Марио Драги, глава ЕЦБ, начал выступление в 12:00 (мск). Вчерашний обвал на фондовых рынках США, похоже, был связан с трудностями в поисках компромисса между участниками Суперкомитета.
Детали и нюансы много раз обсуждались и комментировались участниками рынка – ознакомиться со всем этим можно введя запрос в любую систему Интернет-поиска. Попробуем проанализировать сухой остаток.
Сценарий А: в случае если основной акционер, Corber Enterprises, не будет участвовать в выкупе, а рыночная цена акций на момент выкупа останется около 100 руб. за акцию, то инвесторы могут рассчитывать на прибыль более 25% - все-таки неплохая ожидаемая доходность за четыре месяца.
Сценарий Б: в случае если основной акционер участвует и цена стоит у 100, то прибыль – около 5%. Результат менее чем интересный, тем более что небольшое движение рынка вниз полностью съедает эту прибыль – а разочарованные участники выкупа при таком повороте событий, скорее всего, будут продавать свои невыкупленные части портфеля.
На наш взгляд, именно Сценарий Б является наиболее вероятным.
Однако, следует заподозрить, что при реализации Сценария Б высока вероятность того, что в обозримой перспективе компанию готовят к продаже по цене значительно выше 150 рублей за акцию. В этом случае покупатель будет вынужден выставить оферту миноритариям по цене покупки. Цена такой сделки, по нашим оценкам, может составить 200-250 рублей за акцию, что предполагает более чем удвоение инвестиций на горизонте в год-полтора – достойный приз.
Соответственно, принимая решение об участии в выкупе бумаг Распадской, инвестор должен быть готов к тому, что в этих акциях нужно будет задержаться более, чем на четыре месяца. Если инвестор принимает такие риски и такой инвестиционный горизонт, то разумно принять участие в выкупе. Далее:
∙ В случае, если Corber не участвует (гипотеза о скорой покупке опровергнута), то из невыкупленной половины пакета следует выходить по рынку.
∙ В случае, если Corber участвует (гипотеза о скорой покупке получает косвенное подтверждение), то невыкупленную часть пакета следует держать и возможно даже наращивать пакет.
* * *
Еще раз подчеркнем, что инвестиции в идею с buyback Распадской являются высоко рискованными, так как основаны на слухах и домыслах, а не на полной и достоверной информации. Но всем любителям острых ощущений, желающим обыграть Романа Абрамовича, рекомендуем принять предложение и получить удовольствие от игры.
Подробнее ситуацию вокруг Распадской мы обсуждали на нашем видеобрифинге PROакции, с записью которого можно ознакомиться вот здесь:
На наш взгляд, идею с участием в buyback Распадской надо признать авантюрной, но привлекательной.
Знакомство с официальной стороной предложения можно начать вот здесь:
Детали и нюансы много раз обсуждались и комментировались участниками рынка – ознакомиться со всем этим можно введя запрос в любую систему Интернет-поиска. Попробуем проанализировать сухой остаток.
Сценарий А: в случае если основной акционер, Corber Enterprises, не будет участвовать в выкупе, а рыночная цена акций на момент выкупа останется около 100 руб. за акцию, то инвесторы могут рассчитывать на прибыль более 25% - все-таки неплохая ожидаемая доходность за четыре месяца.
Сценарий Б: в случае если основной акционер участвует и цена стоит у 100, то прибыль – около 5%. Результат менее чем интересный, тем более что небольшое движение рынка вниз полностью съедает эту прибыль – а разочарованные участники выкупа при таком повороте событий, скорее всего, будут продавать свои невыкупленные части портфеля.
На наш взгляд, именно Сценарий Б является наиболее вероятным.
Однако, следует заподозрить, что при реализации Сценария Б высока вероятность того, что в обозримой перспективе компанию готовят к продаже по цене значительно выше 150 рублей за акцию. В этом случае покупатель будет вынужден выставить оферту миноритариям по цене покупки. Цена такой сделки, по нашим оценкам, может составить 200-250 рублей за акцию, что предполагает более чем удвоение инвестиций на горизонте в год-полтора – достойный приз.
Соответственно, принимая решение об участии в выкупе бумаг Распадской, инвестор должен быть готов к тому, что в этих акциях нужно будет задержаться более, чем на четыре месяца. Если инвестор принимает такие риски и такой инвестиционный горизонт, то разумно принять участие в выкупе. Далее:
∙ В случае, если Corber не участвует (гипотеза о скорой покупке опровергнута), то из невыкупленной половины пакета следует выходить по рынку.
∙ В случае, если Corber участвует (гипотеза о скорой покупке получает косвенное подтверждение), то невыкупленную часть пакета следует держать и возможно даже наращивать пакет.
* * *
Еще раз подчеркнем, что инвестиции в идею с buyback Распадской являются высоко рискованными, так как основаны на слухах и домыслах, а не на полной и достоверной информации. Но всем любителям острых ощущений, желающим обыграть Романа Абрамовича, рекомендуем принять предложение и получить удовольствие от игры.
Вчера состоялось знаковое событие на рынке нефти. Канадский оператор нефтепроводов Enbridge сообщил о покупке 50% акций компании-оператора нефтепровода Seaway (1078 км) у ConocoPhillips. Более того, компания приняла решение изменить направление нефтепровода в обратную сторону ко второму кварталу 2012 года с начальной пропускной мощностью в 150 тыс. баррелей. Далее к 2013 году этот показатель вырастет до 400 тыс. баррелей.
Фьючерсы на Европу перед открытием фондовых торгов теряли в среднем 1%, при этом российский рынок демонстрировал процентный рост. Открылись торги в Старом Свете в минусе на 0,7%, в лидерах падения были акции финансового сектора. Доходность по итальянским 10-летним бондам (BTP) продолжила расти, текущее значение 6,87% (+18 б.п.).
В облака взмывают испанские 10-ти летки - за два дня доходность поднялась с 5,8% до 6,24%. Это очередной кандидат для спекулятивных атак.
Market Profile по индексу ММВБ за первые два часа торгов говорит о скоплении максимальных объемов в области 1484 пунктов, сопротивление обозначено на 1510/15 пунктах, по фьючерсу на индекс РТС – объемы сосредоточены на уровне 152 500 пунктов и 154 000 пунктов, сильное сопротивление обозначено в области 155 000.
Важно отметить, что объем торгов по ММВБ снизился вчера до 54,8 млрд руб, что на 3% ниже объемов торгов в понедельник и на 37% меньше пятничных объемов. При этом, ни в пятницу, ни в понедельник, индекс не показал внятной динамики - рыночные игроки не предпринимают решительных действий, торгуя многие инструменты в рамках сужающихся треугольников. Поэтому, сильных движений ждать не стоит, но скорее преобладать будут продавцы.
Ситуацию днем определит экономический календарь, имеющий особую ценность в 14:00 мск, когда будет опубликован индекс деловой активности ZEW в Германии (ноябрь – прогноз плохой), а в 17:30 мск – розничные продажи в США (прогноз плохой), и, самое главное, индекс деловой активности в промышленности ФРБ Нью-Йорка (Empire State Manufacturing) – важнейший опережающий индикатор состояния дел в промышленности в США (прогноз хороший).
В течение ближайших двух недель мы продолжим получать цифры по регионам (Филадельфия, Ричмонд и т.д.), итогом будет публикация ISM Manufacturing (в начале декабря), а затем и цифры по промпроизводству США за ноябрь. Надо отметить, что ISM Mfg по США и PMI Mfg по Китаю являются неплохими опережающими индикаторами для индекса S&P 500 – читайте здесь. С июля 2011 года индексы PMI по США и Китаю находятся в депрессионном состоянии, что хорошо отражается на поведении индекса широкого рынка, а сильнейшее за несколько десятилетий октябрьское ралли в S&P 500 было во многом связано с отскоком индексов активности в промышленности как по США, так и по Китаю от своих минимальных уровней за несколько посткризисных лет – казалось, это было дно и темпы роста промышленности в двух крупнейших экономиках мира начнут набирать обороты. Однако, опубликованные 1 ноября данные отразили совершенно иную тенденцию: индекс PMI Manufacturing Китая упал до 50,4 пункта – минимума за последние 32 месяца, индекс ISM Manufacturing PMI США скатился до отметки 50,8 пункта. Таким образом, снижающаяся деловая активность в промышленности США и Китая могут серьезно остудить пыл быков в ноябрьском движении в рискованных активах вплоть до публикации цифр, которые будут получены в начале декабря.
Согласно опубликованной в понедельник статистике, ЕЦБ на прошлой неделе в рамках программы SMP (покупка облигаций на вторичном рынке) выкупил бумаг периферийных стран (читать – Италии) на €4,5 млрд. Однако, данная цифра не учитывает операции T+3 – как раз с прошлой среды, как мы все прекрасно помним, началось агрессивное движение цен на итальянские 10-летние бонды (сокр. – BTP) вверх с 82 пунктов до 89 пунктов в пятницу (т.е. +4,5%!!!) и снижение доходностей с исторических максимумов в 7,2% (среда) до 6,5% (пятница). Давайте вспомним, когда Сильвио Берлускони заявил о намерении уйти в отставку в случае принятия палатой Парламента решения по сокращению расходов бюджета? Правильно, во вторник. И со среды начались масштабные интервенция, о размерах которой узнаем в следующий понедельник. Интересное совпадение - ЕЦБ, видя как нагнетается ситуация вокруг Италии, не предпринимал решительных действий вплоть до решения Берлускони уйти в отставку. Неделей ранее, еще когда ситуация не была столь напряженной, ЕЦБ выкупил облигаций на €9,5 млрд.
*Всего в рамках SMP было выкуплено бумаг на €192,5 млрд.
График. Доходности 10-летних облигаций Италии (BTP) и объем еженедельных покупок ЕЦБ (млн. евро)
Источник: Bloomberg
График. Стоимость 10-летних облигации Италии (BTP).
На старте торгов в понедельник доходность по Итальянским 10-летним бондам стояла на уровне закрытия пятницы в 6,43%, а спрэд с немецкими сократился до уровня в 454 пункта. Ближе к открытию фондовой секции, доходности стали падать - таким образом долговой рынок реагирует на отставку Берлускони и назначение Монти в качестве нового премьер-министра Италии.
В Италии, к слову, сегодня состоится важное событие – в 14:00 мск пройдет аукцион по размещению облигаций со сроком обращения до 2016 года на €3 млрд. На прошлой неделе при размещении годовых бондов на €5 млрд была зафиксирована максимальная ставка доходности за последние 14 лет.
Напомним, что ЕЦБ не может выкупать облигации на первичном рынке, действуя только на вторичном, однако может договориться с крупнейшими финансовыми институтами о выкупе бумаг с аукциона. На этой неделе мы узнаем, сколько потратил ЕЦБ на отражение атак продавцов на итальянские бонды в предыдущие дни.
Но самое интересное начнется в 2012 году – Италии будет необходимо обеспечить выплаты на €307 млрд и проценты на €55,3 млрд. Основная часть выплат по облигациям придется на февраль март и апрель – вот она проверка на устойчивость финансовой системы. Таким образом, уже с января властям Италии придется активно заниматься вариантами рефинансирования предстоящих выплат – под большие ставки перекладывать бремя на будущие поколения явно не получится, поэтому будут перезанимать на короткий срок, что резко увеличит и так высокие системные риски.
В 18:00 мск проверку на прочность долгового рынка пройдет Франция – пройдут аукционы по размещению коротких бондов на общую сумму в €7 млрд. Чуть позже на неделе подобные аукционы проведут переферийные Португалия и Испания.
Нефтяные котировки по Brent относительно пятничного закрытия по индексу ММВБ стоят выше на процент. Фьючерсы на S&P 500 держатся в полупроцентном плюсе, начиная с азиатской сессии. На графике индекса широкого рынка явно прорисовывается флаг. Рост индекса на сегодняшней сессии будет также ограничен уровнем 200-дненвой MA на 1272 пунктах. Это не создает предпосылок для уверенного движения наверх в ближайшие дня, скорее – консолидация в рамках указанной фигуры. Та же формация рисуется на графике фьючерса на индекс РТС и т.д.
В пятницу по индексу ММВБ протестировали среднюю линию конверта в районе 1475 пунктов, от которой успешно ушли вверх. Согласно market profile, после первых торговых часов в Москве максимальные объемы скопились в области 1510 пунктов – неплохое сопротивление для второй половины дня. Напомним, объемы торгов в пятницу по ММВБ упали на 35%, относительно четверга, сам индекс снизился на 0,3%. Это, скорее, позитивный сигнал.
Однако конец ноября может оказаться не столь радужным. На рынке все более активно обсуждается предстоящее 23 ноября голосование “Суперкоммитета” (по 6 представителей от республиканцев и демократов), по мерам сокращения расходов бюджета США на $1,2 трлн на 2012 год. Напомним, острая фаза противостояния по этому вопросу была в августе. Договориться конгрессмены пока не могут, а времени остается мало. Скорее всего, это станет главной темой для манипуляций рынками на предстоящие недели.
Сегодня, 14 ноября, на открытии торгов в Москве мы ждем движения вверх к отметке 1495-1500 пунктов по индексу ММВБ. Однако, судя по всему, сил у покупателей не так уж много – далее более вероятно постепенное движение вниз. Закрытие – около нулевой отметки или ниже.
Повестка дня сегодня по-прежнему скупа. В России сегодня отчитался Русал – цифры третьего квартала хуже второго и в четвертом, похоже, продолжат ухудшаться. И это не очень хорошо для столь нагруженной долгами компании. Также будут опубликованы отчеты Вымпелкома – спекулянты могут воспользоваться цифрами для того, чтобы вернуться в отрасль (к слову, МТС обещает отчитаться в следующий понедельник).
В мире больших новостей нет. В 14:00 мск выйдет промышленное производство в ЕС – здесь все плохо. После вышедших на прошлой неделе данных по промпроизводству Германии (-2,7%), Франции (-1,7%) и Италии (-4,8%) – это, конечно, не новость, но лишний повод продавать все-таки будет.
В целом мир будет готовиться ко вторнику, на который выпадает много очень важных цифр – немецкий ZEW, октябрьские розничные продажи в США и ноябрьский индекс деловой активности в промышленности ФРБ Нью-Йорка (Empire State Mfg). Цифры могут определить направление движения на фондовых рынках на несколько недель вперед – подробнее обсудим завтра.
Оставить комментарий
