9 1
3 767 комментариев
279 287 посетителей

Блог пользователя Chessplayer

Дайджест валютного рынка

Рыночные идеи, события, аналитика
71 – 80 из 206«« « 4 5 6 7 8 9 10 11 12 » »»
Chessplayer 15.12.2013, 17:34

Платежный баланс США и основной источник восстановления американской экономики.

Во вторник выходит платежный баланс США.

Платежный баланс выходит один раз в квартал, спустя 75 дней после окончания предыдущего квартала.

Ожидается отрицательное сальдо в размере 101 млрд. долларов.

Хочу отметить, что если платежный баланс окажется лучше предыдущего значения, то это будет лучшим показателем с декабря 2001 года. Если же значение окажется меньше 95 млрд долларов, то это будет лучшим значением в этом тысячелетии.

За счет чего так улучшился платежный баланс США?

Ошеломляющие цифры добычи нефти в США

Во многом, улучшение платежного баланса базируется на том, что американская экономика освобождается от энергетический зависимости.

Приведу здесь впечатляющие цифры прогресса, которого достигла Америка за последние годы в добыче нефти.

Текущая добыча нефти на 17,5% выше, чем год назад, и на 56,1% выше, чем в 2007 году.

Производство природного газа выросло на 27,8% с 2007 года.

По прогнозам Международного энергетического агентства в ближайшие два-три года США может опередить Россию по добыче природного газа, а Саудовскую Аравию по добыче нефти.

Источник: Here Are 10 Things We Learned About The Economy And Markets In 2013

Естественно, что это находит отражение в показателях торгового и платежного баланса, которые неуклонно улучшаются.

На мой взгляд, это является основным источником текущего восстановления американской экономики.

Цены на нефть и бензин в силу геополитических причин в 2013 году оставались на высоком уровне. Но, если геополитические риски в будущем году уменьшатся, то цены на энергоносители неизбежно пойдут вниз, и будут способствовать экономическому росту.

Полагаю, что улучшение платежного баланса должно стать одним из драйверов укрепления доллара в будущем году.

1 0
1 комментарий
Chessplayer 17.11.2013, 09:30

Рекордный шорт некоммерческих трейдеров в японской йене

В пятницу вышел очередной отчет CFTC за 12 ноября.

Данные последнего отчета сведены в следующую таблицу.

Прежде всего, следует обратить внимание на сокращение длинных позиций в европейских валютах: EURO, GBP и CHF.

При этом в евро не только уменьшился чистый лонг, но и более чем на 10% сократился открытый интерес.

Отчет CFTC дает негативный сигнал для EURO.

В целом, во всех валютных парах доллар США укрепил свои позиции, кроме канадского доллара и японской йены.

В японской йене произошло существенное увеличение шорта некоммерческих трейдеров и одновременно существенное увеличение открытого интереса.

Чистая короткая нетто-позиция достигла 95107 контрактов, что всего немного не достает до исторического рекорда в 99769 короткой чистой позиции, установленного 28 мая 2013 года. Но тогда открытый интерес равнялся 231012 контрактов, а сейчас 195690 контрактов. Таким образом, тогда чистый шорт в процентах составлял 43,19%, а сейчас 48,6%.

Полагаю, что это является историческим рекордом шорта некоммерческих трейдеров.

Если сопоставить диспозицию на фьючерсном рынке с диспозицией ритейла, то можно отметить, что ритейл, хотя и уменьшил, но все еще повсеместно сохраняет лонг в USDJPY.

Притом если в Оанде чистый лонг составляет всего 5,52%, и в Saxobank примерно столько же – 4,2%, то в некоторых других форексброкерах это гораздо большие величины.

Например, в Dukascopy (SWFX) чистый лонг составляет 47,26%,

НО, диспозиция в SWFX – это скорее исключение.

Угроза сквиза, о которой я писал на прошлой неделе, стала еще более реальной. Фундаментальное взаимодействие с индексом Nikkei тоже не дает позитивного сигнала по USDJPY (индекс перекуплен).

В сочетании с рекордным шортом некоммерческих трейдеров это является несомненным негативом для USDJPY.

Я вижу реальную перспективу коррекции USDJPY в начале следующей недели пунктов на 100 и в перспективе возможное продолжение этого движения.

4 0
6 комментариев
Chessplayer 10.11.2013, 12:11

Cash Flows решает все!

Еще раз хочу обратить внимание на взаимодействие курса доллара в широком понимании (индекс доллара) и движением денежных средств на счетах Казначейства (Calculated New Cash/Pay Down Amounts).

На рисунке показан Calculated New Cash/Pay Down Amounts, и красная черта проведена там, где произошел разворот по индексу доллара.

После этого чистый приток денег ( Net New Cash) на счета Казначейства составил целых 84,6 млрд. долларов.

Соответственно, столько денег ушло со счетов очень крупных институциональных инвесторов, которые принимают участие в первичных аукционах Казначейства США.

Конечно, это не факт, но основание предположить, что ситуация с долларовой ликвидностью стала хуже. Или, говоря на обычном житейском языке, американских долларов в определенном сегменте финансового рынка стало меньше, и их пришлось репатриировать из других мест.

Из них 41,6 млрд. долларов приходится на бонды, а 43 млрд. долларов приходится на векселя.

В конце статьи Заседания ЕЦБ, Банка Англии, данные по ВВП США и другие драйверы движения рынка на сегодня я приводил график из последней презентации TBAC, который показывал, что на первичных дилеров приходится 67,2% объемов покупаемых векселей.

Я полагаю, что это послужило одной из главных причин, если не главной причиной укрепления доллара с 25 октября.

Вы, конечно, может мне возразить, что в этот период были CPI еврозоны, ВВП США, заседание ЕЦБ, nonfarm payrolls, возвращение ожидания taper - вот они реальные драйверы укрепления доллара.

По поводу CPI еврозоны, кстати, у меня есть подозрения, что данные были подтасованы, чтобы обосновать срочное понижение ставки...

Но, я упрямо продолжаю считать, что все перечисленные события были скорее поводами, а не причинами.

А причиной был cash flows! Попробуйте меня переубедить...

2 1
8 комментариев
Chessplayer 07.11.2013, 12:34

Заседания ЕЦБ, Банка Англии, данные по ВВП США и другие драйверы движения рынка на сегодня

Только 3 из 70 опрошенных Блумбергом аналитиков ожидают понижение ставки ЕЦБ сегодня.

Как объясняет нам Kathy Lien, ЕЦБ любит все делать без спешки – с чувством, с толком, с расстановкой.

Центральный банк любит готовить рынок к серьезным изменениям в монетарной политике... как явствует из опроса, очевидно, что рынок не позиционируется на изменение ставки. Создав в четверг ожидания этих действий, ЕЦБ даст инвесторам достаточно времени, чтобы дисконтировать это движение, что приведет к гораздо более мягкой реакции в EUROUSD в тот момент, когда это действие реально последует.

Kathy Lien ожидает, что понижение ставки последует в декабре. В качестве аргумента она приводит тот факт, что именно в декабре аппарат ЕЦБ публикует прогнозы развития еврозоны.

Она считает также, что без понижения ставки не обойтись.

Понижение ставки потребуется рано или поздно. Поскольку вернуть инфляцию к ее нормальному значению в 2% будет очень нелегко без смягчения монетарной политики.

Это подтверждает мой прогноз, который я дал в понедельник:

Заседание ЕЦБ в четверг

Я ожидаю, что никаких действий не последует, но выступление Драги будет dovish или очень dovish.

Реакция рынка будет протекать в две фазы.

Заявление ЕЦБ – политика ЕЦБ останется без изменений. EUROUSD растет.

Выступление Драги на прессконференции – dovish. EUROUSD падает.

Реакция на выступление Драги может превзойти реакцию на заявление, если выступление окажется очень dovish. В этом случае EURO опустится к минимумам недели.

Думаю, что в целом эффект заседания ЕЦБ окажется для EUROUSD нейтральным.

Утечка в MNI

Причиной вчерашнего роста EUROUSD была утечка в Market News International о том, что ЕЦБ не собирается сегодня понижать ставку.

Market News International не играет той роли, которую играет Хильзенрат для Феда, но имеет хорошую «историю» утечек относительно действий ЕЦБ.

Рынки поверили этой истории.

Влияние сегодняшних данных по ВВП США на американский доллар

Сегодня выходят данные по ВВП США за третий квартал. Рыночные ожидания – 2%. Достаточно высокий показатель, если учесть, что в третьем квартале был shutdown.

Большинство аналитиков при этом считают, что вероятность оказаться лучше выше, чем оказаться хуже.

Как повлияют данные по ВВП на USD:

Kathy Lien пишет:

Если ВВП превысит 2,4%, мы ожидаем возобновления спроса на USD, что может привести к росту USDJPY выше 99. Однако если ВВП будет меньше 2%, то акции отдадут часть своих вчерашних прибылей, а доллар испытает снижение.

Но даже если ВВП будет меньше 1,5%, мы не ожидаем очень уж сильной распродажи в долларе, поскольку данные утратили новизну.

Отметим, что Kathy Lien, говоря о влиянии на американский доллар, говорит только о USDJPY.

Я согласен с тем, что для EUROUSD данные по ВВП будут иметь гораздо меньшее значение, чем заявления, которые сделает Драги во время своего выступления.

Операции Казначейства США

Как видно из рисунка, сегодня Казначейство США погашает за векселя 83,997 млрд. долларов и получает в счет оплаты за выпущенные векселя 107 млрд. долларов.

Возникает сальдо в 23,003 млрд. долларов. Столько, условно говоря, американских долларов сегодня инвесторы должны изыскать и передать Казначейству США.

Очевидно, что это ухудшает долларовую ликвидность. 23 млрд. долларов - насколько это ощутимо и насколько влияет на USD?

По моим наблюдениям во многих случаях влияет. Конечно, это не может переломить значение важных макроэкономических данных или макроэкономических событий, типа сегодняшнего заседания ЕЦБ.

Если в этот день нет никаких существенных событий, то подобный fund flows приобретает существенное значение.

По последним квартальным данным TBAC, вышедшим вчера, на первичных дилеров приходится 67,2% объемов размещаемых векселей, а на иностранных инвесторов - 10%.

2 1
22 комментария
Chessplayer 05.11.2013, 09:38

Квартальные заимствования Казначейства США

Казначейство США выпустило документ, в котором оценивает объем заимствования в ближайшие два квартала.

Несмотря на уменьшение потребности в привлечении нового долга с 230 до 204 млрд. долларов, в 1-м квартале 2014 финансового года ( с октября по декабрь) Казначейство увеличило объем привлекаемого нового госдолга с 235 млрд до 266 млрд. долларов, чтобы увеличить остающийся на конец 1-го квартала кэш с 80 до 140 млрд. долларов.

Казначейство заранее закладывает запас заимствований перед новым «фискальным обрывом», который намечен на январь-февраль 2014 года.

Едва ли, принимая во внимание эту новость, Фед пойдет на taper 17-18 декабря.

Зато меньше придется выпускать нового госдолга в первом квартале календарного года или во втором квартале финансового 2014 года.

266 млрд – 3х45 млрд (QE3) =131 млрд. долларов. Такой капитал должны изыскать первичные дилеры и другие инвесторы для выкупа нового американского госдолга до Нового года.

356 млрд + 204 млрд. – 6х45 млрд.= 290 млрд. – столько нового госдолга с учетом операций по выкупу госдолга Федом инвесторам предстоит купить до 1 апреля нового года.

Я полагаю, что это позитивная в среднесрочном плане для USD новость.

Стоит обратить внимание на цифру за третий квартал 2013 года – (73)

Впервые в представленной таблице, которая охватывает период с начала 2008-го финансового года мы видим квартальное уменьшение госдолга США.

Это уменьшение произошло исключительно за счет выпуска казначейских векселей.

Следующая таблица показывает, что в 3-4 кварталах 2013 финансового года объем казначейских векселей в обращении уменьшился на 261 млрд. долларов.

Количество казначейских векселей в обращении за 2013 финансовый год в целом сократилось на 86 млрд. долларов.

Доля казначейских векселей в структуре выпуска американского госдолга снижается, но составляет еще пока примерно 70% от общего выпуска долговых бумаг.

Как видно из следующей таблицы новый долг выпускается Казначейством США достаточно равномерно.

На 7 ноября cash превосходит pay down на 171,32-55=121,32 млрд. долларов. Это 45,6% от плана выпуска net debt в 1-м квартале 2014-го финансового года Америки.

2 0
6 комментариев
Chessplayer 24.10.2013, 15:44

Наступил переломный момент для EURO

Одной из причин роста EUROUSD Credit Agricole считает сужение спрэда между американскими казначейскими обязательствами и германскими бундами.

Когда волатильность инструментов с фиксированной доходностью падает, то определяющим фактором становится доходность. После завершения shutdown волатильность процентных ставок по всему спектру US Treasuries вошла в норму.

Credit Agricole был в лонге по EUROUSD с 1,3530 c целью 1,3830. Сегодня курс EURO почти дошел до этой цели.

Среди доводов в пользу лонга были следующие три соображения:

1.продолжение восстановления в еврозоне, и малая вероятность мер со стороны ЕЦБ

2.Фед в ближайшее время не прибегнет к taper

3. покупки EURO-активов преобладают над покупками USD-активов.

Однако теперь Credit Agricole видит высокую вероятность роста ставок на US Treasuries.

Это может изменить ситуацию для USD. В среднесрочном плане Credit Agricole настроен позитивно по отношению к американскому доллару.

Если посмотреть на кривую доходности в табличной форме, то бросается в глаза, что в средней части кривой доходность начала разворачиваться в сторону повышения.

EUROUSD подошел к целевым уровням, на которых не только Credit Agricole, но и другие инвестиционные дома, которые были в лонге по этой валютной паре, разворачивают свои позиции.

Morgan Stanley добавил шорт EUROUSD к своему краткосрочному портфелю, разместив лимитный ордер на 1,38. Стоп размещается на 1,3970, а цель на 1,3330. (24 октября)

В HSBC тоже считают, что большая часть негативных факторов для USD уже в цене и советует клиентам сократить лонги по EUROUSD.

Хотя есть и те, кто считает возможным продолжение роста EUROUSD. Это, например, Bank of America& Merrill Lynch, Goldman Sachs и Citi.

Убедительно выражена позиция у Deutsche Bank:

Технические показатели USD не выглядят позитивно, но во всех фондирующих кросскурсах мы приблизились к экстремальным значениям. Мы думаем, что внимание рынка скоро сместится к созданию более диверсифицированной базы фондирования, которая будет включать в себя EURO, JPY, CHF и GBP.

Говоря другими словами, Deutsche Bank считает, что фондироваться в американском долларе по текущему курсу EUROUSD, GBPUSD или USDCHF невыгодно.

С этим трудно не согласиться, когда индекс доллара находится недалеко от двухгодичных минимумов.

Из приведенных здесь оценок можно сделать вывод, что EUROUSD находится уже очень близко от максимумов.

Но исходя из факторов, описанных в предыдущих статьях, я ожидаю, что EUROUSD еще может консолидироваться на текущих уровнях до конца октября.

3 0
11 комментариев
Chessplayer 23.10.2013, 12:48

Taper снят с повестки дня до весны?

Вчера после данных nonfarm payrolls продажи доллара продолжились, когда участники рынка поняли, что taper окончательно снят с повестки дня в этом году (будет очень занимательно, если это окажется не так!).

И хотя уровень безработицы снизился, было создано всего 148 тыс. новых рабочих мест при ожиданиях 170-180 тыс. рабочих мест.

В Федрезерве могут быть довольны, реакция рынка была во всех отношениях позитивна.

Доллар упал, стимулируя экономику, фондовые рынки выросли, увеличивая богатство населения (точнее сказать 1% населения), доходность долгосрочных US Treasuries упала, облегчая бремя обслуживания государственного долга, который в прошлый четверг превысил 17 трлн. долларов США.

Доходность векселей в последние дни нормализовалась и вернулась к уровням, которые были до shutdown.

Индекс доллара в настоящий момент торгуется на уровне 79,15 и это очень близко от двухлетних минимумов.

Goldman Sachs не ошибся, прогнозируя позитивную реакцию фондового рынка на плохие данные по nonfarm payrolls. Уже после выхода данных NFP Goldman Sachs в своей записке клиентам написал, что теперь он ждет taper не раньше марта месяца.

Это выглядит вполне логичным, поскольку с середины января будет разворачиваться новая серия шоу «фискального обрыва» и я почему-то думаю, что без shutdown вновь не обойдется. Экономику будет трясти, данные будут негативны, вступит в должность новый глава ФРС, известный своей приверженностью количественному смягчению. Taper будет неактуальным не только в марте, но и в мае.

Идея taper остается пока доминирующей на рынке. Это означает ослабление доллара, снижение доходности US Treasuries и покупку риска.

Вопрос: как долго это продлится?

Я полагаю, что доллар начнет укрепление не позднее начала ноября. Я имею в виду две основные европейские валюты – EURO и GBP. Возможно, что относительно AUD и других высокодоходных валют коррекция (думаю, что это скорее коррекция, чем разворот) началась уже сегодня.

Заседание ФОМС 30 октября – последнее крупное событие, негативный исход которого для USD практически предопределен. Следующие Nonfarm payrolls состоятся 8 ноября и по их итогам USD тоже может упасть, но это уже будет всего лишь коррекцией, поскольку до этого доллар может укрепиться на 1,5%-2%.

Не знаю, станет ли это долгосрочным трендом. Но до Нового года полагаю, что USD будет укрепляться.

Taper не быть в обозримом будущем

QE стало капельницей для американской экономикой, и им очень трудно пойти на ее сокращение, несмотря на переизбыток свободных денег.

Основная причина, почему отклонили taper в сентябре – потому что они решили проблему ликвидности рынка долгосрочных US Treasuries путем создания механизма репо для широкого круга участников. Сокращение фрифлоута угрожало коллапсом этому рынку.

Taper скорее всего не будет в обозримом будущем.

Но доллар может укрепляться и во время taper.

Репатриация долларов – это неизбежность, а репатриировать их при курсе EUROUSD=1,38 гораздо выгоднее, чем при курсе EUROUSD=1,32.

2 0
5 комментариев
Chessplayer 21.10.2013, 09:42

Недооценен или переоценен американский доллар?

От чего зависит валютный курс?

В самом общем случае, фундаментальные факторы в порядке важности я расположил бы следующим образом:

1.Монетарная политика государства

2.Дифференциал процентных ставок

3. Потенциальная доходность и емкость рынков активов страны

4.Приток и отток капитала из страны

4.Инфляционные ожидания и связанное ними потенциальное изменение монетарной политики

5.Платежный баланс

Есть и другие модели ценообразования валютного курса, которые практически не работают в современных условиях. Например, модель паритета процентных ставок.

Я часто задаюсь вопросом:

Фундаментально доллар недооценен в долгосрочном плане или переоценен?

Говоря по-другому, долгосрочные равновесные уровни EUROUSD, GBPUSD, USDCHF и других валютных пар находятся ниже или выше текущих уровней.

Как вы понимаете, вопрос очень непростой. И этот вопрос, возможно, главный в дискуссиях глав центральных банков и в центре их согласованной монетарной политики.

Я в некотором смысле придерживаюсь точки зрения, что Центробанки США, Европы и Японии проводят гораздо более согласованную политику в плане валютных курсов, чем мы думаем.

С моей точки зрения, в самом общем и самом долгосрочном плане валютный курс определяется соотношением между темпами и устойчивостью экономического развития стран – эмитентов валют, составляющих определенную пару.

Если предположим, что в еврозоне рецессия, как было совсем недавно, а в Великобритании экономика развивается нормально, инфляция близка к 3%, а цены на недвижимость уверенно растут, то естественно предположить, что это определенно условия для потенциального снижения курса EUROGBP. По крайней мере, на продолжительном таймфрейме 6-12 месяцев.

Понижение валютного курса продолжает оставаться основным инструментом монетарной политики государства.

Вернемся к вопросу: недооценен американский доллар или переоценен?

Прибыли американских корпораций

Посмотрим на этот вопрос с точки зрения прибылей корпораций.

Очень интересный график дает нам Gerard Minack.

Этот график показывает, что при достаточно скромном росте ВВП американские корпорации нарастили прибыли практически до докризисного уровня 5,5% от ВВП, что выше на 1% среднего за 10 лет уровня.

В отличие от Америки, весь остальной мир не достиг не только докризисного уровня, но и среднего за 10 лет.

Первый очевидный вывод, который из этого вытекает – долгосрочный потенциал роста американского рынка акций меньше потенциала роста других фондовых рынков.

Что мы и наблюдаем сейчас по притоку капитала в европейский рынок акций.

Второй вывод, который не делает Gerard Minack, но который напрашивается из этого графика: высокие прибыли возникли благодаря фундаментальной недооцененности американского доллара.

Как возникла недооцененность американского доллара?

Относительно EURO и GBP недооцененность USD возникла прежде всего благодаря тем 1100 млрд. долларов резервов, которые Федрезерв закачал в европейские банки посредством покупки активов во время QE2, Twist, QE3.

Относительно других валют недооцененность возникла благодаря кэрритрейду и тому, что американские корпорации не репатриировали свою прибыль обратно в USA.

В такой ситуации американским корпорациям нет резона вкладывать деньги в расширение и модернизацию бизнеса, и поэтому они их направляют на выплату дивидендов.

3 0
9 комментариев
Chessplayer 15.10.2013, 20:02

Это уже была не рекогносцировка!

Внимание, на старт, ...МАРШ!

Примерно в 12.45 по Москве началось ралли в USD.

Комментариев этому я не слышал, но наверно, как объявили бы нам массмедиа – наметился прогресс в переговорах по госдолгу.

Но это неправда. Прогресс был раньше, а когда у нас 12.45, - в Америке 4,45 утра, и, разумеется, это не может быть никак связано с переговорами по госдолгу.

Это не могло быть связано и с индексом ZEW.

Это было непростое движение. Как видно на следующем графике, это был прорыв, означающий смену тренда на дневном графике индекса доллара.

Но что еще более важно, оно не имело непосредственных драйверов за собой.

Это было движение крупного капитала, КОТОРЫЙ ПРОСТО ПОКУПАЛ АМЕРИКАНСКИЙ ДОЛЛАР.

ПОТОМУ ЧТО ЕМУ СКОРО ПОНАДОБИТСЯ МНОГО-МНОГО ДОЛЛАРОВ.

То, о чем я все-время писал последние несколько недель.

5 октября я писал:

Настоящее ралли, на мой взгляд, начнется только тогда, когда будет очень высокая уверенность, что проблема потолка госдолга снята с повестки дня и технического дефолта не будет – порядка 99,9%. Сейчас такая вероятность наверно в районе 90%-95%.

Если использовать сравнение с бегуном, то сейчас пара EUROUSD находится в положении «внимание». Идет накопление позиций, но курс стараются держать повыше.

Я ожидаю, что на следующей неделе она может перейти в положение «на старт».

Сигнал «марш» может раздастся даже раньше, чем увеличат потолок госдолга, и откроют возможность для финансирования бюджета.

ОЧЕНЬ ВЕРОЯТНО, ЧТО ЭТО БЫЛ СИГНАЛ «МАРШ» РАЛЛИ В АМЕРИКАНСКОМ ДОЛЛАРЕ.

4 0
10 комментариев
71 – 80 из 206«« « 4 5 6 7 8 9 10 11 12 » »»