За новогоднюю неделю валютные курсы совершили достаточно сильные движения. Например, EUROUSD понизился более чем на 1%.

Таблица спредов между 10-летними государственными облигациями в конце недели выглядела следующим образом.

Спреды по доходности 10-летних государственных облигаций отражают дифференциал долгосрочных процентных ставок между соответствующими валютами.

В следующей таблице сведены спреды и изменение курсов наиболее интересных для нас валютных пар.

EUROUSD понизился за неделю на 159 пунктов, при этом спред между германскими и американскими государственными облигациями почти не изменился, но зато сильно уменьшился между итальянскими и американскими.

С 29 декабря по 5 января сильно упала доходность не только итальянских, но и испанских бумаг.

Италия: 29 декабря было 4,217, 5 января стало 3,935.

Испания: 29 декабря было 4,237, 5 января стало 3,907.

Отмечу неочевидный для многих факт, что уменьшение доходности 10-летних итальянских и испанских бумаг при снижении EUROUSD свидетельствует о том, что падение EUROUSD не является следствием увеличения премии за риск в еврозоне – ситуацию, которую мы часто видели в 2011-2012 годах.

Как говорится, дифференциал процентных ставок правит балом.

Курс USDJPY вырос за неделю на 0,30 (0,285%), при этом спред между US Treasuries уменьшился на 3,1 пункта.

Британский фунт понизился на 64 пункта (0,39%), при этом спред между 10-летними гилтами и US Treasuries уменьшился на 4,6 пункта.

Можно сделать вывод, что опять везде изменение курса согласуется с изменением дифференциала процентных ставок.