9 1
3 767 комментариев
279 287 посетителей

Блог пользователя Chessplayer

Дайджест валютного рынка

Рыночные идеи, события, аналитика
1 – 8 из 81
Chessplayer 15.09.2013, 15:53

Taper нависает как топор

Прошлая неделя могла создать у многих обманчивое впечатление, что розничные продажи вслед за неудачными данными по занятости поставили под вопрос начало сворачивания программы QE3 на заседании Комитета по открытым рынкам на будущей неделе.

Но плохие розничные продажи не смогли бы вызвать наибольший за последние восемь месяцев недельный рост индекса Dow. И не они были причиной покупки риска и одновременного ослабления доллара.

Как я уже показал, причиной была избыточная долларовая ликвидность.

Несомненно, что вышедшие на прошедшей неделе данные будут иметь значение для решения ФОМС, но они никак не могут повлиять на само решение, которое уже, полагаю, принято давно и только ждет своего часа.

Выздоровление экономики США – лишь одна из причин выхода Федрезерва из стимулирующих мер, и далеко не главная.

Как написал в пятницу в очень интересной статье под названием «Что происходит с рынком облигаций и почему?» один из руководителей крупнейшего фонда Pimco Mohamed El-Erian:

Нам всем хотелось бы рассчитывать на «хорошие» причины для taper – это означает, что у центрального банка есть веские причины полагать, что американская экономика приближается к выходу из кризиса. Но Фед может также taper и по «плохим» причинам – можно сказать, что продолжительный эксперимент с нестандартными мерами монетарной политики угрожает нанести слишком большой ущерб системе обеспечения займов (collateral) и вызвать другие непредвиденные последствия ( включая опасения о неправильном распределении ресурсов, чрезмерном уровне риска и нарушения функционирования некоторых рынков).

Так что вопрос не в том: Будет taper или не будет? Вопрос –каким он будет по объемам и по срокам, и в какую обертку Федрезерв завернет начало выхода из стимулирующих мер – будут ли изменения forward guidance и какие еще будут комментарии к заявлению.

Мне представляется очень маловероятным, что Федрезерв отложит taper до декабря.

Во-первых, в этом случае он обманет рыночные ожидания. Во-вторых, декабрьское заседание состоится 18 декабря. Едва ли Фед захочет подвергать участников рынка сильному стрессу всего за неделю до Рождества.

Новая тенденция на рынке

Прошедшая неделя обнаружила новую тенденцию на рынке.

Впервые за последние более чем полгода мы увидели рост фондового рынка во время ослабления американского доллара.

Более того, в последние три дня мы увидели и другой, совсем странный для рынков эффект – одновременный рост рынков акций и облигаций (имеются в виду долгосрочные облигации).

Таким образом, появились признаки события, которого я уже давно ожидаю – смены модели валютного курса.

От модели дифференциала процентных ставок рынки переходят к модели рынков активов.

Говоря простым человеческим языком, курсы валют будет определять движения денег, а не какие-то непонятно чем обоснованные ожидания изменений процентных ставок.

Доходность долгосрочных US Treasuries

Я ожидаю, что доходность долгосрочных US Treasuries не пойдет выше тех уровней, которые мы видели в августе и в начале сентября.

В упомянутой здесь обширной статье Mohamed El-Erian приводит достаточно убедительных доказательств в пользу этого утверждения.

Доходность в 3% должна так и остаться для 10-летних US Treasuries потолком на ближайшее время. Более того, я считаю ее даже чрезмерной и ожидаю, что в течение ближайшего времени она вернется в диапазон 2,5%-2,75%.

Это имеет двоякое значение для активов.

С одной стороны, долгосрочные US Treasuries станут вновь привлекательны в глазах консервативных инвесторов. Это приведет притоку капитала и усилению американского доллара, прежде всего относительно JPY, EURO и GBP.

С другой стороны, в такой ситуации акции станут менее привлекательны. И это спровоцирует начало коррекции на фондовом рынке.

3 0
12 комментариев
Chessplayer 13.08.2013, 10:16

Экономическое письмо из Сан-Франциско

На сайте Федерального Резервного Банка Сан-Франциско вчера было опубликовано «экономическое письмо» (статья) двух экономистов:

Какой стимулирующий эффект оказывают масштабные покупки активов Федрезервом США?

В этой статье авторы показывают, что масштабные покупки активов оказали незначительное влияние на экономический рост и инфляцию и что позитивный эффект в значительной степени вызван установлением ориентиров на то, что краткосрочные процентные ставки останутся долгое время на низком уровне.

Таким образом, делается недвусмысленный намек на то, что покупки активов не нужны и программу нужно сворачивать.

Стоит заметить, что ФРБ Сан-Франциско возглавляет Джон Уильямс, который всегда причислялся к лагерю «голубей» и надо думать, что тот разделяет позицию, высказанную в статье.

Ответ на письмо из Сан-Франциско

Примечательно, что статья двух экономистов из Сан-Франциско привлекла внимание такого важного человека, как Моххамед Эль-эриан.

Уже вечером вчерашнего дня El-Erian опубликовал гостевую статью в блог Alphaville, в которой комментирует эту статью.

Стимулов для сокращения QE прибавилось.

El-Erian отмечает, что статья имела немедленное воздействие на рынок облигаций. Кривая доходностей обрела медвежью крутизну, отражая смещение баланса в действиях Федрезерва от покупок активов к обозначению целевых ориентиров.

El-Erian пишет:

Намеренно или нет, сегодняшнее экономическое письмо FRBSF (ФРБ Сан-Франциско), возможно, добавило дополнительных козырей тем членам Комитета по открытым рынкам, которые считают, что продолжение QE не оправдывает себя. Это также видно по рынку облигаций, который обеспечивает поддержку идее, что возрастающее число членов ФОМС склонны уже в ближайшее время приступить к сокращению.

Вывод: Баланс сил постепенно смещается в пользу сторонников выхода из QE. Я оцениваю вчерашний обмен мнениями как серьезный сигнал к тому, что Федрезерв начнет сворачивание программы QE уже в сентябре.

0 0
3 комментария
Chessplayer 26.03.2012, 13:28

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 23 марта 2012 г.

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 23 марта 2012 г.

LINKS-ДАЙДЖЕСТ, El-Erian, Doug Kass, ECB bonds buying, assets/GDP, interest payments/GDP, government debt/revenue, home sales, Tchir, SNB

Драги: грекам нужны реформы

Доходность бондов Греции за день взлетела выше 20%

Британский ЦБ: время срочно запасаться капиталом

Розничные продажи в Италии начали расти

Бизнес во Франции постепенно оживает

Приток капитала на фондовый рынок РФ продолжается

Испания сэкономит еще 35 млрд евро в 2012-13 гг.

Deutsche Bank: финансы Европы по уши в кризисе

ФРС пресечет попытки обойти требования к капиталу

Разногласия в ФРС нарастают

Кто выиграет от замедления Китая

....................................................................................

теперь англоязычные

EL-ERIAN: The Economy Is Improving, But It Isn't Ready For The Fiscal Cliff

Структурные проблемы предстоит еще решать, а экономике восстанавливаться после приема «чрезвычайных медицинских средств».

In his latest note published in Project Syndicate, El-Erian says there are structural problems that need to be addressed. He cautions against complacency and says the economy needs to recover from the "extreme medicine it received" i.e. fiscal stimulus and other policies enacted by the Fed:

DOUG KASS: Goldman's Big Bullish Bet Is Just Plain Wrong

Doug Kass считает, что призыв покупать акции со стороны GS свидетельствует о том, что рынок достиг локального максимума.

Earlier this week, Goldman portfolio strategists Peter Oppenheimer and Matthieu Walterspiler wrote that "the prospects for future returns in equities relative to bonds are as good as they have been in a generation," in a long-term bullish call that shocked even some of the most optimistic investors.

But legendary value investor Doug Kass isn't having any of it. He goes so far as to exclaim, "I can't help but think that Goldman Sachs might have rung the bell that the market has topped in the near term!" in an editorial published by The Street today.

...........................................................................................

Is The ECB BTP Buying Spree Back?

Кажется, что ЕЦБ возобновил покупки BTP (итальянские долговые бумаги)

Не с этим ли связан рост EURO ?

3 Charts On Why Eurosis Never Really Went Away

Три графика, которые показывают, что еврокризис никогда не закончится

If ever there were banks that were truly Too-Big-Too-Fail, Europe has them - is it any wonder the Greek Bailout was so focused on rescuing the bank balance sheets. Swiss banks dominate the worst end of the spectrum along with Dutch banks (huge covered bond markets) but the French, Spanish, and Belgian banks are all around two times their nations GDP! Of course this assumes the asset values are 'correctly priced' and not some non-MtM dream and while they are deleveraging (which itself causes aggregate credit supply issues for the real economy and overhangs for the financial economy), LTRO has done nothing but slow the efforts in a false-sense-of-security way. We could add a bonus chart here on European bank reliance of ECB funding - that shows Italy and Spain nearing Portugal's level of aggregate reliance - not exactly a resounding success.

Отношение процентных платежей к производственным доходам экономики быстро растет.

Perhaps the cleanest measure of 'stress' or service-ability for the currency-using sovereigns shows that the amount European sovereigns pay in interest relative to their productive gains as an economy is rising rapidly and forecast to rise even faster. This will obviously get worse as the recession deepens from both rising costs (as post-LTRO rate normalize) and lower GDP (as austerity and balance sheet recession impacts come home to roost).

Левередж находится на 20-летних максимумах.

The 'leverage' of the Euro-Area has never been higher. Across every nation, we are at over 20 year highs in terms of this measure of leverage. To impact this via the fiscal compact by raising taxes and deleveraging at the aggregate level can only exaggerate the recessionary pressure Europeans will feel.

While yields have indeed dropped, the reflexive response that ergo - Europe is fixed - is simply nonsense as nothing has changed and in fact the concentration and contagion stress is worse than it ever was. This time may be different as this time, the ECB is really in a box to fix the next risk flare without outright money-printing and Zee Germans vill not like zat!

Eurosis Is Back As "New" Greek Bonds Break 20%, Slide 14% In 2 Days

Новые греческие бонды драматически упали за последние два дня.

Well that didn't take long. New Greek bonds (GGB2) have dropped dramatically in the last 2 days. The 2023 bond has fallen from over EUR29.5 on Wednesday to under EUR25.5 this morning, prices have dropped an incredible 14% and down a painful 17.5% from its opening break highs of just 2 weeks ago. Yields have broken back above 20% for the first time for this new 10Y as it appears reality is sinking in that Greek Bailout III will come sooner rather than later. Eurosis is back.

Spanish Bond Yields - Who's A "Natural" Buyer Of The 10 Year

Peter Tchir

Кто покупает 10-летние испанские бумаги?

So the reality is, the only banks that might buy long dated Spanish bonds are Spanish banks, and they are already pretty full of Spanish debt and even they much prefer to buy the short end. In theory, that special little subset of Spanish banks, the Caja’s, might do as they are told, but since they are already on life support, that is hardly a deep pocket investor.

Испанские банки и другие финансовые организации, и они уже под завязку загрузились испанским долгом

Banks always tended to buy 5 year and in. 10 year bond never fit banks as well as shorter dated bonds, so they were never the core buyer of this part of the curve. This desire to be in shorter maturities has been accentuated by the LTRO. LTRO encourages banks to buy 3 year and in paper for 2 reasons – i) no funding mismatch at maturity of LTRO, and ii) since LTRO is collateralized, far less risk of having to post variation margin on short duration bonds (at least until the whole curve inverts). So banks across the board have many incentives to participate in the short end which was their natural tendency to begin with. So banks as a whole do not like the long end, and foreign banks will dislike it even more. It is very hard for a non-Spanish bank to justify long term positions in Spain. There is $100 billion of debt in the Spanish system where banks issued bonds to themselves, got it guaranteed by Spain, and are using those bonds to get central bank money. As a non-Spanish bank, you have to look at that cozy relationship and be nervous. If, and when, the Spanish financials deteriorate, it is hard to expect fair treatment as a foreign bank when it is so clear that Spanish banks and the government have become very interconnected.

Иностранцам покупать долгосрочный долг Испании очень рискованно.

Officials can talk about the low debt to GDP in Spain, but professional investors have to look at all the contingent and hidden debt. Spain has implicitly and explicitly guaranteed the municipal debt. The Spanish government is in up to its eyeballs in helping the Caja’s. They have participated in the LTRO ponzi bond scheme even more than Italy has on a relative basis. These contingent liabilities will make insurance companies more reluctant, but that would still be part of the “fundamental” analysis.

There are relatively few natural buyers of Spanish long dated bonds here. Fast money is likely caught long, and it will take a potentially reluctant ECB and some already overly exposed Spanish institutions to step up and stop the slide. It may happen, but many of the policies that “bailed out” Greece created very bad precedents for bondholders, and some of those are coming home to roost, as is the understanding that LTRO ensures that banks can access liquidity, but does nothing to fix any problem at the sovereign level.

Guest Post: About That $20 Trillion In Public Debt...

За 3 последних года публичный долг США был увеличен на 20 трлн. долларов и нет никакого быстрого роста ВВП.

In only three more years you're talking $20 trillion in public debt for the USA and a GDP going nowhere fast. Add to this that demographics are not encouraging and taxes of all sorts will have to rise. Cuts will be symbolic because the political pain will be unbearable. Without productive new investment, then debt service soon outstrips income growth and the economy enters a death spiral of declining productive investment, ever expanding debt and ever higher debt service costs.

Как он будет обслуживаться в быстроменяющейся экономической обстановке?

Please Highlight The Housing Recovery On The Following Chart

Восстановление американского рынка недвижимости очень наглядно

Продажи домов на одну семью на абсолютном минимуме.

...........................................................................................

SNB Quarterly Bulletin Released

Опубликован Бюллетень Центрального Банка Швейцарии

We would like to note, there is a slightly optimistic tone in the report. As risks have remained marginally unchanged, the bulletin notes improvements in the financial markets and mixed developments on the global growth front. While the SNB still views the overvalued CHF as a "challenge to the economy", they mentioned "growing indications that Switzerland's economy is stabilizing." The SNB goes on to state that the minimum exchange rate has reduced volatility and allowed businesses to plan with greater certainty. "For 2012, the forecast shows an inflation rate of -0.6%. For 2013, the SNB is expecting inflation of 0.3% and for 2014, of 0.6%". While the 2012 inflation path was adjusted downwards, from Dec 2011 forecast, it still represents a trough. Heading progressively higher in Q2 2012 saying "SNB expects the CPI to move over the next three years". Interestingly, the SNB forecast assumptions are based on Brent at $110 and EURUSD at 1.29. It's looking highly unlikely that a shift in the minimal exchange rate is coming anytime soon, but this report will clearly reignite debates on the likely timing of the exit. We are currently seeing CHF appreciation against both the USD and EUR.

...........................................................................................

BOE Weale: Sees Positive, Better-Than-Expected Q1 GrowthЧлен MPC при банке Англии считает, что повышение ставки BOE произойдет раньше, чем многие этого ожидают.

The MPC member, who voted against further quantitative easing at

the March meeting and has warned that a rate hike could come sooner than

markets have been pricing in, said that the quarterly growth pattern

would be choppy this year, with the Queen’s Jubilee and the Olympics

clouding the picture. After contracting in the fourth quarter of 2011

the economy, however, appears on track to avoid a technical recession.

A little something for the finance ministers

На следующей неделе будет обсуждаться будущее фондов EFSF и ESM

The European Commission has published a short paper outlining three options for the eurozone rescue programme, ahead of eurozone and EU finance ministers’ meetings next week.

But... Germany wants to avoid anything that requires parliamentary approval and is extremely unlikely to go with this to the Bundestag.

Which leaves option 2, in which the two funds run concurrently until mid-2013, which would make €740bn available — but only until next year. That, the EC says, might be enough to persuade the G20 etc.

The Yen's Looming Day of Reckoning

Большая статья про японскую экономику

Соединение слабой экономики и сильной валюты – это очень странная вещь.

The combination of a weak economy and strong currency are always suspect. But it has lasted for so long that even foreigners take it for granted. I think this is some sort of mass hysteria. Most people only remember a strong yen. On the other hand, most people haven't seen rising property or stock markets either.

Сильная йена – это психологический феномен.

Japanese culture is group-oriented. Individuals usually embrace group activities. This psyche was the reason that Japan's property bubble became so big in the 1980s. In terms of value above the normal level, Japan's bubble was five to six times the size of the bubble in the United States. After the property bubble, the group psyche shifted its power to a strong yen, pushing Japan's economy onto the path of a rising yen, deflation and rising government debt.

Japan's paralyzed political system is the reason the government has accommodated the deflation path by running up national debt. The Japanese people, on the other hand, buy the debt because deflation makes property or stocks bad investments and a strong yen discourages them from buying foreign assets and deflation.

Despite the fact Japan has had a bad economy for so long, the yen has remained strong. It reinforces the Japanese psyche on the issue. The strong yen has become a cult.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 15.03.2012, 14:13

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 13 марта 2012 г.

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 13 марта 2012 г.

Япония сможет покупать гособлигации КНР

Германии все труднее оставаться примером для ЕС

Moody's срезало рейтинг Кипра до "мусорного" уровня

Япония даст банкам еще 2 трлн иен

Fitch повысило долгосрочный рейтинг Греции

Ecofin решит судьбу Португалии

"Стерилизованные покупки" ФРС

Дефицит бюджета США может составить $1,3 трлн

Moody's: банки США не провалят стресс-тесты

Розничные продажи в США достигли максимума за 5 мес.

....................................................................................

теперь англоязычные

JPMorgan announced a $15 billion stock buyback program

JPMorgan объявил байбэк

NEW YORK--(BUSINESS WIRE)--JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM) today announced the following actions taken by its Board of Directors:

  • Declared a quarterly dividend of $0.30 per share on the corporation's common stock, an increase of $0.05 per share. The dividend is payable on April 30, 2012 to stockholders of record at the close of business on April 5, 2012
  • Authorized a new $15 billion equity repurchase program, of which up to $12 billion is approved for 2012 and up to an additional $3 billion is approved through the end of the first quarter of 2013

Дивиденды будут выплачены акционерам, которые окажутся в реестре на закрытие рынка 5 апреля 2012 года.

Из 15 млрд. выкупа акций на 2012 год установлен лимит в 12 млрд,, еще 3 млрд. – в первом квартале будущего года.

Однако:

The timing and exact amount of common stock and warrant purchases will be consistent with the Firm’s capital plan and will depend on various factors, including market conditions, the Firm's capital position, internal capital generation, and organic investment opportunities. The new repurchase program does not include specific price targets, may be executed through open market purchases or privately negotiated transactions, including utilizing Rule 10b5-1 programs, and may be suspended at any time. The equity repurchase program replaces the prior $15 billion program that had approximately $6.05 billion of remaining authorization.

JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM) is a leading global financial services firm with assets of $2.3 trillion and operations in more than 60 countries. The firm is a leader in investment banking, financial services for consumers, small business and commercial banking, financial transaction processing, asset management and private equity. A component of the Dow Jones Industrial Average, JPMorgan Chase & Co. serves millions of consumers in the United States and many of the world’s most prominent corporate, institutional and government clients under its J.P. Morgan and Chase brands. Information about JPMorgan Chase & Co. is available at www.jpmorganchase.com.

Хочу обратить внимание на следующие моменты в заявлении JPMorgan.

Программа по выкупу акций призвана заменить действующую предыдущую программу с таким же объемом, выполнение которой еще пока не закончено – осталось по ней купить акций на 6,05 млрд. долларов.

Новая программа выкупа может быть приостановлена в любой момент.

По сути никакого нового байбэка нет. Это всего лишь свист – рыночная манипуляция.

Why JPMorgan's Buyback Announcement Just Sent The Entire Stock Market Soaring

Почему объявление JPMorgan о байбэке привело к бурному росту рынка

EL-ERIAN: Get Ready For Greek Debt Restructuring Phase II

Готовьтесь ко второй фазе реструктуризации греческого долга

Presenting Bridgewater's Weimar Hyperinflationary Case Study

Представляя кейс от Bridgewater ( наиболее успешный хеджфонд) по гиперинфляции в Веймарской республике

VIX Plunges To 5 Year Low

Индекс волатильности VIX снизился до 5-тилетних минимумов

VIX at its lowest (sub-14%) since Summer 2007...

and the Volatility term structure, its steepest EVER...

Short-term volatility (risk) is the lowest relative to medium-term risk EVER - is this the biggest ever levered bet on FOMC calmness into European election event risk? Or more technically is this late forced unwinds of legacy long vol/steepeners into the Greece March 20th event risk (which seemed like a decent trade looking for a risk-flare). Given the steepness of the rest of the curve, it certainly feels very technical (flow) driven.

Hedge Funder John Taylor Explains Why The Yen Has Been Tanking

Крупнейший управляющий валютным фондом объясняет, почему падает йена.

Падающая йена – признак крупных проблем, стоящих перед Японией?

Вовсе нет. В недавней записке глава крупнейшего валютного фонда Джон Тейлор объясняет, что двигает йену.

Is the tanking yen -- which we just covered -- a sign of some major problem coming to Japan?

No, not really.

In a recent note, John Taylor of currency hedge fund FX Concepts explains what drives the yen... it's basically risk appetite.

When people want to take more risk, they dump yen. And for the first time in a while, people are feeling good.

That being said, Taylor doesn't expect this to last, and he expects the yen to hit new highs later this year.

Дело вовсе не в каких-то проблемах в самой Японии. На йену давит аппетит к риску.

Когда хотят взять больше риска, то продают йену. И первое время люди в целом чувствуют себя хорошо.

Можно сказать, что Джон Тейлор не ожидает, что это продлится долго и йена в этом году опять достигнет новых максимумов.

Тейлор также объясняет: С момента финансового кризиса 2007 года йена укрепилась сильнее, чем ей следовало бы. Йена сильно коррелирует с бизнесциклом, почти так же как доллар, даже сильнее.

Когда на рынке настает коллапс, управляющие хеджфондов продают активы и покупают йену. От этого она становится сильнее.

Bottom line: At least for now: What drives the yen is the alternation between risk on and risk off, whether Japanese investors are investing abroad, and whether hedge funders are borrowing in yen to buy various assets. When people are investing more and taking risks, that's yen negative.

Japan's Shocking Keynesian Slip: "We Are Worse Than Greece"

Самокритика японского министра финансов: он признал, что ситуация с бюджетом в Японии даже хуже, чем в Греции

In a stunning turn of events, a Japanese Ministry of Finance official admits to Richard Koo's worst nightmare "Japan is fiscally worse than Greece". Bloomberg is reporting that, at a conference in Tokyo, Yasushi Kinoshita says Japan's 2011 fiscal deficit was up to 10% of GDP and its debt-to-GDP has soared to over 230%. What is more concerning is the Kyle-Bass- / Hugh-Hendry-recognized concentration risk that Kinoshita admits to also - with a large amount of JGBs held domestically, the Japanese financial system is much more vulnerable to fiscal shocks (cough energy price cough) than Europe.

This Is What It Means When People Talk About 'Sterilized' QE О стерилизационном QE

A Humorous Glossary Of Important Financial Terms

Юмористический глоссарий важных финансовых терминов

February Retail Sales Hit Expectations With Good Upward Revisions And Strong Sales Ex-Autos

Февральские розничные продажи превзошли ожидания с заметным улучшением прежних данных и сильными продажами без учета автомобилей

Why Everyone's Freaked Out About Portugal In One Huge Slide

Почему страшно за Португалию с помощью одного слайда

Why The Outcome Of The French Election Next Month Really Doesn't Matter

Почему исход президентских выборов во Франции в следующем месяце в реальности не играет роли

Bank Of America: The 4 Biggest Risks To The Bull Market

BofA: 4 наибольших риска для рынка акций

FAIL: 84% Of Actively Managed Mutual Funds Did Worse Than Their Benchmarks In 2011

84% активно управляемых взаимных фонда показали результаты хуже, чем их «эталон»

This Is The Fed's Worst-Case Doom Scenario For The US Economy

Фед только что объявил, что результаты последнего раунда стресстестов станут известны в четверг в 16.30 ( 0.30 по Москве пятницы)

The Fed just announced that the latest round of bank stress tests will come out Thursday at 4:30 PM ET.

As a reminder, this is the doom scenario banks will be stress tested against:

No Real Easing from Bank of Japan This Time

Danske Bank про сегодняшнее заседание Банка Японии

  • The Bank of Japan (BoJ) as expected left its leading interest rate and the size of its quantitative easing programme unchanged in connection with today's monetary meeting. It did increase the size of funds available in a long-term growth fund by JPY2trn, but this should not be regarded as a major easing move. BoJ's view of the economy was slightly more positive.
  • With growth rebounding, we do not expect the ceiling for asset purchases to be raised further in H1 12 unless JPY for some reason resumes its appreciation path. However, we do expect the ceiling for asset purchases to be raised further in H2 12 to create space for continued asset purchases in 2013.

Как и ожидалось, Банк Японии (BoJ) оставил ставку и объем программы QE без изменений. Он только увеличил на 2 трлн. долларов размеры фонда по поддержке роста (GSFF).

BoJ announced that it will add JPY2trn to its Growth-Supporting Funding Facility (GSFF) so that total resources in the GSFF are now JPY5.5trn. The purpose of GSFF is to extend loans to projects that support longer-term structural adjustment in the Japanese economy. BoJ does not regard the GSFF as part of the QE programme. In addition, the increase in the EFSF is too small compared with the overall size of the QE programme to make a big difference. Hence, it would be wrong to regard today's increase in GSFF as a major easing move by BoJ.

However, one board member (Miyao) proposed a JPY5trn increase in the asset purchase programme, but the rest of the nine BoJ board members voted against the proposal.

BoJ's view of the economy was slightly more positive. Regarding economic activity, it stated, "...it has remained more or less flat, although it is showing signs of picking up". In the statement from the previous meeting, BoJ just said, "economic activity has been more or less flat".

И оценка будущей монетарной политики BOJ:

With growth improving and growth possible exceeding 3% q/q AR in Q1 12, we do not expect BoJ to raise the ceiling for asset purchases further. The implication of the 1% inflation target introduced at the previous monetary meeting is, in our view, that the ceiling for asset purchases will be raised further at some stage in H2 12 to create space for continued asset purchases in 2013. Should JPY for some reason resume its appreciation path, this would force an earlier and larger expansion of the asset purchases. We think renewed intervention in the FX market in unlikely unless USD/JPY breaks below 75.5.

While BoJ's QE continues to trail other major central banks, it has started to catch up and will probably continue its asset purchases longer than most other major central banks.

Danske Bank не ожидает продолжения QE в первом полугодии, а во втором считает вероятным.

Preview: US FOMC Statement - 3 Scenario & Expectations

К предстоящему заседанию ФОМС

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 08.08.2011, 10:22

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 8 августа 2011 ГОДА

Удачного вам дня, господа трейдеры!

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 8 августа 2011 ГОДА.

В пятницу уже после окончания торговой сессии вышла ошеломительная новость о том, что агентство S&P понизило рейтинг США с ААА до АА. Все ждали этого события, но мало кто предполагал, что это произойдет так быстро.

Агентство в своем заявлении совершенно четко возлагает вину за это событие на политиков, которые не могут между собой договориться.

Это событие знаменует начало новой финансовой эры.

Вот что пишет о последствиях понижения рейтинга Mohammed El-Erian из PIMCO

«Глобальные финансовые рынки откроются в понедельник в новой реальности. Последуют немедленные последствия от перерасчета риска и торговых систем до переоценки гарантийного обеспечения и управления ликвидностью. Ключевые сегменты рынка будут тщательно изучены, включая комплекс денежного рынка и реакцию крупнейших иностранных кредиторов.

Немедленного воздействия этого события не последует по той причине, что ни одна страна не может и не желает заменить США в его роли центра глобальной системы. Пока ничего не произойдет, кроме увеличения риск-премии и волатильности. Поэтому трудно предсказывать с высокой степенью уверенности, как среагирует мировая финансовая система. В частности, приведет ли это к нормализации ситуации при новом рейтинге АА, или дальнейшие структурные изменения неизбежны».

Утром в понедельник мы видим массированный уход от рисков: американский фьючерс теряет порядка -2,5%, азиатские рынки минусуют порядка 3-4%, падают австралийский доллар и другие рискованные валюты.

Пока реакция рынков подтверждает прогноз, сделанный Steven Englander из Citi.

http://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=521

В то же время индекс S&P500 на прошлой неделе уже упал на 7,19%, и не исключено, что часть этого падения заключает в себе случившееся уже на исходе пятницы понижение рейтинга США. Кроме того, если осторожные инвесторы начнут предупредительный сброс американских казначейских облигаций перед тем, как последует реакция со стороны держателей крупных пакетов, то это вызовет возврат денег в акции и другие рискованные активы.

Технические факторы говорят против сильного падения фьючерса S&P500 от текущих уровней.

Зона 1150 -1160 пунктов по индексу S&P500 представляет собой очень мощную техническую область сопротивления дальнейшему падению. Здесь проходит 61,8% Фибо коррекции от роста 1011,4-1370,58 (1149 пунктов) и 200-периодная месячная средняя скользящая (1158 пунктов).

Коэффициент put/call тоже предвещает близкий разворот.

http://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=518

На мой взгляд, понижение рейтинга США скорее должно стать черным лебедем для американских активов с фиксированной доходностью (US Treasuries), чем для акций. Но, по-видимому, это произойдет не сразу.

В любом случае в выигрыше оказывается золото, которое сегодня утром достигло 1700 долларов за тройскую унцию. Голдман уже пересмотрел 12-месячную цель по золоту с 1735до 1830 долларов. На мой взгляд вполне вероятно, что эта цель уже будет достигнута до конца сентября.

Самое важное из комментария Steven Englander из Citi:

В рамках влияния на рынок Форекс, наибольший эффект может возникнуть от понижения рейтинга одной из стран еврозоны, что повлияет на рейтинг EFSF. Это приведет либо к снижению рейтинга ААА EFSF, либо к необходимости увеличения размеров вкладов в фонд со стороны стран еврозоны.

Другими словами, понижение рейтинга потребует пересмотра параметров пакетов помощи периферийным европейским странам и может оказаться очень болезненно для евро и рискованных активов в целом.

Угроза понижения рейтинга какой-нибудь из стран еврозоны, имеющих рейтинг ААА, например, Франции, вполне реальна; теперь от агентства S&P всего можно ожидать.

Интересная идея – а что если вслед за США всем странам, у кого остался рейтинг ААА, пересмотреть его на АА?

За эти выходных было столько событий и столько заявлений, что все описать в рамках этого вью рынка невозможно. Но я старался отобрать самое важное.

Во вторник состоится заседание ФОМС, но думаю, что в сложившейся неразберихе не о каких конкретных шагах и речи быть не может. Последуют только какие-нибудь заявления, типа, мы готовы ответить на вызовы.

И в заключение слова Mohammed El-Erian о долгосрочном значении понижения рейтинга США

Понижение рейтинга в пятницу разрушит со временем сложившуюся систему – от доллара, как мировой резервной валюты, и до финансовых рынков Америки, как лучшего места для стран экспортеров размещать свои сбережения. Это ослабит эффективность Америки как глобального якоря, ускорит неустойчивое перемещение к многополярному миру и увеличит риск экономической фрагментации.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 07.08.2011, 12:11

Понижение рейтинга США агентством S&P

Агентство S&P понизило рейтинг США с ААА до АА.

Честно говоря, я не ожидал, что это произойдет так быстро. Я думал, что агентство S&P подождет хотя бы до осени.

Это событие знаменует начало новой финансовой эры.

Америка объявила о том, что она готова сойти с финансового Олимпа. Неужели агентство S&P сорвалось с цепи, почувствовало свободу и готово покусать своих бывших хозяев? Даже не верится.

Эти идиоты из конгресса их достали!

Такое решение не могло быть принято, если бы за агентством не стояла какая-то часть финансового и политического истэблишмента. Тем не менее, похоже, это оказалось неожиданностью для Белого Дома и Казначейства.

Но это не оказалось неожиданностью для некоторых участников рынка. Поведение US Treasuries начиная примерно с 10.30 по Москве в пятницу явно свидетельствует о том, что была утечка информации.

Удивило, конечно, что это произошло так быстро. Еще недели не прошло с момента завершения переговоров по поводу увеличения лимита госдолга.

Момент для понижения рейтинга был выбран очень неудачно: в пятницу, по завершении самой плохой недели по крайней мере с мая прошлого года.

Вслед за этим крупнейший в мире должник может начать ускоренное обесценивание своих долгов.

На мой взгляд понижение рейтинга свидетельствует о том, что внутри банковского картеля ( а рейтинговые агентства являются частью этой системы) произошел раскол.

Поскольку их гегемония тоже будет поставлена под сомнение. Нужна ли им вообще эта добровольная глобальная переоценка активов, беспорядок и суматоха на рынках?

Думаю, что нет.

Вот объяснение причин этого решения в заявлении агентства:

We lowered our long-term rating on the U.S. because we believe that the prolonged controversy over raising the statutory debt ceiling and the related fiscal policy debate indicate that further near-term progress containing the growth in public spending, especially on entitlements, or on reaching an agreement on raising revenues is less likely than we previously assumed and will remain a contentious and fitful process. We also believe that the fiscal consolidation plan that Congress and the Administration agreed to this week falls short of the amount that we believe is necessary to stabilize the general government debt burden by the middle of the decade.

Агентство совершенно четко возлагает вину за это событие на политиков, которые не могут между собой договориться.

Смешными и нелепыми выглядят попытки Казначейства найти какие-то арифметические ошибки в расчетах агентства S&P, и заставить таким образом изменить свое решение.

РЕАКЦИЯ КРУПНЫХ УЧАСТНИКОВ

Как всегда первым на эту новость среагировал Goldman Sachs.

Он посоветовал не придавать этому событию большого значения. Ну понизили, так понизили. До этого GS очень подробно описывал возможные последствия понижения рейтинга.

На блоге есть запись, посвященная этой теме.

Если Америке снизят рейтинг

Очень быстро среагировал Mohammed El-Erian из PIMCO

Он пишет:

Глобальные финансовые рынки откроются в понедельник в новой реальности. Последуют немедленные последствия от перерасчета риска и торговых систем до переоценки гарантийного обеспечения и управления ликвидностью. Ключевые сегменты рынка будут тщательно изучены, включая комплекс денежного рынка и реакцию крупнейших иностранных кредиторов.

El-Erian ожидает, что за США вскоре может последовать еще какая-нибудь страна из клуба ААА, например Франция.

Более всего беспокоит неопределенность глобального системного влияния этого изменения на финансовый мир. Америка является основой мировой финансовой системы. Понижение рейтинга в пятницу разрушит со временем сложившуюся систему – от доллара, как мировой резервной валюты, и до финансовых рынков Америки, как лучшего места для стран экспортеров размещать свои сбережения. Это ослабит эффективность Америки как глобального якоря, ускорит неустойчивое перемещение к многополярному миру и увеличит риск экономической фрагментации.

Все эти факторы сыграют свою роль через какое-то время и возможно это произойдет дискретным способом. Немедленного воздействия этого события не последует по той причине, что ни одна страна не может и не желает заменить США в его роли центра глобальной системы. Пока ничего не произойдет, кроме увеличения риск-премии и волатильности. Поэтому трудно предсказывать с высокой степенью уверенности, как среагирует мировая финансовая система. В частности, приведет ли это к нормализации ситуации при новом рейтинге АА, или дальнейшие структурные изменения неизбежны.

Самое важное последствие – возможно понижение рейтинга Америки послужит сигналом для пробуждения ее политиков.

Так описал последствия понижения рейтинга США один из управляющих фондом PIMCO Mohammed El-Erian.

Интересно, что будет дальше? Как это отразиться на долларе? Как отразиться на оценке различных бумаг?

Как поведут себя иностранные держатели крупных пакетов американских казначейских бумаг. Вряд ли Китай и Япония бросятся продавать принадлежащие им US Treasuries. Но будут ли они их дальше покупать?

Постараюсь осветить эти вопросы в ближайших записях.

В пятницу Федрезерв заявил, что понижение рейтинга не повлияет на оценки рисков.

0 0
1 комментарий
Chessplayer 26.07.2011, 14:14

Валютный рынок сегодня 26 июля 2011 года

Ситуация продолжает держать рынки в напряжении. До завтрашнего вечера останется неясным, успеют ли американские законодатели не допустить технический дефолт в США.

Я оцениваю вероятность технического дефолта как 50/50. Дефолт, если он случится, может повлечь достаточно серьезные распродажи в некоторых активах, но в целом, скорее это будет хаос, чем армагеддон. Что-то может и бурно расти.

Прежде всего, конечно он негативно отразится на долларе и активах с фиксированной доходностью. Рискованные валюты, швейцарский франк и золото при этом будут расти.

Думаю, что в нынешней ситуации, когда доверие к доллару уже серьезно подорвано, дефолт может стать роковым для его статуса резервной валюты.

.............................................................................................................

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS

EUR/USD: status quo!

Легче не стало. Валютный рынок продолжает находиться в подвешенном состоянии. С одной стороны, росту курса евро может способствовать неразбериха вокруг ситуации с госдолгом США, с другой стороны, оказывать давление на пару EUR/USD могут очередные сомнения относительно успешного реализации второго пакета мер помощи Греции. Как следствие, продолжаем наблюдать вялые торги и консолидацию в EUR/USD в районе 1.44. Нам при этом остается только внимательно отслеживать новостной фон, дожидаясь момента, когда ситуация прояснится в полной мере.

Долговой кризис в США:

  • Республиканцы и демократы провалили в минувшие выходные очередные переговоры по госдолгу США. Надежда на то, что в ближайшие дни компромисс все-таки будет найден.
  • Mohamed El-Erian(PIMCO): Соединенные Штаты с высокой вероятностью потеряют свой максимально высокий кредитный рейтинг ААА, даже если сумеют избежать технического дефолта.
  • Citigroup: технический дефолт США может в итоге обернуться краткосрочным ростом курса доллара США на фоне ухода инвесторов в защитные активы.
  • Б.Обама поддержал план главы большинства в Сенате США Гарри Рейда, предусматривающий увеличение верхней планки заимствований на 2.7$ трлн без увеличения налогов.

Европейский долговой кризис

  • Доходность 10-летних немецких гособлигаций снизилась в понедельник на рекордную величину за последние две недели. Доходность 10-летних испанских бумаг вновь в районе 6% (+26 б.п.).
  • Росту напряженности на рынке периферийного долго способствует нежелание европейских властей раскрывать все детали очередного пакета мер помощи Афинам.
  • Словакия может стать первой страной, которая отказалась выделять средства в профильные фонды помощи для борьбы с долговым кризисом. Словацкая партия SAS, без которой невозможно парламентское большинство, выступает против условий второго пакета мер помощи Греции.
  • Министр финансов Болгарии (Simeon Djankov): план о вступлении в зону евро отложен до лучших времен, пока ЕС не остановит текущий долговой кризис.

..................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX ОТ 26 ИЮЛЯ (12.53)

Долларовая деструкция

Мы наращиваем длинную позицию в NZDUSD, держим лонг в NZDCAD и прочие позиции.

Американские политики объявили себе новый дедлайн по долговым вопросам: 27-е июля. Они подсчитали, что если до завтра договорятся, а потом будут работать на выходных, то технически успеют провести бюджет и увеличить лимит по госдолгу до 2-го августа. Это позволит казначейству функционировать в нормальном режиме и исключит вероятность дефолта. Звучит, конечно, хорошо, но крайних сроков прошло уже несколько, а пропасть между республиканцами и демократами не сужается. На повестке дня сейчас два предложения. Республиканец Бойнер по-прежнему настаивает на промежуточном увеличении лимита на 1 трлн. с параллельным сокращением расходов на ту же сумму. Демократ Рейд проталкивает идею уменьшения дефицита на ту же величину, но при этом предлагает увеличить потолок заимствований на 2.7 трлн. долл.

Очевидно, что расхождения партий связаны исключительно с политическими соображениями. Триллиона, который предлагают республиканцы, хватит примерно до января 2012-го года, когда стартует новый сезон праймериз в США. Он начнется с голосования в штате Айова. И, конечно, тему государственного долга удобно будет использовать из политических соображений. Но этот вопрос становится все более губительным для доллара. Аналитики AForex опасаются, что руководство США уже нанесло невосполнимый ущерб собственной репутации и устойчивости доллара. Мы ожидаем дальнейшего снижения американца широким фронтом и держим короткие позиции в USD против большинства наиболее ликвидных валют за исключением "англосаксонских" (EUR, GBP), которые сами страдают от структурных экономических проблем.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 19.04.2011, 00:21

Реакция на негативный суверенный прогноз США со стороны S&P

Из известных людей первой реакция пришла от Mohamed El-Erian, chief executive and co-chief investment officer at PIMCO

S&P reaffirmed this morning the AAA rating of the US but, importantly, slapped a “negative outlook” on the rating due to concerns on how the country will address its “very large budget deficits and rising government indebtedness.” In justifying this dramatic move, it noted that “there is a material risk that US policymakers might not reach an agreement in how to address medium- and long-term budgetary challenges by 2013.”

This is a timely reminder of the seriousness of America’s fiscal issues, for the country and for the rest of the world.

The continued failure to come up with a credible medium-term fiscal reform program would increase borrowing costs for all segments of US society, thereby undermining investment, employment and growth. It would also curtail foreigners’ appetite to add to their already substantial holdings of US assets. And it would weaken the dollar.

The US also risks eroding its standing at the core of the global monetary system.

The world looks to America for a range of “global public goods” — including the reserve currency, the deepest and most liquid government debt markets, and the “risk free” standard. With no other country able and willing to step into this role, the result would be global efficiency losses and a higher risk of economic and financial fragmentation.

S&P’s warning should be heard loud and clear in Washington DC, hopefully acting as a catalyst for faster convergence on a credible medium-term fiscal package. It is also a reminder of risk to the global economy, as well as the generalized deterioration in the sovereign credit quality of several advanced economies.

The time has come for the US (and other advanced economies) to take better control of its fiscal destiny—for the sake of American society and for the well being of the global economy.

А вот что думает об этом уже известный нам Bob Janjuah:

Перестаньте беспокоиться о еврозоне и ее периферии и начинайте беспокоиться о США ( долларе).

Вот что он написал:

Glad I put my note out last week. Folks way too focused on eurozone, where ORDERLY restructuring of greece and maybr too ireland and port, and meaningful fiscal adjustment, are both part of the l-t credible solution and where acceptance of this is a good thing in the long run as it means the euro and ECB are credible and not at risk of fiat money printing.

At the other end we have the US where the mrkt is way way too complacent abt the fast deteriorating credit risk of USA Inc., and where the hope for credible and meaningful fiscal adjustments are a mere dream, and where we have a central bank that knows only 1 (failed) trick – money debasement.

А вот что сообщает инсайдер от Рейтерс

S&P GLOBAL SOVEREIGN RATINGS HEAD SAYS NEITHER OBAMA NOR REP. RYAN PLAN ENOUGH TO FIX DEFICIT– REUTERS INSIDER

S&P GLOBAL SOVEREIGN RATINGS HEAD SAYS GULF BETWEEN U.S. PARTIES ON DEFICIT PLAN HAS NEVER BEEN WIDER– REUTERS INSIDER

S&P GLOBAL SOVEREIGN RATINGS HEAD SAYS RISK IS U.S. RATING COULD FALL TO AA+ FROM AAA– REUTERS INSIDER

S&P GLOBAL SOVEREIGN RATINGS HEAD SAYS U.S. DOLLAR WELL ENTRENCHED AS WORLD RESERVE CURRENCY, WILL BE SLOW TO CHANGE– REUTERS INSIDER

Ни Обама ни республиканец Райан не имеют плана, чтобы зафиксировать дефицит

Никогда пропасть между двумя политическими партиями относительно бюджетного дефицита не была столь широка

Рейтинг США может упасть до АА+

Роль доллара, который застолбил за собой место мировой резервной валюты, будет меняться

Но мне все-таки непонятно, почему доллар рос после этой новости относительно всех валют (не только евро) и американские облигации продолжают расти (доходность падает)?

0 0
Оставить комментарий
1 – 8 из 81