Компания «Таттелеком» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tattelekom/itogi_2019_g_povyshaya_effektivnost/

Общая выручка компании увеличилась на 3.9% до 9.6 млрд руб. Продолжают снижаться доходы от предоставления местных телефонных соединений, которые составили 1.4 млн руб. (-9.6%). В сегменте услуг доступа в интернет выручка увеличилась на 3.1% до 3.7 млрд руб.

Сегмент мобильной связи вновь оказался наиболее динамичным. Таттелеком осуществляет функции мобильного оператора под брендом «Летай». Выручка по данному дивизиону составила 1.1 млрд руб., увеличившись на 34%.

Доходы другого сегмента нерегулируемых услуг – кабельного и IP-телевидения потеряли 3%, составив 859 млн руб.

Затраты компании снизились на 0.6% - до 8.3 млрд руб. Среди статей расходов, которые показали значительный рост, отметим такие, как плата за присоединение и пропуск трафика (+23%). Также отметим снижение амортизации на 10% и материальных расходов (-7%). В итоге операционная прибыль компании составила 1.3 млрд руб., продемонстрировав рост на 48.1%.

Чистые финансовые расходы составили 212 млн руб., увеличившись почти наполовину. Это связано с ростом процентных расходов с 62 млн руб. до 95 млн руб., на фоне учета процентов по аренде. Кроме того, процентные доходы сократились почти в 2 раза до 66 млн руб.

Чистая прибыль Таттелекома по итогам года выросла более чем в 2 раза - до 810 млн руб. Помимо всего прочего, существенное влияние на рост чистой прибыли оказало сокращение расходов по налогу на прибыль. В связи с изменениями от 2017 года в российском налоговом законодательстве в отношении переноса налоговых убытков на будущие периоды компания значительно снизила эффективную налоговую ставку в этом году.

Вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий. Мы повысили прогноз по всей линейке чистой прибыли на фоне улучшения операционной рентабельности. Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды из расчета 50% чистой прибыли по РСБУ, что составляет 2.02 копейки на акцию.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tattelekom/itogi_2019_g_povyshaya_effektivnost/

Акции компании обращаются с P/E 2020 порядка 7 и P/BV 2020 около 0.9 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Русская Аквакультура раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_2019_g_perehod_na_ezhegodnoe_zaryblenie/

Выручка компании подскочила в 2,7 раза, составив 8,8 млрд руб. Это стало следствием проводившейся компанией в последние годы политики ежегодного зарыбления и развития собственной сети продаж. Дополнительным плюсом стали сложившиеся высокие цены на мировом рынке лосося, оказавшие существенное положительное влияние на маржинальность аквакультурного бизнеса.

Компании удалось увеличить реализацию в 2,7 раз, до уровня 18,1 тыс. тонн. Кроме того, рост биомассы отразился в существенном увеличении справедливой стоимости биологических активов (2,6 млрд руб.).

Себестоимость реализации выросла в 3 раза до 6,6 млрд руб., а коммерческие и административные расходы выросли на 21,5%, составив 670 млн руб., в связи с ростом затрат на оплату труда и транспортных расходов. В результате операционная прибыль выросла на 63,7%, составив 4,1 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим рост чистых процентных расходов с 218 до 255 млн руб. на фоне увеличившегося чистого долга с 3,7 млрд руб. до 4,0 млрд руб. связанного с развитием бизнеса.

Отрицательные курсовые разницы составили 47 млн руб. против положительных 0,4 млн руб. годом ранее. Отметим также наличие дохода от участия в ассоциированных компаниях в размере 50 млн руб. Напомним, что в ноябре 2018 г. в рамках построения вертикально-интегрированного холдинга компания приобрела 40% в ООО «Мурманрыбпром», занимающимся переработкой рыбы, а также аналогичную долю в ООО «Три ручья», занимающимся арендой и управлением недвижимостью. Потери биологических активов составили 548 млн руб. против 32 млн руб. на фоне роста объемов производства.

Добавим, что в структуру холдинга входит ряд дочерних предприятий, которые имеют статус сельскохозяйственного производителя и освобождены от уплаты налога на прибыль, что позволяет ПАО «Русская Аквакультура» достаточно сильно экономить – эффективная налоговая ставка равна всего 0,8%. Кроме того, компания получает государственные субсидии для компенсации банковских кредитов – 133,3 млн руб. в отчетном году против 78,4 млн руб. годом ранее. Эффективная процентная ставка по кредитам в рублях, скорректированная на эффект государственных субсидий, за 2019 год составила 6,59% против 7,88% годом ранее.

В итоге чистая прибыль Русской Аквакультуры составила 3,3 млрд руб., что на 42,2% выше результата предыдущего года.

По линии балансовых показателей отметим существенный рост основных средств (с 3,1 до 4,9 млрд руб.). Среди существенных инвестиций можно выделить проект по увеличению мощностей смолтового завода, покупку второго живорыбного судна и баржи для механического делайсинга рыбы, новых садков и другого рыбоводного оборудования.

Одновременно с этим компания озвучила ориентиры по годовому объему производства рыбы (20 тыс. тонн в 2020 году). В настоящее время, компания владеет правами на 36 участков для выращивания лосося и форели. Как заявляет компания, общий объем потенциального выращивания на данных участках составляет около 50 тыс. тонн красной рыбы.

Судя по приведенным данным, компания воплощает на практике озвученные ранее положения стратегии развития. По итогам вышедшей отчетности нами были отражены изменения в экономике компании. Хотя планы по объему выручки и не были реализованы, но изменения справедливой стоимости биологических активов превзошли все наши ожидания. Нами были повышены ориентиры по ключевым показателям компании на будущий период в связи с большим объемом производства рыбы. Прогноз финансовых показателей на последующие годы также был пересмотрен в сторону повышения. Следствием этого стал существенный рост потенциальной доходности акций.

Переход на ежегодное зарыбление, контроль полного цикла выращивания рыбы, эффективная организация поставок корма, вкупе с развитием собственной системы продаж могут позволить компании уверенно и динамично развиваться.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_2019_g_perehod_na_ezhegodnoe_zaryblenie/

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2020 около 6 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Банк Возрождение раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vozrozhdenie/itogi_2019_g_vysoka_pribyl_vsledstvie_razovyh_effektov/

Чистые процентные доходы банка снизились на 12,5% до 9,2 млрд руб. В отчетном периоде процентные доходы сократились на 5,1%, составив 21,5 млрд руб. несмотря на возобновившийся рост кредитного портфеля вследствие снижения процентных ставок по выданным кредитам. Процентные расходы показали слабый рост (0,5%), составив 11,3 млрд руб. на фоне снижения стоимости привлеченных депозитов и увеличения прочих процентных расходов.

Чистый комиссионный доход банка составил 4,1 млрд руб. (-8,5%). Операции с иностранной валютой и курсовые разницы в совокупности принесли доходы около 623 млн руб. против 258 млн руб. годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились на 14,6% до 13,5 млрд руб.

В отчетном периоде банк распустил резервы на сумму свыше 2,0 млрд руб., в то время как год назад на создание резервов было направлено около 13 млрд руб.

Операционные расходы увеличились на 0,5%, составив 9,1 млрд руб., главным образом, из-за роста расходов на содержание персонала (+14,7%). Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов увеличился на 10,2 п.п. и составил 67,5%. Определенное влияние на итоговый финансовый результат оказал роспуск резервов под обязательства кредитного характера по операциям со связанными сторонами в размере 1,0 млрд руб. против создание аналогичного по сумме резерва годом ранее.

В итоге банк получил чистую прибыль в размере 5,1 млрд руб., против убытка 8,0 млрд руб., полученного годом ранее. Балансовая цена акции составила 826,9 руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vozrozhdenie/itogi_2019_g_vysoka_pribyl_vsledstvie_razovyh_effektov/

По линии балансовых показателей отметим стагнацию клиентских средств (-0,7%, 214,1 млрд руб.), вызванную сокращением объема срочных депозитов физических лиц. Кредитный портфель (до вычета резервов под обесценение) увеличился на 4,0% до 195,4 млрд руб. на фоне роста выданных ипотечных и потребительских кредитов физическим лицам.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в прогноз финансовых показателей банка.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vozrozhdenie/itogi_2019_g_vysoka_pribyl_vsledstvie_razovyh_effektov/

После принудительного выкупа в обращении остаются только привилегированные акции, торгующиеся с P/BV 2020 около 0,4. Мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, определение цены выкупа которых будет оставаться главной интригой ближайшего времени.

___________________________________________