5 0
103 комментария
97 305 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 10 из 17151 2 3 4 5 » »»
arsagera 03.03.2021, 12:03

Citigroup Inc.(С) Итоги 2020 года

Компания Citigroup Inc. выпустила отчетность за 2020 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_202...

В отчетном периоде чистые процентные доходы банковской группы сократились на 8,0% до $43,6 млрд. на фоне опережающего снижения кредитных ставок. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 0,63 процентных пункта до 2,0%.

Чистые доходы от операций с собственным капиталом увеличились на 56,2% до $13,9 млрд, благодаря сильным показателям в сегменте торговых операций с активами с фиксированной доходностью. Чистые комиссионные сократились на 3,1%, составив $11,4 млрд.

Из-за негативного влияния пандемии COVID-19 на снижение деловой активности Citigroup вдвое увеличил резервы на возможные потери по кредитам до $17,5 млрд. По заявлению руководства, несмотря на неопределенность в продолжительности влияния вируса на мировую экономику, у компании есть ресурсы, чтобы обслуживать своих клиентов.

Операционные расходы увеличились на 2,8%, составив $43,2 млрд, а их отношение к доходам выросло на 1,6 п.п. до 58,1%. В итоге чистая прибыль сократилась на 43,1%, составив $11,0 млрд.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_202...

Говоря о балансовых показателях, отметим незначительное увеличение собственных средств на 0,9%. Кредитный портфель банковской группы снизился на 2,8% до $650,9 млрд, а средства клиентов прибавили 24,3%, достигнув $1 280 млрд. Последние годы Citigroup Inc. проводит масштабную программу по выкупу акций и выплате дивидендов, сохраняя высокий уровень коэффициента достаточности капитала. В отчетном периоде банк выкупил акции на $2,5 млрд и выплатил дивиденды на сумму $4,3 млрд, вернув тем самым акционерам свыше 60,0% заработанной прибыли.

В целом финансовые показатели финансовой группы вышли в русле наших ожиданий. При этом мы считаем, что наступивший год окажется для компании куда более прибыльным в связи со снижением резервирования под кредитные убытки в годовом соотношении. В дальнейшем в течение 2-3 лет мы прогнозируем восстановление прибыли компании до докризисного уровня. Мы считаем, что у Citigroup есть все шансы пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после того, как ситуация нормализуется.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_202...

В настоящий момент акции Citigroup торгуются исходя из P/E 2021 около 11 и P/BV 2021 около 0,7 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
1 0
Оставить комментарий
arsagera 01.03.2021, 19:03

Magna International Inc. Итоги 2020 г.

Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2020 год. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/magna_international_inc/...

Совокупная выручка канадской компании сократилась на 17,2 % до $32,6 млрд, главным образом, из-за сокращения мирового производства легковых автомобилей.

Выручка дивизиона «Кузовы, ходовая часть и экстерьер» снизилась на 17,5% до $13,3 млрд, в первую очередь, в результате сокращения производства легковых автомобилей в целом, что было частично компенсировано ослаблением доллара США к евро, канадскому доллару и юан. Операционная прибыль сегмента составила $817 млн. (-37,1%).

Сегмент «Трансмиссия и освещение» показал падение выручки на 14% до $9,6 млрд на фоне снижения производства легковых автомобилей в целом и продажи ряда активов. Благодаря реализации программ по экономии затрат и повышения эффективности производства сегмент смог закрепить операционный результат в положительной зоне: после убытка за первое полугодие операционная прибыль по итогам года составила $495 млн.

Доходы сегмента «Сиденья» снизились на 20,1%, составив $4,4 млрд. Запуск в конце 2019 года ряда производственных программ (Ford Escape, Audi A3, BMW 1- Series, BMW 2-Series Gran Coupe) был частично компенсирован снижением производства по некоторым ключевым программам, в частности, по минивэну Chrysler. Операционная прибыль сегмента составила $107 млн (-65,7%): выгоды от реализации стратегии по экономии затрат и повышения эффективности производства были компенсированы убытками от курсовых разниц.

Выручка сегмента «Контрактная сборка» упала на 19,5%, составив $5,4 млрд на фоне падения объемов производства автомобилей, что было частично было нивелировано ростом инжиниринговых продаж. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 90,3% до $274 млн. Это увеличение произошло, главным образом, в результате выросших инжиниринговых продаж и мероприятий по сокращению затрат.

Корпоративный центр показал убыток $17 млн против прибыли годом ранее, главным образом, по причине неблагоприятных курсовых изменений.

Возвращаясь к консолидированным показателям, отметим убыток по прочим финансовым нетто расходам в размере $584 млн, вызванный главным образом, расходами на реструктуризацию и убытками от обесценения активов (в частности, долевое участие в компании Getrag Transmission – производство механических коробок передач и трансмиссий).

По итогам отчетного периода компания смогла закрепить итоговый результат в положительной зоне, заработав $757 млн чистой прибыли для своих акционеров. Помимо этого в отчетном периоде компания выплатила дивидендов на сумму $467 млн и выкупила акций еще на $135 млн.

Помимо отчетности компания представила свой прогноз на 2021-2023 гг. оказавшийся выше наших ожиданий вследствие более быстрого ожидаемого темпа восстановления доходов.

По итогам внесения фактических данных, мы повысили свой прогноз финансовых показателей компании на будущие годы, приняв во внимание данные менеджментом ориентиры по выручке и операционной прибыли. Ожидается, что компания по-прежнему будет возвращать акционерам значительную часть зарабатываемой прибыли.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/magna_international_inc/...

Акции компании Magna, торгуясь с P/BV 2021 около 2, продолжают оставаться одним из наших приоритетов в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 01.03.2021, 19:02

Детский мир (DSKY) Итоги 2020 г.: интернет ведет вперед

Компания «Детский мир» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год по МСФО.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/detskij_mir_dsky/itogi_2...

В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 3,1% до 868 штук. Торговая площадь росла более быстрыми темпами (+6,4%), достигнув 897 тыс. кв. м.

Совокупная выручка компании выросла на 10,9% до 142,9 млрд руб. Сопоставимые продажи выросли на 4,0% на фоне падения трафика на 1,4% и роста среднего чека на 5,4%. Существенные темпы роста продолжает демонстрировать сегмент «Интернет-магазин», выручка которого увеличилась в 2,4 раза по причине карантинных ограничений.

Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении выросла с 30,8% до 32,3%. В итоге валовая прибыль продемонстрировала рост на 5,8%, составив 44,0 млрд руб.

Рост операционной эффективности привел к снижению доли коммерческих и административных расходов в выручке с 22,2% до 20,6%, однако в абсолютном выражении расходы увеличились с 28,6 млрд руб. до 29,5 млрд руб. В результате операционная прибыль выросла на 12,8% до 14,5 млрд руб., а соответствующая маржа осталась на уровне 10,1%.

Чистые финансовые расходы увеличились на 30,4% до 6,5 млрд руб. главным образом, вследствие получения компанией отрицательных курсовых разниц в размере 2,1 млрд руб.

В результате чистая прибыль компании выросла на 2,8%, составив 6,8 млрд руб.

Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания в данный момент имеет отрицательный капитал и продолжает направлять на выплату дивидендов всю прибыль.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/detskij_mir_dsky/itogi_2...

Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 10-12 млрд руб. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2020 около 10 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 25.02.2021, 17:55

ГМК Норникель: палладий продолжает оставаться драйвером роста доходов

Компания «ГМК «Норильский Никель» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/gm...

Выручка компании выросла на 27,3%, составив 1,1 трлн руб., на фоне ослабления рубля в годовом выражении. Драйверами роста стали биржевые цены на палладий и родий, а также плановое наращивание производства на Быстринском ГОКе. Цены реализации никеля в долларовом выражении, показали снижение, на медь и платину – динамику, близкую к нулевой, на палладий – подскочили почти в полтора раза.

Выручка от реализации никеля увеличилась на 4,6%, составив 229 млрд руб. Рост рублевой выручки был обеспечен ослаблением рубля, при этом расчетные долларовые цены снизились на 2,8%, а объемы реализации сократились на 3,9% до 221 тыс. тонн. Выручка от реализации меди составила 220,3 млрд руб. (+17,6%). При этом расчетные долларовые цены на металл увеличились на 0,6%, а объем реализации возросли на 4,4% до 500 тыс. тонн. Выручка от реализации палладия выросла более чем на 40%, составив 456,9 млрд руб. на фоне падения объемов продаж (-11,8%), а также резкого роста долларовых цен (+42,1%). Продажи платины увеличились на 7,2%, составив 43,4 млрд руб. на фоне ослабления рубля, снижения долларовых цен на 0,7% и уменьшения объемов реализации на 3,5%.

Операционные расходы выросли на 55,5%, составив 655,5 млрд руб. Наиболее существенное влияние на их динамику оказало создание экологического резерва в размере 157,2 млрд руб., связанного с утечкой дизельного топлива на промышленной территории ТЭЦ-3 Норильска. Непосредственно денежные операционные расходы компании выросли на 13,1% до 279,2 млрд руб. В их структуре отметим увеличение расходов на персонал (+12,2%, 93,9 млрд руб.) и затрат на материалы и запасные части (+16%, 54,9 млрд руб.

Амортизационные отчисления выросли на 27,8% до 60,8 млрд руб. за счет ввода в эксплуатацию объектов капитального строительства. В итоге операционная прибыль Норильского Никеля увеличилась на 1,1% до 461,5 млрд руб.

Долговая нагрузка компании с начала года резко возросла, составив 711,7 млрд руб., большая часть которой которых приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 26,1 млрд руб. (+32,7%). Ослабление рубля привело к появлению отрицательных курсовых разниц в размере 69,7 млрд руб. (положительные курсовые разницы в размере 45,5 млрд руб. годом ранее).

Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 391,4 млрд руб. Они принесли компании доход в размере порядка 5,3 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые расходы компании составили 126,2 млрд руб. В итоге компания завершила год с прибылью 245,4 млрд руб., что на 34,7% ниже прошлогоднего результата.

Дополнительно отметим, что компания выплатила промежуточные дивиденды по результатам девяти месяцев 2020 года в размере 623,35 руб. на акцию. Исходя из общего объема уже выплаченных промежуточных дивидендов и дивидендной политики, предусматривающей при текущей долговой нагрузке выплату 60% EBIDTA, итоговые дивиденды за 2020 год могут составить порядка 1 400 - 1500 руб. на акцию.

Отметим также, что в феврале текущего года в Норильском Никеле произошла очередная авария: на Норильской обогатительной фабрике произошло обрушение здания приемки руды и дробильного цеха. На данный̆ момент трудно судить о долгосрочных последствиях аварии, однако существует риск того, что деятельность фабрики будет приостановлена на какое-то время, а к компании могут предъявить очередные штрафные санкции.

После внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании, учтя ожидания компании по производству металлов на будущие годы. Помимо этого, мы уточнили прогноз по дивидендным выплатам и по размеру собственного капитала в сторону повышения. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/gm...

Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 12; столь высокое значение этого мультипликатора не позволяет им попасть в число наших приоритетов.

.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 25.02.2021, 17:54

Bayer AG Итоги 2020 года

Компания Bayer AG выпустила отчетность за 2020 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bayer_ag/itogi_2020_goda/

Совокупная выручка компании снизилась на 4,9% до €41,4 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.

Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции сократились на 5,0% до €18,8 млрд, при этом рост выручки наблюдался в странах Латинской Америки и Азиатско-Тихоокеанского региона на фоне роста посевных площадей, тогда как продажи в Европе, Северной Америке, Африке и Ближнем Востоке находились под давлением, вызванным снижением спроса на хлопок, фрукты и овощи вследствие пандемии COVID-19, а также засушливой весенней погодой в Европе.

Операционный убыток сегмента составил €18,6 млрд, что было обусловлено отражением в отчетности резерва €10,7 млрд по урегулированию судебных исков в США, связанных с гербицидом Round-UP и использованием в нем вещества глифосат, а также обесценением ряда активов сегмента, включая гудвилл. В то же время показатель EBITDA сегмента без учета специальных статей снизился всего на 3,7% до €4,5 млрд.

Доходы сегмента фармацевтических препаратов сократились на 4,0% до €17,2 млрд. на фоне сокращения доходов по направлениям женского здоровья, офтальмологии и радиологии. Среди препаратов лучшую динамику продаж показали Xarelto (+9,4%, лечение сердечнососудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Stivagra (+15,6%, лечение онкологических заболеваний), Adempas (+50,2%, лечение легочной гипертонии). Однако наличие расходов в размере €1,5 млрд, по большей части связанных с судебными издержками и мерами по реструктуризации, привели к тому, что операционная прибыль по данному сегменту снизилась на 26,0% до €3,4 млрд.

Сегмент безрецептурных препаратов показал сокращение продаж на 7,5% до €5,0 млрд. на фоне введенных карантинных мер, связанных с пандемией COVID-19. Операционная прибыль сегмента составила €992 млн (+24,9%) на фоне отсутствия в отчетном периоде единовременных расходов, а также реализации программы повышения эффективности.

В результате операционный убыток составил €16,2 млрд против прибыли годом ранее. Без учета специальных статей операционная прибыль выросла на 1,7% до €7,1 млрд.

Чистые финансовые расходы составили €1,1 млрд против €1,3 млрд годом ранее. С учетом результата от прекращаемой деятельности (эффект от выбытия сегмента товаров для здоровья животных) чистый убыток составил €10,5 млрд. При этом базовая прибыль на акцию от продолжающейся деятельности выросла на 0,3% до €6,39.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, приняв во внимание предоставленные ею ориентиры на текущий год. В результате потенциальная доходность акций незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bayer_ag/itogi_2020_goda/

Акции компания обращаются с P/BV 2021 около 1,7 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 20.02.2021, 16:31

Уральская кузница (URKZ) Итоги 2020 г.: снижение финансовых показателей

Уральская кузница выпустила отчетность 2020 год по РСБУ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_...

Выручка компании упала на 40,7% до 10,2 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке сократилась на 43,3% до 8,7 млрд руб., а экспортная выручка снизилась на 19,9% до 1,6 млрд руб. На наш взгляд, причиной сокращения доходов стало уменьшение объемов продаж продукции, вызванное замедлением деловой активности в стране и в мире.

Операционные расходы упали на 32% до 9,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась в 3,5 раза до 1,1 млрд руб.

Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 1,9 млрд руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу с начала года выросли с 18,8 млрд руб. до 22,4 млрд руб. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 8,9%.

Столь внушительные финансовые доходы объясняются тем, что компания выдает займы Мечелу как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Долговое бремя с начала года осталось на уровне 2,1 млрд руб. Проценты к уплате составили 140 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов – 223 млн руб. (отрицательное сальдо 278 млн руб. годом ранее).

Эффективная налоговая ставка компании снизилась с 5,5% до 3,5%. В результате чистая прибыль компании составила 2,7 млрд руб. (-45,7%).

По линии балансовых показателей отметим, что нераспределенная прибыль компании составила 33,1 млрд руб., а балансовая стоимость акции – 60,493 тыс. руб. Среди прочих моментов обращает на себя внимание сокращение дебиторской задолженности (-1,5 млрд руб. с начала года) до 10 млрд руб. Напомним, что существенный объем дебиторской задолженности позволяет материнской компании замещать систему платных займов безвозмездным финансированием через отсрочку платежей по торговым операциям.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили наши прогнозы объемов производства и цен на продукцию компании на текущий год. Помимо этого, мы повысили долю расходов в выручке компании. Прогнозы на последующие годы были понижены в меньшей степени. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_...

На данный момент акции Уральской кузницы торгуются примерно за треть собственного капитала и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 20.02.2021, 16:30

Eni S.p.A. Итоги 2020 года

Компания Eni S.p.A. раскрыла финансовую отчетность за 2020 год.

Напомним, что с начала 2020 года компания произвела определенные изменения в сегментах. Была реорганизована деятельность по торговле нефтью, в сферу которой входит расширение и оптимизация товарного портфеля нефти, поставок нефти и продуктов для нефтеперерабатывающей системы и хеджирование любых внутренних дисбалансов через покупки-продажи на открытом рынке. В результате этого организационные и коммерческие обязательства, связанные с торговлей нефтью, были переданы в сегмент «Refinig and Marketing and Chemicals», тогда как ранее они были частью сегмента «Gas & Power».

Сегмент «Gaz&Power» в отчетном периоде также был реорганизован. Теперь компания выделяет сегмент «Global Gas & LNG Portfolio» , который включает в себя оптовую деятельность по продаже и поставке природного газа и СПГ. Вторым новым сегментом стал «EGL, Power, Renewables», который занимается розничными продажами газа, электроэнергии и сопутствующих услуг, а также производством и оптовым маркетингом электроэнергии, производимой как термоэлектрическими установками, так и из возобновляемых источников. Ниже представлена уже пересчитанная сегментная информация.

Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

В основном сегменте компании – «Добыча и производство нефти и природного газа» среднесуточный объем добычи углеводородов сократился на 8,2% на фоне пандемии COVID-19 и сокращения добычи в рамках ОПЕК+.

При этом отметим, что расторжение контрактов на добычу нефти Ливии, а также снижение спроса на газ были частично компенсированы увеличением добычи в Казахстане и Норвегии.

Выручка сегмента сократились на 42,3%, а на операционном уровне компания показала убыток в размере €650 млн против прибыли €7,4 млрд соответственно. Это произошло под влиянием более низких цен реализации нефти и газа, в связи с пандемией коронавируса. На операционный результат дополнительное давление оказало падение доходов от компаний, учитываемых по методу долевого участия, а также признание убытков от обесценения внеоборотных активов в связи с пересмотренным прогнозом цен на нефть и природный газ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

Сегмент «Транспортировка и сбыт природного газа и СПГ» отразил снижение операционных результатов под влиянием продолжающегося экономического спада, следующего за мерами по сдерживанию распространения пандемии COVID-19 в мире. Операционный убыток сегмента составил €332 млн, при этом отметим, что скорректированная на разовые статьи операционная прибыль составила €330 млн, увеличившись на 69.0% благодаря оптимизации портфеля газовых активов в Европе.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

Объем переработки нефти снизился на 9.3% из-за резкого сокращения загрузки нефтеперерабатывающих заводов, вызванного снижением спроса и увеличением запасов. Доходы от транспортировки, переработки и сбыта нефти и нефтепродуктов сократились на 40,2%. Снижение выручки было связано с катастрофическим падением продаж топлива из-за карантинных мер, вызванных пандемией COVID-19. Операционный убыток сегмента €2,4 млрд, главным образом, обусловлен переоценкой запасов (-€1,3 млрд) .

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

Сегмент «Розничная продажа газа и электроэнергии, производство электроэнергии из возобновляемых источников» отразил снижение розничных продаж газа на 10,9% до 7,68 млрд куб. м. на фоне снижения потребления, последовавшего вслед за мерами по сдерживанию распространения пандемии COVID-19 в мире. Розничные продажи электроэнергии увеличились на 13,4% до 12,71 млн кВтч благодаря росту портфеля розничных клиентов за пределами Италии. Производство энергии из возобновляемых источников показало почти шестикратный рост в отчетном периоде, что обусловлено вводом новых мощностей в Италии и за рубежом, а также вкладом американских активов, приобретенных в первом квартале 2020 г.

Операционная прибыль сегмента составил €660 млн, увеличившись почти в 9 раз на фоне оптимизации портфеля активов и повышения операционной маржи

Перейдем к анализу консолидированных финансовых показателей компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

Общие доходы компании снизились на 36,7% до €44,9 млрд, а операционный убыток составил €2,6 млрд против прибыли €5,7 млрд годом ранее. На результат повлияло списание убытков от обесценения внеоборотных активов на €3,8 млрд .

Общие финансовые расходы выросли почти в 4 раза, составив €2,7 млрд, главным образом, из-за доли в убытке инвестиций, учитываемых методом долевого участия в размере €1,7 млрд против убытка €88 млн годом ранее.

В итоге компания получила чистый убыток €8,6 млрд против небольшой прибыли годом ранее.

Одновременно с выходом отчетности компания представила стратегический план на 2021-2024 годы, а также долгосрочные цели развития. Помимо традиционных заявлений последних лет о достижении нулевую чистую интенсивность выбросов углерода к 2050 году компания планирует наращивать мощности электростанций группы, работающие на основе возобновляемых источников энергии, должны достичь 4 ГВт к 2024 году, 15 ГВт к 2030 г и 60 ГВт к 2050 году. Как ожидается, на период до 2024 г. ежегодные капиталовложения могут составить около €7 млрд.

Помимо долгосрочных планов компания уточнила принципы распределения чистой прибыли среди акционеров, поставив их в зависимость от цен на нефть. При нахождении цены в диапазоне $43-60 за баррель годовой дивиденд может колебаться от €0,36 до €0,75 на акцию. Также компания впервые за последние годы анонсировала программу выкупа собственных акций, на которые ежегодно планируется тратить от €300 до €800 млн.

После выхода отчетности и публикации стратегического плана мы внесли необходимые коррективы в модель компании, следствием чего стало сокращение потенциальной доходности ее акций.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через 2-3 года Eni сможет генерировать чистую прибыль в диапазоне 3-6 млрд евро. Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 0,9 и являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 20.02.2021, 16:08

Газпром нефть (SIBN) Итоги 2020 г.: завершение непростого года и постепенное восстановление

Компания Газпром нефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании снизилась на 19,5%, составив 2 трлн руб.

Доходы от продажи нефти сократились на 32,3% до 503,7 млрд руб. на фоне снижения цен на нефть. При этом добыча на собственных месторождениях компании сократилась на 2,1%, а ее доля в совместных предприятиях упала на 12,5% вследствие сокращения добычи нефти в зависимой компании Славнефть (-30,5%) на фоне выполнения соглашения стран-участников ОПЕК+. Совокупный объем продаж нефти снизился на 4,9% до 24,9 млн т.

Доходы от продажи нефтепродуктов снизились на 14,5%, составив 1,38 трлн руб. на фоне падения экспортных цен (-28,1%) и цен на внутреннем рынке (-1,7%).

Расходы компании сокращались меньшими темпами (-9%), составив 1,85 трлн руб. При этом расходы на приобретение нефти и нефтепродуктов упали на 24,8% (498 млрд руб.), коммерческие расходы сократились на 7,7% до 116 млрд руб. Расходы по налогам уменьшились на 2,3% до 577 млрд руб. на фоне снижения отчислений по НДПИ на сырую нефть (-37,2%).

Величина уплаченных акцизов, напротив утроилась, составив 210 млрд руб. Подобная динамика была вызвана влиянием демпфирующей составляющей в связи со снижением цен экспортного паритета на автомобильный бензин и дизельное топливо на внешнем рынке в результате снижения цен на нефть и ухудшения эпидемиологической обстановки. Мы полагаем, что в отчетном периоде обратный акциз - компенсация роста ставок НДПИ, а также осуществление демпфирующей функции между разницей цен на нефтепродукты в России и за рубежом - стал акцизом к уплате и его сумма могла превысить 70 млрд руб. Размер уплаченной экспортной пошлины сократился на 43,3% до 40,6 млрд руб.

Положительная динамика амортизационных отчислений (+22,5%), составивших 222,2 млрд руб., связана с увеличением стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы, а также признанным обесценением по нефтегазовым активам.

В итоге операционная прибыль компании испытала значительное падение, составив 145,2 млрд руб. (-67,5%).

Доходы от участия в СП составили в отчетном периоде 48 млрд руб., что на 42,7% ниже прошлогоднего результата по причине снижения цен на нефть.

Отрицательные курсовые разницы в размере 23,7 млрд руб. были получены по валютной части кредитного портфеля на фоне ослабления рубля. Сокращение финансовых расходов с 32,8 млрд руб. до 28,7 млрд руб. произошло на фоне снижения стоимости обслуживания долга компании, в то время как долговая нагрузка возросла с 715 млрд руб. до 784 млрд руб. Одновременно с этим финансовые доходы снизились с 22,9 млрд руб. до 11,4 млрд руб. из-за сокращения процентных ставок.

В итоге чистая прибыль компании составила 117,7 млрд руб., при этом прибыль 4 кв. 2020 г. составила 81,5 млрд руб.

Исходя из опубликованных результатов совокупные дивиденды Газпром нефти за весь 2020 г. при выплате 50% от чистой прибыли могут составить 12,4 руб. на акцию. С учетом промежуточных выплат, итоговые дивиденды могут достичь 7,4 руб. на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили оценку финансовых показателей компании на текущий и последующие годы на фоне некоторого сокращения операционной рентабельности и более плавного восстановления прибыли. В результате потенциальная доходность акций сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2021 порядка 0,7 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 19.02.2021, 17:52

CVS Health Corporation Итоги 2020 года

Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за 2020 год.

Обратимся к анализу сегмента «Услуги фармацевтического посредничества». Напомним, что в данном сегменте компания отражает результаты своей деятельности в качестве Pharmacy Benefit Manager. Такой вид юридического лица выполняет посреднические функции между медицинскими страховщиками, производителями лекарств и аптек, согласуя набор оптимальных препаратов и более выгодных цены на них для держателей медицинских страховок.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...

Совокупная выручка сегмента увеличилась на 0,3% до $141,9 млрд. При этом доходы от заказов, распределенных по аптечным сетям, сократились на 4,2% до $85,0 млрд на фоне падения средней выручки на заказ на фоне широкого применения дженериков, по сравнению с брендированными препаратами. Выручка от рецептов на лекарства, распределяемые почтой, составила $56,1 млрд (+7,5%) благодаря большему проникновению сервиса, позволяющего пациенту выбирать способ получения рецептурных медикаментов.

Операционная прибыль сегмента увеличилась на 15,2% до $5,4 млрд., в основном, за счет снижения расходов на амортизацию, улучшения экономики закупок и увеличения общего уровня распределения, что было частично компенсировано дополнительными операционными расходами, связанными с ростом бизнеса и продолжающимся снижением цен.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...

Совокупная выручка розничного сегмента прибавила 5,3%, составив $91,2 млрд. Доходы от продажи рецептурных лекарств выросли на 5,6% до $70,2 млрд на фоне роста объема исполнения рецептов (+3,4%), включая увеличение объема рецептурных препаратов, связанных с COVID-19 и увеличения средней выручки за рецепт (+2,2%), Операционная прибыль составила $5,6 млрд, сократившись на 2,6% по сравнению с прошлым годом, главным образом, в результате сохранения негативных последствий пандемии COVID-19 в виде снижения клиентского трафика, а также вынужденных дополнительных операционных расходов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...

Сегмент медицинского страхования консолидирует приобретенную в конце 2018 года компанию Aetna. Выручка данного сегмента возросла на 8,4% до $75,5 млрд главным образом за счет расширения участия в государственных продуктах по льготному здравоохранению. При этом надо отметить, что это увеличение было частично компенсировано снижением доходов в коммерческих продуктах сегмента. Операционная прибыль сегмента составила $5,1 млрд. (+42,0%). Рост операционной прибыли был обусловлен, главным образом, сокращением расходов на выплату пособий в связи с отсрочкой плановых процедур в ответ на пандемию COVID-19.

Перейдем к консолидированным показателям компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...

Отметим увеличение выручки и операционной прибыли. Затраты корпоративного центра увеличились до $2,3 млрд (+7,8%). Чистые финансовые расходы упали на 9,7% до $2,7 млрд на фоне сокращения долга. В отчетном периоде компания признала также убыток от досрочного погашения задолженности в размере $766 млн. Чистая прибыль достигла $7,2 млрд, при этом EPS составил $5,48.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, ограничившись небольшим сокращением дивидендных выплат. В результате потенциальная доходность акций незначительно снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет скорректированная чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $8,0 -9,0 млрд, а дивидендные выплаты в текущем году окажутся не ниже прошлогоднего уровня. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2020 в районе 1,3 и продолжают входить в наши портфели иностранных акций.

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 19.02.2021, 15:51

НОВАТЭК (NVTK) Итоги 2020 г.: хорошее завершение непростого года

НОВАТЭК представил консолидированную финансовую отчетность за 2020 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании снизилась на 17,5% до 711,8 млрд руб., главным образом, в связи с падением мировых цен на углеводороды. Кроме того, на снижение доходов повлияло также уменьшение объемов реализации сжиженного природного газа на международных рынках в результате увеличения доли прямых продаж ОАО «Ямал СПГ» по долгосрочным контрактам и соответствующего снижения объемов покупок компанией у «Ямала СПГ» на спот базисе.

Доходы от реализации жидких углеводородов сократились на 22,1% до 340,7 млрд руб. Снижение добычи на «зрелых» месторождениях было полностью компенсировано ростом добычи жидких углеводородов в нашем совместном предприятии «Арктикгаз», а также запуском добычи газового конденсата на месторождениях Северо-Русского блока. Несмотря на рост объемов, направления сжиженного углеводородного газа, стабильного газового конденсата и продуктов переработки СГК показали сокращение выручки, что было вызвано падением цен реализации.

Выручка от реализации природного газа сократилась на 13,5% до 359 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом увеличилась на 3,2% до 40 647 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий совокупный производственный показатель увеличился на 3,6% до 77 367 млн куб. м. При этом общая средняя цена реализации сократилась на 10,2%, а объемы продаж - на 3,6%.

Операционные расходы снизились на 13,8% до 552,1 млрд руб., главным образом, по причине падения затрат на приобретение газа и прочих продуктов на фоне снижения объемов покупок природного газа у совместных предприятий (-8,5%).

В отчете за 2019 г. в составе статьи «прибыль от выбытия долей владения в совместных предприятиях и прочие операционные прибыли» НОВАТЭК признал прибыль от выбытия 40%-ной доли владения в «Арктик СПГ 2» в размере 675 млрд руб. В отчетном же периоде текущего года компания отразила убыток 47 млрд руб., образовавшийся, преимущественно, вследствие неденежной переоценки условного возмещения от продажи 40%-ной доли «Арктик СПГ 2» в 2019 году.

В итоге операционная прибыль компании испытала значительное падение, составив 113 млрд руб. Прибыль от операционной деятельности нормализованная (без учета эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и убытка от производных финансовых инструментов) сократилась на 27,4%, составив 160,8 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год выросла на 70 млрд руб. до 222,1 млрд руб. вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля, процентные расходы при этом увеличились с 4,5, млрд руб. до 4,9 млрд руб. Финансовые доходы компании выросли на 22,9%, составив 25,4 млрд руб. Положительные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте, составили 147,5 млрд руб. против отрицательной разницы 44,7 млрд руб. годом ранее.

Помимо этого НОВАТЭК признал убыток в сумме 7,4 млрд руб. по сравнению с прибылью 12,8 млрд руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.

Убыток по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 144 млрд руб., против прибыли в 149 млрд руб., полученной годом ранее, по большей части был обусловлен отрицательными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» (444,2 млрд руб.).

Отметим рост расчетной ставки по налогу на прибыль с 11,9% до 39,4%. Это связано с тем, что в составе прибыли до налога на прибыль НОВАТЭК признает доли в чистых прибылях (убытках) совместных предприятий, которые влияют на консолидированную прибыль компании, но не приводят к дополнительным расходам (экономии) по налогу на прибыль, так как отражены в финансовых отчетностях совместных предприятий за вычетом налога на прибыль.

В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 67,8 млрд руб. против прибыли 865,5 млрд руб. годом ранее. Без учета эффектов от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и от курсовых разниц, нормализованная прибыль, компании составила 169 млрд руб., снизившись на 31% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

В ходе пресс-конференции, приуроченной к выходу годовой отчетности, менеджмент заявил о намерении увеличить добычу углеводородов в текущем году на 1%. Помимо этого было заявлено о выходе четвертой очереди «Ямал-СПГ» на проектный уровень в ближайшее время, а также возможной прямой выплате прямых дивидендов акционерам СПГ. Помимо всего прочего в текущем году компания планирует привлечь внешнее финансирование в объеме $11 млрд для проекта «Арктик-СПГ 2».

Напомним, что в конце прошлого года компанией была одобрена новая дивидендная политика, предполагающая увеличение минимальных дивидендных выплат с 30% до 50% от нормализованной чистой прибыли. В этой связи, совокупные выплаты за 2020 год ожидаются на уровне около 28 руб. на акцию.

По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз доходов компании, на фоне более низких ожидаемых объемов реализации продукции. Снижение чистой прибыли текущего года связано с пересмотром результата по финансовым статьям. Прогнозы по прибыли на последующие годы были несколько увеличены. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.

В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции компании в данный момент торгуются с P/BV скорр. 2021 около 1,1 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 17151 2 3 4 5 » »»