9 1
3 767 комментариев
279 287 посетителей

Блог пользователя Chessplayer

Дайджест валютного рынка

Рыночные идеи, события, аналитика
1 – 2 из 21
Chessplayer 16.07.2013, 16:59

ВВП Китая на планке

В Китае официальная цель по ВВП на этот год составляет 7,5%. Именно такая цифра была получена утром в понедельник, и это было позитивно воспринято рынками.

Если в результате по итогам года ВВП окажется ниже 7,5%, то невыполнение целей по росту случится впервые за 15 лет.

Думаю, что Коммунистическая партия Китая не позволит этому случиться.

Реально думаю, что это возможно только в том случае, если расхождение будет составлять не менее 1% и закамуфлировать его уже будет невозможно.

От того, как здесь будут развиваться события, зависят в большой степени цены на многие активы и рыночный сентимент в целом.

А сейчас пока отметим несколько фактов из последних данных ВВП, вышедших вчера.

Как отмечает Capital Economics, плохая новость – это сильная зависимость роста ВВП от инвестиций.

За второй квартал 5,9% из 7,5% роста исходит из инвестиций – существенный рост по сравнению с первым кварталом, когда эта цифра составляла 2,3% и максимальное значение со второго квартала 2010 года. Экспорт внес негативный вклад в рост впервые за год.

Впрочем, это обстоятельство не следует воспринимать слишком драматически. Существует сезонный фактор, который обеспечивает высокий по сравнению с другими кварталами уровень потребления в первом квартале (празднование китайского Нового года).

Однако следующий график очень наглядно демонстрирует, что инвестиции, а не потребление остаются ключевым драйвером роста китайской экономики.

До тех, пока инвестиции остаются основным драйвером роста, существует высокая вероятность дальнейшего сохранения опасных дисбалансов и жесткой посадки экономики Китая.

Хитрый дефлятор

Wei Yao из Societe Generale подмечает несколько странностей в последних данных по ВВП.

Одна из них: номинальный рост ВВП во втором квартале был существенно меньше, чем в первом: 8% по сравнении с 9,6%. Возникает вопрос: каким образом удалось добиться, что рост был всего на 0,2% ниже?

Ответ: дефлятор.

Если в первом квартале значение дефлятора составляло 1,7% в годовом выражении, то во втором квартале всего 0,5%.

Значение дефлятора кажется слишком малым, если исходить из тех данных по инфляции, которые выходили. Базовая инфляция была 1,7% в первом квартале, и 1,8% во втором квартале – поэтому непонятно, почему значение дефлятора снизилось столь сильным образом.

Wei Yao из Societe Generale пишет:

4-й квартал 2009 года имел значительно более низкий CPI, меньший уровень инфляции экспортных цен и более высокую инфляцию импортных цен, но при этом дефлятор ВВП был существенно выше – 1,4%.

Вывод: едва ли они допустят, что темпы роста ВВП опустятся ниже 7,5%.

Каковы же истинные темпы роста ВВП Китая?

FTALphaville в прошлом году писал о странных противоречиях, которые обнаруживаются, если исследовать цифры ВВП.

How to (almost) understand China’s quarterly GDP growth rate

Chovanec пишет:

Остается непонятным, каким образом рост ВВП в годовом выражении упал от первого квартала ко второму (2012 год), но при этом наблюдался рост от квартала к кварталу...

Это определенный аргумент в пользу того, что ВВП Китая уже ниже 7%, - делают вывод авторы статьи.

0 0
3 комментария
Chessplayer 13.07.2012, 11:49

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 13 июля 2012 ГОДА

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 13 июля 2012 ГОДА.

Главное событие сегодняшнего дня – выход важной статистики в Китае – уже состоялось.

Данные никого не удивили. Умеренное снижение и оно почти никак не отразилось на рынках, поскольку оно уже было в ценах.

Такой вывод, во всяком случае, можно сделать по вчерашнему поведению пары AUD/USD.

Снижение ВВП почти линейное – как будто его рисуют.

Может так оно и есть. Во всяком случае, есть те, кто считает, что лукавые цифры лгут

Forget China's Goal-Seeked GDP Tonight; This Is The Chart That Keeps The PBOC Up At Night

Вчера мы наблюдали сценарий: продажи в европейскую сессию – покупки в американскую. Сегодня я ожидал бы зеркального сценария – некоторого оптимизма в европейскую с медвежьим завершением недели.

И дело не только в том, что сегодня «черная пятница» ( американские трейдеры – суеверный народ).

Эта неделя явно протекает по медвежьему сценарию и завершение недели по идее должно быть таким же.

Если судить по рынку US Treasuries характер бегства в «безопасные активы» близок к паническому. А причина этому – последние решения ЕЦБ.

EURO/USD вчера обновил двухгодовые минимумы.

Удивившее всех вчера огромное снижение остатков на депозитах ЕЦБ оказалось всего лишь техническим перемещением денег с одного счета на другой. Деньги никуда не ушли – они так и остались внутри ЕЦБ.

Рекордное падение остатков на депозитах ЕЦБ

Только если раньше они хранились на овернайт-депозитах и приносили их владельцам 0,25% годовых, то, после того, как ЕЦБ снизил ставку до 0, они переместились на текущий счет ЕЦБ. Причина – меньшее количество транзакций, которые с ними приходится совершать.

Осталось только непонятным, почему это произошло со вторника на среду и почему деньги переместились таким, как говорится, огромным табуном.

Думаю, что это как-то связано с внутренними правилами ЕЦБ по перемещению денег.

Clarifying The Entirely Unremarkable Shift In ECB Deposits

Во всяком случае, можно сделать вывод: никакой масштабной конвертации EURO не наблюдается.

Мало того, вчера EURO чувствовал себя лучше, чем сырьевые валюты.

Вчерашняя дневная свеча EURO/AUD похожа на ударный день вверх. Те, кто читали Ларри Вильямса, знают, что «ударный день» - это не эпитет, а термин, обозначающий смену тренда.

Но сам по себе факт устойчивости EURO не является знаком на то, что рискованные активы будут расти.

Во время нисходящего тренда EURO/AUD очень часто растет.

И так, сегодня я ожидаю негативного завершения этой недели.

Два мощных фундаментальных фактора играют в пользу снижения + ANTI-POMO.

Вот эти факторы:

1.Отсутствие явных намеков на возможность хоть какого-то QE в ближайщий месяц

2.Решения ЕЦБ с последнего заседания оказывают очень сильное понижательное давление на EURO, что в свою очередь оказывает дефляционное давление на рискованные активы. Особенно хорощо это заметно по золоту.

С другой стороны, отсутствуют привлекательные альтернативы для вложения огромной избыточной ликвидности.

Долгосрочные US Treasuries, которые продолжают дорожать, не могут устраивать инвесторов как в силу низкой доходности, так и в силу их перекупленности и сопутствующей этому уязвимости к внезапной коррекции.

Вчерашнее размещение 30-year US Treasuries прошло не так феерически, как размещение 10-year днем раньше.

Record Low 30 Year Auction Yield Is Snoozefest Compared To Yesterday's 10 Year Reopening

Если оценивать фундаментально уровни покупки риска на базе TLT, то 130-131 выглядят вполне приемлемыми.

Выше TLT на мой взгляд пойдет только в том случае, если европейский долговой кризис вступит в активную фазу.

В целом ситуацию на рынке можно охарактеризовать на языке Феда как « в высшей степени неопределенную».

Ожидаю, что в ближайшие недели нас ожидает волатильный боковик в большей части активов.

0 0
Оставить комментарий
1 – 2 из 21