Блог УК Арсагераhttp://lite.mfd.ru/blogs/feeds/posts/23Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.Sat, 16 Jan 2021 17:39:42 +0300http://forum.mfd.ru/forum/user/57337/avatar.jpgБлог УК Арсагераhttp://lite.mfd.ru/blogs/feeds/posts/23202467http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202467МГТС (MGTS) Итоги 9 мес. 2020 г.: существенное снижение финансовых доходов<p>Компания &#171;МГТС&#187; раскрыла финансовую отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2020 года.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_9_mes_2020_g_suwestvennoe_snizhenie_finansovyh_dohodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_9_mes_20...</a></p> <p>Выручка компании выросла на 4,3%, составив 30 млрд руб. Доходы по основному направлению – услуги связи – увеличились на 0,8% до 20,5 млрд руб.</p> <p>Операционные расходы выросли на 4,7% до 21,7 млрд руб. Отметим снижение затрат на сырье и материалы, а также рост расходов на аренду и оплату труда. В итоге операционная прибыль выросла на 3,2% до 8,3 млрд руб. Чистые финансовые доходы снизились сразу на 64,1% до 3,5 млрд руб. по причине сокращения прочих доходов более чем в 2 раза, внутри которых традиционно весомую долю занимают доходы от реализации демонтированного медного кабеля. Помимо этого отметим отсутствие солидных доходов от участия в МГТС- недвижимости.</p> <p>В результате чистая прибыль компании снизилась на 32,6%, составив 9,3 млрд руб.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили размер ожидаемой прибыли на фоне более низких финансовых доходов. В результате изменился срок выхода компании в область биссектрисы Арсагеры и потенциальная доходность акций МГТС снизилась.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_9_mes_2020_g_suwestvennoe_snizhenie_finansovyh_dohodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_9_mes_20...</a></p> <p>В настоящий момент оба типа акций компании торгуются с P/BV2020 около 2,5 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p> Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202447http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202447Казаньоргсинтез (KZOS) Итоги 9 мес. 2020 г.: снижение операционной рентабельности<p>Компания Казаньоргсинтез опубликовала отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2020 года по РСБУ.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/kazanorgsintez/itogi_9_mes_2020_g_snizhenie_operacionnoj_rentabel_nosti/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Выручка компании составила 46,9 млрд руб., сократившись на 19,5%, что было обусловлено как снижением цен, так и объемов реализации выпускаемой продукции. Затраты компании снизились только на 6,9% на фоне увеличения затрат на оплату труда и амортизационных отчислений, составив 38,8 млрд руб.</p> <p>В итоге операционная прибыль компании упала более чем наполовину до 8 млрд руб.</p> <p>Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 150 млн руб., что также более чем наполовину ниже прошлогоднего значения. Такое снижение финансовых доходов обусловлено снижением процентных ставок по размещаемым свободным денежным средствам. Положительное сальдо прочих доходов/расходов составило символические 58 млн руб. против отрицательного сальдо свыше 2 млрд руб. годом ранее. Компания не дала пояснений такой динамики; со своей стороны, мы можем предположить влияние курсовых разниц по активам компании.</p> <p>В итоге компания заработала 6,5 млрд руб. чистой прибыли, что на 44,7% ниже прошлогоднего результата.</p> <p>По результатам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли, скорректировав размер ожидаемых операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/kazanorgsintez/itogi_9_mes_2020_g_snizhenie_operacionnoj_rentabel_nosti/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>На данный момент акции компании торгуются c P/BV 2020 в районе 2,5 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202349http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202349Итоги 2020. Прогнозы 2021<p><img alt="" src="/static/content/blogpost/202349/2020_2021-01.png" /></p> <p>&#171;Черный лебедь&#187;, принявший облик мировой пандемии (точнее образ действий властей по &#171;выключению&#187; экономик) привел к тому, что ряд прогнозов, которые мы делали в конце 2019 года (ВВП, нефть, курс рубля, инфляция), оказался неактуален уже по итогам первого квартала. Тем не менее, скорректированные в апреле прогнозы показали хорошую устойчивость к волатильности и пертурбациям непростого 2020 года. Поэтому далее, разбирая каждый показатель, мы будем приводить дополнительные данные по прогнозу, сделанному в апреле и фактически используемому в наших моделях в течение большей части этого года.</p> <p>ВВП. В начале года мы ожидали роста ВВП в пределах 1,9%. В апреле мы понизили прогноз ВВП до -3,4%. Минэкономразвития оценило, что по итогам января-октября ВВП страны снизился на 3,6%, что достаточно близко к нашему прогнозу по итогам года.</p> <p>Мы считаем, что в 2021 году ВВП вырастет на 1,4%. Основной фактор - ослабление коронавирусных ограничений, следствием которого станет:</p> <ul> <li>нормализация деловой активности,</li> <li>повышение цен на сырьевые товары,</li> <li>восстановление доходов населения и потребительского спроса (в том числе и благодаря денежным выплатам домохозяйствам со стороны правительства).</li> </ul> <p>Цена нефти. Наш прогноз среднегодовой цены на 2020 год был на уровне 68,5 долл. за баррель. В апреле несмотря на то, что цены опустились ниже 20 долл. за баррель мы изменили среднегодовой прогноз до 40,1. На середину декабря 2020 года среднегодовая цена составила 41,35.</p> <p>Наш прогноз среднегодовой цены на 2021 год составляет 50 долл. за баррель. Поддержку ценам на нефть будет оказывать восстановление экономической активности на фоне начала проведения вакцинации населения и постепенного снятия ограничений. Кроме того, поддержку нефтяным ценам будет оказывать принятое в декабре решение группы стран ОПЕК+ о повышении добычи более скромными темпами, чем предполагалось ранее.</p> <p>Курс российского рубля. В конце 2019 года мы ожидали, что среднегодовой курс рубля по итогам 2020 будет на уровне 64,4 руб. за долл. В апреле мы повысили ожидания до 72,5 руб. за долл. По факту в середине декабре среднегодовой курс приблизился к 72,23 руб. за долл.</p> <p>Динамика курса на протяжении года была крайне волатильной, что было связано с &#171;метаниями&#187; нерезидентов по поводу всевозможных санкций.</p> <p>Отток капитала по данным Банка России по итогам 11 месяцев составил 47,9 млрд долларов. Мы ожидаем, что по итогам года он не превысит 50 млрд.</p> <p>Наш прогноз среднегодового курса рубля на 2021 год составляет 70,2 руб. за долл. Отметим, что прогноз курса рубля на текущий момент содержит значительное количество факторов, плохо поддающихся прогнозированию.</p> <p>Инфляция. В начале 2020 года мы прогнозировали годовой уровень инфляции на уровне 3,7%. В апреле мы повысили свои ожидания до 4,8%.</p> <p>По оценке Росстата, инфляция в годовом выражении по состоянию на 14 декабря составила 4,7%. Банк России по итогам года ожидает инфляцию в диапазоне 4,6-4,9%, что совпадает с нашим прогнозом. Мы считаем, что в 2021 году инфляция составит 3,9%.</p> <p>Уровень процентных ставок. В начале 2020 года мы ожидали снижения уровня процентных ставок. В течение года существенных корректировок не проводилось. По факту уровень ставок оказался очень близок к нашему прогнозу. Не последнюю роль в падении процентных ставок сыграла политика Банка России по снижению ключевой ставки.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/202349/stavki.PNG" /></p> <p>Мы ожидаем, что в 2021 году снижение ставок продолжится.</p> <p>Денежная масса (М2) на начало года составляла 51,7 трлн руб. Наш прогноз роста денежной массы на 10% (до 56,9 трлн руб.) по итогам года скорее всего реализуется, с начала года по состоянию на 1 ноября рост составил 8,2% (до 55,9 трлн руб.), при этом на годовом окне к ноябрю прошлого года рост составляет 16,2%. Отметим, что традиционно основной прирост денежной массы приходится на декабрь, поэтому фактическое значение денежной массы может даже превысить наш прогноз.</p> <p>Мы ожидаем, что рост денежной массы в 2021 году составит 10,4%. Это повысит уровень монетизации экономики. Подробнее об этом показателе в нашем материале <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz/liniya_tishina1/">&#171;Линия Тишина&#187;</a>.</p> <p>Фондовый рынок. Мы предполагали, что если к концу 2020 года значение Р/Е будет составлять 10,6, то при ожидавшемся нами росте корпоративных прибылей на уровне 10% справедливое с фундаментальной точки зрения значение индекса МосБиржи может составить 5 000 пунктов. При этом отметим, что для целей бизнес-плана мы использовали более скромные оценки роста индекса (20-25%) до уровня 3 600 – 3 750.</p> <p>По факту коэффициент Р/Е индекса МосБиржи на конец 2020 года находится в районе 17, а прибыли компаний, входящих в индекс, упали на 47%. При этом значение индекса МосБиржи находится в районе 3 250 пунктов, что составляет +8,3% к концу предыдущего года, а с учетом выплаченных дивидендов +14,3%.</p> <p>Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли текущего года на фоне сохранения и даже роста цен на акции, что говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний в будущем.</p> <p>Наш прогноз процентных ставок с учетом соотношения доходностей на долговом и долевом рынках показывает, что на конец 2021 года P/E российского фондового рынка может составить около 13.</p> <p>С учетом наших ожиданий в 2021 году роста на 48% совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МосБиржи, суммарная капитализация индекса с фундаментальной точки зрения может увеличиться на 13%.</p> <p>С учетом дивидендных выплат, которые могут провести компании в следующем году, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 3 430 пунктов.</p> <p>Подчеркнем, что это именно расчет справедливого (с фундаментальной точки зрения) значения индекса для рассматриваемого уровня процентных ставок и прогнозов размера прибылей компаний, входящих в индекс.</p> <p>Недвижимость. Мы ожидали, что рост цен на недвижимость в Санкт-Петербурге по итогам года составит 5-6%. По факту рост цен на вторичном рынке за 11 месяцев 2020 года составил 13,8%, а на первичном рынке 18,9%. Такой рост цен можно объяснить снижением ставок по ипотеке и значительным ослаблением курса рубля. В связи с прекращением деятельности фонда недвижимости мы прекращаем публикацию прогнозов по рынку жилой недвижимости Санкт-Петербурга.</p>202347http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202347С наступающим Новым Годом!<p>Поздравляем с наступающим Новым Годом!</p> <p>Здоровья и крепкого иммунитета! Успехов в бизнесе и семейного благополучия!</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/202347/hny_20211.jpg" /></p>202327http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202327Среднеуральский медеплавильный завод (SUMZ) Итоги 9 мес. 2020 г: улучшение рентабельности<p>Среднеуральский медеплавильный завод раскрыл отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2020 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/sredneuralskij_medeplavilnyj_zavod/itogi_9_mes_2020_g_uluchshenie_rentabel_nosti/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/sr...</a></p> <p>Выручка завода сократилась на 21% до 30,6 млрд руб. К сожалению, внутри года компания не предоставляет информацию ни о структуре выручки, ни о ее постатейной динамике. Вероятнее всего такая динамика связана с падением объема производства. Операционные расходы при этом уменьшились на 29,4% до 27,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 3,3 млрд руб., что существенно превосходит прошлогодний результат.</p> <p>Долговая нагрузка компании продолжает стремительно сокращаться: за год она сократилась на 22,6 млрд руб. до 17,9 млрд руб. При этом, согласно отчетности по МСФО за 1 п/г 2020 года, компания полностью избавилась от валютных долгов. Однако сальдо прочих доходов/расходов все равно осталось отрицательным – 387,6 млн руб. Несмотря на это, отчетный период завод завершил с прибылью 1,4 млрд руб. против убытка, полученного годом ранее.</p> <p>По итогам внесения фактических результатов мы сократили ожидаемые объемы производства в текущем году, при этом увеличив прогнозную операционную рентабельность. В итоге потенциальная доходность акций возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/sredneuralskij_medeplavilnyj_zavod/itogi_9_mes_2020_g_uluchshenie_rentabel_nosti/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/sr...</a></p> <p>Обыкновенные акции ПАО &#171;СУМЗ&#187; были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202326http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202326Саратовский НПЗ (KRKN, KRKNP): опережающее снижение доходов продолжается<p>Саратовский НПЗ раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2020 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/saratovskij_npz/itogi_9_mes_2020_g_operezhayuwee_snizhenie_dohodov_prodolzhaetsya/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/saratovskij_npz/itogi_9_...</a></p> <p>Выручка компании снизилась на треть, составив 9 млрд руб. на фоне существенного снижения цены процессинга.</p> <p>Расходы компании сократились всего на 4,4% до 5,5 млрд руб. Завод не имеет долга, равно как и значительного объема свободных денежных средств. Как следствие, прочие доходы и расходы не оказали какого-либо значимого эффекта на итоговый финансовый результат.</p> <p>Отметим также, что на протяжении последних лет наблюдается постоянный рост дебиторской задолженности, сопоставимый в абсолютном выражении с размером нераспределенной прибыли. По итогам отчетного периода дебиторская задолженность Саратовского НПЗ продолжила свой рост, перевалив за отметку 23,0 млрд руб. Почти вся она приходится на связанные стороны (структуры материнской компании Роснефть), являясь для них способом безвозмездного фондирования.</p> <p>В итоге чистая прибыль компании сократилась более чем наполовину, составив 2,6 млрд руб.</p> <p>По итогам внесения фактических данных мы пересмотрели прогнозы финансовых показателей завода в сторону уменьшения на ближайшие годы, отразив более скромные цены процессинга. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/saratovskij_npz/itogi_9_mes_2020_g_operezhayuwee_snizhenie_dohodov_prodolzhaetsya/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/saratovskij_npz/itogi_9_...</a></p> <p>В настоящий момент акции Саратовского НПЗ торгуются с P/BV 2020 около 0,4 не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202325http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202325Славнефть-ЯНОС (JNOS): прибыль под давлением расходов на обслуживание долга<p>Славнефть-ЯНОС (JNOS) опубликовал отчетность за 9 месяцев 2020 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/slavneftyanos/itogi_9_mes_2020_g_pribyl_pod_davleniem_rashodov_na_obsluzhivanie_dolga/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/slavneftyanos/itogi_9_me...</a></p> <p>Выручка завода снизилась на 3,3%, составив 21,7 млрд руб. Судя по операционным показателям, падение произошло на фоне сокращения объема переработки до 10,6 млн тонн (-3,9%) и повышения средней расчетной цены процессинга на 0,6% до 2 041 руб. за тонну.</p> <p>Себестоимость в свою очередь выросла на 2,7%, составив 14,6 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась 14,8%, составив 6,6 млрд руб.</p> <p>В блоке финансовых статей произошел рост процентных выплат (с 1,5 млрд руб. до 2,7 млрд руб.) на фоне увеличившегося объема кредитного портфеля. Процентные доходы составили 914 млн руб. Компания является по сути финансовым посредником для финансирования проектов материнской компании, так как полученные кредиты передает в виде займов в Славнефть. Отметим также сохраняющийся значительный объем дебиторской задолженности завода, составившей на конец полугодия 22,2 млрд руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 710 млн руб. против 402 млн руб. годом ранее.</p> <p>В итоге чистая прибыль ЯНОСа упала на 41,6%, составив 3,2 млрд руб.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на фоне более низких объемов переработки и меньшего роста цены процессинга. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно понизилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/slavneftyanos/itogi_9_mes_2020_g_pribyl_pod_davleniem_rashodov_na_obsluzhivanie_dolga/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/slavneftyanos/itogi_9_me...</a></p> <p>В настоящий момент акции ЯНОСа торгуются исходя из P/BV 2020 порядка 0,4 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202318http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202318Селигдар (SELG) Итоги 9 мес. 2020 г.: отрицательные курсовые принесли убыток<p>Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2020 года.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_9_mes_2020_g_otricatel_nye_kursovye_prinesli_ubytok/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_9_mes_202...</a></p> <p>Выручка компании выросла на 23,4% до 20,6 млрд руб. на фоне увеличения доходов от реализации золота на 25,9% до 17,3 млрд руб. При этом добыча золота увеличилась на 4,6 % до 164,1 тыс. унций. Большие темпы роста показала добыча олова, составившая по итогам отчетного периода 1 844 тонны. Это привело к росту доходов по данному направлению на 18,2% до 1,7 млрд руб. Прочая выручка (услуги по добыче руды) выросла на 9,3%, составив 1,4 млрд руб.</p> <p>Затраты компании снизились на 3,3% до 13 млрд руб. Обращает на себя внимание рост расходов на оплату услуг сторонних организаций по добыче руды, увеличившихся более на 45,7% до 5 млрд руб., а также почти двукратный рост расходов по НДПИ, составивших 807,4 млн руб.</p> <p>Также отметим, что в отчетном периоде компания пополняла запасы, что привело к снижению себестоимости на 3,8 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 7,6 млрд руб., более чем в 2 раза превысив результат прошлого года.</p> <p>В блоке финансовых статей расходы на обслуживание долга (1,5 млрд руб.) были дополнены отрицательными курсовыми разницами в размере 15,3 млрд руб. В результате по финансовым статьям компания отразила убыток в 16,8 млрд руб.</p> <p>В итоге чистый убыток Селигдара составил 6,3 млрд руб., против прибыли 371 млн руб., полученной годом ранее.</p> <p>Отметим, что акционеры компании одобрили выплату промежуточных дивидендов по итогам 9 месяцев 2020 г. в размере 2,25 руб. на оба типа акций.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на всем прогнозном периоде вследствие корректировки цен продажи золота в компании. Помимо этого, мы пересмотрели оценку операционных и финансовых расходов в сторону повышения и учли выплату промежуточных дивидендов. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_9_mes_2020_g_otricatel_nye_kursovye_prinesli_ubytok/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_9_mes_202...</a></p> <p>Акции компании обращаются с P/BV 2020 порядка 2 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p> Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202310http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202310ОАК (UNAC): очередная попытка сократить убыточность дополнительными вливаниями в капитал<p>ОАК опубликовала отчет за 1 п/г 2020 года.</p> <p>См.таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/oak/itogi_1_p_g_2020_g_ocherednaya_popytka_sokratit_ubytochnost_dopolnitel_nymi_vlivaniyami_v_kapital/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/oak/itogi_1_p_g_2020_g_o...</a></p> <p>Выручка корпорации снизилась на 14,4% до 97,9 млрд руб. на фоне завершения ряда контрактов для армии. Снижение продемонстрировали все направления бизнеса компании за исключением доходов от НИОКР. Наихудшую динамику в структуре выручки вновь показали доходы от реализации комплектующих к самолетам, сократившиеся на 25,6% до 5,7 млрд руб.</p> <p>Себестоимость снижалась более медленными по сравнению с выручкой темпами, составив 85,0 млрд руб. (-11,6%). В итоге, валовая прибыль упала на 29,6% до 12,9 млрд руб.</p> <p>Прочие операционные расходы компании (коммерческие, административные и прочие) сократились на 18,4% до 20,6 млрд руб. Основной причиной их снижения стало сокращение коммерческих расходов на 21,1% до 6,2 млрд руб. В результате, ОАК получила операционный убыток в размере 7,7 млрд руб. На фоне высоких финансовых расходов, составивших в отчетном периоде 17,7 млрд руб., чистый убыток акционеров компании подскочил до 35,1 млрд руб.</p> <p>Отчетность корпорации вышла хуже наших ожиданий как в части выручки, так ив части затрат. Помимо этого, долговое бремя продолжает оставаться высоким, а расходы на его обслуживание не оставляют шансов на получение прибыли. С учетом размещаемой в настоящий момент очередной допэмиссии акций, по нашим оценкам, ОАК сможет продемонстрировать чистую прибыль не ранее 2023 года, когда компания частично реализует свои планы по финансовому оздоровлению, о которых мы подробно рассказывали в предыдущих постах.</p> <p>В таблице мы не приводим значение ROE на 2020 год, в виду отрицательного собственного капитала.</p> <p>См.таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/oak/itogi_1_p_g_2020_g_ocherednaya_popytka_sokratit_ubytochnost_dopolnitel_nymi_vlivaniyami_v_kapital/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/oak/itogi_1_p_g_2020_g_o...</a></p> <p>В настоящий момент акции не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202309http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202309Славнефть-Мегионнефтегаз (MFGS, MFGSP) Итоги 9 мес. 2020 г.: удручающая отчетность<p>Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала отчетность за 9 месяцев 2020 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/slavneftmegionneftegaz/itogi_9_mes_2020_g_udruchayuwaya_otchetnost/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Общая выручка компании снизилась более чем наполовину до 60,8 млрд руб. В отчетном периоде компания существенно сократила добычу нефти, а средняя расчетная цена реализации упала на 41,9%. В итоге выручка от реализации нефти упала на 68,4% до 36,3 млрд руб. в то же время доходы от оказания операторских услуг потеряли только 8,2%, составив 24,2 млрд руб.</p> <p>Затраты компании снизились на 43,5%, главным образом, вследствие сокращения по уплате НДПИ, составив 76 млрд рублей. В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток 15,2 млрд руб.</p> <p>В блоке финансовых статей отметим рост процентных расходов (с 4,3 млрд руб. до 4,8 млрд руб.), несмотря на сокращение долговой нагрузки (с 60,8 млрд руб. до 47,3 млрд руб.). Сальдо прочих доходов/расходов осталось в положительной зоне.</p> <p>В итоге чистый убыток компании составил 12,2 млрд руб. против прибыли годом ранее.</p> <p>По результатам вышедшей отчетности мы увеличили прогнозный убыток компании на текущий год, оставив практически неизменными наши ожидания на последующие годы. В результате потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/slavneftmegionneftegaz/itogi_9_mes_2020_g_udruchayuwaya_otchetnost/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>На наш взгляд, основное влияние на курсовую динамику акций будут оказывать возможные корпоративные преобразования, связанные с разделом активов Славнефти между Роснефтью и Газпром нефтью. В настоящий момент акции торгуются на рынке с P/BV 2020 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202308http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202308Уралсиб (USBN): высокий уровень резервирования не позволяет выйти в положительную зону<p>Банк Уралсиб раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2020 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_9_mes_2020_g_vysokij_uroven_rezervirovaniya_ne_pozvolyaet_vyjti_v_polozhitel_nuyu_zonu/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_9_mes_2020...</a></p> <p>Процентные доходы банка составили 29,3 млрд руб., продемонстрировав снижение на 8,9% на фоне небольшого сокращения доходов по кредитам (-2,3%) и существенного падения доходов по ценным бумагам (более чем в 2 раза). Процентные расходы снижались быстрее (-18,3%), составив 12,6 млрд руб. на фоне сокращения межбанковского фондирования.</p> <p>В итоге чистые процентные доходы банка остались на прошлогоднем уровне, составив 16,7 млрд руб.</p> <p>Чистые комиссионные доходы также остались на прошлогоднем уровне, составив 5,2 млрд руб. Чистый расход по операциям с ценными бумагами оказался равен 676 млн руб. Помимо всего прочего, банк отразил убыток в размере 1,1 млрд руб. от долгосрочного погашения займов, полученных от агентства по страхованию вкладов.</p> <p>Расходы от создания резервов под обесценение кредитного портфеля выросли в два раза до 6,3 млрд руб. Операционные расходы банка продемонстрировали рост на 6,2% до 15,6 млрд руб., главным образом, из-за увеличения затрат на заработную плату и роста амортизационных отчислений.</p> <p>В итоге чистый убыток Банка в отчетном периоде составил 1 млрд руб. против прибыли годом ранее.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_9_mes_2020_g_vysokij_uroven_rezervirovaniya_ne_pozvolyaet_vyjti_v_polozhitel_nuyu_zonu/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_9_mes_2020...</a></p> <p>По линии балансовых показателей отметим рост клиентских средств на 16,3% до 312,4 млрд руб. и незначительный рост кредитного портфеля (0,1%) до 255,3 млрд руб.</p> <p>По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых показателей банка на текущий год, отразив существенный объем резервирования на потери по кредитам, а также потери от долгосрочного погашения займов, полученных от агентства по страхованию вкладов. Линейка прибылей на последующие годы была несколько понижена на фоне увеличения операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций банка несколько понизилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_9_mes_2020_g_vysokij_uroven_rezervirovaniya_ne_pozvolyaet_vyjti_v_polozhitel_nuyu_zonu/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_9_mes_2020...</a></p> <p>Акции Банка Уралсиб торгуются с P/BV 2020 около 0,3 и в число наших приоритетов не входят.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>202307http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202307АКБ Росбанк (ROSB) : уверенный рост прибыли в сложных условиях<p>Росбанк опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 9 месяцев 2020 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_9_mes_2020_g_uverennyj_rost_pribyli_v_slozhnyh_usloviyah/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_9_mes_...</a></p> <p>Процентные доходы банка составили 65,9 млрд руб., продемонстрировав падение на 4%, что произошло на фоне снижения процентных ставок и увеличения объемов выданных кредитов. Процентные расходы Росбанка составили 29,4 млрд руб., показав снижение на 14,3% на фоне сокращения расходов по межбанковскому фондированию.</p> <p>В итоге чистые процентные доходы составили 36,5 млрд руб., показав рост на 6,3%.</p> <p>Среди прочих статей отметим падение чистых комиссионных доходов до 8,7 млрд руб. (-2,1%). Кроме того, банку удалось заработать порядка 8,3 млрд руб. на операциях с ценными бумагами и иностранной валютой. В итоге чистые операционные доходы показали рост на 17,5%, составив 53,7 млрд руб.</p> <p>Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 11,4 млрд руб., увеличившись более чем в два раза. При этом стоимость риска возросла на 0,9.п.п. до 1,8%.</p> <p>Операционные расходы сократились на 7,4% до 26,5 млрд руб., а соотношение C/I ratio сократилось с 62,7% до 49,4%.</p> <p>В итоге Росбанк заработал чистую прибыль в размере 13,4 млрд руб., увеличившуюся на 49,7%.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_9_mes_2020_g_uverennyj_rost_pribyli_v_slozhnyh_usloviyah/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_9_mes_...</a></p> <p>По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 7,1%, вызванный проводимой банком политикой активизации розничного кредитования со стороны материнской группы Societe Generale. Размер клиентских остатков показал рост на 19,4%, составив 946 млрд руб. При этом отношение кредитов к средствам клиентов опустилось до 89,7 %.</p> <p>Из важных корпоративных новостей отметим присоединение к Росбанку дочернего Русфинанс Банка. Реорганизацию планируют завершить в 1п/г 2021. Цена выкупа у акционеров Росбанка, голосовавших против или не принимавших участие в в голосовании по данному вопросу составила 73,10 руб. за акцию</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз прибыли банка на текущий и на последующие годы на фоне увеличения кредитного портфеля и проводимой оптимизации затрат.</p> <p>В результате потенциальная доходность акций банка несколько возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_9_mes_2020_g_uverennyj_rost_pribyli_v_slozhnyh_usloviyah/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_9_mes_...</a></p> <p>В настоящее время акции Росбанка оценены рынком с коэффициентом P/E 2020 порядка 7 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>202294http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202294Акрон (AKRN) : бумажные убытки увели прибыль в отрицательную зону<p>Акрон раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2020 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_udobrenij/akron/itogi_9_mes_2020_g_bumazhnye_ubytki_uveli_pribyl_v_otricatel_nuyu_zonu/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...</a></p> <p>Выручка компании сократилась на 3,9% до 86,1 млрд руб. Наиболее существенное снижение продемонстрировали доходы от реализации карбамидо-аммиачной смеси (-41,4%), составившие 7,7 млрд руб., при этом объемы реализации сократились на 28,4% до 955 тыс. тонн, а средняя цена упала 18,1% и составила 8,1 тыс. руб. за тонну.</p> <p>Умеренное снижение продемонстрировала выручка от продажи комплексных удобрений (-7%), составившая 29 млрд руб. на фоне стабильных объемов реализации (1,6 млн тонн) и падения средних цен реализации на 9,1% до 17,9 тыс. руб. за тонну</p> <p>Хорошую динамику показала выручка от продаж аммиачной селитры (+14,5%), которая составила 17,8 млрд руб. на фоне увеличившихся объемов реализации до 1,6 млн тонн (+24,2%) и снижения средней цены на 7,9% до 11,5 тыс. руб. за тонну.</p> <p>Операционные расходы снизились на 1,5%, составив 67,5 млрд руб. К сожалению, компания не раскрывает постатейную динамику затрат в рамках внутригодовой отчетности.</p> <p>Стоит отметить снижение коммерческих, общих и административных расходов до 6,7 млрд руб. (-4,8%).</p> <p>Транспортные расходы выросли на 15,8%, до 16,9 млрд руб. по причине увеличения объема поставок в США и страны Латинской Америки на условиях, включающих транспортировку. Также увеличилась стоимость логистических услуг за пределами России вследствие ослабления рубля.</p> <p>В итоге операционная прибыль сократилась на 11,9%, составив 18,6 млрд руб.</p> <p>Долговое бремя компании за год выросло с 85 млрд руб. до 135 млрд руб., около двух третей заемных средств выражены в иностранной валюте. В целом по компании отрицательные курсовые разницы составили 19,3 млрд руб. против положительных 6,1 млрд руб. годом ранее. Еще 2,6 млрд руб. составил отрицательный результат операций с деривативами.</p> <p>В итоге чистый убыток компании составил 4,6 млрд руб. против прибыли годом ранее.</p> <p>Среди прочих интересных моментов отчетности обращает на себя внимание продолжающийся объем выкупа собственных акций: к настоящему моменту компания потратила на выкуп около 9,0 млрд руб., выкупив более 1,6 млн акций.</p> <p>Помимо всего прочего в декабре текущего года Акрон подписал соглашение о защите и поощрении капиталовложений по проекту строительства комплекса &#171;Аммиак и карбамид&#187; в Новгородской области Проект включает в себя строительство нового производства мощностью 1,6 млн тонн карбамида и 300 тыс. тонн товарного аммиака. Начало реализации проекта запланировано на 2021 год, выпуск продукции — на второе полугодие 2025 года. К 2026 году предприятие намерено выйти на полную производственную мощность.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили финансовые показатели текущего года на фоне более низких цен на удобрения и повышения финансовых расходов по обслуживанию. В результате потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_udobrenij/akron/itogi_9_mes_2020_g_bumazhnye_ubytki_uveli_pribyl_v_otricatel_nuyu_zonu/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...</a></p> <p>На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2020 свыше 5; столь высокое значение данного мультипликатора не позволяет им попасть в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>202293http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202293Банк ВТБ (VTBR): рост объемов резервирования привел к пересмотру ожидаемой прибыли<p>Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2020 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vtb/itogi_9_mes_2020_g_rost_ob_emov_rezervirovaniya_privel_k_peresmotru_ozhidaemoj_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...</a></p> <p>Процентные доходы в отчетном периоде составили 787 млрд руб., сократившись на 4,9% на фоне снижения процентных ставок по выдаваемым кредитам.</p> <p>Процентные расходы сокращались более стремительными темпами (-20,5%) вследствие снижения стоимости фондирования.</p> <p>В итоге чистые процентные доходы увеличились на 19,7% до 388 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка увеличилась на 0,5 п.п. до уровня 3,8%.</p> <p>Чистые комиссионные доходы увеличились на 25,9% до 85 млрд руб. Существенный рост чистых комиссионных доходов был вызван активным ростом комиссии по операциям с ценными бумагами и операциям на рынках капитала и стабильно увеличивающейся комиссией за распространение страховых продуктов.</p> <p>Среди прочих статей отметим убыток по переоценке инвестиционной недвижимости в размере 52,6 млрд руб., а также рост доходов от операций с финансовыми активами (с 37,3 млрд руб. до 54,1 млрд руб.).</p> <p>В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде прибавили 2,3%, составив 447 млрд руб.</p> <p>Стоимость риска в отчетном периоде выросла до 1,9%, как следствие, отчисления в резервы подскочили более чем в два раза до 169 млрд руб.</p> <p>Отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов составило 42,7% против 43,4% годом ранее. При этом расходы на содержание персонала и административные расходы выросли на 7,3%, составив 192,1 млрд руб. В итоге чистая прибыль упала на 49,3% до 65 млрд руб.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vtb/itogi_9_mes_2020_g_rost_ob_emov_rezervirovaniya_privel_k_peresmotru_ozhidaemoj_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...</a></p> <p>По линии балансовых показателей отметим увеличение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 5,8% до 6,1%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100%.</p> <p>В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) увеличился на 7,8% до 12,1 трлн руб. за счет некоторого оживления экономической активности в 3 кв. 2020 г и роста ипотечного кредитования физических лиц благодаря активному участию ВТБ в госпрограмме поддержки ипотеки, запущенной в апреле 2020 года.</p> <p>Средства клиентов за год выросли на 9,6% до 12,4 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов снизилось с 99,1% до 97,5%.</p> <p>Отметим, что на фоне рекордных резервов и обесценения активов ВТБ снизил прогноз по прибыли текщего года втрое. Согласно обновленному прогнозу на 2020 год, ВТБ ожидает чистую прибыль в размере 70–75 млрд руб. На прогнозную траекторию роста прибыли в ВТБ рассчитывают вернуться в следующем году.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей банка.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vtb/itogi_9_mes_2020_g_rost_ob_emov_rezervirovaniya_privel_k_peresmotru_ozhidaemoj_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...</a></p> <p>Напомним, что мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности его акций. На наш взгляд, текущая структура капитала банка, в рамках которой обращаются привилегированные акции с различным номиналом, существенно затрудняет корректный расчет потенциальной доходности обыкновенных акций и размера дивидендных выплат.</p> <p>По нашему мнению, рано или поздно привилегированные акции исчезнут в результате конвертации в обыкновенные акции банка или путем заявляемого представителями банка постепенного выкупа.</p> <p>Мы планируем возобновить публикацию потенциальной доходности акций Банка ВТБ после прояснения ситуации с будущим привилегированных акций. На данный момент акции ВТБ не входят в число наших приоритетов.</p>202272http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202272Транснефть (TRNFP) Итоги 9 мес. 2020 г.: ухудшение операционной рентабельности<p>Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2020 года.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itogi_9_mes_2020_g_uhudshenie_operacionnoj_rentabel_nosti/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itog...</a></p> <p>Совокупная выручка компании сократилась на 9,6%, составив 716,4 млрд руб. Доходы от транспортировки нефти снизились на 4,1% до 501,7 млрд руб., а от транспортировки нефтепродуктов прибавили 4,3%, составив 55,9 млрд руб., что, главным образом, было связано с изменением объемов транспортировки. Отметим уменьшение объемов прокачки нефти на фоне соглашения ОПЕК+. Выручка от реализации нефти сократилась на 30,7%, составив 103,6 млрд руб., что было обусловлено уменьшением средней цены на нефть, поставляемой в Китай. Выручка от продажи нефтепродуктов упала на 39% до 4,4 млрд руб. Доходы от деятельности группы &#171;НМТП&#187; сократились на 14% до 47,3 млрд руб.</p> <p>Операционные расходы компании снизились только на 5,9%, составив 537,1 млрд руб. Сокращение затрат на покупную нефть (-27,3%) было нивелировано ростом расходов на персонал (+9,9%) и амортизационных отчислений (+5,5%). В результате операционная прибыль компании снизилась на 19,1% до 179,3 млрд руб.</p> <p>Чистые финансовые расходы составили 7,1 млрд руб., сократившись на 69,2%, главным образом, по причине получения положительных курсовых разниц в размере 13,7 млрд руб. против отрицательного значения 5,6 млрд руб. годом ранее, что стало следствием ослабления рубля.</p> <p>Убыток от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составил 5,6 млрд руб. Кроме того, чистые процентные расходы выросли на 12,5% в связи со снижением в абсолютном выражении процентных расходов, подлежащих капитализации.</p> <p>Отметим, что по статье &#171;Прочие доходы/расходы&#187; отражено начисление резерва (21,1 млрд руб.), отражающего убыток от обесценения основных средств, связанный с дозагрузкой отдельных участков нефтепродуктопроводов.</p> <p>Убыток, приходящийся на долю меньшинства, связанной с консолидацией результатов группы НМТП, составил 5,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании сократилась почти на четверть, составив 110 млрд руб.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год на фоне снижения объемов транспортировки нефти и ухудшения операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность привилегированных акций компании несколько снизилась.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itogi_9_mes_2020_g_uhudshenie_operacionnoj_rentabel_nosti/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itog...</a></p> <p>Акции компании торгуются с P/E 2020 свыше 7 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p> Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202271http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202271КуйбышевАзот (KAZT) Итоги 9 мес. 2020 г.: финансовые статьи принесли убыток<p>Куйбышевазот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО и бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2020 г.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_udobrenij/kujbyshevazot/itogi_9_mes_2020_g_finansovye_stat_i_prinesli_ubytok/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...</a></p> <p>Общая выручка компании снизилась на 16,1% до 38,8 млрд руб. Выручка от продаж аммиачной селитры увеличилась на 7,1% до 4,6 млрд руб. на фоне роста продаж на 16,5% и снижения средней цены на 8,1%. Выручка от реализации карбамида сократилась на 18,2%, составив 3,4 млрд руб., при этом продажи снизились на %, а цена упала на 25%.</p> <p>Доходы от реализации аммиака сократились на 23,3% до 3,3 млрд руб. Продажи полиамида снизились на 7,8%, а средняя цена упала на 20,2%, в итоге выручка по данному направлению уменьшилась на 26,5% до 8,7 млрд руб. Реализация же капролактама увеличилась на 9,2% на фоне падения цен на 25%. В итоге выручка от продажи капролактама уменьшилась на 18,2%, составив 3,4 млрд руб.</p> <p>Операционные расходы предприятия упали на 17,8% до 34,3 млрд руб. во многом вследствие снижения расходов по ключевой статье затрат – сырье и материалы. В итоге операционная прибыль уменьшилась всего на 1,3% до 4,5 млрд руб.</p> <p>В блоке финансовых статей отметим существенный рост финансовых расходов на фоне получения компанией отрицательных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля.</p> <p>Вклад в итоговый результат совместных предприятий компании в отчетном периоде выразился убытке в сумме 1,1 млрд руб. во многом вследствие падения доходов от основной деятельности и отрицательных курсовых разниц по взятым валютным кредитам и займам.</p> <p>В итоге Куйбышевазот закончил отчетный период с убытком в размере 3 млн руб., против прибыли 4,5 млрд руб. годом ранее.</p> <p>Отметим ,что в декабре текущего года Куйбышевазот запустила в эксплуатацию комплекс по производству серной кислоты и олеума для собственных нужд, что должно отразиться на улучшении операционной рентабельности компании. Помимо этого в стадии реализации находится проект строительства дополнительной площадки по производству карбамида мощностью 525 тыс. тонн в год через совместное предприятие, где доля Куйбышевазота составляет 68%.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на фоне более низких цен на продукцию компании и слабых результатов совместных предприятий. В результате потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_udobrenij/kujbyshevazot/itogi_9_mes_2020_g_finansovye_stat_i_prinesli_ubytok/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...</a></p> <p>В настоящий момент акции Куйбышевазота торгуются с P/BV 2020 около 1 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p> Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202258http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202258Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 9 месяцев 2020 г.: рост резервирования привел к убытку<p>Банк Возрождение раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2020 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vozrozhdenie/itogi_9_mesyacev_2020_g_rost_rezervirovaniya_privel_k_ubytku/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...</a></p> <p>Чистые процентные доходы банка снизились на 4,7% до 6,6 млрд руб. В отчетном периоде процентные доходы сократились на 15%, составив 13,8 млрд руб. на фоне уменьшения кредитного портфеля и снижения процентных ставок по выданным кредитам. Процентные расходы показали более стремительное снижение, составив 6,7 млрд руб. на фоне сокращения объемов средств клиентов и снижения стоимости привлеченных депозитов.</p> <p>Чистый комиссионный доход банка составил 2,1 млрд руб. (-32,3%). Операции с иностранной валютой и курсовые разницы в совокупности принесли убыток порядка 100 млн руб. против прибыли 469 млн руб. годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились на 21,6% до 8,3 млрд руб.</p> <p>В отчетном периоде банк создал резервы на сумму свыше 3,5 млрд руб., в то время как год назад аналогичный показатель составил 789 млн руб.</p> <p>Операционные расходы сократились на 9,1%, составив 6,0 млрд руб. Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов увеличился на 10,1 п.п. и составил 72,8%.</p> <p>В итоге банк получил чистый убыток в размере 999 млн руб., против прибыли 4,4 млрд руб., полученной годом ранее. Балансовая цена акции составила 786,5 руб.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vozrozhdenie/itogi_9_mesyacev_2020_g_rost_rezervirovaniya_privel_k_ubytku/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...</a></p> <p>По линии балансовых показателей отметим опережающее снижение объема клиентских средств по сравнению с сокращением кредитного портфеля.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых результатов банка, отразив бОльшую стоимость риска в текущем году и последующим годах. Помимо этого мы учли снижение объемов привлечения и кредитования в текущем году. Следствием этого стало снижение потенциальной доходности привилегированных акций банка.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vozrozhdenie/itogi_9_mesyacev_2020_g_rost_rezervirovaniya_privel_k_ubytku/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...</a></p> <p>После принудительного выкупа в обращении остаются только привилегированные акции, торгующиеся с P/BV 2019 около 0,6. Одной из основных интриг оставалось определение цены выкупа для привилегированных акций. И, как выяснилось, из недавней публикации в газете &#171;Коммерсант&#187; право на получение владельцами привилегированных акций справедливой компенсации может быть существенно нарушено! Подробнее об этом можно прочесть в нашей предыдущей публикации <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vozrozhdenie/vnimanie_akcioneram_vladelcam_privilegirovannyh_akcij_banka_vozrozhdenie/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...</a></p> <p>Мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение и будем отстаивать интересы своих клиентов (пайщиков). Помимо этого мы предлагаем другим акционерам объединиться в отстаивании своих прав! Для этого необходимо обратиться с жалобой в ЦБ РФ, текст обращения опубликован нами <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vozrozhdenie/osnova_dlya_obraweniya_v_bank_rossii/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...</a></p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202257http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202257Нижнекамскнефтехим (NKNC, NKNCP): курсовые разницы вновь стали виной убытка<p>Нижнекамскнефтехим раскрыл финансовую отчетность за 9 мес. 2020 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/nizhnekamskneftehim/itogi_9_mes_2020_g_kursovye_raznicy_vnov_stali_vinoj_ubytka/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Выручка компании составила 102,4 млрд руб., продемонстрировав снижение на 22,9%. Снижение доходов, в первую очередь, связано с сокращением продажи каучуков (-18% по итогам 9 мес. 2020 г.) из-за существенного снижения мировых объемов потребления и производства синтетических каучуков в результате остановки весной 2020 года 120 шинных заводов по всему миру.</p> <p>Затраты снизились меньшими темпами (-18,4%), составив 89,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании уменьшилась на 43,7% до 13,3 млрд руб.</p> <p>В отчетном периоде процентные доходы сократились на 55,4% до 400 млн руб. на фоне снижения остатков на счетах компании. Несмотря на то, что компания начала увеличивать долг для осуществления своих инвестиционных проектов – на конец отчетного периода он достиг 96,5 млрд руб., процентные расходы не отображаются в отчете о финансовых результатах, так как относятся к капитализированным затратам по кредитам и займам и попадают в сумму основных средств.</p> <p>По итогам квартала компания отразила значительное отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 17,3 млрд руб. против прошлогоднего положительного результата в 839 млн руб. Как мы полагаем, львиная доля этого результата (свыше 11 млрд руб.) была сформирована отрицательными курсовыми разницами по привлеченному в евро кредиту. В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 2,3 млрд руб. против прибыли 20,4 млрд руб. годом ранее.</p> <p>В компании ожидают, что в четвертом квартале 2020 года объемы производства и реализации каучуков восстановятся до уровня января-февраля этого года.</p> <p>По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогнозы финансовых показателей компании на текущий год, на фоне ослабления рубля, одновременно отразив их более плавное восстановление в последующие годы. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/nizhnekamskneftehim/itogi_9_mes_2020_g_kursovye_raznicy_vnov_stali_vinoj_ubytka/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются чуть дороже своей балансовой стоимости и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций &#171;второго эшелона&#187;.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>202256http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202256Газпром газораспределение Ростов-на-Дону (RTBG): налоговые платежи привели к убытку<p>Компания &#171;Газпром газораспределение Ростов-на-Дону&#187; опубликовала отчетность за девять месяцев 2019 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/rostovoblgaz/itogi_9_mes_2020_g_nalogovye_platezhi_priveli_k_ubytku/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Выручка компании снизилась на 1,9%, составив 4,8 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – упала на 3,3% до 3,3 млрд руб. на фоне снижения объемов транспортировки на 4,3%, и роста расчетного среднего тарифа на 1,1%. Прочая выручка, включая доходы от платы за технологическое присоединение к газораспределительным сетям, в отчетном периоде выросла на 1,3% до 1,5 млрд руб.</p> <p>Операционные расходы выросли на 3,6% и составили 4,4 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль снизилась на 34,2% до 471 млн руб.</p> <p>В блоке финансовых статей отметим снижение процентных расходов на 29,9% по причине сокращения размера долга более чем в 2 раза.</p> <p>Эффективная налоговая ставка оказалась на традиционно высоком для компании уровне (+108,3%). В итоге чистый убыток компании составил 31 млн руб., против прибыли 137 млн руб., полученной годом ранее. Балансовая стоимость акции по итогам девяти месяцев текущего года составила 115 850 руб.</p> <p>После выхода отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, понизив оценку операционных расходов. Мы считаем, что рано или поздно компания начнет выплачивать дивиденды по привилегированным акция согласно нормам устава.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/rostovoblgaz/itogi_9_mes_2020_g_nalogovye_platezhi_priveli_k_ubytku/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Обыкновенные акции компании торгуются всего за третью часть своей балансовой стоимости и пока продолжают входить число наших приоритетов в секторе газораспределительных компаний.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202255http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202255Сургутнефтегаз (SNGS): ожидаемый кратный рост прибыли на фоне ослабления рубля<p>Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по стандартам РСБУ за 9 мес. 2020 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/surgutneftegaz/itogi_9_mes_2020_g_ozhidaemyj_kratnyj_rost_pribyli_na_fone_oslableniya_rublya/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 8,1% до 41,6 млн т. Добыча газа также испытала снижение (-4,3%) до 6,9 млрд куб. м.</p> <p>Общая выручка компании сократилась на 35%, составив 764,1 млрд руб., главным образом, вследствие снижением цен на нефть и нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти снизились на 39,3% до 458,4 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 279,9 млрд руб. (-28,6%).</p> <p>Себестоимость снижалась более медленными темпами, составив 578,4 млрд руб. (-27,8%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на приобретение изделий и полуфабрикатов. Расходы по налогам, в т.ч., налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ), по нашим оценкам, снизились более чем наполовину. В результате валовая прибыль составила 185,7 млрд руб., показав снижение на 50,4%. Коммерческие расходы сократились до 71,5 млрд руб. (-13,2%), при этом их доля в выручке выросла с 7,0% до 9,4%. Такая динамика могла быть вызвана временным лагом, возникающим при расчете экспортных пошлин на нефть.</p> <p>В итоге операционная прибыль компании сократилась на 60,9% до 114,2 млрд руб.</p> <p>Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 4 трлн руб., продемонстрировав существенный рост в годовом выражении из-за девальвации рубля. Проценты к получению остались практически на уровне прошлого года, составив 89,9 млрд руб. Прибыль от переоценки финвложений, включающая положительное сальдо прочих доходов и расходов, составила 797 млрд руб. против отрицательного значения 13,5 млрд руб. годом ранее.</p> <p>В итоге компания показала чистую прибыль в размере 903,7 млрд руб., что в 7,8 раз больше прошлогоднего значения.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили ожидаемые доходы компании на фоне сохраняющихся низких цен на нефть и нефтепродукты, при этом чистая прибыль практически не изменилась, что связано с некоторым ростом операционных расходов.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/surgutneftegaz/itogi_9_mes_2020_g_ozhidaemyj_kratnyj_rost_pribyli_na_fone_oslableniya_rublya/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>На данный момент обыкновенные акции компании не входят в число наших приоритетов, а привилегированные акции могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>