9 1
3 767 комментариев
279 287 посетителей

Блог пользователя Chessplayer

Дайджест валютного рынка

Рыночные идеи, события, аналитика
41 – 50 из 6031 2 3 4 5 6 7 8 9 » »»
Chessplayer 12.10.2013, 20:17

Покупали на слухах...

Последние два дня рынки покупали на сообщениях, что стороны приблизились к заключению соглашения по потолку госдолга.

Как отметил один из участников переговоров, прогресс намного меньше, чем сообщается. Американские индексы между тем откорректировали уже больше 61,8% падения от максимума 19 сентября.

Таким образом , покупали исключительно на слухах. Что следует обычно дальше? ... Продажа по факту. Я думаю. что такое было бы вполне возможно в том случае, если бы стороны договорились на выходных.

Парадокс состоит в том, что событие, которое уже отыграно ростом, может вообще не произойти на следующей неделе.

У американских законодателей еще много времени и они могут поторговаться.

Реально дефолт может наступить не 17 октября, как об этом официально заявил глава Казначейства США, а где-то в промежутке между 17 октября и 31 октября, притом ближе к 31 октября (смотрите на рисунке). Выплаты там небольшие, и Казначейство может изыскать необходимые средства.

Выплаты Казначейства, как видно на том же рисунке, очень неравномерны, но через бугор 1 ноября без посторонней помощи Казначейству не перебраться.

Так что в конгрессе могут еще две с половиной недели обсуждать условия соглашения.

О том, что сделка еще очень далека от завершения, свидетельствует поведение американского доллара. Американский доллар в пятницу так и не смог укрепиться относительно ни одной из валют, кроме японской йены.

Как при этом себя поведут рынки? Будут ли они взлетать при каждой позитивной новости и затем медленно скользить при отсутствии новостей? Или вообще забудут на время о том, что Америка находится на краю «фискального обрыва», чтобы вспомнить об этом, когда сделка, наконец, состоится.

Я этого не знаю. Но первой реакцией на открытии в понедельник, мне кажется, должно быть снижение фондовых индексов.

Чикагская биржа после закрытия в пятницу подняла маржинальные требования по контрактам на биржевые индексы на 8-16%. Это тоже негатив для фондовых индексов.

Если решение вопроса будет слишком сильно затягиваться, рынок может так же быстро упасть, как и вырос до этого.

3 0
9 комментариев
Chessplayer 11.10.2013, 11:27

Шортокрыл состоялся – но проблема осталась

Вчера утром, глядя на put/call-коэффициент, который вырос до рекордного в этом году значения, - что означает рекордные медвежьи настроения на рынке акций, я понял, что что-то должно произойти. В такой ситуации рынок достаточно быстро находит повод для шортокрыла.

Политики, наконец, услышали громкие сигналы тревоги, поступающие с различных рынков, и стали предпринимать шаги с целью сближения позиций.

И хотя президент отклонил предложение республиканцев увеличить госдолг из расчета на шесть недель, но для американских акций этого оказалось достаточно, чтобы показать максимальный рост в этом году, если не считать второго января.

Долгосрочные казначейские облигации тоже выросли - вопреки обычному взаимодействию между активами.

Даже если подобная сделка в конгрессе будет достигнута, едва ли рынок акций откорректирует больше, чем 61,8% от своего падения, связанного с шатдауном (это примерно 1700 пунктов по индексу S&P500). За один день было откорректировано порядка 50% от всего падения, связанного с шатдауном.

Рынок может опять так же быстро упасть, как и вырос до этого.

Хочу отметить, что мы еще не видели настоящих распродаж.

Каждая неделя, когда правительство в отпуске, обходится американскому бюджету более чем в 0,1% от ВВП. Поэтому в случае принятия плана республиканцев, совершенно очевидно, что плохие экономические данные в последующие месяцы гарантированы и шансы на taper до смены председателя ФРС не просто низки, они равны нулю.

Поэтому мы не увидели заметного укрепления американского доллара, кроме как против японской йены. Но здесь играет роль прочное взаимодействие пары USDJPY с Nikkei и S&P500, которые реагировали ростом на прогресс в переговорах.

Тем не менее я ожидаю, что на будущей неделе укрепление доллара продолжится, ибо доллары необходимо возвращать в Америку – впереди много размещений краткосрочных бумаг.

1 0
4 комментария
Chessplayer 26.09.2013, 11:26

Основные события на сегодня

Сегодня наблюдался позитив на азиатских биржах и Nikkei вырос на 1.22%. USDJPY подрастает почти на процент и на мой взгляд, именно он тащит вверх Nikkei и американский фьючерс, который тоже подрастает.

Какие новости сегодня поступили из Японии?

Первая новость: поступило сообщение, что 1 октября Абэ объявит о новом корпоративном налоге.

Но не это является причиной роста.

В 18.00 по местному времени ( в 12.00 по Москве) должен выступить глава комитета по реформе пенсионной системы Takatoshi и ожидается, что он затронет в своей речи возможную передислокацию активов японских пенсионных фондов.

Я очень сильно сомневаюсь, что он прямым текстом призовет или заявит о готовности покупать больше американских, европейских или других активов.

В любом случае, в районе 12.00 стоит ожидать волатильности в кросскурсах японской йены, а также, возможно, и в других активах.

Это будет на сегодня основным событием до 16.30, когда выйдут окончательные данные по ВВП США за второй квартал и обращения за пособиями по безработице. В 18.00 выйдут данные по незавершенным продажам жилья.

В целом, полагаю, что сегодня рынки найдут повод для роста.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 25.09.2013, 12:48

Вью рынка от 25 сентября 2013 года

Давление продавцов в S&P500 ослабло. Об этом свидетельствует, в том числе, падение put/call-коэффициента.

Полагаю, что в коррекции может наступить пауза, либо даже она может в ближайшее время прекратиться.

На графике просматривается хорошая цель для коррекции – 50-тидневная средняя скользящая на уровне 1680 пунктов.

Хочу еще раз остановиться на причинах коррекции.

Причины коррекции

Для коррекции было три основных причины.

Чрезмерно сильный бычий сентимент, который выразился в историческом рекорде притока средств в фонды акций, который был установлен на прощлой неделе.

Вторая причина – очевидно, что результатом заседания ФОМС должен был стать рост цен на облигации, а не на акции. Доходность долгосрочность US Treasuries сильно выросла на спекуляциях относительно taper и должна была откорректироваться. На мой взгляд, доходность 10-летних US Treasuries должна откоректироваться в район 2,0-2,2% с текущих 2,65%. Так что потенциал здесь еще остается большим.

Как известно, рост облигаций (снижение доходности) ведет к распродажам акций. Этот драйвер продолжает действовать и может привести к новой волне распродаж акций.

С другой стороны, прошлый и этот год показали, что в условиях, когда Федрезерв закачивает в финансовую систему 85 млрд. долларов в месяц, может возникнуть ситуация, когда и акции и облигации растут в цене одновременно – волна ликвидности поднимает все корабли.

Третья причина – переговоры по поводу лимита госдолга похоже опять зашли в тупик.

О влиянии бюджетного дедлайна на рынки я совсем недавно писал. Здесь кульминация еще впереди и это создает условия для продолжения коррекции и продолжения ослабления американского доллара.

После того, как политики договорятся, фондовые рынки и американский доллар смогут продолжить рост.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 25.09.2013, 11:16

Рекордный приток денег в фонды акций на прошлой неделе

На прошлой неделе был зафиксирован исторический приток денег в фонды акций: он составил 25,9 млрд. долларов.

Это более, чем убедительно показывает, сколь сильны были бычьи настроения после заседания ФОМС 18 сентября.

Из них 24 млрд. долларов пришлось на четыре ETF-фонда: SPY (копирует индекс S&P500), IWM (воспроизводит индекс Russell 2000 ), EEM (ETF развивающихся рынков), GDX ( инвестирует в акции американских золотодобывающих компаний)

На следующем рисунке для информации я привожу структуру этих четырех ETF-фондов

Структура притока денег в фонды акций показывает, что инвесторы по-прежнему недолюбливают рынки развивающихся стран.

Максимальный приток денег был зафиксирован в американские ETF (16,9 млрд. долларов).

Из фондов облигаций вывод денег продолжался восьмую неделю подряд (1,1 млрд. долларов).

Был зафиксирован максимальный приток капитала более чем за два года в Европу (3,1 млрд. долларов, продолжается 12-ю неделю подряд).

Был также зафиксирован максимальный за последние 8 недель приток капитала в высокодоходные фонды облигаций (HY bond funds) – это тоже покупка риска.

23-я неделя подряд вывода средств из фонда TIPS, инвестирующего в облигации защищенные от инфляции. Это, между прочим, негатив для золота... которое коррелирует с TIPS/TLT.

18-я неделя подряд вывода средств из MBS

17-я неделя подряд вывода средств из долга развивающихся стран, но самое маленькое погашение средств за 16 недель.

Столь большие длительности процессов вывода средств из этих фондов могут предполагать, что они близки к завершению.

Стоит учесть также, что сейчас завершается квартал и действует инерция процессов, продолжавшихся столь длительное время.

На следующей неделе аутсайдеры могут оказаться среди лидеров.

17,18, 23 недели – все это превышает квартал и я полагаю, что на следующей, а может быть и на этой неделе, мы увидим разворот тенденций в сторону притока в отношении обычных и защищенных от инфляции бондов, долга развивающихся стран и отток средств из фондов, инвестирующих в американские акции.

0 0
2 комментария
Chessplayer 24.09.2013, 11:27

Вью рынка от 24 сентября 2013 ГОДА.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 24 сентября 2013 ГОДА.

Американский фьючерс индекса S&P500 выполнил первую техническую цель коррекции - закрыл гэп прошлой недели и в настоящий момент мне неясно, куда он двинется дальше.

Вероятность дальнейшего снижения мне представляется выше, чем завершения коррекции, но очень вероятно, что мы увидим паузу в 2-3 дня.

Вчера выступили главы трех резервных банков ФРС США. Наиболее важным. безусловно, было выступление главы ключевого в системе ФРС Резервного Банка Нью-Йорка Уильяма Дадли.

Дадли полностью поддержал принятые 18 сентября решения, подчеркнув, что «очень мягкая политика» потребуется еще очень долгое время. Дадли и Локхарт затронули также демографическую проблему и уменьшение трудоспособного населения, аргументируя принятое ФРС 18 сентября решение.

Речь Дадли была негативна для американского доллара, но соответствующей реакции рынка мы не увидели.

Дадли также прокомментировал введение нового инструмента – аукциона обратного репо с фиксированной ставкой. Принципиальное отличие этого инструмента состоит в том, что он предназначен для большого круга участников рынка, а не только первичных дилеров.

Вчера началось тестирование этого инструмента. Отказ Федрезерва от сокращения программы стимулирования напрямую связано с внедрением нового инструмента – тот призван решить проблему кредитного обеспечения, возникшую как результат QE.

На этой неделе еще много выступлений представителей Федрезерва, но, на мой взгляд, они не способны задать рынку направленное движение и приведут лишь к волатильности.

Календарь событий до пятницы очень малонасыщенный и я не ожидаю сильных движений на рынке. В ближайшие дни на передний план может выйти тема «фискального обрыва».

Перспективы коалиционного правительства в Германии после ошеломительной победы Меркель пока неясны, и прояснятся тоже не раньше пятницы, когда пройдет малый съезд СДПГ, который обсудит условия коалиции с правящей партией.

Как я уже писал, обычной реакцией на выборы являлось последующее ослабление единой европейской валюты.

Для валютного рынка в целом, рефлексивная реакция на ФОМС прошла и теперь наступила «фаза ожиданий ответных мер». Ответные меры мы увидим в ближайшие две недели, когда будут проходить заседания основных центральных банков.

До этого момента валютный рынок будет консолидироваться.

0 0
1 комментарий
Chessplayer 23.09.2013, 11:24

Вью рынка от 23 сентября 2013 года

Ночью вышел очень сильный PMI от HSBC. Значение оказалось 51,2 по сравнению с 50,1 в прошлом месяце.

Как отмечает Zero Hedge, PMI от HSBC показал максимальный с мая 2009 года двухмесячный рост.

Разница между PMI от HSBC и официальным PMI

Сравнение двух таблиц внизу дает нам интересную закономерность. Когда разница между PMI от HSBC и официальным PMI меняет знак, это означает смену вектора развития экономики Китая.

Большая вероятность, что официальный PMI, который выйдет на будущей неделе, также окажется лучше ожиданий. Китайский (неофициальный) QE, который начался несколько месяцев назад, дает свои плоды. Эффект от него может еще продлиться несколько месяцев.

Будем на этой неделе закрывать гэп?

Сразу стоит отметить, что очень сильные данные PMI Китая не вызвали покупку риска. Американский фьючерс вырос всего на несколько пунктов. Столь слабая реакция должна настораживать быков.

На графике самого S&P500 этого не видно, зато на графике фьючерса американского индекса на прошлой неделе мы имеем очень близкую к медвежьей свечу.

Стоит также обратить внимание на резкий скачок put/call-коэффициента вечером в пятницу, когда был день одновременной экспирации фьючерсов и опционов. Опционные трейдеры набирали шорт. Объем торгов был существенно больше обычного.

Таким образом, представляется совершенно неизбежным закрытие гэпа по индексу S&P500 примерно на уровне 1690 пунктов, но очень вероятно, что движение вниз зайдет гораздо дальше.

Предстоящая неделя должна выдаться медвежьей.

Выборы в Германии закончились убедительной победой партии нынешнего канцлера Германии Ангелы Меркель, набравшей 42% голосов. Однако этого недостаточно, чтобы сформировать правительство, и партии ХДС придется создавать коалицию и возможно не с теми, с кем Ангеле Меркель хотелось бы это делать.

Возникла неопределенность в политической ситуации в Германии и это будет оказывать негативное влияние на евро. Полагаю, что победа Меркель на выборах определенным образом уже учтена в курсе евро. Любые ожидания или спекуляции по поводу возможных действий ЕЦБ в ответ на отказ Федрезерва от начала свертывания программы QE будут действовать против единой европейской валюты.

0 0
3 комментария
Chessplayer 20.09.2013, 11:28

Решение Федрезерва выглядит принципиальным

Пренебрегая предостережениями со стороны BIS, и обманув рыночные ожидания, которые он сам и создал, Комитет по открытым рынкам ФРС США оставил программу покупок активов без изменений.

Возникает вопрос: но что стоило им сократить программу на символические 5 млрд. долларов? Играют ли 5 млрд долларов какую-то принципиальную роль на фоне 85 млрд. долларов? Думаю, что не играют.

Таким образом, решение Федрезерва выглядит принципиальным.

Что-то за ним в действительности стоит, но мы можем только гадать – что именно.

Одна из версий, которую могу предложить: на этом настояла Джанет Йеллен и ей уступили. Но не как женщине, а как главному претенденту на пост главы Федрезерва.

Другая версия: Бернанке решил подождать, пока конгресс США не разберется с потолком госдолга, чтобы не наносить двойной удар по рынкам.

Возможно, что ближайшие минутки Федрезерва немного прояснят картину.

Интересно, что Goldman Sachs в лице главного экономиста Яна Хатциуса ожидает, что taper начнется в декабре и завершится примерно к 1 сентября 2014 года.

Goldman Sachs нужно слушаться, поскольку это смотрящий за рынками.

Если Goldman Sachs сказал, что taper начнется в декабре, то рынки будут учитывать это в своих прогнозах, и вопрос taper не снят с повестки дня.

Возможно, что с этим был связан вчерашний рост доходности долгосрочных US Treasuries.

Однако это не помогло акциям, и вчера индекс S&P500 практически не изменился (-0,18%).

Как видно из следующего рисунка, рыночные настроения при этом стали еще более бычьими.

И put/call-коэффициент и VIX вчера снизились, и находятся очень недалеко от экстремально бычьих.

Отсутствие Taper – это объективно очень сильный драйвер в пользу роста акций. Акции в последнее время не демонстрируют четкой взаимосвязи с валютным рынком, и могут расти как при падающем, так и при растущем долларе. Поэтому возможное укрепление доллара не должно иметь для них негативного эффекта.

Возможно, что какой-либо серьезной коррекции не будет, и рынок акций после 1-2 дней консолидации двинется вверх. Однако есть один серьезный негативный фактор против роста – такого притока ликвидности, как в последние 10 дней, уже не будет.

Об этом подробнее речь пойдет в следующей статье.

2 0
4 комментария
Chessplayer 15.09.2013, 14:51

POMO-эффект опять в действии

Что было причиной роста активов на прошедшей неделе?

Если посмотреть на часовые графики, то можно обратить на типичную картину: импульсы роста S&P500, EUROUSD, GBPUSD (наиболее успешная на прошедшей неделе валюта), а затем и долгосрочных US Treasuries происходили исключительно во время американской сессии.

На следующем рисунке на графике EUROUSD стрелками указано на часовые свечи в определенное время – в 17 часов по Москве.

Это тот час, во время которого начинается американская торговая сессия.

Кроме пятницы – 13-го числа, мы наблюдали в это время каждый день недели импульсы роста EUROUSD.

Очевидно, что на рынке присутствовала избыточная долларовая ликвидность, которая вызывала рост других валют относительно доллара и одновременно рост S&P500.

Что это за ликвидность?

Моя версия – решающую роль сыграла крупная выплата ФРС США первичным дилерам за выкупленные у них около месяца назад ипотечные облигации (MBS). 12 сентября сумма порядка 33 млрд. долларов поступила на счета первичных дилеров. Именно она вызвала с одной стороны ослабление доллара, с другой стороны безудержную покупку акций и даже в конце недели дело дошло и до казначейских облигаций.

По аналогии с тем эффектом, который был связан с аукционами по выкупу казначейских бумаг Федрезервом и который я называл POMO-эффект, это событие можно назвать MBS-POMO-эффект (POMO- покупки Федрезервом активов на открытом рынке) или как в том случае – просто POMO-эффект.

В последнее время ФРБ Нью-Йорка выкупает US Treasuries каждый день и слишком маленькими количествами, чтобы это оказывало существенное влияние на рынки.

MBS – другое дело. Здесь в середине месяца происходят крупные выплаты и они, как мы видим, оказывают сильное влияние на рынок.

Полагаю, что доллар в начале следующей недели начнет отыгрывать потери, а S&P500 едва ли сможет обновить максимум начала августа.

1 0
Оставить комментарий
Chessplayer 24.08.2013, 19:04

Taper представляет риск для акций, а не для облигаций

Согласно утверждениям Федрезерва, количественное смягчение способствует снижению процентных ставок и стимулирует участников на покупку рискованных активов.

Если покупка рискованных активов действительно проявляется в полной мере, то с процентными ставками получается, что теория, описанная в академических учебниках, не работает.

В действительности, процентные ставки снижались в периоды, когда Федрезерв приостанавливал свои покупки, а в периоды проведения программ стимулирующих мер путем покупки облигаций процентные ставки росли.

Это обстоятельство характеризуют следующие два графика.

На первом из них показано поведение индекса S&P500 в периоды количественного смягчения..

На втором показана доходность 10-летних US Treasuries в те же периоды.

Предстоящее сокращение программы покупок ( Taper) представляет риск для акций

Таким образом, предстоящее в сентябре начало свертывания программы QE4 представляет главный риск для рынков акций, а не для рынков государственных облигаций, и нынешний рост процентных ставок неправильно связывать с началом завершения Федрезервом программы покупок активов.

О причинах роста процентных ставок мы поговорим в другой статье, а здесь хочу отметить, что американский фондовый рынок уже начал отыгрывать предстоящее сокращение программы QE.

Но, если программу предполагается завершить к лету 2014 года, то потенциал для будущего падения остается еще очень велик.

1 0
6 комментариев
41 – 50 из 6031 2 3 4 5 6 7 8 9 » »»