Компания Exness сообщает, что вчера аукцион валютного РЕПО на срок 28 дней не состоялся, просигнализировав о крайне низкой потребности российского банковского сектора в валютной ликвидности. Сегодня регулятор может поддержать рубль, сократив лимит рублевой ликвидности на аукционе рублевого РЕПО. В течение дня пара USD/RUB продолжит консолидацию в диапазоне 66-67.
В декабре мы не ожидаем резкого усиления давления на рубль на фоне притока в банковскую систему рублей по бюджетному каналу и роста наличных денег в обращении вне банковской системы (агрегата M0) на 1 трлн рублей (которые напечатает ЦБ РФ). Следует отметить, что с начала года показатель M0 снизился на 384,6 млрд рублей, а денежная база (сумма наличных денег и денежных средств коммерческих банков) – на 1,02 трлн рублей. Действия ЦБ лишь восполняют потребность в наличных денежных средствах в стране (как со стороны банков, так и населения) и к росту показателя M2 – денежной массы не приведут (об этом говорит сам регулятор).
На сегодня внешний фон для рубля остается нейтральным. Ноябрьские данные по индексам деловой активности в Китае оказались разнонаправленными (производственный сектор сжимается, а сфера услуг расширяется). Цены на нефть марки BRENT вновь пытаются закрепиться выше уровней в 44,5-45 долл. за баррель. Включение юаня в корзину резервных валют участники рынка почувствуют лишь через год, когда мировые Центробанки смогут активно его использовать для погашения своих обязательств. Спрос на китайскую валюту (в том числе со стороны ЦБ РФ), а точнее на китайские государственные облигации, безусловно, продолжит расти. Мы допускаем, что в перспективе нескольких лет Россия переориентирует структуру своих резервов в пользу китайских ценных бумаг, значительно сократив долю американских облигаций.
Вчера, в ходе торговой сессии на валютной секции Московской Биржи, официальный курс доллара вырос на 0,4977 рубля и составил 66,7370 рубля за доллар.
Несмотря на геополитические факторы, которые и оказывали влияние на рубль в последнее время, вчера их воздействие несколько снизилось. В понедельник рынок ожидал встречи президентов России и Турции в Париже, но она не состоялась. Дело в том, что администрация президента Российской Федерации сослалась на плотный рабочий график. В итоге напряженность в отношениях между Россией и Турцией продолжает сохранятся, что и привело к бегству от рубля в перво половине дня. Но уже с обеда рубль стал укрепляться, так как Банк России заявил, что аукцион валютного РЕПО не состоялся. Иными словами, российским банкам и их клиентам не нужна валюта, и они уже накопили достаточное количество средств, чтобы самостоятельно исполнить декабрьские выплаты по внешним долгам.
Таким образом, рынок получил сигнал, что ажиотажного спроса на валюту в декабре не предвидится, что делает призрачными надежды спекулянтов на повторение прошлогодних движений, а это играет только на пользу рублю. Сегодня уже вышли данные по индексу деловой активности в производственном секторе, который сократился с 50,2 до 50,1. Сокращение индекса вызывает удивление, учитывая, что промышленность растет уже пять месяцев подряд, а в октябре она показала очень хороший рост. В любом случае, индекс уже два месяца подряд находится выше отметки в 50 пунктов, что однозначно говорит о уверенности промышленности в перспективах роста и является хорошим показателем устойчивого восстановления российской экономики.
Сегодня пара доллар/рубль будет торговаться в диапазоне 65,3540 - 66,3790 с движением к нижней границе.
S&P500 без изменений. Просто протоптался в боковике. Жду движения ниже где, при появлении достойного объема и существенной провокации, можно поискать точки входа в лонг.
1. RTS
РТС попробовал пойти по плану первой стрелочки, но сила желающих увидеть фьючерс в районе 82500 не дала пойти РТСу даже выше 86. Пока что боковик продолжается, цель нижняя граница. По прежнему лучше искать формации на открытие позиции именно на младшем ТФ.
2. EUR/USD:
Евро хоть и сделало обновление минимума, но важную провокацию для хорошего падения так и не сделало. Сегодня жду именно этой провокации и продолжения падения. Баланс шорт.
В ходе сессии понедельника российские фондовые индикаторы торговались в режиме умеренного снижения, однако под конец дня продажи активизировались, в результате чего ММВБ утратил поддержку 1780, потеряв 1,37%. РТС благодаря укреплению рубля ограничился падением в пределах 1%. Отечественные индексы просели, несмотря на стабилизацию нефти сорта Brent выше уровня 45 долл./барр., что свидетельствует о сохраняющемся негативе со стороны геополитики. В частности, в рамках климатического саммита в Париже Владимир Путин отказался от переговоров с турецким президентом Эрдоганом. Это говорит о сохраняющейся напряженности в отношениях между лидерами двух стран. Тем временем, на встрече с Путиным Обама заявил, что Асад должен покинуть пост президента Сирии.
В дальнейшем этот фактор продолжит оказывать определенное давление на котировки фондового рынка России, хотя и в меньшей степени. Сегодня при условии сохранения текущих позиций на рынке нефти и отсутствия резко негативных факторов с политического фронта ММВБ могут поддержать осторожные покупки, однако уверенное возвращение выше 1800 пунктов находится под вопросом. РТС, тем временем, получит возможность для укрепления, если доллар/рубль будет стремиться к уровням под 66.
Крайне насыщенная важными событиями неделя началась достаточно спокойно. Основные пары демонстрировали преимущественно боковую динамику. Картину точнее всего характеризует выражение «затишье перед бурей», поскольку ближе к концу недели столь спокойной динамики торгов уже не будет.
Пара EURUSD по-прежнему торгуется ниже отметки 1.0600. На котировки единой валюты оказывает давление надвигающееся решение ЕЦБ по ставке. Широко ожидается, что Центробанк расширит меры стимулирования экономики, каким именно способом – пока неясно. Изменения, в первую очередь, могут коснуться размеров и сроков программы покупки активов, также рынок активно обсуждает возможность снижения ставки по депозитам. Как бы то ни было, а меры, скорее всего, будут приняты, поскольку уровень инфляции в еврозоне по-прежнему далек от целевой отметки в 2%. Именно перспектива расширения стимулов в регионе сейчас оказывает основное давление на котировки EURUSD. Если ЕЦБ предпримет меры по смягчению денежно-кредитной политики, а ФРС США – наоборот, ее ужесточению, то пара евро/доллар может с легкостью опуститься ниже 1.0500.
К слову, выступление главы ФРС Джанет Йеллен на этой неделе является еще одним важным событием, за которым необходимо следить. Оно станет последним накануне решения ФРС США по ставке и состоится за день до публикации отчета NFP. Вполне вероятно, у г-жи Йеллен будет возможность заранее ознакомиться с данными отчета, который традиционно считается основным барометром американской экономики. Если в своем выступлении она подтвердит возможность повышения ставки на декабрьском заседании, это будет означать, что состояние рынка труда США как минимум не ухудшилось. В этом случае от пятничных данных NFP стоит ожидать динамики на уровне прогнозов или лучше.
Сегодня утром в центре внимания рынков оказался Резервный банк Австралии. Центробанк сохранил курс денежно-кредитной политики без изменений, что совпало с ожиданиями участников рынка. Это помогло паре AUDUSD оттолкнуться от минимумов в районе 0.7220 и подскочить в район 0.7277, откуда в данный момент котировки начали откатываться.
В целом, повестка дня выглядит весьма насыщенной. Участники рынка будут следить за итогами стресс-тестирования британских банков и последующим выступлением главы Банка Англии Марка Карни. Также в фокусе окажутся статистика по занятости в Германии и еврозоне и индексы PMI в производственных секторах ведущих мировых держав.
Вчера рубль немного укрепился к доллару США, хотя по итогам торгов пара удержалась выше уровня 66. Основным драйвером роста российской валюты, позволившим ей противостоять покупкам доллара по всему спектру рынка, послужило умеренное удорожание нефти. Brent поднялась от минимумов в районе 44,50 долл./барр., обосновавшись выше уровня 45. По мере приближения саммита ОПЕК, который состоится в пятницу, участники рынка начинают активно спекулировать на тему потенциальных решений для выравнивания баланса спроса и предложения на рынке энергоносителя.
Котировки черного золота смогли подрасти на фоне разговоров о возможном снижении квот на добычу в условиях крайне низких цен. Впрочем, большинство инвесторов все же придерживается мнения том, что договоренностей о сокращении объемов добычи не будет достигнуто хотя бы потому, что Саудовская Аравия дала понять, что не намерена терять свою долю на рынке.
Если итоги саммита разочаруют, нефть может существенно упасть в цене, что неизбежно надавит на рубль, которому при таком сценарии придется уповать на годовые аукционы валютного РЕПО, которые возобновятся с 14 декабря. Это также позволит частично нивелировать негатив от масштабных выплат по внешнему долгу. Ближайшим фактором риска для Brent и, соответственно, для рубля, станут данные о запасах нефти в США от API и Минэнерго (вторник и среда). Доллар/рубль может временно опуститься под отметку 66, если энергоноситель удержится над уровнем 45 долл./барр. В целом же среднесрочный прогноз предполагает ослабление национальной валюты с ближайшей целью на 66.70.
Падение EUR/USD в ответ на трагические события в Париже привело к возобновлению дискуссий относительно статуса евро. Обвал фондовых индексов сопровождался укреплением надежных активов, в то время как региональная валюта продолжала сдавать позиции. В чем дело? Неужели она так же быстро лишилась своих функций, как и приобрела их? Nomura полагает, что да. Отток капитала из еврозоны и разные направления денежно-кредитной политики ЕЦБ и ФРС перекрывают фактор склонности инвесторов к риску, а недавняя реакция евро на усиление геополитической напряженности свидетельствует о том, что эта валюта осталась без важного козыря. Это дает основания предполагать, что обвал EUR/USD в ближайшие месяцы ускорится, и уже в 1-м квартале 2016 пара достигнет паритета.
Динамика S&P и EUR/USD
Источник: Bloomberg, Nomura.
Позволю себе не согласиться с мнением авторитетной компании. Не так давно евро не знал, как себя вести в ответ на события, происходящие в Греции. Его укрепление инвесторы пытались объяснить функцией надежного актива, падение — рисками распада еврозоны. Не думаю, что взрывы в Париже станут драйвером продолжения коррекционного движения на фондовых площадках мира. В конечном итоге террор в лондонском метро в 2005 году лишь ненадолго изменил существующую тогда конъюнктуру. И что же — евро, если он вдруг начнет расти, когда обстановка устаканится, станут считать рискованным активом? Нет конечно.
В настоящее время в качестве главного катализатора нисходящего тренда по EUR/USD выступают разные векторы денежно-кредитной политики ЕЦБ и ФРС. При этом вялая динамика ВВП еврозоны в 3-м квартале, нулевые процентные ставки на долговом рынке Старого Света, отток капитала и ухудшение инвестиционного климата в связи с парижской трагедией лишь усгубляют шаткое положение «быков» по региональной валюте.
Динамика оттока капитала из еврозоны
Источник: Nomura, Bloomberg.
Инвесторы в панике избавляются от евро, глядя на расширяющийся спред доходности казначейских бондов США и облигаций Германии, который по пятилеткам достиг максимальной отметки с середины 1999.
Динамика доходности американских и немецких облигаций
Источник: Societe Generale.
Повышение ставок на долговом рынке США является отражением растущих инфляционных ожиданий. Близость Штатов к состоянию полной занятости может спровоцировать резкий взлет инфляции и вынудить ФРС к агрессивному повышению ставки по федеральным фондам. Главными пострадавшими в этой связи станут товарные валюты и денежные единицы EM, в то время как евро и иена, напротив, будут оказывать сопротивление. По какому именно сценарию начнут развиваться события, может подсказать релиз данных по американской инфляции за октябрь. Неожиданный скачок CPI станет поводом для продаж AUD/USD, NZD/USD и USD/CAD. Напротив, плавная динамика потребительских цен будет способствовать приближению таргета на 1,05 по EUR/USD. Сидим в шортах и не забываем наращивать долю ETF на рынок акций Германии в инвестиционном портфеле, пользуясь текущей коррекцией DAX.
События, на которые следует обратить внимание сегодня:
04.45 мск. Китай: Индекс PMI для производственной сферы от Markit за ноябрь (предыдущее значение 48.3; прогноз 48.3).
12.30 мск. Великобритания: Индекс PMI для производственной сферы от Markit за ноябрь (предыдущее значение 55.5; прогноз 53.7).
18.00 мск. США: Индекс ISM для производственной сферы за ноябрь (предыдущее значение 50.1; прогноз 50.6).
EUR/USD:
В азиатскую торговую сессию следует обратить внимание на публикацию данных по PMI производственной сферы Поднебесной. Значение 48.9% и более сможет оказать поддержку единой европейской валюте, поскольку этот уровень будет сигнализировать об уменьшении пессимистических настроений в промышленности Китая. В противном случае, в паре EUR/USD следует ожидать преобладание продаж. Данный индикатор относится к числу опережающих и в этой связи, его необходимо торговать по факту выхода данных. Текущий тренд в китайской промышленности негативный и сейчас крайне мало факторов, которые могут изменить эту тенденцию. Релиз по деловой активности в промышленности сегодня опубликуют и Соединенные Штаты. Спад в нефтяной отрасли на фоне низких цен на нефть, в совокупности с ревальвацией американской валюты не позволяют сегодня рассчитывать на выход данных лучше консенсус-прогноза. Опубликованный на минувшей неделе индекс PMI производственного сектора от Markit, хоть и не является эталоном для США, но все же опустился до минимального уровня за последние два года, что также подтверждает негативный тренд. В этой связи, в американскую торговую сессию можно ожидать умеренного краткосрочного роста котировок пары EUR/USD. На долговом рынке в последние два дня не наблюдается значительных изменений по спрэдам доходности государственных облигаций США/Германии и Германии/Великобритании, что указывает на развитие боковой тенденции по единой европейской валюте. На этом фоне в течение дня следует ожидать флэта в рамках диапазона 1.0540 -1.0640. На сегодня можно выделить следующие уровни: уровни поддержки 1.0520 - 1.0462 и уровни сопротивления: 1.0592 -1.0617.
GBP/USD:
В первой половине дня следует ожидать продолжения нисходящего тренда. Релиз отMarkit по PMI производственного сектора Великобритании не сможет порадовать инвесторов сильными данными на фоне негативного баланса промышленных заказов, который на туманном Альбионе наблюдается уже семь месяцев подряд. За первые два месяца четвертого квартала фунт стерлингов укрепился на 4.6% по отношению к евро (валюта главного торгового партнера Великобритании), что снижает конкурентоспособность британской продукции в Старом свете. В этой связи, можно ожидать рост пессимистических настроений среди менеджеров по закупкам в производственной сфере. Нельзя обойти стороной и продолжение медвежьего тренда на рынке “черного золота”. В понедельник котировки Brent просели на 0.5% и если сегодня релиз по индексу PMI производственного сектора Поднебесной вновь разочарует инвесторов в течение дня можно ожидать значительных коротких позиций по нефтяным контрактам, что традиционно оказывает поддержку американскому доллару. На этом фоне в первой половине дня следует открывать позиции Sell на росте котировок в область 1.5065/1.5095 и фиксировать прибыль на отметке 1.4995. Необходимо выделить следующие уровни по паре фунт/доллар: уровни поддержки: 1.5026 - 1.4993 и уровни сопротивления: 1.5052– 1.5101.
USD/JPY:
В первой половине дня следует ожидать преобладания бычьих настроений на фоне позитивной динамики долгового рынка. Два последних торговых дня дифференциал доходности государственных облигаций США и Японии расширялся, что увеличивает привлекательность инвестиций в американские активы, и тем самым будет поддерживать спрос на доллар. Однако на сильный рост котировок сегодня рассчитывать не стоит по двум причинам. Во-первых, индекс долларовой корзины (USDX) сейчас находится в области максимальных значений текущего года и с учетом того, что на вторую половину недели запланирована публикация целого блока важнейшей макроэкономической статистики участники рынка будет воздерживаться от активной торговли, занимая выжидательную позицию. Во-вторых, как было отмечено ранее, в американскую торговую сессию можно ожидать выхода данных по индексу ISM производственного сектора хуже медианы прогнозов, что будет сдерживать “быков” от дальнейшего наступления. На этом фоне в первой половине дня следует открывать позиции Buy на снижение котировок в область 122.95/122.65 и фиксировать прибыль на отметке 123.35. Необходимо выделить следующие уровни: уровни поддержки: уровни поддержки: 123.00 – 122.61 и уровни сопротивления: 123.60 – 124.12.
Наступило время праздников и подарков, время скидок и распродаж. Опираясь на статистику доходов в США, можно предположить, что розничные продажи в этом году не разочаруют инвесторов.
На минувшей неделе Роснефть отчиталась по МСФО за девять месяцев 2015 года. Результаты отчетности в целом совпали со среднерыночными прогнозами, а потому не привели к сильному движению котировок акций компании.
Прежде всего, хочется отметить рекордное для компании количество новых скважин. За девять месяцев удалось ввести в эксплуатацию более 1300, что на 16% опережает темпы прошлого года. На этом фоне добыча углеводородов повысилась на 1,4%, до 5,14 млн баррелей в сутки. Особенно прорывными оказались данные по добыче газа, которые на 12,3% превысили прошлогодний показатель с результатом 45,92 млрд куб. м, что объясняется вводом газовых скважин на Тарасовском месторождении и увеличением объемов добычи на Ванкорском месторождении после окончания строительства магистрального газопровода.
Переработка нефти сильными результатами похвастаться не смогла: с января по сентябрь она сократилась примерно на 0,5%, до 73,31 млн тонн. Приостановка эксплуатации Мозырского НПЗ с последующим перераспределением нефти в более рентабельные каналы реализации повлияла на общие производственные результаты в этом сегменте. Зато объем реализации нефти и нефтепродуктов, благодаря увеличению на 15% поставок в восточном направлении, вырос на 2,0% и достиг 160 млн тонн, что очень неплохо.
Тем не менее выручка Роснефти по итогам трех кварталов сократилась на 7,8% г/г, до 3,87 трлн, в силу снижения рублевых цен на нефть. Напомню, что более двух третей объема, реализуемых компанией нефти и нефтепродуктов, идут на экспорт в дальнее зарубежье, и лишь около 20% приходится на внутренний рынок. В этой связи нефтяные цены в пересчете в национальную валюту — один из главных показателей для доходов Роснефти.
Очень важно, что компании в столь сложных экономических условиях удается повышать эффективность, прежде всего за счет удержания на стабильном уровне эксплуатационных издержек. Правда, происходит это не без помощи слабого рубля. На расходы Роснефть в отчетном периоде направила около 3,41 трлн руб., в то время как годом ранее затраты были равны 3,65 трлн. Именно благодаря этому фактору операционной прибыли удалось ограничиться падением чуть более чем на 15%, до 455 млрд руб.
Чистая прибыль Роснефти выросла на 16,1%, до 303 млрд руб., а скорректированная EBITDA поднялась на 1%, до 879 млрд. Я расцениваю это как достижение компании, тем более если учесть повышение рентабельности бизнеса по чистой прибыли (+1,6 п.п) и по скорректированной EBITDA (+1,9 п.п).
В презентации к отчетности Роснефть сообщила о поступлении предоплаты по долгосрочным контрактам на поставку нефти на суммы выше 1 трлн руб. ($16,3 млрд). Судя по всему, речь идет о деньгах из Китая, ведь пару недель назад появилась информация о поступлении предоплаты из этой страны, что теперь подтверждается официально. Такая внушительная сумма позволила денежной позиции Роснефти вырасти более чем в два раза — с 600 млрд до 1,3 трлн руб. В свою очередь, ее чистый долг сократился на 45,6%, что свидетельствует о значительном улучшении кредитного портфеля компании, хотя еще год назад в такую возможность верилось с трудом.
Соотношение NetDebt/EBITDA опустилось ниже 2х и по состоянию на 30 сентября оценивается на вполне комфортном для компании уровне 1,8х и целевом показателе 1,3х-1,4х.
Акции Роснефти стоит включить в инвестиционный портфель, не только исходя из недооцененности компании по мультипликатору EV/EBITDA, но и в связи с постепенным разрешением долговых проблем. Тех, кого волнуют риски, связанные с Турцией, спешу успокоить: нефтепродукты в эту страну Роснефть не поставляет.
Оставить комментарий
