Рынок нефти находится в режиме «сиди и смотри». Инвесторы ждут подтверждения повышения глобального дефицита сырья в рамках реализации договоренности ОПЕК+11. Кстати, оценки внешних экспертов свидетельствуют о том, что данные договоренности соблюдаются на 90%, а это весьма и весьма не плохо. Однако я хочу обратить внимание на ряд прочих факторов, которые указывают на усиление позиций «быков» по нефти.

Первым делом упомяну устойчивую динамику притока ликвидности (объем открытых позиций на бирже) на рынок нефти. Если рассмотреть только биржу NYMEX, на которой торгуется WTI, то здесь общее число всех открытых по ней позиций на 35% превышают средний показатель 2014 года, фиксируемый до обвала цен. Как правило, приток ликвидности поступает в активы с достаточно высоким потенциалом роста.

Истоник: CFTC и NYMEX, графика и расчеты Инвесткафе.

Повышение ликвидности на нефтяном рынке обеспечено перетеканием капитала из других товарных инструментов. В частности, с июля прошлого года на 34% снизилась ликвидность на торгах серебром и золотом (COMEX), на 20% упала ликвидность ключевых сельскохозяйственных товаров: пшеницы, кукурузы и сои (CBOT). Таким образом, нельзя утверждать, что приток ликвидности наблюдается на рынке сырья в целом, это касается исключительно нефти.

Истоник: CFTC, графика и расчеты Инвесткафе.

Нефть, как один из важнейших энергоносителей, очень чувствительна к изменению деловой активности в экономике, поскольку эта активность — индикатор динамики спроса на углеводородное сырье. В этом плане ситуация также вселяет оптимизм.

Последние несколько лет рост мировой экономики на 40% обеспечивался за счет Китая, поэтому деловая активность в этой стране играет ключевую роль в глобальных тенденциях. В январе China Caixin Manufacturing PMI составил 51 п., что находится вблизи максимума с 2013 года. Активность в сфере услуг в январе составила 53,1, что также близко к многомесячным пикам. Все указывает на то, что экономика Китая не предрасположена к замедлению, по крайней мере в ближайшей перспективе.

China Caixin Manufacturing PMI

China Services PMI

Источник: tradingeconomics.com.

Январский PMI Соединенных Штатов достиг рекордного уровня с марта 2015 года. Причем деловая активность в промышленности страны растет четвертый месяц подряд. PMI в сфере услуг также на максимумах позапрошлого года. Статистика указывает и на стабильный рост занятости. Таким образом, экономика США также не намерена притормаживать.

United States Manufacturing PMI

United States Services PMI

Источник: tradingeconomics.com

Промышленный PMI еврозоны в январе составил 54,3, прибавив символические 0,01 п.п., однако важно подчеркнуть, что индекс продолжил двигаться вверх с декабрьских шестилетних пиков. PMI сферы услуг региона стабильно держится на уровне 12-месячного максимума. Кроме того, статистика указывает на самый быстрый месячный рост альянса темпов занятости с февраля 2008-го.

Euro Area Manufacturing PMI

Euro Area Services PMI

Источник: tradingeconomics.com.

Высокая деловая активность наблюдается в Великобритании, Японии, а также в России. Пожалуй, единственным исключением среди достаточно крупных экономик является Индия: здесь промышленный PMI в январе едва превысил 50 п. Впрочем, это объясняется временным побочным следствием масштабной денежной реформы. До ее начала India Manufacturing PMI находился на уровне двухлетнего максимума. И я думаю, как только население и компании адаптируются к новым условиям, активность бизнеса быстро восстановится.

Прогнозируя дальнейшее движение нефти, следует учитывать стойкую тенденцию к улучшению глобальной рыночной конъюнктуры в последние месяцы. Как минимум это является сильным фактором поддержки, который в ближайшее время сохранится.

С технической точки зрения котировки WTI уже два месяца бьются о сопротивление на уровне $54. При этом после очередной неудачной попытки его пробить сила нисходящей коррекции каждый раз угасает по сравнению с предыдущей.

Я считаю, что «бычьи» тенденции в ценах на нефть возобладают и в горизонте двух месяцев мы увидим движение котировок WTI в направлении к первой цели $56, а потом и к $60.

В качестве альтернативы вложению в нефть предлагаем присмотреться к одному из 12 ETF, представленных на Мосбирже.

Военная операция Саудовской Аравии и ее союзников в Йемене взвинтила цены на нефть. Главной причиной скачка стали не столько бомбардировки, сколько опасения в связи с риском перекрытия Баб-эль-Мандебского пролива, через который перекачивается ежесуточно около 3,8 млн баррелей нефти. В этой ситуации рубль сумел не только приблизиться вплотную к нижней границе обозначенного в предыдущем материале торгового диапазона против доллара США, но и вырвался в лидеры роста среди всех валют, отслеживаемых Bloomberg. Не последнюю роль в этом процессе сыграла слабость доллара.

Источник: Credit Suisse, Bloomberg.

С начала года российская валюта закрепилась среди лидеров благодаря угасанию геополитической напряженности вокруг Украины и стабилизации цен на нефть. Первый фактор на фоне роста аппетита к риску и налогового периода в РФ удерживал «деревянный» на плаву даже в период возвращения Brent и WTI к нисходящему тренду. «Голубиная» риторика Джанет Йеллен и позволило рублю выйти на первое места из-за взлета мировых фондовых индексов, воодушевленных идеей удержания ФРС ставки по федеральным фондам дольше, чем изначально предполагалось, коррекции черного золота и доллара США. Не последнюю роль сыграл фактор снижения рисков оттока капитала в условиях роста стоимости заимствования в Штатах. Доходность американских бондов расти не спешила, что создавало благоприятный климат для carry трейдеров.

Но, чтобы разрушить карточный домик, достаточно вытянуть лишь одну карту. Рост деловой активности в производственном секторе и в сфере услуг США, снижение числа заявок на пособие по безработице до 282 тыс. при прогнозах в 290 тыс. и «ястребиная» риторика полпредов FOMC вернули все на круги своя. Доллар возвращается к восходящему тренду, S&P500 падает четвертый день подряд, а опасения по поводу влияния событий в Йемене на рынок нефти оказались очень недолгими. Эта крошечная страна добывает лишь 145 тыс. баррелей нефти в сутки, объем местного экспорта тоже незначителен, а танкеры могут транспортировать сырье и в обход зоны конфликта. Вместе с тем риск снятия санкций с Ирана, что приведет к дальнейшему перенасыщению рынка нейти, по мнению Goldman Sachs и WTI , проявится только во 2-м полугодии.

Пике цен на черное золото и падение интереса к доходным активам лишают рубль важной поддержки. Ситуация усугубляется окончанием налогового периода и возрастающими надеждами на новое понижение ЦБ РФ ключевой ставки на заседании 30 апреля. Не стоит исключать и потенциальную эскалацию конфликта на юго-востоке Украины, которая лишит рубль всех преференций. В таких условиях инвесторам, сформировавшим лонги по USD/RUB из области 55-56, советую их удерживать и наращивать на спадах. В качестве первоначального таргета выставляем отметку 62 руб. за доллар США.

По мнению аналитика ГК TeleTrade, Михаила Поддубского, действительно, окончание налогового периода и ослабление цен на нефть - факторы, оказывающие давление на динамику российской валюты. В ближайшие несколько дней, вероятно, пара доллар\рубль вновь будет тестировать уровни в 60-62 рубля за доллар.

Российская валюта на текущей неделе сумела достичь максимальной отметки с начала января в паре с долларом США. Это удалось благодаря «голубиной» риторике Джанет Йеллен и связанным с ней взлетом цен на нефть. Правда, удержаться на завоеванных позициях рубль не смог, как, впрочем, и другие оппоненты гринбека. Тем не менее российская валюта сохраняет стабильность за счет налогового периода, смешанной динамики Brent и WTI, постепенного снижения объема выплаты внешних долгов и роста спроса на рискованные активы. Решение ЕС продлить санкции против РФ прошло незаметно для рубля, и главным раздражителем «быков» по USD/RUB выступает слабость черного золота.

О том, что ФРС может взять паузу до сентября свидетельствуют не только заявления главы регулятора, но и слова президента ФРБ Чикаго Чарльза Эванса о необходимости сохранять спокойствие. По его мнению, центробанк допустит ошибку, если не дождется сигналов от инфляции, а опасность преждевременной активности выше, чем риск затягивания сроков нормализации денежно-кредитной политики. Слабость доллара, готового закрыть пятидневку худшим результатом с 2013-го, удерживает на плаву нефтяные котировки. Рынок черного золота по-прежнему во власти «медведей». Это обусловлено данными об увеличении американских запасов на 9,6 млн баррелей на прошлой неделе и выступлением министра нефтяной промышленности Кувейта. Али аль-Омаир заявил, что страна будет наращивать объем добычи, чтобы сохранить свою долю рынка и, если остальные члены ОПЕК решат сокращать производство, лично он будет очень рад. Картель в феврале закачивал по 30,6 млн баррелей в сутки, в девятый раз превысив квоту, что является негативным фактором для Brent и WTI. Дешевая нефть оказывает давление не только на рубль, но и на отечественный фондовый рынок за счет снижения капитализации нефтедобывающих компаний, влекущей за собой отток капитала из ETF и ослабление «деревянного».

В качестве важных драйверов поддержки «россиянина» выступают усиление аппетита к риску, налоговый период и снижение объемов выплат по корпоративным и иным долгам. Величина налога на добычу полезных ископаемых оценивается в 130-310 млрд руб., общий размер налоговых выплат — в 1,4 трлн руб. Погашение внешнего долга вместе с процентами в марте достигло пика в $20 млрд. Если рубль сумел устоять в таких условиях, то легко сделает то же самое перед апрельскими $7,4 млрд и майскими $6,4 млрд. Если еще и нефть начнет корректироваться под влиянием старта забастовки на крупнейшем американском НПЗ и на фоне выхода нефтедобывающих заводов на максимальные мощности, то пассивность ФРС может дорого обойтись доллару. Я изменяю свой прогноз торгового диапазона для USD/RUB с 57-67 до 55-65 и рекомендую инвесторам придерживаться стратегии продаж от его верхней границы и покупок от нижней.

По мнению аналитика ГК TeleTrade, Михаила Поддубского, последние размещения отечественных ОФЗ и операции валютного РЕПО проходят в позитивном ключе. Некоторое зажатие рублевой ликвидности увеличивает спрос на рубль. Однако бюджетные проблемы в случае продолжения снижения нефтяных котировок окажут серьезное давление на позиции рубля.