Эта неделя будет очень насыщенной. Главным событием, несомненно, станет заседание ФОМС и прессконференция Бернанке.
ЗАСЕДАНИЕ ФОМС
Реальных действий на нем конечно не последует. Одного nonfarm payrolls и двух плохих первоначальных обращений за пособиями недостаточно для того, чтобы ожидать от Федрезерва принятия конкретных мер.
Наверно комментарии членов ФОМС будут более «голубиными», чем в прошлый раз, но этот нюанс уже заложен в рынок.
Я по-прежнему считаю, что не только в апреле, но и в июне не будет принято никаких новых программ.
Есть несколько причин, которые препятствуют осуществлению новых мер количественного смягчения.
Во-первых, последние минутки ФОМС показали, что среди членов Комитета очень мало сторонников принятия в ближайшем будущем мер стимулирования.
Во-вторых, ситуация в американской экономике сейчас в общем и целом неплохая, отчеты компаний радуют, признаки возобновления рецессии только начинают появляться. Во всяком случае ситуация в Америке намного лучше, чем в еврозоне. Следовательно, нет смысла раньше времени расходовать имеющиеся средства стимулирования экономики.
В-третьих, последний отчет по транзакциям первичных дилеров показывает, что те тоже распростились с надеждами на QE и переводят деньги в долларовые активы.
Единственная опция, которая казалась возможной – покупка MBS с целью снижения ставок по ипотеке и стимулирования рынка недвижимости. В пользу этой операции в последние месяцы говорило позиционирование активов PIMCO.
The bigger issue is that as we noted before, the Fed is running out of 1-3 Year securities which it can sell, and at the end of Twist will have at most two more months of inventory left, which in turn means that any further easing will no choice but to be unsterilized.
Фед уже вышел практически из всех 1-3 year казначейских бумаг и в конце операции «Твист» у него останется всего этих бумаг не более, чем на 2 месяца продаж.
Это означает, что следующее QE может быть только нестеризизованным.
Мне представляется очень маловероятным,
что в год выборов,
при текущих ценах на бензин,
хрупком восстановлении экономики,
и без достаточных оснований
Фед пойдет на нестеризилизованное QE.
ТАКИМ ОБРАЗОМ, ДАЖЕ ОПЕРАЦИЯ ПОКУПКИ MBS НА ДВУХ БЛИЖАЙШИХ ЗАСЕДАНИЯХ ФОМС ПРОБЛЕМАТИЧНА.
Хочу также обратить внимание на поведение японской йены, которая в настоящий момент укрепляется относительно USD.
Поведение JPY является четким указателем вероятности принятия новых мер QE.
ЗАСЕДАНИЕ BOJ
На эту пятницу назначено заседание BOJ, на котором ожидается принятие новых стимулирующих мер. Разумеется факт, что оно проводится в пятницу – это не случайность.
Существует ошибочное представление, что якобы BOJ (Центральный Банк Японии) озабочен тем, что йена сильна. Я сам так долго считал.
Потом, наконец, я разобрался в этом вопросе и свои соображения по этому поводу изложил в статье:
BOJ, как и все политическое руководство Японии, очень желает слабой йены, но слабая йена, будучи средством лечения японской экономики, противопоказана японскому бюджету. Ослабление японской йены может спровоцировать массовое бегство из JGB (японские облигации).
Рост курсовой стоимости JPY компенсирует низкую доходность JGB.
Поэтому, на самом деле BOJ гораздо больше следит за тем, чтобы не происходило ослабления йены, хотя и не афиширует истинных своих намерений.
В определенные периоды времени BOJ проводит количественное смягчение – образно говоря, он дает японской экономике как ныряльщику возможность периодически «заглотнуть воздуха».
Эти моменты – когда какой-то другой крупный поставщик глобальной ликвидности (ФРС или ЕЦБ) запускает свой печатный станок.
...в такие моменты на рынке, BOJ запускает на время свой собственный печатный станок, чтобы хоть на время облегчить жизнь японским промышленным гигантам.
Вот и сейчас BOJ готов, если что... тут же запустить свой печатный станок.
Но, ИМХО не в этот раз.
Поведение USD/JPY сейчас является указателем рыночного сентимента относительно перспектив нового QE со стороны Федрезерва.
После ряда неудачных данных в США флюгер повернулся немного в сторону QE и мы стали свидетелями ралли в USDJPY с начала прошлой недели. Но сейчас мы видим уверенный поворот на юг, и это говорит о том, что японские инвесторы уже невысоко оценивают шансы на QE со стороны Банка Японии в эту пятницу.
ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЙ РИСК: ОТЧЕТ APPLE.
Прошлая неделя показала, что инвесторы, набившиеся в акции Apple как сельди в бочку, начали испытывать некоторый мандраж.
24 апреля выходит отчет Apple. Учитывая тот большой вес, который акции Apple имеют в индексах NASDAQ и S&P500, сильное движение (4-5%) в акциях Apple может очень сильно отозваться на всем рынке.
Я вовсе не считаю, что сюрприз окажется обязательно негативным. Выходящие отчеты компаний на удивление хороши. То же может быть и с Apple.
Но позитивный эффект от отчета Apple может быстро испариться, представив дополнительные возможности для шорта в предверии ФОМС, а вот негативный эффект может оказаться очень долгоиграющим.
ВВП США ЗА ПЕРВЫЙ КВАРТАЛ
В конце недели – в пятницу, состоится еще одно важное событие – выйдут предварительные данные по ВВП.
Ожидается 2,6-2,8% - чуть хуже, чем в четвертом квартале 2011 года.
Наверно, члены ФОМС в момент заседания уже будут знать, какие данные по ВВП выйдут в пятницу и это отразится на их мнении.
Те, кто следят за разными фондовыми индексами, наверно обратили внимание на странную вещь, которая вчера случилась.
Dow по итогам торгов вырос на 0,6%, S&P500 остался на уровне закрытия, а NASDAQ упал на 0,8%.
Таким образом, были вчера и растущие истории на американском рынке акций.
В чем причина такого сильного расхождения?
Причины две.
Первая: в Dow не входят Apple и Google, которые вчера упали на 4% и 3% соответственно.
Вторая причина состоит в особенностях расчета индекса Dow. Если взвешивание при расчете индекса S&P500 идет по размеру капитализации компании, то в индексе Dow взвешивание идет по цене.
Таким образом, компания McDonalds, имеющая цену акции 97 долларов и рыночную капитализацию 98 млрд. долларов, оказывает на индекс Dow более сильное влияние, чем компания ExxonMobil, имеющая капитализацию в 395 млрд. долларов, а цену акции 84 доллара.
Индекс NASDAQ вчера коснулся 50-дневной скользящей средней и нижней границы канала, в котором он движется. С конца ноября он еще ни разу не пересекал ее вниз.
Google не выглядит таким перекупленным по сравнению с Apple.
Мое предположение относительно предпочтения EURO-активов вчера было подтверждено рынком.
Мало того, эта тема привлекла внимание Zero Hedge, и тот дал две статьи по этому поводу.
ZH считает это «репатриацией» денег, связанной будто бы с проблемами с ликвидностью.
Моя точка зрения, которую я аргументировал в статье, что это связано с изменениями в дислокации денег в активах.
EURO-активы попросту стали намного привлекательнее USD-активов и привлекли внимание MMF (фондов денежного рынка) и других инвесторов. Кстати, львиная доля активов в MMF принадлежит крупным европейским банкам. Так что это действительно была репатриация денег.
Особенно сильная диспропорция между фондовыми активами США и европейской периферии (MIB, IBEX) – она показана на рисунке.
Разве в Испании произошел крах промышленности? Почему их промышленные активы должны стоить так дешево?
Наш ведущий индикатор US Treasuries – TLT дает два предостерегающих сигнала для облигаций.
Первый: вчерашняя медвежья свеча
Второй: для продолжения покупок придется пойти на слом нисходящего тренда, который сформировался с начала осени. Присутствие этой линии имеет фундаментальное обоснование (долг США увеличивается быстрыми темпами) и у меня большие сомнения, что сейчас случится ее прорыв.
Таким образом, US Treasuries упираются в сильный технический уровень сопротивления и это указывает на то, что сегодня возможно позитивное закрытие американского фондового рынка.
US Treasuries продолжают играть роль защитной гавани во время обострений кризиса. Однако, как я уже неоднократно писал, ситуация с госдолгом с 2008 года изменилась принципиально и US Treasuries уже совсем не так безопасны.
Поэтому я полагаю, что без очень сильного стресса на рынках эта трендовая линия едва ли будет пробита. Помним также о медвежьих позициях первичных дилеров, открытых на гораздо менее выгодных ценовых уровнях.
Сегодня даже еще более выгодная ситуация для «репатриации» EURO из Америки, чем вчера.
И это позитивный фактор для рынков.
ЧТО ТАКОЕ ЭФФЕКТ «РЕПАТРИАЦИИ EURO»
С моей точки зрения эффект «репатриации» есть стратегия, выработанная против средств алгоритмической торговли крупными маркетмейкерами. На долю торговых роботов по некоторым оценкам приходится до 70-80% объема торгов, а то и больше.
Алгоритмические системы настроены на покупку риска в случае роста EURO и им безразличны причины, по которым EURO растет.
Стратегия плеймейкеров (стратегия – среднесрочная, т.е. рассчитана на 2-3 недели или дольше) состоит из следующих шагов.
1.На первом этапе устроить распродажу в EURO-активах одновременно с ростом американского рынка акций. Создать сильное состояние перепроданности в EURO-активах (что мы сейчас и имеем).
2. Активные покупки EURO в американскую сессию активируют покупку риска. Маркетмейкеры в этот момент передают алгоритмщикам и присоединившимся к ним инвесторам активы на хаях.
Что-то подобное мы наблюдали осенью: с 4 октября по конец октября. Продолжение медвежьего рынка тогда не последовало по причине запуска LTRO.
3.Покупка EURO-активов. Скорее всего, в момент начала «репатриации» маркетмейкеры имеют большую короткую позицию по EURO-активам. Во время репатриации они ее закрывают.
Таким образом, возникает сценарий роста рынка в европейскую сессию и открытие американской сессии с позитивным гэпом.
Во время американской сессии маркетмейкеры продают USD-рискованные активы и покупают EURO, тем самым достигая ситуации, когда продажи активов идут во время роста.
Очень часто процесс «репатриации» сопровождается перекладкой денег из одного сектора акций в другой.
Естественно эта стратегия не существует постоянно в чистом виде, а микшируется с другими стратегиями, учитывая новостной фон.
Процесс «репатриации» сейчас выступает в качестве заключительной фазы бычьего рынка.
Tim Cook, Apple's CEO, and Peter Oppenheimer, Apple's CFO, will host a Conference Call on Monday, March 19, 2012 at 6:00 a.m. PT to announce the outcome of the Company's discussions concerning its cash balance. Apple will not be providing an update on the current quarter nor will any topics be discussed other than cash.
Быстрый взгляд на то, что сейчас происходит в еврозоне
The biggest issue right now remains the size of the European bailout funds--the European Financial Stability Facility and the European Stability Mechanism. While leaders agreed to move up the implementation of the latter from next year to this summer, Germany has in the past opposed measures to run both funds simultaneously. Recently, German leadership has appeared to have given ground on this issue, it is unlikely to support any measures to increase the availability of bailout funds significantly.
Бывший член управляющего совета ЕЦБ заявил, что европейские лидеры должны немедленно помочь Португалии.
This week, former ECB member Lorenzo Bini-Smaghi said that EU leaders need to allocate funds to support Portugal immediately, since the country is likely not to meet its funding needs of €100 billion by 2016. Bini-Smaghi stressed that this second bailout would need to be talked about immediately so as to avert a liquidity crisis when confidence fades. While yields on its government bonds are no longer over 20%, Portuguese debt is still trading at distressed levels.
...
With Greece's second bailout finally in place, investors are looking ahead to the country's next round of national elections, which will probably topple the technocratic leadership of George Papademos--the country's interim leader since early November. Current finance minister Evangelos Venizelos is expected to tender his resignation Monday to start gearing up for the elections as PASOK's candidate.
On a brighter note, this week both the IMF and the European Commission agreed to pay out the funds Greece has been awarded as part of its second bailout. Greek newspaper Kathimerini reports that the first $7.8 billion of those funds will be paid out Monday.
Пример Греции заставит Ирландию добиваться улучшения условий оказания помощи.
Regarded as the strongest of the bailed out economies in the eurozone, Ireland still awaits a referendum on the "fiscal compact" that EU leaders agreed on back in December. The fact that Greece no longer has to pay back completely the debts it owed the ECB have led Irish leaders to continue pushing for better terms to their own bailout deal--lower interest rates with longer maturities on current loans.
Negotiations with EU leaders on this point are still ongoing, but doubts are beginning to mount about whether Ireland will be able to successfully change the terms of their loans this month.
Испания с ее бюджетными проблемами снова в центре внимания.
Spain is once again in the hot seat compared with Italy, with yields on 10 year bonds rising back above those of its counterpart and above 5%. Its public debt hit a new high at 68.5% of GDP, according to WSJ, and EU finance ministers agreed with Spanish Prime Minister Mariano Rajoy that Spain would not be able to meet its budget deficit goal for the year, raising expectations for that from 4.4% to 5.8%.
Meanwhile, the country is seeing little recovery from a housing bubble and high unemployment. On Thursday, Spain's statistics agency announced that home prices had fallen at an annual rate of 11.2% in the last year and 9.6% in the quarter.
При каких условиях опять пойдет приток средств во взаимные фонды?
The persistent negative investment flows at U.S. listed mutual funds specializing in domestic stocks is one of the most important long-term trends catalyzed by the Financial Crisis. AUM has dropped by $473 billion since January 2007 despite the S&P 500 Index’s essentially flat performance over this period. The news is no better since the beginning of 2012 – despite the ongoing rally in domestic equities – with $6.8 billion of further outflows year to date.
Италия имеет большие позиции на рынке деривативов. Зачем?
What was Italy doing with these swaps in the first place? If they were pure and simple interest rate swaps, why didn’t they just issue floating rate bonds in the first place? That is an easier way for them to manage that exposure. More likely the trades were funky and either involved some games with maturities or optionality, that gave them short term benefits but with increased longer term risk. This should be fully disclosed, and more importantly, the mark to market changes should hit the budget in the year the mark to market changes occur. Everyone seems to be acting surprised by the size of the Italian’s derivative book and the fact that it is massively underwater – why? The book is big because they can do trades that hide losses from the annual budget. Investors should demand to know all the derivative trades sovereigns have on and how they are accounted for.
Технологический сектор выглядел в последние месяцы значительно лучше промышленного сектора и общего рынка.
На рисунке внизу показано, как торговались в последние 5 месяцев индекс общего рынка S&P500, технологический сектор и банковский сектор.
Во многом такая ситуация возникла благодаря компании Apple (12% в индексе NASDAQ), капитализация которой в этом году достигла более 400 млрд. долларов и Apple стала на время самой дорогой компанией в мире.
Смерть Стива Джобса, сильная конкуренция со стороны Google, общие перспективы экономики США создают, на мой взгляд, перспективу сильного падения для акций Apple.
«ИНВЕСТИЦИОННАЯ ИДЕЯ»
Шорт - это тоже инвестиционная идея.
Вспомнил старый анекдот.
Трейдер звонит в компанию:
- Я хотел бы получить ваш последний отчет?
- А вы являетесь нашим акционером?
- Ну, в общем-то, в какой-то степени - да. Я зашортил треть ваших акций.
Пробитие важного диапазона 345-355, где находятся 50-недельная и 200-дневная скользящие средние, будет означать завершение долгосрочного восходящего тренда и вызовет шквал продаж со стороны взаимных фондов, хеджфондов и прочих инвесторов.
Акции технологического сектора растут быстро, но и падают тоже быстро. С начала 2000-ых годов акции Apple выросли более чем в 40 раз! А компания то не вновь образованная, а существует с середины 80-ых годов.
Потенциал падения у акций Apple, как видно из недельного графика огромен!
Чтобы достичь 200-недельной средней, где сейчас находится индекс S&P500, яблоку нужно упасть на 40%.
Вчера к всеобщему удивлению американский рынок продолжил отскок.
Если позавчера не было никаких поводов для роста, но Америка выросла при этом на 3,5%, то вчера эти поводы были: очень порадовали заказы длительного пользования, но главное - новость о том, что якобы Морган купит Bank of America.
Сам BofA на этой новости вырос на 11%, потянув за собой весь банковский сектор (+3,34%) и рынки в целом.
BofA (BAC - это его тикер) - это Леман наших дней. Главное - не дать ему уйти ниже 5 долларов за акцию. Это может вызвать очень глубокое погружение, поскольку закон в этом случае заставит многие фонды их продавать!
Технически ситуация на американском рынке выглядит прекрасно. Пройден 61,8% от последнего снижения и импульс роста выглядит очень сильным.
Очень кстати вышло заявление CME о повышении гарантийного обеспечения на золото на 27%. Ему явно предшествовала широкая утечка информации, поскольку золото встретило это известие уже упав почти на 150 долларов за два дня. Вчера, кстати, было крупнейшее дневное падение золота с октября 2008 года. Сильное падение золота способствовало росту рынка акций.
Сейчас золото продолжает падение, упав от августовского максимума уже на 9,6%. Это очень крупное падение для текущего бычьего рынка, имеющего вполне объективные, а не только спекулятивные причины, как считают многие.
Попытка сломать долгосрочный тренд в золоте ( видно на рисунке ) обречена на неудачу. Поскольку фундаментальная причина для роста золота основана на главном рыночном законе: спроса и предложения.
ПРЕДЛОЖЕНИЕ ЗОЛОТА КАК ТВЕРДОЙ ВАЛЮТЫ ОГРАНИЧЕНО, В ТО ВРЕМЯ КАК ПРЕДЛОЖЕНИЕ РАЗНЫХ ФИАТВАЛЮТ ВО ВСЕМ МИРЕ НЕОГРАНИЧЕННО И РАСТЕТ БЫСТРЫМИ ТЕМПАМИ.
ИМХО сейчас очень хорошая возможность для покупки золота.
Уже после закрытия пришла новость о том, что Стив Джобс ушел со своего поста. Акции Apple на этом падали на послемаркете на 7%. На основной сессии стоит ждать сильных распродаж акций Apple, поскольку американские фонды очень сильно загружены акциями этой компании. Акции Apple являются наиболее популярными акциями среди умных денег, и возникает очень интересный вопрос: Что будут сегодня делать эти «умные деньги» с этими акциями?
"Яблочная" феерия заканчивается, ИМХО Apple очень скоро может оказаться ниже 300 доларов за акцию.
В целом, эта новость может означать закат Apple после феноменально успешных последних двух лет, во многом связанных с Джобсом.
Хотя Apple уже не имеет прежнего вес в индексе NASDAQ ( 20%), эта новость во время основной торговой сессии будет сегодня сильно давить не только на индекс технологических компаний, но и на рынок в целом.
Вчерашняя статистика была не так однозначна: были плохие цифры в Европе и хорошие в Америке. Порадовали заказы на товары длительного пользования. Рынки как и в первой половине прошлой недели продолжают игнорировать негатив европейской статистики: евро продолжает держаться в диапазоне 1,44-1,45. На прошлой неделе негативная реакция пришла в четверг.
Вчера вышли новые оценки американского бюджета от бюджетного офиса в конгрессе (CBO). Резюме: das ist fantastisch! Совершенно невероятные манипуляции с цифрами и прогнозами!
Есть версия, что якобы рынки растут якобы на ожидании какого-то суррогатного QE.
В основном, речь идет о варианте с увеличением дюрации портфеля SOMA (увеличение среднего срока погашения облигаций, принадлежащих Феду). Но, поведение 2-летних и 5-летних US Treasuries в эти дни не поддерживает эту версию.
В целом, рынки уже котируются слишком высоко относительно возможных заявлений Бернанке в Джексон Хоуле. Поэтому сегодня есть шансы получить в Америке черный миничетверг, подобный тому, что был неделю назад.
Можно получить и полноценную черную пятницу.
Эх, как говорится, помирать, так с музыкой!
В мире больших денег не бывает случайностей. События последних дней мне кажутся скоординированными и свидетельствуют о том, что речь Бернанке рынки решили встречать на максимумах.
Для меня осталось неизвестным, что во вторник двинуло американские индексы столь сильно вверх. Для меня также неизвестно, сговариваются ли о совместных действиях трейдеры крупнейших американских финансовых компаний в какой-нибудь кафешке на углу каких-нибудь авеню Манхеттена. Год назад мне попадалась статья на эту тему.
Но мне движения американского рынка во вторник кажутся искусственными.
Во вторник американский фьюч большую часть дня простоял на + 1,5-2%. К открытию он двинулся к нулю и американский рынок умудрился закрыть гэп. Затем последовал последовательный рост в течение всей сессии и к концу рынок закрылся на +3,5%. Можно себе представить, сколько трейдеров повелось на этот хитрый технический маневр кукловода, и открыли шорты вблизи нуля. Это была совершенно очевидная манипуляция маркетмейкеров.
Либо я о чем-то не догадываюсь. Попытки связать рост последних дней с выступлением Бернанке кажутся мне абсурдными.
Даже briefing.com не привело никаких объяснений роста во вторник индекса S&P500 на 3,5%, а NASDAQ на 4,4%.
Может быть, землетрясение встряхнуло в них бычьи инстинкты? (встречалась даже такая версия!)
Put/call коэффициент вчера вопреки росту индекса S&P500 вчера развернулся и показывает значение 1,21.
Обратите внимание, что ниже 1,03 put/call коэффициент не уходил. Среди трейдеров опционами неизменно медвежьи настроения.
Российский рынок торгуется последние дни примерно вровень с Америкой. Сегодня в первой половине дня еще возможен несильный кратковременный импульс вверх. Но во второй половине дня медвежьи настроения должны возобладать на рынке.
Поскольку позитивных драйверов на сегодня не просматривается.
У меня сильный медвежий настрой на ближайшие два дня.
Оставить комментарий
