ITI Capitalhttp://lite.mfd.ru/blogs/feeds/posts/690Sat, 05 Dec 2020 02:28:32 +0300http://forum.mfd.ru/forum/user/default.pngITI Capitalhttp://lite.mfd.ru/blogs/feeds/posts/690201924http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201924Решение ОПЕК и перспективы рынка нефти до конца 1К21<h3>Рынки</h3> <p>S&amp;P 500 и Dow Jones повысились в среду в ходе волатильной торговой сессии — настроения инвесторов улучшились ввиду прогресса с принятием пакета мер стимулирования экономики. Индексы снизились на открытии, но отыграли потери в течение дня. К полудню демократы и республиканцы увидели возможность для компромисса по новому законопроекту о помощи экономике, и индексы развернулись. S&amp;P 500 вырос на 0,2%, до 3669,01 п., рекордного максимума. Индекс &#171;голубых фишек&#187; повысился на 0,2%, до 29883,79 п. Nasdaq отступил на 5,74 п., до 12349,37 п.</p> <p>Обещание ФРС обеспечить устойчивое стимулирование экономики также привело к повышению спроса на риск.</p> <p>В лидеры роста в среду вышли акции энергетических компаний — BP, Exxon, Apache и Occidental Petroleum подскочили на 5% и более. Нефть Brent подорожала на 1,8% до $48,25/барр. Цены на нефть в последнее время повышались ввиду оптимизма в отношении разработки вакцин. По итогам встречи ОПЕК и ее партнеров на этой неделе, посвященной квотам на добычу, станет ясным направление рынка в краткосрочной перспективе. Котировки банков поднялись в среду, бумаги Pfizer подорожали на 3,5%, до $40,8, после того, как власти Великобритании одобрили использование вакцины компании.</p> <p>Число рабочих мест в частном секторе экономики США в прошлом месяце увеличилось лишь на 307 тыс., свидетельствуют данные Automatic Data Processing (ADP). Рост показателя замедлился, что разошлось с прогнозами экономистов.</p> <p>Большинство округов США охарактеризовало экономический рост как &#171;умеренный&#187;, говорится в &#171;Бежевой книге&#187;, сводке комментариев ФРС об экономическом положении в стране. Однако четыре округа отметили незначительный рост или его отсутствие.</p> <p>Великобритания первой из западных стран разрешила экстренное использование вакцины COVID-19, разработанной Pfizer и BioNTech, в течение нескольких дней предполагается распространение препарата в ограниченном количестве. Великобритания заказала 40 млн доз, достаточных для вакцинации 20 млн человек. Министр здравоохранения Мэтт Хэнкок заявил, что страна ожидает поступления первых 800 тыс. доз на следующей неделе.</p> <p>Разрешение на использование вакцины также рассматривает Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США (FDA), которое должно вскоре определиться, вакцинация ожидается до конца года. Группа экспертов, консультирующая FDA, планирует принять решение по вакцине 10 декабря, после чего одобрить ее использование должно FDA. Pfizer уже начал поставки вакцины на распределительные пункты. Власти Канады рассчитывают принять решение по вакцине Pfizer в ближайшее время, возможно, к середине декабря.</p> <p>В фокусе сегодня:</p> <ul> <li>ТМК: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 1П20. Компания выплатит 3 руб./ао, дивидендная доходность составит 4,34%</li> <li>АФК Система: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> </ul> <p>Мы считаем, что российский рынок откроется ростом.</p> <p>Индекс Мосбиржи в среду повысился на 1,33%, до 3190 п., РТС — на 1,86%, до 1335 п.</p> <p>Рубль укрепился к доллару до 75,07 руб. и к евро — до 90,88 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201924/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(37).png" /></p> <p>Лидерами роста стали Норильский никель (+4,56%), ММК (+3,88%), Петропавловск (+3,57%), Татнефть (ао +3,08%), М.Видео (+2,64%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли Детский мир (-2,62%), Яндекс (-2,2%), Полюс (-1,36%), Эталон (-0,92%), АФК Система (-0,83%).</p> <p>Цена на Brent утром в четверг снижается на 0,19%, до $48,16/барр.</p> <p>Золото дорожает на 0,24%, до $1789/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 0,36 п.п., до 0,943%.</p> <p>Японский Nikkei снижается на 0,01%, китайский Shanghai — на 0,09%.</p> <p>DXY снижается на 0,14%, S&amp;P 500 futures повышается на 0,20%.</p> <h3>Новости</h3> <p><b>Детский мир.</b> Gulf Investments, инвестиционная компания Altus Capital, изменила дату начала приема заявок на выкуп акций Детского мира с 3 на 2 декабря. Заявки будут приниматься до 16:00 18 декабря 2020 г.</p> <p>Представители Детского мира провели встречу с Altus, после чего совет директоров ретейлера направил Altus список неразъясненных вопросов.</p> <p>На наш взгляд, стоимость бумаг может вырасти ввиду превышения ценой выкупа (по 160 руб./акция) текущей цены, однако текущая цена необязательно достигнет цены выкупа ввиду выкупа лишь 29,9% капитала. Рынок может ожидать раскрытия конечного бенефициара (в случае, если он уже существует), под которого осуществляется выкуп акций Детского мира, что и определит дальнейшую динамику акций компании.</p> <p>Тренд развития eCommerce влечет за собой появление большого количества игроков в отрасли, однако все они, на наш взгляд, столкнуться с необходимостью привлечения инвестиций в физическую инфраструктуру, а именно логистику, магазины и склады. В данной парадигме количество игроков с физической инфраструктурой не так велико на российском рынке, к ним относится и Детский мир. Приобретение актива без стратегического инвестора (free-float Детского мира составляет 100%) может быть интересно амбициозным игрокам.</p> <p>DSKY RX: −3,40%</p> <p><b>Московская биржа</b> опубликовала результаты торгов за ноябрь 2020 г.: сильные в годовом сопоставлении и слабые в месячном.</p> <p>Общий объем торгов: 81,4 трлн руб. (+30% г/г) (-9,2% м/м)</p> <p>Рынок акций: 2,5 трлн руб. (+71,8% г/г) (+45,4% м/м)</p> <p>Рынок облигаций: 3 трлн руб. (+24,7% г/г) (-3,4% м/м)</p> <p>Срочный рынок: 12,2 трлн руб. (+93,5% г/г) (-3,4% м/м)</p> <p>Валютный рынок: 27,3 трлн руб. (+22,1% г/г) (-8,8% м/м)</p>201888http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201888Спрос на риск сохранится<h3>Рынки</h3> <p>Акции США подорожали во вторник, S&amp;P 500 и Nasdaq обновили максимумы, оптимизм на рынках после ралли в ноябре сохранился. S&amp;P 500 вырос на 1,1%, до 3662,45 п., в 27-й раз подряд обновив максимум с начала года. Nasdaq поднялся на 1,3%, до 12355,11 п., в 46-й раз подряд обновив максимум с января. Dow Jones повысился на 0,6%, до 29823,92 п., после максимального месячного роста с 1987 г.</p> <p>Из-за хороших результатов испытаний вакцин инвесторы ждут ускоренного восстановления пострадавших от пандемии отраслей экономики. Успехи в области защиты населения от коронавируса оставались в центре внимания участников рынка во вторник. Pfizer, BioNTech и Moderna подали заявления на получение разрешения на использование своих вакцин в Европейское агентство по лекарственным средствам (EMA). В Вашингтоне возобновились переговоры о дополнительном пакете помощи экономике из-за коронавируса, что может положительно повлиять на рынки. Инвесторы внимательно следили за дискуссиями, которые могут привести к утверждению новой антикризисной программы.</p> <p>Stoxx Europe 600 повысился на 0,7%. Рост экономики в еврозоне продолжается, следует из данных опросов менеджеров по закупкам в производственном секторе.</p> <p>В Азии большинство основных индексов повысились к закрытию торгов. Shanghai Composite прибавил 1,8%, гонконгский Hang Seng — 0,9%, а японский Nikkei 225 — 1,3%.</p> <p>Индекс деловой активности (PMI) производственного сектора китайской экономики в ноябре вырос на 1,3 п.п., до 54,9 п., что стало максимальным показателем с декабря 2010 г., сообщило деловое издание Caixin. Статистика указывает на восстановление второй по величине экономики мира.</p> <p>Министерство юстиции США не выявило таких случаев мошенничества на президентских выборах, которые могли бы кардинально изменить результаты голосования, заявил генпрокурор страны Уильям Барр. Новость уменьшит шансы президента Трампа на оспаривание своего поражения на выборах.</p> <p>Барр сообщил, что федеральные прокуроры и агенты ФБР расследовали жалобы на мошенничество с голосами, в том числе утверждения о том, что машина для подсчёта голосов искажают результаты голосования.</p> <p>В фокусе сегодня:</p> <ul> <li>Московская биржа: объем торгов за ноябрь</li> </ul> <p>Мы считаем, что российский рынок откроется снижением.</p> <p>Индекс Мосбиржи во вторник повысился на 1,29%, до 3148 п., РТС — на 2,27%, до 1311 п.</p> <p>Рубль укрепился к доллару до 75,85 руб. и ослаб к евро до 91,49 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201888/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(36).png" /></p> <p>Лидерами роста стали Петропавловск (+7,10%), Полиметалл (+5,24%), Сбербанк (ао +4,48%), Распадская (+3,94%), Русал (+2,99%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли АФК Система (-1,26%), О’кей (-1,18%), Яндекс (-1,11%), Mail.Ru Group (-0,69%), Роснефть (-0,69%).</p> <p>Цена на Brent утром в среду снижается на 0,74%, до $47,07/барр.</p> <p>Золото дешевеет на 0,24%, до $1789/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США повышается на 1,91 п.п., до 0,916%.</p> <p>Японский Nikkei повышается на 0,1%, китайский Shanghai — на 0,02%.</p> <p>DXY снижается на 0,12%, S&amp;P 500 futures повышается на 1,13%.</p> <h3>Новости</h3> <p><b>Аэрофлот </b>представил финансовые результаты по МСФО за 3К20 хуже консенсус-прогноза по выручке. Консенсус-прогноз Интерфакса был представлен только по выручке.</p> <p>Выручка составила 84,9 млрд руб. (-60,1% г/г против 25,5 млрд руб. во 2К20) (-5,7% vs консенсус)</p> <p>EBITDA — 20,1 млрд руб. (-72,6% г/г против убытка в 2 млрд руб. во 2К20)</p> <p>Чистый убыток составил 21,1 млрд руб. против прибыли в 29 млрд руб. в 3К19 и убытка в размере 35,8 млрд во 2К20.</p> <p>AFLT RX: +0,33%</p> <p><b>Норникель:</b> планы по капзатратам подтверждены на уровне $3-3,4 млрд в 2021 г. против менее $2 млрд в 2020 г. Вступление в новый инвестиционный цикл, связанный с ростом капзатрат, не раз обсуждался и является одной из причин, по которым Владимир Потанин выступает за сокращение дивидендов.</p> <p>В 2022-2025 гг. капвложения составят в среднем $3,5-4 млрд ежегодно, после чего в 2026-2030 гг. они снизятся до традиционных менее $2 млрд.</p> <p>Всего за 10 лет компания инвестирует более $27 млрд, из них $5,5 млрд (пятую часть) — в экологию.</p> <p>В следующие пять лет $4 млрд пойдут на развитие энергетического комплекса. К 2030 г. планируется обновить 60% всех объектов энергетической инфраструктуры.</p> <p>В ходе дня инвестора, CFO Сергей Малышев сообщил, что дивиденды за 2021 г. (выплата в 2022 г.) станут последними, рассчитанными по формуле в соглашении акционеров. В будущем компания применит более сбалансированный подход для расчета дивидендов из-за активизации капитальных вложений.</p> <p>В 2021 г. Норникель снизит выпуск никеля (20% в структуре выручки за 1П20) на 2% г/г, но увеличит выпуск платиноидов на 3% г/г (платина — 4% в выручке за 1П20 , палладий — 48% продаж за 1П20), что отражает, на наш взгляд, рыночную конъюнктуру, включая рост производства никеля в третьих странах. По мнению компании, дефицит на рынке палладия (400 тыс. унций) в 2020 г. сменится балансом в 2021 г.</p> <p>Повышение налоговой нагрузки на добычу полезных ископаемых с 2021 г. будет иметь негативный эффект в размере около $400 млн (прямое влияние на EBITDA в размере около 5% EBITDA, исключая влияние резервов по штрафам, начисленных в 2020 г.). На наш взгляд, это соответствует оценке рынка.</p> <p>В прошедшей во вторник презентации компания уделила особое внимание вопросам экологии и преодолению последствий аварии.</p> <p>GMKN RX: +1,95%</p>201826http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201826Коррекция как возможность для покупок<h3>Рынки</h3> <p>Moderna обратилась к американским и европейским регуляторам в сфере здравоохранения с просьбой разрешить использование своей вакцины от COVID-19, после того, как компания доказала по итогам анализа результатов базового исследования, что ее эффективность составила 94,1%.</p> <p>Препарат Moderna может получить разрешение на использование в США в конце года вслед за вакциной Pfizer и BioNTech, для широкой общественности он может стать доступен весной или летом. Moderna сообщила, что определенное количество препарата может стать доступным в Европе в декабре.</p> <p>Если Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США (FDA) разрешит вакцинацию, распространение препарата Moderna может начаться в течение нескольких недель. Группа внешних экспертов, консультирующих FDA, 17 декабря рассмотрит параметры вакцины и примет решение — рекомендовать регулятору санкционировать ее использование в экстренных случаях или нет. Заседание FDA по вакцине Pfizer-BioNTech назначено на 10 декабря.</p> <p>Акции подешевели в понедельник, но завершили ноябрь значительным ростом. В течение месяца на рынке наблюдалось ралли, которому способствовали ожидания разработки вакцины от COVID-19.</p> <p>Инерция роста сошла на нет в последний торговый день ноября — все три основных индекса снизились. Dow Jones отступил на 0,9%, до 29638,64 п., S&amp;P 500 — на 0,5%, до 3621,63 п., а Nasdaq — на 0,1%, до 12198,74 п. Мы рассматриваем любое снижение как возможность для покупки.</p> <p>Дневное снижение не оказало существенного влияния на динамику акций по итогам месяца — Dow Jones поднялся на 12% (максимальный месячный прирост с января 1987 г., благодаря акциям нефтегазовых компаний, которые подорожали более чем на 25%), S&amp;P 500 — на 11% (максимум с апреля), Nasdaq — на 12%.</p> <p>Оператор S&amp;P 500 включит Tesla в индекс до начала торгов 21 декабря — большинство фондов, отслеживающих индексы, которые следуют за S&amp;P 500, будет активно участвовать в торгах с пятницы, 18 декабря. В ближайшие недели приток средств на рынок превысит $100 млрд, т.к. управляющие пассивными фондами и некоторые активно торгуемые паевые фонды, ориентированные на S&amp;P 500, корректируют свои портфели, чтобы освободить место для новой бумаги, говорят трейдеры и управляющие фондами. S&amp;P до сих пор не сообщил, какие акции заменит Tesla, заявив, что обнародует это решение после закрытия рынка 11 декабря.</p> <p>ExxonMobil отказался от плана увеличения расходов на добычу нефти и газа к 2025 г. и готовится сократить балансовую стоимость своих активов на $20 млрд — испытывающая трудности компания пересматривает свой прогноз на следующее десятилетие.</p> <p>В фокусе сегодня:</p> <ul> <li>MSCI: вступят в силу итоги ребалансировки индексов</li> <li>Норильский никель: день инвестора</li> <li>Аэрофлот: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> </ul> <p>Мы считаем, что российский рынок откроется ростом.</p> <p>Индекс Мосбиржи в понедельник снизился на 1,21%, до 3108 п., РТС — на 1,57%, до 1282 п.</p> <p>Рубль ослаб к доллару до 76,40 руб. и к евро — до 91,19 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201826/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(34).png" /></p> <p>Лидерами роста стали Детский мир (+10,88%), М.Видео (+4,29%), Яндекс (+3,57%), МОЭСК (+1,81%), Русал (+1,8%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли Татнефть (ао −4,18%), Новатэк (-3,99%), Сургутнефтегаз (ао −3,96%), Лукойл (-3,90%), НЛМК (-3,13%).</p> <p>Цена на Brent утром во вторник снижается на 0,86%, до $47,47/барр.</p> <p>Золото дорожает на 0,45%, до $1789/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США повышается на 0,21 п.п., до 0,844%.</p> <p>Японский Nikkei повышается на 1,34%, китайский Shanghai — на 1,85%.</p> <p>DXY снижается на 0,06%, S&amp;P 500 futures повышается на 0,84%.</p> <h3>Новости</h3> <p><b>Газпром </b>МСФО за 3К20 — лучше консенсуса Интерфакса по выручке и EBITDA, курсовая разница оказала давление на чистую прибыль.</p> <ul> <li>Выручка выросла на 20,2% к/к (-13,8% г/г), до 1398 млрд руб. (+1,6% vs консенсус);</li> <li>EBITDA выросла значительно, до 333 млрд руб. против 94 млрд руб. во 2К20 (-9,8 % г/г), (+15,6% vs консенсус);</li> <li>Чистая оказалась под давлением: −251 млрд руб. против 149 млрд руб. во 2К20 и 212 млрд руб в 3К19, тогда как консенсус ожидал −222 млрд руб. в 3К20;</li> <li>При этом убыток по курсовой разнице составил 464 млрд руб. (при прогнозе −402 млрд руб., согласно Интерфаксу);</li> <li>FCF: 117 млрд руб. против 110 млрд руб. во 2К20 и 170 млрд руб. в 3К19, при консенсусе в 115 млрд руб, согласно Интерфаксу.</li> <li>Средняя цена на газ в 3К20 составила $117/тыс. куб. м, против $110/тыс. куб. м во 2К20 и $170/тыс. куб. м в 3К20. Спотовые цены на газ начали активно расти с 3К20 и, учитывая структуру договоров Газпрома, данное повышение цен отразится на финансах компании в 4К20-1К21.</li> </ul>201802http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201802США готовятся к первой массовой дистрибуции вакцины<h3>Рынки</h3> <p>Акции США выросли по итогам сокращенной сессии в пятницу после Дня Благодарения в четверг — бумаги технологических и медицинских компаний помогли S&amp;P 500 и Nasdaq Composite обновить максимумы закрытия.</p> <p>S&amp;P 500 поднялся на 0,2%, до 3638,3 п. — индекс в 26-й раз с начала года закрыл сессию рекордом. Nasdaq повысился на 0,9%, до 12205,85 п., что является историческим максимумом на закрытие сессии. Dow Jones вырос на 0,1%, до 29910,37 п., что является третьим по величине максимумом в истории. Рынок акций закрылся в 13:00 по местному времени в пятницу, в четверг торги не проводились. С конца октября Dow прибавил почти 13%, индикатор готовится обновить месячный максимум с 1987 г. S&amp;P 500 и Nasdaq выросли на 11% и 12% соответственно — максимальный месячный прирост с апреля.</p> <p>Волатильность рынка падает до уровня, предшествующего февралю, что укрепляет надежды на ралли, из-за которого основные индексы обновили рекорды на этой неделе. Снижение индикатора обусловлено оптимизмом по поводу разработки вакцин и восстановления экономики. Падение волатильности указывает на продолжающуюся ротацию на рынке акций, которая началась месяц назад. Инвесторы переходят в недооцененные акции и в меньшей степени — в IT-бумаги, спрос на которые обусловлен более высокой волатильностью. Индекс VIX опустился ниже 20 п., тогда как во время высокого спроса на IT-акции в третьем квартале показатель в среднем составлял 30 п. и выше.</p> <p>В черную пятницу онлайн-продажи выросли на 22% г/г, до $9 млрд, по информации Adobe Analytics, которая анализирует данные 80 из 100 лучших онлайн-ретейлеров США. Прирост был близок к нижней границе прогнозного диапазона Adobe, которая ждала, что рост составит 20–42% г/г. Расходы в офлайн-магазинах в черную пятницу упали примерно на 30%, по оценкам RetailNext; траты на одежду, обувь и ювелирные изделия сократились более чем на 50%. Больше всего расходы уменьшились на северо-востоке (-52%), меньше всего — на юге (-42%) страны.</p> <p>Объем онлайн-продаж стал вторым после кибер-понедельника 2019 г., когда показатель достиг $9,4 млрд, по данным Adobe. Компания ожидает, что в этот понедельник будет установлен новый рекорд: онлайн-продажи достигнут $10,8 млрд, т.е. рост составит не менее 15% г/г.</p> <p>В пятницу начались чартерные рейсы, в рамках которых осуществляется доставка вакцины Pfizer от COVID-19 из США в Бельгию. Это первые поставки крупных партий вакцин воздушным транспортом, сообщило Федеральное управление гражданской авиации США.</p> <p>Власти США пока не давали разрешение на обращение вакцины от коронавируса, но подготовка к ее распространению идет полным ходом. Согласно правилам Управления по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов (FDA), поставки вакцины не могут начаться, пока она не будет выдана либо лицензия, либо разрешение FDA на ее использование. FDA, как ожидается, примет такое решение по вакцине Pfizer к середине декабря.</p> <p>Избранный президент США Джо Байден сообщил, что назначит Дженнифер Псаки, бывшего директора по связям с общественностью Белого дома, своим пресс-секретарем. Одна стала одной из семи женщин, назначенных бывшим вице-президентом на высшие посты, относящиеся к связям с общественностью. Псаки курировала подготовку процесса передачи власти, она занимала различные руководящие должности в администрации Обамы, в том числе пост пресс-секретаря Госдепартамента.</p> <p>В фокусе сегодня</p> <ul> <li>Сбербанк: день инвестора</li> <li>Газпром: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> <li>Татнефть: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> </ul> <p>Мы считаем, что российский рынок откроется разнонаправленно.</p> <p>Индекс Мосбиржи в пятницу повысился на 0,13%, до 3143 п., РТС снизился на 0,36%, до 1302 п.</p> <p>Рубль ослаб к доллару до 75,85 руб. и к евро — до 90,74 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201802/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(33).png" /></p> <p>Лидерами роста стали Мосбиржа (+4,25%), Алроса (+3,62%), АФК Система (+2,62%), Яндекс (+2,60%), МОЭСК (+2,32%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли Татнефть (ап -2,61%), Татнефть (ао -2,57%), Полюс (-2,53%), ТМК (-2,43%), Полиметалл (-1,25%).</p> <p>Цена на Brent утром в понедельник снижается на 1,2%, до $47,6/барр.</p> <p>Золото дешевеет на 1,14%, до $1767/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 0,56 п.п., до 0,837%.</p> <p>Японский Nikkei снижается на 0,61%, китайский Shanghai повышается на 0,66%.</p> <p>DXY снижается на 0,10%, S&amp;P 500 futures повышается на 0,24%.</p> <h3>Новости</h3> <p><b>ФСК ЕЭС</b> представила финансовые результаты по МСФО за 9М20.</p> <ul> <li>Выручка составила 176,2 млрд руб. (+1,6% г/г);</li> <li>Скорр. EBITDA — 104 млрд руб. (-3,6% г/г);</li> <li>Скорр. EBITDA маржа — 59%;</li> <li>Скорр. чистая прибыль — 58,5 млрд руб. (-4,6% г/г).</li> </ul> <p>Финансовые результаты нейтрально-позитивные, показатели продемонстрировали устойчивость г/г.</p> <p>FEES RX: +0,98%.</p>201770http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201770Доллар продолжает падать на мировом рынке<h3>Рынки</h3> <p>Фьючерсы, привязанные к S&amp;P 500, не изменились в четверг после того, как эталонный индекс достиг почти рекордного значения. Фьючерсы на Nasdaq-100 выросли на 0,3%. Американский рынок акций и гособлигаций был закрыт ввиду праздника. Сегодня короткий торговый день. Stoxx Europe 600 снизился на 0,1%. РТС поднялся на 0,4%.</p> <p>Фьючерсы на нефть Brent подешевели на 1,4%, до $47,85/барр., нивелировав недавние достижения после того, как эталон в среду подорожал до максимума с марта.</p> <p>Ключевые азиатские индексы выросли. Nikkei 225 поднялся на 0,9%, максимума с 1991 г., Shanghai Composite — на 0,2%.</p> <p>В среду в США было выявлено более 181 тыс. случаев инфицирования коронавирусом, показатель растет третий день подряд. Число госпитализированных обновляет рекорд 16-й день подряд. Совокупное число заболевших почти достигло 12,8 млн.</p> <p>Несмотря на то, что медсотрудники рекомендовали гражданам отказаться от поездок, число путешествующих выросло 21-22 ноября. Более миллиона путешественников проверили на коронавирус в американских аэропортах в среду, их число достигло максимума с начала пандемии.</p> <p>Доллар ослабевает в рамках масштабной ротации на фондовом рынке ввиду надежд на то, что пандемию возьмут под контроль в ближайшие месяцы. Вакцины позволят вернуться к нормальной экономической деятельности в течение года, в результате чего инвесторы смогут проанализировать целесообразность вложений в американские активы и инвестировать в акции, облигации и валюты в рынки за пределами США.</p> <p>Индекс доллара США (ICE), который отражает динамику доллара к корзине валют основных валют, в частности к иене и евро, опустился на этой неделе ниже 92 п., минимума с 2018 г., по данным FactSet. Он снизился более чем на 10,5% с мартовского максимума. Мы считаем, что доллар продолжит снижаться и опустится еще на 10-15% в следующем году на фоне масштабного перехода в недооцененные и циклические акции, что подразумевает рост доходности американских казначейских облигаций.</p> <p><b>В фокусе сегодня</b></p> <ul> <li>Акрон: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> <li>Россети: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> <li>ФСК ЕЭС: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> </ul> <p>Мы считаем, что российский рынок откроется ростом.</p> <p>Индекс Мосбиржи в четверг повысился на 0,13%, до 3139 п., РТС — на 0,41%, до 1307 п.</p> <p>Рубль ослаб к доллару до 75,72 руб. и к евро — до 90,25 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201770/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(32).png" /></p> <p>Лидерами роста стали Петропавловск (+5,61%), Mail.Ru Group (+3,83%), X5 Retail Group (+3,57%), Полюс (+3,09%), Московская биржа (+2,89%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли АФК Система (-3,57%), Лукойл (-2,77%), Татнефть (ао −2,27%), TCS Group (-1,82%), Роснефть (-1,81%).</p> <p>Цена на Brent утром в пятницу снижается на 0,19%, до $47,71/барр.</p> <p>Золото дешевеет на 0,22%, до $1806/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 2,21 п.п., до 0,859%.</p> <p>Японский Nikkei повышается на 0,31%, китайский Shanghai — на 0,12%.</p> <h3>Новости</h3> <p><b>Банк Санкт-Петербург</b> представил финансовые результаты по МСФО за 3К20 лучше консенсус-прогноза по чистой прибыли.</p> <p>Выручка в 3К20 составила 9,6 млрд руб. (+27,1% г/г; +10% к/к)</p> <p>Чистый процентный доход составил 6,04 млрд руб. (+3,14% г/г; −0,3% к/к) (+2,4% vs консенсус)</p> <p>Чистая прибыль выросла на 35,5% г/г, и на 36,3% к/к, до 2,75 млрд руб. (+12% мы консенсус).</p> <p>BSPB RX: +3,46%</p> <p><b>Русгидро </b>— финансовые результаты по МСФО за 3К20</p> <ul> <li>Выручка снизилась на 7,2% к/к (+6,5% г/г) до 93,2 млрд руб.;</li> <li>EBITDA снизилась на 27,1% к/к (+16,2% г/г) до 22,9 млрд руб.;</li> <li>Чистая прибыль снизилась 34,8% к/к, при этом увеличилась в 2,4 раза г/г, до 13,6 млрд руб.</li> </ul> <p>Компания ранее уже представляла операционные результаты за 3К20 согласно которым, общая выработка электроэнергии группой Русгидро сократилась на 14,7% к/к (-3,5% г/г), до 30,8 млрд кВтч. Выработка ГЭС и ГАЭС сократилась на 15,8% к/к (-5,8% г/г), до 25,2 млрд кВтч. Выработка ТЭС уменьшилась на 9,4% к/к (+8,8% г/г), до 5,5 млрд кВтч. Выработка ветровых, солнечных и геотермальных электростанций сократилась на 18% к/к (-1,5% г/г), до 0,1 млрд кВтч.</p> <p>В ходе телефонной конференции по итогам 3К20 менеджмент сообщил, что компания ожидает роста дивидендов в 2021 г. до уровня значительно выше 2019 г. Окончательное решение будет зависеть от директивы правительства и решения СД.</p> <p><b>Минимальный уровень поддержки дивидендов высок...</b></p> <p>Таким образом, существует минимальный уровень поддержки дивидендов за 2020 г. Напомним, начисленные дивиденды за 2018 и 2019 гг. были близки по значению и составляли, соответственно 15,9 и 15,7 млрд руб. (дивидендная доходность 4,7%). Новая дивидендная политика, принятая в 2019 г., предполагает выплату 50% чистой прибыли по МСФО по итогам года, но не менее чем среднее значение за предыдущие три года, что составляет 14,3 млрд руб. (0,032 руб./акция), по нашим расчетам.</p> <p>Компания также ранее сообщала, что планирует с 2021 г. увеличить дивиденды в среднесрочной перспективе до уровня не менее 25 млрд руб. (7,5% дивидендная доходность).</p> <p><b>...но фактические дивиденды за 2020 г. могут быть выше</b></p> <p>Чистая прибыль по МСФО за 9М20 составила 60,5 млрд руб., включая 13,6 млрд руб. за 3К20. По нашей оценке, с учетом вероятных списаний за 2020 г. дивиденды могут составить 27,5 млрд руб. (8,2% дивидендной доходности).</p> <p>HYDR RX: +2,41%</p>201743http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201743Ограниченная ликвидность в ближайшие два дня<h3>Рынки</h3> <p>Вчера, в среду, перед длинными выходными на рынках наблюдалась техническая коррекция после двух дней безудержного роста. В четверг, в День Благодарения, и в пятницу торги будут ограниченными. По сути можно сказать, что основная сессия этой недели уже завершилась. Ралли было преимущественно обусловлено ожиданиями разработки вакцины от Covid-19 и ослаблением опасений по поводу передачи власти в США. Избранный президент Джо Байден решил назначить бывшего председателя ФРС Джанет Йеллен министром финансов, что усилило надежды на принятие крупного пакета стимулирующих мер.</p> <p>При этом участники рынка по-прежнему опасаются, что пандемия продолжит нести угрозу домашним хозяйствам, а предпосылок для введения дальнейших ограничений станет больше. По состоянию на вторник в США было госпитализировано 88 080 пациентов, что является рекордным показателем за последние 15 дней, по данным Covid Tracking Project.</p> <p>Индекс &#171;голубых фишек&#187; отступил на 0,6%, до 29872,47 п., спустя день после того, как показатель впервые преодолел 30000 п. S&amp;P 500 отступил на 0,2%, до 3629,65 п. Nasdaq Composite вырос на 0,5%, до 12094,4 п., в 44-й раз закрывшись на рекордном уровне с начала года и впервые — с начала сентября.</p> <p>Число заявок на пособие по безработице выросло до 778 тыс. на прошлой неделе, показатель растет вторую неделю, хотя прежде, с лета, индикатор снижался, сообщил Минтруд. Доходы домохозяйств упали на 0,7% в прошлом месяце, так как срок действия федеральных программ поддержки безработных истек, сообщило министерство торговли. Между тем, рост заказов на товары длительного пользования превзошел прогнозы.</p> <p>Потребительские расходы выросли в октябре — показатель повышается шестой месяц подряд, хотя прирост был минимальным за отчетный месяц, по данным министерства торговли. Доходы домохозяйств снизились на 0,7%, отчасти из-за сокращения поддержки со стороны государства.</p> <p>Сотрудники ФРС в этом месяце обсудили планы по предоставлению дополнительной информации о том, как долго они будут продолжать скупать казначейские облигации и ипотечные ценные бумаги, увязав временные рамки программы стимулирования с экономическими условиями.</p> <p>Управляющие регулятора готовы представить пересмотренный прогноз уже на следующем заседании 15-16 декабря. Они также обсудили, как можно изменить параметры покупок, чтобы в случае необходимости увеличить поддержку экономики. Но они не раскрыли планируемые изменения.</p> <p>Дальнейшие действия ФРС в этом отношении в следующем месяце будут зависеть от того, как экономика и финансовые рынки переживут повышение уровня заболеваемости и истечение срока действия в конце года программ антикризисного кредитования, запущенных ФРС и Министерством финансов.</p> <p>В фокусе сегодня</p> <ul> <li>Русгидро: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> <li>Банк Санкт-Петербург: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> </ul> <p>Мы считаем, что российский рынок откроется разнонаправленно.</p> <p>Индекс Мосбиржи в среду повысился на 1,25%, до 3135 п., РТС — на 1,14%, до 1302 п.</p> <p>Рубль ослаб к доллару до 75,56 руб. и к евро — до 90,56 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201743/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(31).png" /></p> <p>Лидерами роста стали ТМК (+6,03%), Лукойл (+4,11%), TCS Group (+3,77%), Татнефть (ао +2,34%), Алроса (+2,27%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли АФК Система (-5,83%), М.Видео (-2,60%), ОГК-2 (-2,59%), Детский мир (-2,31%), Петропавловск (-1,71%).</p> <p>Цена на Brent утром в четверг повышается на 0,7%, до $48,95/барр.</p> <p>Золото остается на уровне среды — $1809/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США повышается на 0,14 п.п., до 0,883%.</p> <p>Японский Nikkei повышается на 0,91%, китайский Shanghai — на 0,24%.</p> <p>DXY снижается на 0,08%, S&amp;P 500 futures — на 0,16%.</p> <h3>Новости</h3> <p>Директор департамента денежного рынка <b>Московской биржи</b> Сергей Титов сообщил, что в декабре планируется запуск рынка кредитов, в рамках которого банки-участники фондового рынка и рынка депозитов Московской биржи смогут предоставлять кредитные ресурсы другим банкам, а также брокерам и нефинансовым компаниям. По его словам, рынок будет функционировать на двусторонней основе без участия ЦК.</p> <p>Данная новость нейтральна для бумаг Московской биржи ввиду новизны проекта и потенциально слабого влияния на доходы компании в краткосрочной перспективе.</p> <p><b>Газпром </b>Запуск сербского участка расширения газопровода &#171;Турецкий поток&#187; может быть отложен как минимум до весны 2021 г. Возможная причина — задержки со строительством компрессорной станции в Сербии, сообщает Platts. Данная информация не подтверждена менеджментом Газпрома. Объемы поставок и цены на газ стали значительно восстанавливаться после с середины третьего квартала после того, как в 1П20 объем поставок газа по европейскому направлению составил 99 млрд куб. м (-16% г/г), при этом средняя стоимость газа по европейскому направлению составляла $136/куб. м (-42% г/г).</p> <p><b>Система </b>Лесопромышленный холдинг Segezha Group, принадлежащий АФК Система, планирует провести IPO, как только рынок лесопереработки восстановится от кризиса. По словам президента Системы. компания абсолютно готова. Но по причине неблагоприятной конъюнктуры на рынках, которые просели на 40%, в условиях низких цен холдинг предполагает, что не сможет получить нужные оценки компании в ходе IPO. Поэтому ключевое событие, влияющее на проведение IPO, — это восстановление цен на продукцию компании.</p>201727http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201727Техническая фиксация прибыли до длинных выходных?<h3>Рынки</h3> <p>Dow Jones во вторник впервые закрылся выше 30000 п., продлив охватившую восемь месяцев серию роста. Индекс голубых фишек поднялся на 1,5%, до 30046,24 п., что на 64% выше мартовских минимумов; по итогам месяца рост может стать максимальным с 1987 г.</p> <p>Рост во вторник в значительной степени был обусловлен удорожанием акций нефтегазовых компаний, в частности Apache (+9%), TechniPFMC (+9%), BP (+7%), Exxon Mobil (+6%), US O&amp;G ETF XLE (+5%) благодаря нефти Brent, стоимость которой приближается к $50/барр., нашей цели на конец года. Также в плюсе оказались авиатранспорт, в частности авиакомпания Delta (+6,7%), и банковский сектор, в том числе Citigroup (+7%). Coty прибавил 10%, или более чем 100% за шесть месяцев. Активно растут недооцененные акции.</p> <p>Сегодня последний торговый день перед длинными выходными из-за Дня благодарения в четверг и короткой пятницы, поэтому после ралли ожидается фиксация прибыли.</p> <p>Несмотря на активный рост, потенциал высок, так как разрыв в динамике между циклическими и недооцененными акциями сократился до 33% с 45%. Dow Jones с начала года вырос всего на 5,3%, S&amp;P 500 — на 12,5%, Nasdaq Composite — на 34%. Компании секторов, которые значительно пострадали от пандемии — авиационный сектор, офлайн-ретейл и гостиничный бизнес — по-прежнему отстают от рынка. American Airlines, например, упала на 48% за год, в то время как Macy&#39;s — на 36%.</p> <p>Рынок вырос во вторник после того, как президент Трамп согласился начать процесс передачи власти Джо Байдену, инвесторы рассчитывают, что он пройдет гладко. Рост рынка в последние месяцы обусловлен надеждами на то, что ученые создадут вакцины достаточно эффективные, чтобы побороть коронавирус.</p> <p>Избранный президент Джо Байден пытается по максимуму использовать государственные ресурсы для передачи власти после того, как администрация Трампа после 16 дней объявила о намерении начать сотрудничество с командой бывшего вице-президента.</p> <p>Утверждение министров кабинета Байдена во многом зависит от того, получат ли демократы большинство в сенате после голосования в Джорджии в январе, где будет решаться судьба двух мест в палате. Таким образом, большинство могут получить республиканцы или демократы или они будут поровну представлены в палате.</p> <p>Во вторник Белый дом разрешил передачу Байдену актуальных разведданных, сообщило Управление директора национальной разведки. Законодатели обеих партий настаивали на том, что эта мера нужна для того, чтобы избранный президент был готов защищать интересы США, как только вступит в должность 20 января.</p> <p>Смертность от COVID-19 падает в США, по мнению экспертов по инфекционным заболеваниям и специалистов по медико-санитарной статистике, что указывает на прогресса в борьбе с болезнью.</p> <p>Сейчас от коронавируса погибает около 0,6% инфицированных, динамика улучшилась с апреля, когда смертность составляла около 0,9%, сообщает Институт мониторинга и оценки здравоохранения Вашингтонского университета.</p> <p>В фокусе сегодня</p> <ul> <li>TCS Group: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К20. Компания выплатит $0,25/ао, дивидендная доходность составит 0,8%</li> </ul> <p>Мы считаем, что российский рынок откроется ростом.</p> <p>Индекс Мосбиржи во вторник повысился на 1,6%, до 3096 п., РТС — на 2,41%, до 1287 п.</p> <p>Рубль укрепился к доллару до 75,48 руб. и к евро — до 89,68 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201727/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(30).png" /></p> <p>Лидерами роста стали Эталон (+7,95%), Яндекс (+5,19%), Аэрофлот (+3,87%), Сбербанк (ао +3,55%), Лукойл (+3,04%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли Полиметалл (-2,35%), МТС (ао -1,47%), АФК Система (-1,40%), Алроса (-1,37%), М.Видео (-1,27%).</p> <p>Цена на Brent утром в среду повышается на 0,84%, до $48,26/барр.</p> <p>Золото дорожает на 0,03%, до $1806/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 0,05 п.п., до 0,882%.</p> <p>Японский Nikkei повышается на 0,47%, китайский Shanghai снижается на 0,39%.</p> <p>DXY снижается на 0,13%, S&amp;P 500 futures повышается на 1,62%.</p> <h3>Новости</h3> <p>Председатель правления &#171;Тинькофф банка&#187; Оливер Хьюз продал 467 тыс. акций <b>TCS Group</b> Holdings (0,5% капитала) на $14 млн. Руководитель &#171;Тинькофф Мобайл&#187; Георгий Чесаков продал 4640 акций на $139 тыс.</p> <p>Новость может создать негативный фон для бумаг компании.</p> <p>TCSG RX: -1,05%</p> <p><b>Ozon </b>установил цену размещения в ходе IPO на уровне $30/АДР. Всего компания размещает 33 млн акций на $990 млн. Торги на Московской бирже начнутся в 18:30, на Санкт-Петербургской — в 17:30 мск. В виде опциона Greenshoe будет представлено 4,95 млн акций.</p> <p><b>Полюс </b>запускает программу выкупа около 1% акций. Компания утвердила buy-back акций по цене $210-240 против текущих $200.</p> <p>PLZL RX: -1,98%</p> <p><b>Лукойл </b>представил финансовые результаты за 3К20 выше консенсуса Интерфакс.</p> <ul> <li>Выручка составила 1456,7 млрд руб. (-25,4% г/г; +47,7% к/к): +8,5% vs консенсус;</li> <li>EBITDA — 202,2 млрд руб. (-38% г/г; +40% к/к): +5,9% vs консенсус;</li> <li>Чистая прибыль — 50,4 млрд руб. против 190 млрд руб. за 3К19 и убытка в 18,7 млрд руб. за 2К20 : -11,0% vs консенсус.</li> </ul> <p>LKOH RX: +1,80%</p>201707http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201707Новые назначения в администрации США<h3>Рынки</h3> <p>Американские акции выросли в понедельник после того, как многообещающие результаты испытания вакцины Covid-19 укрепили надежды на восстановление экономики в 2021 г. Dow Jones поднялся на 1,1%, до 29591,27 п., положив хорошее начало недели после того, как индекс закрылся в минусе по итогам прошлой недели.</p> <p>Оксфордский университет и AstraZeneca заявили, что эффективность их вакцины в предотвращении инфекций составляет 90%, в зависимости от дозировки, без серьезных побочных эффектов. Результат основаны на масштабных испытаниях. В отличие от препаратов, разрабатываемых компаниями Pfizer и Moderna, вакцина AstraZeneca может храниться при температуре выше нуля градусов Цельсия, что облегчает процесс ее распространения.</p> <p>Деловая активность в США в ноябре ускорилась до более чем пятилетнего максимума, несмотря на ужесточение ограничений ввиду скачка уровня заболеваемости. Как производство, так и сфера услуг продолжают расти, следует из предварительных данных IHS Markit, основанных на опросе менеджеров по закупкам.</p> <p>S&amp;P 500 поднялся на 0,6%, до 3577,59 п., Nasdaq Composite — на 0,2%, до 11880,63 п. Президент Трамп заявил, что его администрация будет сотрудничать с избранным президентом Джо Байденом в процессе передачи власти. Заявление положило конец задержке, которая стала предметом усиливающейся критики со стороны членов обеих партий в связи с попыткой Трампа оспорить результаты выборов.</p> <p>Сотрудники избиркома Мичигана подтвердили победу Джо Байдена. Республиканцы попросили провести проверку избирательных бюллетеней в Детройте и округе Уэйн.</p> <p>Байден планирует назначить бывшего председателя ФРС Джанет Йеллен министром финансов, сообщили осведомленные источники. Йеллен разрабатывала экономическую политику страны в течение трех десятилетий. Если сенат утвердит это назначение, Йеллен станет первой женщиной на этой должности. Ей придется решать проблему восстановления экономики от последствий пандемии и карантина.</p> <p>Соратники Байдена заявили, что новый президент назначит Алехандро Майоркаса министром внутренней безопасности, а Аврил Хейнс — директором национальной разведки. Оба — бывшие помощники Барака Обамы. Джон Керри, который был госсекретарем при Обаме, станет специальным посланником президента по вопросам изменения климата.</p> <p>В фокусе сегодня</p> <ul> <li>Лукойл: финансовые результаты за 3К20</li> </ul> <p>Мы считаем, что российский рынок откроется ростом.</p> <p>Индекс Мосбиржи в понедельник снизился на 0,13%, до 3047 п., РТС — на 0,47%, до 1263 п.</p> <p>Рубль укрепился к доллару до 76,18 руб. и к евро — до 90,20 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201707/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(29).png" /></p> <p>Лидерами роста стали Детский мир (+1,96%), Татнефть (ао +1,82%), Лукойл (+1,58%), Россети (ао +1,56%), Сургутнефтегаз (ао +1,51%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли Эталон (-9,85%), Полюс (-4,06%), Распадская (-3,76%), Петропавловск (-3,56%), Qiwi (-3,50%).</p> <p>Цена на Brent утром во вторник повышается на 0,83%, до $46,44/барр.</p> <p>Золото дешевеет на 0,76%, до $1874/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США повышается на 0,34 п.п., до 0,862%.</p> <p>Японский Nikkei повышается на 2,22%, китайский Shanghai снижается на 0,21%.</p> <p>DXY снижается на 0,10%, S&amp;P 500 futures повышается на 0,56%.</p> <h3>Новости</h3> <p><b>Сбербанк</b> может найти партнера в сфере онлайн-ретейла в виде маркетплейса Goods.ru, сообщил The Bell. По данным издания, речь может идти о покупке как маркетплейса, так и всей группы &#171;М.Видео&#187;, которой владеет &#171;Сафмар&#187;. Новость может вызвать спекулятивный интерес к акциям М.Видео.</p> <p><b>Ozon</b> увеличивает количество акций, которые будут проданы в ходе IPO, примерно до 37,95 млн (против ранее планируемых 35 млн), из которых 33 млн относятся к базовой сделке и 4,95 млн — к опциону Greenshoe. Московская биржа планирует начать торги AДР Ozon 24 ноября в 18:30 мск.</p> <p>Пятерочка (<b>X5 Retail Group</b>) планирует открыть в 2021 г. около 50 цифровых магазинов без персонала (на конец 3К20 всего у группы насчитывалось 17,3 тыс. магазинов), 20-25 магазинов в Москве, прочие — в крупных городах-миллионниках. Тестовый магазин в среднем посещает 230 человек в день.</p> <p>Новость нейтральна для бумаг компании в краткосрочной перспективе и позитивна — в долгосрочной ввиду потенциального сокращения издержек на персонал.</p>201681http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201681Вакцинация в США намечена на 12 декабря<h3>Рынки</h3> <p>В пятницу мировые рынки находились под давлением. Этому способствовали два фактора: рост числа выявляемых случаев заболеваемости коронавирусом в США, которое превысило 170 тыс. в сутки, и разногласия между ФРС и главой Минфина США Стивеном Мнучиным, который отказался продлевать действие антикризисных программ ЦБ, что уменьшает возможности регулятора по стимулированию экономики.</p> <p>Dow Jones снизился на 0,8%, S&amp;P 500 — на 0,7%, а Nasdaq — 0,4%. Европейские индексы, росту которых способствует в основном банковский и финансовый сектора, повысились на 0,5%, опередив американские акции на прошлой неделе, на фоне продолжения перехода к циклическим и недооцененным акциям.</p> <p>На утренней сессии фьючерсы США повысились, темпы роста азиатских рынков достигли двузначных значений, после выхода положительных новостей о вакцинах за выходные. Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США (FDA) может утвердить препараты Pfizer и Biotech в течение недель. Экспертная комиссия управления соберется 10 декабря, чтобы обсудить запрос Pfizer на экстренное использование их вакцины типа мРНК. Кроме того, в выходные дни глава федеральной программы по разработке вакцин сообщил, что вакцинация может начаться 12 декабря.</p> <p>Руководство пяти госорганов США уже сообщило своим сотрудникам, что они могут использовать вакцину. В субботу надзорные органы дали разрешение на использование препарата Regeneron Pharmaceuticals. Это второе разрешение, выданное в этом месяце на препарат для лечения пациентов, которые не госпитализированы, но подвержены высокому риску развития тяжелых заболеваний. FDA разрешило использовать смесь лекарственных препаратов из антител для лечения пациентов в возрасте от 12 лет и старше, включая людей старше 65 лет, у которых зафиксирована умеренная и легкая степень заболевания.</p> <p>Шансы Трампа на то, чтобы оспорить результаты выборов, упали почти до нуля, так как власти штата Джорджия подтвердили победу Джо Байдена на выборах, а судья отклонил иск штаба Трампа в Пенсильвании. Тем не менее, представители штаба пообещали обжаловать решение суда Пенсильвании и подали ходатайство о пересчёте голосов в Джорджии.</p> <p>Избранный президент Джо Байден намерен назначить Энтони Блинкена госсекретарем. Это опытный дипломат и советник по вопросам внешней политике, которому придется налаживать отношения США со странами по всему миру. Бывший вице-президент также планирует назначить Линду Томас-Гринфилд постпреда США при ООН, а Джейка Салливана —советником по национальной безопасности. О кандидатуре Блинкена объявят не позже вторника. На прошлой неделе Байден объявил, что определился с выбором кандидатуры на роль главы Минфина США.</p> <p>Мы считаем, что российский рынок откроется ростом.</p> <p>Индекс Мосбиржи в пятницу повысился на 0,15%, до 3051 п., РТС — на 0,30%, до 1263 п.</p> <p>Рубль ослаб к доллару до 76,2 руб. и к евро — до 90,38 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201681/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(27).png" /></p> <p>Лидерами роста стали АФК Система (+3,34%), Роснефть (+2,87%), Детский мир (+2,78%), Россети (ао +1,46%), Мечел (ап +1,44%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли Headhunter (-4,27%), Распадская (-2,25%), X5 Retail Group (-1,65%), Магнит (-1,59%), Globaltrans (-1,52%).</p> <p>Цена на Brent утром в понедельник повышается на 0,42%, до $45,15/барр.</p> <p>Золото дорожает на 0,14%, до $1874/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 0,57 п.п., до 0,824%.</p> <p>Японский Nikkei снижается на 0,42%, китайский Shanghai повышается на 1,25%.</p> <p>DXY снижается на 0,14%, S&amp;P 500 futures — на 0,68%.</p> <h3>Новости</h3> <p><b>Аэрофлот </b>планирует передать дочерней России все самолеты Superjet 100 до конца 2022 г., сообщил РБК. До конца 2020 г. будет передано пять таких самолетов, в 2021 г. — 44 , в 2022 г. — 10. На наш взгляд данная новость нейтральна для бумаг компании.</p> <p>Передачу Superjet России, фокусировку Победы на региональных рейсах можно воспринимать как элементы продолжающейся реорганизации в компании, управления брендами и сегментации рынка.</p> <p><b>Headhunter </b>представил финансовые результаты по МСФО за 3К20 лучше ожиданий.</p> <p>Выручка составила 2,31 млрд руб. ( +7,7% г/г) (+1,2% vs консенсус)</p> <p>Скорректированная EBITDA: 1,3 млрд руб. (+13,2% г/г) (+9,4% vs консенсус)</p> <p>Чистая прибыль: 0,86 млрд руб. (+16,9% г/г) (+15,2% vs консенсус)</p>201644http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201644Рост волатильности в ближайшее время<h3>Рынки</h3> <p>Dow Jones вырос на 0,2%, до 29483,23 п., S&amp;P 500 — на 0,4%, до 3581.87 п., Nasdaq Composite — на 0,9%, до 11904,71 п. Доходность 10-тилетних казначейских облигаций снизилась до 0,854% с 0,880% в среду. Нефть Brent подешевела на 0,3%, до $44,2/барр. Цена золота снизилась на 0,7%. Stoxx Europe 600 отступил на 0,8%. Основные азиатские индексы завершили день разнонаправленным движением. Nikkei 225 снизился на 0,4%, в то время как китайский Shanghai Composite вырос на 0,5%.</p> <p>Цены на нефть могут попасть под тактическое давление, так как поездки во время Дня Благодарения будут ограничены. Центры по контролю и профилактике заболеваний призвали американцев отказаться от поездок в праздник.</p> <p>Американские акции отыграли прежние потери и несколько подорожали в четверг, чему способствовал рост котировок циклических и технологических компаний, которые преимущественно выступали драйвером рынка в этом году. Halliburton вырос более чем на 3%, Microsoft, Apple и Amazon также подорожали. Все три акции взлетели более чем на 30% в 2020 г., подтолкнув основные индексы выше с мартовских минимумов. Coty вышел в лидеры роста в S&amp;P 500, прибавив более 17%, после того как аналитики Citi повысили оценку акций компании. Ретейлер вырос на 115% с минимума октября.</p> <p>Акции L Brands подскочили на 18% после того, как компания заявила, что рост продаж сети Bath &amp; Body Works нивелировал сокращение продаж Victoria&#39;s Secret. Квартальная выручка компании выросла на 14%. Цена акций Tesla превысила $500 после новостей о включении бумаги в S&amp;P 500.</p> <p>В Вашингтоне могут возобновиться переговоры о законопроекте, посвященном Covid-19, вакцина против коронавируса может появиться к концу этого года. Лидер большинства в сенате Митч МакКоннелл согласился возобновить переговоры с демократами по новому законопроекту, заявил лидер меньшинства в сенате Чак Шумер.</p> <p>Стивен Мнучин заявил, что он одобрит закрытие нескольких программ помощи экономике, относящихся к ФРС, в частности программу корпоративного кредитования и кредитования муниципальных властей, в рамках которых предоставлялись займы малым и средним предприятиям, а также некоммерческим организациям. Однако избранный президент США Джо Байден сейчас думает над претендентом на должность нового министра финансов, который, скорее всего, продлит срок действия этих программ после инаугурации в январе.</p> <p>На прошлой неделе число заявок на пособие по безработице в США выросло до 742 тыс. Восстановление экономики продолжается, но замедлилось после активной динамики в третьем квартале. Продажи домов на вторичном рынке в октябре выросли до 14-летнего максимума, а медианные цены на жилье обновили максимумы. Рынок жилья в последние месяцы стал одним из драйверов роста экономики, чему способствуют низкие ставки по ипотечным кредитам, больше возможностей для работы на удаленке и стремление увеличить площадь своего жилья после пандемии.</p> <p>В фокусе сегодня:</p> <ul> <li>Headhunter: финансовые результаты за 3К20</li> <li>Ленэнерго: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> </ul> <p>Мы считаем, что российский рынок откроется снижением.</p> <p>Индекс Мосбиржи в четверг снизился на 1,11%, до 3046 п., РТС — на 1,40%, до 1259 п.</p> <p>Рубль укрепился к доллару до 76,05 руб. и ослаб к евро до 90,34 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201644/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(26).png" /></p> <p>Лидерами роста стали Русал (+4,67%), ТМК (+2,38%), Московская биржа (+1,32%), О’кей (+1,14%), Яндекс (+1,10%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли Qiwi (-10,03%), Эталон (-6,42%), Петропавловск (-2,87%), TCS Group (-2,79%), М.Видео ( −2,78%).</p> <p>Цена на Brent утром в пятницу повышается на 0,02%, до $44,21/барр.</p> <p>Золото дорожает на 0,34% до $1869/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 3,01 п.п., до 0,829%.</p> <p>Японский Nikkei снижается на 0,43%, китайский Shanghai повышается на 0,13%.</p> <p>DXY снижается на 0,05%, S&amp;P 500 futures повышается на 0,39%.</p> <h3>Новости</h3> <p><b>Газпром нефть</b> результаты за 3К20 сильнее консенсуса Интерфакса</p> <ul> <li>Выручка снизилась на 18,3% г/г (+34,8% к/к), до 536,7 млрд руб.: +3,6% vs консенсус;</li> <li>EBITDA снизилась на 31% г/г (+93,1% к/к), до 128,5 млрд руб.;</li> <li>Скорректированная EBITDA снизилась на 29% г/г (+77,7% к/к), до 147,3 млрд руб.: +39,7% vs консенсус;</li> <li>Чистая прибыль снизилась на 73,4% г/г (+26,9% к/к), до 28 млрд руб.: +16,9% vs консенсус.</li> </ul> <p>Постепенное восстановление цен на нефть и частичное снятие ограничений, связанных COVID-19, а также оптимизация инвестиционной программы и работа с удельными операционными затратами позволили компании существенно улучшить финансовые показатели. На скорректированной EBITDA положительно сказалось увеличение доли в EBITDA ассоциированных и совместных предприятий.</p> <p>SIBN RX: −0,44%</p> <p>Наблюдательный совет <b>X5 Retail Group</b> рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 9М20 в размере 73,645 руб./ГДР, что соответствует доходности на уровне 2,7%. Дата закрытия реестра — 18 декабря.</p> <p>Мы ожидаем, что суммарный дивиденд X5 по итогам 2020 г. составит минимум 165,7 руб./ГДР.</p> <p>FIVE RX: −1,06%</p> <p><b>Телекомы</b> Ростелеком покупает 51% в ООО &#171;Большая тройка&#187;, специализирующемся на автоматизации переработки отходов. Сумма сделки составит 1,275 млрд руб. Ростелеком заключил договор на приобретение 1% и опцион на покупку 50%, которые будут исполнены в 1П21.</p> <p>К работе с отходами помимо Ростелекома присоединяется МТС. Компания совместно с Российским экологическим обществом запускает программу цифровизации работы с отходами. Оператор разработал решение, позволяющее контролировать вывоз и утилизацию ТКО с помощью цифровых сервисов. На текущий момент проекты реализуются в Орловской и Сахалинской областях. До конца года планируется запустить систему еще в двух регионах и пилотные проекты в семи регионах.</p> <p>Хотя новости вряд ли станут краткосрочными драйверами для бумаг Ростелекома и МТС, стратегически, больший фокус на корпоративный сегмент, показывающий значительный темп роста по цифровым услугам, может стать среднесрочным фактором роста выручки телеком-компаний.</p> <p>RTKM RX: −1,37%</p> <p><b>Мечел </b>финансовые результаты по МСФО за 3К20</p> <ul> <li>Выручка снизилась на 13,9% г/г (-0,02 к/к), до 64,4 млрд руб.</li> <li>EBITDA снизилась на 31,9% г/г (+5,6% к/к), до 9,3 млрд руб.;</li> <li>Чистый убыток составил 26 млрд руб. против 0,6 млрд руб. за 3К19 и прибыли в 47,1 млрд руб. за 2К20 (45,6 млрд руб. составила прибыль от продажи компаний входящих в состав Эльгинского угольного комплекса), значительное влияние на динамику показателя оказал рост отрицательной курсовой разницы по валютной задолженности в связи с ослаблением рубля в отчетном периоде;</li> <li>Чистый долг компании на конец 3К20 уменьшился на 64,3 млрд руб. г/г (+24,6 млрд руб. к/к), до 336,1 млрд руб., что обусловлено чистым погашением кредитов на 94 млрд руб., преимущественно кредитов ГПБ и ВТБ за счет средств от продажи активов.</li> <li>Соотношение чистого долга к EBITDA составило 8,2х, на конец 1П20 соотношение было 6,9х. Увеличение показателя обусловлено ростом рублевой оценки валютной части долга на фоне ослабления курса рубля по отношению к доллару США и евро.</li> </ul> <p>На финансовых показателях за 3К20 сказалось медленное восстановление спроса, а следовательно и цен на рынке угля, основной продукции компании после падение до многолетних минимумов во 2К20. Положительное влияние на динамику результатов оказывали высокие объемы реализации в металлургическом дивизионе на фоне роста цен по отдельным видам продукции к/к, а также сокращение себестоимости в добывающем дивизионе.</p> <p>MTLR RX: −1,96%</p> <p>СД <b>Qiwi</b> рекомендовал выплатить дивиденды за 3К20 в размере $0,34/акция, что соответствует 2,1% дивидендной доходности (за 2К20 компания выплатила $0,33/акция). Дата закрытия реестра для получения дивидендов — 1 декабря 2020 г.</p> <p>Qiwi представил финансовые результаты за 3К20 — EBITDA и чистая прибыль хуже ожиданий рынка.</p> <ul> <li>Скорр. выручка составила 6,6 млрд руб. (+14,1% г/г; −3,% к/к): +2,9% vs консенсус;</li> <li>Скорр. EBITDA — 4 млрд руб. (+55,2% г/г; +2,9% к/к): −0,9% vs консенсус;</li> <li>Маржа EBITDA — 60,6%</li> <li>Скорр. чистая прибыль — 3,3 млрд руб. (+45,6% г/г; +18,8% к/к): −11% vs консенсус.</li> </ul> <p>QIWI RX: −4,55%</p>201628http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201628Между молотом и наковальней<h3>Рынки</h3> <p>В среду торговая сессия носила волатильный характер на фоне продолжения ротации акций, масштаб которой был ограничен в связи с ухудшением ситуации с коронавирусом в США. Американские акции подешевели в среду, так как из-за роста числа случаев коронавируса местные власти продолжили вводить ограничения. Власти Нью-Йорка сообщили о прекращении очных занятий в государственных школах. В других регионах страны власти ввели ограничения на время работы предприятий и ресторанов, и в преддверии праздников сделали предупреждения по поводу путешествий.</p> <p>Pfizer заявил, что в ближайшие дни попросит регуляторов дать разрешение на использование вакцины от коронавируса, эффективность которой составляет 95%. Препарат поступит в оборот к концу года, если надзорные органы его одобрят.</p> <p>За последний месяц инвесторы находились между молотом и наковальней, с одной стороны, они следили за новостями о разработке вакцины, с другой — о рекордном росте уровня заболеваемости.</p> <p>Акции, в основном циклические, активно дорожали в течение большей части месяца, хотя в течение нескольких дней на рынке наблюдались масштабные распродажи.</p> <p>Dow Jones снизился на 1,2%, до 29438,42 п., закрывшись возле своих минимумов, хотя в ходе сессии находился вблизи рекордной отметки. S&amp;P 500 опустился на 1,2%, до 3567,79 п., Nasdaq Composite — на 0,8%, до 11801,6 п.</p> <p>Stoxx Europe 600 поднялся на 0,4%. Большинство азиатских фондовых индексов повысилось. Nikkei 225 отступил на 1,1% к закрытию торгов после того, как местные власти заявили о резком скачке числа случаев коронавируса.</p> <p>Федеральное управление гражданской авиации США сняло запрет на полеты лайнеров Boeing 737 MAX, который действовал с марта 2019 г. из-за двух авиакатастроф, в результате которых погибли 346 человек. На 737 MAX приходится 70% продаж коммерческих самолетов компании.</p> <p>В фокусе сегодня:</p> <ul> <li>Qiwi : финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> <li>Газпром нефть: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> <li>Мечел: операционные и финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> <li>Ленэнерго: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> <li>Черкизово: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> </ul> <p>Мы считаем, что российский рынок откроется разнонаправленно.</p> <p>Индекс Мосбиржи в среду повысился на 0,93%, до 3081 п., РТС — на 1,45%, до 1277 п.</p> <p>Рубль укрепился к доллару до 76,06 руб. и к евро — до 90,18 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201628/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(25).png" /></p> <p>Лидерами роста стали Роснефть (+3,2%), Детский мир (+3,13%), Алроса (+3,01%), Эталон (+2,87%), Аэрофлот (+2,76%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли О’кей (-2,23%), НЛМК (-1,76%), ММК (-1,66%), Сбербанк (ао −1,22%), МТС (ао −0,95%).</p> <p>Цена на Brent утром в четверг снижается на 0,5%, до $44,12/барр.</p> <p>Золото дешевеет 0,72% до $1859/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 3,21 п.п., до 0,854%.</p> <p>Японский Nikkei снижается на 0,67%, китайский Shanghai повышается на 0,11%.</p> <p>DXY повышается на 0,15%, S&amp;P 500 futures снижается на 1,16%.</p> <h3>Новости</h3> <p><b>ВСМПО-Ависма</b> планирует направить 5 млрд руб. на buy-back до конца 2021 г. Компания планирует выкупить обыкновенные акции компании через свою &#171;дочку&#187; ООО &#171;Авитранс&#187;. Сумма направленная на обратный выкуп составляет 2,4% текущей капитализации капитализации ВСМПО-Ависма.</p> <p>VSMO RX: +8,70%</p> <p>СД <b>Магнита</b> рекомендовал дивиденды за 9М20 в размере 245,31 руб./акция, что соответствует 5% доходности. Дата закрытия реестра — 8 января 2021 г.</p> <p>Дивиденды оказались значительно выше рекомендации за 9М19, когда компания выплатила 147,19 руб./акция. И больше годового дивиденда, который по итогам 2019 г. составил 157 руб./акция.</p> <p>MGNT RX: +1,31%</p>201598http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201598Техническая коррекция<h3>Рынки</h3> <p>Акции США подешевели во вторник, спустя день после того, как они закрылись на рекордно высокой отметке — оптимизм инвесторов обусловлен прогрессом в разработке вакцин против Covid-19, хотя уровень заболеваемости в США продолжает расти. Dow Jones отступил на 0,6%, до 29783,35 п., после того, как индекс закрылся вблизи 30000 п. в понедельник. S&amp;P 500 снизился на 0,5%, до 3609,53 п. Nasdaq Composite поднялся на 0,2%, до 11899,34 п.</p> <p>Число выявляемых в сутки случаев коронавируса в США в понедельник подскочило до более чем 166 тыс., число госпитализаций обновило рекорд. Местные власти по всей стране ограничивают социальную активность для борьбы с эпидемией, которая может сдержать рост экономики в зимние месяцы.</p> <p>Объем розничной торговли в США, отражающий покупки в магазинах, ресторанах и Интернете, в октябре вырос с поправкой на сезонность на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем. Рост оказался минимальным с мая, когда расходы восстановились после резкого спада на ранней стадии пандемии, значительно меньше 1,6% в сентябре.</p> <p>Расходы на транспортные средства, электронику и товары для дома увеличились в прошлом месяце, продажи упали в таких ключевых категориях, как продукты питания, одежда и рестораны. Во вторник Walmart заявил, что квартальные продажи росли более медленными темпами, чем в начале коронавирусной пандемии, несмотря на то, что покупатели продолжали приобретать продукты питания и чистящие средства, а ретейлер предлагал различные праздничные акции. Онлайн-продажи компании в США подскочили на 79%.</p> <p>Цены на нефть Brent вчера находились под некоторым давлением, после того так как Американский Институт Нефти (API) сообщил о росте запасов нефти на 4,174 млн барр. за неделю по 13 ноября. Аналитики прогнозировали, что запасы увеличатся на 1,95 млн барр.</p> <p>Тем временем, даже с учетом перехода на возобновляемые источники энергии в долгосрочной перспективе, спрос на нефть и газ будет восстанавливаться в ближайшие годы. ОПЕК+ ждет дефицита на рынке, рассчитывая продлить соглашение по сокращению добычи на три месяца. Продление срока действия сделки ОПЕК+ на три-шесть месяцев приведет к дефициту на рынке в следующем году, считает группа. ОПЕК+ рассматривает четыре возможных сценария развития рынка в 2021 г.</p> <p>Цены на природный газ снижаются из-за теплой погоды. Фьючерсы на природный газ подешевели более чем на 8% в понедельник после выхода обновленного прогноза погоды, согласно которому зима в США ожидается относительно мягкая. Цены на акции газовых компаний снизились после публикации новости.</p> <p>В фокусе сегодня:</p> <ul> <li>Эталон: стратегия</li> <li>Эталон: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 2019 г.</li> <li>М.Видео: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 2019 г.</li> </ul> <p>Мы считаем, что российский рынок откроется разнонаправленно.</p> <p>Индекс Мосбиржи во вторник снизился на 0,89%, до 3052 п., РТС — на 0,80%, до 1258 п.</p> <p>Рубль укрепился к доллару до 76,22 руб. и к евро — до 90,45 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201598/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(24).png" /></p> <p>Лидерами роста стали Veon (+2,08%), Роснефть (+1,83%), ТМК (+0,83%), ПИК (+0,67%), Петропавловск (+0,54%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли НЛМК (-3,22%), Headhunter (-2,92%), Аэрофлот (-2,79%), ВТБ (-2,69%), Мечел (ап −2,46%).</p> <p>Цена на Brent утром в среду повышается на 0,11%, до $43,80/барр.</p> <p>Золото остается на уровне вторника $1880/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 2,66 п.п., до 0,849%.</p> <p>Японский Nikkei снижается на 0,69%, китайский Shanghai повышается на 0,47%.</p> <p>DXY снижается на 0,05%, S&amp;P 500 futures — на 0,48%.</p> <h3>Новости</h3> <p><b>МТС</b> опубликовала сильные результаты за 3К20 и повысила прогноз на 2020 г.: выручка +4,9% г/г, до 129 млрд руб. (+2% vs 126,3 млрд руб. консенсуса). OIBDA: +3,3% г/г, до 58,5 млрд руб. (+4,6% vs 55,91 млрд руб. консенсуса)</p> <p>МТС прогноз на 2020 г. по выручке и скорректированной OIBDA: выручка вырастет выше 3%, показателя OIBDA вырастет в пределах 0-2%. Ранее по результатам 2К20 МТС ожидала сохранения выручки на уровне 2019 г., либо роста до 3%. По OIBDA компания прогнозировала снижение показателя на 2% или его сохранение на уровне прошлого года.</p> <p>IPO <b>Ozon</b> оценено в $4,6-5,6 млрд, пишет FT. На наш взгляд, это соответствует оценке, которую подразумевает стоимость акций Системы на данный момент. Тем не менее, учитывая, что Forbes на прошлой неделе указывал на потенциальный диапазон в $4-12 млрд, не исключена некоторая негативная реакция акций Системы.</p> <p>C одной стороны, нельзя исключать, что часть инвесторов предпочтет переложиться из акций Системы напрямую в акции Ozon, что может оказать давление на акции холдинга. С другой стороны, размещение сразу на двух торговых площадках (Nasdaq, Московская биржа) может вызвать особенный интерес и обеспечить поддержку котировкам Ozon со стороны отечественных ретейл-инвесторов.</p> <p>На данный момент стоимость пакета основного публичного актива — МТС в портфеле Системы — составляет $3,6 млрд. Согласно средней оценке IPO, пакет Системы в Ozon будет стоить около $2,1 млрд. Публичная оценка столь крупного актива Системы может привести к улучшению восприятия инвесторами холдинговой структуры Системы. В результате на практике не исключено снижение как самого дисконта акций Системы к сумме его частей (SOTP), так и диапазона его колебаний, который исторически особенно велик в кризисные периоды.</p> <p>Власти США вернут <b>НЛМК</b> &#171;значительную часть&#187; пошлин, уплаченных в 2018 г. В исковом заявлении НЛМК требовала компенсации уплаченных $170 млн, что составляет 1% от текущей капитализации НЛМК. Тем не менее, власти не стали предоставлять НЛМК исключение и позволять беспошлинный импорт слябов. В мае прошлого года американский дивизион компании перешел с российских слябов на слябы из беспошлинных стран — Бразилии, Мексики и Канады..</p>201579http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201579Вторая вакцина ещё лучше<h3>Рынки</h3> <p>Dow Jones в понедельник обновил максимум после того, как Moderna сообщила, что эффективность ее экспериментальной вакцины составляет 94,5%. Неделей ранее Pfizer и его партнер BioNTech сообщили, что эффективность их вакцины превосходит 90%.</p> <p>Индекс &#171;голубых фишек&#187; вырос на 1,6%, до 29950,44 п., до первого максимума, и подобрался вплотную к 30000 п.</p> <p>Росту Dow способствует ралли акций компаний, зависящих от состояния американской экономики, в том числе Boeing и Chevron, бумаги которых подорожали более чем на 7%. В лидеры роста также вошли оператор круизных перевозок Carnival (+9,7%), United Airlines Holdings и Exxon Mobil (+5%). Акции Moderna подскочили на 9,6%. В среду, 18 ноября, Boeing может получить одобрение на возобновление полетов 737 MAX, в результате чего акции компании могут подорожать до $230.</p> <p>Индекс Russell 2000 поднялся на 2,4%, за месяц он прибавил более 16%. Инвесторы в последние дни делают ставку на то, что вакцина увеличит прибыль компаний, которые могут стать бенефициарами нового пакета мер стимулирования экономики.</p> <p>S&amp;P 500 во второй раз подряд закрылся на рекордной отметке, бенчмарк поднялся на 1,2%, до 3626,91 п. Акции Tesla подорожали на 13% после выхода новости о том, что бумаги будут добавлены в индекс S&amp;P 500 21 декабря. Компания готовится опубликовать отчетность за 2020 г.</p> <p>Сырьевые товары также подорожали. Стоимость меди подскочила до максимума с июня 2018 г. Цена нефти Brent выросла на 2,4%, до $43,82/барр.</p> <p>Stoxx Europe 600 повысился на 1,2%, росту азиатских акций способствует заключение торгового соглашения странами АТР, в том числе Китаем, Японией, Южной Кореей. На подписантов договора приходится более трети мирового ВВП.</p> <p>Японский Nikkei 225 поднялся на 2,1%, до максимума с июня 1991 г. Shanghai Composite вырос на 1,1%.</p> <p>PNC договорилась с испанским Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) о выкупе всего его американского бизнеса. PNC станет владельцем BBVA USA Bancshares вместе с его дочерним предприятием BBVA USA, в результате чего на рынке США появится пятый по величине розничный банк. Сумма сделки составит $11,6 млрд.</p> <p>Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Джей Клейтон уйдет в отставку в конце года, в результате чего демократы смогут более активно регулировать Уолл-стрит.</p> <p>В фокусе сегодня:</p> <ul> <li>МТС: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> <li>Совкомфлот: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> </ul> <p>Мы считаем, что российский рынок откроется разнонаправленно.</p> <p>Индекс Мосбиржи в понедельник повысился на 1,8%, до 3080 п., РТС — на 3,33%, до 1269 п.</p> <p>Рубль укрепился к доллару до 76,16 руб. и к евро — до 90,22 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201579/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(22).png" /></p> <p>Лидерами роста стали Алроса (+6,40%), Мечел (ао +5,60%), Сургутнефтегаз (ао +5,55%), Qiwi (+5,12%), М.Видео (+3,41%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли Полюс (-1,60%), Яндекс (-1,33%), АФК Система (-1,18%), Ростелеком (ао −0,82%), Полиметалл (-0,81%).</p> <p>Цена на Brent утром во вторник повышается на 0,91%, до $44,22/барр.</p> <p>Золото дешевеет на 0,12%, до $1887/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США повышается на 0,74 п.п., до 0,913%.</p> <p>Японский Nikkei повышается на 0,39%, китайский Shanghai снижается на 0,37%.</p> <p>DXY снижается на 0,13%, S&amp;P 500 futures повышается на 1,16%.</p> <h3>Новости</h3> <p><b>Газпром </b>в сентябре 2020 г. стал активно возвращать себе ключевую позицию на втором для него по значимости рынке после Германии — в Турции. Компания поставила за сентябрь 1,9 млрд куб. м газа в страну, что стало максимумом с января 2020 г. Относительно аналогичного показателя 2019 г. экспорт вырос почти в два раза, с 1,017 млрд куб. м.</p> <p>Новость позитивна для бумаг Газпрома.</p> <p><b>Русагро</b> представил финансовые результаты за 3К20 выше ожиданий по EBITDA и чистой прибыли.</p> <p>Выручка группы в увеличилась на 11% г/г, до 37,53 млрд руб. (-1,8% vs консенсус)</p> <p>EBITDA выросла вдвое, до 8,61 млрд руб., с 4,211 млрд рублей в 3К19 (+4,1% vs консенсус).</p> <p>Рентабельность EBITDA составила 23% против 12% годом ранее.</p> <p>Чистая прибыль выросла в 3,6 раза, до 11 млрд руб. (против прогнозных 5,5 млрд руб.).</p>201554http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201554Ротация продолжается вопреки пандемии<h3>Рынки</h3> <p>Акции на рынке США выросли в пятницу, подорожав по итогам очередной недели. Обусловленному результатами выборов ралли способствовал оптимизм, связанный с успехами в разработке вакцины против COVID-19, несмотря на рекордный рост числа выявляемых в сутки случаев заражения.</p> <p>Оптимизм инвесторов в отношении создания вакцины COVID-19 может сохраниться и на этой неделе — в пятницу президент Дональд Трамп готовится выступить с речью об операции Warp Speed, а Moderna опубликует данные по своей вакцине.</p> <p>Dow Jones вырос на 1,37% вместе с S&amp;P 500, а Nasdaq — на 1,02%. Индекс Smallcap 2000 прибавил более 2% главным образом из-за роста циклических и недооцененных акций в рамках масштабной ротации.</p> <p>Цены на нефть снизились. Нефть West Texas Intermediate подешевела на 2,5%, до $40,09/барр., Brent — на 2%, до $42,67/барр., до внутридневного минимума. Baker Hughes сообщила в пятницу, что число действующих нефтяных буровых установок в США увеличилось на 10, до 236 единиц, показатель растет восьмую неделю подряд.</p> <p>Общее количество действующих нефтегазовых буровых установок за неделю выросло на 12, нефтяных — на 10, газовых — на две. Добыча нефти в США за неделю по 6 ноября составила 10,5 млн б/с, по данным Минэнерго США, при этом оценка добычи на 2021 г. составила 11,1 млн б/с.</p> <p>Несмотря на позитив на мировых рынках, количество выявляемых случаев заражения коронавирусом в пятницу превысило 177 224, что стало новым суточным рекордом.</p> <p>Ранее эпицентрами заболеваемости были Нью-Йорк и Чикаго, а также такие густонаселенные штаты, как Флорида и Техас. Многие из скачков заболеваемости были связаны с возвращением граждан из-за рубежа или с такими событиями, как конференции, свадьбы и митинги. Теперь вирус обнаруживается повсюду.</p> <p>Утром азиатские индексы выросли, после того как 15 стран Азиатско-Тихоокеанского региона, включая Китай, подписали крупнейшее в мире региональное соглашение о свободной торговле.</p> <p>Сделка станет вызовом для избранного президента США Джо Байдена, который пока лишь разрабатывает торговую политику своей администрации. Подписантами соглашения стали многие из крупнейших и наиболее динамично развивающихся экономик Азиатско-Тихоокеанского региона, страны преодолели геополитические разногласия для стимулирования торговли и роста во время пандемии. Помимо Китая документ подписали Япония, Южная Корея, Австралия, Новая Зеландия и 10 стран Юго-Восточной Азии, от Индонезии и Вьетнама до Таиланда и Сингапура.</p> <p>Документ о всестороннем региональном экономическом партнерстве (ВРЭП) подписали страны, на которые приходится треть мирового ВВП.</p> <p>В фокусе сегодня:</p> <ul> <li>Русагро: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> </ul> <p>Мы считаем, что российский рынок откроется ростом.</p> <p>Индекс Мосбиржи в пятницу снизился на 0,02%, до 3025 п., РТС — на 0,86%, до 1228 п.</p> <p>Рубль ослаб к доллару до 77,39 руб. и к евро — до 91,58 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201554/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(21).png" /></p> <p>Лидерами роста стали Распадская (+17,25%), Газпром (+4,27%), Аэрофлот (+3,6%), Новатэк (+3,57%), TCS Group (+3,28%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли Globaltrans (-4,04%), Mail.Ru Group (-0,87%), Эталон (-0,86%), Россети (ап −0,77%), ТГК-1 (-0,39%).</p> <p>Цена на Brent утром в понедельник повышается на 1,19%, до $43,29/барр.</p> <p>Золото дорожает на 0,2%, до $1893/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 0,18 п.п., до 0,891%.</p> <p>Японский Nikkei повышается на 2,11%, китайский Shanghai — на 0,99%.</p> <p>DXY снижается на 0,17%, S&amp;P 500 futures повышается на 1,36%.</p> <h3>Новости</h3> <p><b>Интер РАО</b>: финансовые результаты по МСФО за 3К20</p> <ul> <li>Выручка увеличилась на 1,3% г/г (+12,6% к/к), до 236,3 млрд руб.;</li> <li>EBITDA сократилась на 9,4% г/г (+26% к/к), до 25,2 млрд руб.;</li> <li>Чистая прибыль сократилась на 71,5% г/г, при этом увеличилась два раза к/к, до 15,4 млрд руб.</li> </ul> <p>Динамика финансовых результатов отражает снижение деловой активности в связи с введением ограничительных мер из-за COVID-19 во 2К20 и ее частичное восстановление в 3К20. Также на результатах 2К20 негативно сказался рост выработки в гидроэнергетике из-за рекордного притока воды в водохранилища.</p> <p>IRAO RX: +0,02%</p>201530http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201530Эпидемия в США выходит из-под контроля<h3>Рынки</h3> <p>S&amp;P 500 снизился на 1%, до 3537,01 п., Dow Jones — на 1,1%, до 29080,17 п., Nasdaq — на 0,7%, до 11709,59 п. Инвесторы продавали акции, от быстрорастущих технологических до более стабильных компаний, в частности банков и производителей, а покупали активы, которые считаются менее рисковыми, в частности золото и американские казначейские облигации, что указывает на усугубление беспокойства среди участников рынка.</p> <p>Фьючерсы на золото на Comex Нью-Йоркской товарной биржи подорожали на 0,6%, до $1 872,60 за тройскую унцию.</p> <p>Moderna выросла на 6,5%, до $87,81, после того, как сообщила, что располагает достаточными данными анализа своей вакцины Covid-19, полученными на поздней стадии испытаний.</p> <p>Губернаторы Нью-Йорка, Мэриленда, Миннесоты, Айовы, Юты и других штатов приняли ограничительные меры, так как в среду количество выявляемых ежедневно случаев заболевания в США превысило 144 тыс. (девятый день подряд), а число госпитализаций выросло до рекордных 65 386, по данным Covid Tracking Project. Число смертей в США превысило 242 тыс.; общее число случаев заболеваемости в США превышает 10 млн. Штат Нью-Йорк установит комендантский час в 22:00 для большинства баров и ресторанов и ограничит количество собраний в частных домах до 10 человек.</p> <p>По словам председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, еще слишком рано говорить о том, как прогресс в разработке вакцины повлияет на экономику США, учитывая рост уровня заболеваемости, который может ослабить недавнее восстановление экономики.</p> <p>Тем не менее, ситуация на рынке занятости продолжает улучшаться. Число первоначальных заявок на пособие по безработице снизилось до 709 тыс. на прошлой неделе с 757 тыс. неделей ранее, сообщило министерство труда. Несмотря на то, что показатель упал с максимума в 7 млн в конце марта, он остается намного выше 200 тыс., зафиксированных до начала эпидемии коронавируса этой весной.</p> <p>Президент Трамп подписал исполнительный указ, запрещающий американцам инвестировать в ряд китайских компаний, в частности в телекоммуникационные, которые осуществляют поставки и иным образом поддерживают китайскую армию. Министерство торговли США временно откажется от введения ограничений на работу социальной сети TikTok на территории страны. Они должны были вступить в силу с 12 ноября. Министерство будет ждать окончания идущих судебных разбирательств с участием этой компании.</p> <p>В четверг Disney объявил о втором квартальном убытке подряд, так как последствия пандемии продолжают негативно влиять на основные виды бизнеса, в частности тематические парки и кинопрокат, которые, как ожидается, не вернутся к норме в обозримом будущем. При этом число подписчиков Disney+ достигло 73,7 млн по состоянию на 3 октября по сравнению с более чем 60 млн, о которых сообщалось в августе.</p> <p>В фокусе сегодня:</p> <ul> <li>Интер РАО: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> <li>Роснефть: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> </ul> <p>Индекс Мосбиржи в четверг повысился на 0,36%, до 3026 п., РТС — на 0,38%, до 1238 п.</p> <p>Рубль ослаб к доллару до 77,37 руб. и к — евро до 91,26 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201530/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(20).png" /></p> <p>Лидерами роста стали АФК Система (+6,72%), ВТБ (+5,26%), Globaltrans (+4,03%), Лента (+2,96%), Магнит (+2,72%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли Татнефть (ао −3,33%), Аэрофлот (-2,96%), TCS Group (-2,53%), Транснефть (-2,32%), Veon (-2,13%).</p> <p>Цена на Brent утром в пятницу снижается на 1,4%, до $42,92/барр.</p> <p>Золото дорожает на 0,09%, до $1879/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 1,61 п.п., до 0,872%.</p> <p>Японский Nikkei снижается на 0,68%, китайский Shanghai — на 1,09%.</p> <p>DXY остается на уровне четверга, S&amp;P 500 futures снижается на 1%.</p> <h3>Новости</h3> <p>Финансовые результаты <b>Полюс </b>за 3К20 по МСФО — чуть лучше консенсус-прогноза Интерфакса.</p> <ul> <li>Выручка компании: +35,9% г/г (+25,7% к/к), до $1454 млн (+0,1% vs консенсус);</li> <li>Скорректированная EBITDA: +56,5% г/г (+28,3% к/к), до $1103 млн (+2,6% vs консенсус), максимума за все время деятельности компании;</li> <li>Скорректированная чистая прибыль: +68% г/г (+59,0% к/к), до $771 млн (+2,7% vs консенсус).</li> </ul> <p>Сильные результаты за 3К20 обусловлены ростом объемов продаж, а также благоприятной конъюнктурой цен на золото в отчетном периоде.</p> <p>PLZL RX: +0,54%</p> <p>Финансовые результаты <b>Алросы </b>за 3К20 по МСФО: сильнее консенсуса Интерфакса, высокая рентабельность бизнеса</p> <ul> <li>Выручка увеличилась в пять раз к/к (+9% г/г), до 49,7 млрд руб. (+2,2% vs консенсус), что обусловлено восстановлением спроса на алмазы после существенного снижения предложения алмазов в 2К20 на фоне пандемии. Компания отмечает восстановление конечного спроса на украшения: в сентябре спрос в Китае вырос на 13% г/г, в США — на 14% г/г. Позитивные потребительские настроения позволили ювелирам сформировать заказы на бриллианты в преддверии праздничного сезона. На фоне снятия ограничений с сентября загрузка гранильного сектора выросла до 70-90%. Запасы бриллиантов у огранщиков снизились, по некоторым позициям стал формироваться дефицит, что способствовало частичному восстановлению цен на бриллианты.</li> <li>EBITDA увеличилась до 25,7 млрд руб. (+22% г/г) против 117 млн руб. в 2К20 (+8,5% vs консенсус), в первую очередь, за счет восстановления объёмов продаж после значительных просадок во 2К20. Положительное влияние валютного курса составило 1,4 млрд руб. к/к и 5,5 млрд руб. г/г, учитывая, что 90% выручки номинировано в валюте, а 90% затрат — в рублях.</li> <li>Норма EBITDA была зафиксирована на высоком даже для докризисного времени уровне 52% против 1% во 2К20 и 45% в 3К19.</li> <li>Чистая прибыль составила 7,6 млрд руб. (-39% г/г) против убытка 7,7 млрд руб. во 2К20.</li> <li>FCF составил 22,6 млрд руб. против −30,2 млрд руб. во 2К20 и 2,5 млрд в 3К19.</li> <li>Оборотный капитал в 3К20 снизился на 3,9 млрд руб. к/к (-3% к/к), хотя и показывает предсказуемо высокий уровень относительно 3К19 на фоне более высоких запасов алмазного сырья, руды и песков.</li> <li>В 2020 г. планируется добыть 30 млн карат. Для сравнения, в презентации за 2К20 указывался прогноз в 28-31 млн карат. В 2019 г. уровень добычи составил 38,5 млн карат.</li> <li>Ориентир по объему добычи на 2021 г. предложен в диапазоне 28-30 млн карат против прежнего прогноза — 38 млн карат, обнародованного до пандемии. Обновленный прогноз обусловлен текущим уровнем накопленных запасов и ожиданиями по уровню спроса.</li> </ul> <p>ALRS RX: −0,3%</p> <p><b>TCS Group: </b>позитивные результаты 3К20, улучшенные прогнозы на 2020 г. и дивиденды:</p> <ul> <li>чистая прибыль 3К20 по МСФО: +29,8% г/г до 12,6 млрд руб. (+15% vs консенсус Интерфакса);</li> <li>чистая прибыль в 2020 г. ожидается на уровне не менее 42 млрд руб. (vs старый прогноз 30-35 млрд руб.), что соответствует прогнозу до усугубления ситуации с пандемией;</li> <li>прогноз стоимости риска улучшен до 10-11% (ранее — около 12%);</li> <li>прогноз стоимости фондирования: около 4% (ранее — около 5%);</li> <li>чистый прирост кредитного портфеля в 2020 г.: 10%;</li> <li>рекомендованы промежуточные дивиденды в размере $0,25 на одну ГДР/акцию.</li> </ul>201509http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201509Осторожный оптимизм<h3>Рынки</h3> <p>После значительного роста котировок в понедельник, когда образовался максимальный за последнее десятилетие разрыв между акциями роста и недооцененными акциями, некоторые инвесторы в среду зафиксировали прибыль, перейдя в IT-сектор. Nasdaq Composite поднялся на 2%, отыграв падение предыдущих двух сессий. Технологические компании также поддержали ралли S&amp;P 500, который по итогам дня прибавил 0,8%.</p> <p>Dow Jones снизился на 24 п., до 29 397 п. Наряду с технологическими бумагами активно росли акции компаний, зависящих от потребительских расходов, в частности Coty, которая подскочила за день на 9%, или на 45% в последние недели в связи с ростом сектора онлайн-торговли. Активный рост Etsy, Amazon.com и Domino&#39;s Pizza помог производителям товаров массового потребления, входящим в S&amp;P 500, подняться за день на 1,5%.</p> <p>Появляется все больше новостей, способствующих переходу в циклические акции. Moderna (пионер в технологии мРНК) выросла на 9%, объявив в среду о завершении первого промежуточного анализа третьей фазы исследований мРНК-1273, вакцины против COVID-19. Полученные данные будут направлены в Независимый комитет по мониторингу данных клинического исследования для анализа и рекомендаций.</p> <p>Члены ОПЕК взяли на себя обязательство сократить объем добычи нефти на 7,7 млн б/с до 2021 г., что поддержало стоимость сырья; дополнительное сокращение добычи не ожидается. Стремление сократить добычу, несмотря на ожидания ее падения на 2,5 млн б/с в следующем году, на фоне разработки вакцины может вызвать временный дефицит поставок нефти, что является положительным фактором для рынка.</p> <p>Сенатор Дэн Салливан одержал победу над независимым кандидатом Элом Гроссом, по данным Associated Press, в результате чего место в палате осталось за республиканцами. Выборы в январе в Джорджии определят, какая из партий будет контролировать палату.</p> <p>В фокусе сегодня:</p> <ul> <li>Алроса: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> <li>TCS Group: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> <li>Полюс: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> </ul> <p>Индекс Мосбиржи в среду повысился на 0,55%, до 3015 п., РТС — на 0,08%, до 1234 п.</p> <p>Рубль ослаб к доллару до 77,13 руб. и к — евро до 90,81 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201509/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(19).png" /></p> <p>Лидерами роста стали TCS Group (+4,95%), ММК (+4,9%), АФК Система (+4,60%), Россети (ао +4,34%), Распадская (+4,00%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли Полюс (-3,36%), Магнит (-3,34%), X5 Retail Group (-3,14%), НМТП (-2,70%), Московская биржа (-1,97%).</p> <p>Цена на Brent утром в четверг повышается на 0,23% до $43,9/барр.</p> <p>Золото дорожает на 0,34%, до $1872/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 5,06 п.п., до 0,939%.</p> <p>Японский Nikkei повышается на 0,19%, китайский Shanghai снижается на 0,17%.</p> <p>DXY остается на уровне среды, S&amp;P 500 futures повышается на 0,77%.</p> <h3>Новости</h3> <p><b>Ростелеком</b>: результаты 3К20 превзошли ожидания консенсуса Интерфакса, повышен прогноз на 2020 г.:</p> <ul> <li>Выручка: +12,8% г/г (+6,1% к/к), до 135 млрд руб. (+1,5% vs консенсус);</li> <li>OIBDA: +17,4% г/г (+10,0% к/к), до 53,7 млрд руб. (+5,7% vs консенсус);</li> <li>Чистая прибыль: +31,2% г/г (+55,1% к/к), до 12 млрд руб. (+27,5% vs консенсус);</li> <li>Чистый долг вырос до 410 млрд руб. (2,2 чистый долг/OIBDA) против 407 млрд руб. в 2К20;</li> <li>FCF в 3К20 составил 19,5 млрд руб. против 15,5 млрд руб. в 3К19 и −8,8 млрд руб. в 2К20.</li> <li>Повышен прогноз роста выручки и OIBDA в 2020 г. до 9% г/г и против 5% ранее.</li> <li>Прогноз СAPEX сохраняется в пределах 100-110 млрд руб. (без учета реализации госпрограмм).</li> </ul> <p>Ростелеком планирует сохранить привлекательный уровень дивидендных выплат (не менее 5 руб./акция: дивидендная доходность 5,2% на обыкновенную и 5,7% привилегированную акцию). В целом, результаты и комментарии менеджмента подтверждают защитный характер телеком-бизнеса, растущего даже в условиях пандемии.</p> <p>В индекс MSCI Russia Small Cap снова включены глобальные депозитарные расписки <b>Русагро.</b></p> <p>MSCI включил <b>Mail.Ru Group</b> в индекс MSCI Russia и исключил <b>ММК</b>.</p> <p>Все изменения вступят в силу 30 ноября после закрытия торгов. За сравнимый период до вступления решения в силу акции Яндекса выросли на 15%.</p>201489http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201489Переход в недооцененные компании набирает обороты<h3>Рынки</h3> <p>Dow Jones продолжил расти во вторник, что обусловлено удорожанием циклических акций, в частности производителей и нефтегазовых компаний, которые особенно зависят от развития экономики. Индекс &#171;голубых фишек&#187; второй день подряд опередил более широкий S&amp;P 500 и Nasdaq Composite, так лидеры и аутсайдеры поменялись местами. На этой неделе индекс Dow опередил Nasdaq на 6,74 п.п., что является максимальным двухдневным спредом с марта 2001 года. Во вторник индекс вырос на 262,95 п., или 0,9%, до 29420,92 п., что является третьим по величине спредом в истории. Среди лидеров роста оказались Boeing, Chevron and 3M.</p> <p>Nasdaq Composite снизился на 1,4%, до 11553,86 п., при этом крупные технологические акции, которые были главными драйверами ралли в этом году, снизились вторую сессию подряд. S&amp;P 500 отступил на 0,1%, до 3545,53 п.</p> <p>Stoxx Europe 600 поднялся на 0,9%. Nikkei 225 повысился на 0,3% выше. Hang Seng прибавил 1,1%, Shanghai Composite опустился на 0,4%.</p> <p>Цены на сырую нефть повысились, так как надежды на разработку вакцины от COVID-19 на горизонте нивелируют ожидаемый негативный эффект на спрос на топливо из-за новых ограничительных мер для сдерживания распространения вируса.</p> <p>Декабрьский контракт на WTI подорожал на 2,7% до $41,36/барр., а январский контракт на Brent — на 2,9%, до $43,61/барр./, после того, как оба контракта подорожали на 8% днем ранее следом за новостями о том, что Pfizer заявила, что ее вакцина эффективна более, чем на 90%.</p> <p>Демократы сохранили контроль над палатой представителей, сообщает Associated Press. Но их преимущество сократилось, так как республиканцам перешли некоторые места, потерянные ими в 2018 г.</p> <p>Перед выборами у демократов было большинство в 232 на 197 мест, сейчас соотношение составляет 218 демократов к 201 республиканцам.</p> <p>В фокусе сегодня:</p> <ul> <li>Ростелеком: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> </ul> <p>Мы считаем, что российский рынок откроется ростом.</p> <p>Индекс Мосбиржи во вторник повысился на 0,36%, до 2999 п., РТС снизился на 0,28%, до 1233 п.</p> <p>Рубль ослаб к доллару до 76,55 руб. и к — евро до 90,40 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201489/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(18).png" /></p> <p>Лидерами роста стали Роснефть (+4,84%), Татнефть (ао +4,53%), Veon (+4,51%), Татнефть (ап +3,84%), Распадская (+3,77%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли Яндекс (-5,80%), М.Видео (-3,05%), Mail.Ru Group (-2,20%), Московская биржа (-1,97%), ТГК-1 (-1,88%).</p> <p>Цена на Brent утром в среду повышается на 0,92% до $44,01/барр.</p> <p>Золото дорожает на 0,27%, до $1882/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 1,29 п.п., до 0,960%.</p> <p>Японский Nikkei повышается на 1,76%, китайский Shanghai снижается на 0,02%.</p> <p>DXY снижается на 0,05%, S&amp;P 500 futures — на 0,14%.</p> <h3>Новости</h3> <p><b>Аэрофлот </b>и Победа подпишут соглашение о совместной коммерческой эксплуатации рейсов. Партнеры будут продавать рейсы, которые выполняются одним из них, по своим ценам и под своим кодом и номером рейса. Аэрофлот оставит за собой только премиальные перелёты.</p> <p>Новость может быть позитивно воспринята с точки зрения проактивной позиции менеджмента в условиях кризиса.</p> <p>AFLT RX: −0,18%</p> <p>Объем продаж <b>Алросы </b>в октябре алмазно-бриллиантовой продукции: $310 млн (+17,2% г/г; −7,7% м/м)., в том числе алмазного сырья — $299,3 млн, бриллиантов − $10,7 млн. Позитивным моментом стало то, что доля бриллиантов в продажах увеличилась до 3,5% против 2,3% в сентябре.</p> <p>В целом наблюдается падение продаж относительно сентября этого года, хотя в прошлом году наблюдался рост м/м. В октябре произошло замедление темпа роста (г/г) относительно соответствующего показателя в прошлом году.</p> <p>Напомним, что в сентябре Алроса реализовала алмазно-бриллиантовую продукцию на общую сумму $336,0 млн (+29,9% г/г; +55,0% м/м).</p> <p>ALRS RX: +5,54%</p> <p><b>Юнипро:</b> финансовые результаты по МСФО за 3К20 оказались позитивными, продемонстрировав улучшение основных показателей к/к:</p> <ul> <li>Выручка увеличилась на 4,6% г/г (+0,6% к/к) до 17,2 млрд руб.;</li> <li>EBITDA увеличилась на 13,6% г/г (+22,6% к/к) до 6,1 млрд руб.;</li> <li>Базовая чистая прибыль сократилась на 9,6% г/г (-18,4 % к/к) до 2,6 млрд руб.</li> </ul> <p>Негативное влияние пандемии было частично компенсировано высоким уровнем платежей прежних неплательщиков.</p> <p>Менеджмент объявил вчера, что:</p> <ul> <li>планирует запустить третий блок Березовской ГРЭС в 1П21;</li> <li>марте 2021 г. также будет обновлена стратегия и</li> <li>будет продлена действующая дивидендная политика, предполагающая выплату 20 млрд руб. в год;</li> <li>соответственно, дивиденды за 2021 г. могут оказаться на уровне 20 млрд руб. или 0,317 руб./акция, подразумевающих 11,4% дивидендной доходности.</li> </ul> <p>Также напомним, что в начале ноября СД Юнипро рекомендовал дивиденд 0,111 руб./ акция или 7 млрд руб. (4% дивидендная доходность), дивидендная отсечка 20 декабря.</p> <p>UPRO RX: +0,33%</p>201467http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201467Начало конца пандемии?<h3>Рынки</h3> <p>Цены на американские акции подскочили в понедельник после выхода новостей о прогрессе с разработкой вакцины против Covid-19, а победа демократа Джо Байдена на выборах привела к кардинальным изменениям на финансовых рынках, в результате чего на них сменились лидеры и аутсайдеры. Dow Jones вырос на 3%, индекс &#171;голубых фишек&#187; установил свой первый внутридневной рекорд с февраля и приблизился к отметке 30000 п., прежде чем растерять часть роста.</p> <p>S&amp;P 500 поднялся на 1,2%. Ралли наблюдалось в сегменте компаний, оказывающих услуги в сфере досуга. Котировки Carnival подскочили более чем на 30%, крупнейших американских нефтегазовых компаний — на 15-20%, также в плюсе оказались международные банки и финансовые компании. Под давлением оказались провайдеры, которые выигрывают от режима самоизоляции, в частности Zoom (-20%), Netflix (-6%) и другие. Вчерашний день был прекрасным примером масштабного перехода от неоправданно переоцененных в фундаментальном отношении IT-акций к недооцененным/циклическим акциям, которые обладают значительным потенциалом роста.</p> <p>Федеральное управление гражданской авиации США сообщило, что подготовка предложений по доработке Boeing 737 Max вошла в финальную стадию и может быть завершена 18 ноября, после чего модель может вернуться к полетам. Southwest Airlines ведет переговоры с Boeing и лизинговыми компаниями о приобретении до тридцати 737 Max, от которых отказались прежние заказчики.</p> <p>Избранный президент США Джо Байден начался готовится к передаче власти, сделав ставку на борьбу с пандемией, в то время как представители штаба Трампа и его союзники обнародовали новую тактику, чтобы оспорить подсчет голосов на выборах. Лидер большинства в сенате Митч МакКоннелл заявил, что Трамп &#171;на 100% вправе&#187; продолжать оспаривать эту процедуру. Судьи, скорее всего, не станут останавливать подсчет голосов, если не увидят существенных доказательств фальсификаций или нарушений, которые могли бы изменить исход выборов, считают эксперты.</p> <p>Джо Байден был объявлен победителем в Мичигане и Пенсильвании, по данным Associated Press, что, по мнению экспертов по избирательному праву, будет сложно оспорить в суде. В Мичигане Байден обогнал соперника на 146 тыс. голосов при 99% обработанных бюллетеней, а в Пенсильвании — более чем на 45 тыс. при 99% обработанных бюллетеней.</p> <p>BioNTech и Pfizer сообщили об успешной третьей фазе клинических испытаний вакцины от COVID. Ее эффективность превзошла 90% по сравнению с 60-70% у предыдущих вакцин. В исследовании приняли участие 43 538 человек, при этом у 42% из них было разное происхождение, никаких серьезных рисков здоровью испытуемых выявлено не было.</p> <p>Компании планируют подать заявку на использование вакцины в экстренных ситуациях в Управление по контролю за качеством пищевых продуктов, медикаментов и косметических средств (FDA) США на третьей неделе ноября. Испытания будут продолжаться до получения результатов о 164 участниках испытания, заболевших коронавирусом.</p> <p>В фокусе сегодня:</p> <ul> <li>MSCI: результаты полугодового пересмотра индексов</li> <li>Юнипро: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> <li>Черкизово: операционные результаты за октябрь</li> </ul> <p>Индекс Мосбиржи в понедельник повысился на 3,18%, до 2988 п., РТС — на 4,92%, до 1881 п.</p> <p>Рубль укрепился к доллару до 76,28 руб. и к — евро до 90,20 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201467/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(16).png" /></p> <p>Лидерами роста стали Аэрофлот (+8,45%), Лукойл (+8,17%), Татнефть (ао +7,08%), Новатэк (+5,90%), Татнефть (ап +5,64%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли Полиметалл (-11,25%), Полюс (-6,12%), Петропавловск (-2,65%), Veon (-1,48%), Детский мир (-0,61%).</p> <p>Цена на Brent утром во вторник снижается на 0,94% до $42,00/барр.</p> <p>Золото дорожает на 0,97%, до $1881/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 4,13 п.п., до 0,918%.</p> <p>Японский Nikkei повышается на 0,04%, китайский Shanghai — на 0,04%.</p> <p>DXY снижается на 0,08%, S&amp;P 500 futures повышается на 1,17%.</p> <h3>Новости</h3> <p><b>Русгидро </b>планирует увеличить дивиденды в 2021 г. в 1,5 раза: с 15,7 млрд руб., до 25 млрд руб., что соответствует 0,057 руб./акция, 7,7% доходности.</p> <p>HYDR RX: +3,25%</p> <p><b>ВТБ </b>представил умеренно позитивные финансовые результаты по МСФО за 3К20 — незначительно выше ожиданий.</p> <p>Чистый процентный доход составил 135,5 млрд руб. (+23 г/г; +2,4% к/к). Чистая прибыль составила 17,2 млрд руб. (-66,4% г/г; против 2,1 млрд руб. во 2К20).</p> <p><b>Фосагро:</b> результаты по МСФО за 3К20 — сильнее консенсуса Интерфакса, высокие дивиденды.</p> <ul> <li>Выручка увеличилась на 18,4% к/к (+10,0% г/г), до 70 992 млн руб. (+1,8% vs консенсус);</li> <li>EBITDA увеличилась на 33% к/к (+27,0% г/г), до 27 054 млн руб. (+11,4% vs консенсус) благодаря росту продаж удобрений на фоне низких мировых цен на сырьевые ресурсы и снижению курса рубля;</li> <li>Скорректированная чистая прибыль увеличилась в 1,5 раза к/к (+53,4% г/), до 18 095 млн руб. (+20,4% vs консенсус);</li> <li>FCF составил 19 391 млн руб. против 2 021 млн руб. во 2К20 и 3 605 млн руб. в 3К19 (+32,1% vs консенсус), столь значительный рост был связан с увеличением продаж и более эффективным управлением оборотным капиталом.</li> </ul> <p>В пятницу СД рекомендовал выплатить дивиденды за 3К20 в размере 123 руб./акция (+3,7 раза к/к, +2,6 раза г/г). Дивидендная доходность составляет 4%.</p> <p>PHOR RX: +0,71%</p> <p>Совет директоров ретейлера <b>О&#39;Кей </b>принял решение о листинге GDR компании на Московской бирже.</p> <p>Ретейлер ожидает, что торги на Московской бирже начнутся в декабре. При этом бумаги компании продолжат торговаться на Лондонской фондовой бирже.</p>201444http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201444Джо Байден — новый президент США, но Трамп не верит цифрам<h3>Рынки</h3> <p>Исход выборов еще уже был понятен в четверг, когда у кандидатов в президенты увеличивался разрыв в числе голосов в штатах, где продолжался их подсчет, в частности в Неваде, Джорджии и Пенсильвании. Тампу удалось одержать победу только в одном штате, Северной Каролине, итоги голосования в Джорджии под вопросом, так как никто из кандидатов не набрал больше 50%, ожидается пересчет голосов, который будет иметь значение для состава сената. В своей первой речи новый президент призвал к единству нации, вероятна отмена непопулярных решений предыдущей администрации.</p> <p>В числе приоритетов Байдена — борьба с Ковид-19, восстановление экономики, расовое равенство и изменение климата. Ожидается, что в понедельник Байден сформирует группу экспертов в области здравоохранения и ученых, которая будет помогать ему во время периода передачи власти. Они разработают для нового президента план борьбы с пандемией в условиях рекордно высокого роста заболеваемости.</p> <p>Состав сената будет известен в начале января, до инаугурации 20 января, после пересчета голосов в Джорджии, которая с 1926 г. оставалась республиканским штатом.</p> <p>В настоящее время у республиканцев большинство в сенате — 53 голоса против 47 у демократов. Демократы получили дополнительное место в сенате, но для пропорции 50:50 им требуются еще два, хотя голоса еще подсчитаны не во всех штатах. Джо Байден станет президентом, Камале Харрис, как вице-президенту, придется обеспечивать необходимое число голосов при рассмотрении законопроектов в сенате. Если республиканцы сохранят свои места на Аляске и в Северной Каролине, то демократы должны будут 5 января дважды одержать победу в Джорджии, чтобы получить 50 мест в палате.</p> <p>Джо Байден станет следующим президентом США после того, как получит 270 голосов выборщиков. В ходе кампании он сделал ставку на борьбе с пандемией и пообещал объединить глубоко разделенную нацию. В результате победы демократов сенатор Камала Харрис становится первой женщиной вице-президентом. Президент Трамп не признает поражение. Представители его штаба подали иски, чтобы оспорить подсчет голосов в нескольких штатах, хотя не ясно, изменит ли это как-либо итоги голосования. В частности они потребовали пересчета голосов в Висконсине.</p> <p>Рынки очень позитивно восприняли исход выборов, в начале торгов фьючерсы на рынке США прибавили 2%. В целом разделенная власть всегда рассматривалась позитивно для спроса на риск, особенно в случае победы Байдена с его непопулярными мерами, такими как повышение налогов и давление на нефтегазовый сектор США. Нам кажется, рост рынка сейчас не оправдан, хотя данные по занятости США свидетельствуют о восстановлении занятости и потребительского сектора помимо активного роста промышленности и производства на фоне увеличения числа выявляемых ежесуточно случаев коронавируса (сейчас — свыше 120 тыс.). Число новых рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора США (NFP) в октябре выросло на 638 тыс., уровень безработицы составил 6,9%. В связи с тем, что Трамп продолжит настаивать на пересчете голосов, есть предпосылки для коррекции, помимо активного роста уровня заболеваемости — фактор, который инвесторы стали игнорировать. В итоге Трамп признает победу Байдена, что ему советуют сделать его помощники, но это случиться не сразу.</p> <p>В фокусе сегодня:</p> <ul> <li>Фосагро: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> <li>ВТБ: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> <li>Алроса: результаты продаж за октябрь</li> <li>Северсталь: день инвестора</li> <li>Полиметалл: день инвестора</li> </ul> <p>Индекс Мосбиржи в пятницу повысился на 1,20%, до 2896 п., РТС — на 0,64%, до 1178 п.</p> <p>Рубль ослаб к доллару до 77,41 руб. и к — евро до 92,01 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201444/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(15).png" /></p> <p>Лидерами роста стали Полиметалл (+4,25%), Новатэк (+2,95%), Полюс ( +2,92%), Алроса (+2,51%), Норильский никель (+2,31%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли Мечел (ао −1,67%), Veon (-1,46%), Распадская (-1,07%), Ростелеком (ап −0,88%), HeadHunter (-0,75%).</p> <p>Цена на Brent утром в понедельник повышается на 2,59% до $40,47/барр.</p> <p>Золото дорожает на 0,63%, до $1964/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 0,60 п.п., до 0,815%.</p> <p>Японский Nikkei повышается на 2,52%, китайский Shanghai — на 1,97%.</p> <p>DXY снижается на 0,07%, S&amp;P 500 futures — на 0,03%.</p> <h3>Новости</h3> <p><b>Мать и дитя</b> получила листинг ГДР на Московской бирже, которые включены в котировальный список первого уровня. Торги бумагами начнутся 9 ноября 2020 г. в российских рублях, торговый код — MDMG.</p> <p>Бумаги могут привлечь внимание отечественных инвесторов ввиду сильных позиций компании в сегменте, амбициозной стратегии и слабой представленности сектора здравоохранения на Московской бирже.</p> <p>Негативными факторами является падение рождаемости в России, накладывающееся на пандемию. Снижение доходов населения также не способствуют развитию достаточно премиальных медицинских услуг. Тем не менее, у компании исторически сильное присутствие на премиальном столичном рынке, что должно снизить давление экономической ситуации.</p> <p>Дочернее предприятие <b>Совкомфлота</b>, ООО СКФ Арктика, выкупит у ВТБ Капитала 37,1 млн акций (1,6% капитала), приобретенные банком с целью стабилизации стоимости бумаг после проведенного IPO. Стоимость выкупа не названа. СКФ Арктика будет владеть этими акциями как казначейскими. После завершения расчетов по опциону доля акций Совкомфлота, находящихся в свободном обращении, составит 15,6% (без опциона она равнялась бы 17,2%), государство сохранит долю в размере 82,8%.</p> <p><b>Фосагро: </b>дивиденды 3К20 выше ожиданий</p> <p>CД рекомендовал выплатить за 3К20 дивиденды в размере 123 руб. на акцию, (+3,7 раза к/к, +2,6 раза г/г). Дивидендная доходность — 4%. Последний день покупки бумаг для получения дивидендов — 23 декабря 2020 г. Сумма дивидендов может составить более 100% скорректированной чистой прибыли компании за 3К20, согласно консенсусу Интерфакса, и более 100% от FCF.</p> <p>PHOR RX: +5,13%</p>201413http://lite.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201413Победа Байдена выглядит очевидной<h3>Рынки</h3> <p>Участники рынков закладывают в цены скорую и безоговорочную победу Джо Байдена, дисконтируя политическую нестабильность, которая была пару недель назад. Байден уже получил более 72 млн голосов избирателей, что является историческим максимум, хотя еще осталось подсчитать несколько миллионов бюллетеней.</p> <p>Рост индексов стал максимальным с 9 апреля. S&amp;P 500 поднялся на 1,9%, до 3510,45 п., Dow Jones — на 1,9%, до 28390,18 п. В четвертый раз подряд оба индекса выросли как минимум на 1%, череда сессий, по итогам которых индикаторы оказались в плюсе, стала самой длинной с октября 1982 г. S&amp;P 500 и Nasdaq 2% не дотягивают до своих рекордных значений начала сентября, Dow Jones примерно на 4% ниже февральского максимума.</p> <p>Росту Nasdaq способствовало удорожание акций IT-компаний: индекс поднялся на 2,6%, до 11890,93 п., что является третьим по величине показателем за всю историю наблюдений. Доходность 10-летних казначейских облигации повысилась до 0,775% с 0,768%. На рынках других стран наблюдались оптимистичные настроения. Stoxx Europe 600 прибавил 1%. В Азии в лидеры роста вышел рынок Гонконга.</p> <p>Hang Seng повысился на 3,3%, Kospi Composite — на 2,4%, Shanghai Composite — на 1,3%. Китайские технологические компании могли бы извлечь выгоду из снижения напряженности в отношениях между лидерами США и Китая в случае победы Байдена на президентских выборах.</p> <p>Инвесторы ждут разделенного правительства, что может затруднить проведение крупных законодательных реформ, включая повышение налогов на прибыль организаций и регулирование деятельности технологических компаний. Такие перспективы повышают оптимизм участников рынков, в результате чего основные фондовые индексы приблизились к своим максимумам.</p> <p>Штаб Трампа подготовил судебные иски, попросив пересчитать голоса в Висконсине, Пенсильвании, Мичигане и Джорджии, что, по мнению сторонников президента, должно улучшить его шансы на переизбрание. Суды в Джорджии и Мичигане в четверг быстро отклонили иски представителей Трампа.</p> <p>Официальный подсчет голосов по итогам выборов в США при благоприятном сценарии может завершиться поздно вечером в пятницу, 6 ноября, или уже на выходных, если Джозеф Байден после исторической победы в Аризоне одержит верх в Неваде, где он сейчас лидирует. В таком случае он получит необходимые для победы 270 голосов выборщиков, иначе из-за судебных разбирательств, инициированных штабом Дональда Трампа подсчет может затянуться до 16-20 ноября, крайнего срока их подсчета в последних четырех штатах.</p> <p>Управляющие ФРС заявили, что пандемия создает значительные риски для экономики США, несмотря на недавнее улучшение статистических данных, однако не внесли никаких изменений в программу стимулирования. Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что регулятор следит за двумя основными рисками для восстановления экономической активности: рост уровня заболеваемости, а также сокращение сбережений домашних хозяйств после истечения срока действия мер поддержки. Экономическая активность продолжила восстанавливаться, но темпы замедлились.</p> <p>В фокусе сегодня:</p> <ul> <li>Мосэнерго: финансовые результаты по МСФО за 3К20</li> </ul> <p>Мы считаем, что российский рынок откроется ростом.</p> <p>Индекс Мосбиржи в четверг повысился на 2,69%, до 2861 п., РТС — на 5,65%, до 1171 п.</p> <p>Рубль укрепился к доллару до 77,00 руб. и к — евро до 91,06 руб.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/201413/%D0%9B%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D1%80%D1%8B%20(14).png" /></p> <p>Лидерами роста стали Яндекс (+5,75%), Mail.Ru Group (+4,81%), Сургутнефтегаз (ао +4,30%), Алроса (+4,19%), Московская биржа (+3,67%).</p> <p>В число аутсайдеров вошли Северсталь (-2,37%), НЛМК (-2,13%), Магнит (-0,60%), Русал (-0,95%), НМТП (-0,06%).</p> <p>Цена на Brent утром в пятницу снижается на 2,44% до $39,93/барр.</p> <p>Золото дешевеет на 0,52%, до $1940/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 1,71 п.п., до 0,765%.</p> <p>Японский Nikkei повышается на 1,11%, китайский Shanghai снижается на 0,72%.</p> <p>DXY повышается на 0,11%, S&amp;P 500 futures — на 1,95%.</p>