9 1
3 767 комментариев
279 287 посетителей

Блог пользователя Chessplayer

Дайджест валютного рынка

Рыночные идеи, события, аналитика
1 – 10 из 111 2
Chessplayer 16.04.2012, 10:09

Российский рынок сегодня 16 апреля 2011 года

Российский рынок сегодня 16 апреля 2011 года

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Рынки стали как-то очень заблаговременно и с какой-то странной поспешностью разыгрывать тему испанского дефолта. CDS на Испанию достигли рекордных значений, агентство Moody’s готовится к пересмотру рейтингов европейских банков.

Не окажется ли это ловушкой для медведей?

Испанские и итальянские банки забрали больше половины кредитов ЕЦБ, розданных на тендерах LTRO. Они хорошо обеспечены наличностью и будут охотно покупать свой суверенный долг (что же им еще покупать?).

Лично мне непонятен возникший психоз. Идет он с рынка кредитно-дефолтных свопов, где хозяйничают JPM, Goldman Sachs и компания.

Обоснованно это или нет, но это явление временное.

Мой вью, который я подробно изложил в статье:

Диспозиция активов - глобальная картина финансового мира

EURO-активы сейчас предпочтительнее USD-активов.

Сравните, например, доходность по двухлетним бондам. 0,27% по US и 3,3-3,5% по испанским и итальянским бондам. При том, что европейские бумаги фактически обеспечены ПОЛНОЙ гарантией со стороны ЕЦБ...

Крупные европейские периферийные рынки акций тоже сейчас стоят очень дешево. На рисунке внизу недельные графики S&P500, DAX и IBEX за последние три года. +57,57%, +40,78%, и -19,71% соответственно.

Неужели испанский рынок акций настолько хуже американского?

Наверно стоит покупать IBEX и MIB на этих уровнях, а S&P500 продавать.

Американский рынок подготовился к коррекции и коррекция после длительного роста выглядит обоснованной. Но вопрос: будут ли вместе с ним корректироваться европейские рынки?

В какие активы направятся деньги от продажи американских фондовых активов? Я думаю, что они могут направиться в EURO-активы.

Такой расклад может привести к волатильной торговле с преобладанием снижения в американскую сессию и преобладанием роста в европейскую сессию.

Я не исключаю, что если выходящая на этой неделе многочисленная отчетность американских корпораций окажется в целом позитивной и экономическая статистика не подведет, то и S&P500 может по итогам недели вырасти.

В пользу моего предположения говорит и устойчивость EURO, которую мы наблюдаем в последние недели несмотря на избыточное их количество.

Особое внимание на этой неделе привлекут аукционы по размещению испанского долга во вторник и, особенно в четверг, когда будут размещаться 3y и 10-year облигации.

Аукционы должны пройти нормально и немного успокоить рынки.

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Амеры пошли по нашему плану, аннулировали рост четверга, сегодня уже побывали на 1360 по фсипу, им надо идти на 1310. Будущее снижение в -5% не сможет игнорировать ни один рынок, поэтому все будут снижаться, но наш рынок сможет быстрее всех восстановиться, так как у нас стал прорезаться бычий сантимент. Из сберов пошла перекладка в Лук и Газпром, но на мой взгляд сберам теперь судьба быть хуже рынка не одну неделю, так что шортим их.

В целом и общем надо двигаться вниз, и хорошо бы не выпендриваться при этом)))

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

Американские фондовые индексы закрыли уже вторую неделю подряд снижением. На прошлой индекс S&P потерял -2%, а индекс Nasdaq -2,2%. Пятничную сессию индексы завершили на сессионных минимумах. Основные причины было две. Во-первых, слабые показатели роста экономики Китая: в I квартале 2012 года ВВП страны поднялась лишь на 8,1% г/г, после роста на 8,9% в IV квартале прошлого года. На этом фоне активными были продажи в акциях циклических компаний.

Во-вторых, на Европе усилилось давление продаж на рынке госдолга Испании (доходности 10-летних бондов взлетели до 6%) из-за сообщений, указывающих на дефицит ликвидности в национальной банковской системе. Этот фактор обусловил падение индекса финансового сектора в S&P-500 на 2,5%, даже, несмотря на позитивные отчеты банков JP Morgan и Wells Fargo. Наконец, университет Мичигана известил о снижении индекса потребительского доверия в апреле до 75,7 п. против прогноза роста до 76,4 п. В свою очередь падение акций Apple на -2,8% оказало сильное давление на индекс Nasdaq. Если на этой неделе американские фондовые индексы не найдут в себе сил удержаться выше минимумов прошлой недели, значит на их рынке окончательно закрепится движение в нисходящем тренде.

Усиление страхов вокруг испанского долгового рынка, опустило курс евро к началу этой недели к отметке 1,3000. Инвесторы боятся провального размещения бондов Испанией на этой неделе (вторник и четверг). При этом согласно опросу, проведенному Bloomberg, подавляющее большинство участников рынка уверены в том, что ЕЦБ возобновит программу выкупа облигаций стран, переживающих долговой кризис, а не будет проводить новый раунд LTRO.

Июньские фьючерсы на нефть марки Brent сегодня утром опустились ниже отметки $120/барр. По факту проведения переговоров Ирана с членами Совбеза ООН было признано право Ирана на мирное использование атомной энергии, поэтому при соблюдении исламской республикой всех требований, санкции против Тегерана на экспорт нефти могут постепенно быть сняты.

В понедельник наши фондовые биржи начнут торги в зоне умеренного снижения. Формально наши индексы продолжают торговаться в узком боковом тренде, даже, несмотря на существенное охлаждение температуры внешних рынков в пятницу. Возможной причиной такого поведения может стать экспирация коротких апрельских опционов. Думаю, наш рынок готовится к сильному движению в самое ближайшее время. Однозначно спекулянты встанут активно торговать от «шорта» на пробой уровня 1480 п. В понедельник компаниям необходимо уплатить страховые взносы в фонды, поэтому на биржах будет ощущаться нехватка ликвидности. Плавное сползание цен на рынке энергоносителей обусловит слабость нефтяных бумаг сегодня. Падающие котировки промышленных металлов (медь -1,4%; никель -1,5%) придадут слабости акциям металлургических компаний. Таким образом, индекс ММВБ сегодня утром вернется к отметке 1495 п.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 10.03.2012, 12:40

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 09 марта 2012 г.

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 09 марта 2012 г.

Естественно наибольшее внимание уделяется Греции

75% инвесторов согласны на обмен долга Афин

Греция заставит участвовать в PSI 95,7% инвесторов

Греция ввела "норму коллективного действия"

Греция успешно провела своп гособлигаций

Обменены будут не все облигации: часть из них подпадает под английские законы

Британские законы не позволят Греции закончить "стрижку" в марте

Хотя в целом аналитики позитивно оценивают результаты PSI, говорить о полном решении греческих вопросов пока рано. На протяжении последних двух лет Греция перебивается от одного крайнего срока до другого, едва успевая укладываться в поставленные сроки по оплате долгов, принятию законов и другим обязательствам.

На этом фоне специалисты призывают не торопить события и дождаться больших подробностей программы PSI. "Нам нужно дождаться дополнительных деталей до того момента, как мы будем спокойны. В конечном счете, несмотря на нынешний успех, впереди Грецию ждут парламентские выборы, последствия которых станут новым фактором риска", - комментируют ситуацию в корпорации Credit Agricole.

Экономика Греции сократилась в IV квартале на 7,5%

Morgan Stanley: Грецию ждет доходность в 20%

Обмен бондов Греции - исторический шаг для Европы

Новые греческие бонды стоят на 80% меньше старых

ЕС даст Греции 35,5 млрд евро

Fitch понизило рейтинг Греции

ISDA объявила греческий своп кредитным событием

Инфляция в Германии за февраль составила 2,3%

Торговый баланс ФРГ в январе вырос до 13,1 млрд евро

Промпроизводство во Франции росло слабее ожиданий

Deutsche Bank взял у ЕЦБ 10 млрд евро через LTRO II

Британское промпроизводство в январе упало на 3,8%

Политика Обамы была эффективной

Интересно относительно цифр статистики:

...если изучить пересмотренные данные, которые показывают, что экономика США была гораздо в худшем состоянии в январе 2009 г., чем сообщалось в то время. Темпы роста в годовом исчислении во второй половине 2008 г. официально оценивались в -2,2%; тем не менее текущие цифры показывают более резкое и пугающее сокращение на -6,3%. Это основная причина, почему экономическая активность в 2009 и 2010 гг. была намного ниже, чем прогнозировалось, и почему безработица была намного выше.

Февральские данные по рынку труда обрадовали рынок

Дефицит бюджета США достиг максимума 3 лет

....................................................................................

теперь англоязычные

Review of Central Bank Meetings of the Week

Обзор прошедших на неделе заседаний центральных банков

Greece Issues Statement On PSI, Says €172 Billion Of Bonds Tendered In Swap, Will Enact CACs, ISDA To Meet At 1pm To Find If CDS Trigger

Свершилось. Сделка по PSI наконец состоялась.

Но тут же появились плохие новости:

The Bad News Begins: Greek Q4 GDP Slide Revised Downward From -7.0% To -7.5%

Показатель ВВП за 4-й квартал по Греции был пересмотрен с -7% на -7,5%.

Greek PSI — the analyst reaction

Реакция аналитиков на греческий своп

Those new Greek bond yields...

Несколько вопросов по поводу новых греческих свопов

Goldman: "Greece Post PSI"

Голдман о Греции после долгового свопа

In either case, here is a summary of what Goldman sees happening next: "After the finalization of the PSI process, only small residual transactional uncertainty remains. The new Greece package ensures low funding costs that under certain assumptions could even be sustainable in the long term. Moreover, the exposure of the Greek private sector to the Greek government declines very substantially... ...while the exposure of the European official sector rises to substantial levels.

Late-April elections will be a risk; but polls suggest a pro-EUR government is the most likely outcome. The new government will be tasked with creating a better growth environment.

Голдман настроен позитивно:

Using our GES score, we observe key areas of structural improvement for Greece’s growth environment... ...among others, the creation of a more business friendly environment, the establishment of conditions for increased openness to trade and a more effective rule of law." We will shortly present a far more realistic, and far less conflicted.

OpenEurope Verdict On Greek PSI - Pyrrhic Victory Sowing Seeds Of A Political And Economic Crisis In Europe

Вердикт «Открытой Европы» по долговому свопу Греции: это пиррова победа, которая сеет зерна политического и экономического кризиса в Европе.

In a just released report from Europe think tank OpenEurope, the conclusion is far less optimistic: "The deal sets the eurozone up for a political row involving Triple-A countries. At the start of this year, 36% of Greece’s debt was held by taxpayer-backed institutions (ECB, IMF, EFSF). By 2015, following the voluntary restructuring and the second bailout, the share could increase to as much as 85%, meaning that Greece’s debt will be overwhelmingly owned by eurozone taxpayers – putting them at risk of large losses under a future default. This deal may have sown the seeds of a major political and economic crisis at the heart of Europe, which in the medium and long term further threatens the stability of the eurozone."

US Trade Balance Worst In 39 Months With Largest 3 Month Drop In 20 Years

Торговый баланс США наихудший за последние 39 месяцев и самое большое трехмесячное снижение за последние двадцать лет.

While NFP dominated the headlines, the US Trade Balance (deficit) limped out and dropped far more than expected. At a $52.565bn Deficit, this is the worst trade balance since October 2008. Perhaps more shocking is the fact that the 3 month drop (rise in deficit) is the largest ever on record, dropping $9.4bn in that period.

Fitch Downgrades Greece From C To Restricted Default - Full Text

Агентство Fitch понизило рейтинг Греции с C до ограниченного дефолта

Chinese Inflation Figures Spur Hopes Of More Easing Measures From Beijing

Цифры по инфляции создают надежду на смягчение денежной политики Банком Китая

The official CPI figure came in at 3.2%y/y, down from 4.5%y/y in January and the lowest level since June 2010, reaffirming what we already know; the measures adopted by Beijing last year to control inflation have done their job.

Хотя здесь имел место определенный сезонный эффект, но все-равно эта цифра меньше целевого правительственного уровня.

But what does this mean for policy going forward? Premier Wen made it clear in his Government Work Report Beijing intends to maintain a proactive fiscal policy and prudent monetary policy stance. The premier also lowered the official growth forecast to 7.5% for 2012, adding the government is willing to accept lower growth, and whilst this latest CPI figure is lower than expected it is distorted by seasonal factors which makes it very hard to predict. If we attempt to remove some of the seasonality, we see the combined annual rate for January and February is around 3.9%, just below the governments targeted level of 4%. Beijing is also very wary of a possible resurgence in inflation, especially in food prices. Consequently, once we put these factors together we expect the government will maintain its cautious easing of monetary policy.

Late in the session, retail sales and industrial production figures out of China were also below market expectations at 14.7%y/y and 11.4%y/y, respectively.

И про Австралию

In Australia, as we suspected imports decreased but significantly less than exports, which slid 8% over the month. The result was a decline in the trade balance to -673m from 1709m. Australia’s export sector is being hit hard by moderating commodity prices and soft volumes in coal and iron. We expect the export sector will continue to suffer in the short-term from weak levels of demand from some of Australia’s trading partners in Asia.

Why JPM Sees A "Lot More Printing" By The ECB

Почему JPM считает, что ЕЦБ продолжит печатание денег.

Goldman Cuts Q1 GDP Forecast To 1.8% On Trade Deficit Surge

В связи с плохими данными по торговому балансу Goldman понижает прогноз по ВВП США за первый квартал.

No More QE? Bill Gross Isn't Buying It, As Total Return Fund MBS Holdings Surge To New All Time High

Билл Гросс по-прежнему делает ставку на ипотечные облигации. Теперь MBS составляют в его портфеле 52% активов.

Привлеченные кредиты слегка уменьшились – с 87,7 до 78,1 млрд., также как и привлеченные кредиты.

The Fed may be using the WSJ to spread rumors of sterilized QE, but Bill Gross ain't buying. According ot the latest update from the world's largest bond fund, the firm lowered its holdings of cash and synthetic Treasury exposure to 38% of total from 41% (even as AUM increased from $250.5 billion to $251.8 billion), while hiking MBS to 52% of AUM: not the highest relative exposure ever, but at $131 billion in Mortgage Backed Debt, certainly the highest in absolute terms. Margin cash declined slightly from $87.7 to $78.1 billion, but one thing that appears to have increased even more is Gross' conviction that QE 3, or to borrow a recent euphemism, THE NEW QE, is coming and it will be all about mortgage backed debt. Of secondary note is that after extending the effective duration of its holdings to an all time high 7.58 years in October 2011, the fund has rapidly cut duration and was at 5.68 at last check as holding in the 1-3 year bucket saw a substantial jump: indicating the ramp up in short duration MBS paper.

Greece Has Defaulted: Here Is Where We Stand

Греция объявила дефолт, что дальше?

Выделю здесь несколько пунктов

5) One hundred billion euros worth of perceived wealth evaporated. That can not be a good thing for a Eurobanking system already capital short, as it raises leverage (quick back of the envelop calculation) by about 6% across the board. It also will not make the interbank market any more trusting, thus increasing the likelihood of perpetual LTRO. LTRO lll looks to arrive sooner than QE lll.

100 млрд. EURO испарились, европейская банковская система должна это почувствовать. Доверие к межбанку подорвано. Это создает потребность в постоянном LTRO.

LTRO-3 наступит скорее, чем QE3.

7) As Europe now speaks increasingly of greater EU financial integration, Sarkozy's poll numbers will be the victim and a less EU friendly individual will likely win the upcoming election. Since France and Germany fortunately have a long and storied history of being the best of friends, and no one in either country would ever pander to nationalist sentiments, this shouldn't present a problem.

8) Given how much angst was caused by the drawn out Greek affair, the Spanish leader knows he has enormous leverage with EU leadership and he can continue to do what he has been doing with regard to ignoring the deficit targets demanded/suggested by the EU. The EU might well bark at him, but they cannot afford to bite at this time. Muchos gracias, Greece.

ISDA CDS Trigger Decision Is Unanimous

ISDA приняла решение о приведении в действие контрактов CDS

EMEA DC Statement

March 9, 2012

In light of today’s EMEA Determinations Committee (the EMEA DC) unanimous decision in respect of the potential Credit Event question relating to The Hellenic Republic (DC Issue 2012030901), the EMEA DC has agreed to publish the following statement:

The EMEA DC resolved that a Restructuring Credit Event has occurred under Section 4.7 of the ISDA 2003 Credit Derivatives Definitions (as amended by the July 2009 Supplement) (the 2003 Definitions) following the exercise by The Hellenic Republic of collective action clauses to amend the terms of Greek law governed bonds issued by The Hellenic Republic (the Affected Bonds) such that the right of all holders of the Affected Bonds to receive payments has been reduced.

The EMEA DC has resolved to hold an auction with respect to the settlement of standard credit default swaps for which The Hellenic Republic is the reference entity. To maximise the range of obligations that market participants may deliver in settlement of any such credit default swaps, the EMEA DC has agreed to run an expedited auction process such that the auction itself will take place on March 19, 2012. In light of this expedited auction process, market participants should submit any obligations that they would like to include on the list of deliverable obligations to ISDA as soon as possible.

Chris Martenson Interviews Robert Mish: Front-Line Evidence That We are Nowhere Near a Gold Bubble

Золото еще очень далеко от пузыря. Если мерить положение дел ступенями, то мы сейчас находимся примерно на второй ступени, - считает Роберт Миш.

Germany Wants New European Constitution: "There Are New Centers Of Power In The World."

Германия хочет новую европейскую конституцию.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 01.03.2012, 13:57

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 29.02.2012

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 29.02.2012

Бернанке подставил "подножку" европейским рынкам

Бернанке: QE3 не будет!

Валентин Хофштатер: у бундесбанка заканчиваются деньги

Минюст США начал расследование по делу о ставке LIBOR

Манна ликвидная" от ЕЦБ

ВВП США в IV квартале вырос на 3%

А теперь англоязычные ссылки:

China Dumps $100+ Billion In USTs In December Per Revised TIC Data; UK Is Now Russia's Shadow Buyer

Китай в декабре продал трежерей на 100 млрд. долларов. Скрытым покупателем, действующим через Великобританию, является Россия.

First, here is a link to the revised TIC data as of this afternoon. That lack of Chinese trade surplus is really starting to bite not only China, but also the US, which as we noted last time, will be forced to rely ever more on domestically funded purchases of USTs: read Primary Dealers and the Fed, as the rest of the world developing world, also known as US Treasury buyers, clams down and exports far less to a recessionary Europe and contracting America. As the chart below shows, Chinese holdings are sliding, no matter how one cuts the data.

Yet the biggest surprise, is that contrary to previous speculation, Russia has not been dumping its Treasurys. In fact the country's holding of $150 billion are the same as they were back in June, and over $60 billion more compared to the pre-revised number.

In other words the biggest beneficiary of stealthy UK accumulation is no longer China (which is not accumulating US paper at all and quite the contrary), but Russia.

Чтобы получить представление о том, как поведут себя US Treasuries, нужно следить за китайским торговым профицитом. Если он вдруг превратился в дефицит, то это немедленно вызовет проблемы в US Treasuries.

Then again, this is the TIC data, which is notoriously wrong all the time. Best advice: keep a track of that Chinese trade surplus. If it becomes a deficit (just like Japan did recently), that is the first signal that things are changing dramatically from an international flow of funds perspective. It also means that unless the US finds subtitute demand, most likely from within, the only remaining buyer will be the entity that already has the largest holding of US paper - the Federal Reserve.

Euro Area: "What to Watch" in the Coming Months

Danske Bank: какие важные события нас ждут в ближайшие месяцы

http://www.bloomberg.com/news/2012-02-28/papademos-gets-backing-for-4-3-billion-of-cuts-in-race-for-european-aid.html

Греческий парламент ратифицировал сокращение затрат на 3,2 миллиарда EURO, повысив тем самым шансы на получение помощи

Only 54% Of Young Adults In America Have A Job

Только 54% молодых американцев имеют работу

A month ago, Zero Hedge readers were stunned to learn that unemployment among Europe's young adults has exploded as a result of the European financial crisis, and peaking anywhere between 46% in the case of Greece all they way to 51% for Spain. Which makes us wonder what the reaction will be to the discovery that when it comes to young adults (18-24) in the US, the employment rate is just barely above half, or 54%, which just happens to be the lowest in 64 years, and 7% worse than when Obama took office promising a whole lot of change 3 years ago.

Complete Paulson 2011 Letter

Управляющий одного из крупнейших хеджфондов объясняет свои неудачи

Полный отчет фондов Полсона на конец 2011 года

Dow Jones 13,000 Crossed 52 Times in Past 3 Days, Wreaks Havoc With Retirement Plans Of Trader Community

Dow 52 раза пересекал 13000 за последние 3 дня. Что делать: несчастливое число!

More Liquidity Extraction: Fed Resumes Reverse Repos

Федрезерв возобновляет обратные репо: надо изымать долларовую ликвидность.

В принципе это является бычьим сигналом для USD.

Dumping yet another liquidity cold shower in the aftermath of today's less than dovish Humphrey Hawkins speech by Bernanke (and sending precious metals even lower, albeit briefly), is the Fed's resumption of even more purely optical liquidity extractions, however symbolic, in the form of reverse repos, after the NY Fed just completed the first such operation since the dark days of summer 2011. As a reminder, the last time the Fed did these was back in August 2011 which cemented the market's plunge as it gave the market the impression that at least superficially no more money was coming in (intuitively it makes no sense to have Reverse Repos running at the same time as incremental liquidity), even as the reliquification baton was quietly being passed to the ECB. Today, reverse repos resume, as the Fed pays Primary Dealers an annualized rate of 0.17% in exchange for lending out $100 million in Treasurys. Will this continue? It depends entirely on what the economy, pardon, the Russell 2000 does. After all, that is the third and only mandate of the Fed that matter. And if the market considers this an indicator that QE3 really is delayed indefinitely, the FRBNY will mostly likely be forced to reassess.

QE3 Or Not To Be, A Brief Q & A

Европейская команда MS отвечает на наиболее часто дискутируемые вопросы, касающиеся QE.

Morgan Stanley's European Economics Team asks and answers five of the most frequently discussed questions with regard quantitative easing. From whether QE has worked to inflation fears and concerns over policy normalization and what happens if the public lose confidence in central bank liabilities, we suspect these questions, rather dovishly answered by the MS team, will reappear sooner rather than later, and as they interestingly note, the deployment of central bank balance sheets is, in essence, a confidence trick.

Greek Bank Deposit Outflows Soar In January, Third Largest Ever

Греки сейчас делают две основные вещи: они бастуют и забирают деньги из банков

Just like the housing market in the US, following the modest blip higher in December Greek bank deposits, immediately the great unwashed took to calling an end of the Greek deposit outflow and seeing a glorious renaissance for the country's bank industry. Well look again. According to just released data from the Bank of Greece, January saw Greeks doing what they do best (in addition to striking of course): pulling their money from local banks, after a near record €5.3 billion, or the third highest on record, was withdrawn from the local banking system. As a result, total bank cash has now dropped to just €169 billion, down from €174 billion in December, and the lowest since 2006. This is an 18% decline from a year ago, or €37 billion less than the €206 billion last January, and is a whopping 30% lower than the all time deposit highs from 2007, as nearly €70 billion in cash has quietly either left the country or been parked deep in the local mattress bank.

A Strange Chart, In More Ways Than One

Странный во многих отношениях график, который предоставил Peter Tchir

Everyone and their mum knows by now that Italian bonds have rallied since the first LTRO and we are told that this is symptomatic of 'improvement'. While we hate to steal the jam from that doughnut, we note Peter Tchir's interesting chart showing how focused the strength is in the short-end of the bond curve (which we know is thanks to the ECB's SMP program preference and the LTRO skew) but more notably the significantly less ebullient performance of the less manipulated and more fast-money, mark-to-market reality CDS market as we suspect, like him, the CDS is pricing in the longer-term subordination and termed out insolvency risk much more clearly than the illiquid bond market does, and perhaps bears closer scrutiny for a sense of what real risk sentiment really looks like.

Рынок CDS показывает риск неплатежеспособности гораздо более отчетливо, чем рынок бондов.

Back in late November (pre LTRO and more SMP), the CDS spread was lower than the bond yield across the board (we could look at Italian bond spread to German bunds, or Italy CDS spread to German CDS). We have seen a very big move in bond yields. Yields have moved lower across the board, with the front end outperforming. CDS has moved tighter, but not by as much, and the curve when from slightly inverted, to slightly steep.

In fact, CDS spreads are now higher than bond yields (significantly so) in the 1 to 3 year range.

It would tell me that the less manipulated market, less subject to non mark to market accounting, has been less convinced by the move. I would hate to say “smart” money vs “dumb” money, but a bigger % of investors in the bond market are not subject to mark to market and are not subject to being right in the short term (or with all the bailouts – being right at all). We have also seen evidence in Greece, that the ECB’s SMP program likes the short end more than the long end, creating another artificial buyer, and they are DEFINITELY senior. So maybe CDS with less manipulation is a better assessment of risk. Since that tends to be fast money and mark to market money, it is interesting to see how much above bond yields they are willing to pay (though liquidity is low in sovereign CDS too). Maybe the CDS market is already pricing in the subordination that will occur if there is another crisis. The bond market can’t help but be pulled to the level of the ECB bid (though SMP has been quiet for 3 weeks), whereas CDS can anticipate the impact of subordination if things get bad again?

I’m not really sure what the answer is, but think this is worth watching (though in this market, the ECB will now finally get permission to sell CDS, or ban it, because who wants anything out there not fully controlled by the central banks).

Chicago PMI Soars To 64, Beats Estimate Of 61, Employment Index Highest Since 1984

ZH с обычным сарказмом пишет о статистических данных.

Earlier today, when forecasting the Chicago PMI, we warned to "expect another massive beat courtesy of consumers confident that they can have Apple apps, if not so much food, since they still don't pay their mortgages." Sure enough, the economic data is now straight out of China, with the Chicago PMI not only trouncing expectations, printing at 64, on consensus of 61 (the highest since last April when the peak of the liquidity bubble popped and the stock market rolled over), but, wait for it, the Employment index came at 64.2, up from 54.7, which was the highest employment print since April 1984! At this point it is no longer worth commenting on economic data, as between this, the NAR, the consumer confidence, it was all become farce of a blur. we now expect February unemployment to print negative as the labor participation rate slides to 50%, and seasonal adjustments and birth/date fixtures account for 5 million "additions" to jobs. One thing that is sure. There will be no more easing for a looooooooong time. Kiss any hope of more trillions in central bank liquidity goodbye.

The Relentless Household Deleveraging In Charts

Три графика, которые показывают, что несмотря на накачку экономики деньгами, доля кредита сокращается.

While the narrower spreads in Europe created the unintended consequence of perversely reducing the urgency for banks to delever their over-stuffed balance sheets (and in fact in many cases likely make them worse thanks to the ECB), the US Household continues to (sensibly) slowly but surely reduce their leverage. As today's Bloomberg Brief notes though, the slow pace of deleveraging will continue to weigh on growth over the next few years - even as they have drawn down debt as a percentage of personal income from its peak in June 2009 at 114.76% to 101.1% at the end of 2012. There is a long way to go to the apparent Maginot line of supposedly sustainable 90% and with wage growth stagnant, the bulk will come from debt reduction in true balance-sheet-recession style - putting still more pressure on a perniciously polarized government to do anything about it.

With LTRO Out Of The Picture, Portugal Is Back In Play - Bonds Sliding

У португальских банков нет такого покровителя, как Драги, и покупать португальский долг некому....

As the ECB has stopped its SMP bond-buying and now the LTROs are all done (until the next one of course), Portuguese bond spreads have been increasing rapidly and post-LTRO today even more so. While broadly speaking European sovereign risk is modestly higher this week (and notably steeper across the curve) leaving funding costs still very high for most nations, Portugal has exploded over 100bps wider (and almost 70bps of that today post-LTRO) to back over 1200bps wider than Bunds. Only Italian bonds are better and even there they are leaking back to unch from pre-LTRO. Perhaps, shockingly, more debt did not solve the problem of too much debt and with growth and deficits being questioned in Ireland and Portugal (and Spain), it's clear the newly collateralized loan cash the banks have received won't be extended to the medium-term maturities in sovereign bonds.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 28.02.2012, 20:02

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 28.02.2012

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 28.02.2012

Важной темой стал выборочный дефолт Греции и вопрос CDS. Очень хороший материал на эту на русском языке:

Греция переживает выборочный дефолт

И здесь еще:

ISDA займется проблемой "признания дефолта"

ISDA To Hold First Greek Default Determination Hearing On March 1

ISDA Determinations Committee Accepts Question Related to a Potential Hellenic Republic Credit Event

LONDON, February 28, 2012 – The International Swaps and Derivatives Association, Inc. (ISDA), as secretary to the Determinations Committees (the DCs), today announced that a question relating to a potential credit event with respect to the Hellenic Republic has been submitted to, and subsequently accepted for consideration by, the EMEA Determinations Committee.

Заседание ISDA состоится 1 марта в 15.00 мск

In accordance with the Determinations Committee Rules, a meeting will be held at 11AM GMT on Thursday, March 1 to determine whether a credit event has occurred.

Further information regarding the question is available at www.isda.org/credit.

The Final LTRO Preview - Bottoms Up

Большой материал на Zero Hedge по поводу LTRO

Weekly Macro Meeting: Mind the Divergence! (28 February 2012)

Поддерживать Грецию Германии становится все труднее

Chancellor Merkel failed to get her Chancellor Majority (310 votes in 620 member chamber) but did secure the passing of the EFSF with 305 votes.

Commentators are now busy talking about how she is increasingly finding it hard to negotiate with the Parliament and deal with overall German public opinion. There are several reasons for this:

She and her government told Parliament last year that Germany would be on the hook for a maximum EUR 211 billion. Now fast forward to today and the IMF is insisting that that EU increase the fire-power of bailout mechanisms to 700-750 bln. EUR.

This would mean the German contribution will rise to above 300 bln. EUR - in itself a problem politically (as she promised 211 was the absolute max) but add to this that the German Constitutional Court has already told the Parliament that any support for bailouts in excess of the current German budget (306 bln. in 2012) is risky and destablising. Get the picture? Indeed, the EU Summit this week will be interesting. It seems to me that Merkel will be forced to dig-in her heels on this issue and this will consequently risk the PSI deal and Greece in the process. The stakes are clearly rising.

Citigroup's Buiter put it very elegantly in his Global economic View (27. February 2012 - Why does the ECB not put its mouth where its money is? The ECB as lender of last resort for Euro area sovereign and banks):

'EU policy makers prefer support to fiscally weak Euro Area sovereigns under attack by markets to be provided through the ECB, since that support is off-budget and off-balance sheet, unlike the contributions to the EFSF, ESM'.

This is the key political driver! There is no budget, no balance sheet impact from having Draghi pretend he is the great saviour of everything European (read: banks) but if the ESM, EFSF should need additional capital, then there will need to be a vote - heaven forbid!

The divergence is in the accountability. The ECB is already violating its mandate and the Treaty but they are not up for vote or even accountability so far, hence they will fold their cards first in this game of poker and have done so, again, again and again.

Через ЕЦБ по ряду причин делать это гораздо сподручнее

................................................................................

Daily US Opening News And Market Re-Cap: February 28

Новости на открытие американской сессии

S&P downgraded Greece to Selective Default (SD) from ‘CC’. S&P said that the downgrade followed the Greek government's retroactive insertion of collective action clauses (CACs). However, if the debt exchange is completed as expected, S&P will raise Greece’s credit rating to ‘CCC’. (RTRS)

-S&P have said they believe Greece would face imminent outright payment default if an insufficient number of bondholders accept the exchange offer.

The EFSF outlook was changed to negative from developing by S&P; 'AA+' ratings affirmed. (RTRS) S&P concluded that credit enhancements sufficient to offset what they view as the reduced creditworthiness of EFSF guarantors are not likely to be forthcoming. The negative outlook on the long-term rating also mirrors the negative outlooks of France and Austria.

The is to make a decision on Greece CDS triggers by 1700 GMT, Wednesday February 29. (FT Alphaville-More) The ISDA announced that a question relating to the Hellenic Republic has been submitted to the EMEA Determinations Committee. The ISDA will decide whether to accept the question for deliberation or reject it.

The ECB have temporarily suspended the use of Greek debt as collateral, reflecting the Greek debt ratings in the light of the PSI agreements. (Sources)

Standard & Poor’s Managing Director Kraemer has commented that the outlook on the Eurozone remains negative, adding that the ECB’s LTRO is not a substitute for reforms, but it does help in the immediate term. (Sources)

The ECB’s Nowotny has said there is no need for ECB’s key interest rate to move below 1% at the moment, adding that the ECB is concerned about the long-term effects of loans. (Sources)

Очень выборочно:

ЕЦБ приостановил принимать облигации Греции в качестве залога.

Важно: ISDA будет принимать решение по поводу контрактов CDS by 1700 GMT, Wednesday February 29 – в среду в 21.00 по Москве

И FT Alphaville уточняет здесь:

Isda Greece credit event around here?

LONDON, February 27, 2012 – The International Swaps and Derivatives Association, Inc. (ISDA), as secretary to the Determinations Committees (the DCs), today announced that a question relating to the Hellenic Republic has been submitted to the EMEA Determinations Committee.

In accordance with the Determinations Committee process, the EMEA Determinations Committee will decide whether to accept the question for deliberation or reject it and this decision will be made by 5PM GMT on Wednesday, February 29, 2012.

В среду пока лишь будет решаться вопрос, принимать ли этот вопрос к рассмотрению.

Суть вопроса:

Does the announcement of the passage by the Greek parliament of legislation that approves the implementation of an exchange offer and vote providing for collective action clauses (“CACs”) that impose a “haircut amounting to 53.5%” (MINFIN Announcement, 2.21.2012) that “shall bind the entirety of the Bondholders [of eligible instruments]” (First Article, Section 9), constitute a Restructuring Credit Event in accordance with Section 4.7 of the 2003 ISDA Credit Derivatives Definitions (as amended by the 2009 ISDA Credit Derivatives Determinations Committees, Auction Settlement and Restructuring Supplement to the 2003 ISDA Credit Derivatives Definitions, published on July 14, 2009) because (i) the European Central Bank and National Central Banks benefitted from “a change in the ranking in priority of payment” as a result of the Hellenic Republic exclusively offering them the ability to exchange out of their “eligible instruments” prior to the exchange and implementation of the CACs, thereby effectively “causing the Subordination” of all remaining holders of eligible instruments, and (ii) this announcement results directly or indirectly from a deterioration in the creditworthiness or financial condition of the Hellenic Republic?

It Begins: ECB Calls For Bids In 3 Year LTRO

Здесь важно следующее:

As for what the final size of the LTRO will be, just ask your hotdog vendor: he has as much guidance as anyone else. Regardless of the size outcome, one thing is certain - the banks that are found to use the ECB's Discount Window should prepare for major stock pain, as the market, devoid of easy targets, focuses on them next as the European stigma trade becomes the hedge fund divergence trade du jour. After all there is a reason why the Fed's Discount Window expansion lasted for all of 3 months, and ended up hurting the participating banks (ahem Dexia) more than any other Fed concoction during the early stages of the Depression.

Дисконтное окно Феда просуществовало всего 3 месяца, поскольку пользование им для банков имело слишком сильные репутационные издержки. Вот и на этот раз, те, кто в полной мере воспользуется предлагаемым ЕЦБ LTRO, рискуют надолго получить черную метку и проблемы на межбанке...

No Housing Recovery - Case Shiller Shows 8th Consecutive Month Of House Price Declines

Case Shiller продемонстрировал 8-й подряд месяц снижения цен на дома.

The December Case Shiller came, saw, and shut up all those who keep calling for a home price recovery. The Index printed at 136.71 on expectations of 137.11, with the prior revised to 138.24. The top 20 City composite was down -0.5% on expectations of a 0.35% drop. 18 out of 20 MSAs saw monthly declines in December over November, with just the worst of the worst - Miami and Phoenix - posting a dead cat bounce, rising 0.2% and 0.8% respectively. And granted the data is delayed, but the fact that we have now had 8 consecutive months of home price declines even with mortgage rates persistently at record lows, and the double dip in housing more than obvious, can we finally shut up about a housing bottom? Because as Case Shiller's David Blitzer says: "If anything it looks like we might have reentered a period of decline as we begin 2012.

Двойное дно по рынку недвижимости более, чем очевидно и пока не видно признаков, что рынок начинает выбираться из этого дна.

Durable Goods Big Miss -4%, Expected -1%, Biggest Sequential Drop Since January 2009

То, что цифры соответствуют текущей обстановке, уже никого не удивляет.

Начинается переход к режиму QE3 –экономического разочарования, - язвительно замечает Zero Hedge.

После LTRO от ЕЦБ следующая очередь за Федом .

And so the transition to the QE3 "economic disappointment" regime begins. Because after the ECB is done with the LTRO it's over for global QEasing, and the Fed is next. Remember- Bernanke's semiannual testimony to Congress is tomorrow. Whatever will he say....

  • Headline Durable Goods plunges from +3.2 to -4% on expectations of -1%
  • More painfully, Durable goods non-defense ex aircraft down a whopping -4.5% on Exp of -1.3%, down from +3.4%.

Visually, this is the lowest Durable Goods number since January 2009

Bill Gross On Football As Investing, And Why Everyone Now Plays Defense

So Greece 'Defaults' And Europe Moves On...

Via Peter Tchir of TF Market Advisors,

Дефолт Греции можно считать почти состоявшимся. Но никакого волнения не ощущается. До 20 марта мы скорее увидим кредитное событие и срабатывание CAC

So far there are no dramatic consequences of the Greek default. The ECB did say they couldn’t accept it as collateral, but national central banks (including Greece’s somehow solvent NCB) can, so no real change. We will likely get a Credit Event prior to March 20th once CAC’s are used to get the deal fully done. Will the market respond much to that? Probably not, though there is a higher risk of unforeseen consequences from that, than there was from the S&P downgrade. It just strikes us that Europe wasted a year or more, and has created a less stable system than it had before. Tomorrow’s LTRO is definitely interesting. It seems like every outcome is now bullish – big take up is bullish because of the “carry” trade. Low take up is bullish because “banks are okay”. Any weak bank looking to borrow from the LTRO to buy sovereign debt would be insane to buy bonds longer than 3 years and take the roll risk, but on the other hand, the weakest and most insolvent, got there by doing insane things in the first place.

Любой исход завтрашнего LTRO будет позитивен для рынков.

Большой спрос – позитивен из-за кэрритрейда. Маленький спрос – потому-что у банков все ок.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 27.10.2011, 10:54

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 27 октября 2011 ГОДА.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 27 октября 2011 ГОДА.

ОПЯТЬ ЭЙФОРИЯ!

Последнее ралли – это какое-то непрекращающееся шоу под названием «День сурка». Рынок отыгрывает вновь и вновь по много раз одно и то же событие. Но когда-то эта магия должна закончиться!

Когда в Москве уже была глубокая ночь, с евросаммита из Брюсселя поступило, наконец, сообщение о завершении переговоров и заключении соглашения. Прессконференция несколько раз переносилась на час из-за затягивания саммита.

На объявлении результатов евросаммита последовал очередной импульс вверх: американский фьючерс S&P500 и евро обновили максимумы. Евро сумел пробить барьер 1,40, американский фьюч очень сильно плюсует.

Таким образом объявлено о QE еврозоны, или точнее TARP еврозоны ( TARP – американская программа помощи банкам в 2008 году). Всего 1 трлн. евро, хотя, помнится, Гардиан нам предсказывала 2 трлн (одна из рыночных манипуляций последнего времени).

Размер списания по долгам частным кредиторам – или как это называют – участие частных инвесторов - будет 50%.

Судя по всему, многие детали важного заключенного соглашения станут известны только к встрече двадцатки в Каннах или даже позже. До этого момента участники рынка будут в неведении.

Не вызовет ли это хаос на европейском долговом рынке?

Все это уже неоднократно отыграно рынками и заложено в цены. Напомню, что текущий уровень S&P500, если исходить из американского фьючерса, является рекордным месячным ростом за последние 11 лет. Об этом было здесь:

Индекс S&P500 сейчас показывает рекордный месячный рост

http://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=782

Индекс S&P500 сейчас опять подошел к этим уровням.

Рост в ноябре может быть и продолжится, хотя я очень в этом не уверен. Но какой-то фикс после такого мощного ралли должен все-таки состоятся.

На то, чтобы исправить это «недоразумение», а я полагаю, что оно будет исправлено, остается всего 3 дня.

Таким образом, мы имеем списание части долга – по сути дефолт Греции.

Как я и писал больше месяца назад: что дефолт Греции произойдет в период 15 октября – 15 ноября.

Дефолт необычный: не со всех кредиторов списываются займы. Известно, что не списывается с ЕЦБ. Может быть появятся еще какие-то кредиторы, с кого не будут списываться займы. Например, греческий пенсионный фонд.

Это может послужить «кредитным событием» и вызвать срабатывание CDS. Пока неясно, произойдет это или нет нет. Это зависит от регулирующей этот рынок ISDA.

http://www2.isda.org/

Peter Tchir из TF Markets Advisors считает, что это не станет «кредитным событием». Поскольку не подпадает под юридическое определение «кредитного события» в ISDA документации.

В то же время банк Barclays, который входит в комитет ISDA, считает, что это вызовет «кредитное событие».

Другое последствие: примеру Греции могут последовать Ирландия, Португалия, Испания и Италия. Они тоже могут попросить списать часть своего долга. Создан опасный прецедент.

Осталось много вопросов и деталей, на которые пока нет ответов.

Согласились ли банки на 50% списание греческих долгов?

Непонятно, какое влияние это окажет на весь европейский рынок суверенных долгов.

Интересно, направят ли банки деньги из полученной сегодня 12-месячной кредитной линии на покупку европейских облигаций.

Есть еще много вопросов. Будут ли все банки в этом участвовать? Коснется ли списание бондов, находящихся в распоряжении греческого пенсионного фонда. Будут ли после списания 50% греческого долга покупать греческие бумаги?

Индикаторы

Евро

Интересное совпадение: значение 1,40 по EUROUSD сейчас соответствует в точности 200-дневной скользящей средней по индексу доллара. Совпадение двух очень важных уровней.

Многие активы вышли к важным уровням сопротивления. Индекс Dow тоже находится вблизи 200-дневной средней скользящей. AUDUSD торгуется большую часть последние 4 сессии выше 200-дневной MA, хотя и закрывался там лишь один раз.

Put/call коэффициент

Даю рисунок без комментариев

Краткие выводы:

Неопределенность условий заключенного соглашения создает очень нервозную обстановку на рынке. Поэтому торговля будет оставаться очень волатильной.

Однако, на мой взгляд, в ближайшие дни, по крайней мере до конца месяца, будет определенный уклон вниз.

Вряд ли подробности сделки, которые будут постепенно раскрываться, окажутся столь позитивны, что улучшат ее восприятие в глазах рынка.

Поэтому не исключено, что сегодня мы получим максимумы рынка на достаточно длительную перспективу.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 10.10.2011, 15:08

Час субпрайм настал?

В пятницу во время торгов в США отвратительно на фоне рынка выглядел банковский сектор. Индекс BKX показал снижение в 4.31% на фоне S&P500 (-0,82%) и DOW (-0,13%).

В чем причины? Одна из версий.

Как передаёт портал Zero Hedge, в пятницу утром в терминале Блумберг появилось сенсационное сообщение трейдера банка Barclays:

PRIMEX – последние два дня, несмотря на ралли в акциях, облигациях и даже индексов CMBX (отражающие ценные бумаги, обеспеченные пулом коммерческих ипотек), индекс PRIMEX всё снижается и снижается. Мне трудно определить причину, почему все вдруг возненавидели этот сектор, но я думаю, что на данных уровнях с купонами в 442бп и 458бп и дюрацией 4-6 лет, можно было попробовать рискнуть. Если у кого есть какие мысли, дайте нам знать.

Кризис подкрался незаметно - именно так можно охарактеризовать ситуацию на рынке субстандартной ипотеки США. Несмотря на то, что 30-летняя ипотечная ставка сейчас находится на рекордном минимуме в 3,94%, а администрация США запускает очередную программу рефинансирования ипотечных кредитов, вполне возможно, что Америка получила ещё одну субстандартную заразу.

Далее ZH пишет:

Вряд ли вы услышите об этом где-нибудь ещё, потому что если рынок поймёт, что вдобавок к глобальному долговому кризису в США развивается ещё один кризис, который грозит банкам, пенсионным и хедж-фондам миллиардными убытками, это станет последней каплей. История повторяется: если Barclays, и кстати практически любой другой дилер, не могут “определить причину”, значит их стратегия торговли неверна. Молния дважды бьёт если не то же место, то где-нибудь рядом, и вполне возможно «Субпрайм заварушка» 2007 года становится Прайм кризисом 2011.

Что же такое этот PrimeX? Это синтетический CDS-индекс от компании Markit, отражающий корзину стандартных ипотечных ценных бумаг (в отличие в субстандартных), введённый в 28 апреля 2010г., чтобы инвесторы могли занимать короткую или длинную позицию через дефолтные свопы по ипотечным облигациям. Цель индекса благая – дать инвестору возможность оценить настроение рынка и занять соответствующую позицию. Фактически PrimeX это тот же ABX index по субстандартной ипотеке, т.е. предназначен для хеджирования потерь по уже качественной ипотеке.

Возможно, последний гвоздь в гроб RMBS Prime забило агентство Fitch, выпустив в четверг отчёт под названием “Снижение рынка RMBS (жилищная ипотека) США продолжается в результате падения акций ”. На рынок приходит понимание, что рынок Prime в реальности тот же Subprime в овечье шкуре В итоге, все бросились продавать, но проблема, что все крупнейшие потенциальные покупатели уже под завязку забиты “качественными” облигациями, и вместо ликвидации позиций по драгоценным металлам, обратили внимание на PrimeX.

Как всегда, один график стоит тысячи слов – два графика от Блумберг.

В ближайшие дни станет ясно, пройдена ли точка невозврата ипотечного кризиса, и не получим ли мы очередного “чёрного лебедя”.

Материал подготовлен при участии Максима Грекова

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 01.10.2011, 17:26

Что происходит с банком Morgan Stanley?

Неожиданно появился новый претендент на то, чтобы повторить судьбу Lehman Brothers.

Morgan Stanley (MS), который владеет крупнейшим в мире ритейлерским брокерским бизнесом, оценивается с точки зрения CDS как менее кредитоспособный, чем многие банки США и Европы и хуже с этой точки зрения чем BAC и даже злополучный SocGen.

Об этом нам сообщает статья на Блумберге.

5-летние CDS MS выросли в пятницу до 488 пунктов с 305 пунктов на 15 сентября.

CDS MS котируется даже выше, чем у самых проблемных итальянских и французских банков.

Причины этого не совсем понятны.

Интересное предположение сделал Peter Tchir из TF Market Advisors: взлет CDS связан не европейским долговым кризисом, а с ... Китаем.

На графике внизу показаны CDS MS вместе с CDS SocGen, Франции и Китая. CDS SocGen заметно снизились за последние 2 недели. Зато рост CDS MS почти совпадает с ростом CDS Китая.

По-видимому, какие-то проблемы с вложениями MS в Китае.

0 0
2 комментария
Chessplayer 19.07.2011, 12:07

Внимание – Великобритания. Растут риски дефолта развитых стран

Внимание – Великобритания. Растут риски дефолта развитых стран

В июле отмечен взрывной рост стоимости суверенных CDS Великобритании и Германии. Несомненно, это связано с тем, что крупные банки этих стран сильно увязли в европейском долговом кризисе.

Кроме того, черный пул Sigma X от Goldman Sachs показал вчера сильно возросший интерес к продажам акций британского банковской группы Lloyds Banking. За ней может последовать Barclays и RBS.

Zero Hedge пишет:

Over 3 weeks ago, before Italian treasury spreads blew out by several hundred basis points, and before Italian bank stock trading halts became a daily occurrence, we suggested that the European contagion was shifting to Italy based on Goldman dark pool Sigma X trading. To wit: "Today's most active names are Banca Monte dei Paschi di Siena, Unicredit and Intesa Sanpaolo. Translation: someone is actively positioning for serious action in Italy shortly." That someone sure was right, and it is precisely this trifecta of stocks that at last check was halted on the Borsa. Well, based on today's action at Sigma X, the next, and probably biggest domino may be about to fall: the UK itself, because coming in at position #2, just behind UniCredit, we see Lloyds Banking. And if Lloyds goes, the ones that will follow are Barclays and RBS. At that point, the financial crisis goes global.

Несколько недель назад подобная же активизация продаж итальянских банков дала ранний сигнал на начало долгового кризиса в Италии. Теперь есть признаки, что вслед за Италией настанет очередь Великобритании.

У меня есть, правда, предположение, что эти продажи инициируются американскими монетарными властями, чтобы вызвать искусственный рост интереса к US Treasuries.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 11.07.2011, 11:57

Кризис распространяется на Италию

С Италией происходит что-то серьезное. Как сообщило агентство Рейтерс, в понедельник состоится экстренное совещание топов еврозоны (Herman Van Rompuy, Jean-Claude Trichet, Jean-Claude Juncker, Jose Manuel Barroso, и Olli Rehn), чтобы обсудить угрозу распространения долгового кризиса в Италию. Это совещание будет предшествовать запланированной встрече еврогруппы (министров финансов еврозоны), которая обсудит новую программу помощи Греции, призванную закрыть разрыв между доходами и расходами греческого бюджета на 2012-2013 года. Ключевым разногласием здесь является участие частного сектора.

Италия имеет самый большой объем CDS в Европе

На рисунке показаны отношение госдолга к ВВП и объем CDS на госдолг для стран еврозоны.

В то время, как все ожидали, что следующей за Португалией окажется Испания, похоже, что следующей неожиданно может оказаться Италия.

В Испании большие проблемы с безработицей, Cajas, сектором недвижимости, но развитая структура частно-государственного партнерства типа GSE образует естественный буфер, защищающий легкомысленные испанские банки от немедленного банкротства. У Испании в отличие от Италии относительно небольшой госдолг.

Отношение долга стран PIIGS к общему долгу еврозоны следующее:

На следующем графике показано, сколько этим странам необходимо погасить в следующем году

Как мы видим, масштаб проблем с Италией превосходит масштаб проблем с Грецией примерно как 7:1

Признаки, что с Италией что-то неладно, появились раньше: еще в конце июня. Еще 29 апреля Zero Hedge писал, что итальянские банки Intesa, Unicredit и Banca Monte dei Pasci лидируют по объемам продаж в наиболее активном в мире черном пуле Sigma X (Goldman Sachs). В этом пуле нет огромных паразитических объемов от HFT, поэтому объемы более объективно отражают рыночную тенденцию.

Италия занимает 3-е место в Европе по размерам экономики, имеет долг в 1,5 трлн. долларов – больше чем Германия, а главное, что этот долг составляет 100 % от ВВП - второй показатель в ЕС после Греции.

Италия имеет самый большой объем CDS в Европе, и если здесь произойдет коллапс, то последствия могут быть очень серьезными. Итальянской регулятор на выходных уже принял меры и обязал участников информировать о шорте по акциям или CDS, если тот достиг определенного объема.

В конце недели, в пятницу ожидается публикация стресстестов европейских банков, среди которых будут и итальянские..

Если придется спасать Италию, то имеющегося фонда для спасения окажется недостаточно и его придется увеличить вдвое – до 1,5 трлн. долларов. Захочет ли Германия, которая является главным спонсором всех программ помощи, и уже вложила 212 млрд. евро в EFSF, добавить еще столько же для спасения самой коррумпированной и криминальной страны еврозоны?

0 0
2 комментария
Chessplayer 07.05.2011, 16:08

Греция опять в центре внимания

Важнейшей новостью вчера стали не nonfarm payrolls, а статья в Шпигеле, раскрывшая миру секрет о том, что Греция собралась выйти ез еврозоны, намеревается ввести собственную валюту и что переговоры о реструктуризации долгов Греции вот-вот начнутся.

Кризис в Греции принял драматический оборот.

Основные тезисы:

Проблемы Греции столь огромны, а антиправительственные выступления проходят почти каждый день, что премьер-министр Папандрео по-видимому решил что другого выхода не остается.

SPIEGEL ONLINE из германских правительственных источников получил информацию о том, что Греция рассматривает вопрос о выходе из еврозоны и введении своей собственной валюты.

Несколько ключевых министров финансов еврозоны и представителей ЕС соберутся в пятницу ночью в Люксембурге на секретную встречу.

Помимо желания выйти из еврозоны, министры будут обсуждать возможную реструктуризацию греческих долгов.

Германский министр финасов намерен отговорить Грецию от этого шага. В статьи перечисляются последствия, к которым это приведет.

К сожалению у нас редко оперативно осуществляют переводы столь важных документов, поэтому приходится его давать на английском языке: все-таки английский у нас знает гораздо больше читателей, чем немецкий.

Вот эта статья и ее перевод на английский язык.

And the original version of the article in native English:

The debt crisis in Greece has taken on a dramatic new twist. Sources with information about the government's actions have informed SPIEGEL ONLINE that Athens is considering withdrawing from the euro zone. The common currency area's finance ministers and representatives of the European Commission are holding a secret crisis meeting in Luxembourg on Friday night.

Greece's economic problems are massive, with protests against the government being held almost daily. Now Prime Minister George Papandreou apparently feels he has no other option: SPIEGEL ONLINE has obtained information from German government sources knowledgeable of the situation in Athens indicating that Papandreou's government is considering abandoning the euro and reintroducing its own currency.

Alarmed by Athens' intentions, the European Commission has called a crisis meeting in Luxembourg on Friday night. In addition to Greece's possible exit from the currency union, a speedy restructuring of the country's debt also features on the agenda. One year after the Greek crisis broke out, the development represents a potentially existential turning point for the European monetary union -- regardless which variant is ultimately decided upon for dealing with Greece's massive troubles.

Given the tense situation, the meeting in Luxembourg has been declared highly confidential, with only the euro-zone finance ministers and senior staff members permitted to attend. Finance Minister Wolfgang Schäuble of Chancellor Angela Merkel's conservative Christian Democratic Union (CDU) and Jörg Asmussen, an influential state secretary in the Finance Ministry, are attending on Germany's behalf.

'Considerable Devaluation'

Sources told SPIEGEL ONLINE that Schäuble intends to seek to prevent Greece from leaving the euro zone if at all possible. He will take with him to the meeting in Luxembourg an internal paper prepared by the experts at his ministry warning of the possible dire consequences if Athens were to drop the euro.

"It would lead to a considerable devaluation of the domestic currency against the euro," the paper states. According to German Finance Ministry estimates, the currency could lose as much as 50 percent of its value, leading to a drastic increase in Greek national debt. Schäuble's staff have calculated that Greece's national deficit would rise to 200 percent of gross domestic product after such a devaluation. "A debt restructuring would be inevitable," his experts warn in the paper. In other words: Greece would go bankrupt.

It remains unclear whether it would even be legally possible for Greece to depart from the euro zone. Legal experts believe it would also be necessary for the country to split from the European Union entirely in order to abandon the common currency. At the same time, it is questionable whether other members of the currency union would actually refuse to accept a unilateral exit from the euro zone by the government in Athens.

What is certain, according to the assessment of the German Finance Ministry, is that the measure would have a disastrous impact on the European economy.

"The currency conversion would lead to capital flight," they write. And Greece might see itself as forced to implement controls on the transfer of capital to stop the flight of funds out of the country. "This could not be reconciled with the fundamental freedoms instilled in the European internal market," the paper states. In addition, the country would also be cut off from capital markets for years to come.

In addition, the withdrawal of a country from the common currency union would "seriously damage faith in the functioning of the euro zone," the document continues. International investors would be forced to consider the possibility that further euro-zone members could withdraw in the future. "That would lead to contagion in the euro zone," the paper continues.

Banks at Risk

Moreover, should Athens turn its back on the common currency zone, it would have serious implications for the already wobbly banking sector, particularly in Greece itself. The change in currency "would consume the entire capital base of the banking system and the country's banks would be abruptly insolvent." Banks outside of Greece would suffer as well. "Credit institutions in Germany and elsewhere would be confronted with considerable losses on their outstanding debts," the paper reads.

The European Central Bank (ECB) would also feel the effects. The Frankfurt-based institution would be forced to "write down a significant portion of its claims as irrecoverable." In addition to its exposure to the banks, the ECB also owns large amounts of Greek state bonds, which it has purchased in recent months. Officials at the Finance Ministry estimate the total to be worth at least €40 billion ($58 billion) "Given its 27 percent share of ECB capital, Germany would bear the majority of the losses," the paper reads.

In short, a Greek withdrawal from the euro zone and an ensuing national default would be expensive for euro-zone countries and their taxpayers. Together with the International Monetary Fund, the EU member states have already pledged €110 billion in aid to Athens -- half of which has already been paid out.

"Should the country become insolvent," the paper reads, "euro-zone countries would have to renounce a portion of their claims."

Все, что здесь написано, звучит очень сильно и тревожно.

Последовали многочисленные официальные опровержения, но факт остается фактом: нет дыма без огня. Шпигель не стал бы распускать столь беспочвенных слухов.

Рынки уже отреагировали на эту новость. Евро снизился на две фигуры относительно доллара, S&P500 тоже развернулся и до закрытия успел пройти 20 пунктов вниз.

Интересно, что все почти в точности повторяется, как в прошлом году. Тогда тоже в мае разразился греческий кризис и ей потребовалось оказание помощи.

Обращает на себя внимание очень сильная дивергенция, которая возникла в последнее время между евро и оценкой рисков неплатежеспособности ( CDS Греции, да и других PIIGS). Если раньше они относительно хорошо коррелировали между собой, то теперь графики просто разошлись совершенно в разные стороны. На мой взгляд, это говорит о том, что выход Греции уже не рассматривается как риск для дальнейшего существования еврозоны. Загнанных лошадей пристреливают, не правда ли...

Несомненно выход из еврозоны будет иметь драматические последствия для самой Греции и поэтому маловероятно, что она это сделает это по собственной воле.

Для этого есть следующие доводы:

В настоящий момент Греция хорошо обеспечена ликвидностью до 2013 года, имеется еще 83 млрд. евро в фондах ЕС и МВФ, зарезервированных под Грецию.

Помимо всего прочего ¼ долга (это на самом деле немало) сосредоточено внутри страны: социальная защита (28 млрд. евро), банки ( 31 млрд.) и даже домашние хозяйства держат 6 млрд. евро греческого долга.

Поэтому скорее всего речь на переговорах пойдет о реструктуризации.

Будем следить за тем, что будет дальше. Читайте комментарии...

0 0
8 комментариев
1 – 10 из 111 2