На обслуживание госдолга Япония тратит почти ¼ часть своего бюджета.
В 2013 году эта диаграмма выглядела следующим образом.
НА следующем рисунке изображен проект бюджета на 2014 год.
Как мы видим, правительство Японии рассчитывает на сильный рост доходов от сборов налогов. В бюджете уже учтено повышение налога с продаж.
Удар по сбережениям японцев введением налога с продаж будет нанесен мощный.
Для роста инфляции не нужно дальнейшего ослабления JPY
Когда налог с продаж в марте будет повышен с 5% до 8%, это автоматически повысит продажные цены почти на 3%. Следовательно, рост инфляции в будущем году гарантирован на 3% только повышением налога с продаж.
Так ведь? Повысь сегодня налог с продаж, уже завтра будешь иметь соответствующую инфляцию.
Еще раз хочу отметить: я не вижу необходимости в дальнейшем ослаблении японской йены, если задача достижения 2,5%-3% инфляции в 2014 году достигается автоматически повышением налога с продаж.
Отметим, что сейчас BOJ выкупает весь выпускаемый госдолг с запасом: на 50 трлн. в долг при объеме выпуска в 41-42 трлн. йен.
Для сравнения проект бюджета на 2013 год
Как мы видим, японское правительство старается из года в год уменьшать выпуск нового госдолга.
Дэвид Розенберг пишет о том, что в корпоративном секторе не происходит реального делевереджинга и указывает на две характерные вещи.
Первая – рост производительности нулевой.
Вторая:
Мы только что перешагнули отметку в 1 трлн. долларов выпуска корпоративных облигаций инвестиционного качества.
Отчет за 3-й квартал Федрезерва «Flows of Funds» показывает, нефинансовый корпоративный сектор за прошлый год выпустил долга на 800 млрд. долларов, что близко к циклическому пику 6 лет назад.
Реальный вопрос – куда все это пошло?
Розенберг указывает на то, что этот капитал не пошел по каналу инвестиций в производство, в т.ч. в обновление стареющей инфраструктуры.
Реальность в том, что долг был пущен на выкуп акций, вызывая инфляцию EPS таким образом и делая рынок акций еще более привлекательным, чем если бы просто рассчитывая на естественные рыночные процессы ценообразования.
Данные «Flows of Funds» показывают, что объем капитализации, который был выведен из свободного обращения в результате equity buyback, превысил 360 млрд. долларов.
Все, о чем здесь речь, показывает, что американские корпорации не хотят вкладывать деньги в развитие бизнеса и предпочитают путем выплаты дивидендов и выкупа акций сразу же забирать полученную прибыль.
На первый взгляд, это свидетельствует об их неуверенности в перспективах дальнейшего развития американской экономики и следовательно негатив для американского рынка акций.
Здесь он приводит график устаревания промышленного оборудования.
Обновление основных фондов идет очень медленными темпами.
Розенберг пишет:
Последний раз корпоративный сектор позволял основным фондам устаревать до такой степени в 1958 году. В следующем году расходы на обновление основных фондов скакнули с -6% до +13,5%.
Нечто подобное может произойти и на этот раз.
Исходя из темпов амортизации, в типичном случае нам необходимо иметь рост капиталовложений в основные средства на уровне 4%. В последние пять лет мы имели рост этого показателя в среднем менее 1%.
Очевидно, что если этого не начать делать сейчас, то это будет иметь крайне негативное значение для будущих корпоративных прибылей.
Есть признаки, что появились подвижки в этой области, и движение капитала в реальный сектор усилится.
Возродившийся рост капиталовложений в основные средства обещает стать ключевой бычьей циклической темой 2014 года.
Это может сильным драйвером роста американской экономики в 2014 году.
Мы все знаем, что корпоративный сектор заполнен огромным количеством кэша – почти 2 трлн. долларов....
Рынки долга также широко открыты для удовлетворения финансовых нужд реального сектора. Так что есть все предпосылки выйти на более нормальный цикл капитальных затрат – это и есть отсутствующее в последние годы звено роста.
До Нового Года осталось чуть больше двух недель, и пришла пора заняться прогнозами на будущий год 2014 год.
Хочу сразу отметить всеобщий консенсус относительно положительных перспектив американской экономики в будущем году, и относительно роста фондовых рынков.
Прогнозы роста ВВП США на будущий год в диапазоне 2,25%-3%. Прогнозы годового роста индекса S&P500 примерно в диапазоне 7%-20%.
Если учесть, что в этом году индекс S&P500 вырос на 24,5%, а индексы NASDAQ100 и Russell2000 на 30%, эти цифры вовсе не кажутся чересчур оптимистичными.
Очень много прогнозов по индексу S&P500 в диапазоне 1900-1950 пунктов.
Мой прогноз на 2014 год по американским акциям – 2014 пунктов по индексу S&P500.
Считаю вполне вероятным, что S&P500 будет торговаться гораздо выше: в диапазоне 2100-2200 пунктов.
В истории фондового рынка США еще не было случая, когда тот вырастал за год на 25%-30%, и в начале следующего года не продолжал рост.
Поэтому представляется весьма вероятным, что в январе-апреле мы увидим новую волну роста американских акций.
Первое полугодие, полагаю, окажется лучше второго полугодия.
Возможное сокращение покупок активов Федрезервом окажет временное воздействие, но не должно помешать общей тенденции.
Полагаю, что рост фондовых рынков превзойдет ожидаемый большинством аналитиков.
Американская экономика показывает явные признаки восстановления и, пускай это пафосно и шаблонно звучит, становится мировым локомотивом роста.
Платежный баланс выходит один раз в квартал, спустя 75 дней после окончания предыдущего квартала.
Ожидается отрицательное сальдо в размере 101 млрд. долларов.
Хочу отметить, что если платежный баланс окажется лучше предыдущего значения, то это будет лучшим показателем с декабря 2001 года. Если же значение окажется меньше 95 млрд долларов, то это будет лучшим значением в этом тысячелетии.
За счет чего так улучшился платежный баланс США?
Ошеломляющие цифры добычи нефти в США
Во многом, улучшение платежного баланса базируется на том, что американская экономика освобождается от энергетический зависимости.
Приведу здесь впечатляющие цифры прогресса, которого достигла Америка за последние годы в добыче нефти.
Текущая добыча нефти на 17,5% выше, чем год назад, и на 56,1% выше, чем в 2007 году.
Производство природного газа выросло на 27,8% с 2007 года.
По прогнозам Международного энергетического агентства в ближайшие два-три года США может опередить Россию по добыче природного газа, а Саудовскую Аравию по добыче нефти.
Естественно, что это находит отражение в показателях торгового и платежного баланса, которые неуклонно улучшаются.
На мой взгляд, это является основным источником текущего восстановления американской экономики.
Цены на нефть и бензин в силу геополитических причин в 2013 году оставались на высоком уровне. Но, если геополитические риски в будущем году уменьшатся, то цены на энергоносители неизбежно пойдут вниз, и будут способствовать экономическому росту.
Полагаю, что улучшение платежного баланса должно стать одним из драйверов укрепления доллара в будущем году.
3 комментария
