Выручка компании выросла почти на две трети, составив 26.7 млрд рублей, это произошло на фоне увеличения продаж азотных удобрений на четверть и сложных удобрений на 17%. По нашим расчетам, средняя цена в расчете на тонну удобрений выросла более чем на 40%, отразив девальвационный фактор национальной валюты – 63% выручки пришлось на экспортные продажи.
Операционные расходы увеличились только на 20%, достигнув 15.2 млрд рублей. Основным драйвером роста выступили материальные затраты, составившие 5 млрд рублей (+77%). Транспортные расходы выросли на 24% - до 1.4 млрд рублей, а коммерческие и управленческие расходы сократились на 11%, составив 1.46 млрд рублей. В результате операционная прибыль компании выросла в 3.3 раза - до 15.2 млрд рублей.
Финансовые статьи не оказали существенного влияния на итоговый результат. Долговая нагрузка компании в четвертом квартале сократилась более чем в 2 раза и составила на конец года около 11 млрд рублей, сократившись за год более чем на 7 млрд рублей, при этом все долговое бремя номинировано в долларах США. Проценты к уплате увеличились в 2 раза – до 919 млн рублей, сказался эффект низкой базы – в среднем долговая нагрузка компании в 2014 году была ниже, чем в 2015. Финансовые доходы выросли с 2.1 до 3.5 млрд рублей на фоне увеличения финансовых вложений до 33.9 млрд рублей. Нетто убыток по курсовым разницам составил 4.9 против 6.7млрд рублей. В итоге чистые финансовые расходы компании составили 765 млн рублей. Чистая прибыль компании в отчетном периоде выросла почти в 14 раз, достигнув 8.5 млрд рублей. Столь стремительный рост отчасти связан с эффектом низкой базы в 2014 году, когда на результат значительно повлияли отрицательные курсовые разницы.
В целом отчетность компании вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По результатам вышедшей отчетности мы незначительно повысили прогноз чистой прибыли на 2016 год. Также мы учли рекомендованный советом директоров размер дивиденда на акцию – 1.3 рубля на акцию. По всей видимости, выплаты по обыкновенным акциям могут стать регулярными. За 2014 год компания заплатила на акцию 0.32 рубля. Отметим, что в апреле компания завершила процесс конвертации привилегированных акций в обыкновенные, что, несомненно, является свидетельством улучшения качества корпоративного управления. Акции обращаются с P/BV 2015 около 1.07 и не входят в число наших приоритетов.
Выручка компании прибавила 7.2%, составив 17.8 млрд рублей. Этому способствовал рост продаж таких брендов, как «Арбидол», «Амиксин», «Компливит». Прибыль от продаж снизилась на 10%, достигнув 4.5 млрд рублей. Виной тому – рост коммерческих расходов на 19.2%, составивших 7 млрд рублей. Увеличение затрат компания связывает с ростом рекламных расходов.
Отисифарм по-прежнему не имеет долговой нагрузки, а чистые прочие доходы составили 71 млн рублей, что позволило компании продемонстрировать чистую прибыль в размере 3.68 млрд рублей (-8.1%).
Будущие финансовые результаты эмитента будут определяться как темпами роста фармацевтического рынка, так и способностью компании нарастить на нем свою долю. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе ROE компании будет находиться в диапазоне 13-15%, что при оценке P/BV около 1.5 исключает акции Отисифарм из списка наших приоритетов.
Совокупная выручка компании увеличилась на 22,5% до 139 млрд рублей. Основным драйвером роста выручки стала реализация жидких углеводородов, доходы от которой выросли на 29,3% до 77 млрд рублей. В их структуре отметим рост продаж стабильного газового конденсата в 3,3 раза в результате существенного увеличения объемов реализации. В связи с запуском новых месторождений и достижением полной загрузки перерабатывающих мощностей комплекса в Усть-Луге с марта 2015 года Новатэк начал реализовывать стабильный газовый конденсат на экспорт. Помимо этого в структуре доходов выделяется рост продаж сырой нефти и нефтепродуктов в 3,5 раза в результате начала коммерческой добычи сырой нефти на Ярудейском месторождении в декабре 2015 года.
Выручка от реализации природного газа возросла на 14,1% - до 61 млрд рублей. Отметим, что добыча газа самим Новатэком снизилась на 2,3% - до 12 176 млн куб.м, а с учетом доли в добыче зависимых предприятий - выросла до 17 236 млн куб. м (+6,7%).
Операционные расходы прибавили 31,5% и достигли 97 млрд рублей. Основным драйвером роста выступили затраты на приобретение газа и жидких углеводородов, увеличившиеся на 27% до 30 млрд рублей, в результате роста объема закупок у совместных предприятий, а также транспортные расходы, возросшие на 19% до 37 млрд рублей. Отдельно отметим признание в отчетном периоде прибыли в размере 73 млрд рублей от продажи китайскому инвестиционному «Фонду Шелкового Пути» 9,9%-ной доли владения в «Ямале СПГ». В итоге операционная прибыль Новатэка выросла почти в 3 раза, составив 116 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года снизилась на 70 млрд рублей, составив 289 млрд рублей. С учетом процентных доходов и курсовых разниц чистые финансовые доходы составили 916 млн рублей против расходов в размере 7 млрд рублей, полученных годом ранее. Существенный эффект на итоговый финансовый результат продолжает оказывать статья «Доля в прибыли зависимых предприятий», по которой была отражена прибыль в размере 23 млрд рублей, обусловленная во многом положительными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» и «Тернефтегаза».
В итоге чистая прибыль Новатэка выросла в 3,7 раза – до 116 млрд рублей, несколько превысив наши ожидания в связи с единовременным доходом от продажи 9,9%-ной доли владения в «Ямале СПГ» китайскому инвестиционному фонду.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогнозы на ближайший год: рост выручки связан с увеличением добычи и реализации газа и жидких углеводородов, а рост чистой прибыли –с полученным в отчетном периоде доходом от продажи доли в владения в «Ямале СПГ». Помимо этого, дальнейший рост финансовых показателей компании мы связываем с выходом на полную мощность новых проектов (Северэнергия, Ямал-СПГ). Однако данные перспективы, на наш взгляд, уже учтены рынком в текущих котировках. Акции компании торгуются с P/E 2016 около 8 и не входят в число наших приоритетов.
Согласно вышедшим данным, выручка компании в долларовом выражении составила 3.42 млрд долл. (-2,74%). При этом выручка в рублях составила 255 млрд рублей за квартал (+16,7%). Произошло увеличение торговых площадей на 21%, рост выручки сопоставимых продаж (L-f-l г/г) в рублях составил всего 0.44%. Довольно резкое торможение вызвано отрицательной динамикой среднего чека (-1.01%) и слабоположительным ростом трафика (+1.46%). Общее количество открытых магазинов в первом квартале составило 345. Значительный рост продемонстрировала косметическая сеть, увеличившаяся на 216 точек за квартал, составив 2 337 магазинов.
Валовая рентабельность составила 25.5%, валовая прибыль выросла до 65 млрд рублей (+10%). Заметим, что по итогам 2015 года валовая рентабельность составила 28,5%. Чистая прибыль в долларах снизилась на 27.5% - до 110.5 млн, в рублях упала на 13% - до 8.2 млрд рублей, что, кстати, происходит впервые в истории компании, ранее прибыль в рублях только росла. Рентабельность чистой прибыли снизилась с 4.3% до 3,2%.
По нашему мнению, компания движется от этапа бурного роста финансовых показателей к более стабильному состоянию, в рамках которого ей предстоит серьезная борьба за поддержание текущего уровня маржи. На данный момент акции компании торгуются исходя P/E 2016 около 15 и не входят в число наших приоритетов.
Выручка компании снизилась на 5% до 143.2 млрд руб., за счет снижения объемов строительства и деконсолидации результатов дочерней компании ООО «Объединенные Системы Сбора Платы» со второго полугодия 2015 года. При этом общий размер портфеля заказов составил 298,2 млрд рублей, пополнившись новыми проектами на общую сумму 114,5 млрд рублей. В начале 2016 года бэклог пополнился двумя крупными контрактами на общую сумму 88,5 млрд рублей.
Рыночная доля Группы выросла до 13,9% в 2015 году по сравнению с 13,4% в 2014 году, что на фоне снижения динамики рынка (-5 п.п.) было обусловлено стабильной загрузкой собственных мощностей.
Доходы ключевого сегмента бизнеса компании, строительства автомобильных дорог и мостов, сократились на 12,3% до 115,6 млрд рублей, что было вызвано срывом сроков реализации и остановкой объектов, подрядчики которых не справляются с ухудшением финансового положения. В сегменте строительства аэродромов и аэропортов выручка увеличилась почти в 2 раза и составила 9,9 млрд руб., что вероятнее всего связано с началом финансирования работ по реконструкции и строительстве аэропортов в Норильске, Хабаровке, Н.Новгороде и Ростов-на-Дону.
Себестоимость компании составила 124 млрд руб., снизившись на 4,6%. Напомним, что основную долю в себестоимости занимают услуги субподрядчиков. В итоге валовая прибыль Мостотреста снизилась на 6,6%, составив 19,2 млрд руб.
Административные расходы компании увеличились на 11,3%, составив 8,5 млрд руб., а статья «прочие расходы» увеличилась с 1,9 до 3,6 млрд руб. в связи с наращиванием резервов под обесценение дебиторской задолженности. В результате Мостотрест получил операционную прибыль в размере 8,7 млрд руб. (-23,5%).
Общий долг компании в отчетном периоде практически не изменился, составив 41,7 млрд руб. Объем нетто денежных средств (т.е. денежных средств и их эквивалентов за вычетом долга) на конец 2015 года составил 13,6 млрд рублей в связи с получением авансов от заказчиков. Расходы на обслуживание долга выросли с 2,9 до 6,4 млрд руб., однако они были компенсированы возросшими с 1,1 до 4,7 млрд руб. процентными доходами. В итоге чистая прибыль Мостотреста составила 3,6 млрд руб. против 5,6 млрд руб. годом ранее.
Напомним, что в прошлом году произошли изменения в структуре акционеров компании, контролирующим акционером стал ТФК-Финанс (аффилированная структура НПФ Благосостояние). В связи с этим, основной интригой на данный момент являются перспективы полной консолидации компании путем принудительного выкупа акций у миноритарных акционеров, а также дивидендная политика компании.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2016 порядка 7 и пока не входят в число наших приоритетов.
Совокупная выручка компании сократилась на 0,9% до 766,8 млрд руб. на фоне снижения выручки от продажи электроэнергии более чем на треть – до 55.9 млрд рублей – после передачи МРСК функций гарантирующих поставщиков независимым сбытовым компаниям. Доходы от техприсоединения снизились на 6,3%, составив 34.1 млрд рублей. Выручка от передачи электроэнергии выросла на 4,9%, достигнув 650.4 млрд рублей., главным образом, вследствие роста тарифов.
Операционные расходы снизились на 14.1% – до 652,5 млрд рублей, что связано с уменьшением более чем на треть затрат на закупку электроэнергии для перепродажи и существенным сокращением резервов под обесценение материальных ценностей с 12 млрд руб. до 3,9 млрд руб. Кроме того, снижение на 20% продемонстрировали амортизационные 136,3.3 млрд рублей.
Заслуживает быть отмеченным сокращение финансовых расходов на 9,3% до 38,9 млрд руб. за счет значительного сокращения убытка от обесценения финансовых вложений (более чем на 16 млрд руб.). В итоге холдинг смог показать чистую прибыль в 64 млрд руб. против убытка в 15,3 млрд руб. годом ранее.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий за счет более высокой выручки и финансовых доходов, полученных компанией. Нас также порадовало отсутствие масштабных списаний в резервы под обесценение основных средств. Мы ожидаем, что компания сможет постепенно наращивать прибыль при условии эффективного контроля над расходами. Серьезным фактором, способным повлиять на капитализацию холдинга, станут дивидендные отчисления, которые могут начаться уже со следующего года (при соответствии требованиям законодательства параметров отчетности по РСБУ). В настоящий момент акции компании торгуются всего лишь чуть более чем за 10% своей балансовой стоимости и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели.
Совокупная выручка компании увеличилась на 24.4% - до 195.3 млрд рублей. Компания продемонстрировала рост по всем сегментам. Направление дистрибуции нарастило объем продаж до 168.3 млрд рублей (+26.1%), что преимущественно было связано с ростом отпускных цен. Выручка по сегменту розница выросла более чем на четверть, достигнув 30.3 млрд рублей на фоне роста количества аптек до 1 461 штук (+21.5%). Выручка производственного сегмента выросла на 16.2% - до 8.7 млрд рублей, при этом в отчетном периоде компания произвела 28.9 млн упаковок лекарственных средств (-22%).
Операционные затраты прибавили только 21.2%, составив 184.7 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании составила почти 10.6 млрд рублей, увеличившись в 2,4 раза. Столь сильный рост был обусловлен значительной операционной прибылью по сегменту «Дистрибуция», которая составила 5.9 млрд рублей за счет фокусирования компании на наиболее прибыльных рынках. Операционная прибыль по остальным сегментам также продемонстрировала рост.
Стоит отдельно отметить разовую статью дохода – «Доход по судебным искам». Протек отсудил у ЗАО «Натур Продукт Интернэшнл» 1.66 млрд рублей за использование товарных знаков со словом «антигриппин».
Долговая нагрузка ПРОТЕКа невелика – только 332 млн рублей, кроме того, финансовые вложения компании и выданные займы достигают почти 18.2 млрд рублей, из них около двух третей – валютные, что привело к положительным курсовым разницам в размере 2.6 млрд рублей. Таким образом, чистые финансовые доходы компании выросли в 5 раз – до 585 млн рублей.
В итоге, чистая прибыль ПРОТЕКа увеличилась почти в 2.3 раза, составив 10.9 млрд рублей.
Исходя из текущих котировок, акции Протека торгуются с коэффициентами P/E 2016 – 5,3 и P/BV – 1,3, и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка компании сократилась на 12.6%, составив 7.7 млрд рублей, схожую динамику продемонстрировала выручка от собственных ресторанов, сократившаяся на 11.4% - до 7.5 млрд рублей. Общее количество ресторанов уменьшилось на 33 единиц, основное снижение пришлось на франчайзинг. При этом выручка с одного собственного ресторана снизилась на 6.7% - до 36.4 млн рублей.
Операционные расходы составили 6.6 млрд рублей (-14.4%). Валовая прибыль составила 1.04 млрд рублей (+3,2%). Коммерческие и управленческие расходы составили 0,91 млрд. руб. (-20%). Омрачило ситуацию выявленное обесценение активов в размере 388.6 млн рублей (+40.8%) и увеличившиеся чистые финансовые расходы до 271 млн рублей (+48.5%). Долговая нагрузка осталась на уровне 2 млрд рублей. В итоге чистый убыток компании увеличился в 2 раза и составил 392.9 млн рублей, а отрицательный собственный капитал достиг 755 млн рублей.
На наш взгляд, компании будет трудно выйти в диапазон стабильной чистой прибыли в условиях, когда происходит стагнация выручки. Росинтеру крайне сложно будет переломить тенденцию снижения рентабельности и выйти в положительный диапазон итогового финансового результата. Также отметим, что определенные изменения в части стратегии могут произойти после появления в компании новых крупных акционеров. На данный момент бумаги компании в число наших приоритетов не входят.
23 апреля 2016 года Василий Соловьев - Председатель Правления УК Арсагера проведет мастер-класс «Зачем нам фондовый рынок?» в рамках «Дня Петербургского инвестора» в 13:00 (Манеж Кадетского корпуса, Университетская набережная, дом 13).
Более подробно ознакомиться с программой мероприятия можно здесь.
Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за первый квартал 2016 года. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2015 года.
Совокупная выручка компании снизилась на 15%, достигнув 82.2 млрд рублей. Заметим, что 37% выручки компании пришлось на экспорт. Продажи угля выросли на 42% - до 1 181тыс. тонн, при этом рублевая цена снизилась на 5.4% - до 2 476 рублей за тонну. Продажи железнорудного сырья сократились на 22% - до 1 154 тыс. тонн, а выручка по данному направлению снизилась на треть до 3.45 млрд рублей – девальвация не оказала поддержки ценам на ЖРС, снизившимся на 14% в рублевом эквиваленте.
Продажи проката упали на 6%, составив 1 849 тыс. тонн. Выручка по этому сегменту снизилась почти на четверть, составив 41.5 млрд рублей на фоне снижения рублевых цен на прокат, рухнувших - до 22 454 рублей за тонну. Согласно сообщению менеджмента компании, глобальные цены на стальную продукцию в отчетном периоде достигали своего дна, при этом в марте средняя цена на горячекатаный рулон показала рост на 40% к средней цене за февраль. Лучше всех показал себя сегмент изделий конечного цикла, продажи по которому выросли на 0.7% - до 468 тыс. тонн, а выручка снизилась на 3%, составив 21.7 млрд рублей.
Средняя себестоимость производства тонны сляба на Череповецком металлургическом комбинате снизилась на 2% - до 13 264 рублей. Себестоимость продаж прибавила 3%, достигнув 53.6 млрд рублей. Административные и коммерческие расходы прибавили 5%, в итоге операционная прибыль Северстали сократилась более чем вдвое – до 14.7 млрд рублей.
Долговая нагрузка составила 164.6 млрд рублей, сократившись с начала года на 14 млрд рублей. Отметим, что почти 91% долгового бремени номинировано в валюте, что вкупе с укреплением рубля в первом квартале привело к положительным курсовым разницам в размере 13 млрд рублей. В итоге чистая прибыль Северстали за первые три месяца 2016 года уменьшилась на 4.5% - до 20.2 млрд рублей.
В части выручки и операционных расходов отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями, чистая прибыль оказалась хуже наших прогнозов из-за признания обесценения основных средств в четвертом квартале.
По итогам внесения фактических данных мы незначительно повысили прогноз финансовых результатов, касающейся учета экспортной выручки и положительных курсовых разниц. Мы ожидаем существенного улучшения финансовых результатов по итогам года, в первую очередь, это связано с восстановлением цен на сталь. Несмотря на снижение средних цен на прокат в валюте на 30% год к году, мы ожидаем, что по итогам 2016 года снижение составит около 7%. На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV около 3.8 и P/E 2016 около 7.5 и не входят в число наших приоритетов: в сталелитейном секторе мы отдаем предпочтение бумагам ММК и НЛМК.
Оставить комментарий
