5 0
96 895 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
28.02.2014, 17:57

Бывает же такое! Ростовоблгаз. Итоги 2013 г.: в ожидании солидных дивидендов

«Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» (бывший «Ростовоблгаз») опубликовал отчетность за 2013 г. по РСБУ. Выручка компании выросла на 10,2% г/г до 5,39 млрд руб., что оказалось чуть выше нашего прогноза. Как следует из пояснений к отчетности, объем транспортировки газа сократился на 3,7%, а вот средний расчетный тариф вырос на 14,8%, что оказалось выше наших ожиданий.

Себестоимость выросла на 16,9%, в итоге валовая прибыль общества показала символический прирост 1,7%, а прибыль от продаж снизилась на 1% за счет роста управленческих расходов.

Финансовые статьи несколько ухудшили результат: напомним, что общество имеет кредитное бремя в сумме 2,97 млрд на конец 2013 года. В итоге чистая прибыль составила 964 млн руб. (-7,1%).

Вышедшие данные оказались несколько лучше наших ожиданий. Это представляется особенно интересным в контексте предполагаемых дивидендных выплат. Напомним, что еще недавно устав компании не содержал ни механизма определения дивиденда, ни ликвидационной стоимости по привилегированным акциям, что входило в противоречие с требованиями закона «Об акционерных обществах». Со своей стороны мы направили в общество официальное письмо с предложением привести устав в соответствие с действующим законодательством.Конечно же, с первого раза эмитент не отреагировал на предложение.

Лишь с помощью ФСФР удалось привести необходимые аргументы.

В прошлом году общим собранием акционеров приняло необходимые поправки в устав: на дивиденды по привилегированным акциям общество обязуется направить 2% чистой прибыли от основной деятельности (реализация сжиженного и природного газа); кроме того, уставом теперь определена ликвидационная стоимость префов в размере номинала. Таким образом, по итогам 2013 г. компания должная будет впервые заплатить солидные дивиденды ( по нашим расчетам, порядка 882 рублей на акцию). Напомним, что последний раз Ростовоблгаз платил дивиденды по итогам 2011 г. в размере 231,85 рубля на оба типа акций.

Если компания предпочтет сохранить равенство выплат, то аналогичные дивиденды могут быть выплачены и на обыкновенные акции, но тогда на дивиденды придется распределить не 2%, а 13% чистой прибыли. В дальнейшем, учитывая рост дивидендных выплат по акциям госкомпаний (и их дочерних компаний) до 25 % от чистой прибыли, можно ожидать роста дивидендных выплат по обыкновенным акциям, а так как уставом предусматривается выплата дивидендов по префам в размере не ниже дивидендов по обыкновенным акциям, то в ближайшие годы дивиденды могут существенно увеличиться и составить около 2 тыс. руб. В этой связи под сомнением становится предъявление структурам Газпрома акций Ростовоблгаза по оферте (когда таковая будет дана в рамках составной части сделки с Роснефтегазом; напомним, что цена около 30 т.р. за голосующую акцию).

0 0