9 1
3 767 комментариев
279 287 посетителей

Блог пользователя Chessplayer

Дайджест валютного рынка

Рыночные идеи, события, аналитика
11 – 20 из 571 2 3 4 5 6
Chessplayer 18.12.2013, 14:29

4 варианта заявления ФОМС в отношении taper

Kathy Lien описывает следующих 4 варианта решения ФОМС и его влияния на USDJPY и EUROUSD.

  • Scenario #1 - No Taper, No Guidance, Decision Pushed to 2014 - нет taper, нет forward guidance, решение перенесено на 2014 год

Bearish USD (- USD/JPY, + EUR/USD) – медвежий сценарий для USD

В этом случае доллар может агрессивно распродаться относительно JPY и EURO.

Бернанке фактически, таким образом, переложит всю ответственность на своего преемника.

Распродажи будут еще более сильными, если при этом Бернанке даст понять, что taper случится лишь в марте или апреле.

  • Scenario #2 - No Taper, Signals Plan to Reduce Purchases in Early 2014 - нет taper, зато есть сигнал об уменьшении покупок в начале 2014 года

Mildly Bearish USD (- USD/JPY, + EUR/USD) – умеренно медвежий сценарий для USD

Фед может воздержаться от taper, но при этом дать сильный сигнал рынкам о том, что уменьшит объем покупок в начале 2014 года. Это один из наиболее вероятных сценариев, поддерживаемый многими экономистами, которые считают, что Бернанке не захочет приостанавливать ралли Санта-Клауса.

Это будет означать, что taper начнется в январе или марте.

Kathy Lien ожидает, что в этом случае сперва доллар распродастся, но в зависимости от силы комментария, который Бернанке сделает во время прессконференции, восстановит затем часть потерь.

  • Scenario #3 - Taper $5 - $10B, No Guidance - есть taper, нет guidance

Mildly Bullish USD (+ USD/JPY, - EUR/USD) умеренно бычий сценарий для USD

Это базовый сценарий для самой Kathy Lien. Микросокращение QE, сопровождаемое уклончивым комментарием.

Это минимизирует рыночную реакцию и даст Джанет Йеллен гибкость в конструировании собственной политики taper.

Несильное ралли в USD, небольшие распродажи в акциях.

  • Scenario #4 - Taper $15B - $20B, Strong Forward Guidance - taper 15-20 млрд., сильный Forward Guidance

Bullish USD (+ USD/JPY, - EUR/USD) – бычий сценарий для USD

Если Федрезерв осуществит taper в декабре и представит ясный план, как он собирается уменьшать объем покупок в ближайшие несколько месяцев, то это вызовет покупкц доллара, а акции будут агрессивно распроданы.

Это сценарий с наименьшей вероятностью.

Я бы поставил вероятность различных сценариев в следующем порядке.

2-3-1. Вариант 4 кажется мне совсем нереальным.

Я бы добавил еще сценарий №5 – вариант сценария №3

Микросокращение в размере 5-10 млрд. долларов + очень dovish комментарий или forward guidance.

Реакция рынка – «кто в лес, кто по дрова».

2 0
2 комментария
Chessplayer 31.10.2013, 17:19

Федрезерв посылает невразумительные сигналы

С технической точки зрения мы имели вчера разворотную свечу по индексу S&P500. Такая свеча называется «поглощением».

Медвежий характер свечи подтверждается и ростом put/call-коэффициента.

С другой стороны, разворот не поддерживается корреляцией с долгосрочными казначейскими облигациями (их доходность растет).

График основного бенчмарка долгосрочных казначейских облигаций TLT выглядит следующим образом.

Мы видим медвежью свечу на больших объемах, что подразумевает продолжение снижения.

Вчерашнее падение S&P500 в событийном плане было обусловлено заявлением Комитета по открытым рынкам.

Рынок расценил заявление, как сигнал, что вероятность taper в ближайшие месяцы увеличилась. Я не знаю, под каким микроскопом можно разглядеть это увеличение.

С моей точки зрения здесь больше лукавства, чем объективных обстоятельств.

Это и был мой основной сценарий на вчерашний ФОМС.

На мой взгляд, рынком уже учтено, что начало taper сдвинуто по меньшей мере в район начала весны 2014 года. Если заявление ФОМС не претерпит особых изменений, - то есть признает некоторые улучшения, но при этом отметит неопределенность, вызванную отсутствием данных вследствии shutdown, то это может оказаться небольшим позитивом для USD и подкрепит спрос на американскую валюту.

Это мне кажется наиболее вероятным вариантом.

Сигнал настолько слабый, что выступление любого «голубя» из голосующих членов ФОМС может дезавуировать итог последнего малозначительного заседания Комитета по открытым рынкам.

Интерпретация заявления Хильзенратом

Видимо опасаясь, что столь слабый сигнал будет неправильно интерпретирован рынками, Федрезерв дублировал его достаточно обычным способом. Спустя всего несколько минут после выхода заявления ФОМС вначале в самом журналеWall Street Journal, а затем на блоге появились статьи журналиста Йона Хильзенрата, в которых тот объяснял принятое решение ФОМС.

Краткие тезисы заявления в интерпретации Хильзенрата:

  • Изменения в оценке состояния экономики невелики.
  • По сравнению с предыдущим заявлением несколько ухудшилась оценка рынка недвижимости. В сентябрьском заявлении ФОМС отмечалось, что рынок недвижимости укрепляется, во вчерашнем заявлении рынок недвижимости «несколько замедлился».
  • В противовес недвижимости, в заявлении отмечается, что финансовые условия напротив - улучшились. Здесь намек на рост фондовых индексов и недавнее падение долгосрочных процентных ставок. Удалена ссылка на опасения по поводу высоких ипотечных ставок, которая была в прошлом заявлении.
  • В своем заявлении Федрезерв повторяет тезис из текста предыдущего заявления о том, что он будет внимательно наблюдать за тем, как идет восстановление американской экономики и решение о сокращении программы QE будет приниматься на основе результатов этих наблюдений.

Итого: рынкам был послан сигнал о том, что вероятность taper в ближайшие месяцы увеличилась, но при этом на самую малость.

3 0
14 комментариев
Chessplayer 19.09.2013, 12:47

Американский доллар после ФОМС

Ситуация для американского доллара мне представляется очень неоднозначной.

В краткосрочном плане (дни-неделя) неясной, в среднесрочном плане (месяц) негативной, в долгосрочном плане (2-4 месяца и больше) позитивной или даже, возможно, сильно позитивной. Здесь я акцентирую внимание на слове «сильно» поскольку это имеет значение для диапазона возможного снижения доллара в среднесрочном плане.

Для начала остановлюсь на технических деталях. Рассмотрим их для индекса доллара.

В настоящий момент значение индекса доллара составляет 80,15. Это минимальный уровень примерно с февраля этого года.

Достаточно близко находится круглое значение 80, которое станет первым препятствием в движении индекса доллара вниз.

Чуть ниже, на уровне 79,79 находится 200-недельная скользящая средняя.

На уровне 78,92 находится минимум этого года.

На уровне 78,60 находится минимум с 2012 года.

Я полагаю, что индекс доллара в ближайшие месяцы не опустится ниже 78,60.

Но долгосрочные драйверы укрепления американского доллара я рассмотрю позже.

Диапазон этой недели уже в 1,4 раза больше пятипериодного средненедельного диапазона и едва ли способен существенно расшириться.

К началу следующей недели импульс успеет существенно угаснуть, и появятся покупатели американского доллара.

Есть один очень важный негативный фактор среднесрочного плана для американского доллара, о котором я писал на блоге позавчера. Возможно, что решающий фактор. Сейчас погашения по векселям Казначейства США существенно превышают размещения, и это создает избыточную долларовую ликвидность.

Но, в ближайшую неделю этот фактор перестанет влиять и это будет позитивно для американского доллара.

Влияние QE3

Хочу отметить, что влияние безлимитного QE3 на американский доллар было неоднозначно. Казалось, вливание такого огромного количества долларовой ликвидности должно было вести к ослаблению американской валюты; особенно на фоне затухания европейского долгового кризиса.

Однако, если вначале мы видели ослабление доллара, то затем оно сменилось восходящим трендом, который длился большую часть этого года.

Если посмотреть на курс доллара по отношению к отдельным валютам, то в этом году был сильный негативный тренл в GBPUSD, в результате которого британский фунт упал относительно американского доллара почти на 15 фигур, а высокодоходные валюты до сих пор еще стоят гораздо ниже начала года относительно американского доллара.

В следующих статьях я остановлюсь подробнее на причинах укрепления американского доллара в этот период. Сейчас только назову главную, на мой взгляд из них: это выкуп американскими корпорациями собственных акций.

Опасаться нечего - QE будет бесконечным

Вчерашнее решение ФОМС зажигает свет новому этапу выкупа собственных акций американскими корпорациями.

В начале года я несколько раз писал о влиянии байбэка акций на курс американского доллара. В феврале был установлен исторический рекорд по выкупу американскими корпорациями собственных акций. На эту цель было направлено 117,8 млрд. долларов и все эти деньги были конвертированы с зарубежных счетов американских корпораций. Я думаю, что если бы не это, то курс EUROUSD был весной на 300-400 пунктов выше.

Думаю, что в новом финансовом году этот фактор проявит себя в полной мере, поскольку опасаться нечего: QE будет бесконечным.

Это к вопросу о взаимодействии валютного рынка и рынка акций. Фундаментальный анализ невозможен без комплексного анализа всех рынков, даже если вы торгуете лишь американскими акциями и не торгуете валютой.

1 0
1 комментарий
Chessplayer 19.09.2013, 09:30

Решение ФОМС стало большим сюрпризом

Решение Федрезерва оставить программу покупок без изменений оказалось полной неожиданностью для рынков, о чем свидетельствует та сильная реакция рынков, которую мы увидели.

После объявления акции взмыли к новым историческим вершинам, золото показало максимальный дневной рост с 2009 года, и доллар показал многомесячные минимумы относительно многих валют. Судя по всему, речь о начале сворачивания программы QE в этом году уже не идет и нынешний глава Федрезерва оставил решение о taper на усмотрение тому, кто сменит его на посту. Возникает вопрос: а какая роль в столь неожиданном решении основного претендента на поста главы Феда Джанет Йеллен?

Во всяком случае, теперь наверно рынок будет оценивать, что taper не будет до весны будущего года.

Является ли это таким уж позитивом для рынка акций?

Мое мнение: в долгосрочном плане да, в краткосрочном нет.

В долгосрочном плане теперь просматривается цель по индексу S&P500 где-то в районе 1950 пунктов, которую мы можем увидеть в будущем году. 1950 пунктов – это +20% от минимума последней коррекции в 1627 пунктов.

В ближайшем будущем я ожидаю по нескольким причинам коррекции S&P500, или, по меньшей мере, консолидации.

Первая причина очевидна: перекупленность

Цена выскочила за пределы верхней ленты Боллинджера, а это по моим наблюдениям приводит к коррекции или к консолидации на текущих уровнях.

Вторая причина: перекос в ценах на активы

Долгосрочные американские казначейские облигации вчера тоже выросли: доходность 10-летних US Treasuries упала на 18 пунктов.

Разговоры о taper были главной причиной роста доходности долгосрочных казначейских облигаций.

Теперь тема сокращения покупок активов снята с повестки дня, и доходность 10-летних US Treasuries должна вернуться в район 1,8-2,2%.

С моей точки зрения, в настоящий момент покупка долгосрочных US Treasuries гораздо более актуальнее, чем покупка акций. Известно, что долгосрочные US Treasuries имеют обратную корреляцию с ценами на акции. Следовательно, в ближайшей перспективе это должно стать негативом для акций.

Если для рынков акций и облигаций вчерашнее решение ФОМС является несомненным позитивом, то с американским долларом все обстоит гораздо сложнее.

Я вижу для индекса доллара потенциал движения вниз всего в 1-2% и реализован он будет не сразу, а в течение месяца-полутора. Притом главной причиной для дальнейшего снижения USD является вовсе не решение ФОМС, а «фискальный обрыв».

Об этом будет подробнее в следующей статье.

1 0
9 комментариев
Chessplayer 19.08.2013, 10:22

Неделя прошедшая и неделя наступившая.

За прошедшую неделю EUROUSD практически не претерпел изменений: вырос на 13 пунктов. Учитывая то количество позитивных данных, которое вышло на прошедшей неделе, и продолжающееся снижение доходности периферийных европейских облигаций, это ничтожно мало и должно настораживать держателей длинных позиций по европейской валюте.

Тем не менее, EUROUSD находится заманчиво близко от зоны 1,3415-1,3440, где располагается много стопов и куда при удобном случае играющие на длинной стороне попытаются протолкнуть европейскую валюту. В случае, если им удастся вызвать срабатывание стопов, без сомнений EUROUSD дострелит до 1,35.

Этот уровень я оцениваю как предел возможностей быков по европейской валюте.

Полагаю, что одна из причин силы европейской валюты, и далеко не последняя причина, - в диспозиции розничной клиентуры брокеров и банков по EUROUSD, о которой я писал 11 августа, и которая практически не претерпела изменений за это время.

Чистый шорт клиентов компании Oanda сегодня в 8.40 утра составлял 44,22%. Это соответствует соотношению длинных/коротких позиций как 72,1%/27,9% и является близким к рекордному в этой валютной паре. Стоит обязательно еще раз отметить очень нехарактерную для рынка Форекс деталь: розничные клиенты стоят на стороне прогнозов большинства крупных инвестиционных домов.

Внимание к US Treasuries!

В пятницу доходности американских казначейских облигаций установили очередные двухлетние максимумы. Спрэд между американскими и европейскими и другими бумагами еще более вырос, что однако не нашло отражение в укреплении американского доллара.

Рост доходности американских казначейских облигаций продолжается и десятилетки уже угрожают перейти за 3%. Даже сам Билл Гросс в пятницу написал в твиттере, что все активы на максимумах и остается только продавать-продавать. Это начинает вызывать беспокойство Федрезерва и в пятницу тот провел вербальную интервенцию обычным в последние три года образом – через журналиста Wallstreet Journal Хильзенрата.

Суть статьи была в том, что и так уже расколовшийся во взглядах Фед с уходом Бернанке станет еще более фракционным и это будет иметь важное значение для ФРС, рынков и экономики.

Насколько выросла фракционность Федрезерва мы узнаем в эту среду, когда будут опубликованы минутки последнего заседания Комитета по открытым рынкам.

Скорее всего, минутки станут важнейшим событием этой недели и в целом, я оцениваю, что шансы на то, что они окажутся позитивны для американского доллара гораздо выше, чем наоборот.

Минутки ФОМС должны, на мой взгляд, обязательно содержать следы дискуссии относительно ближайшего выхода из стимулирующих мер.

Поэтому я продолжаю оставаться при мнении, что уже пора восстанавливать лонги по доллару и полагаю, что минутки ФОМС в среду являются уже достаточным поводом для снижения EUROUSD на 100-150 пунктов от текущего уровня.

В то время, как американские долгосрочные казначейские бумаги по доходности бьют двухлетние максимумы, и я очень скептически настроен относительно дальнейшего роста их доходности, долговые бумаги европейских периферийных стран находятся уже на таких уровнях, что кроме японских инвесторов их наверно уже никто не покупает.

Причина этого, как я уже писал, в том, что политические риски в настоящий момент практически не учитываются рынком ввиду парадоксальной особенности августа месяца, когда все европейские политики уходят в отпуска и бессмысленно рынку посылать им какие-либо сигналы, поскольку все-равно никакой реакции на них не последует.

Но до конца лета осталось уже меньше двух недель, около месяца остается до выборов в Германии, а следовательно в ближайшие недели должно резко увеличиться количество различных событий, которые будут представлять из себя мелкие пакости для европейской валюты.

Кроме того, в этот период должны окончательно вернуться из отпуска те портфельные менеджеры, которые реально двигают валютные рынки и уже такого запустения в стаканах банковских пулов ликвидности, как мы видели на прошедшей неделе в GBPUSD, уже больше не будет.

Британский фунт – ударник прошедшей недели

В отличие от EURO британский фунт за прошлую неделю вырос на 133 пункта. Рынки перестали дисконтировать риски начала новой монетарной политики в связи с приходом нового главы Банка Англии Марка Карни и это способствовало укреплению британского фунта. Драйвером укрепления являлась пара EUROGBP, которая с начала августа непрерывно снижается.

Тем не менее, у британских банков очень много свободного кэша в британской валюте и при малейших признаках стабилизации ситуации на рынке долгосрочных US Treasuries ( а я полагаю, что такая стабилизация должна наступить в ближайшее время!), они начнут передислокацию этого кэша в американские облигации с соответствующим позитивным эффектом для американского доллара.

Полагаю, что выше уровня 1,57 оферов должно значительно прибавиться, и диапазон 1,57-1,58 я оцениваю как предел возможностей для быков по британскому фунту.

Инвестиционные дома еще не успели поменять прогнозы по GBPUSD и у многих на ближайшие 1-3 месяца фигурирует прогноз 1,48-1,50. Теперь эти цифры конечно нереальны, но если предположить, что курс EUROUSD к концу сентября снизится в район 1,28-1,30, то курс GBPUSD при этом должен быть не более 1,54-1,55 (я не вижу оснований EUROGBP уходить ниже 0,83 до того момента, пока ЕЦБ не предпримет каких-либо мер).

Бернанке решил проигнорировать Джексон Хоул.

Помимо минуток ФОМС на этой неделе должно состояться еще одно важное событие. В последние три года оно было не менее значимым, чем любое заседание Комитета по открытым рынкам.

Таким событием является симпозиум в Джексон Хоуле. Многие значимые заявления, касающиеся изменения монетарной политики, делались в последние годы там.

На этот раз, наверно, будет по-другому, поскольку впервые за, кажется, десятилетия действующий глава Федрезерва не почтит симпозиум своим присутствием.

Об этом стало известно еще несколько месяцев назад. Причина мне кажется несерьезной – «конфликт в графике рабочих поездок». Бен Бернанке, по-видимому, заранее решил не устраивать дополнительного ажиотажа вокруг своего выступления и не будоражить излишне рынки.

Это, на мой взгляд, является косвенным подтверждением, что в сентябре начнется выход Федрезрва из стимулирующих мер, и что этот вопрос фактически уже решен, и решался еще в апреле-мае месяце.

Есть еще другие причины, почему это лучше начинать именно на сентябрьском заседании ФОМС, на которых я здесь останавливаться не буду.

Бена Бернанке на симпозиуме будет замещать Джанет Йеллен, и я не думаю, что ее выступление прольет дополнительный свет на ближайшие шаги Федрезерва.

Хотя какой-то намек в ее выступлении может прозвучать. Так же как первый откровенный намек на программу QE2 прозвучал в выступлении другого заместителя Бернанке -Уильяма Дадли в октябре 2010 года.

Так что совсем исключать сюрприза от одного из двух претендентов на пост главы Федрезерва нельзя. Но здесь, также как и в случае с минутками ФОМС, вероятность сюрприза, если он будет, сильнее сдвинута в позитивную для американского доллара сторону, чем наоборот.

По последним сведениям (слухам, домыслам) шансы Йеллен занять пост Бернанке составляют порядка 30%, а 70%-ые шансы у Саммерса.

Известны «ястребиные» наклонности Саммерса. В связи с этим у меня возникает вопрос: не это ли одна из причин нынешнего роста процентных ставок?

Тем не менее, я полагаю, что когда, как считает Билл Гросс, все вокруг будут «продавать-продавать», казначейские облигации США будут продавать несколько менее активно, чем другие активы.

Дополнение:

Достаточно важные соображения относительно британского фунта:

Рост доходности британских гилтов может привести в ближайшее время к вербальным интервенциям со стороны Карни, поскольку это больно бьет по его репутации в самом начале срока на посту главы BOE.

Хорошая подборка материалов в статье Сергея Кульшана.

2 0
9 комментариев
Chessplayer 19.07.2013, 11:50

К предстоящему 31 июля заседанию ФОМС

Хотя до предстоящего заседания ФОМС осталось еще почти две недели, мне захотелось заранее высказать свои соображения по поводу этого события.

Никогда прежде я не давал анонс предстоящего заседания ФОМС столь рано. Считаю, что это важно, поскольку определит движение доллара и других активов, включая рынки акций. Впрочем, для рынков акций я полагаю, что текущая зависимость от доллара (доллар растет – акции растут) может скоро ослабеть или вовсе исчезнуть.

В воскресном вью рынка я писал:

Существует некоторая вероятность, что сворачивание QE начнется уже в июле: на заседании ФОМС, которое состоится 30-31 июля.

Аргументом в пользу такого предположения были достаточно сильные заявления со стороны ряда членов ФОМС, которые нашли отражение в последних минутках ФОМС. Они приведены в том же воскресном вью рынка.

Несколько членов ФОМС высказали пожелание, чтобы комитет замедлил или приостановил покупки активов на июньском заседании ФОМС.

Половина комитета считает, что покупки активов желательно завершить до конца года.

Нет дыма без огня. Когда «половина», подчеркиваю – «половина» членов Комитета по открытым рынкам, в котором всего один ярковыраженный «ястреб», а все остальные «голуби», - считает, что в этом году программу необходимо ПОЛНОСТЬЮ завершить, то это ЧТО-ТО ЗНАЧИТ.

Я неоднократно писал о том, что дискуссия о скорейшем выходе из QE не имеет никакого отношения к американской экономике, которая якобы уверенно восстанавливается и делает меры стимулирования ненужными. Так нам пытаются внушить, но в реальности этого не происходит.

Думаю, что дискуссии относительно сворачивания QE до сего момента бы и не возникло, а вместо этого Федрезерв продолжал бы и продолжал бы покупать облигации, наблюдая за тем, как американская экономика продолжает «выздоравливать».

Реальная причина состоит в том, что в последнее время Федрезерв стал проявлять большое беспокойство издержками, рисками и всякими непредвиденными обстоятельствами, с которыми сопряжена покупка активов в таких беспрецедентных количествах.

Тому есть несколько свидетельств. Во-первых, прозвучали очень резкие предупреждения со стороны коллег-топбанкиров, обеспокоенных дисбалансами и перекосами в ценообразовании на активы.

Глава BIS призвал к смене курса

Во вторых: об этом свидетельствует, в том числе, и то, что большая часть последнего заседания TBAC (Консультативный Комитет при Казначействе США), - органа, который является финансовым «политбюро» Америки, прошла в обсуждении проблем залогового обеспечения крупных банков (collateral).

У меня нет возможности подробно останавливаться на этом крайне важном вопросе. Поэтому я вас переадресую к статье в Zero Hedge, где обсуждается эта тема, и где приведена с комментариями полностью та часть презентации TBAC, которая посвящена collateral.

Desperately Seeking $11.2 Trillion In Collateral, Or How "Modern Money" Really Works

Это имеет непосредственное отношение к последующему сдвигу в позиции Федрезерва.

В такой ситуации вероятность начала выхода из QE не позднее сентября месяца мне кажется близка к 100%, - и это не зависит от тех тенденций, которые будут наблюдаться в этот момент в американской экономике.

В то же время, говоря о возможности начала сворачивания QE уже на заседании ФОМС 31 июля, я не учел одно обстоятельство, - точнее одно стечение обстоятельств.

В то же день выйдут первые данные по ВВП США за второй квартал.

Большинство прогнозов уже сейчас указывают на то, что рост ВВП во втором квартале составит всего порядка 1%. После того, как ВВП за первый квартал был пересмотрен с 2,5% до 1,8% тенденция роста ВВП будет выглядеть столь ужасающей для американской экономики, что крайне маловероятно, что в такой ситуации Федрезерв решиться предпринять какие-либо шаги по сворачиванию мер стимулирования экономики.

Придется подождать до сентябрьского заседания ФОМС, где помимо всего будет прессконференция Бена Бернанке, где он сможет в нужном ключе объяснить принятые решения.

Таким образом, становится очевидным факт, что на июльском заседании ФОМС изменений в политике Феда не последует.

Это будет сильно сдерживать дальнейшее укрепление доллара. Исходя из этого, я ожидаю в ближайшие недели сохранения основных валютных курсов в текущих диапазонах.

Для EUROUSD это 1,28-1,32; для AUDUSD – это 0,90-0,93; для USDJPY – 98-101. Для GBPUSD с учетом голосования на последнем заседании BOC более благоприятный прогноз: GBPUSD = 1,51-1,55.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 19.06.2013, 08:57

Вью рынка на проходящее заседание ФОМС

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 19 июня 2013 ГОДА.

Валютные рынки консолидируются в предверии предстоящего сегодня заседания ФОМС. Единой динамики нет. EUROUSD медленно продолжает восхождение вверх, а схожая с ней по характеру GBPUSD вчера днем подверглась сильной коррекции. AUDUSD продолжает корректироваться после бурного роста прошлой недели.

Волатильность в USDJPY начинает медленно успокаиваться, и определить, в какую сторону пойдет эта валютная пара, - очень сложно.

Японский фондовый рынок тоже успокоился, и индекс S&P500 празднует это успокоение уверенным ростом.

Судя по поведению, рынки не ожидают негатива от проходящего сегодня заседания ФОМС.

Заседание ФОМС + прессконференция Бернанке

Сегодня ФРС США огласит решение двухдневного заседания Комитета по открытым рынкам, а глава ФРС Бен Бернанке проведет итоговую прессконференцию.

В то время, как практически никто не ожидает, что Федрезерв сократит свою программу покупок активов, очень мало единства во мнениях о том, что может сказать глава ФРС о будущих намерениях монетарного ведомства США.

Состояние экономики не дает оснований для прекращения или сокращения покупок активов.

На рисунке внизу показано, как изменилась экономика США с 1 мая, и дан вердикт по каждому из показателей – бычий или медвежий он имеет характер.

В целом мы видим улучшение в области потребительских затрат и занятости, но при этом замедление в производственном секторе и секторе услуг. Ситуация противоречива, и столь же противоречивыми могут быть заявления Бернанке на прессконференции.

С одной стороны, это может быть сильный сигнал на то, что монетарная политика останется столь же стимулирующей, как она и была. С другой стороны, Бернанке может высказывать опасения, что негативные воздействия от стимулирующих мер усиливаются и начинают представлять опасность для финансовой системы.

«Функция реакции» Федрезерва

Zero Hedge пишет еще об одном аспекте, который добавляет неизвестности в исход сегодняшнего заседания Комитета по открытым рынкам США.

В то время, как все говорят, и все считают, что реакция ФРС основана на данных о состоянии американской экономики, Zero Hedge и Barclays предостерегают, что в рядах членов ФОМС, притом прежде настроенных весьма голубино, возникает новая интерпретация «функции реакции» Федрезерва. Как явствует из минуток последнего заседания ФОМС, среди членов ФОМС растут опасения надуванием пузырей, «техническими дислокациями», и тем. что соотношение между издержками и выгодами от осуществления программы QE уже не столь благоприятно для экономики.

На рисунке собрано несколько фраз из последних минуток

Несколько участников считают, что издержки вероятно перевешивают выгоды и желательно свернуть программу в ближайшем будущем

Несколько других видят быстро растущие риски, связанные с увеличением баланса Федрезрва и считают, что вероятно следует сократить программу в ближайшее время.

Несколько участников .... считают, что можно сократить темп покупок активов где-то в середине года.

Таким образом, существует достаточно высокая неопределенность об исходе сегодняшнего заседания ФОМС и его интерпретации рынками.

Вечером сегодня стоит ждать очень высокой волатильности.

В целом, я ожидаю, что влияние сегодняшнего заседания окажется недолгим и исчезнет через пару дней. Индекс S&P500 продолжит рост, но останется в рамках боковика.

На первый план выйдут другие факторы, и прежде всего фактор «последнего месяца квартала»: эффекты «windows dressing» (наведения марафета в балансах) и «equity buyback»(выкуп акций). О значении этих факторов вы можете почитать в соответствующих тегах.

1 0
1 комментарий
Chessplayer 28.04.2013, 12:29

Предстоящее заседание ФОМС

На следующей неделе состоится заседание Комитета по открытым рынкам США.

Я не ожидаю каких-либо изменений в политике Федрезерва как на этом заседании, так и на последующих заседаниях вплоть до осени.

Последние данные nonfarm payrolls оказались негативным сюрпризом, инфляция стабильна и даже имеет тенденцию к снижению.

Очень маловероятно, что Федрезерв приостановит покупки активов до конца этого года и в обозримом будущем.

Некоторые члены ФОМС, которые традиционно считаются ястребами, в последних своих выступлениях признают, что снижение инфляции ниже 2% будет вызывать озабоченность.

Даже президент ФРБ Ричмонда Lacker, который весь прошлый год в одиночестве голосовал против программ QE, признает, что если инфляция будет дальше падать, то он серьезно задумается о необходимости продолжения монетарного стимулирования экономики.

Вывод: полагаю, что итоги заседания ФОМС на следующей неделе будут негативны для американского доллара.

0 0
3 комментария
Chessplayer 22.02.2013, 15:01

Коррекция! Надолго ли?

После минуток ФОМС, которые показали, что в рядах Комитета по открытым рынкам имеются сомневающиеся, на рынке началась фаза RISK OFF (уход от риска).

Доллар вырос относительно всех валют, кроме JPY и GBP, серьезно перепроданного перед этим, фондовые рынки корректируются, нефть корректируется.

Если посмотреть непредвзято, то мне все это кажется каким-то лукавством. Во-первых, в принципе известно, кто эти члены ФОМС, которые ведут разговоры о досрочном прекращении QE3 или QE4. Почти все они неголосующие. Во-вторых, то о чем они говорят, произойдет не раньше 4-го квартала, если произойдет. Почему рынок так должен реагировать на то, что может произойти, а может и не произойти через 6-9 месяцев?

Всем понятно, что за это время показатели американской экономики ухудшаться, хотя бы из-за повышения налогов, и потребуется новое постоянное вливание ликвидности.

Все это разновидность вербальных интервенций. Я представляю себе, как они там сидят и обсуждают, что им записать в минутках ФОМС, чтобы вызвать ту или иную реакцию рынка. А перед этим созваниваются с первичными дилерами, советуются с ними, как им поступить.

Эта фантазия, но я не удивлюсь, если она недалека от реальности.

Это рыночные манипуляции, которые на языке центральных банкиров называются «монетарной политикой».

С какой целью они сейчас посылают такой сигнал рынку?

ИМХО, если в двух словах, то они хотят постоянно накачивать ликвидностью систему и монетизировать госдолг, при этом словесными интервенциями пресекать возникновение чрезмерных инфляционных ожиданий.

Другая версия: они обеспокоены, что в связи с сокращением баланса ЕЦБ вдруг возникнет бегство из USD. Страхуются словесными интервенциями, так сказать...

Идет управление рыночным сознанием на уровне рыночных рефлексов.

С этой же целью они «гнобят» золото. Манипуляции с золотом в последние месяцы настолько стали неприкрытыми, что просто диву даешься. ОБ этом будет в отдельном материале.

В принципе текущий уровень EUROUSD оптимален: он устраивает, на мой взгляд, как ФРС, так и ЕЦБ, который при курсе 1,32-1,33 не будет принимать никаких действий.

Возвращаясь к фондовому рынку, VIX вырос за два дня почти на 3 пункта – это, кстати, самый сильный двухдневный рост почти за год.

Put/call впервые за длительный промежуток времени оказался в медвежьей зоне.

Коррекция, а очевидно, что это все лишь пока корреция, началась. Насколько она окажется сильной? Сказать очень трудно. Рынки так долго беспрерывно росли, накопился такой сильный избыточный бычий сентимент, что коррекция может оказаться и 10-12%, а может закончиться через несколько дней.

0 0
7 комментариев
Chessplayer 30.01.2013, 12:11

Что ждать от сегодняшнего ФОМС

Минутки прошлого заседания ФОМС чрезвычайно удивили рынки: в рядах Комитета по открытым рынкам нет прежнего единодушия.

Цитата:

В то время, как почти все члены считают, что программа покупок активов, начатая в сентябре, показала свою эффективность и поддержала рост, они также видят, что преимущества продолжения покупок неопределенны, и что потенциальные потери могут возрасти по мере увеличения баланса.

Более того:

Несколько членов считают, что покупки следует замедлить или приостановить до окончания 2013 года, ссылаясь на опасения по поводу финансовой стабильности вследствии размера баланса. Один член выступает против любых дополнительных покупок.

У рынков возникло ожидание, что программа QE4 не будет бессрочной, и будет завершена до окончания этого года.

Статистика, особенно по занятости, должна по идее укрепить эти ожидания.

Странно, что сомнения членов Комитета так разнятся с принятыми на заседании очень ответственными решениями.

Мое мнение, что это продолжение манипуляций рыночным сознанием.

Это вербальные интервенции, но в более изощренной форме.

Это было сделано с какой-то целью. С какой? – Мне не совсем понятно. Может быть, немного поддержать краткосрочные ставки – несколько ослабить «финансовые репрессии».

Сегодняшнее решение по ставке, как ожидается, не должно принести неожиданностей.

Прессконференции не будет, обновления экономических прогнозов тоже. Если будут какие-то изменения в заявлении Комитета, то они будут минимальны.

Скорее всего эффект от заседания будет чуть «голубиным» и окажет нейтральное воздействие на рынки.

0 0
Оставить комментарий
11 – 20 из 571 2 3 4 5 6