8 1
3 767 комментариев
276 804 посетителя

Блог пользователя Chessplayer

Дайджест валютного рынка

Рыночные идеи, события, аналитика
1 – 5 из 51
Chessplayer 19.06.2012, 12:00

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 19 июня 2012 ГОДА

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 19 июня 2012 ГОДА.

Сейчас зарождается довольно много новых тенденций, возникают новые ситуации - в Греции, во Франции, в Германии.

Но рынки их пока не замечают, и они будут отыгрываться позже. Поскольку лишь одно обстоятельство сейчас имеет значение – каким будет решение Комитета по открытым рынкам (ФОМС) Федрезерва США.

Возьмем, например, Францию.

На фоне выборов в Греции как-то незаметно прошли выборы во Франции, на которых победили социалисты. Теперь новый президент Франции Олланд имеет большинство в парламенте страны и может проводить более решительную политику. А эта политика очень отличается от той, которую проводил дуэт Меркель и Саркози. Олланд – социалист, а социалисты любят тратить деньги.

Я ожидаю усиление напряженности между Олландом и Меркель относительно мер строгой бюджетной экономии, на которых настаивает Германия. Это негатив для EURO.

Новые демократы победили на выборах в Греции, правительство, наверно, будет сформировано, но все проблемы остаются. Условия получения помощи не соблюдаются, и вряд ли будут соблюдаться.

Через несколько недель у правительства закончатся деньги. Если не дать Греции денег, то произойдет коллапс.

По большому счету, Греция остается в еврозоне до тех пор, пока получает оттуда деньги.

После того, как деньги перестанут поступать, пребывание в еврозоне станет бессмысленным и невозможным.

И здесь не имеет значения, какое правительство управляет Грецией.

Здесь все зависит от основного кредитора. Выборы в Греции ( которые теперь наверно станут частыми) теперь ничего не решают, все решается в кабинетах германских чиновников.

От Германии требуется изменить ее жесткую позицию. От этого зависит судьба еврозоны. Германия должна перестать воспринимать Грецию как нормальный экономический субъект и смириться с тем, что ее просто придется содержать; так же, примерно, как Россия, например, содержит Чечню.

Поскольку это гораздо менее болезненно, чем расхлебывать последствия прекращения помощи.

От Греции, в свою очередь, требуется признать, что она удостоилась чести войти в Новую Германскую Империю.

Ситуация для EURO такова, что при любом развитии ситуации EURO-валюта должна слабеть.

Если будут смягчать монетарную и бюджетную политику – EURO должна слабеть.

Если не будут смягчать – ситуация будет ухудшаться, кризис усиливаться, и EURO в этом случае тоже будет слабеть.

Это – теоретически. А с другой стороны, если Германия осознает, что она – сильная – должна помогать слабым, то восприятие ситуации в еврозоне в корне изменится. И тогда все увидят, что доходность 10-летних испанских бумаг – 7%, аналогичных итальянских – 6,2% и т.п. И это ни в какое сравнение не идет с американскими, японскими, германскими облигациями.

Но с каждым годом помогать другим странам становится Германии все накладнее, и выгоды для нее от участия в этом «проекте» постепенно растворяются.

Поэтому в сложившейся ситуации возможны и совсем другие решения.

Сообщалось, что Volkswagen и некоторые другие крупные германские компании при выпуске облигаций стали включать в проспект эмиссии пункт об их валютной конвертации в ... немецкие марки.

Германия сейчас на распутьи. И только от нее зависит судьба еврозоны.

Заседание ФОМС начинается сегодня и будет двухдневным. Решение по ставке будет завтра в 20.30, и я ожидаю, что оно вызовет большую волатильность на рынке, чем речь Бернанке по завершению заседания. Поскольку на этот раз рынки ждут конкретных действий от Федрезерва и эти действия должны быть отражены в официальном заявлении.

Подробный анализ мнений на эту тему здесь:

Будет QE3 или не будет QE3

А вот вопросы и ответы на тему «Каким будет QE» от Goldman Sachs

As Part Of Its NEW QE Q&A, Goldman Warns Of Possibility For $50-$75 Billion "Flow" Program

QE – вполне возможно, но та чрезмерная настойчивость, с которой GS убеждает своих клиентов в том, что QE будет, все больше убеждает меня в том, что QE не будет.

Существуют определенные причины, по которых именно сейчас эта программа окажется неэффективной. Эти причины тоже изложены в этой статье:

Будет QE3 или не будет QE3

ПОСПЕШНОСТЬ С ПРИНЯТИЕМ ЭТИХ МЕР НЕ ПОЙМУТ В АМЕРИКАНСКОМ ИСТЭБЛИШМЕНТЕ. БЕРНАНКЕ НЕ ЗАХОЧЕТ ТАК ПОДСТАВЛЯТЬСЯ...

Кроме плохих данных по занятости, по большому счету нет никаких весомых причин для запуска масштабной QE ( а GS убеждает, что программа будет именно масштабной).

Вероятно, что вместо запуска QE3 мы увидим (услышим) перечень конкретных условий, при которых эта программа будет запущена. Условий, которые, с большой вероятностью, уже к 1 августа или 13 сентября дадут основания для Феда запустить программу QE3.

Настроения на Ticker Sense на прошлой неделе изменились кардинально в пользу бычьих.

Все уверовали в то, что Федрезерв предпримет количественное смягчение на этой неделе.

В то же время, если посмотреть на рынок US Treasuries, то можно заметить, что движение капитала в сторону безопасных активов продолжается.

Цены на облигации растут.

ОДНОВРЕМЕННЫЙ РОСТ ЦЕН НА АКЦИИ И ОБЛИГАЦИИ – ТИПИЧНЫЙ ПРИЗНАК ОТЫГРЫВАНИЯ РЫНКАМИ ПРЕДСТОЯЩЕГО QE.

Здесь возникает вопрос: зачем увеличивать резервы банков за счет покупки у них US Treasuries, когда они эти резервы все-равно будут тратить на покупку тех же US Treasuries?

И не так уж много у них US Treasuries старше 6 лет. Поэтому наиболее вероятным вариантом QE3 является покупка ипотечных бумаг (MBS), что, конечно, тоже неплохо для рискованных активов.

Но думаю, что даже если это случится завтра, то оптимизм рынков окажется недолгим, ибо это уже как минимум наполовину в рынке.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 17.11.2011, 14:35

Расписание аукционов облигаций

Сейчас главной темой на рынке продолжает оставаться европейский долговой рынок.

Завтра, а может быть сегодня последует повышение маржинальных требований со стороны LCH.Clearnet в отношении испанских долговых бумаг.

Они повышают маржинальные залог на третий день (или через три дня ?) после того, как спрэд с германскими бумагами составляет 450 и более пунктов.

Сейчас спрэд равен 491 пункту (6,68-1,77). «Зазор» уже слишком большой, чтобы его можно было убрать. Поэтому повышение маржинальных требований неизбежно.

Это может сразу уронить EURO на 50-70 пунктов.

Доходности французских долговых бумаг тоже устремились в небо. Приведенный внизу график очень показателен.

Спрэд между французскими и германскими 30-летними облигациями приобрел экспоненциальную характеристику.

На следующих двух графиках внизу приведено расписание аукционов облигаций, которые еще состоятся в этом году.

В ноябре:

И в декабре:

0 0
1 комментарий
Chessplayer 15.08.2011, 16:28

Европейский долговой кризис распространяется от периферии к центру

Европейский долговой кризис распространяется от периферии к центру

Европейский суверенный кризис начинает распространяться от периферии к центру. Началось все в Греции в мае 2010 года. Затем последовали Ирланлия и Португалия. Несколько недель тому назад сильному давлению подверглись облигации Испании и Италии. Теперь инвесторы начинают с подозрением посматривать на Францию.

Почему Франция теперь оказалась под ударом?

Действительно, доходности государственных облигаций Франции по сравнению с облигациями Германии стоят значительно выше, чем несколько недель назад. Хотя спрэд в 80 пунктов это ничто по сравнению со спрэдом греческих облигаций (1300 пунктов), но все-равно столь быстрый рост заставляет предположить, что у Франции могут в ближайшем будущем возникнуть серьезные проблемы.

Есть две главные причины, почему инвесторы так нервничают относительно Франции

Первая причина: финансовое положение французского правительства значительно ухудшилось за последние несколько лет. Отношение госдолга к ВВП выросло с 60%, имевшихся до рецессии, до более, чем 80 % в 2010 году.

Хотя это отношение значительно ниже, чем у Греции или Италии, но в то же время оно выше, чем у Испании и сопоставимо с ирландским или португальским долгом, которые уже получили финансовую помощь от Европейского Союза и МВФ.

Кроме того, бюджетный дефицит во Франции значительно увеличился в последние годы. 7% бюджетного дефицита – это меньше, чем у Греции (10%), но достаточно много и несомненно будет вести к дальнейшему увеличению отношения госдолга к ВВП.

Хотя три рейтинговых агентства подвердили недавно ААА-рейтинг Франции, но, тем не менее, у многих еще остаются сомнения и опасения возможного понижения рейтинга.

Вторая причина недавней нервозности по поводу Франции – это очень шаткое положение, в котором оказалась банковская система Франции. Акции некоторых крупных французских банков за последний месяц упали на 50% или около того. Проблемы этих банков в том, что они имеют огромные активы в странах, которые оказались в эпицентре европейского долгового кризиса. Если считать в процентах от ВВП, то французские банки имеют в Греции, Ирландии, Португалии и Испании вложения порядка 30%; это один из наиболее крупных в мире показателей.

Элементом второго пакета помощи Греции, объявленного 21 июля, являлось согласие частного сектора на списание части долгов. Если частному сектору придется участвовать в аналогичных программах помощи Португалии и Ирландии, не говоря уж об Италии и Испании, французским банкам придется столкнуться со значительными списаниями. Французские банки уже и сейчас недокапитализированы относительно своих европейских соседей, а это вызовет еще дополнительное давление на параметры достаточности капитала. Французские банки в большей степени, чем другие банки, фондируются на межбанковском рынке. Если другие финансовые институты почувствуют нервозность и перекроют французским банкам кредитные линии, то те могут столкнуться с кризисом ликвидности.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 11.08.2011, 15:41

Валютный рынок сегодня 11 августа 2011 года

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Goldman Sachs в продолжение своих разговоров о «голубином сюрпризе» ФОМС выпустил вчера прогноз по доллару.

Голдман настроен по-медвежьи против доллара.

Голдман предлагает идти в лонг против доллара по корзине валют, в которую, кстати, входит и рубль (NZD, RUB, SEK, KRW, MYR и CLP)

Обоснование: дефицит текущего счета и идея дополнительного количественного смягчения

Zero Hedge по этому поводу замечает:

Странно, никакого количественного смягчения еще не объявлено, и очень многие считают, что этого и не будет. Но Голдман сказал, что так будет. Значит так будет.

Есть еще одно НО.

Для того, чтобы QE3 стало реальностью, индекс S&P500 должен упасть еще процентов на 10. Так считают и Боб и Марк (Bob Janjuah и Marc Faber) и учитывая букет текущих проблем ( даунгрейд Америки, проблемы европейских банков) это вполне реально.

Если это случиться, то вряд ли 2% стоп GS по предлагаемой корзине валют устоит при таком ходе событий.

Марк Фабер предостерегает:

...судя по тому, с какой скоростью рынок распродался и с каким моментумом, я чувствую, что что-то реально очень плохое может случиться в ближайшие два или три месяца, потому что рынок это механизм дисконтирования.

С другой стороны, американские казначейские бумаги находятся на экстремально низком уровне доходности – практически на уровне кризиса 2008 года. И это никак позитивно не повлияло на профицит текущего счета. Когда доходности развернуться вверх, то это приведет к ослаблению доллара.

Поэтому все-таки думаю, что шансы увидеть 1,50 гораздо выше, чем 1,33.

.............................................................................................................

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS

Forex: альтернативы доллару нет!

Анализируя новостной фон последних нескольких недель, мы вновь приходим к выводу о том, что с точки зрения фундаментального анализа наши симпатии продолжают оставаться на стороне американской валюты. Единственное, быть может, чего сейчас не хватает именно с позиций ФА, так это прояснение ситуации с дальнейшей политикой ФРС и ответа на вопрос, пойдет ли ЦБ США на третий раунд количественного смягчения, о чем, судя по всему, будет известно лишь 26 августа после выступления Бена Бернанке в Jackson Hole. Если говорить о технической стороне вопроса, то ответом на все вопросы станет выход пары EUR/USD из границ сужающего диапазона 1.4050-1.44, вслед за чем с высокой долей вероятности на Forex последует сильное движение порядка 10-15 фигур по евро в последующие несколько месяцев.

Европейский долговой кризис

Несмотря на то, что доходности итальянских и испанских десятилеток снизились почти на 1% или 100 базисных пунктов за последнюю недель на рынке, как показывает практика, по-прежнему есть достаточное количество поводов для игры на понижение по EUR/USD именно под проблемы в Европе:

  • Спекуляции и слухи по поводу того, что какой-либо французский (Societe Generale) или немецкий банк может пасть жертвой текущего долгового кризиса в ЕС, учитывая значительные инвестиции в облигации стран группы PIGS. Здесь же можно упомянуть и не совсем хороший новостной фон вокруг Франции, в частности, продолжающиеся разговоры о том, что текущий высокий кредитный рейтинг страны не соответствует реальному положению дел (все это напоминает кризис доверия).
  • Спекуляции и слухи относительно того, что высокая волатильность на финансовых рынках в последнее время, в частности, значительное укрепление курса швейцарской валюты, обвал фондовых индексов или взлет цен на золото мог обернуться для какого-либо европейского банка значительными потерями от торговых операций, что, возможно, потребует вмешательства регуляторов и приведет в итоге к очередному «бейлауту».
  • Кризис доверия к ЕЦБ в контексте последних действий Центробанка по скупке итальянских и испанских бумаг. Во-первых, за отсутствием какое-либо решения о модернизации EFSF спекулянты могут скоро начать ставить на то, что у ЕЦБ попросту со временем закончатся деньги и он будет вынужден вновь отпустить доходности европейских бондов. Во-вторых, снижение доходности итальянских и испанских дясятилеток в район 5% предполагает рост цен на упомянутые облигации до довольно-таки высоких уровней, что само по себе может спровоцировать фиксацию прибыли или продажи в долгах Италии и Испании в том числе в расчете на то, что до конца года эти бумаги можно будет откупить значительно дешевле.
  • Своп или добровольная реструктуризация греческого долга. По слухам, Греции, возможно, придется пойти на дополнительные меры, чтобы повысить «явку» или процент инвесторов, которые готовы в добровольном порядке пойти на обмен старых греческих облигаций на новые. Все это добавляет неопределенности вокруг греческого вопроса.

ФРС vs ЕЦБ

Что касается при этом идеи о том, что в Европе сейчас более высокие процентные ставки, чем в США, поэтому дифференциал процентных ставок сейчас на стороне евро, то данная идея представляется нам на данный момент не совсем обоснованной. Да, мы видим снижение процентных ставок в США на примере тех же Treasuries, однако вместе с этим мы можем наблюдать существенные изменения в ожиданиях относительно стоимости денег и в Европе. В частности, уже сейчас по тому, что июньский Euribor торгуется в районе 1.37% при текущей учетной ставке в еврозоне на уровне 1.5%, можно предположить, что финансовые рынки готовятся в ближайшие 9-12 месяцев к смягчению денежной политике или возможному снижению ставок в Европе. То есть мы видим, что проблемы экономического характера в США рискуют ударить в полной мере и по Европе, а также мы можем наблюдать в конечном счете предпосылки в том числе к сокращению дифференциала процентных ставок между Европой и США в пользу доллара.

Резюме: фундаментально мы ждем 26 августа и прояснения ситуации с QE3 в Jackson Hole, а технически дожидаемся выхода курса EUR/USD из коридора 1.4050-1.44; в целом наши симпатии сейчас на стороне доллара и мы не исключаем до конца года снижение курса евро в район 1.30.

..................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX

Теперь и Франция

Мы наращиваем шорт в CHF на любой коррекции, держим прочие позиции.

Финансовые рынки оказались в самом настоящем кризисном вихре. События развиваются с невероятной скоростью, характерной только для крайне редких моментов. Еще пару недель назад спекулянты концентрировались на проблемах Испании и Италии, уже сегодня инвесторы говорят только о Франции. Уже почти сутки по рынку циркулируют слухи о том, что S&P может понизить и суверенный рейтинг второй по величине экономики еврозоны. Появление этой информации спровоцировало обвал акций французских банков, которые и так находятся не в самом лучшем положении. Финансовые компании именно этой страны больше других потеряли на долговом кризисе, и присутствие сомнений в их устойчивости вполне закономерно. Конечно, сами банки говорят о том, что находятся в отличном положении. Но 2008-й год еще свеж в памяти, и тогда все так же дружно говорили, что прочно стоят на ногах.

Сейчас, как и три года назад, не все в это верят. Агентство Рейтер сообщает, что некоторые крупные азиатские банки начали резать кредитные лимиты для французских контрагентов. Если эта информация верна, то мы постепенно движемся в направлении полномасштабного кризиса ликвидности. Что это такое, опять же можно вспомнить, если посмотреть на 2008-й год. Для валютного рынка, правда, последствия будут несколько иными. Аналитики AForex ожидают лишь умеренного роста доллара в случае проблем на межбанковских рынках. А быстрее других, вероятно, продолжат укрепляться швейцарский франк и в меньшей степени иена. Конечно же, в таких условиях, скорее всего, продолжит дорожать золото. Цель в $2000 совсем не кажется нереальной.

..................................................................................................................

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 11.08.2011, 12:28

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 11 августа 2011 ГОДА.

Удачного вам дня, господа трейдеры!

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 11 августа 2011 ГОДА.

«Голубиный сюрприз», как назвал итоги прошедшего во вторник заседания ФОМС Goldman Sachs, оказался очень скоротечным. Американский рынок акций развернулся и показал вчера -4.5%, что еще месяца три назад стало бы колоссальным обвалом, а сейчас это всего лишь волатильность.

Кстати, индекс волатильности VIX достиг уровня мая 2010 года, когда разразился греческий кризис, но еще далек от уровней 2008 года.

9-тидневная средняя скользящая коэффициента put/call, хотя и находится уже на наивысших значениях за последние 2,5 года, продолжает расти, указывая на то, что, возможно, мы еще увидим один серьезный заход вниз в ближайшие дни.

Тем не менее, я полагаю, что минимумы, показанные во вторник фьючерсом и индексом S&P500, так и останутся минимумами на август, если только не произойдет какого-нибудь шокового события, например, банкротства крупного банка.

Основные опасения инвесторов сейчас связаны с крупными банками: в Америке это Bank of America (BAC), а во Франции SocGen. Оба банка подошли вплотную к моменту Лемана: либо спасут, либо банкротство.

В случае банкротства любого из них на рынке разразится настоящая буря, которая может превзойти по последствиям даже 2008 год.

Вчера CEO BAC Moynihan отвечал на вопросы во время конференцкола, созванного Fairholme Capital Management, одним из крупнейших акционеров банка. Он впервые публично выразил сожаление по поводу приобретения в 2008 году Countrywide, ипотечные бумаги которого тянут теперь BofA на дно.

ВАС приступил к пожарной распродаже активов.

Bank of America по сообщению WSJ согласовал продажу части своего портфеля ипотечных бумаг Fannie Mae.

Есть сообщения, что BAC пытается найти покупателей на свою долю в China Const. Bank.

Вряд ли ему предложат хорошую цену в столь беспокойное время.

SocGen в еще более худшем положении, чем BAC; вчера падал более 20%, по слухам вчера было какое-то совещание относительно его судьбы у Саркози.

Другие французские банки тоже под сильным давлением: BNP Paribas и Credit Agricole падали вчера около 10%.

На рисунке показан рост 5-летних СDS французских банков и суверенных CDS Франции с мая 2011 года в процентах.

Вчера рынки весь отыгрывали идею понижения рейтинга Франции.

Франция под угрозой снижения рейтинга, а у французских банков очень много суверенных французских бондов.

Франция стала болевой точкой Европы. Помимо SocGen здесь есть еще одно обстоятельство.

Американские фонды денежного рынка активно выводят деньги из Европы. И больше всего денег у них было не в Германии, и не в Италии, и даже не в Испании. Во Франции.

Во Франции на конец июня находилось около 15% всех активов американских фондов денежного рынка. В связи с угрозой понижения рейтинга Франции идет их активное бегство и это приводит к стрессу для многих крупных европейских банков.

Возможно, кризис вокруг Франции инспирируется извне и является частью спланированной игры на понижение, о которой я уже много раза писал.

МАРИОНЕТКИ http://mfd.ru/news/articles/view/?id=708

SocGen CEO Frederic Oudea вчера вечером после закрытия рынка в интервью CNBC назвал слухи относительно своего банка совершенно беспочвенными, добавив, что слухи о понижении суверенного рейтинга Франции «очень странные» и противоречат ситуации.

http://classic.cnbc.com/id/44100413

0 0
Оставить комментарий
1 – 5 из 51