Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты за 9 месяцев 2020. Отметим, что указанные результаты представлены с учетом продажи Эльгинского угольного месторождения, финансовый результат которой представлен в качестве дохода от прекращенной деятельности.
Выручка горнодобывающего сегмента сократилась на 18,4%, при этом продажи угольного концентрата выросли на 18,5%, железнорудного концентрата (ЖРК) – упали на 14,3%, кокса – на 2,1%.
Общее увеличение добычи угля (+28,8%) обусловлено восстановлением и наращиванием парка оборудования на якутской и кузбасской площадках, что позитивно отразилось на объемах реализации продукции в Азиатско-Тихоокеанском регионе, где наблюдалось оживление деловой активности после острой фазы коронавируса.
Продажи концентрата коксующегося угля выросли на 18,5% за счет увеличения производства угольной продукции и наличия устойчивого клиентского спроса. На увеличении продаж пылеугольного топлива (PCI) и антрацита (в общей сложности +62,5%) отразился рост производства данных типов угля в подразделениях «Южного Кузбасса», отгруженных преимущественно на экспорт.
Увеличение объемов реализации энергетического угля (+16,3%) во многом было достигнуто благодаря росту поставок во Вьетнам. Помимо этого, в 3 квартале в целях выполнения договорных обязательств объемы энергетического угля частично были перенаправлены с азиатских рынков на внутренний.
Реализация железорудного концентрата (ЖРК) уменьшилась на 14,3% в связи с сокращением добычи руды и снижением содержания в ней железа.
Снизившиеся цены на продукцию сегмента привели к тому, что EBITDA потеряла более 41%, составив 19,7 млрд руб.
Продажи металлопродукции сократились на 0,9%, составив 2,8 млн тонн, что во многом было связано с замедлением деловой активности в текущем году. Как следствие, доходы сегмента упали на 7,3% до 128,5 млрд руб., EBITDA сократилась на 5%, составив 10,1 млрд руб.
В энергетическом сегменте кратный рост EBITDA был связан увеличением нерегулируемых цен на мощность на оптовом рынке электроэнергии и мощности, а также более высоких сбытовых надбавок.
Переходя к консолидированным финансовым результатам компании, отметим снижение общей выручки на 10,9% до 196,2 млрд руб. Операционные затраты снизились только на 2,7% до 184,2 млрд руб. на фоне роста коммерческих и административных расходов, а также обесценения гудвилла в размере 3,8 млрд руб. Это привело к снижению операционной прибыли на 60,9% до 12 млрд руб.
Общая долговая нагрузка компании за год сократилась на 72 млрд руб., составив 341 млрд руб. При этом расходы по процентам снизились с 26 млрд руб. до 19,6 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы по валютной части долга составили 42,6 млрд руб. против положительных значений 15,2 млрд руб. годом ранее. В результате чистые финансовые расходы составили 54,3 млрд руб. Важной составляющей, предопределившей итоговый результат, стал единовременный доход от продажи компаний Эльгинского угольного комплекса в размере 41,6 млрд руб. Он был сформирован как сумма полученного вознаграждения в денежной форме в размере 89,0 млрд руб. и списанного обязательства по опциону Газпромбанка на доли в компаниях Эльгинского угольного комплекса 49,4 млрд рублей, уменьшенная на чистые активы данных компаний на дату выбытия.
В итоге чистый убыток холдинга составил 15,8 млрд руб.
На операционном уровне отчетность в очередной раз вышла хуже наших ожиданий в части выручки. Непростые условия ведения бизнеса в текущем году сделают достаточно сложным получение компанией чистой прибыли; мы ожидаем отрицательный итоговый результат.
Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время.
Что же касается привилегированных акций, то поскольку по итогам последующих лет крайне высок риск увидеть в отчетности отрицательный капитал по РСБУ, в данный момент не представляется возможным дать корректный прогноз их потенциальной доходности.
Совокупная выручка компании увеличилась на 0,5%, составив 116,4 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии упала на 0,4% на фоне падения полезного отпуска электроэнергии на 2,7% и роста среднего расчетного тарифа на 2,4%. Величина прочих операционных доходов выросла на 13,9% до 3,1 млрд руб. вследствие увеличения доходов от компенсации потерь в связи с ликвидацией электросетевого имущества.
Операционные расходы компании увеличились на 1,3%, составив 106,8 млрд руб., на фоне роста затрат на передачу электроэнергии, занимающих львиную долю в структуре себестоимости, на 2,9% до 48,0 млрд руб. При этом отметим резкое снижение расходов на покупку электроэнергии для компенсации потерь до 11,4 млрд руб. (-8,8%) за счет снижения объема потерь. Кроме того, отметим роспуск резервов под обесценение дебиторской задолженности на сумму 208 млн руб. против создания резервов на 647 млн руб. годом ранее. Прочие основные статьи операционных расходов показали положительную динамику: расходы на персонал – 15,8 млрд руб. (+6,6%), амортизационные отчисления – 17,1 млрд руб. (+0,7%). В итоге операционная прибыль компании сократилась на 3,6%, составив 12,8 млрд руб.
Финансовые расходы сократились на 14,7%, составив 3,7 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долгового бремени. Финансовые доходы возросли на 12,8%, отразив рост процентных доходов на остаток денежных средств на счетах компании.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 7,0% до 7,1 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили свои прогнозы по чистой прибыли на текущий и будущие годы на фоне увеличения прочих доходов и уменьшения финансовых расходов. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга «Российские сети» и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.
Совокупная выручка компании снизилась на 22,5%, составив 1,45 трлн руб.
Доходы от продажи нефти сократились на 37,6% до 356,1 млрд руб. на фоне снижения цен на нефть. При этом добыча на собственных месторождениях компании сократилась на 3,0%, а ее доля в совместных предприятиях упала на 8,9% вследствие сокращения добычи нефти в зависимой компании Славнефть (-23,7%) на фоне выполнения соглашения стран-участников ОПЕК+. Совокупный объем продаж нефти снизился на 6,2% до 18,7 млн т.
Доходы от продажи нефтепродуктов снизились на 17,3%, составив 1,01 трлн руб. на фоне падения экспортных цен (-34,8%) и цен на внутреннем рынке (-1,5%).
Расходы компании сокращались меньшими темпами (-9,5%), составив 1,37 трлн руб. При этом расходы на приобретение нефти и нефтепродуктов упали на 27,8% (361 млрд руб.), коммерческие расходы сократились на 9,8% до 81,5 млрд руб. Расходы по налогам уменьшились на 3,2% до 43,4,8 млрд руб. на фоне снижения отчислений по НДПИ на сырую нефть (-40,9%).
Величина уплаченных акцизов, напротив, более чем утроилась, составив 165,1 млрд руб. Подобная динамика была вызвана влиянием демпфирующей составляющей в связи со снижением цен экспортного паритета на автомобильный бензин и дизельное топливо на внешнем рынке в результате снижения цен на нефть и ухудшения эпидемиологической обстановки. Мы полагаем, что в отчетном периоде обратный акциз - компенсация роста ставок НДПИ, а также осуществление демпфирующей функции между разницей цен на нефтепродукты в России и за рубежом - стал акцизом к уплате и его сумма могла превысить 80 млрд руб. Размер уплаченной экспортной пошлины сократился на 41,0% до 31,6 млрд руб.
Положительная динамика амортизационных отчислений (+26,0%), составивших 168,6 млрд руб., связана с увеличением стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы, а также признанным обесценением по нефтегазовым активам.
В итоге операционная прибыль компании испытала значительное падение, составив 79,2 млрд руб. (-77,8%).
Доходы от участия в СП составили в отчетном периоде 28,6 млрд руб., что на 55,8% ниже прошлогоднего результата по причине снижения цен на нефть.
Отрицательные курсовые разницы в размере 41,2 млрд руб. были получены по валютной части кредитного портфеля на фоне ослабления рубля. Сокращение финансовых расходов с 26,3 млрд руб. до 21,0 млрд руб. произошло на фоне снижения стоимости обслуживания долга компании, в то время как долговая нагрузка возросла с 724 млрд руб. до 794 млрд руб. Одновременно с этим финансовые доходы снизились с 17,5 млрд руб. до 9,8 млрд руб. из-за уменьшения свободных остатков на счетах.
В итоге чистая прибыль компании составила 36,2 млрд руб., при этом прибыль 3 кв. 2020 г. составила 28 млрд руб.
Из прочих моментов отчетности заслуживает внимания показатель свободного денежного потока, пока находящийся в отрицательной зоне (4,1 млрд руб.). Во многом это произошло благодаря выросшим капитальным вложениям в дочерних компаниях, направленных на освоение новых месторождений.
При этом отметим, что Совет директоров Газпром нефти рекомендовал дивиденды по результатам первых трёх кварталов текущего года в размере 5 рублей на акцию.
Газпром нефть – одна из компаний, на которой значительно скажутся изменения в налогообложении (по нашим оценкам, отрицательный эффект может составить до 10% от EBITDA за 2021). Ключевой негативный эффект (до 90% от общего эффекта от изменения налогообложения) – это изменение условий для Новопортовского месторождения. Тем не менее он будет частично смягчен через предоставленные государством льготы (в размере до 1 млрд руб. в месяц в течение 3 лет, если цена на нефть будет выше базовой цены, заложенной в бюджете, и при условии, что компания будет выполнять инвестиционное соглашение с правительством) и возможности перехода на режим НДД по отдельным залежам трудноизвлекаемых запасов. В компании ожидают, что отрицательное влияние, связанное с этими изменениями, будет носить временный характер, с наибольшим эффектом в течение первых трех лет. Также группа отметила, что обсуждение налогообложения с Минфином продолжается.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили оценку финансовых показателей компании на текущий год по причине снижения добычи нефти, а также цен на нефть и нефтепродукты, сделав более плавным восстановление прибыли в последующие годы. Помимо всего прочего, мы учли оценочные потери в связи с изменениями в налоговом законодательстве нефтяной отрасли. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Оставить комментарий
