НА мой взгляд, очень важную для понимания того, что будет с американской экономикой в будущем году, тему затронул Дэвид Розенберг.
ROSENBERG: The Way Corporations Are Moving Their Money Around Is A 'Disconcerting Risk'
Дэвид Розенберг пишет о том, что в корпоративном секторе не происходит реального делевереджинга и указывает на две характерные вещи.
Первая – рост производительности нулевой.
Вторая:
Мы только что перешагнули отметку в 1 трлн. долларов выпуска корпоративных облигаций инвестиционного качества.
Отчет за 3-й квартал Федрезерва «Flows of Funds» показывает, нефинансовый корпоративный сектор за прошлый год выпустил долга на 800 млрд. долларов, что близко к циклическому пику 6 лет назад.
Реальный вопрос – куда все это пошло?
Розенберг указывает на то, что этот капитал не пошел по каналу инвестиций в производство, в т.ч. в обновление стареющей инфраструктуры.
Реальность в том, что долг был пущен на выкуп акций, вызывая инфляцию EPS таким образом и делая рынок акций еще более привлекательным, чем если бы просто рассчитывая на естественные рыночные процессы ценообразования.
Весной я писал о размещении компанией Apple 30-летних облигаций.
Данные «Flows of Funds» показывают, что объем капитализации, который был выведен из свободного обращения в результате equity buyback, превысил 360 млрд. долларов.
Все, о чем здесь речь, показывает, что американские корпорации не хотят вкладывать деньги в развитие бизнеса и предпочитают путем выплаты дивидендов и выкупа акций сразу же забирать полученную прибыль.
На первый взгляд, это свидетельствует об их неуверенности в перспективах дальнейшего развития американской экономики и следовательно негатив для американского рынка акций.
Но это только на первый взгляд.
Хотели как всегда. А получилось – как лучше.
Еще одна статья Дэвида Розенберга.
ROSENBERG: Here's Why Companies Will Plow Cash Into The Real Economy In 2014
Здесь он приводит график устаревания промышленного оборудования.
Обновление основных фондов идет очень медленными темпами.
Розенберг пишет:
Последний раз корпоративный сектор позволял основным фондам устаревать до такой степени в 1958 году. В следующем году расходы на обновление основных фондов скакнули с -6% до +13,5%.
Нечто подобное может произойти и на этот раз.
Исходя из темпов амортизации, в типичном случае нам необходимо иметь рост капиталовложений в основные средства на уровне 4%. В последние пять лет мы имели рост этого показателя в среднем менее 1%.
Очевидно, что если этого не начать делать сейчас, то это будет иметь крайне негативное значение для будущих корпоративных прибылей.
Есть признаки, что появились подвижки в этой области, и движение капитала в реальный сектор усилится.
Возродившийся рост капиталовложений в основные средства обещает стать ключевой бычьей циклической темой 2014 года.
Это может сильным драйвером роста американской экономики в 2014 году.
Мы все знаем, что корпоративный сектор заполнен огромным количеством кэша – почти 2 трлн. долларов....
Рынки долга также широко открыты для удовлетворения финансовых нужд реального сектора. Так что есть все предпосылки выйти на более нормальный цикл капитальных затрат – это и есть отсутствующее в последние годы звено роста.
.....
