Сегодня последовало достаточно неожиданное падение доллара против EURO. Оно было связано с месячным отчетом ЕЦБ, в котором прозвучали достаточно оптимистичные оценки по поводу инфляции в еврозоне.
В настоящий момент индекс доллара тестирует восходящую линию тренда.
Думаю, что у индекса доллара не так много шансов пробить ее сегодня-завтра.
Причина роста EUROUSD
Указанный на рисунке фрагмент из месячного отчета ЕЦБ привел к неожиданному росту EUROUSD почти на 100 пунктов.
...
Бокс 6 обсуждает, как базовые эффекты будут влиять на изменение уровня годовой инфляции на протяжение 2014 года. Оценивается, что кумулятивное влияние базовых эффектов приведет к росту HICP-инфляции примерно на 0,5% в годовом выражении в период с декабря 2013 по 2014 год.
Таким образом, рынок отыграл уменьшение вероятности понижения процентной ставки и ставки по депозитам ЕЦБ.
После того, как трейдеры прочитали эту строку, EUROUSD пошел резко в рост и обновил вчерашний максимум. Маркетмейкеры воспользовались месячным отчетом, что отстопить занявших вчера короткие позиции игроков.
Несомненно, что это серьезный позитив для EURO. Однако, учитывая медвежьи настроения, которые царят среди крупных игроков, я думаю, что не так много шансов, что EUROUSD пойдет выше 1,375. Хотя исключать такой возможности уже нельзя.
Соответственно, если инфляция будет расти быстрее, чем ФОМС этого ожидает (смотрите рисунок), то рынки будут учитывать в цене более раннее повышение ставок.
Если инфляция сохранится на слабом уровне (или продолжит падение), то ожидания по повышению процентных ставок будут отодвинуты на более отдаленный срок.
Федрезерв начинает принижать значение forward guidance, касающегося рынка труда (целевой уровень безработицы) и фокусировать внимание рынка на уровне инфляции.
Какое значение это имеет для активов?
Можно считать, что цена каждого актива в мире находится в зависимости от кривой ставок США.
В результате наиболее важным экономическим параметром, который необходимо правильно оценить, в 2014 году становится инфляция в США.
Значение для доллара США
В непосредственной перспективе это ключевой драйвер наших ожиданий по укреплению USD в этом году.
Ожидания Barclays по инфляции
Мы ожидаем, что инфляция до конца года вырастет выше цели Федрезерва в 2%. Наше ожидание базируется на том, что мы считаем, что в этом году произойдет разворот некоторых факторов, которые способствовали недавнему снижению инфляции. Мы также считаем, что рынок труда будет чувствовать себя лучше, чем считает Фед и другие.
Ожидания по кривой доходности
Как результат, мы ожидаем, что форвардная кривая по фондам опять приобретет крутизну, толкая ставки и тем самым доллар США вверх.
Хочу отметить, что я уже давно отметил для себя важность параметров инфляции в США, и стал гораздо более подробно освещать эту тему.
В том числе, недавно я дал большую статью, посвященную анализу инфляции в США авторитетными специалистами фонда PIMCO.
В январе индекс деловой активности в непроизводственном секторе США зарегистрировал значение в 54 процента, показав рост 48-й месяц подряд.
Значение показателя выше 50 показывает, что этот сектор экономики в целом расширяется. Значение ниже 50 показывает, что непроизводственный сектор экономики в целом сокращается.
Большинство комментариев респондентов отражали улучшение условий бизнеса. Некоторые отмечали, что плохие погодные условия повлияли на бизнес.
На следующем рисунке показано сравнение компонент индексов деловой активности в производственном и непроизводственном секторе США.
Всего две компоненты в Non-Manufacturing PMI показали снижение. Отчеты производственного и непроизводственного сектора, как видно на рисунке, очень сильно различаются.
Компоненты индекса деловой активности в непроизводственном секторе США
Ключевая компонента в отчете Non-Manufacturing ISM – это компонента занятости. Она очень хорошо коррелирует с выходящим спустя пару дней отчетом nonfarm payrolls.
Компонента занятости показала в январе значение 56,4%, что на 0,8 процентных пункта выше значения, показанного в декабре и является лучшим показателем с ноября 2010 года.
Учитывая, что непроизводственный сектор услуг занимает львиную долю экономики, вчерашние данные внушают оптимизм инвесторам.
Несмотря на столь позитивные данные Non-manufacturing PMI спустя 15 минут после их выхода фьючерс S&P500 тестировал минимум, установленный в понедельник.
Трудно сказать, было ли это операцией маркетмейкеров по отстрелу стопов или все-таки какие-то опасения возникли у инвесторов.
Но минимум понедельника так и не был обновлен.
Теперь можно ожидать хороших nonfarm payrolls и коррекция американского фондового рынка, которая идет с начала года, может на этом прерваться.
В сильном падении, которое произошло с американским фондовым рынком в понедельник, во многом виноваты слабые данные производственной активности (Manufacturing PMI ).
Manufacturing PMI в январе показал значение 51,3, что на 5,2 пункта ниже, чем в декабре.
Показатель выше 50 говорит в общем случае о расширении экономики, ниже 50 – о ее сокращении.
Произошло очень сильное замедление роста. Снижение зафиксировано почти во всех компонентах, кроме цен. Тем не менее, это пока всего лишь замедление, но никак не прекращение роста.
В докладе отмечается, что на протяжении длительного периода значение выше 43,2 в общем и целом указывает на рост экономики.
Поэтому, январский PMI показывает рост экономики 56 месяцев подряд и на расширение производственного сектора 8 месяц подряд.
Последние соотношения между PMI о экономикой в общем указывает на то, что показатель PMI в 51,3 процента указывает на рост ВВП на 2,7%.
Так выглядели данные по компонентам индекса Manufacturing PMI.
Компонента новых заказов понизилась на 13.2 пункта. Компонента указывает на рост 8 месяцев подряд, но снижение в январе является самым крупным за последние 4 года.
Значение компоненты выше 52,1 указывает как правило на то, что официальное число новых заказов вырастет.
Компонента производства (Production) показывает рост 17 месяцев подряд, но рост существенно замедлился. Показатель выше 51,1 как правило совпадает с ростом промышленного производства в данных Федрезерва.
Важный индекс занятости зарегистрировал показатель 52,3 и показывает рост седьмой месяц подряд.
Рост – это когда значение выше 50.
Значение индекса выше 50,6 как правило ведет к росту показателя в официальных данных по занятости от BLS.
Единственной компонентой в Manufacturing ISM, которая показала уверенный рост, оказался ценовой индекс. Компонента выросла на 7 пунктов: с 53,5 до 60,5. Цены на сырьевые материалы растут 6-й месяц подряд.
Индекс деловой активности в производственном секторе еврозоны вырос в январе до 54 и находится на 32-ухмесячном максимуме.
Все индексы, кроме Франции, находятся в зоне увеличения активности. Индекс PMI Греции находится на 65-месячном максимуме, Германии на 32-хмесячном максимуме.
Темпы создания рабочих мест ускорились в Германии ( двухгодичный максимум), Италии (32-хмесячный максимум) и Ирландии (двухмесячный пик). Занятость также возросла в Испании и Австрии вслед за периодом снижения. Замедлились потери рабочих мест во Франции и Греции. Единственная страна, в которой зафиксировано ухудшение, это Нидерланды.
Самый важный вывод, который можно сделать из сегодняшних данных PMI еврозоны – происходит дальнейшее оживление производства на периферии.
Ситуация в еврозоне улучшается и это уменьшает шансы на то, что ЕЦБ что-то предпримет на своем заседании в четверг. Позитивно для EURO!
22 января Банк Канады опубликовал отчет по монетарной политике.
Это событие происходит один раз в квартал и имеет важное значение, сравнимое с заседанием Банка Канады по процентной ставки.
Отчет дает представление об экономических условиях и инфляции – ключевых для Банка Канады факторах.
Глава Банка Канады обычно проводит прессконференцию, посвященную обсуждению доклада, которая имеет продолжительность примерно на 45 минут.
Это доклад интересен нам еще тем, что он дает обзор экономики ближайшего соседа Канады – США.
Всегда интересно получить взгляд со стороны. В докладе также уделяется особое внимание ценам на нефть – основному предмету канадского экспорта.
В таблице №1 даны проекции глобального экономического роста на 2014-2015 год. Банк Канады ожидает, что США останется локомотивом мирового роста.
Банк Канады отмечает, что само решение о сокращении программы покупок было спокойно встречено рынками по сравнению с первыми сообщениями о планируемом сокращении в мае 2013 года.
Банк Канады отмечает, что инфляция снижается во многих странах.
На следующем рисунке видно, какими видит Банк Канады в ближайшие два года цены на нефть.
В следующей таблице показан вклад различных сегментов экономики в экономический рост. В 2014-2015 годах Банк Канады ожидает темпы экономического роста на уровне 2,5%.
В следующей таблице показаны суммарные проекции по Канаде на ближайшие 2 года. Банк Канады ожидает, что в 1 квартале 2014 года инфляция достигнет минимального значения, а затем начнет расти. Банк понизил прогнозы по сравнению с прошлым докладом по монетаной политике (указаны в скобках).
На следующем графике показано, как меняется структура ВВП Канады.
Если не считать цены на энергоносители, экспорт остается слабым. В качестве отправной точки (100) служит пик экспорта во втором квартале 2007 года, предшествующий рецессии.
Следующие несколько рисунков относятся к инфляции – основному для Банка Канады показателю. Альтернативные методы измерения базовой инфляции остаются существенно ниже 2%.
Доля базовых потребительских товаров и услуг, для которых цены увеличились менее, чем на 2%, существенно увеличилась с середины 2012 года.
Высокая конкуренция в розничном секторе способствует возникновению необычно сильной слабости в ценах на базовые продукты питания и товары быстрого пользования.
На следующем рисунке показаны проекции полного CPI и CPI, из которого исключены 8 наиболее волатильных компоненты. Инфляция остается подавленной и ожидается, что будет очень медленно возвращаться к цели.
На следующем рисунке показаны проекции базовой и общей потребительской инфляции на ближайшие два года.
AIG Manufacturing Index – один из трех индексов от австралийской промышленной группы AIG, публикуемых в начале каждого месяца. В первый день месяца публикуется Manufacturing PMI, в третий день месяца публикуется Services PMI (индекс сектора услуг), в пятый день месяца публикуется Construction PMI (индекс строительства).
Индекс деловой активности Австралии от AIG – это сезонно корректируемый национальный композитный индекс, который базируется на объединении индексов производства, новых заказов, поставок, запасов и занятости с различными весовыми коэффициентами.
Значение выше 50 означает, что производство расширяется. Ниже 50 – что производство сокращается.
Результаты опроса базируются на меняющейся выборке примерно 200 компаний каждый месяц.
В январе Manufacturing PMI снизился на 0,9 пункта до 46,7 пунктов.
Индекс показывает сокращение 3 месяца подряд, и с июня 2011 года показывал расширение только в течение двух месяцев сразу после федеральных выборов 2011 года.
Все субиндексы находятся ниже 50 пунктов, показывая сокращение.
Продолжает сохраняться сильный разрыв между растущими зарплатами и входными затратами и снижающимися продажными ценами.
Этот разрыв остается постоянным с начала 2009 года и показывает увеличивающееся давление на прибыли. Хотя стоит отметить, что с начала падения AUD субиндекс продажных цен растет.
Вчера вышли предварительные данные по инфляции в еврозоне. Инфляция в январе 2014 года ожидается на уровне 0,7%. Это на 0,1% ниже, чем в декабре.
Падение инфляции в январе обусловлено падением цен на энергоносители.
Инфляция за вычетом энергоносителей, продовольствия, алкоголя и табака в январе показала даже некоторый рост.
Не думаю, что ЕЦБ будет очень волновать снижение CPI из-за цен на энергоносители. Скорее его может волновать низкий рост цен на промышленные товары, не связанных с энергетикой (non-energy industrial goods), которые составляют 27,3% в инфляционной корзине.
Мое мнение: данные по инфляции не могут стать поводом для снижения процентной ставки или ставки по депозитам на ближайшем заседании ЕЦБ.
Если экономические данные по еврозоне будут позитивны, то EURO вырастет на следующей неделе.
Я начинаю более подробное освещение основных экономических данных важнейших для валютного рынка стран: ВВП, платежного и торгового баланса, рынка занятости.
Это поможет получить лучшее представление о перспективах валют.
Вышли данные по ВВП Канады за ноябрь 2013 года. Реальный ВВП вырос на 0,2% в ноябре. Это пятый подряд месяц роста.
Интересной была реакция USDCAD на выход статистики. Вопреки очень хорошим данным вначале USDCAD вырос и установил новый максимум с июля 2009 года. Рост занял примерно минут 15, затем последовал резкий разворот и падение почти на 150 пунктов.
Это еще раз показывает, что первая реакция на статистику может быть любой. Маркетмейкерам нужно было снять стопы и они это сделали. И лишь затем уже последовала нормальная реакция на позитивные цифры. Та, которая и должна была быть.
Экономика Канады очень быстро восстановилась от последнего финансового кризиса. Как видно на рисунке, ВВП Канады демонстрирует устойчивый рост начиная с конца 2008 года.
Три сектора экономики показали снижение в ноябре: строительство, производство и оптовая продажа.
Добыча нефти и газа в ноябре продолжила рост.
Экономика Канады очень похожа на экономику США. Сектор услуг здесь занимает также порядка 70% ВВП.
Более подробные показатели различных компонентов ВВП Канады собраны в следующей таблице.
Как мы видим, основной рост в 2013 году был достигнут за счет добычи нефти и газа, строительства инфраструктуры (utilities) и услуг, связанных с сектором недвижимости. Интересно, что отрицательную цифру мы видим всего в одной колонке – строительство.
Выводы:
Учитывая, что в 2008-2011 годах Канада сильно опережала Америку по темпам экономического роста, с большой вероятностью можно предположить, что в ближайшие год-два она будет отставать.
Рост экономики Канады должен затормозиться. Это означает, что падение канадского доллара относительно американского в ближайшие месяцы продолжится.
Это первая моя большая статья, касающаяся новозеландского доллара
Ночью вышел торговый баланс Новой Зеландии.
Я сделал по нему обзор. Для полноты информации я оставил на рисунках много текста.
Ключевые факты
В декабре 2013 года по сравнению с декабрем 2012 года экспорт вырос на 16%. Это третий подряд месяц рекордно высокого экспорта. импорт вырос на 19%. Торговый профицит составил 523 млн. долларов США – это 11% от экспорта.
Торговый баланс Новой Зеландии очень волатилен. В последнем квартале впервые зафиксирован профицит свыше одного 1 млрд. долларов с момента начала ведения серии. Ему предшествовал торговый дефицит в предыдущем квартале.
Китай, Австралия и США – основные партнеры Новой Зеландии по торговле. Как видно из рисунка, в последнем квартале Новая Зеландия имела профицит торговли с Австралией в 700 млн. долларов. Экспорт в Китай устанавливает рекорды каждый месяц.
Рост импорта связан в основном нефтепродуктами.Как мы видим, импорт тоже очень волатилен.
На следующем рисунке показано движение торгово-взвешенного обменного курса новозеландского доллара. NZD вырос на 50% с 2009 года, но при этом остается почти на 25% ниже базового значения 2009 года.
Оставить комментарий
