8 1
3 767 комментариев
276 595 посетителей

Блог пользователя Chessplayer

Дайджест валютного рынка

Рыночные идеи, события, аналитика
1 – 10 из 441 2 3 4 5
Chessplayer 16.09.2014, 11:50

В поисках кодовых фраз

В среду состоится заседание Комитета ФРС США по открытым рынкам (ФОМС), будут опубликованы ежеквартальные прогнозы ФОМС и состоится пресс-конференция главы Федрезерва Джанет Йеллен.

На что инвесторы будут реагировать на предстоящем заседании ФОМС?

Во-первых, они будут смотреть на так называемые dots. Это точки на графиках, которые показывают ожидания членов Комитета относительно уровня процентных ставок ФРС США.

Но это далеко не самый важный объект их наблюдения.

Они будут также искать в Заявлении Комитета кодовые фразы и и слушать затем внимательно выступление главы ФРС Джанет Йеллен опять же на предмет растолкования этих кодовых фраз.

Какие это кодовые фразы?

Прежде всего, это ссылка на то, что «ставки будут еще значительное время оставаться на низком уровне после завершения QE». Если Комитет уберет эту фразу из заявления, то это будет воспринято рынком, как намек на то, что повышение ставок уже грядет в ближайшем будущем. Это будет означать, что скорее всего ФРС США начнет цикл повышения ставок уже в первом квартале 2015 года.

Если эта фраза останется, то это сделает заявление ФОМС голубиным.

Другая кодовая фраза, которую инвесторы будут искать в заявлении – это касательно рынка труда.

В июльском заявлении отмечалось улучшение на рынке труда, но при этом присутствовала фраза «существенное недоиспользование трудовых ресурсов». Эта фраза являлась противовесом констатации улучшений на рынке труда.

Надо сказать о том, что на июль ситуация на рынке труда в целом была даже более благоприятная, чем в сентябре.

Число первичных обращений за пособиями по безработице как раз в июле (19 июля) достигла минимального значения.

Затем оно стало понемногу подрастать, хотя остается на низких уровнях.

Число новых рабочих мест (nonfarm payrolls) за июнь составляло 288 тысяч, а за август – 142000.

Едва ли комментарии относительно рынка труда станут более позитивными.

В целом, рынки ожидают, что Федрезерв усилит ястребиную риторику и последний рост доходности облигаций и американского доллара отражал этот факт.

В этом, на мой взгляд, рынок обманывается.

Джанет Йеллен нет никакого резона торопиться, и она ИМХО не будет посылать рынку сигналов о более раннем повышении ставок.

Резюме: заседание ФОМС может оказаться негативным для американского доллара.

2 0
Оставить комментарий
Chessplayer 04.09.2014, 11:48

Очень важный график от Zero Hedge

Zero Hedge пишет:

За последние пять лет сформировался очень четкий и существенный цикл макроэкономических данных в США – легкий рост в начале года, заметная слабость в середине года, быстрое восстановление падения, затем примерно флэт до середины года.

Did US Macro Just Jump The Shark?

Следующий график показывает календарную зависимость макроэкономических данных в США, сформировавшуюся в последние несколько лет.

Действительно, как мы видим, начиная с 2010 года макростатистика в США имеет достаточно четко повторяющийся профиль. С начала года идет ухудшение макроэкономических показателей. Дно наступает примерно в середине года. Затем следует рост примерно до ноября. Затем траектории в различные года расходятся. В некоторые года после стабилизации в течение 1-2 месяцев следует новая волна роста до января-марта ( это было в 2010-2011, 2011-2012, 2013=2014 годах). В 2012 году новогодней волны роста не было, но данные до нового года сохранялись примерно на одном уровне.

Безусловно, что эта календарная зависимость оказывает очень сильное влияние на американский доллар.

Как видно, в 2014 году эта закономерность была в точности воспроизведена американской экономикой. Падение с января по май даже было сильнее, чем обычно, что было вызвано двумя причинами. Первая – неблагоприятная погода, вторая – shutdown. Последующее восстановление тоже оказалось сильнее обычного.

Вот вам и объяснение сильного роста американского доллара в последние два месяца!

Как видно из нижней эпюры, показывающей 5-тинедельное изменение макроэкономических данных, макростатистика за 2014 год достигла уже максимальных темпов роста.

Zero Hedge о причинах возникновения этого цикла

Год назад мы объясняли, что этот цикл видимо возникает по причине, что агентствам необходимо тратить и тратить свои бюджеты до завершения финансового года.

Более раннее начало цикла роста подразумевает более ранее его завершение.Макроэкономические данные по США еще могут оставаться очень высокими 1-2 месяца, но затем произойдет их ухудшение.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 13.08.2014, 15:45

Данные с рынка труда Великобритании противоречивы.

Безработица снизилась на 0,1% до 6,4% - это минимальный уровень с конца 2008 года.

Но при этом еженедельное вознаграждение, включая бонусы, упало до отрицательных 0,2% годовых. Впервые с марта-мая 2009 года рост заработной платы перешел в падение.

В принципе в этом не было ничего неожиданного – консенсус предусматривал падение 0,1%.

Цифры заработной платы пострадали в последние месяцы по сравнению с аналогичным периодом прошлого года из-за того, что сокращение налога на доходы в апреле 2013 года побудило многие фирмы задержать выплату бонусов в прошлом году.

Но помимо бонусов и регулярная заработная плата выросла всего на 0,6% за три месяца по июнь по сравнению с прошлым годом.

Это минимальный рост заработной платы с момента начала ведения записей в 2001 году.

Возможно снижение налога и привело к столь слабому росту заработной платы.

Тем не менее опрос экономистов, проведенный на прошлой неделе, показывает, что они ожидают рост общей заработной платы на 1,4% в этом году, и затем на 2,9% в 2015 году.

В настоящий момент уровень безработицы в Объединенном Королевстве и США примерно на одном и том же уровне, и значительно ниже, чем в еврозоне.

Однако в структурном плане рынок труда в Великобритании выглядит лучше, чем в США, поскольку здесь создается больше рабочих мест с полной, а не частичной занятостью.

Членам Комитета по монетарной политике Банка Англии есть о чем подумать. Когда Банк Англии приступит к повышению процентных ставок? – Не в этом году, это точно.

Возможно, что в феврале 2015 года.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 04.08.2014, 18:45

Влияние санкций против России на европейскую экономику ощутимо!

Сегодня вышли экономические индикаторы от Sentix.

Общий индекс упал с 10,1 пункта до 2,7 пунктов.

Особенно сильное влияние на него оказали экономические ожидания. Ставшее сюрпризом падение на 13,3 пункта вызвано экономическими санкциями против России.

Это сильнейшее падение с августа 2011 года, когда рынки акций упали на 25% за несколько дней.

Особенно сильный эффект санкции против России оказали на Германию.

Индикаторы глобальной экономики от Sentix также показали сильное ухудшение.

Столь плохие данные практически не вызвали никакой реакции в EUROUSD, что еще раз показывает, что потенциал для дальнейшего падения EURO ограничен.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 04.07.2014, 11:59

Признаки среднесрочного разворота в австралийце

Для австралийского доллара наступили тяжелые времена.

Стоило ему всего на один день заступить за 0,95, как неприятности посыпались одна за другой.

Началось все с крупного дефицита торгового баланса, который почему-то стал неожиданностью для аналитиков, затем последовали данные ADP, предваряющие nonfarm payrolls, и наконец выступление Гленна Стивенса, в котором рынки услышали враждебную для австралийской валюты риторику.

На недельном графике мы видим формирующуюся разворотную свечу. Место на графике, из которого AUDUSD развернулся вниз, как раз является зоной верхней границы канала.

С фундаментальной точки зрения австралиец должен очень плавно снижаться, и движение в канале как раз соответствует этому условию.

Крупнейший торговый дефицит Австралии за 16 месяцев

Торговый дефицит Австралии в мае составил 1,9 млрд. А$ – гораздо больше, чем ожидали экономисты.Падение цен на железную руду вызвало крупнейший торговый дефицит Австралии за 16 месяцев.

В то же время я писал о кризисе в сталелитейной промышленности Китая, о переизбытке мощностей по добыче железной руды, по поводу падения цен на iron ore и том, что эффект падения проявится через 2-3 месяца, после того как новые цены попадут в таможенные отчеты.

Цены на железную руду в мае упали на 12,8% ( со 109 USD до 95USD), а с начала года больше, чем на 25%.

Экспорт составляет немалую часть австралийского ВВП: больше 20%.

Почти 15% от ВВП составляет экспорт сырьевых товаров (commodities).

Чистый экспорт внес вклад в рост австралийской экономики в первом квартале 2014 года в размере 1,4%. Во втором квартале этого точно не будет.

Торговый баланс Австралии вступает в фазу постоянного торгового дефицита, подобного тому, что был в период с 2002 по 2008 год.

Сам по себе негативный торговый баланс не означает, что валюта должна падать. Но, несомненно, это негативный фактор.

Гленн Стивенс об австралийском долларе

В сегодняшнем выступлении глава RBA Гленн Стивенс все-таки предпринял вербальную интервенцию против австралийского доллара.

Economic Update

Он сказал, что оценивая текущие и будущие тренды в условиях торговли, и все еще высокие как нигде в мире затраты на производство, австралийский доллар переоценен, и «не просто на несколько центов».

И далее

Конечно, мы живем в необычное время, с процентными ставками на грани нуля в нескольких важных юрисдикциях.
Тем не менее, мы думаем, что инвесторы недооценивают вероятность существенного падения австралийского доллара.

После этих слов AUDUSD упал примерно на 50 пунктов.

По поводу рынка недвижимости

В общем и целом, банк не рассматривает события на рынке недвижимости как гарантию более высоких процентных ставок, чем мы имеем в текущих обстоятельствах.
0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 29.06.2014, 13:32

Лавина сокращений прогнозов ВВП США за 2-й квартал

Пару дней назад я писал о том, что данные по ВВП становятся сейчас ключевым фактором для процентных ставок и американского доллара.

Когда начнется рост USD?

После ошеломляющих по глубине падения данных ВВП за 1 квартал от инвестиционных домов последовали в высшей степени благоприятные прогнозы ВВП за второй квартал.

Вышли худшие за пять лет данные по ВВП США

Но не прошло и пары дней, как инвестдома стали пересматривать свои прогнозы в сторону уменьшения.

The Avalanche Of Q2 GDP Downgrades Begins

Goldman Sachs понизил свой прогноз на второй квартал на 0,5% до 3,5%

Action Economics: до 2,5% с 3%

Barclays понизил прогноз с 4% до 2,9%

TD Ameritrade: сократил с до 3% с 3,6%

Причиной столь быстрых понижений стали худшие чем ожидались персональные расходы за май.

История первого квартала начинает повторяться. Тогда начинали с 2,5%, а закончили -2,9%.

Повальное снижение прогнозов ВВП негативно для процентных ставок и для американского доллара.

Есть еще одна печальная для американской экономики закономерность, о которой пишет Zero Hedge.

This Has Never Happened Without The US Falling Into Recession

За 50 лет истории Америки не было случая, когда валовый национальный доход Америки был на столь низком, как сейчас уровне (2,6%), и при этом Америка не впала в рецессию.

Но не все так сумрачно вблизи!

С другой стороны PCE-дефлятор, ценовой индекс базовых расходов на потребление, который является самым важным показателем инфляции для Федрезерва, вырос до 1,8% в годовом исчислении.

Это максимальный показатель с октября 2012 года, и он очень близок к закрепленному в мандате Федрезрва значению в 2%.

Инфляция в США существенно выше, чем в еврозоне, и почти идентична инфляции в Великобритании, где она всегда была выше, чем в США.

Несмотря на высокую неопределенность, думаю, что сокращение QE продолжится прежними темпами и завершится в октябре, рост рыночных процентных ставок и USD начнется если не в июле, то в августе, но пойдет в более медленном темпе.

Федрезерв будет продолжать давать guidance (установку) на более поздний срок начала повышения ставки по фондам (2-е полугодие 2015 года), но это не должно помешать USD начать расти в ближайшие месяцы.

Индексы деловой активности и настроений сейчас на очень высоких уровнях и это тоже будет способствовать усилению американского доллара.

Индекс потребительского доверия в США от Conference Board - на максимальном уровне с 2008 года.

Индекс деловой активности в сфере услуг США, предварит. - максимальный показатель с прошлого года.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 26.06.2014, 15:20

Вышли худшие за пять лет данные по ВВП США

Назвать вчерашние данные по ВВП США за 1-й квартал ужасными не будет преувеличением.Ожидалось, что данные будут плохими. Но самые худшие прогнозы называли всего -2% годовых, что было и так на целый процент ниже, чем ВВП за первый квартал во втором чтении.Но получить цифру в -2,9% в третьем чтении – это было действительно большим сюрпризом.

Причиной столь сильного падения ВВП стали затраты на личное потребление. Они упали с 3,1% до 1% ( ожидались 2,4%).

На следующем рисунке показана разбивка ВВП по компонентам.

Теперь даже если предположить, что в каждом из трех следующих кварталов рост ВВП будет составлять 3% годовых, то в результате рост ВВП за весь 2014 год едва составит 1.5%.

Интересно, что с момента начала ведения квартального учета в 1947 году ВВП никогда не падал более чем на 1,5% кроме тех периодов, когда экономика США находилась в рецессии.

На рисунке показаны 25 наихудших в истории США показателей ВВП.

Причины падения ВВП за первый квартал

В причинах впечатляющего падения затрат на личное потребление, вызвавшее такое сильное падение ВВП за первый квартал, разбирался Zero Hedge.

И вот что ему удалось выяснить.

Here Is The Reason For The Total Collapse In Q1 GDP

Потому что как показывает следующий график, между второй и заключительной ревизией данных ВВП за 1 квартал произошло что-то драматическое: вместо вклада в 40 млрд. долларов расходы на Obamacare сократились на 6,4 млрд. долларов. Что, в свою очередь, привело к коллапсу в расходах на личное потребление в процентах ВВП до 0,7% – минимального уровня с 2009 года.

И далее Zero Hedge продолжает:

На самом деле это великолепная новость!... поскольку первый квартал – это полная неудача в плане ВВП, давайте уберем затраты на Obamacare и просто передвинем их на 2 квартал.
Говоря другими словами, порядка 40 млрд. долларов, которые, как ожидалось, должны были ускорить ВВП за первый квартал, теперь будут добавлены во 2-4 кварталах.

Ничего нет удивительного в том, что инвестиционные дома тут же стали пересматривать прогнозы ВВП на 2-й квартал в сторону увеличения.

Goldman Sachs увеличил свой прогноз на 2-й квартал до 4%

Goldman Boosts Q2 GDP Forecast Due To Collapse In Q1 GDP

BofA и Barclays также ожидают роста ВВП во втором квартале на 4%, а CIBC на 4,5%.

From Bad To Worse: Takes On US Q1 GDP Revision – BofA, Barclays, CIBC

Влияние данных по ВВП на цены на активы

Самый интересный вопрос – как повлияют вчерашние данные по ВВП США на цены на активы и на американский доллар?Вчерашняя реакция на американский доллар этого события была очень умеренной.Доллар сперва упал, но потом в течение нескольких часов отыграл половину предшествующего падения.Цены на акции более того: к концу дня они отыграли все потери и завершили день ростом.

Есть в этом что-то странное, когда худшие за пять лет важные экономические данные сопровождаются ростом рынка акций.Но именно так сейчас рынки работают.

Долгосрочные облигации (TLT) сперва подскочили в цене, но затем гэп стал закрываться.

Картина в TLT медвежья, и исходя из этого доходность US Treasuries должна расти, что в конечном счете должно быть позитивно для доллара.

Таким образом, мы наблюдаем в целом позитивную реакцию цен активы на вышедшие вчера данные по ВВП.

Окажут ли влияние данные по ВВП на планы Федрезерва по сворачиванию программы QE?

Мое мнение, что, если макроэкономические данные по США будут позитивны, то taper будет продолжаться в прежнем темпе.

А последние данные по экономике США свидетельствуют о том, что события здесь развиваются в благоприятном ключе.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 07.06.2014, 11:26

Торговый баланс UK указывает на слабость британской экономики

Общий торговый баланс Великобритании показал в пятницу минимальное значение за 5 лет.

Дефицит торговли товарами постоянно близок к максимальным значениям за последние годы, и в ближайшие месяцы достигнет исторического максимального значения.

В этом почти нет сомнений, если посмотреть на структуру главных товаров экспорта UK.

А так выглядит структура экспорта и импорта по странам

Слабость экспорта подчеркивает уязвимость британской экономики и объясняет, почему Банк Англии склонен продолжать мягкую денежно-кредитную политику.

Моя точка зрения на GBP остается несколько месяцев неизменной.

GBPUSD формирует долгосрочную вершину. Об этом я писал еще 17 февраля.

Где может завершиться ралли GBPUSD?

Более того, в последний месяц я стал гораздо более позитивно смотреть на пару EUROGBP и даже несмотря на сильные стимулирующие меры со стороны ЕЦБ ниже 0,81 скорее отдаю предпочтение покупкам, чем продажам.

0 0
1 комментарий
Chessplayer 30.05.2014, 12:56

Goldman Sachs о предстоящем заседании ЕЦБ

Goldman Sachs считает, что для продолжения падения EUROUSD помимо мер, уже заложенных в текущий курс EURO (снижение ставки рефинансирования и депозитной ставки), необходим сильный сигнал о том, риск дефляции по настоящему беспокоит ЕЦБ.

Goldman: How Far Could EUR/USD Fall Into ECB? It Depends On This....

Таким сигналом по мнению GS могла бы стать ревизия прогноза по инфляции в сторону понижения.

Goldman Sachs считает, что повод для таких опасений у ЕЦБ существует.

Интересен график справа на рисунке внизу.

На нем показан кумулятивный вес компонентов CPI, находящихся выше целевого инфляционного уровня.

Как мы видим, еврозона занимает здесь второе место с конца после Швейцарии.

Интересно, что первое место на этом графике занимает USD, а GBP всего лишь на четвертом месте.

Это свидетельствует о том, что у GBPUSD в среднесрочной перспективе нет шансов удержаться на текущих высоких уровнях.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 18.05.2014, 13:22

Бюджет Австралии и австралийский доллар

На прошедшей неделе был опубликован прогноз бюджета Австралии на 2014-2015 год.

Бюджет практически не вызвал никакой реакции на рынке, поскольку все его основные параметры фактически были известны заранее благодаря утечкам из источников в правительстве.

Основные параметры бюджета приведены в следующей таблице.

Еще некоторые параметры австралийской экономики содержатся в следующей таблице.

Правительство существенно сократило дефицит бюджета: с 45,1 млрд. A$ до 25,9 млрд. A$. Правительство также сократило прогнозы роста.

И то и другое не способствует в долгосрочном плане укреплению австралийского доллара.

Зарубежные инвесторы владеют примерно 68% австралийского госдолга. Меньшие темпы роста госдолга означают меньшие темпы притока инвестиций в австралийские государственные облигации. Этот приток может оказаться недостаточным, чтобы компенсировать отток иностранных инвестиций из горнодобывающего сектора, который начнется в этом году.

Безработица в последние два десятилетия не была проблемой для австралийского правительства. Она неуклонно снижалась, начиная с 1996 года, и достигла минимума чуть больше 4% в середине 2007 года.

С тех пор безработица растет, и в этом плане Австралия принципиально отличается от других развитых капиталистических стран.

Можно не сомневаться в том, что сокращение расходов бюджета и завершение бума в горнодобывающей отрасли при продолжающейся активной миграции населения поддержат нынешнюю тенденцию роста безработицы.

Этот фактор также будет действовать против австралийского доллара.

Самым важным фактором, действующим в пользу австралийского доллара, остается инфляция. Она выше целевого уровня RBA, во многом благодаря продолжающемуся разогреву цен на недвижимость.

Из представленных параметров бюджета видно, что правительство Австралии не опасается роста инфляции. Показатель на 2014-2015 год составляет 2,25%. Это свидетельствует о том, что, как минимум, в течение года RBA не будет повышать ставку.

Таким образом, на основании предварительного короткого анализа австралийского бюджета можно сделать вывод, что тенденция общего ослабления AUD, начавшаяся в 2013 году, должна продолжиться.

Относительно ставки Резервного Банка Австралии

Позиция RBA сейчас совершенно нейтральная. Мое мнение, что шансы на то, что следующее изменение ставки будет скорее в сторону понижения, чем в сторону повышения. Но в этом году ставка останется без изменений.

Напомню, что JP Morgan и Goldman Sachs ожидают, что понижение ставки произойдет уже в 2014 году. Но многие инвестиционные дома ожидают, что в 2015 году RBA повысит процентную ставку.

Раскорреляция спреда между 10-летними облигациями США и Австралии и AUDUSD

5 января AUDUSD равнялся 0,8943, а спред между 10-летними облигациями США и Австралии равнялся 134,4 пункта.

23 февраля AUDUSD равнялся 0,8975, а спред между 10-летними облигациями США и Австралии равнялся 144,6 пункта.

18 января AUDUSD составляет 0,9359, а спред между 10-летними облигациями США и Австралии составляет 119,2 пункта.

Спред между облигациями уменьшился, и рост AUDUSD таким образом противоречит дифференциалу процентных ставок.

Этому есть несколько объяснений, но самое простое и самое убедительное из них состоит в том, что AUD в прошлом году был сильно перепродан относительно USD и цена на основе модели дифференциала процентных ставок была сильно искажена для AUD.

Движение капитала в прошлом году стало негативно для AUD, притом главную роль здесь сыграл спекулятивный капитал.

Раскорреляция в движении AUDUSD и дифференциала процентных ставок должна настораживать игроков по AUDUSD.

0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 441 2 3 4 5