В четверг, 24 января, в СМИ появилась информация о том, что группа ОНЭКСИМ, принадлежащая Михаилу Прохорову, согласилась продать свою долю в Polyus Gold International. Слухи об этом ходили еще осенью, впрочем, тогда официального подтверждения они не получили. Можно предположить, что Polyus Gold все же сменит собственника, однако пока неизвестны ни цена пакета акций, ни его покупатели.

На мой взгляд, продажа доли Прохорова будет позитивно воспринята инвесторами, однако, прежде всего, необходимо дождаться информации по условиям сделки. Пока известно лишь, что покупателем выступит группа инвесторов. В результате предложения миноритариям выставлено не будет, а, следовательно, реакция рынка будет не столь впечатляющей, как могла бы. Что касается потенциальных покупателей пакета, то среди них могут быть как структуры Сулеймана Керимова, так и крупные фонды, которые уже приобрели часть пакета. В частности, это фонд China Investment Corporation, который ранее купил 5% акций компании.

Если пакет ОНЭКСИМА будет продан миноритариям, то можно ожидать изменений в дивидендной политике компании в сторону увеличения выплат акционерам. На данный момент Polyus Gold платит лишь 20% от ежегодной чистой прибыли. Если компания будет продана стратегу, которым может выступить Керимов, то, скорее всего, существенных изменений в дивидендной политике Polyus Gold не будет. Ухудшения открытости также ждать не стоит, учитывая, что компания стремится к повышению капитализации. В частности, недавно ее акции были включены в индекс STOXX 600.

Polyus Gold обладает достаточно устойчивым финансовым положением. Прогноз по росту годовой выручки в 2012 году составляет 11,2%, предполагая ее увеличение до $2,61 млн. EBITDA margin находится на среднем для золотодобывающей компании уровне и составляет 48%. Учитывая относительно низкую долговую нагрузку Polyus Gold (соотношение NetDebt/EBITDA LTM составляет 0,1х), компания способна генерировать стабильно высокие денежные потоки. Polyus Gold торгуется с дисконтом к мировым аналогам по мультипликатору EV/EBITDA — по состоянию на конец торгового дня 23 января этот показатель был равен 6,7х, тогда как среднерыночный составляет 7,2х.

Таким образом, справедливая стоимость акции компании составляет 237 пенсов. Можно предположить, что цена сделки будет подразумевать премию к справедливой цене ввиду большого размера продаваемого пакета, а также из-за прогнозов по рынку золота, предполагающих в 2013 году среднюю цену на драгметалл на уровне $1800. Эти факторы могут обеспечить продаваемому пакету Прохорова цену в 270 пенсов за акцию, следовательно премия к текущей цене будет равна 27%.

Сейчас необходимо дождаться официального ответа от комиссии Великобритании, однако рынок уже отреагировал на новость о продаже Polyus Gold. Акции компании на LSE выросли на 8,16%. Если же информация не подтвердится, то вероятно, что цена скорректируется. В целом текущая рыночная цена близка к целевой, которая составляет 237 пенсов за бумагу, поэтому фундаментальный потенциал роста весьма ограничен. Рекомендация — «держать».

В понедельник, 12 марта, акции золотодобывающей компании Полюс Золото вновь растут. На этот раз к 12:00 они прибавили чуть более 8%. Однако затем энтузиазма у инвесторов и спекулянтов поубавилось: спустя час было потеряно уже около 40% данного роста. В чем причина такой динамики и стоит ли пытаться краткосрочно сыграть на этом?

Напомню, что это уже не первый раз в этом году, когда котировки ценных бумаг Полюс Золота стремительно растут: 3 и 6 февраля текущего года они уже взлетали на 40%. Далее, 17 февраля, за один день они прибавили сразу 7%. Многие связали подобные вспышки роста со слухами о возможном слиянии данной золотодобывающей компании с производителем серебраПолиметаллом. Данная версия получила некоторые подтверждения, но есть и опровергающая ее информация. Сразу стоит ответить, что разговоры о подобной сделке появились впервые в этом году приблизительно 26-27 января (до этого они в том или ином виде циркулировали с начала 2009 года), однако это фактически ни на что не повлияло: котировки даже не шелохнулись в течение следующей недели. Кстати говоря, слухи о слиянии были сразу же официально опровергнуты.

Однако в пользу данной версии свидетельствует множество фактов. Во-первых, стоит отметить очевидный синергетический эффект: обе компании работают в одной и той же сфере, причем Полюс Золотососредоточено в первую очередь на производстве золота, а Полиметалл специализируется на производстве серебра. Однако главное, на мой взгляд, не это, а состав акционеров. В частности, 40,2% акций Полюс Золотапринадлежит Сулейману Керимову. А 48,9% Полиметалла в совокупности владеют Александр Несис, Петр Келлнер и Александр Мамут.

Из примечательного здесь можно отметить две вещи. Во-первых, именно Сулейман Керимов в 2008 году продал Полиметалл этим трем бизнесменам, которые в прошлом уже реализовали ряд общих проектов. Во-вторых, Керимов вместе с Александром Несисом являются двумя крупнейшими мажоритарными акционерами компании Уралкалий, знаменитый как раз своим объединением с Сильвинитом, в результате которого был создан настоящий гигант по производству калийных удобрений. У акционеров есть немалый опыт в осуществлении совместных проектов и проведении реорганизаций, что наряду синергетическими эффектами делает версию о возможном слиянии вполне правдоподобной.

Правда, нельзя забывать и о другой версии — возможной оферте Полюс Золота акционерам для выкупа всех оставшихся акций и проведения делистинга на российских биржах. Просочившаяся информация о цене выкупа могла легко подхлестнуть рост котировок.

Поскольку намерения руководства обеих компаний в отношении делистинга очевидны, а точных официальных данных нет, то я категорически не рекомендую инвесторам и спекулянтам приобретать акции данных золотодобытчиков из-за крайне высокой степени неопределенности и связанного с этим риска.