9 1
3 767 комментариев
279 287 посетителей

Блог пользователя Chessplayer

Дайджест валютного рынка

Рыночные идеи, события, аналитика
1 – 5 из 51
Chessplayer 22.05.2012, 14:33

US Treasuries - это пузырь

Казначейские облигации США считаются защитным активом. Когда инвесторы уходят от риска – они продают рискованные активы и покупают государственные облигации США.

Но значение этого актива на мой взгляд изменилось.

На рисунке внизу показано в полном составе семейство ETF-фондов Barclays, инвестирующих в рынок американских казначейских облигаций. Это мои бенчмаркеры рынка US Treasuries.

Период выбран длительный – практически с момента основания этих фондов.

Что мы видим? Каков уровень цен на акции этих фондов?

Уровень цен на акции этих ETF, также как и на сами облигации выше уровней 2008 года, когда происходило бегство в эти самые облигации, как в безопасный актив.

Сейчас бегства нет, на рынке все спокойно. Так почему же такие высокие цены на облигации и такая низкая доходность? Почему это устраивает инвесторов?

Во-первых, это результат печатания денег – избыточной ликвидности. Во-вторых, и это более важно – это результат политики низких процентных ставок, проводимой ФРС.

Америка сейчас идет по пути Японии, где такая политика привела к дефляции, укреплению йены и двум потерянным десятилетиям.

Нужна ли Японии слабая йена?

Дефляция – это тяжкий крест, который Японии приходится нести в качестве расплаты за два потерянных десятилетия. Они, даже если захотят, не могут вызвать инфляцию. Она приведет к крушению бюджета.

Низкие ставки ведут к рецессии, а затем могут привести и к депрессии. И члены ФОМС это прекрасно понимают. Так же как и то, что более высокие доходности по US Treasuries не так смертельны для американского бюджета, как для японского.

US TREASURIES – ЭТО ПУЗЫРЬ

Рынок US Treasuries имеет уже все признаки пузыря.

Если Америка продолжит держать процентные ставки на столь низком уровне, то им тогда придется скоро искусственно поддерживать высокий курс доллара, чтобы не спровоцировать бегство инвесторов из US Treasuries. Так же, как это приходится делать Японии.

Американское правительство в последние годы постоянно борется против укрепления доллара. Причина проста: это оказывает сильное негативное влияние на конкурентноспособность американской экономики. Америки очень невыгоден высокий курс доллара. Пример Японии, утратившей многие экспортные отрасли, перед глазами.

Рынок японских облигаций уже давно является огромным пузырем, который держится только за счет постоянного укрепления йены. Рынок US Treasuries тоже уже почти превратился в пузырь.

Но, в отличии от Японии, последствия краха этого пузыря будут для Америки гораздо серьезнее. Если для Японии это будет означать дефолт, то для Америки это приведет к утрате долларом статуса резервной валюты.

Некоторое время назад я писал, что практически все финансовые авторитеты в США ждут роста доходностей US Treasuries.

Странно видеть при этом рост цен на долгосрочные облигации до рекордных уровней.

Недавно я высказал предположение, что идет заключительный этап выноса шортистов.

И момент выбран далеко не случайно. А стало это возможно потому, что в результате операции «Твист», которая в следующем месяце завершится, количество долгосрочных бумаг на реальном торгуемом рынке осталось мало. А суверенные держатели слишком неповоротливы, чтобы вовремя на это среагировать.

Бумаги долгосрочного спектра гораздо более волатильны, чем краткосрочные и среднесрочные бумаги. Думаю, что одна из целей программы «Твист» - обезопасить владельцев этих бумаг (первичных дилеров) от возможных потерь, которые они понесут в случае роста доходности.

Таким образом, существует вероятность, что рынок US Treasuries находится накануне кардинальной смены тренда и это в скором времени создаст благоприятные перспективы для рискованных активов.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 27.02.2012, 17:00

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 25.02.2012

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 25.02.2012

IceCap Asset Management: Tug Of War

Перетягивание каната – Инфляция или дефляция

Мне понравилась эта статья.

Tug of War – Inflation vs. Deflation

The 1922 German hyperinflation experience was undoubtedly propelled by printing massive amounts of money. Yet, the Japanese money printing experience has had no impact whatsoever on inflation.

Here we are in 2012, and the World’s four main central banks (USA, Britain, Europe and Japan) continue to print gobs of money. Will the outcome be 1922 Germany or 1990 Japan?

An important point to understand is whether the printed money actually flows through to the economy. In the 1922 German case – yes, it definitely did. The printed money circulated in the economy causing the German Mark to plummet against other currencies which resulted in extreme inflation.

Самое важное – понимать, поступают ли напечатанные деньги в экономику.

Today, trillions of Dollars, Yen, Euros and Pounds are being printed – yet this new money is certainly not being distributed into the economy. Instead, big banks everywhere are hoarding the newly minted cash for a rainy day. In economic parlance, this is referred to as a “liquidity trap” meaning there is plenty of cash available, however the cash remains trapped and is not being used. This makes today’s situation, perilously closer to the Japanese experience.

На рисунке внизу показаны резервы депозитарных институтов в ФРС

We (and many, many others) have been very critical of the American, European and British central banks. We freely admit that these people all have very good intentions – they truly do want the World’s economy to return to normal.

Yet in our opinion, it is their analysis of the problem that is leading them to make a very big mistake. The central banks fully believe that the World is currently suffering from what they would call – an aggregate demand problem. They believe growth is slow around the World because people and companies are not spending as much money as they normally would.

Сейчас 2012 год и 4 основных центральных банка продолжают печатать горы денег. Что будет в результате: Германия 1922 года или Япония 1990?

To many of the big banks, stock brokers and mutual fund sales people, this “aggregate demand problem” sounds no different than any other economic slow down – it’s a part of a normal business cycle. And during a normal business cycle, the solution to encourage people and companies to spend more money has always been 1) lower interest rates and 2) increased government spending. And if the situation becomes untenable as it is today, you can add 3) money printing to the list.

The reason this combination isn’t working today is due to the flawed belief that all of this extra money sloshing around in the economy will naturally entice people and companies to spend their hard earned (and borrowed) money again.

With trillions in freshly printed money, sub 2% growth, widening government deficits and continued bailouts to banks, it has become crystal clear that the central banks’ money printing strategies are not working.

The reason it isn’t working is simply due to the fact that all of this free money being provided to the banks, is not being distributed back into the economy. US and European banks are hoarding this free money and as a result - the transfer mechanism is broken.

Деньги, которые печатают центральные банки, не попадают в экономику. Трансферный механизм разрушен.

For the game of Tug of War - it is this lack of liquidity-flow-through that is hugely supportive of a return to the 1990 Japanese experience. The lack of spending by people and companies in favour of paying down their debt and increasing their savings guarantees sluggish growth at best.

However, it is also critical to know that despite the hoarding of cash by the big banks, the act of money printing by the central banks strongly encourages investors to shun low paying bonds and cash, and instead focus on stocks and commodities.

This by product of money printing has two effects. First, it pushes commodity prices higher, which inevitably causes the prices of some things to also rise higher (when you have a chance, check out the price of gasoline these days).

Secondly, while a higher stock market does help everyone who owns stocks, it just so happens to help the very wealthy a lot more. It is this growing divide which is fueling the bitter tax debate in the US, as well as being the spark for the recent “Occupy Wall Street” movement. Today, you can also include it as the indirect spark which will lead to the eventual social uprising in Greece.

Побочный эффект от печатания денег – рост commodities и перераспределение национального богатства в пользу более богатых.

The bottom line is as follows – the combination of the bursting of property prices and the refusal of the big banks to write-off the corresponding bad debt is resulting in a big wave of deflation. We expect this to continue. Yet, we also are mindful enough to know that pockets of inflation will occur in various countries and within various industries.

Результат будет следующим: крах цен на недвижимость и отказ крупных банков списывать потери от этих инвестиций приведет к большой волне дефляции. Мы ожидаем, что этот процесс продолжится. Мы также не знаем, где – в каких странах и каких отраслях случатся вспынки инфляции.

The real threat of hyper inflation will occur when a major currency collapses. Any country that leaves the Eurozone will undoubtedly see extreme inflation during their transition years. Outside of the Euro-zone, Britain remains at risk due to it being a key center of global finance and at risk should the World’s super-size banks implode once again.

Реальная угроза гиперинфляции возникнет в тот момент, когда произойдет крах основной валюты.

The Colonization Begins: Germany May Send 160 Tax Collectors To Greece

Иногда заголовки бывают очень красноречивы. Как этот. Колонизация начинается: Германия может послать 160 сборщиков налогов в Грецию.

Two Year Reminder For The Fed: How Is That Investigation Into Goldman's Greek Currency Swaps Going?

Напоминание Феду: Как идет расследование об обмене валютными свопами между Goldman Sachs и Грецией

Здесь имеется 9-тиминутный фильм на тему: Как GS помог скрыть греческий долг

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 02.10.2011, 13:10

Гарри Шиллинг предсказывает продолжение дефляционного сценария

Один из двух видных дефляционистов, Гарри Шиллинг ( вторым является Дэвид Розенберг) дал интервью Bloomberg TV.

В нем Шиллинг предсказывает дефляцию, жёсткую посадку Китая и 800 пунктов по индексу S&P500.

Сейчас в Америке и во всем мире разворачивается именно дефляционный сценарий и его рассуждения поэтому очень интересны.

Шиллинг – очень твердолобый инвестор! 3 года просидеть в 30-летних бумагах ничего не предпринимая – я срываю перед ним свою шляпу!

В своем интервью Шиллинг коснулся следующих важных тем.

НАСКОЛЬКО НИЖЕ МОГУТ УПАСТЬ ДОХОДНОСТИ 30-ЛЕТНИХ ТРЕЖЕРИС:

Думаю, что доходности могут вернуться к уровню 2,5%, где они были в конце 2008г. после банкротства Lehman Brothers. Теперь нас может «засосать» в дефляцию. Как я говорил и повторяю сейчас, к концу года СМИ будут гудеть об этом. Плюс слабеющая экономика в США и во остальных странах. Долгосрочные облигации США – самое надёжное убежище во всём мире.”

ПОЧЕМУ ШИЛЛИНГ ПРЕДСКАЗЫВАЕТ ДЕФЛЯЦИЮ:

В своей новой книге я дал определение 7 типам дефляции. В настоящий момент пять из них мы уже имеем – дефляцию финансовых и реальных активов, коммодитис, как и зарплаты, также падают. Ещё не наступила дефляция товаров и услуг. Но дело в том, что во всём мире цены на активы падают, причём по всему спектру. Не думаю, что товары и услуги продолжат дорожать, напротив, дефляция и здесь наступит очень скоро.”

ПОПЫТАЕТСЯ ЛИ ФЕД ЗАПУСТИТЬ ИНФЛЯЦИЮ:

“В сущности, Бернанке попытался сделать тоже, что и во время QE2. Потому что в то время, как вы помните, его беспокоила дефляция... это была одна из целей QE2. Без сомнения, они подстегнули коммодитис, акции и получили временную передышку. Но я уверен, что силы делеверейджинга в мире сильнее Федрезерва и не поддаются его контролю. Цены активов стремятся вниз к равновесию. Взгляните на мировые суверенные долги – они огромны и не под силу налогоплательщикам. Нужно снизить уровень долгов или “взвалить” их на кого-нибудь вроде Германии, или взвинтить цены, т.е. запустить инфляцию. Но запуск инфляции при избыточном предложении в мире почти невозможен, даже для ФРС.”

О ВОЛАТИЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ОБЛИГАЦИЙ:

В портфелях, которыми я управляю, позиции по 30-летним облигация почти неизменны, меняются лишь незначительно. Когда доходности упали до 2,5% в конце 2008г. я сказал, что мы будем покупать на каждом откате... но это слишком мудрёно внутри дня. С этой точки зрения не вижу никаких фундаментальных изменений ни в акциях, ни в облигациях. Вы имеете дело с волатильностью, с рынком, двигаемым новостями. Это особенно касается последних событий – в зависимости от того, примет ли Греция налоговые ужесточения или нет, рынки носятся взад и вперёд по 100 пунктов по индексу Доу-Джонс. Это нелепо и смешно. Это явно демонстрирует смещение в пользу внутридневного трейдинга, в пользу программной торговли и низких объёмов.”

О ДРУГИХ “СПАСИТЕЛЬНЫХ ГАВАНЯХ” КРОМЕ РЫНКА ТРЕЖЕРИС:

“Есть некоторые зоны безопасности на рынке недвижимости. Нам нравятся медицинские учреждения – из-за стареющего населения, нового закона о здравоохранении и новейших технологий. Также потому, что 55% врачей работают на больницы. Частная практика исчезает, и врачи переходят работать в здравоохранительные учреждения... Ещё один сегмент – это рынок аренды. Люди разочаровались в недвижимости – цены падают, впервые с 30-х гг. Аренда недвижимости будет оставаться весьма привлекательной.”

О ЗОЛОТЕ, СЕРЕБРЕ И МЕДИ:

“Я сомневаюсь в драгоценных металлах. И мы имеем короткие позиции по меди. Медь показала пик в феврале и затем снизилась на 25%, и я думаю, что это не предел. Медь – индикатор мирового производства и рост её потребления остановился. Жёсткая посадка Китая, которую мы давно предсказываем, пошатнёт весь комплекс коммодитис.”

“Китай пытается охладить свою перегретую экономику. Их волнует пузырь недвижимости и высокая инфляция. Они стремятся к мягкой посадке, но с их непроработанными методами это трудновато. Имейте в виду, что ФРС, с их гораздо более изощрёнными инструментами, по моим подсчётам, в послевоенный период 12 раз пытались охладить экономику, так чтобы не получить при этом рецессию. И получилось это у них однажды. Прикиньте - какие шансы у Китая?”

ПОЙДЁТ ЛИ РЫНОК АКЦИЙ ВНИЗ:

Я думаю, что вероятность этого высока, потому что экономика замедляется в глобальных масштабах, и множество компаний из индекса S&P500 зарабатывают преимущественно за рубежом. В таких условиях мы получим разочаровывающие результаты. Разумеется, аналитики Уолл-Стрит всегда оптимисты - уменьшите их цифры раз в десять, и мы получим S&P500 на уровне 800 пунктов.”

И ЗАКЛЮЧЕНИЕ:

У нас уже была большая распродажа, но я подозреваю, что в реальности сейчас пауза перед дальнейшим падением.”

0 0
7 комментариев
Chessplayer 10.09.2011, 22:01

Несколько графиков, поясняющих текущую рыночную ситуацию

Несколько графиков, поясняющих текущую рыночную ситуацию.

В пятницу падение индекса S&P500 задержалось на 200-дневной скользящей средней и закрытие произошло выше.

Думаю, что если в ближайшие дни будет пробит вниз уровень 1150 пунктов, то индекс быстро уйдет в район 1070 пунктов, где располагается минимум августа месяца.

То, что в сентябре мы будем торговаться ниже 1100 пунктов, до заседания ФОМС или после, я оцениваю процентов в 90.

Точка отсчета на графике выбрана специально, чтобы примерно совпадало значение индекса S&P500. Это позволит нам сравнить несколько вещей.

Обратите внимание на маленький график, показывающий отношение индекса S&P500 к индексу банковского сектора.

Если в тот момент соотношение находилось примерно на 0, то сейчас он показывает 93%.

Банковский сектор испытывает очень сильный стресс, который еще не передался всему рынку!

Как мы видим, с кризиса 2008 года это соотношение почти всегда находилось в диапазоне 25-50%. При всей помощи властей, накачке деньгами, финансовый сектор оставался под давлением. Сейчас это соотношение уже очень близко к максимуму начала 2009 года.

Если банкиры не могут обеспечить высокую курсовую стоимость своих акций, это о многом говорит.

ИМХО рынок должен последовать за банковским сектором.

Следующий график показывает нам, что в это время происходило с ценностью самого доллара. На графике приведены для сравнения индекс доллара, цена на золото и индекс австралийского доллара, являющийся валютным прокси-рынка.

Вот он результат работы монетарных властей США: при таком же индексе доллара золото показывает 109% роста, а австралийский доллар 26%. Начало отсчета то же, что и на предыдущем графике, следовательно изменение S&P500, как и доллара, примерно равно нулю.

На прошедшей неделе индекс доллара добавил +3,26%.

Мы видим на графике, что на предыдущей неделе индекс доллара прорвался из консолидации и рвется к 200-дневной скользящей средней на 78,75.

Это начало мощного тренда, который не сулит ничего хорошего рискованным активам, в т.ч. и австралийскому доллару и нефти и даже ЗОЛОТУ.

Да, хотя долгосрочно я являюсь быком по золоту, но в ближайшее время ожидаю серьезную коррекцию по золоту.

В экономике США ( и мировой экономике) началась фаза дефляции. Фазы инфляции и дефляции чередуются. Запустят QE – возникает фаза инфляции (цены на активы растут), подойдет к концу – фаза дефляции (цены на активы падают)

Посмотрите на график USD - фазы инфляции и дефляции отчетливо видны на нем.

И еще один график, окончательно расставляющий все точки. Начало отсчета - такое же, как на первых двух графиках.

Доходность 10-летних US notes на этой неделе впервые за много лет закрылась ниже 2%. Это даже ниже, чем в 2008 году, в самый разгар кризиса.

Вы представляете - американское правительство занимает деньги на 10 лет под 2% годовых!

Идет бегство от риска. Фаза дефляции продлится до тех пор, пока не наступит новый QE.

Не обязательно это должны осуществить американские власти. Если в еврозоне напечатают 800 млрд. евро, то эффект действия будет примерно таким же.

Главное, чтобы объем был соответствующий, и чтобы это была одна из основных валют.

0 0
1 комментарий
Chessplayer 22.07.2011, 17:14

Бифляция

Хитрый такой вопрос: что сейчас в Америке и большинстве других развитых стран: инфляция или дефляция?

Правильный ответ: бифляция. Это означает и то и другое одновременно.

Нигде не встречал в наших финансовых массмедиа и финансовых блогах такого термина.

А между прочим он есть даже в русской википедии.

Дается такое объяснение:

Бифляция (иногда миксфляция) — состояние экономики при котором процессы инфляции и дефляции происходят параллельно.[1] Этот термин был впервые предложен Ф. Осборном Брауном (англ. F. Osborne Brown), старшим финансовым аналитиком Phoenix Investment Group.[2] Во время бифляции происходит одновременный рост цен (инфляция) на биржевые товары, покупаемые в рамках основного дохода (заработка), и параллельное падение цен (дефляция) на товары, покупаемые в основном в кредит.[3]

При бифляции за счёт денежной эмиссии центральных банков возрастает объём денежной массы. Это приводит к росту цен на наиболее насущные товары (еда, энергия, одежда), так как суммарный спрос на эти товары относительно стабилен.[4]

С другой стороны, происходит рост безработицы и снижение покупательной способности населения. В связи с этим население покупает в основном лишь наиболее необходимые товары, а спрос на приобретаемые в кредит активы (дома, роскошные автомобили и другие типично «кредитные» товары) падает. В результате цены на них также падают.

Представленный внизу график от американского бюро статистики показывает, какие товары подвержены инфляции, а какие нет.

0 0
1 комментарий
1 – 5 из 51