8 1
3 767 комментариев
276 898 посетителей

Блог пользователя Chessplayer

Дайджест валютного рынка

Рыночные идеи, события, аналитика
1 – 10 из 111 2
Chessplayer 16.09.2014, 11:50

В поисках кодовых фраз

В среду состоится заседание Комитета ФРС США по открытым рынкам (ФОМС), будут опубликованы ежеквартальные прогнозы ФОМС и состоится пресс-конференция главы Федрезерва Джанет Йеллен.

На что инвесторы будут реагировать на предстоящем заседании ФОМС?

Во-первых, они будут смотреть на так называемые dots. Это точки на графиках, которые показывают ожидания членов Комитета относительно уровня процентных ставок ФРС США.

Но это далеко не самый важный объект их наблюдения.

Они будут также искать в Заявлении Комитета кодовые фразы и и слушать затем внимательно выступление главы ФРС Джанет Йеллен опять же на предмет растолкования этих кодовых фраз.

Какие это кодовые фразы?

Прежде всего, это ссылка на то, что «ставки будут еще значительное время оставаться на низком уровне после завершения QE». Если Комитет уберет эту фразу из заявления, то это будет воспринято рынком, как намек на то, что повышение ставок уже грядет в ближайшем будущем. Это будет означать, что скорее всего ФРС США начнет цикл повышения ставок уже в первом квартале 2015 года.

Если эта фраза останется, то это сделает заявление ФОМС голубиным.

Другая кодовая фраза, которую инвесторы будут искать в заявлении – это касательно рынка труда.

В июльском заявлении отмечалось улучшение на рынке труда, но при этом присутствовала фраза «существенное недоиспользование трудовых ресурсов». Эта фраза являлась противовесом констатации улучшений на рынке труда.

Надо сказать о том, что на июль ситуация на рынке труда в целом была даже более благоприятная, чем в сентябре.

Число первичных обращений за пособиями по безработице как раз в июле (19 июля) достигла минимального значения.

Затем оно стало понемногу подрастать, хотя остается на низких уровнях.

Число новых рабочих мест (nonfarm payrolls) за июнь составляло 288 тысяч, а за август – 142000.

Едва ли комментарии относительно рынка труда станут более позитивными.

В целом, рынки ожидают, что Федрезерв усилит ястребиную риторику и последний рост доходности облигаций и американского доллара отражал этот факт.

В этом, на мой взгляд, рынок обманывается.

Джанет Йеллен нет никакого резона торопиться, и она ИМХО не будет посылать рынку сигналов о более раннем повышении ставок.

Резюме: заседание ФОМС может оказаться негативным для американского доллара.

2 0
Оставить комментарий
Chessplayer 07.12.2013, 16:08

Странная реакция рынка на nonfarm payrolls

Мне очень приятно, что даже в мое отсутствие здесь на блоге идет очень содержательное обсуждение происходящего на рынке.

Я благодарю наиболее активных участников: Antonio 1972, многие комментарии которого тянут на полноценные статьи, Antey и других.

Я не всегда могу принять в них участие и ответить на какие-то вопросы, за что прошу меня извинить.

Но вернемся к рынку.

Nonfarm payrolls

Вчерашние nonfarm payrolls были очень позитивными для американского доллара.

Число новых рабочих мест вышло 203 тыс. при ожидании в 180 тыс., а уровень безработицы оказался 7% - на 0,2% ниже прогнозов.

Фактически они сделали вероятным то, что еще пару недель назад казалось мне совершенно невероятным.

Kathy Lien напоминает нам:

Трудно поверить, что еще менее 6 месяцев назад глава Федрезерва сказал, что покупки облигаций следует уменьшить в этом году и прекратить совершенно тогда, когда уровень безработицы достигнет 7%, В сентябре он опять акцентировал внимание на этой теме, поскольку уровень безработицы падал очень быстро.

Сегодня уровень безработицы достиг пятилетнего минимума в 7%, а центральный банк даже еще не начинал сокращение программы покупок.

Так что если Федрезерв желает придерживаться своего плана и урезать все-таки большую часть своей программы покупок к тому моменту, кода уровень безработицы достигнет 6,5%, ему необходимо начинать taper в ближайшие два месяца.

Начало taper возможно уже в декабре

Я в последнее время довольно скептически относился к идее taper. В основном по причине, что для меня очевидно, что taper – это явление временное и актуально лишь до момента, пока дефицит американского бюджета имеет тенденцию к снижению, а прибыли американских корпораций растут.

Не стоит забывать про особую дату – 29 февраля 2016 года.

Но факты заставляют менять точку зрения. И хотя в полноценный taper я по-прежнему не верю, но микроcокращение (microtaper) мне теперь представляется вполне вероятным.

Kathy Lien далее пишет:

До сегодняшнего отчета non-farm payrolls мы полагали, что существует всего-лишь 15% - ная вероятность, что Фед уменьшит покупки активов до конца года, но теперь эти шансы выросли до 50%. Есть сильные аргументы в пользу того, чтобы быть осторожными или агрессивными. Вот почему решение ФОМС этого месяца приобрели такое значение.

Итак, вышли столь позитивные данные по занятости, что с учетом вышедших днем раньше прекрасных данных по ВВП американский доллар должен был улететь вверх на 1%-1,5%.

Первоначальный импульс укрепления доллара возник, но он очень быстро реверсировал, притом не только в отношении EUROUSD, GBPUSD, что в общем-то особо не удивило, но и отношении высокодоходных валют (AUDUSD, NZDUSD и других), которые, как мы знаем, инвестиционные дома в настоящий момент недолюбливают, а поставщики ликвидности на рынке Форекс без устали шортят.

Что же произошло? Почему произошел разворот в сторону ослабления доллара?

На этот счет у меня есть три версии. Первые две самостоятельны, а третья версия является коктейлем первых двух с преобладанием второй версии.

Первая версия: рыночная манипуляция

Версия имеет все права на существование.

Это, прежде всего, связано с теми особенностями, которые присущи моментам выхода важной статистики или объявлению важных решений.

Вы никогда не задумывались: почему во время выхода важной статистики рынки, до этого такие спокойные, вдруг становятся подобны бушующему океану?

Причина в том, что в эти моменты маркетмейкеры убирают свои заявки и становится очень легко двигать рынок. Поэтому рынок и летает по 30-40 пунктов в минуту, зачастую совершенно случайным образом.

Через какое-то время аналитические отделы дадут торговым отделам первоначальную интерпретацию происшедшего и те уже восстанавливают контроль над рынком.

Теоретически рынок в период выхода nonfarm payrolls легко двигать, поскольку многие системы арбитража в этот период отключены.

Я не пишу здесь о возможности сговора, Если крупные банки были пойманы на манипулировании ставкой Libor, за что налетели на крупные штрафы, то что уж там говорить о рынке Форекс, где они противовостоят толпе ритейла.

Версия манипулирования вполне возможна и какая-то доля ее участия имеется.

Но все же думаю, что решающей была другая причина. О ней пойдет речь в следующей статье.

3 0
Оставить комментарий
Chessplayer 08.11.2013, 15:29

От заседания ЕЦБ к nonfarm payrolls

У центральных банков становится модой обманывать рыночные ожидания. Вот как вчера: все ждали, что ЕЦБ оставит денежно-кредитную политику без изменений и Драги будет «заговаривать» EUROUSD на снижение во время прессконференции.

Но нет, действия ЕЦБ были решительными. Понижение ставки рефинансирования и понижение ставки кредитования банков (marginal lending facility) на 0,25% застали рынки врасплох. Мы увидели очень сильное движение в EUROUSD и EUROGBP.

Затем, правда, EUROUSD отыграл ¾ потерь, которые понес в результате действий ЕЦБ.

Притом отскок не имел конкретных причин.

Хотя 450 пунктов падения за неделю разве не являются поводом для отскока?

Думаю, что операторы рынка Форекс – поставщики ликвидности, не заинтересованы сразу и явно ронять евро. Им еще нужно успеть ее попродавать на текущих уровнях.

Ритейл в EURO

Интересно понаблюдать, как среагировал ритейл на вчерашнее падение EUROUSD и последующий отскок.

Наилучшую информацию в этом плане представляет компания Oanda.

График изменения соотношения длинных/коротких позиций выглядит следующим образом.

Мы видим интересную вещь. Вчера ритейл после объявления решения ЕЦБ очень активно стал набирать шорт.

Вообще говоря это нетипично для ритейла. Обычно он покупает на падениях, а продает во время роста.

Здесь же мы видим, что ритейл, или как их называют в крупных банках – leveraged accounts, нарастил шорт во время падения с 13,88% до 22%, а во время последующего отскока с 22% до 31%. Крупные банки, естественно, наращивали в это время лонги по EUROUSD.

Не это ли стало предпосылкой к отскоку?

Отмечу сразу, что диспозиция ритейла в компании Oanda не является сейчас типичной. В разных компаниях по-разному. В Dukaskopy, например, она близка к 50/50. В Саксобанке 28%/72% - ритейл в шорте.

ИМХО, нужно быть готовыми к шортокрылу.

Nonfarm payrolls

Сегодня центральным событием станет выход в США данных по занятости.

Citi видит следующие пять сценариев на сегодняшние nonfarm payrolls

1-(ниже 90 тысяч) – 5% шанс. Слабость USD по всему фронту. Ожидания по taper сдвигаются в 2014 год. EURO и GBP получают примущество за счет продаж валют развивающихся стран. USD/JPY идет в район 97.

2- (от 90 до 110 тысяч) – 10% шанс. Умеренный кэрритрейд и позитивно для акций. Покупай AUDUSD.

3- (от 110 до 130 тысяч) – 25% шанс – наиболее вероятный вариант. Текущий тренд на Forex получает продолжение. Рынок продает любые попытки усиления EUROUSD и покупает слабость USD/JPY. Немедленное воздействие ограничено.

4- (от 130 до 150 тыс) – 45%. Покупки USD приобретают размах. EUROUSD и GBPUSD первоначально слабеют, но затем находят поддержку за счет того, что потоки капитала из развивающихся валют перемещаются в более диверсифицированную G4-корзину.

5- (свыше 150 тыс) – 10% шанс. Ожидания taper перенесутся на более ранний срок – декабрь. Очень позитивно для USD. Негативно для US Treasuries. Негативно для развивающихся рынков. Негативно для акций.

Прогноз, на мой взгляд, выглядит очень разумно.

Что-то подобное сценарию 4. мы наблюдали вчера. Сперва EUROUSD и GBPUSD упали, но затем восстановили большую часть потерь, а GBPUSD даже обновил дневной максимум.

3 0
29 комментариев
Chessplayer 07.09.2013, 15:02

Последний отчет по занятости и forward guidance от Хильзенрата

Число новых рабочих мест в Америке составило 169 тысяч, что оказалось меньше ожиданий, но вполне достаточно, чтобы поддержать планы Федрезерва по сворачиванию QE. Уровень безработицы снизился с 7,4% до 7,3%, что является самым низким уровнем за последние 4,5 года.

На это должна была последовать позитивная реакция американского доллара, но мы увидели резкое падение USD. И оно было оправдано, поскольку основной сюрприз скрывался в деталях. Чрезвычайно сильно был пересмотрен показатель новых рабочих мест за прошлый месяц: со 162 тысяч до 108 тысяч.

У меня есть подозрения, что некий круг крупных банков был в курсе этой ревизии. Ибо американский доллар проявлял на этой неделе заметную слабость в отношении некоторых валют: например, австралийского доллара или британского фунта, которую трудно было объяснить только позитивными событиями для этих валют, а не некоторым пересмотром взглядов на предстоящий Taper.

Если не сейчас, то когда?

Я не думал и сейчас не думаю, что последние данные по занятости способны оказать влияние на предстоящие шаги Федрезерва.

Ситуация с занятостью – лучшая за последние 3-4 года, и нет никаких гарантий, что она станет еще лучше. В то же время негативные последствия от QE начинают достаточно громко о себе заявлять.

Как я уже писал недавно, суть проблемы состоит на самом деле не в данных экономики. Все уже давно решено и мое мнение, что решение о начале выхода из QE в кулуарах Федрезерва было принято давно - еще где-то в начале мая. Вскоре после заседания TBAC (Консультативный Комитет при Казначействе США), который обсуждал проблему залогов. Сигналом к обсуждению стало неисполнение нескольких сделок репо в апреле.

Другая причина для начала сворачивания QE – это необходимость сохранения доверия рынка.

ФРС не имеет права обмануть рыночные ожидания, которыми он управляет. Иначе в следующий раз он не сможет ими управлять. Механизм коммуникаций с рынком Федрезерва сломается, и рынки не будут воспринимать те сигналы, которые тот посылает рынку. Фед не может позволить сломаться этому механизму.

По моей оценке, Федрезерв сократит покупки активов примерно на 10-15 млрд. долларов в месяц, притом это будут US Treasuries, а ипотечные бумаги Федрезерв трогать не будет, чтобы сохранить понижательное давление на ипотечные ставки.

Forward guidance от Хильзенрата

Важным элементом коммуникаций Федрезерва с рынками является известный журналист Йон Хильзенрат.

Вчера вскоре после данных по безработице он опубликовал статью:

Fed Officials Face Cliffhanger September Meeting After Mixed Jobs Report

В статье Хильзенрат описывает, насколько сложная дилемма стоит перед Федрезервом и что в рядах Федрезерва достаточно сильное разделение во мнениях.

Тем не менее, он отмечает:

Есть одно действие, которое приобрело поддержку среди официальных лиц Федрезерва за последние недели. - Это уменьшить месячные покупки активов на небольшую величину, скажем на 10 млрд. долларов – до 75 млрд. долларов, и сигнализировать как можно громче, что следующий шаг будет зависеть от дополнительных доказательств, что улучшение на рынке труда продолжается, и что инфляция движется по направлению к 2% со своих текущих уровней.

Вот мы фактически и получили forward guidance на ближайшее заседание Федрезерва – ориентир на его действия.

Это сокращение программы покупок активов на 10 млрд. долларов с одновременным акцентированием внимания на том, что дальнейшее уменьшение не гарантировано, пока произойдет дальнейшее улучшение состояния экономики США и что ставки еще не будут повышаться очень долго.

1 0
4 комментария
Chessplayer 27.08.2013, 09:16

Имеют ли значение ближайшие данные с рынка труда?

В бесконечных разговорах о том, начнет ли ФРС сворачивать свою программу покупок активов, основным событием, которое определит будущее решение Федрезервав последнее время стал считаться отчет по занятости в следующую пятницу 6 сентября.

Хотя для меня уже практически очевидно, что 18 сентября Федрезерв сократит покупки US Treasuries на 10-15 млрд. долларов в месяц и оставит без изменений покупки MBS.

Полагаю, что это уже полностью учтено в цене на активы, за исключением некоторых валют (EURO и GBP мне кажутся дорогими).

MBS не тронут наверно до тех пор, пока не будет в полном объеме свернута программа покупок US Treasuries, поскольку это влияет на уровень ставок по ипотечным кредитам и важно для американского рынка недвижимости.

Федрезерв продолжит принимать на свой баланс этот сомнительный по инвестиционным качествам актив, токсичность которого будет увеличиваться, поскольку, естественно, банки облегчат условия кредитования на покупку жилья, когда за ними стоит такой гарантированный покупатель.

На самом деле, на мой взгляд, nonfarm payrolls, которые выйдут в следующую пятницу, уже не играют принципиальной роли.

Чтобы понять это, достаточно взглянуть на четыреххнедельную скользящую среднюю первичных обращений за пособиями.

Выглядит она так.

Федрезерв не смотрит на отдельные данные, Федрезерв смотрит на общую картину за какой-то период времени.

Глядя на эту кривую, и не вникая в детали качественного ее анализа, у меня возникает простой вопрос: Может ли быть с точки зрения рынка труда более подходящий момент, чем сейчас?

Если не сейчас, то когда же тогда начинать сворачивать программу покупок US Treasuries? Ждать, пока эта кривая повернет вверх?

1 0
9 комментариев
Chessplayer 10.09.2012, 13:24

Наблюдая за месячными графиками (вью рынка)

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 10 сентября 2012 ГОДА.

Вчера я написал статью, которую можно считать воскресным вью рынка. Не буду повторять все идеи оттуда.

Почему у Феда связаны руки?

Главная идея, которая следует из статьи - арсенал средств, имеющийся в распоряжении Федрезерва очень ограничен, и члены ФОМС, по крайней мере председатель, это вполне понимает. Именно поэтому он в последние месяцы вынужден заниматься вербальными интервенциями.

На житейском языке это называется враньем. Но то, что считается предосудительным для обычного человека, является нормой для политика.

В настоящее время Федрезерв является не только ( а может быть и не столько) финансовым органом, но и политическим.

Последнее ралли я воcпринимаю как искусственное. Причиной якобы стали плохие данные по безработице, хотя при их оценке как-то совсем не обращают внимания на другую цифру – уровень безработицы, который снизился на 0,2% и на столько же оказался ниже прогноза.

Но обратите внимание: хорошие цифры от ADP в четверг – рынки растут на позитивных данных по занятости. Плохие цифры по NFP в пятницу – рынки растут на негативных данных по занятости. Разве это не абсурд?

Как вы видите, от выходящих данных ничего не зависит.

Главный экономист от Goldman Sachs пишет заранее прессрелиз на вышедшие данные от NFP и только подставляет в него цифры. Хотя вполне допускаю, что цифры Яну Хатциусу были известны заранее или даже тот их сам непосредственно моделирует.

Целью ралли было обновление максимумов и это в полной мере удалось. Для чего это было нужно?

Самая простая версия: маркетмейкеры увидели, что с 21 августа набрано много шорта и решили хотя бы часть его из слабых рук отстопить.

Было бы заманчиво попробовать протолкнуть рынок дальше вверх, но нужен драйвер, чтобы появился спрос.

Не забываем про то, что на дворе сентябрь – далеко не лучший месяц в году.

Самый напрашивающийся драйвер – продолжение вербальных интервенций. Но, на мой взгляд, в Федрезерве и союзе кукловодов (первичных дилеров) должны понимать, что нельзя до бесконечности играть в эту игру, обманывая участников рынка.

Рано или поздно найдется тот, кто воскликнет: «А король-то голый!»

Сам монетарный прием тогда может надолго стать неэффективным. Ведь это не реальное стимулирование экономики, а всего лишь воображаемое.

Хочу сказать, что промывка мозгов шла очень мощная. Если даже вполне адекватные аналитики пишут, что в сентябре будет QE3. Идет соревнование: кто предскажет больший объем стимулирования.

Сегодня я хочу проанализировать рыночную ситуацию с несколько необычной точки зрения.

Подход с точки зрения месячных графиков

Посмотрим на месячный график фьючерса S&P500. Я рассматриваю именно фьючерс, поскольку он торгуется непрерывно с понедельника по пятницу и отражает отношение к риску по всем мировым фондовым площадкам.

OHLC=1405,75/1438,25/1394,25/1432,75 (OPEN/HIGH/LOW/CLOSE)

ATR=44

ATR(5)=81,5.

Таким образом, отработано чуть больше или половина (поскольку в сентябре объемы должны быть больше и торговый диапазон должен быть больше) среднего месячного диапазона. Притом отработан почти полностью вверх. OPEN-LOW=11,5 пунктов

Таким образом, торговый диапазон до конца месяца должен еще быть расширен как минимум на 35-40 пунктов.

Сегодня 10 сентября, и времени на это предостаточно.

Есть ли потенциал для движения вверх? Есть, хотя и не очень большой. На мой взгляд, 10-15 пунктов. Определенные драйверы для движения вверх пока имеются.

Но движение выше 1450 пунктов требует реального позитива, и не поддерживается технической картиной в EURO/USD, которую я описывал вчера.

А поддержка со стороны EURO/USD нужна обязательно, поскольку общее состояние глобальной экономики не поддерживает аппетит к риску. Об этом хотя бы свидетельствует AUD/USD (главный прокси состояния китайской экономики).

Для продолжения ралли необходимо, чтобы из еврозоны поступал какой-нибудь позитив.

Даже если представить, что последует движение фьючерса вверх до 1450, то средний ATR(5) предусматривает дальнейшую коррекцию до конца месяца в район примерно 1370.

Поскольку я не вижу позитива, способного двинуть фьюч S&P500 выше 1450, то этот сценарий мне представляется очень вероятным на этот месяц.

Такой вывод следует из анализа месячных графиков.

События этой недели.

Принципиально важной с глобальной точки зрения статистики на этой неделе не выходит.

Два наиболее важных события - заседание Конституционного Суда Германии и сентябрьское заседание ФОМС.

Одно состоится в среду, другое в четверг. Одно из них может принести позитив, другое негатив.

Поэтому напрашивается такой сценарий на эту неделю: небольшая коррекция прошлого роста в понедельник-вторник, в среду возобновление роста до или после решения Конституционного Суда Германии и, возможно, до решения ФОМС или прессконференции Бернанке. И затем фиксация. Насколько мощная? Это будет зависеть от того, какие все-таки решения и заявления последуют.

Мои ожидания от ФОМС

Я не ожидаю каких-либо покупок активов. Ситуация для этого недостаточно неблагополучная.

Федрезерв, на мой взгляд, не будет без надобности расходовать очень ограниченные ресурсы, имеющиеся у него в распоряжении.

Об этом я подробно рассказываю во вчерашней статье.

Почему у Феда связаны руки?

На мой взгляд, единственное, что может последовать, если не считать новых вербальных интервенций, возможно, поддержанных конкретными действиями союза кукловодов, это удлинение периода ZIRP (нулевых процентных ставок) до середины или конца 2015 года. Эта мера в большей степени воздействует в сторону снижения на средний участок кривой доходности и через него на длинный, но она не ведет к росту ликвидности, необходимого для продолжения ралли.

Поэтому реакция рискованных активов на это событие мне представляется более негативной, чем позитивной.

Мне странно, почему многие аналитики не видят разницы между различными вариантами количественного смягчения. Они считают, что есть определенный рыночный рефлекс – всегда позитивный, и все.

Так или иначе, решение ФОМС, на мой взгляд, не устроит рынки в их нынешнем сильно бычьем настроении.

О сильном бычьем настроении говорит наш основной график

Все индикаторы – VIX, put/call-коэффициент показывали на закрытие в пятницу предельно бычий сентимент.

С технической точки зрения это серьезный негатив для дальнейшего роста.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 06.07.2012, 11:23

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 6 июля 2012 ГОДА

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 6 июля 2012 ГОДА.

Народный Банк Китая умеет выбирать время для объявления своих решений. Вчера он объявил о снижении ставки по депозитам и кредитам за несколько секунд до объявления Решения Банка Англии.

От этого вчерашние 3 решения центральных банков выглядят почти как скоординированная акция. Многие считают, что в такой ситуации и ФРС не имеет права отставать от своих коллег. Но я думаю, что он преуспел уже раньше на этом поприще и обождет предпринимать дальнейшие действия как минимум до октября, если только данные по занятости не окажутся в ближайшие два месяца чересчур плохими.

Надо отдать должное решительности Драги. Он уже в третий раз за менее чем год пребывания на своем посту понизил процентную ставку и довел ее вчера до беспрецедентного исторического минимума (что интересно – было всеми ожидаемо).

Но наверно более важным решением было понижение ставки по депозитам.

Вчера я писал:

Думаю, что снижение ставки по депозитам на 0,25% вызовет просто обвальное падение EURO.

ИМЕННО БЛАГОДАРЯ НАЛИЧИЮ ЭТОЙ ЗАЩИТНОЙ ГАВАНИ КУРС EURO СЕЙЧАС 1,25, А НЕ 1,20.

КОРРЕЛЯЦИЯ МЕЖДУ БАЛАНСАМИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ (вью рынка)

Снижение ставки по депозитам – это аналог QE Euro ( QE, осуществленный в EURO). Это означает передислокацию какой-то части денег с депозитов ЕЦБ в другие активы: прежде всего это US Treasuries, затем японские государственные облигации .... бунды и другие безопасные активы.

Эта мера стимулирует укрепление доллара и открывает новый цикл уход от риска.

Американский рынок акций фондируется в долларах – следовательно, и он какое-то время будет чувствовать лучше других рынков (что мы и видели вчера). Но через какое-то время эта волна захватит и его.

Вчера падению рискованных активов помешало понижение ставок Китаем. Но сегодня я ожидаю, что движение вниз может пойти более активно.

Вчера на депозитах ЕЦБ находилось 790 982 млн. EURO (на рисунке). На рисунке также показана в табличной форме кривая доходности US Treasuries. 1-3-летние US Treasuries – ИМХО это основной сегмент, куда направятся деньги с депозитов ЕЦБ.

Я не думаю, что это будут сотни миллиардов EURO. Но даже уход с депозитов 50-70 млрд EURO приведет к серьезному изменению в диспозиции валютных курсов и активов.

Бурная реакция на решение ЕЦБ наблюдалась на рынке периферийного госдолга. Доходность 10-летних испанских бумаг поднялась на 0,36% и достигла 6,77%, а аналогичных итальянских поднялась на 0,21% и вплотную приблизилась к 6% .

Думаю, что рост доходности был связан с первоначальной резкой реакцией в EURO на понижение ставки по депозитам.

Как ни странно, я почему-то не ожидаю, что рост доходности периферийного долга продолжиться сколько-то долго, и что мы увидим сильное снижение EURO/USD.

Причина – защитные активы тоже перенасыщены ликвидностью и не могут поглотить много капитала.

Но на 200-300 пунктов в течение какого-то времени EURO/USD может снизиться.

ИМХО мы также скоро увидим изменение некоторых ставших привычными корреляций. Например, корреляцию между периферийным госдолгом ( фондируется в EURO) и рискованными активами (фондируются в USD). Если до понижения ставки по депозитам они торговались в одном направлении: - покупка риска сопровождалась покупкой периферийного долга, то теперь мы через какое-то время можем увидеть, что при покупке облигаций Испании и Италии будет идти продажа металлов, нефти, акций и других рискованных активов.

EURO установил вчера исторические минимумы относительно ряда валют: австралийского доллара, шведской кроны или находится вблизи исторически минимальных уровней.

Это не может нравиться центральным банкам этих стран. Могут последовать какие-то действия вплоть до скрытых валютных интервенций. На мой взгляд, дальнейшее снижение EURO/USD должно тормозиться за счет других кросскурсов, Если давление EURO с депозитов будет сильным, то это будет способствовать ослаблению сырьевых валют относительно доллара и повлечет за собой распродажу в рискованных активах.

Вчерашние данные по занятости в Америке, предваряющие сегодняшние nonfarm payrolls, выдали позитивный сюрприз. Обращения за пособиями впервые за последние два месяца оказались лучше ожиданий, но что даже еще более важно – данные от ADP показали создание 176 тыс. новых рабочих мест при ожиданиях в 100 тыс. В связи с этим многие инвестиционные дома пересмотрели прогнозы на сегодняшние NFP.

Этот позитивный для экономики США факт на самом деле является негативным для рынков, поскольку вместе с хорошими данными по занятости тают надежды на новый раунд QE на ближайшем заседании ФОМС и эта тема уже не сможет обыгрываться рынками.

Напоследок напомню правило Карабаса-Барабаса №1

Правило Карабаса-Барабаса №1(вью рынка)

ПРИНЦИПИАЛЬНЫЕ НОВОСТИ ПОДЛИННО ОТЫГРЫВАЮТСЯ РЫНКОМ НЕ В ТОТ ЖЕ ТОРГОВЫЙ ДЕНЬ, А НА СЛЕДУЮЩИЙ, ИЛИ ЧЕРЕЗ ДЕНЬ.

Будьте осторожны!

0 0
4 комментария
Chessplayer 03.06.2012, 11:32

Разворот возможен, но он окажется краткосрочным

Итак, последние данные по занятости – и новый ошеломительный сюрприз.

Третий подряд инцидент в этой серии.

Напомню, что я писал 4 мая перед выходом апрельских данных по nonfarm payrolls:

ПРОГНОЗЫ ПО ВЫХОДЯЩЕЙ АМЕРИКАНСКОЙ СТАТИСТИКЕ – ЭТО ПАРАД ПРИКОЛОВ

Вышедшие в среду данные nonfarm employment от ADP вызвали шок на рынке. Вместо 178 тысяч оказалось 119 тысяч. Интересно, что практически везде до выхода статистики я встречал ожидаемую цифру в районе 120-130 тысяч. Нигде, ни разу я не встретил прогноза в 170-180 тысяч. Даже Голдман – властелин рыночных рефлексов - прогнозировал 125 тысяч.

А между прочим цифра в 178 тысяч считалась якобы каким-то там консенсусом.

Здесь возникает вопрос: где они откопали аналитиков, который создали этот консенсус? Где они вообще находят аналитиков, которые изо дня в день делают заведомо несостоятельные прогнозы?

Может быть, к ним прислать наших хлопцев? Глобу, или еще кого-нибудь, кто умеет лучше тыкать пальцем в небо?

Вот и сегодня может произойти такой же негативный сюрприз в отношении основных nonfarm payrolls. Цифра в 173 тысяч после данных прошлого месяца выглядит завышенной...

В результате 4 мая имели 115 тысяч новых мест при прогнозе в 173 тысячи!!

Вчера я писал перед выходом майских данных по занятости.

Ожидания аналитиков, на мой взгляд, и на этот раз чересчур оптимистичны. Даже вчерашние данные ADP не подтверждают 151000 новых рабочих мест, которые дает консенсус.

Думаю, что будет в районе 120-130 тысяч...

Считается, что эти данные окажут ключевое влияние на возможные монетарные решения на ближайшем заседании ФОМС. На мой взгляд, они не играют никакой роли. Поскольку существует абсолютная ясность, что никакого QE в июне не будет...

Даже глава ФРБ Нью-Йорка Дадли не видит в этом необходимости.

ДОЛЖНЫ ВЫЙТИ КАКИЕ-ТО СОВСЕМ ИЗ РЯДА ВОН ВЫХОДЯЩИЕ ДАННЫЕ – НАПРИМЕР NONFARM PAYROLLS =70000, ЧТОБЫ СПОДВИГНУТЬ ФЕДРЕЗЕРВ НА НЕМЕДЛЕННЫЕ ДЕЙСТВИЯ.

Поэтому сегодняшние данные по занятости не играют роли для текущего тренда и способны только вызвать внутридневную волатильность.

Признаюсь, что когда я писал 70000, то никак не думал, что так точно угадаю. Вышедшие данные оказались 69000.

Опять возникает все тот же вопрос: Где они находят аналитиков, которые изо дня в день делают заведомо несостоятельные прогнозы? Тщательнее надо выбирать, кого опрашивать. Но нельзя же все время так ошибаться.

Скажите, вы верите в случайность таких ошибок? Если честно, то я не верю.

Теперь идея QE3 обрела более реальные очертания. Под угрозой одна из миссий дуального мандата Федрезерва.

Некоторые аналитики уже заявили о высокой вероятности запуска QE3 уже в июне.

Например, главный экономист Morgan Stanley Vincent Reinhart - HERE COMES QE3

Он оценивает вероятность, что это произойдет уже в июне, в 80%.

Но есть те, кто не разделяет его точку зрения. Например, Tom Lee из JP Morgan.

Тот считает, что если убрать из данных календарную корректировку, то они не так уж и плохи.

JPMORGAN'S TOM LEE: This Was The Best May Jobs Report Since The Year 2000*

Таким образом, мы видим, что даже среди финансовых гигантов мнения разделились.Такое же разделение мы увидели и в реакции рыночных активов.

КОРРЕЛЯЦИЯ РЫНОЧНЫХ АКТИВОВ ОЧЕНЬ СИЛЬНО НАРУШИЛАСЬ.

Корреляция, что в переводе на житейский язык (для тех кто не знает этого термина) означает стадный инстинкт, в пятницу сильно нарушилась. Стадо побежало в разные стороны.

Наиболее активно среагировало золото. Игроки этого рынка, судя по всему, на 100% уверены в том, что ФРС как-то среагирует на вышедшую статистику. Похоже, что трейдерам что-то шепнули на ушко...

Если посмотреть на другую металлическую валюту – серебро, то здесь оптимизм был не столь впечатляющий. Серебро осталось в рамках боковика.

А как среагировали другие commodities? На следующем рисунке показаны индекс оптовых цен CRB и нефть. Здесь мы видим полный пессимизм и неверие.

При всех прочих факторах они должны были как-то среагировать на перcпективу QE3. А этого не было.

US TREASURIES

А что происходит на самом главном рынке – рынке облигаций США?

И здесь, как говорится, о предстоящем QE3 ни слухом, ни духом.

Здесь покупки продолжились и достигли характера – не знаю даже как это назвать – эпидемии.

Поскольку я не уверен, что это кульминация. Хотя с точки зрения графиков цен и объемов разворот должен состояться вот-вот, но теперь я не уверен...

В последнее время я считал, что это пузырь, который скоро лопнет, но теперь я думаю, что, возможно, я ошибался.

ВОЗМОЖНО, ЧТО РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ США ПЕРЕХОДИТ В НОВОЕ КАЧЕСТВО. Я БЫ НАЗВАЛ ЕГО – «ЯПОНСКИМ» КАЧЕСТВОМ.

Это когда пузырь на рынке облигаций может существовать годами, поскольку после того, как он достигает какого критического размера, то уже просто нельзя допустить, чтобы он лопнул. Поскольку это очень чревато для экономики страны. Приходится поддерживать искусственно низкие ставки.

Нужна ли Японии слабая йена?

Но это отдельная тема.

Рисунок показывает мой главный бенчмаркер – TLT. Если бы мне предложили совершить сделку по графику, то однозначно бы сказал – «шорт». Притом он может быть достаточно продолжительный. На это указывает и свечная картина и объемы.

Но теперь я не уверен, что это будет правильно. Пузыри могут вырастать до невообразимых размеров.

Хотя вероятность краткосрочной коррекции здесь очень вероятна. Перекупленность чрезвычайно высокая.

Что меня вчера удивило больше всего, это очень сильная раскорреляция в пятницу долгосрочных US Treasuries и доллара. Сильный рост в трежерях не сопровождался укреплением доллара.

Доллар в пятницу выдал сигнал, определенно похожий на разворотный. Думаю, что доллар ждет краткосрочная коррекция.

ФОНДОВЫЙ РЫНОК США ПОДАЕТ НЕГАТИВНЫЕ СИГНАЛЫ

Пока рынок акций никак не среагировал на перспективу начала QE3 в июне.

Индекс S&P500 закрылся ниже 200-дневной скользящей средней, что является очень серьезным техническим сигналом. Для крупных трейдеров это означает начало медвежьего рынка.

ATR, VIX свидетельствуют о росте волатильности, а put/call уже переходит в зону перепроданности.

Фондовый рынок очень высоко стоит относительно рынка облигаций.

Исходя из этого фактора, потенциал для падения велик. Возможно, что мы даже увидим временную раскорреляцию между рынками акций,облигаций и валюты. Рынок акций будет падать при росте доходности US Treasuries и ослаблении доллара.

Но очень часто после первого закрытия ниже 200-дневной средней затем следует краткосрочный отскок.

На мой взгляд, такой отскок вполне возможен и на этот раз. Поводом станут начавшиеся разговоры о QE3.

Но разговоры, на мой взгляд, так разговорами и останутся. Так же как и останутся две главные головные боли – Испания и Греция.

И медвежий тренд после краткосрочного отскока возобновится.

Разворот последует только после того, когда будет урегулирован вопрос с испанскими банками и станет ясно, что Греция остается в еврозоне.

0 0
6 комментариев
Chessplayer 04.05.2012, 11:02

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 4 мая 2012 ГОДА (ПАРАД ПРИКОЛОВ)

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 4 мая 2012 ГОДА.

Важнейшие события на сегодня – статистика по розничным продажам в еврозоне и nonfarm payrolls. Но, думаю, что участники рынка будут больше думать о предстоящих в воскресенье выборах президента Франции, на которых должен победить Hollande.

Во всех опросах на второй тур в последние месяцы Олланд опережал Саркози на 8-10%.

О том, как прошли вчерашние телевизионные дебаты между претендентами на пост президента Франции:

Ни Саркози, ни Олланд не восхищают экономистов

Носы у них кстати похожи! Типично «французские» носы!

Это существенный краткосрочный риск для еврозоны и рискованных активов.

Впрочем, я ожидаю, что взгляды Олланда после победы очень быстро преобразятся. Это одна из причин, почему я не ожидаю сильной коррекции в мае.

ПРОГНОЗЫ ПО ВЫХОДЯЩЕЙ АМЕРИКАНСКОЙ СТАТИСТИКЕ – ЭТО ПАРАД ПРИКОЛОВ

Вышедшие в среду данные nonfarm employment от ADP вызвали шок на рынке. Вместо 178 тысяч оказалось 119 тысяч. Интересно, что практически везде до выхода статистики я встречал ожидаемую цифру в районе 120-130 тысяч. Нигде, ни разу я не встретил прогноза в 170-180 тысяч. Даже Голдман – властелин рыночных рефлексов - прогнозировал 125 тысяч.

А между прочим цифра в 178 тысяч считалась якобы каким-то там консенсусом.

Здесь возникает вопрос: где они откопали аналитиков, который создали этот консенсус? Где они вообще находят аналитиков, которые изо дня в день делают заведомо несостоятельные прогнозы?

Может быть, к ним прислать наших хлопцев? Глобу, или еще кого-нибудь, кто умеет лучше тыкать пальцем в небо?

Вот и сегодня может произойти такой же негативный сюрприз в отношении основных nonfarm payrolls. Цифра в 173 тысяч после данных прошлого месяца выглядит завышенной...

Сегодня состоится первый в этом месяце ANTI-POMO (с существенными объемами). В этом году эффект POMO (ANTI-POMO) почти не проявляется, но все-таки на всякий случай это надо иметь в виду.

ANTI-POMO – это негатив для рискованных активов.

Внизу привожу полностью расписание POMO и ANTI-POMO.

Таким образом, сегодня большие шансы получить продолжение вчерашнего снижения. А после победы Олланда есть шансы получить дальнейшее продолжение снижения.

Финансовый сектор (XLF) указывает нам на снижение.

Put/call – коэффициент вчера несмотря на снижение S&P500 на 0,77% тоже снизился. Что означает уменьшение ставок на снижение. На мой взгляд, такая корреляция между put/call и S&P500 свидетельствует о том, что опционные трейдеры играют некий боковик. Обращаю ваше внимание на то, что put/call продолжает указывать на сохранение бычьего рынка – его значение не поднимается выше границы бычьего рынка на 1,1.

Перспективы рынка на ближайшие 1-2 дня негативные, но коррекция с фундаментальной точки зрения не должна оказаться очень сильной на мой взгляд.

Почему? Подробно об этом я написал здесь: Sell in May and go away! (вместо вью рынка)

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 02.12.2011, 12:38

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 2 декабря 2011 ГОДА

Удачного вам дня, господа трейдеры!

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 2 декабря 2011 ГОДА.

Как мы видим, в результате ралли, начавшегося 25 ноября, рынок вернулся точно в центр того сходящегося треугольника, из которого он нырнул вниз в середине ноября.

Теперь рынки замерли в нерешительности. Куда Карабас-Барабас их поведет?

Было бы заманчиво для симметрии сходить в район 1350? Мне это не кажется такой уж фантастикой.

Но непонятно, кому потом плеймейкеры будут сбывать свои лонги. Публики на рынке все меньше, а прожженные спекулянты типа Джима Роджерса предпочитают акциям commodities. Несколько дней назад бывший соратник Джорджа Сороса в телевизионном интервью признал, что он сейчас в шорте по акциям технологического сектора.

Нет сейчас подходящих поводов для такого ралли. Да и рынку облигаций США будет нанесен определенный ущерб. А рынок US Treasuries для Карабаса-Барабаса- это святое.

Да и медведей на рынке сейчас слишком мало, чтобы имело смысл толкать рынок дальше вверх. Покупать придется за свои деньги.

Кроме того, на следующей неделе 9 декабря состоится евросаммит, имеющий решающее значение для еврозоны и пока он не пройдет, трудно найти убедительный повод для продолжения ралли.

Поэтому для текущей ситуации уровень в 1260-1265 по индексу S&P500 мне кажется подходящей целью.

Потенциальному росту, на мой взгляд, также мешает явная слабость ЕВРО, имеющая вполне объективные причины: продолжающиеся продажи периферийного долга, очень вероятное понижение ставки на следующей неделе, тяжелое положение банков и общая неопределенность судьбы еврозоны.

ЕЦБ уже сейчас не удается полностью стерилизовать покупки облигаций, а дальше больше.

Президент ЕЦБ Марио Драги вчера разочаровал своим выступлением в Европарламенте в Брюсселе.

ЕЦБ не будет кредитором в последней инстанции.

Покупки облигаций ЕЦБ являются временными по своей природе.

Драги дал понять, что на предстоящем на следующей неделе евросаммите акцент будет сделан на решение долгосрочных проблем - создание бюджетного союза, а не обсуждении роли ЕЦБ в нынешней ситуации.

Вчерашнее выступление главы ЕЦБ еще не было отыграно рынком.

В то время как индекс доллара вырвался из нисходящего канала, евро пока продолжает оставаться в собственном нисходящем канале. При сильном долларе активы не имеют склонности к росту. Это уже затормозило дальнейший рост прокси риска - EURO/AUD.

Сегодня в центре внимания будет ситуация с занятостью – ключевая американская статистика. Напомню, что вышедший в среду отчет от ADP, который служит индикатором предстоящего через день nonfarm payrolls, показал отклонение в 4 сигма от консенсуса в лучшую сторону. Если сегодня прокрутят такой же фокус (а почему бы нет?), то есть показатель нового числа рабочих мест будет выше 200 тыс. человек, то это толкнет рынок в район 1260 пунктов. Это создаст хороший плацдарм для последующего разворота и фиксации прибыли.

Данные по NFP, как видно на рисунке, редко сильно отклоняются от данных ADP.

В целом я полагаю, что следующую неделю рынки будут жить ожиданиями евросаммита 9 декабря и серьезно не упадут; останутся выше 1200 пунктов по индексу S&P500.

Мой прогноз на будущую неделю: боковик в диапазоне 1220-1265 пунктов по индексу S&P500.

Впервые в истории ФРБ Нью-Йорка сегодня проводит одновременно две операции на открытом рынке: и POMO и ANTI-POMO. Правда ANTI-POMO будет в 3-4 раза больше, чем POMO. Это негатив для рынков.

0 0
2 комментария
1 – 10 из 111 2