0 1
45 комментариев
41 344 посетителя

Блог пользователя Investcafe_ru

Инвесткафе

Инвестидеи, независимая аналитика рынка
1 – 10 из 331 2 3 4
Investcafe_ru 06.05.2015, 20:25

«Оззи» не верит в активность RBA

На фоне стресса, вызванного перспективой понижения ставки овернайт со стороны RBA на заседании 5 мая, «оззи» ушел в пике. На то, что основная ставка будет уже завтра сокращена на 0,25%, до 2%, рассчитывает абсолютное большинство аналитиков Bloomberg и 76% участников рынка деривативов. Возможно, Резервный банк все же воздержится от этого шага и тогда «австралиец» получит возможность отыграть часть утраченных позиций, несмотря на то, что в целом он пока не в лучшей форме.

Наступившая неделя обещает быть богатой на переживания для австралийской валюты. Заседание регулятора ― не единственный повод для волнений. Также «оззи» предстоит реагировать на данные по внешней и розничной торговле за март и безработице за апрель. Причем, на мой взгляд, именно рынок труда станет решающим для выбора вектора движения «австралийца» на среднесрок. Вышеупомянутые ожидания игроков строчного рынка и аналитиков я связываю скорее с психологическими факторами: они привыкли к жесткой риторике регулятора и полагают, что за словами должны последовать реальные дела, иначе RBA может лишиться доверия к своим вербальным интервенциям, а этого он явно не желает. Тем более что наблюдавшееся в прошедшем месяце укрепление австралийской валюты пошло вразрез со стратегией ЦБ Зеленого континента и ничего иного, кроме проведения девальвации ему не остается. Для смягчения своей политики у регулятора есть немало оснований: вялые показатели внешней торговли, тормозящая инфляция, неважные данные по ВВП, обусловленные снижением цен на ЖРС, которое, конечно, подкорректировалось за апрель на 19%, но ее котировки по-прежнему находятся на 65% ниже прошлогодних максимумов. Все это может не лучшим образом сказаться на внешней торговле Австралии, во многом базирующейся на реализации сырья.

Источник: Econoday.

И все-таки мне представляется, что Резервный банк подождет с урезанием ставки. И аргументом для этого для него станут показатели рынка труда, который, судя по всему, оттолкнулся от дна. Пересмотренные данные по занятости в феврале зафиксировали прирост на 41,9 тыс., в марте — на 37,7 тыс. Безработица держится на отметке 6,4% — пиковой с 2003 года.

Источник: RBA.

Предположу, что ЦБ предпочтет дождаться свежей статистики по сектору и следовать в фарватере своих коллег по «большой десятке», которые решили до поры до времени не трогать свои ставки.

Если Резервный банк предпочтет сохранить cash rate на прежнем уровне в 2%, то ралли AUD/USD создаст благоприятную возможность для распродаж. Австралийский регулятор и ФРС придерживаются разных векторов денежно-кредитной политики, поэтому «оззи» может вырасти лишь в случае слабости гринбека. При других раскладах восстановление нисходящего тренда по анализируемой паре — вопрос времени, поэтому инвесторам следует придерживаться коротких позиций со среднесрочным таргетом 0,74. Интересно выглядит также комбинированная стратегия покупок фьючерсов на ASX200 или ETF на рынок австралийских акций с одновременным хеджированием позиций при помощи продаж AUD/USD.

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 06.02.2015, 19:52

Yahoo: все только начинается!

Текущее значение мультипликатора P/E у Yahoo равно 6. Иными словами, на каждый доллар чистой прибыли компании приходится на $6 акций. Это один из самых низких показателей в индустрии, которая насчитывает более 130 прямых конкурентов Yahoo, котирующихся на рынке. Возможно, инвесторы недооценивают компанию и ее акции.

Перед тем как приступить к анализу финансовых результатов Yahoo, несколько слов о самой компании. Она была основана в 1995 году, и на сегодняшний день это поисковик, предоставляющий сопутствующие сервисы и услуги. Если когда-то в прошлом и можно было сравнивать доли Yahoo и Google, сейчас такое сравнение почти не имеет смысла. По данным на конец 2014 года, доля Google в поисковых запросах составляет 89,4%, доля Yahoo — лишь 4,2%.

Доля поисковых систем по состоянию на декабрь 2014 года (мобильные, планшетные, стационарные устройства)

Источник: statcounter.com.

С другой стороны, по итогам прошедшего года Yahoo быстрее других поисковиков расширяла свою долю. В относительном выражении рост этого показателя составил 31,5%. Тем самым Yahoo наконец удалось обогнать Bing, и этот факт упомянут в пресс-релизе компании. Однако полный сравнительный анализ показывает, что повышение доли Yahoo достигнуто за счет сокращения доли других, еще более мелких поисковиков. В то же время абсолютный лидер отрасли Google остался при своей доле, равной 89,4%. Тем не менее факт остается фактом: зафиксирован рост, а не сокращение доли Yahoo. Отдельно стоит упомянуть, что поисковая система Yahoo Global, используемая на мобильных и планшетных девайсах, увеличила свою долю на рынке за год на 5,6%, до 6%, хотя Google по-прежнему уверенно ведет и в этом отношении с долей 91,5%. И все же Yahoo борется за рост своей доли.

Изменение доли поисковых систем за период с декабря 2013 по декабрь 2014 г (мобильные, планшетные, стационарные устройства)

Источник: statcounter.com.

Выручка компании за 4-й квартал составила $1,253 млрд, сократившись на 1,02% г/г. За весь прошлый год выручка поднялась $4,618 млрд. Здесь Yahoo также не может похвастаться ростом: показатель упал на 1,32% г/г, минимума с 2005 года.

Чистая прибыль по итогам последнего квартала прошлого года составила $166 млн, что на 52,3% меньше показателя за тот же период 2013-го. Итоговый результат за 2014-й оказался на уровне 7,522 млрд (!!!). Впрочем, в эту цифру заложена прибыль от продажи части принадлежащих Yahoo акций Alibaba Group Holding Limited (BABA). За вычетом налогов эта сделка принесла Yahoo $5,146 млрд в 3-м квартале. Таким образом, если мы вычтем эту прибыль (по сути, она относится к инвестиционной деятельности, а не к операционной) из итоговой цифры за год, то получим $2,376 млрд. Очищенный таким образом показатель прибыли на 73% выше показателя прошлого года, однако на 40% ниже результата 2012 года.

Стоит отметить, что на сегодняшний день cash-flow компании более чем избыточен. Cash and Short Term Investments на конец 2014 года составляли $7,995 млрд, а коэффициент быстрой ликвидности (Quick Ratio) находится на десятилетнем минимуме 2,14.

Компания показывает несколько противоречивые показатели прибыльности. Gross Margin в 4-м квартале составил 73,22%. Это рекорд для компании, а также существенно выше среднего по индустрии. Однако показатель оperating мargin за этот же квартал равняется 2,57%, а за год — 3,1% при 29,07% по индустрии в целом. К примеру, оperating мargin Google в 2014 году составил 24,99%. Из этого я делаю вывод, что компания хорошо следит за прямыми издержками, а уровень непрямых издержек, например research & development, непропорционально велик по отношению к выручке. Кстати, стоит заметить, что к текущему уровню оperating мargin компания скатывалась постепенно: еще в 2005-2007-м он был сопоставим со средним показателем по индустрии.

Но я думаю, вся представленная выше аналитика интересует акционеров компании постольку-поскольку. Основной вопрос — это судьба оставшегося в распоряжении компании пакета акций Alibaba Group Holding Limited (BABA). На сегодня Yahoo владеет 15,4% в Alibaba, которые достались ей в результате инвестирования в компанию на самом раннем этапе. Однако эта инвестиция оказалась самым удачным решением Yahoo. Рыночная капитализация поисковика момента начала торговли акциями Alibaba на бирже выросла почти на 22%, и на сегодняшний день находящиеся в его собственности 15,4% оцениваются в $34,7 млрд. В соответствии с соглашением между Alibaba и Yahoo американская компания не имеет права продавать акции Alibaba Group Holding Limited (BABA) в течение года с момента ее IPO, то есть до 19 сентября сего года. Однако при продаже своей доли акций Yahoo будет обязана уплатить 35% налога, который полагается в США при подобного рода сделках. С целью ухода от данного налога компания заявила о том, что начинает реализовывать план spin-off, заключающийся в выделении независимой инвестиционной компании SpinCo, акции которой будут распределены между акционерами Yahoo, чтобы SpinCo стала публичной компанией.

Структура активов Yahoo до и после spin-off

Анализ целевой цены акций по трем мультипликаторам показал существенную текущую недооценку компании.

Источник: yahoo finance.

Сейчас акции компаний Yahoo и BABA по понятным причинам находятся в сильной корреляции. Таким образом, 25%-е снижение акций BABA с максимума, достигнутого в ноябре прошлого года, давит на акции Yahoo. Однако Yahoo работает над увеличением своей доли и расширением своих сервисов. Не нужно забывать, что у поисковика на сегодня избыточная ликвидность даже без учета доли акций BABA, которую компания может пустить на эффективные проекты или приобретения, сулящие позитивными результатами в будущем. Мне сложно судить, как именно поступит менеджмент Yahoo, однако то, что реализовать какие бы то ни было планы с деньгами легче, чем без них — бесспорный факт.

Целевой прогноз указывает на возможность 90%-го роста акций. Это очень существенный рывок для цены. На данном этапе я рекомендую покупать акции Yahoo с целью $60 и потенциалом роста на 40% в течение 1-го полугодия. Инвестировать в акции американских IT-компаний можно и через приобретение акций специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 08.12.2014, 15:43

Доллар сметает все преграды

Впечатляющий рост занятости вне сельскохозяйственного сектора США в ноябре, достигший 321 тыс., заложил фундамент для продолжения ралли доллара США, завершившего первую неделю декабря в статусе лучшей валюты G10. Если до выхода в свет отчета по рынку труда ФРС была близка к старту процесса ужесточения денежно-кредитной политики, то после релиза до повышения ставки по федеральным фондам рукой подать. Вероятно, Федрезерв прибегнет к монетарной рестрикции уже в марте 2015 года, хотя ранее ожидалось, что это произойдет только в июне.

В своем предыдущем материале я обращал внимание, что до ноября динамика трехмесячных non-farm payrolls говорила о замедлении показателя. Теперь ситуация в корне изменилась, и ни у кого нет сомнения, что речь идет о тенденции.

Источник: The Wall Street Journal.

Последний раз индекс доллара серьезно проседал после публикации данных о потребительской уверенности. Ноябрьский индикатор скатился до 88,7, минимума последних пяти месяцев. Отчет по рынку труда США позволил выявить причины этого. Дело в том, что уровень безработицы среди лиц, имеющих по меньшей мере степень бакалавра, составляет всего 3,2%. В то же время занимающие низкооплачиваемые должности опасались повышения лояльности властей к нелегальным иммигрантам. Таким образом, важный драйвер слабости «американца» был устранен.

Источник: The Wall Street Journal.

Нельзя сказать, что потенциал роста занятости исчерпан. Согласно исследованиям Wall Street Journal, включая нынешний результат, подобную динамику показатель демонстрировал только пять раза за всю историю Штатов. Чтобы взойти на четвертое место при нынешних темпах роста non-farn payrolls требуется более двух лет. Это позволяет говорить о продолжении ревальвации доллара США минимум до 2016 года.

Источник: The Wall Street Journal.

Разные векторы денежно-кредитной политики ФРС и других ведущих центральных банков мира очевидны: монетарная рестрикция Федрезерва приятно контрастирует с мягкой монетарной политикой ЕЦБ, Народного Банка Китая и Банка Японии. При этом Вашингтон умело прикрывается инфляцией. По мнению главного экономического советника Барака Обамы Джейсона Фурмана, Штаты продолжат наращивать добычу нефти, несмотря на падение цен на мировом рынке. Это, с одной стороны, способствует росту объемов потребления в США, с другой — оказывает поддержку другим странам и позволяет им справиться с существующими трудностями. Однако центробанки должны приложить и собственные усилия по стимулированию роста потребительской активности, то есть смягчить монетарную политику. Роль спасителя мировой экономики пришлась Америке явно по душе, тем более что процесс утраты доверия к доллару на фоне роста активности БРИКС можно запросто повернуть вспять при помощи его ревальвации.

Важнейшими событиями второй недели декабря являются релиз данных по розничным продажам в США за ноябрь и результаты второго раунда целевого LTRO в Европе. Первый индикатор может спровоцировать продолжение ралли S&P500 за счет надежд на рост выручки ритейлеров и укрепить доллар, чутко реагирующий на динамику коэффициента S&P/WTI. После того как ЕЦБ разместил 82,6 млрд евро в рамках первого аукциона, на втором прогнозируется увеличение активности до 150 млрд. Тем не менее запланированный регулятором уровень 400 млрд евро явно не будет достигнут, что создает почву для дополнительных стимулирующих мер.

Вообще, я бы сделал ставку на следующую зависимость: чем ниже спрос, тем выше вероятность старта европейского QE в 1-м квартале 2015 года, что чревато продолжением пике EUR/USD. На мой взгляд, после преодоления поддержки на 1,24 очередным таргетом в движении основной валютной пары на юг стала отметка 1,2.

По мнению аналитика ГК TeleTrade, Михаила Поддубского, маловероятно, что кредиты в рамках TLTRO будут пользоваться большим спросом, соответственно, ожидания запуска полномасштабного qe со стороны ЕЦБ будут нарастать. Однако в любом случае, запуск qe начнется не раньше начала следующего года, следовательно сейчас акцент инвесторов начнет смещаться на события в штатах - заседание Федрезерва на следующей неделе. Вопрос произойдет ли на этом заседании ужесточение риторики (будет ли исключена из сопроводительного заявления формулировка "значительный период времени") - ключевой вопрос.

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 01.10.2014, 11:36

Google по ряду причин уже не тот

В своей предыдущей статье об усилении конкуренции на мировом рекламном онлайн рынке и перспективах развития в связи с этим бизнеса крупнейших ИТ компаний я писал, что такие социальные сервисы как Facebook и Twitter в последнее время оказывают все более сильное негативное влияние на бизнес поисковых компаний. Речь шла о том, что за счет набранной огромной аудитории — 1,3 млрд ежемесячных пользователей Facebook и 0,3 млрд Twitter — эти соцсети непрерывно генерируют в огромных количествах бесплатный качественный контент, готовый к употреблению и привлекающий пользователей. Соответственно, листая ленты своих соцсетей, интернет пользователи все менее охотно пользуются интернет поиском, а значит, интернет поисковики теряют потенциальные доходы и долю онлайн-рекламного рынка, так как они напрямую зависят от количества поисковых запросов.

Конечно, проблемы с глобальными изменениями в предпочтениях пользователей является негативной новостью для казалось бы устоявшихся бизнес-моделей поисковиков, но дело в том, что это не единственное, что должно их заботить. Сейчас я хочу поговорить о том, что по мере роста числа интернет пользователей в мире происходит сегментирование поискового рынка по территориальному признаку и по типу услуг. Соответственно, усиливается конкуренция и между поисковиками за счет нишевых игроков. Например, важнейший операционный показатель у Google в виде количества поисковых запросов в последние несколько кварталов фактически стагнирует, а в некоторые месяцы даже демонстрирует негативную динамику. Ниже я привел данные за январь 2013-го и 2014 года (месяц выбран для того, чтобы корректно оценить в том числе российские сервисы без учета известных всем украинских событий). Эта статистика отлично показывает, как всего лишь за год за счет развития социальных сервисов, сервисов по онлайн-торговле и альтернативных поисковиков на развитых и развивающихся рынках количество запросов через сам Google снизилось более чем на 5% г/г, до 114 млрд.

Количество поисковых запросов во всем мире в различных сервисах по состоянию на январь 2013 года, млрд

Источник: comScore, January 2013.

Количество поисковых запросов во всем мире в различных сервисах по состоянию на январь 2014 года, млрд

Помимо упомянутого мною изменения поведенческого характера пользователей из-за развития соцсетей, быстрой экспансии китайских поисковиков baidu.com и 360.cn из-за протекционизма властей КНР и социализации торговых сервисов очевидно, что давление на операционные показатели Google оказывают и быстрорастущие поисковые сервисы на развивающихся рынках. Например, речь идет о том же Яндексе и Mail.ru Group, которые по количеству поисковых запросов в месяц находятся уже на 4 и 9 местах в мире (!) соответственно. Более того, сильные показатели поисковика от Microsoft я также связываю с экспансией на развивающиеся рынки восточной Европы, в том числе с использованием такого конкурентного преимущества, как собственная мобильная платформа с обширным патентным портфолио ранее поглощенной Nokia с лояльными пользователями.

Итак, на текущий момент Google, конечно, продолжает оставаться неоспоримым лидером мирового интернета по количеству поисковых запросов, опережая ближайшего конкурента почти на порядок по их числу в месяц. Тем не менее, уже вряд ли можно сказать, что компания обладает абсолютным конкурентным преимуществом. По мере развития интернет рынка нишевые игроки отбирают у него всю большую долю (в основном в неанглоязычных развивающихся странах). При этом в англоязычных странах давление на операционные показатели оказывают уже упомянутые социальные сервисы, отвлекающие на себя внимание пользователей. Я по-прежнему уверен, что в виду всего вышеперечисленного темпы роста выручки и маржа Google будут испытывать все большее давление.

С учетом сплита акций 2 к 1 пока оставляю справедливую цену одной бумаги Google неизменной на уровне в $599,25. Долгосрочная рекомендация ― «держать». Бумаги Google пока не торгуются на российском рынке, однако российские инвесторы за разумную комиссию имеют возможность в них инвестировать, так как большинство крупных брокеров предоставляет услуги по инвестициям на зарубежных площадках. Как альтернатива — можно купить на Московской Бирже паи ПИФов или ETF, например, на основе индекса MSCI USA.

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 14.08.2014, 17:26

Ростелеком: состояние стабильное

Ростелеком планирует 21 августа представить финансовые результаты по МСФО за 2-й квартал, а также собирается обнародовать некоторые операционные показатели ключевых сегментов своего бизнеса. В отчетности Ростелекома будут консолидированы результаты присоединенных еще 1 октября 2013 года Связьинвеста и его 20 «дочек». Я буду также учитывать показатели мобильного сегмента, выделение которого было одобрено ВОСА 30 декабря, так как сделка по передаче в СП с Теле2 Россия мобильных активов (100% акций РТ Мобайл) была закрыта только 6 августа 2014 года, то есть уже в 3-м квартале. Учитывая это, я немного отойду от своей практики и буду сравнивать результаты Ростелекома не в сопоставлении год к году, а в соотношении квартал к кварталу.

Прогнозы основных финпоказателей Ростелекома, поквартальная динамика, млрд руб.

Источник: данные компании, прогнозы Инвесткафе.

По моим подсчетам, совокупная выручка Ростелекома во 2-м квартале 2014 года вырастет примерно на 0,7% кв/кв, до 81 млрд руб. Несмотря на сложную экономическую конъюнктуру в отчетном периоде, я практически уверен, что на финпоказателях положительно скажется масштабная инвестпрограмма Ростелекома по строительству ШПД и развитию сегмента платного ТВ. С учетом планов в стратегии оператора по 2018 год инвестировать в 2014 году 18% совокупной выручки, я ожидаю, что оператору удастся выйти на плановый 10%-й г/г рост абонентской базы ШПД и платного ТВ. Напомню, что в 1-м квартале в этих двух сегментах Ростелеком зафиксировал повышение на 8% г/г — до 10,8 млн и 7,6 млн соответственно. Выручка от ШПД- и ТВ-сегментов за это же время увеличилась на 11% и 23% г/г, и это существенно выше среднеотраслевых показателей. Соответственно, двузначный рост выручки данных сегментов во 2-м квартале вполне сможет компенсировать ожидаемо нисходящую динамику в сегментах традиционной (местной, внутризоновой, междугородной и международной) телефонии.

Немного опережающее динамику выручки сокращение OPEX позволит компенсировать предполагаемое сокращение амортизационных отчислений связанных с процессами формирования СП с Теле2 Россия. Соответственно, я ожидаю что в поквартальном сопоставлении OIBDA вырастет примерно 1,9%, до 27 млрд руб. Сокращение прочих доходов приведет к тому, что чистая прибыль сократится примерно на 13% кв/кв, до 6 млрд руб.

Общая динамика финпоказателей оператора, конечно, будет довольно слабой. Впрочем, при оценке перспектив роста его рыночной капитализации важно учесть и другие факторы. Так, Ростелеком активно инвестирует в развитие, а эффективность CAPEX заметно повысилась после смены менеджмента.

Источник: данные компании.

Более того, также я положительно расцениваю то, что новый CEO наращивает долю в капитале компании и то, что Ростелекому до сих пор удавалось избегать санкций со стороны ЕС и США.

На текущий момент я по-прежнему считаю Ростелеком одной из самых недооцененных рынком российских госкомпаний. Справедливая цена обыкновенной акции Ростелекома по-прежнему составляет 130 руб. Долгосрочный потенциал роста от текущих уровней равен 38%.

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 11.06.2014, 19:24

Московскую Биржу поддержала волатильность на рынках

Московская Биржа недавно отчиталась за 1-й квартал текущего года. Серьезная волатильность и падение фондового рынка благоприятно сказались на результатах биржи.

Так, объем торгов акциями вырос на 35,3% относительно 1-го квартала прошлого года, что привело к росту комиссионных доходов от этого сегмента на 28%, до 452 млн руб. Хотя доход от комиссий по операциям с облигациями, напротив, снизился до 216,2 млн руб. Причем, важно отметить, если годом ранее именно комиссионный доход от операций на фондовом рынке приносил наибольшую долю в комиссионном доходе, то в текущем году лидерство захватил сегмент валютного рынка, биржа смогла заработать на нем 799,5 млн руб., что на 64% больше, чем годом ранее. Причины просты: объем торгов на валютном рынке вырос аж на 95,4%, добравшись до 53,8 млн руб. Нестабильная динамика национальной валюты привела к увеличению объема торгов в этом сегменте.

Вторым наиболее значимым источником прибыли стал сегмент расчетно-депозитарных услуг, доходы от которого составили 733,6 млн руб. против 526,4 млн руб. в 1-м квартале 2013 года.

Комиссионный доход вырос и на денежном рынке во многом благодаря увеличению объема сделок РЕПО с ЦБ РФ. Всего комиссионные доходы этого сегмента прибавили 16,4%, что в итоге привело к получению дохода в 579,7 млн руб.

В итоге совокупный комиссионный доход Московской Биржи в 1-м квартале 2014 года вырос на 23%, составив 3,5 млрд руб.

Источники: отчетность биржи, инфографика Инвесткафе.

Процентные доходы биржи практически не изменились и остались на уровне в 2,6 млрд руб.

В 1-м квартале дополнительный доход биржа смогла получить из-за выхода из капитала электронной площадки для проведения государственных закупок ЗАО «ММВБ-ИТ». Доход от сделки составил 314 млн руб.

Операционные расходы Московской Биржи увеличились на 24% относительно 1-го квартала 2013 года. Больше всего выросли расходы на персонал — на 29,8%, до 1,3 млрд руб., а административные и иные расходы — на 18,4%, до 1,2 млрд руб.

Такое развитие событий привело к получению чистой прибыли в 1-м квартале в размере 3,1 млрд руб., что на 24% больше результата аналогичного периода прошлого года. Я полагаю, что результаты Московской Биржи следует признать положительными с учетом текущей ситуации.

Напомню, что наблюдательный совет биржи рекомендовал выплатить акционерам 2,38 руб. на одну акцию, что в текущих ценах приводит к дивидендной доходности в 3,7%. При этом биржа может направить почти 47% чистой прибыли по МСФО на выплату дивидендов. Общее собрание, на котором будет утвержден точный размер выплат, состоится 26 июня, а 11 июля закроется реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 2013 год. Целевая цена — 79,3 руб. за бумагу эмитента. Рекомендация — «покупать».

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 02.05.2014, 13:43

«Длинные» кредиты со скидкой — привилегия крупнейших банков РФ

Банк России поднял ключевую ставку до 7,5%. А для некоторых банков, среди которых оказался и Банк Санкт-Петербург, предложил новый вид рефинансирования под 6,5%.

Долгое время банковское сообщество добивалось от ЦБ столь необходимых для кредитных организаций «длинных» денег. Наконец регулятор предложил такой инструмент, как займы на срок до трех лет на инвестиционные проекты. Получить деньги банки смогут только под финансирование проектов, отобранных по определенным критериям, установленным правительством РФ. Так, например, это должны быть инвестиционные проекты на сумму не менее 5 млрд руб., имеющие общегосударственное значение, иными словами, направленные на модернизацию отечественной экономики.

Интересно, что пока рефинансирование под обеспечение таких проектов смогут получать лишь банки с собственным капиталом не менее 50 млрд руб. А таких организаций у нас меньше 20. Последний в списке счастливчиков банк Санкт-Петербург: еще на 1 января его капитал был чуть менее 50 млрд руб., однако к 1 апреля его размер достиг 50,7 млрд. Тем самым кредитная организация оказалась в обойме банков, которые смогут получить рефинансирование на выгодных условиях. Из публичных кредиторов новый инструмент недоступен только для Банка Возрождение.

Ставка по этому инструменту составит 6,5%, что уже на 1 п.п. ниже, чем ключевая, увеличенная 25 апреля еще на 0,5%. Ставки в целом по рынку на фоне повышения ключевой ставки поползут вверх.

В целом инструменты рефинансирования Банка России в текущей ситуации приобретают все большую популярность и значимость для ликвидности банковской системы. Уже к 1 апреля объем рефинансирования в абсолютном значении достиг 4,7 трлн руб., что составляет 7,9% пассивов всей банковской системы, хотя еще на 1 января 2013 года этот показатель равнялся 5,4%. Большая часть средств регулятора (на двоих больше половины) достается Сбербанку и ВТБ. Банк Санкт-Петербург на 1 апреля получил от Банка России значительные 72 млрд руб., что составляет около 15% его пассивов.

Сейчас наибольшую долю среди операций по рефинансированию Банком России занимают операции РЕПО (66% всех предоставленных средств) и кредиты под залог нерыночных активов (34%). На два других инструмента: кредиты овернайт и ломбардные кредиты — приходится менее 0,1%.

Источник: данные Банка России, расчеты Инвесткафе.

Вряд ли новый инструмент займет весомую долю рефинансирования: операции РЕПО останутся главным инструментом взаимодействия с регулятором. Между тем банки, у которых будет доступ к этому ресурсу, обеспечат себе определенное конкурентное преимущество в привлечении недорогого и, главное, долгосрочного по отечественным меркам финансирования.

Банк Санкт-Петербург во время увеличил свой капитал, что дает ему возможность доступа к новому инструменту рефинансирования от Банка России. Цель по акции БСП — 71,91 руб.

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 07.03.2014, 16:53

Уралкалий готов дружить с Беларуськалием на новых условиях

В четверг, 6 марта, Коммерсант со ссылкой на источники в Уралкалии опубликовал материал, в котором сообщается, что компания ведет переговоры с Беларуськалием по созданию нового трейдера. Он призван реализовывать продукцию компании. По данным издания, на данный момент обсуждается схема, при которой Уралкалию будет принадлежать доля в 65% в новом СП, которое должно быть зарегистрировано в Москве, однако белорусская сторона пока не согласна на такие условия. Новость о возобновлении переговоров будет позитивно воспринята рынком, однако его реакция будет сдержанной, так как существуют риски затягивания переговоров. Так, Александр Лукашенко уже заявил, что не пойдет на создание СП в Москве.

Восстановление отношений с Беларуськалием в целом благоприятна для Уралкалия, однако я предполагаю, что процесс переговоров между сторонами может затянуться, учитывая условия, которые предлагает Уралкалий. Обе компании уже заключили контракты со своими основными поставщиками, в частности с Китаем, которому Уралкалий поставит 700 тыс. тонн, по цене в $305 за тонну, так что обе стороны могут вести длительные переговоры. Планы Уралкалия по получению контроля в совместном трейдере и его размещении за пределами Белоруссии могут встретить сопротивление и со стороны властей, так как Беларуськалий является одним из основных источников генерирования валютной выручки в стране (порядка 12% за 2013 год), а потеря контроля над ценообразованием будет создавать определенные риски.

В то же время создание трейдера было бы выгодно Беларуськалию с точки зрения выхода на новые рынки. Уралкалий покупает инфраструктуру в Бразилии, имеющей довольно перспективный рынок с точки зрения роста спроса. СП позволило бы Беларуськалию также продавать часть продукции на рынки Латинской Америки. Уралкалий при таком сценарии сохранит практически монопольное положение на внутрироссийском рынке, что дало бы возможность поддерживать цены на уровне минимальной экспортной. На данный момент Беларуськалий активно ведет экспансию на российский рынок: в середине 1-го квартала был заключен контракт с Фосагро, идут переговоры с Акроном. Эти факторы способны оказывать давление на цену, по которой Уралкалий продает KCL промышленным компаниям из-за усиления конкуренции.

Создание совместного трейдера приведет к возврату к схеме «цена превыше объема» и окажет положительный эффект на ситуацию с KCL, стабилизировав положение этой продукции на рынке и снизив волатильность цен. В случае если совместный трейдер по аналогии с БКК будет единственным каналом сбыта для обеих компаний, то его доля на мировом рынке калия составит порядка 46%, и ограничение предложения позволит вернуть цену KCL к уровням в $360-$380. Рост цен позитивно повлияет на рентабельность Уралкалия, позволив увеличить EBITDA margin до 65%-67% в 2015-2016 годах, что поддержит высокий уровень дивидендных выплат без наращивания долговой нагрузки.

В целом возобновление сотрудничества с Беларуськалием в рамках создания нового трейдера привело бы к переоценке перспектив акций Уралкалия, однако полученный эффект будет долгосрочным, а ближайшей перспективе не окажет влияния на котировки компании. Стабилизация цен на рынке калия также позитивна для Акрона, который реализует собственный калийный проект, сроки которого были перенесены из-за падения цен в июле прошлого года. Среди краткосрочных факторов поддержку производителям минеральных удобрений оказывает ослабление рубля по отношению к мировым валютам, которое положительно скажется на показателе EBITDA. Цель по бумагам Уралкалия находится на пересмотре, предыдущий таргет — 174 руб. за акцию.

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 31.01.2014, 18:09

Продаем золото, пока китайцев нет на рынке

Укрепление доллара США ударило не только по рублю и валютам других развивающихся стран, в нокаут были отправлены также цены на золото.

После недолгой коррекции в начале года котировки золота вновь устремились вниз. В четверг, 30 января, они упали практически на 2%, в то время как доллар рос, поскольку инвесторы стремительно фиксируют позиции.

Инвесторы не ожидали, что Федеральная резервная система будет столь решительна в осуществлении своих планах сократить объем стимулирующей программы. Фондовые площадки отрицательно отреагировали на решение FOMC. Причем лидерами снижения стали развивающиеся рынки. Крупные инвесторы предпочитают избавляться от выскорисковых и волатильных активов, именно поэтому в первую очередь и страдают развивающиеся страны. Интенсивность оттока средств крупных фондов из этих стран пока не снижается, что способствует усилению панических настроений.

Все это серьезно сказывается и на ценах на золото, причем ситуация в скором времени может усугубиться, так как металл лишится одного из позитивных факторов. Значительную поддержку котировкам золота оказывал ажиотаж в Китае в преддверии празднования Нового года по лунному календарю. С 31 января китайские рынки будут закрыты, а высокий спрос на золото, который с начала месяца позволил ценам серьезно подрасти, исчезнет сразу после новогодних праздников.

Для того чтобы оценить влияние на данный инструмент предпраздничного настроения в Китае, достаточно взглянуть на динамику покупок золота. Ранее на этой неделе были опубликованы данные таможенной службы Гонконга, согласно которым чистый импорт золота вырос на 25% м/м в декабре.

Кстати, стоит отметить, что спрос на золото в Китае в 2013 году увеличился на 32% г/г и достиг 1189,8 тонны, что сделало Поднебесную ведущим потребителем данного металла в мире. Такая динамика стала причиной крупнейшего перемещения золота в истории. Возросший спрос вынудил продавцов всего мира переплавлять крупные слитки в слитки меньшего размера, которые затем отправляли в Китай.

Наиболее вероятно, что в 1-м квартале текущего года цены на вечный металл продолжат снижаться или в лучшем случае останутся у текущих значений, поскольку сокращение стимулирующей программы ФРС будет поддерживать негативный потенциал и способствовать тому, что крупные фонды продолжат фиксировать позиции.

На мой взгляд, стоит формировать короткие позиции по фьючерсу на золото с расчетом на то, что в ближайшие дни цены могут значительно просесть из-за отсутствия спроса со стороны КНР.

По мнению аналитика ГК FOREX CLUB, Сергея Кочергина, данные о росте ВВП за 4 квартал 2013 года подтверждают восстановление совокупного спроса в крупнейшей экономике мира, что указывает на высокую вероятность полного сворачивания программы QE3 до конца 2014 года. По золоту допускается тестирование ценами локального уровня сопротивления 1248 USD, с последующим снижением к уровню 1234 USD и 1223 USD.

1 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 27.01.2014, 18:06

«Британец» не намерен отступать

Британский фунт продолжает укрепляться на фоне улучшающихся статистических данных и продолжающегося стремительного роста цен на недвижимость. Власти Великобритании уже не раз высказывали беспокойство по поводу резкого удорожания жилья, что провоцирует риск возникновения «пузыря» в секторе. Банк Англии может в ближайшее время начать реализовать ряд мер, которые предотвратят этот опасный процесс.

Большинство экспертов предполагает, что регулятор может ужесточить требования к выдаче ипотечного кредита и повысить уровень достаточности капитала. На данный момент показатель составляет 15%, но в скором времени может быть увеличен на 20%. Такая мера вынудит ряд банков значительно нарастить объем обеспечения под данные кредиты, что серьезно ослабит их возможности на других рынках.

Банк Англии также может повысить процентные ставки по ипотеке, но эксперты считают такой сценарий маловероятным.

Тот факт, что британский регулятор может прибегнуть к целому ряду монетарных мер, чтобы остановить рост цен на рынке недвижимости провоцирует дополнительное укрепление фунта стерлингов против евро.

Основной макроэкономический индикатор, к которому привязана ключевая ставка, продолжает стремительно снижаться, превосходя все самые позитивные прогнозы. В конце прошлого года уровень безработицы в Великобритании упал до минимального значения четыре с половиной года. Число британцев, получающих пособие по безработице, сократилось на 24 тысячи. При этом в сентябре-ноябре уровень безработицы, рассчитанный в соответствии с методикой Международной организации труда, опустился до минимального уровня с марта 2009 года и составил 7,1%. В результате глава Банка Англии Марк Карни в своем выступлении отдельно отметил, что срочной необходимости в повышении процентной ставки нет. Ранее Карни заявлял, что над вопросом пересмотра ставки регулятор начнет задумываться только когда уровень безработицы опустится до 7%.

Укреплению фунта стерлингов также способствует рост товарооборота с Китаем, который по итогам 2013 года достиг рекордного значения в $70 млрд. Причем экспорт в Китай рос значительно быстрее, чем экспорт в европейские страны. Британские товары продвигаются на китайском рынке, и власти Соединенного Королевства этот процесс стимулируют, чтобы получить более широкий доступ на внутренний рынок второй по величине экономики мира.

На этом фоне следует сохранять короткие позиции по фьючерсу на валютную пару евро/фунт, поскольку после закрепления под уровнем 0,83 падение продолжится.

По мнению аналитика ГК TeleTrade, Михаила Поддубского, несмотря на впечатляющую макроэкономическую статистику из Британии, среднесрочные длинные позиции по паре фунт\доллар могут доставить массу проблем. Учитывая вероятность начала укрепления позиций доллара в течение пары месяцев, отыгрывать идею укрепления фунта может быть гораздо рациональнее не традиционным способом (покупку GBPUSD), а через покупку различных кросс-курсов. Если сравнить британскую статистику например с европейской, преимущества фунта налицо. Таким образом, идея поучаствовать в возможном снижении EURGBP, выкупая все коррекционные движения, видится достаточно обоснованной.

0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 331 2 3 4