0 0
3 комментария
9 577 посетителей

Блог пользователя Юнисервис Капитал

Корпоративный блог USC

Новости компании. Аналитические обзоры фондового рынка. Информация для инвесторов.
1 – 3 из 31

Аналитическое покрытие сети «Дядя Дёнер» по итогам 2018 года

Данные по деятельности сети в цифрах изучайте в нашем аналитическом покрытии:

  • Большую часть выручки ООО «Дядя Дёнер» формирует стритфуд – 272 млн руб. в 2018 г. Несмотря на то, что это на 18% ниже уровня 2017 г., общая выручка компании уменьшилась на 1%, до 345 млн руб.
  • Выручка партнерских компаний, за исключением франчайзи, по итогам 2018 г. выросла на 26% и составила 777 млн руб.
  • Снижение посещаемости стритфуд-заведений сети связано с увеличением доли конкурентов – MGrill и «Ростовской шаурмы».
  • Производственная площадка с пекарней, горячим и холодным цехами, холодильным и морозильным оборудованием может стать новым драйвером роста. Выручка сети «Дядя Дёнер» от оказания услуг по изготовлению полуфабрикатов для сибирских предприятий общепита составила 14,5 млн рублей за 8 мес. 2018 г. Остальной оборот – 116 млн руб. – приходится на компании, работающие под брендом «Дядя Дёнер».
  • Рентабельность головной компании по чистой прибыли по итогам года выросла на 1,2 п.п., составив 10,3%. Чистая прибыль в абсолютном выражении – 35,5 млн руб.
  • Основу кредитного портфеля ООО «Дядя Дёнер» составляют облигационный заем и кредит от «Сбербанка». Несмотря на увеличение финансового долга до 110,8 млн руб., долговая нагрузка эмитента остается на приемлемом уровне. Долг/EBIT составил 2,07х, долг/выручка – 0,32х.
  • Все обязательства компании покрываются активами, чистые активы на конец года – 303 млн рублей.
  • Ввиду активной инвестиционной фазы, когда в развитие сети было вложено свыше 75 млн рублей, денежные поступления ООО «Дядя Дёнер» сократились. Тем не менее, текущие чистые поступления превышают ежемесячные купонные платежи по облигациям в 3,5 раза. Таким образом, компания способна обслуживать долг и погасить облигации за счет текущей прибыли.
  • Стратегия развития «Дядя Дёнер» предполагает продвижение услуг производства, увеличение собственной сети, продажу франшизы. На сегодня франчайзи компании работают в Новосибирске, Магнитогорске, Самаре, Воркуте, Сургуте и Губкинском (ЯНАО). Планируется открытие в Чите и Минске.

Полное аналитическое заключение смотрите в формате pdf.

    0 0
    Оставить комментарий

    ЦБ взялся за частных инвесторов

    В России по инициативе Центробанка появится две категории инвесторов-физлиц, каждая из которых будет иметь свою внутреннюю градацию в зависимости от капитала, уровня подготовленности и опыта использования финансовых инструментов.

    Особо защищаемый неквалифицированный инвестор — это человек, только открывший брокерский счет или клиент с суммой на счете менее 400 тыс. руб.

    Человек с высшим экономическим образованием или обладающий более 400 тыс. руб. — простой неквалифицированный инвестор. Для этой группы будут доступны самые надежные ценные бумаги первого и второго котировального уровня. Другие инструменты такой инвестор сможет использовать только после письменного уведомления о принятии риска. Есть и другой вариант — сдать соответствующий экзамен на бирже и пройти повторный тест у брокера.

    У особо защищаемых неквалифицированных инвесторов тоже останется возможность купить рисковые активы, но регулятор ограничивает сумму сделки до 50 тыс. руб. либо предлагает сдать отдельный экзамен по каждому дополнительному инструменту.

    Квалифицированные инвесторы, по требованиям ЦБ, должны иметь:

    • квалификационный аттестат;
    • либо положительный опыт инвестирования от 1 года;
    • либо опыт работы по профилю в финансовой организации не менее двух лет;
    • либо не менее 10 млн руб. на брокерском счете.

    Если опыта или капитала не хватает, недостаток можно компенсировать положительным результатом специализированного онлайн-экзамена.

    Напомним, дорожную карту по обеспечению безопасности инвестиций Банк России разрабатывал с 2016 года. Количество частных инвесторов растет, но оно не особенно коррелирует с грамотностью и готовностью верно оценивать свои силы и биржевые риски. Поэтому, казалось бы, ЦБ действует «во благо». Однако, как это в последнее время часто бывает (вспомним «пакет Яровой», повышение пенсионного возраста, рост НДС на 2%...), за внешне позитивными намерениями кроется вполне себе ясная, выгодная только госбюджету цель. В данном случае, в ЦБ внимательно проанализировали объемы и структуру рынка и увидели, что заметными темпами растет облигационный рынок — люди уходят из банков с их минимальными депозитными ставками, которые не покрывают даже половины реальной инфляции, и вкладываются в корпоративные облигации с высокой доходностью.

    Стоит отметить, что ЦБ сам открыл дверь на этот рынок, существенно упростив возможность эмитентам выходить с облигационными займами через биржу. Но теперь, когда поток инвесторов начал заметно прирастать, а государство обложено западными санкциями со всех сторон и лишено возможности привлекать внешний капитал, ЦБ решил этот поток перенаправить на государственные цели — в ОФЗ и субфедеральные облигации. Из чего это следует? Из того факта, что теперь от биржевых и корпоративных облигаций отсекаются инвесторы с небольшим капиталом — те самые, которые сегодня формируют значительный спрос на бумаги «третьего эшелона».

    Однако, как показывает практика, риск по госинструментам (даже ОФЗ), которые выступают в качестве альтернативы, высок и заключается в падении цены: любой внешний фон, связанный с ужесточением санкций, вызывает заметное падение котировок ОФЗ. И непрофессиональный инвестор в мгновение может потерять часть своего капитала, даже инвестируя в гособязательства. В лучшем случае, вложения окажутся замороженными на очень длительный срок. Как рассказал недавно Герман Греф, даже Сбербанк понес значительные потери на ОФЗ.

    Безусловно, инвестиции в корпоративные облигации более рискованные с точки зрения возможного дефолта, но они краткосрочные, менее подверженные ценовым колебаниям и значительно более доходные.

    Ограничения возможностей инвестирования — не лучшая инициатива. Ведь те компании, что проходят биржевой фильтр, без всяких законодательных новелл обязаны доказывать свою состоятельность и устойчивость. Иначе они просто не смогут осуществить эмиссию. Гораздо больше проблем для инвесторов создают так называемые «МММ-проекты»: криптофонды, МФО и «кооперативы», которые привлекают средства частных лиц под огромные, просто нереальные проценты (60% и более годовых). При этом опасность ICO в ЦБ признают: по данным регулятора, до 90% всего первичного предложения криптовалют имеет признаки мошенничества. В то же время микрофинансисты уже давно под контролем Банка России, однако это не мешает им буквально обирать население, используя не самые прозрачные схемы привлечения средств и их последующего вывода. А посему аргументация Центробанка в части заботы об интересах частных инвесторов выглядит неубедительно.

    0 0
    Оставить комментарий

    Предпосылки и альтернативы пенсионной реформы

    С 1 января 2019 г. в России начнется форсированное повышение пенсионного возраста. Пока в стране продолжаются акции протеста, мы постараемся разобраться в экономических предпосылках данной реформы.

    Бизнес не приносит должное

    С 2014 г. бюджет пенсионного фонда формируется с дефицитом. Обязательные страховые отчисления составляют лишь порядка 56%, остальной объем компенсируется средствами федерального бюджета.

    Причина постоянного дефицита ПФР достаточно очевидна: он недополучает средства от бизнеса.

    Среднегодовая численность занятого в экономике населения в 2017 г. — 71,8 млн чел. Обязательные страховые взносы за этот же период составили 4,5 трлн руб. Соответственно, отчисления на одного человека в месяц — в среднем 5,2 тыс. руб., или 22% от 23,6 тыс. руб., что и формирует оценочную официальную среднюю зарплату в 2017 г.

    В то же время Росстат фиксирует фактическую среднюю заработную плату на уровне 30-40 тыс. руб. в месяц. Получается, официальная часть, исходя из объема пенсионных отчислений, по нашим оценкам, может составлять не более 40% зарплаты.

    Таким образом, вероятно, бизнес пытается оптимизировать налоговую базу, сократить затраты и просто выжить в далеко не самой комфортной среде. По данным исследования Всемирного банка, Россия занимает 40-е место в рейтинге стран с наиболее благоприятными условиями для бизнеса.

    Конечно, бороться с этим явлением государство продолжит, и проект по «обелению» зарплат можно ожидать в середине 2019 г. Но его реализация не гарантирует каких-либо ощутимых результатов для экономики. Особенно с учетом дополнительного повышения НДС, которое не увеличит интерес бизнеса к переводу зарплаты на «светлую сторону». А федеральные средства в большом объеме потребуются на реализацию национальных проектов в 2018-2024 гг., утвержденных президентом. Напомним, для этого в ближайшие 6 лет дополнительно потребуется около 8 трлн руб.

    Поэтому приоритет был отдан более надежному инструменту. Иными словами, государство в этом вопросе решило сократить расходы ПФР, а не направить усилия на содействие бизнесу, который способен увеличить пенсионные отчисления, если бы он находился в более благоприятных экономических условиях.

    Демография подкачала

    Еще одно объяснение, почему пенсионная реформа была принята так быстро, заключается в демографическом аспекте. В РФ возникла устойчивая тенденция к убыли трудоспособного населения, а рассчитывать на автоматизацию труда пока не приходится. В России в 2016 г. на 10 тыс. чел. приходилось 3 промышленных робота, в Китае — 68, в США — 189, в Южной Корее (лидер рейтинга) — 631 робот.

    Убыль возникает из-за того, что большая группа граждан, рожденных в послевоенный период сталинских «пятилеток» и в последующий подъем 60-70-х гг., будет выходить на пенсию в 2010-2030 гг. Но поколение, которое станет трудоспособным в это же время, рождено на стыке миллениума, где явно заметна демографическая яма. Получается, что прирост трудоспособного населения гораздо меньше количества уходящих на пенсию, если сопоставить данные рождаемости в 50-60-х гг. и в 1995-2003 гг.

    Самой известной и, вероятно, самой эффективной программой, направленной на рост рождаемости, является «Материнский капитал». Программа была запущена в 2007 г., но, по предварительным данным, имела лишь кратковременный эффект в масштабах истории. На рубеже конца 2010-х годов рождаемость откатилась до уровня 2006-2007 гг. Поэтому нас ждет большой прирост пенсионеров. И государство старается хоть как-то сдержать снижение трудоспособного населения увеличением пенсионного возраста.

    Были ли другие возможные пути?

    Да, но все они подразумевали более сложные и продолжительные по времени решения. Прежде всего, вместо классической ошибки с «лечением симптомов» можно было вернуться к реформам, направленным на поддержку бизнеса (после провальной программы МСБ), параллельно стараясь сократить разрыв между фактическими и декларируемыми заработными платами (то самое «обеление» зарплат). Можно было бы заняться повышением эффективности работы самого пенсионного фонда, где занято 109 тыс. человек. А также, в конце концов, благоразумно подойти к вопросу реализации национальных проектов, скорректировав объемы необходимых инвестиций.

    Но государству нужны громкие проекты. А ежемесячные выплаты старикам — это рутина. В заслуги себе не запишешь, в историю с таким не войдешь и медали за такое не выдашь. Следовательно, продолжать в таком же ключе нельзя. Тем более что дефицит будет только нарастать. В итоге, при наличии некоторых альтернатив, с помощью которых можно было повысить отчисления в ПФР и избежать дефицита рабочей силы, приоритет все-таки был отдан более быстрому и действенному проекту, несмотря на все социальные последствия.

    0 0
    Оставить комментарий
    1 – 3 из 31