9 1
3 767 комментариев
279 287 посетителей

Блог пользователя Chessplayer

Дайджест валютного рынка

Рыночные идеи, события, аналитика
1 – 2 из 21
Chessplayer 17.03.2012, 23:51

Воскресный вью рынка

Большую часть сегодняшнего воскресного вью рынка я посвящаю рынку облигаций. Поскольку на прошлой неделе там происходили очень сильные движения. Такие движения в US Treasuries происходят не чаще одного-двух раз в год.

Распродажа шла по всему спектру: доходности всех американских облигаций на прошлой неделе выросли.

Соответственно, рынки акций продолжили рост и доллар в четверг-пятницу слабел относительно других валют.

Не все рискованные активы росли: в основном рынки акций.

Важный вопрос: продолжится ли эта тенденция? От этого зависит, как поведут себя рискованные активы и доллар.

Здесь я дам очень нетривиальный способ технического анализа американского рынка облигаций – через ETF – фонды акций, инвестирующие в облигации. Графики цен самих облигаций даже близко не показывают, что там происходит.

Это в некотором роде мой ноу-хау.

Несколько пояснений по рисунку.

Фонды Barclays – главные из фондов ETF, инвестирующих в облигации.

На этом рисунке я специально привел фонды облигаций Barclays по всему спектру доходности.

Цены акций ETF облигаций на самом деле гораздо показательнее, чем цены самих облигаций, и уж тем более, чем их доходности.

Здесь применим в полной мере теханализ.

Важно, что здесь присутствует не только цены, но и объемы.

Максимальные объемы в фонде TLT (облигации со сроком погашения более 20 лет) – этот фонд играет самую важную роль.

Также большие объемы в ETF SHY (1-3 year) и IEF (7-10 year).

Как мы видим на этом рисунке, практически во всех ETF облигаций свечная картина имеет разворотный и совершенно бычий вид.

Цены акций двух фондов - один из них бенчмарк – TLT – затормозили на 200-дневной скользящей средней.

В таком виде я даю рисунок один раз для ясности. Совсем незачем все время смотреть все 5 фондов.

Вполне показателен будет такой график – с тремя фондами, представляющими все три сегмента американского рынка облигаций – краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный и имеющих наибольшие объемы.

С технической точки зрения вероятность разворота по рынку облигаций составляет - ну так процентов 90. И это окажет влияние на рынок акций.

Следующий график – недельный; он показывает, что после сильного падения цены на US Treasuries выглядят в долгосрочной перспективе очень привлекательно по сравнению с ценами на акции. Обратите внимание на цену на USB (30-year US T-bonds) - где она затормозила.

Большинство аналитиков сходится во мнении, что причиной обвала на рынке казначейских облигаций стал вдруг внезапно пробудившийся аппетит к риску.

Я не буду полностью оспаривать этот тезис.

Он подтверждается тем, что мы увидели заметный рост доходности не только в американских облигациях, но и в германских и в японских.

По всему спектру рынка облигаций, относящемуся к категории низкодоходных (супернадежных) и находящемуся на противоположной чашке весов по отношению к рискованным активам мы увидели рост доходности.

В то же время огромный гэп на открытии и последующие распродажи в среду имели совершенно беспрецедентный характер и совпали с выступлением китайского премьера, на котором тот почти «каялся» за совершенные ошибки и по-видимому кто-то решил, что в Китае предстоит смена руководства. Но в пятницу его политический оппонент был снят со своего поста и как пищет профессор Patrick Chovanec (What The Downfall Of Bo Xilai Means For China) – его политическая карьера закончена (в чем я, правда, сомневаюсь – такие заметные политические фигуры так просто не уходят)

Таким образом, статус-кво по Китаю сохраняется и геополитический фактор риска ( сброс Китаем своих американских активов) утратил свое значение.

Все-таки ИМХО геополитические причины (политическое противостояние в Китае) сыграли определенную роль, хотя никто из аналитиков, кого я читал, не признает этот факт.

Думаю, что маркетмейкеры использовали это обстоятельство, чтобы вышибить из рынка облигаций «слабые руки».

Куда же могут пойти деньги с американского рынка облигаций помимо рискованных активов, если предположить, что тенденция падения в трежерях продолжится?

В другие рынки облигаций могут?

На рисунке внизу показаны 10-year облигации основных рынков еврозоны: Германии, Франции, Италии, Испании.

Как мы видим, не только в Германии - везде кроме Италии шел заметный рост доходности в последние дни. Не заметно, чтобы их покупали.

Облигации Италии и Испании условно можно отнести к рискованным активам, хотя это и активы с фиксированной и очень даже неплохой доходностью по сравнению с US Treasuries. Если их даже во время обвала на прошлой неделе не покупали – это о чем-то говорит...

А как обстоит дело с краткосрочным спектром суверенного долга еврозоны?

Мы видим, что здесь везде шел рост доходности – аналогично краткосрочным бумагам США и Японии.

Это, кстати, и аргумент в пользу того, что снижение доллара в четверг-пятницу всего лишь коррекция.

С фундаментальной точки зрения нет оснований для смены тренда на американском рынке облигаций.

На рынке слишком много ликвидности, чтобы рискованные активы, включая периферийный долг еврозоны, могли ее усвоить.

Избыточная ликвидность в EURO-валюте является важным долгоиграющим фактором укрепления доллара и это тоже в пользу US Treasuries.

Я абсолютно не верю в разговоры о том, что уже в апреле ФОМС примет решение о начале программы QE3 – абсолютно нет оснований.

Писал по этой теме много на блоге и здесь останавливаться не буду.

Теперь вернемся к рынку акций.

Если приведенные выше рассуждения относительно рынка облигаций верны, то это создает предпосылки к коррекции на рынке.

На рисунке внизу показаны основные индекс S&P500 и несколько индикаторов, за которыми, как вы успели заметить, я постоянно наблюдаю: put/call –коэффициент, ATR, VIX.

ATR составил в пятницу 4.5 пункта. Совершенно нереальная цифра! Рынок – полуживой. Рынок-сомнамбула.

Как я интерпретирую эту цифру?

Продавцов на рынке нет. Почему?

Большинство участников рынка, видя, как ведет себя рынок в последние месяцы, и зная причину такого поведения - уверены в продолжения роста.

Маркетмейкеры не хотят продавать, поскольку они сидят по уши в лонгах и им надо кому-то их сбыть.

Но и покупателей тоже нет. Поскольку все понимают, что рынок будет ниже в этом году! Слишком уж некомфортная ситуация – наращивать лонги, когда рынок растет на 1,5% за месяц и в любой момент может обвалиться.

Этакая знакомая нам ситуация, когда верхи (маркетмейкеры) не могут, а низы (марионетки в классификации Голдмана) не хотят.

Put/call и VIX имеют не просто бычьи, а экстремально бычьи значения.

VIX, так тот находится на многолетних, если не исторических минимумах.

Как я писал в пятницу:

Рынки потеряли страх.

Это создает благоприятную ситуацию не просто коррекции, а мини-крэша на рынке.

С учетом нарисованной мною здесь диспозиции на рынке облигаций, я полагаю, что вероятность коррекции на следующей неделе очень высока.

Будь я на месте маркетмейкеров, то наверно бы постарался устроить коррекцию в район 1320 пунктов, а затем отправил бы рынок на покорение новых максимумов под начало сезона отчетов.

В любом случае, мой среднесрочный прогноз остается прежним: я считаю, что рост может продлиться максимум до выхода предварительных данных по ВВП за первый квартал этого года, когда вновь на горизонте замаячит рецессия.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 15.03.2012, 13:42

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 15 МАРТА 2012 ГОДА.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 15 МАРТА 2012 ГОДА.

Ситуация на рынке акций неясная. Естественная после скачка во вторник коррекция оказалась очень несильной.

Рост, правда, идет в основном за счет двух секторов: банковского и технологического (Apple). Банковский сектор даже после грандиозного роста во вторник вчера сумел еще сделать +1,3%.

Настроения как на американской бирже (put/call-коэффициент), так и на германской (DAX) остаются бычьими, даже я бы сказал – пугающе бычьими.

Волатильность минимальная ( ATR) – что тоже в пользу роста.

Настроения на бирже DAX

Опрос базируется на оценках институциональных и частных инвесторов. Опрос проводится один раз в неделю биржей Deutsche Börse AG в отношении индекса DAX или Techdax – что с ним будет в ближайшие 30 дней – вырастет, упадет или будет совершать боковое движение?

Опрашивается около 150 институциональных инвесторов и около 150 частных инвесторов.

Характерная черта опросов: в нем участвуют только активные инвесторы, не аналитики. Инвесторы, которые непосредственно вовлечены в торговлю. Таким образом, они психологически зависимы от своих позиций и не будут давать, будучи в лонгах, негативные оценки.

Одной из ключевых предпосылок достоверности прогноза является постоянно стабильный состав его участников: не менее 80%. Если это условие по каким-то причинам не выполняется, то опрос может быть отложен.

В то же время транспортный индекс не может повторить максимумов, что вызывает сомнения в устойчивости восходящего тренда.

У рынка акций появился еще один мощный драйвер для роста.

АМЕРИКАНСКИЙ РЫНОК КАЗНАЧЕЙСКИХ ОБЛИГАЦИЙ

Вчера на американском рынке казначейских облигаций случился небольшой крэш. Такого сильного движения мы не видели, наверно, месяцев восемь.

Движение, как явствует из рисунка, идет по всему спектру бумаг – от коротких 2-year US notes до самых длинных 30-year.

Неправильно было бы объяснять столь мощное движение в US Treasuries только повышением аппетита к риску. Фондовые индексы растут, а как же золото и другие commodities? Они-то вчера падали.

Скорее всего, они связаны с Китаем.

Китай: придут ли новые хунвэйбины?

В Китае произошли перестановки в руководстве компартии и обострилось противостояние между кланами в правящей верхушке.

Новый руководитель Коммунистической партии Китая Bo Xilai является консерватором, действующий премьер Цзябао заговорил о возможности повторения культурной революции.

Восток и Запад разошлись в оценках Китая

Во время Всекитайского собрания народных представителей премьер Госсовета Вэнь Цзябао всенародно объявил о необходимости реформы партийного и государственного руководства. Без этого бессмысленны экономические реформы.

В ожидании отставки глава китайского правительства подвел итоги своей деятельности и предрек дальнейшее замедление экономики.

Комментируя обменный курс юаня, Цзябао пообещал постепенно расширять коридор его колебаний. Хотя надобности в этом уже почти нет

..."С тех пор как в 2005 году была запущена реформа курсообразования, юань укрепился к доллару на 30%. Можно сказать, что реальный курс юаня достиг сбалансированного уровня," - считает Вэнь Цзябао.

В целом выступление председателя Госсовета КНР выглядит пессимистично. Он много извинялся за ошибки руководства, говорил о неудачах правительства.

В связи с этим на рынке возникли опасения: что будет делать Китай со своими вложениями в US Treasuries? Что в результате и спровоцировало мощные распродажи на рынке облигаций.

Политическое противостояние в Китае приобретает сильное значение и за ним теперь надо следить.

Думаю, что на таком фоне вчерашнее движение в US Treasuries имеет большие шансы продолжиться.

Вчерашние продажи на рынке облигаций носили какой-то панический характер.

Кто продавал? Думаю, что продавал, разумеется, не Китай. Продавали первичные дилеры, PIMCO, другие крупные фонды.

Такое сильное сильное движение чревато тем, что начнется просто повальное бегство из US Treasuries, а это уже чревато неприятностями для американского бюджета.

Важный вопрос: предпримут ли американские монетарные власти какие-то меры, и если предпримут, то когда?

Мое мнение: Федрезерв в состоянии держать процесс под контролем. В настоящий момент он выкупает большую часть долгосрочного спектра, у первичных дилеров на самом деле не так много бумаг, чтобы сильно волноваться. В крайнем случае, он может просто их собрать и объяснить – что этого делать не нужно.

Ему даже это в определенной степени выгодно, поскольку, таким образом, может быть остановлен процесс укрепления доллара.

Заодно удастся немного стравить давление в этом мегапузыре, которым является US Treasuries. Ставки остаются долгое время чрезвычайно низкими и это было ненормальной ситуацией.

Да, обслуживание долга станет несколько дороже, но стабильность важнее.

Если процесс ликвидации позиций на рынке облигаций примет устойчивый характер, то это будет способствовать скорейшему запуску программы QE3 с целью выкупа долгосрочного спектра бумаг.

Первичным дилерам нечего бояться!

Резюме: Фед не будет вмешиваться в процесс распродаж до поры-до времени и тот продолжится до достижения рынком облигаций более реалистичных по отношению к другим активам цен.

Это может краткосрочно стать неким заменителем количественного смягчения.

В этом случае мы должны увидеть временный разворот по доллару до момента прояснения ситуации в Китае и это будет стимулировать в течение какого-то времени продолжение восходящего тренда на рынках акций.

Сейчас на рынке есть некоторая перекупленность, но после ее устранения рынок на следующей неделе может продолжить рост; в основном ведомый банковским сектором и технологическим сектором.

0 0
Оставить комментарий
1 – 2 из 21