Обзор Московской биржи, как объекта инвестиций

Минимальные капитальные вложения

Московская биржа является финансовой структурой, построенной на IT индустрии. В современном мире все глубже идет взаимосвязь между финансовой и IT индустриями. Московской бирже не требуются большие капитальные вложения в дорогостоящее оборудование, в отличие от промышленных компаний. На данный момент в структуре основных средств компании, основную долю занимают здания. С течением времени, можно предположить, что с нарастающей накопленной амортизацией и все увеличивающимся объемом IT оборудования, это соотношение перевесит в сторону IT инфраструктуры.

Если для крупных производств можно рассчитывать, показатель рентабельности по отношению к ОС, т.е. какой процент от стоимости ОС составляет чистая прибыль. То для Московской биржи можно рассчитать отношение ОС к чистой прибыли. На данный момент, используя чистую прибыль только этого года можно было бы приобрести все имеющиеся ОС.

Но, все-таки не могу не отметить, что в числе основных средств Московской биржи, основную долю занимают наиболее быстро амортизируемые ОС, а именно компьютерные системы, которые как известно куда быстрее устаревают, по сравнению с другими ОС. Причем устаревает не только бухгалтерская стоимость ОС, но и экономическая.

Заемные средства

Московская биржа обладает уникальным источником заемных средств, по которым не надо платить процентов:

Финансовые активы и обязательства центрального контрагента

В роли Центрального контрагента выступает Банк «Национальный клиринговый центр», которому Центральным Банком РФ присвоен статус квалифицированного центрального контрагента. Основное, что необходимо отметить это сделки РЕПО с центральным контрагентом – сектор рынка набирающий в последнее время обороты. Это сделки, в которых ЦК выступает гарантирующим посредником между участниками сделок РЕПО. ЦК как бы аккумулирует на себе средства участников сделок РЕПО проводимых с центральным контрагентом и одновременно выступает в одной сделке РЕПО и как покупатель, и как продавец. Тем самым мы получаем, что статья обязательств ЦК в отношении подобных сделок, автоматически равняется статье активов по этим сделкам. А это 70% баланса компании, по отчетности за 2016 год финансовые обязательства центрального контрагента составили 1 733 263,8 млн. руб. при балансе компании 2 441 937,9 млн. руб.

Есть определенные риски, в связи с тем, что ЦК выступает в качестве гарантирующего участника по сделкам РЕПО, из-за вероятности невыполнения обязательств участниками сделок РЕПО, но Московская биржа работает над многоуровневой системой обеспечения рисков, которая призвана покрыть стрессовые расходы, в случае неплатежеспособности контрагентов.

Средства участников торгов

Обеспечение, вносимое участниками клиринга, частично в качестве свободных денежных средств может использоваться Московской биржей, для вложения этих средств в ценные бумаги.

Выручка, чистая прибыль, ROE

Московская биржа, объединяя достоинства компании, у которой отсутствует капиталоемкое производство и моменты, связанные с заемными средствами, указанными выше, показывает хорошие показатели рентабельности.

Хочу отметить четыре взаимоувязанных показателя (показатели роста считались с учетом снижения в 2016 году):

Выручка – среднегодовой рост выручки 25.5%.

Вообще мне нравится считать значение роста средних значений, например, средней выручки за 3 года в конце периода к среднему значению выручки за 3 года в начале периода.

Среднегодовой рост средней выручки 24.7%.

Чистая прибыль – среднегодовой рост чистой прибыли 31.7%, среднегодовой рост средней чистой прибыли 36.8%.

Рентабельность по чистой прибыли – средние значения 52% (2010-2016), последнее 58%.

ROE – средние значения 25% (2011-2016), последнее 22%.

Я считаю ROE по отношению к капиталу в начале года. Считаю так же допустимым считать по отношению к среднему значению в начале и конце года.

Можно не сомневаться, что при дальнейшем росте финансового рынка страны, при увеличивающемся количестве продуктов предлагаемых Московской биржей, что в дальнейшем мы будет продолжать наблюдать рост выручки, чистой прибыли и сохранения показателей рентабельности на высоких уровнях.

Дивиденды

За 2012 – 1.22 руб.

За 2013 – 2.38 руб.

За 2014 – 3.87 руб.

За 2015 – 7.11 руб.

За 2016 – 7.68 руб.*

*Рекомендованные Наблюдательным советом дивиденды

Опять-таки учитывая отсутствие необходимости делать большие капитальные вложения и при дальнейшем росте прибыли, можно не сомневаться, что дивиденды в долгосрочной перспективе продолжат увеличиваться.

Акции считаю на данный момент недооцененными и можно на текущих уровнях скупать акции с дальнейшим накоплением по еще более низких ценах, если рынок это позволит.

Почему Нижнекамскнефтехим не хочет платить дивиденды за 2016 год?

Как стало известно ранее, Совет директоров компании Нижнекамскнефтехим рекомендовал в этом году не объявлять и не выплачивать дивиденды по результатам 2016 года.

Вместо этого чистая прибыль компании за 2016 года, Совет директоров рекомендовал распределить следующим образом:

- 5 000 млн. рублей направить на финансирование Стратегической программы развития;

- Остальную часть в размере 20 052 млн. руб оставить не распределенной.

По моему мнению такое решение обусловлено: отрицательным денежным потоком и возросшим размером дебиторской задолженности

Грубо говоря, в этом году, несмотря на повторение высоких результатов чистой прибыли прошлого года, нет средств для выплаты дивидендов. По крайней мере, может показаться, что в случае выплаты дивидендов, могли бы возникнуть некоторые проблемы с финансированием масштабных строек за счет собственных средств.

Если посмотреть на отчетность компании за 2016 год, можно увидеть, что дебиторская задолженность по сравнению с 2015 годом выросла в 2,24 раза.

Интересное соотношение получится, если сравнить Дебиторскую задолженность с нераспределенной прибылью, накопившейся у компании за все время. Можно увидеть, что доля дебиторской задолженности в этом соотношении выросла почти в 2 раза до 30%.

	2012	2013	2014	2015	2016
Дебиторская задолженность (млрд.руб)	9.205	10.085	9.310	13.242	29.780
Нераспределенная прибыль (млрд.руб)	50.981	52.019	59.255	83.042	100.102
Отношение ДЗ/НП(%)	18.06%	19.39%	15.71%	15.95%	29.75%

Кроме этого денежные средства компании сократились на 42% с 11.964 млрд. руб. в 2015 до 6,894 млрд в этом году.

В общем интересно будет понаблюдать за дальнейшей работой компании над дебиторской задолженностью.

Об инвестициях фундаментально

Обзор Московской биржи, как объекта инвестиций

Почему Нижнекамскнефтехим не хочет платить дивиденды за 2016 год?