0 0
1 683 посетителя

Блог пользователя ITI Capital

ITI Capital

11 – 18 из 181 2
I
ITI Capital 23.12.2019, 16:19

Почему ралли продолжится и в первом квартале?

Завершилась еще одна позитивная для инвесторов неделя перед неделей католического Рождества, отличающейся низкой ликвидностью и ограниченными возможностями для роста после достижения одного из максимумов за последние десять лет. За неделю наши рекомендации оправдались и бумаги показали хороший результат – американские нефтесервисные компании прибавили 4%, а российские акции высшего эшелона, такие как Сбербанк и Газпром, традиционно обновили минимумы апреля 2018 г. EM в целом выглядели сильнее, чем DM, благодаря Китаю и Бразилии. В США в плюсе оказалась биофармацевтика, которой помогли новости об инновационных разработках, новых сделках и ослабление опасений по поводу политических рисков. Акции американских компаний малой и средней капитализации подорожали более чем на 2%, так же как и акции европейских банков. Продолжают активный рост акции нефтесервисных компаний США.

Спросу на риск способствовали недавние новости об американо-китайских торговых переговорах – Вашингтон и Пекин, скорее всего, подпишут документы по первой части сделки к середине января. Соглашение открывает перед инвесторами в начале года возможности risk-on и выступит в качестве тактического фактора, который позволит перенести инвестиционные позиции на следующий год без необходимости фиксировать прибыль сейчас, до конца года.

Другой позитивный и более фундаментальный фактор – публикация важных экономических данных из США –потребительские расходы увеличились более чем на 3% в третьем квартале, в результате чего ВВП в третьем квартале повысился на 2,1%, по окончательным данным. Но впоследствии мы наблюдали восстановление и ослабление рисков рецессии, что хорошо влияет на спред между краткосрочными и долгосрочными казначейскими облигациями США, который сейчас отрицательный -29 б.п. после 5 б.п. в конце августа, когда ситуация казалась ужасной и все ожидали рецессию. В этих условиях все чаще звучат дискуссии о том, что спред будет узким и доходность длинных КО США может достичь 3% в следующем году вместо нынешних 2%.

Что покупать?

Самым недооцененными в S&P 500 остаются нефтесервисные компании, такие как Marathon Petroleum, EQT, Schlumberger, Halliburton и Cabot Oil, а также отдельные акции, такие как Abiomed, Gilead Science, US Cellular Group, Textron, Amazon, Constellation Brands и TripAdvisor – у них двузначный потенциал роста в следующем году.

Среди прочего, хорошие тактические варианты – акции металлургических и горнодобывающих компаний, таких как ММК и Северсталь. Среди фундаментальных долгосрочных вложений мы рекомендуем Petropavlovsk, АФК Система и российские IT-акции, такие как Яндекс и Mail.ru, а также добытчики удобрений, такие как Фосагро. В целом, мы считаем, что в следующем году хороший потенциал у акций второго и первого эшелона, как отмечалось ранее. Мы оцениваем потенциал роста российского рынка в следующем году в диапазоне 10–15% после того, как RTSI поднялся более чем на 40% в этом году вслед за лучшими американскими IT -акциями.

Предстоящая неделя – зарубежные рынки

На укороченной неделе выйдут данные по новостройкам в США и протоколы заседания ФРС. Премьер-министр Великобритании Борис Джонсон продолжает заниматься законодательством по Брекситу. Выступлений представителей ФРС до нового года не ожидается.

Понедельник, 23 декабря

  • Заказы на товары длительного пользования, прогноз +1,5% м/м; индекс национальной активности ФРБ Чикаго (нояб); продажи новостроек
  • Премьер-министр Великобритании Борис Джонсон должен утвердить законодательство по Брекситу в парламенте до 31 января
  • Ожидается, что рост продаж новостроек в ноябре сохранит высокие темпы, наблюдаемые в последние месяцы

Вторник, 24 декабря

  • Финансовые рынки США закрываются в преддверии сочельника. Фондовый рынок закрывается в 13:00, cевероамериканское восточное время; рынок инструментов с фиксированной доходностью – в 14:00, cевероамериканское восточное время.

    Индекс производственной активности от ФРБ Ричмонда (декабрь)

Среда, 25 декабря

  • Американский и европейский рынки закрыты на Рождество

Четверг, 26 декабря

  • Количество заявок на ипотечный кредит MBA; первичные заявки на пособие по безработице в США; индекс комфорта потребителей Bloomberg

Вторник, 31 декабря

  • Рынок инструментов с фиксированной доходностью закрывается в 14:00, cевероамериканское восточное время

Среда, 1 января Новый год.

  • Большинство рынков закрыто

График недели

Инвестиционные идеи

Мы открыли торговую идею по покупке вечных еврооблигаций ХКФ Банка (HCFBRU perp) 16.12.2019 г. по цене 100,3%. Ожидаемый целевой уровень цены - 101,5%.

Причины для покупки

1. Негативная реакция на новости об отказе материнской компании Home Credit N.V. от проведения IPO на Гонконгской бирже выглядит чрезмерной.

2. Российский ХКФ Банк может рассчитывать на поддержку материнской группы в стресс-сценарии, что также подтверждается в обзорах рейтинговых агентств.

3. Солидные финансовые результаты ХКФ Банка согласно недавно опубликованной отчетности по МСФО за январь-сентябрь 2019 г.

Также мы считаем привлекательными для покупки долларовые облигации еврооблигации группы Vedanta, одного из крупнейших индийских многопрофильных холдингов. С точки зрения относительной стоимости нам нравится выпуск VEDLN 23 Finance (YTM 8,1%), торгующийся с заметной премией к собственной кривой.

Также мы запустили торговую идею по покупке долларовых еврооблигаций группы Vedanta, одного из крупнейших индийских многопрофильных холдингов, 18.12.2019 по цене 99,7%. Ожидаемый целевой уровень цены - 103%. С точки зрения относительной стоимости нам нравится выпуск VEDLN 23 Finance (YTM 8,1%), торгующийся с заметной премией к собственной кривой.

Причины для покупки

1. Привлекательная доходность долларовых выпусков эмитента при умеренных рисках кредитного профиля.

2. В сентябре 2019 г. правительство Индии приняло ряд мер для стимулирования национальной экономики, рост которой создаст более благоприятную операционную среду для местных компаний.

3. Внешние публичные заимствования индийских корпоративных эмитентов, в том числе и бонды Vedanta, выглядят дешево на фоне аналогов из EM (в сопоставимых рейтинговых группах). Отчасти это связано с отсутствием суверенного долларового бенчмарка и в целом невысокой популярностью индийского риска среди иностранных инвесторов.

Российский рынок за неделю

На прошлой неделе рублевый индекс Мосбиржи вырос на 0,67%, долларовый РТС – на 1,49%. Рубль укрепился к доллару и евро до 62,25 руб. и 68,97 руб. соответственно. Российская валюта получила дополнительную поддержку на фоне значительных налоговых выплат и спроса на риск. Также позитивными для рубля стали массовые закупки ОФЗ.

Лидеры роста и падения

Лидерами роста стали O’key (+11,4%), ТМК (+8,9%) после сообщения о том, что Минюст США одобрил сделку по покупке американского дивизиона ТМК IPSCO Tubulars компанией Tenaris, Mail.Ru (+6,6%), Русал (+6,6%), РусГидро (+5,9%), Россети (ао) (+5,6%), Алроса (+5,6%).

В число аутсайдеров вошли М.Видео (-14,7%) вслед за новостями об обысках у Михаила Гуцериева и в связанных с ним компаниях, в т.ч. в Сафмар, владеющем 73,5% М.Видео, Qiwi (-12,5%) после сообщения о том, что генеральный директор компании Сергей Солонин покинет пост, Headhunter (-12,1%), ОГК - 2 (-11,4%), X5 Retail Group (-6,9%), Полиметалл (-4,2%), Полюс (-3,1%).

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Предстоящая неделя – российский рынок

На предстоящей неделе, 24 декабря, Газпром рассмотрит вопрос дивидендной политики.

Новости

Сбербанк закрыл сделку по покупке 21% акций Mail.ru Group. Данный шаг – ожидаемый, соответствует прежним договоренностям. На наш взгляд, новость позитивна для акций Mail.ru.

Также Mail.Ru Group и Сбербанк закрыли сделку по созданию СП-платформы O2O-сервисов в сфере транспорта и еды на базе сервиса доставки еды Delivery Club и такси-сервиса Ситимобил. Mail.Ru Group вносит в СП 8,5 млрд руб., 98,1% Delivery Club (оставшийся пакет будет распределен между Rambler Group и фондом GHP) и до 95% Ситимобила (оставшийся пакет будет принадлежать Араму Аракеляну и Мегафону). Холдинг может дополнительно инвестировать ~4,6 млрд руб. в зависимости от достигнутых KPI до ноября 2020 г. Сбербанк вносит 38,5 млрд руб. в капитал СП. Банк может дополнительно инвестировать ~13 млрд руб.

ВОСА Яндекса одобрило предложенные ранее изменения в структуре корпоративного управления (призванные решить все спорные вопросы с государственными структурами и регулированием в отрасли).

В Госдуму внесен законопроект о госрегулировании рынка услуг такси в России.

Из ключевых предложений: увеличение ответственности агрегаторов такси (Яндекс, Ситимобил и других) за качество предоставляемых услуг, включая ответственность за аварийные ситуации, наличие у водителя лицензии на право предоставления данной услуги, обязательное наличие российских водительских прав, прохождение аттестации на знание улично-дорожной сети субъекта России, выдавшего ему разрешение на перевозку пассажиров. Кроме того, в законопроекте предлагается введение ограничения на количество разрешений, выдаваемых на услуги перевозок такси в каждом отдельном субъекте, свыше которого разрешения будут продаваться через аукцион. Нижний порог количества разрешений предлагается установить из расчета 30 разрешений на 1 тыс. жителей.

На наш взгляд, данные изменения потенциально позитивны для крупных перевозчиков и, в первую очередь, для Яндекс Такси и Ситимобила (Яндекс и Mail.ru соответственно). В частности, Яндекс добровольно страхует каждого пассажира на 2 млн руб., а предложение такси даже в Москве на данный момент, согласно Яндексу, значительно ниже предложенного минимального порога.

Остальные изменения в большей степени касаются потребителя и должны повысить качество услуг, при этом их соблюдение не должно составить значительных сложностей для крупных агрегаторов рынка. Подобные условия однако уменьшают возможности входа на рынок небольших игроков, что ограничивает здоровую конкуренцию и развитие сегмента такси в более долгосрочной перспективе.

Министерство юстиции США одобрило к концу года покупку американского дивизиона ТМК IPSCO Tubulars компанией Tenaris в соответствии с нашими ожиданиями. Цена сделки составляет $1 209 млн без учета денежных средств и долговых обязательств на балансе, но включает $270 млн оборотного капитала. Стоимость транзакции превышает капитализацию ТМК – $0,97 млрд.

Делимобиль планирует провести IPO на NYSE не позднее 2021 г. Сервис каршеринга предполагает привлечь $300 млн за 40% компании с целью развития в Москве и экспансии в регионы и страны СНГ, сообщил глава компании Винченцо Трани. После размещения акций в США Делимобиль рассматривает возможность листинга на Московской бирже.

Газпром и Нафтогаз подписали знаковый протокол, который позволит обеспечить поставки российского газа в Европу через Украину до конца 2024 г. и урегулировать все связанные с этим юридические споры, даже несмотря на то, что США наложили санкции на Северный поток-2. Нафтогаз предусмотрит для поставок Газпрома транспортные мощности на 65 млрд куб. на 2020 г., на 2021-2024 гг. забронированные мощности составят 40 млрд куб. м.

Германия будет использовать план Б и продолжит строительство Северного потока-2, используя российские корабли, для Берлина санкции против немецких компаний – нарушение суверенитета ФРГ.

Газпром выплатит Украине $3 млрд по принятому окончательному решению Стокгольмского арбитража, что составляет 10% от прогнозируемой компанией EBITDA по итогам 2019 г. на уровне $30 млрд.

Мы считаем, что Газпром остается привлекательным как долгосрочная идея и мы не ждём существенной коррекции в ближайшее время по бумаге после введения санкций в отношении подрядчика.

0 0
Оставить комментарий
I
ITI Capital 16.12.2019, 13:57

Предрождественская неделя

Рынки продолжают расти благодаря возобновлению аппетита к риску из-за спекуляций об отмене половины американских пошлин на китайский импорт, однако фактически Вашингтон отказался от новых пошлин, которые должны были вступить в силу 16 декабря, прежние остались. Дональд Трамп приберег пошлины в качестве основной карты для избирательной кампании первого-второго квартала 2020 г., когда увеличится волатильность, согласно нашим ожиданиям.

В лидеры роста по итогам недели вышли железная руда, которая подорожала более чем на 8%, потребительские акции MSCI Russia и никель – рост более 5%. Также в плюсе фондовые рынки Южной Азии, которые прибавили более 4%, и американские нефтесервисные компании в связи с ростом цен на нефть на прошлой неделе на 1,5%. В целом акции развивающихся рынков росли быстрее, в частности Россия, Китай, Южная Корея и Бразилия – более 3%.

Японский рынок поднялся на 2,2%, IT-акции S&P 500 подорожали на 2%. Помимо нефтяных в плюсе металлургические и горнодобывающие компании.

Рубль вышел в лидеры на валютном рынке, прибавив 1,4%, также наблюдалось ралли по долларовым облигациям на развивающихся рынках. Российские 5-летние CDS находятся на уровнях конца июля 2007 г., опустившись ниже 54 б.п., что подтверждает наше мнение о том, что нерезиденты крайне хорошо настроены по отношению к российскому рынку.

Что покупать?

Выбор акций для покупки невелик – большинство международных фондов фиксирует прибыль по российским бумагам по мере приближения к концу года. Тем не менее, в связи с недавним ралли рубля мы видим потенциал роста Сбербанка до 245 руб. и Газпрома – до 253 руб. Среди американских акций наиболее привлекательны акции американских нефтесервисных компаний и производителей, таких как Schlumberger, Halliburton, ConocoPhillips и других; на рынке ЮВА – акции Tencent и Alibaba.

Предстоящая неделя – зарубежные рынки

ВВП США, как ожидается, вырос в третьем квартале. Решения по ставке примут Банки Англии, Японии, Швеции, Индонезии и Мексики; глава администрации Гонконга Кэрри Лам направляется в Пекин для встреч с высшими китайскими чиновниками; выходит финальная версия трилогии Disney «Звездные войны».

Понедельник, 16 декабря

  • Китай – объем промпроизводства, розничных продаж
  • США опубликуют следующую статистику:
    • PMI обрабатывающих отраслей США за декабрь, прогноз - 52,6
    • Индекс производственной активности в США Empire State Manufacturing за декабрь, прогноз - 4,0
  • Протокол заседания Комитета Банка Англии по финансовой политике, пресс-конференция председателя Марка Карни

Вторник, 17 декабря

США опубликуют следующую статистику за ноябрь:

  • Промпроизводство за ноябрь, прогноз +0,8% м/м
  • Число новостроек за ноябрь, прогноз +2,2% м/м

Среда, 18 декабря

  • Председатель ЕЦБ Кристин Лагард, Лаэль Брейнард из ФРС и Бенуа Койре из ЕЦБ выступают во Франкфурте
  • Председатель ФРС Чикаго Чарльз Эванс выступает перед Экономическим клубом Индианы в Индианаполисе

Четверг, 19 декабря

  • Банк Японии – ставка и брифинг председателя Куроды
  • Банка Индонезии – ставка и брифинг председателя Варджийо
  • Банк Швеции, ставка
  • Банк Англии – ставка
  • Банк Мексики – ставка
  • Число первичных заявок на получение пособий по безработице
  • Bloomberg – индекс потребительского комфорта
  • Продажи домов на вторичном рынке недвижимости США

Пятница, 20 декабря

  • Ожидается, что ВВП США в третьем квартале увеличится на 2,1% г/г. Экономисты ждут замедления роста в четвертом квартале
  • Приостановка работы правительства США, если конгрессу не удастся одобрить финансирование деятельности государственных органов до 1 октября 2020 г., начала финансового года, или если не будет согласована временная мера

Российский рынок за неделю

На прошлой неделе рублевый индекс Мосбиржи вырос на 2,32%, долларовый РТС – вырос на 3,66%. Рубль ослаб к доллару и евро до 62,9 руб. и 69,92 руб. соответственно.

ЦБ России ожидаемо снизил ставку на 25 б.п. Регулятор придерживается нейтральной денежно-кредитной политики, риторика ЦБ носит мягкий характер. ЦБ признает тот факт, что замедление реальной инфляции и инфляционных ожиданий домохозяйств превзошло прогнозы регулятора. В краткосрочной перспективе дефляционные риски превосходят инфляционные. Согласно ЦБ, рост российской экономики в третьем квартале ускорился, хотя оценить ее динамику в перспективе сложно. Нейтральная риторика и осторожное снижение ставки обусловлены высокими рисками замедления глобальной экономики.

Мы считаем, что актуальный курс USD RUB весьма привлекателен для открытия длинных позиций в долларах США. Наш прогноз по паре на конец года – 64. Ранее мы отмечали, что у рубля есть хороший потенциал для восстановления, но декабрь – традиционное время ослабления российской валюты ввиду спроса на доллары в конце года со стороны коммерческих банков и корпоративных игроков для выплат внешних долгов. Тем не менее, в этом году доля платежей по долгам, которые подлежат переносу на следующий год, оказалась значительной из-за уменьшения объема фактических платежей. Ралли рубля обусловлено удорожанием нефти Brent на 1,5%, до $65/барр., на фоне перспектив подписания документов в рамках первой части американо-китайской торговой сделки.

Тем не менее, с учетом регрессионной модели, актуальный курс рубля в сравнении с нефтяными котировками выглядит переоцененным. При цене нефти $65/барр. USDRUB должен стоить 64. В перспективе, по мере снижения ставки ЦБ, маржинальность керри-трейд будет снижаться, уменьшая привлекательность рубля; текущие реальные ставки уже приблизились к 2%, тогда как всего лишь несколько месяцев назад они составляли 4%.

Правление Газпрома одобрило новую дивидендную политику. Компания намерена выплачивать дивиденды в размере 50% от чистой прибыли по МСФО по итогам 2021 г. По итогам 2019 г. компания планирует выплатить дивиденды на уровне не менее 30% от скорректированной прибыли по МСФО, что, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, соответствует 17,1 руб./акция с дивидендной доходностью ~6,8%. В 2020 г. выплаты составят не менее 40% от чистой прибыли по МСФО. Увеличение выплат произойдет ранее, чем ожидалось. Согласно Reuters, речь шла о 30% – в 2020 г., 40% – в 2021 г. и 50% – в 2022 г.

Газпром назначил Совет директоров для обсуждения вопроса дивидендов на 24 декабря.

Лукойл не удивил рынок, приняв дивидендную политику в соответствии с октябрьскими рекомендациями: компания планирует производить выплаты дважды в год, на дивиденды будет направлять не менее 100% свободного денежного потока, скорректированного на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций. Сумма промежуточных дивидендов будет рассчитываться на основании отчетности по МСФО за шесть месяцев.

График недели

Лидеры роста и падения

Лидерами роста стали Сургутнефтегаз (ао) (+9,6%), Россети (ао) (+9,3%), Норильский никель (+7,9%), TCS Group (+7,3%), X5 Retail (+7,1%), ММК (+6,5%), Татнефть (ап) (+6,2%).

В число аутсайдеров вошли O’key (-9,6%), М.Видео (-3,2%) ввиду отсечки по дивидендам, Полиметалл (-2,8%), Лента (-2,4%), АФК Система (-2,3%), ТМК (-1,8%), Ростелеком (ао) (-0,9%).

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Предстоящая неделя – российский рынок

На предстоящей неделе существенных событий на российском рынке не ожидается.

0 0
Оставить комментарий
I
ITI Capital 09.12.2019, 15:49

Последнее ралли этого года

Минувшая неделя выдалась благоприятной для рынков, несмотря на рост волатильности. В лидеры роста вышли Аргентинская фондовая биржа (+7%), американские нефтесервисные компании (+6%) и MSCI China IT (+5,3%). За неделю нефть Brent подорожала на 5,3%, спровоцировав рост акций нефтяных компаний. Цены на сырье выросли, после того как Саудовская Аравия анонсировала значительное сокращение добычи, параметры которого превосходят согласованные с другими членами ОПЕК+ показатели. Королевство добровольно взяло на себя обязательство добывать на 400 тыс. б/с меньше, чем предусмотрено соглашением ОПЕК+, в результате чего добыча картеля сократится на 2,1 млн б/с.

В разрезе других секторов быстрее рынка прибавляли сектор здравоохранения S&P (+4,2%) и Бразильская фондовая биржа (+4,4%).

Общие товарные биржи и акции вышли в лидеры благодаря удорожанию нефти и стали. Динамика развивающихся рынков опередила развитые по итогам недели. В целом глобальные акции подорожали на 1%, европейские и российские акции - более чем на 1,5%.

На рынках наблюдалась ралли не только акций, но и облигаций развивающихся стран. Этому главным образом способствуют высокие экономические показатели Китая и США, которые значительно выросли в октябре и ноябре в месячном выражении г/г.

В числе аутсайдеров оказались железная руда (-5%), а также никель и пшеница (-2%).

Что покупать?

Среди тактических идей мы рекомендуем Газпром, стоимость акций которого в связи с заседанием СД 12 декабря может достичь 255 руб. Компания готовится объявить о повышении дивидендных выплат до 50% к 2022 г. Цена акций Сбербанка может приблизиться к 238 руб., более дорогая нефть будет поддерживать курс рубля, что будет толкать вверх котировки Сбербанка на фоне растущего оптимизма.

Среди американских акций мы рекомендуем нефтесервисные компании, которые остаются наиболее недооцененными, среди наших фаворитов - Schlumberger, Halliburton, Devon Energy и ConocoPhillips.

Предстоящая неделя – зарубежные рынки

В Великобритании пройдут всеобщие выборы на фоне неопределенности с Брекситом. Три самых влиятельных центральных банка мира - Федеральная резервная система, Европейский центральный банк и Швейцарский национальный банк примут решения по денежно-кредитной политике; президент Франции Эммануэль Макрон принимает Владимира Путина, президента Украины Владимира Зеленского и Ангелу Меркель для обсуждения конфликта на Востоке Украины. Стартуют торги бумагами Saudi Aramco в Эр-Рияде.

Понедельник, 9 декабря

  • Лидеры Франции, России, Германии, Украины проведут встречу в «нормандском формате» в Париже

Вторник, 10 декабря

  • Вступит в должность новый президент Аргентины Альберто Фернандес, выступающий за усиление роли государства в экономике
  • Промышленное производство: Франция, Италия

Среда, 11 декабря

  • Ставка ФРС, прогноз - без изменений на уровне 1,5–1,75%. В 2019 г. управляющие ФРС трижды снижали ставку, но дали понять, что не будут предпринимать никаких дальнейших шагов, пока в экономике не проявятся «существенные» ухудшения пока причин для снижение ставки нет, так как вероятность рецессии снижается
  • Данные по запасам нефти от Минэнерго США (EIA)
  • На Саудовской фондовой бирже в Эр-Рияде стартуют торги акциями Saudi Aramco, самой прибыльной компании в мире

Четверг, 12 декабря

  • Ставка ЕЦБ, прогноз - без изменений, пресс-конференция председателя Кристин Лагард
  • Всеобщие выборы в Великобритании

Пятница, 13 декабря

  • Ставка ЦБР, прогноз - понижение до 6,25% с 6,50%, пресс-конференция председателя Эльвиры Набиуллиной
  • Розничные продажи в США в ноябре, прогноз +0,4% м/м
  • Moody’s Investors Service может опубликовать рейтинг России

Российский рынок за неделю

На прошлой неделе рублевый индекс Мосбиржи снизился на 0,23%, долларовый РТС – вырос на 0,69%. Рубль укрепился к доллару и евро до 63,76 руб. и 70,5 руб. соответственно.

В ноябре годовая инфляция в России составила 3,5%, сообщил Росстат в пятницу, 6 декабря; это ниже значений, которые прогнозировали Центробанк и Минэкономразвития. Показатель оказался минимальным с октября прошлого года. По нашим оценкам, на конец года инфляция составит 3,3% – 3,4%.

График недели

Лидеры роста и падения

Лидерами роста стали М.Видео (+22,5%), Headhunter (+4,7%) ввиду позитивных финансовых результатов за 3К19, которые оказались сильнее консенсус-прогноза, компания обновила прогноз по выручке по итогам 2019 г., согласно которому ожидает рост показателя на уровне 27-28%, ранее верхняя граница показателя была на уровне 30%. Прогноз по росту рентабельности скорректированной EBITDA повышен с 48-50% до 50-51%. Полиметалл (+3,9%), Детский мир (+3,1%), Qiwi (+2,9%), НЛМК (+2,8%).

В число аутсайдеров вошли О’кей (-9,3%), Эталон (-5,7%), Veon (-5,3%), Яндекс (-4,6%), Газпром (-3,8%), Северсталь (-2,8%), ОГК-2 (-2,6%).

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Предстоящая неделя – российский рынок

13 декабря состоится заседание ЦБ России по ключевой ставке, рынок ждет снижения на 25 б.п., что вполне оправданно, но более существенное снижение также не исключено ввиду того, что инфляция в ноябре замедлилась до 3,5% г/г, инфляционные ожидания населения уже составляют 8,3%, в начале года показатель составлял 10%. Реальная ставка – ниже 3%, диапазон ЦБ России: 2-3%. Темпы кредитования снижаются и уже опустились ниже 20%, до этого – 25% г/г. Снижение на 25 б.п. для рынка нейтрально, снижение на 50 б.п. приведет к активному спросу на ОФЗ на короткой кривой и переоценке – на длинной.

На предстоящей неделе Газпром и Лукойл рассмотрят вопросы дивидендной политики. Русгидро представят отчетность по МСФО за 3К19.

0 0
Оставить комментарий
I
ITI Capital 25.11.2019, 13:46

Американские горки: гонка набирает обороты

Завершилась еще одна положительная неделя для рынков — инвесторы ждали, что Китай и США достигнут соглашения. В середине недели поступали противоречивые новости о возможном переносе сделки на следующий год, хотя потом появились сообщения о том, что соглашение может быть достигнуто, поскольку обе стороны упорно работают над его текстом. Мы считаем, что гонки на американских горках продолжатся, документы в итоге будут подписаны в рамках первого этапа сделки, а намеченные на середину декабря пошлины будут отменены или отложены. Эта неделя будет короткой из-за Дня благодарения в четверг и «черной пятницы». Во вторник и среду ожидаются важные экономические данные в США, такие как потребительские расходы и пересмотренные данные по ВВП.

Лидерами роста за неделю стала Аргентина (+8,3%), производители каннабиса (+6,3%) и нефтегазовый сектор Бразилии. В разрезе сырьевых товаров лучше рынка торговались железная руда (+2,6%), пшеница (+2,5%) и коксующийся уголь (+2,4%). US VIX прибавил 2,5%.

В разрезе инструментов с фиксированной доходностью продолжилось ралли российских облигаций, которые прибавили 2,5%. В сфере акционерного капитала в лидеры вышли турецкие банки (+1,3%) и S&P 500 Biopharma наряду с акциями медицинских компаний (+1%). Китай и Бразилия поднялись на 1%. В число аутсайдеров вошли Южная Корея (-2,8%), наряду с российским потребительским сектором (-2,7%) и никелем (-2%).

Что покупать?

Мы подтверждаем наши тактические идеи по Газпрому и Сбербанку. У Газпрома хороший потенциал дальнейшего роста в преддверии заседания СД 5 декабря, на котором будет обсуждаться новая дивидендная политика и специальные дивиденды.

Предстоящая неделя — зарубежные рынки

Понедельник, 25 ноября

  • Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступит впервые после встречи с президентом
  • Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности от ФРБ Далласa (нояб), индекс национальной активности ФРБ Чикаго (окт)

Вторник, 26 ноября

  • Alibaba дебютирует на торгах в Гонконге
  • Объём товарных запасов на оптовых складах (м/м), индекс доверия потребителей CB (нояб.), продажи нового жилья (окт.)

Среда, 27 ноября

  • Данные по запасам нефти от Минэнерго США (EIA)
  • Реальные потребительские расходы (3 кв.). Отчет также будет включать октябрьский прирост доходов и предпочтительную инфляцию от ФРС.
  • «Бежевая книга» ФРС, число первичных заявок на получение пособий по безработице, объём заказов на товары длительного пользования (м/м) (окт), доходы/расходы физических лиц (м/м) (окт)

Четверг, 28 ноября

  • США — День благодарения. Фондовый и облигационный рынки закрыты

Пятница, 29 ноября

  • Черная пятница знаменует собой начало праздничного шоппинга в США

Российский рынок за неделю

На прошлой неделе на российском рынке произошло сразу несколько знаковых событий. Яндекс обнародовал изменения в корпоративном управлении, что завершило период длительной неопределенности относительного будущего компании в связи с законодательными рисками и успокоило инвесторов. Mail ru и Сбербанк обнародовали детали сделки по покупке последним доли акций группы. Другими событиями стали SPO Газпрома и Детского мира. Кроме того, Telenor продал 8,9% акций VEON.

Совет директоров Яндекса одобрил изменения в структуре корпоративного управления, призванные адаптировать компанию «к меняющейся нормативно-правовой среде в России». Кроме того, депутат Госдумы Антон Горелкин отозвал законопроект «О значимых интернет-ресурсах», в соответствии с которым долю иностранных акционеров на участие в значимых интернет-ресурсах предлагалось ограничить 20%.

На наш взгляд, данные изменения подтверждают наличие конструктивного диалога компании с государством. Более того, в ходе конференц-звонка менеджмент Яндекса подтвердил, что все изменения являются результатом длительных переговоров с различными госструктурами и получили поддержку последних.

Таким образом, данные новости нивелируют риски значительных изменений в структуре акционеров компании и разрушения целостности ее бизнеса, что позитивно для стоимости Яндекса и его акций. Наша целевая цена Яндекса составляет 2850 руб./акция с горизонтом инвестиций до конца 2020 г. (+11% потенциал роста).

Наконец, Яндекс объявил о программе buy-back в объеме до $300 млн и сроком на 12 месяцев, что также должно поддержать его акции.

В отношении акций класса В (имеющих 10:1 голосов против акций класса А) предлагается отменить их автоматическую конвертацию в акции класса А после смерти владельца. При этом генеральный директор Яндекса, Аркадий Волож, также согласился заключить двухлетнее соглашение о блокировке в отношении 95% его акций класса В, для гарантии отсутствия резких изменений в структуре голосования компании в ближайшие годы.

Предложенные изменения должна быть одобрены общим собранием акционеров компании 20 декабря, а также отдельно утверждены акционерами класса А. Дата отсечки для участия в собрании акционеров — 22 ноября 2019 г.

Сбербанк и Mail Ru Group подписали обязывающее соглашение о покупке Сбербанком 36% доли в АО «МФ Технологии» (МФТ), контролирующей 58,3% голосующих акций класса А в Mail ru Group (5% всего акционерного капитала). Таким образом, Сбербанк станет акционером 21% голосующих акций компании (1,8% экономического интереса в компании). Другие акционеры МФТ включают Мегафон (45%), Ростехнологии (10%) и USM Holdings (9%). 36% акций МФТ Сбербанк покупает у Газпромбанка (35%) и Ростехнологий (1%). Данное соглашение фиксирует озвученные ранее договоренности. Сбербанк планирует ввести одного представителя в СД Mail ru после окончательного оформления сделки.

Сумма сделки составляет 11,3 млрд руб., что соответствует 4682 руб. ($73) за акцию Mail ru класса А (имеющую 25 голосов против 1 голоса у обыкновенных). В настоящее время обыкновенные акции компании (с 1 голосом) торгуются на уровне $20,4/акция. Т.о. сумма сделки предполагает значительную премию к рынку, что, на наш взгляд,

1) с одной стороны, обусловлено голосующими правами акций класса А,

2) с другой стороны, отражает уверенность новых акционеров в потенциале увеличения стоимости Mail ru, т.к. данный пакет не является ни контрольным, ни блокирующим, и т.о. дает ограниченные права новым владельцам.

Мы считаем, что приход сильного акционера с большими финансовыми и рыночными ресурсами — хорошая новость для Mail ru. Подобное сотрудничество будет способствовать развитию экосистемы на базе группы. Компании также сотрудничают через созданное ранее СП в сегментах такси услуг и сервисов, связанных с доставкой еды. Наша целевая цена акций компании — $27/акция.

Акции Газпрома выросли на 2,95% в ходе SPO 3,59% казначейских акций в четверг, несмотря на 13%-ый дисконт цены размещения к цене закрытия предыдущих торгов. Накануне размещения акции компании подорожали на 4%. В июле Газпром также продал 2,93% акций Газпрома, которые, как и в этот раз, судя по всему, достались «узкому кругу покупателей». После июльского размещения стоимость акций Газпрома выросла.

22 ноября АФК Система и Российско-Китайский Инвестиционный Фонд завершили продажу на рынок 175 млн акций компании Детский мир, что соответствует 23,7% акционерного капитала Детского мира по цене 91 руб./акция. В результате размещения доля акций Детский мир в свободном обращении составит 57,6%. По итогам сделки доля АФК Система в уставном капитале Детского мира составит 33,4%, РКИФ — 9,0%. АФК Система планирует использовать поступления от продажи пакета акций Детского мира в объеме 12,5 млрд руб. для погашения долговых обязательств (долг корпоративного центра составлял 218 млрд руб. на конец 2К19).

Индекс Мосбиржи снизился на 1,29%, РТС — на 1,28%. Рубль укрепился к доллару до $63,77/барр. и ослаб к евро до $70,5/барр.

График недели

Лидеры роста и падения

Лидерами роста стали Яндекс (+13,2%), Эталон (+6,7%), АФК Система (+5,7%), Globaltrans (+5,5%), Московская биржа (+5,1%), Mail Ru Group (+5,1%), Мечел ап (+2,4%).

В число аутсайдеров вошли TCS Group (-4,8%), ТМК (-3,1%), Детский мир (-3,1%), Полюс (-2,2%), Новатэк (-1,9%), ВТБ (-1,6%), Магнит (-1,3%).

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Предстоящая неделя — российский рынок

На предстоящей неделе отчетность по МСФО представят Банк Санкт-Петербург, Транснефть, Фосагро, Русгидро, Акрон, Аэрофлот.

Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, выручка Аэрофлота по МСФО за 3К19 составит 214 млрд руб. (+7% г/г; 23% кв./кв.), EBITDA увеличится до 79,8 млрд руб. (+97% г/г; 70% кв./кв.), чистая прибыль будет на уровне 30 млрд руб. (+8% г/г; в три раза выше, чем во 2К19).

Выручка Фосагро составит 62,6 млрд руб. (практически сохранится на уровне аналогичного периода прошлого года; +7,8% относительно 2К19), EBITDA будет на уровне 23,4 млрд руб. (-12,77% г/г; +11,54% кв./кв.), чистая прибыль составит 21,2 млрд руб. (+38,63% г/г; −8,4% кв./кв.).

Новости — отчетность

Qiwi опубликовал сильные финансовые результаты за 3К19, согласно которым выручка, EBITDA и чистая прибыль компании оказались на 3%, 10% и 17% выше консенсус-прогноза соответственно.

Выручка Qiwi увеличилась до 6 млрд руб. (+15% г/г; +8% кв./кв.) благодаря увеличению выручки платежных сервисов и сегментов потребительских финансовых услуг, что было частично компенсировано снижением выручки сегмента кредитования малого и среднего бизнеса, а также отрицательным вкладом Рокетбанка. EBITDA составила 2,5 млрд руб. (+54% г/г; −5% кв./кв.). Чистая прибыль составила 1,9 млрд руб. (+62% г/г; −4% кв./кв.). Qiwi повысил прогноз по росту чистой выручки в 2019 г. с 11-16% до 15-19%.

Qiwi выплатит промежуточные дивиденды в размере $0,28/акция, что предполагает дивидендную доходность на уровне 1,4%. Дата закрытия реестра — 2 декабря 2019 г.

TCS Group отчиталась о финансовых результатах за 3К19 немного выше консенсус-прогноза.

Чистая прибыль TCS Group за 3К19 составила 9,7 млрд руб. (+33% г/г; +19% кв./кв.), что на 2% выше консенсус-прогноза.

Рентабельность капитала (ROE) составила 56,5% (-23,9 п.п. г/г).

Чистая процентная маржа снизилась на 1 п.п. г/г, до 21,9%.

TCS Group сохранила прогнозы по чистой прибыли на 2019 г. на уровне выше 35 млрд руб. и росту кредитного портфеля после вычета резервов выше 60%. Группа пересмотрела прогноз по стоимости риска (COR) с 7-8% до 8%. Стоимость фондирования прогнозируется на уровне 6% (против раннего прогноза 6-7%).

ТМК отчитался о финансовых результатах за 3К19, согласно которым выручка и EBITDA компании оказались ниже консенсус-прогноза на 5% и 10% соответственно. Чистая прибыль в три раза превысила консенсус-прогноз.

Выручка ТМК составила $1,1 млрд (-9% г/г; −16% кв./кв.). EBITDA снизилась до $139 млн (-15% г/г; −29% кв./кв.). Чистая прибыль составила $102 млн против убытка в 3К18 в размере $7,9 млн и выросла на 83% кв./кв. (В 3К18 компания получила убыток от выбытия дочернего предприятия в размере $23,7 млн).

Компания ожидает увеличения EBITDA российского дивизиона по итогам 2019 г. на фоне роста объемов реализации трубной продукции. Рентабельность EBITDA также несколько повысится по сравнению с 2018 г.

ТМК ожидает, что в 2019 г. потребление труб компаниями топливно-энергетического комплекса в России сохранится на стабильном уровне, увеличение сложности проектов по добыче углеводородов в России приведет к росту спроса на высокотехнологичную продукцию.

Ситуация на североамериканском рынке труб, вероятно, останется напряженной на фоне волатильности цен на нефть, газ и сталь, замедления буровой активности и ввиду того факта, что нефтегазовые компании придерживаются более строгой дисциплины в части расходования бюджетов на бурение и добычу, что ведет к снижению спроса на трубную продукцию и давит на ее стоимость.

Компания МТС представила сильные финансовые результаты за 3К19, выручка оказалась выше консенсус-прогноза на 1%, EBITDA — на 3%, чистая прибыль — на 26%.

Выручка увеличилась до 133,9 млрд руб. (+5% г/г; +7% кв./кв.), OIBDA — до 62,8 млрд руб. (+6% г/г; +12% кв./кв.), чистая прибыль составила 18,4 млрд руб. (-5% г/г; +43% кв./кв.).

МТС улучшила прогноз по росту выручки на 2019 г. с 4–6% до 6–7% ввиду стабильной конкурентной ситуации в России, эффекта от консолидации МТС банка, увеличения объемов трафика передачи данных и роста проникновения сервисов на основе мобильного интернета. Прогноз по увеличению OIBDA составляет 4–5%.

Мечел опубликовал финансовые результаты за 3К19 по МСФО.

Выручка сократилась до 74,9 млрд руб. (-6% г/г; −5% кв./кв.), EBITDA составила 13,7 млрд руб. (-29% г/г; −9% кв./кв.) ввиду ослабления конъюнктуры рынка угля, а также сокращения объемов производства стали и продаж стальной продукции, капитального ремонта одной из доменных печей на ЧМК. Чистый убыток за квартал составил 571 млн руб. против прибыли в 6,3 млрд руб. за аналогичный период годом ранее и 1,4 руб. во 2К19.

Менеджмент компании отмечает, что крупные плановые ремонты на предприятиях металлургического дивизиона продолжат оказывать влияние на производственные показатели в среднесрочной перспективе.

Чистый долг группы без пеней, штрафов и опционов в сравнении с аналогичным показателем на 31 декабря 2018 г. снизился на 15 млрд руб., до 408 млрд руб. Чистый долг/EBITDA на конец 3К19 составил 6,9х против 6,4х на конец 2К19. Рост показателя обусловлен снижением показателя EBITDA. Структура кредитного портфеля практически не изменилась: 65% в рублях, оставшаяся часть — в иностранной валюте. Доля банков с государственным участием составляет 89%.

Газпром нефть отчиталась за 3К19. Результаты оказались выше консенсус-прогноза, что отражает общий тренд для нефтяных компаний в 3К19. Ранее хорошо отчиталась Роснефть.

Выручка компании составила 656,8 млрд руб. (-5% г/г; +5% кв./кв.), что выше консенсус-прогноза на 4%. EBITDA снизилась до 186,3 млрд руб. (-18% г/г; −2% кв./кв., лучше консенсус-прогноза на 13%.) из-за роста себестоимости приобретения нефти, газа и нефтепродуктов. Чистая прибыль практически совпала с консенсус-прогнозом, составив 104,9 млрд руб. (-21% г/г; −2% кв./кв.).

Газпром нефть может инвестировать 1,77 трлн руб. в свои шельфовые проекты в Арктике, если будут введены новые льготы, которые в настоящее время прорабатывает правительство, сообщает Интерфакс.

Русагро представил финансовые результаты за 3К19, согласно которым выручка компании оказалась хуже консенсус-прогноза на 3%. EBITDA и чистая прибыль — выше на 3% и 19% соответственно.

Выручка Русагро за отчетный период составила 33,8 млрд руб. (+74% г/г; −18% кв./кв.). Позитивная динамика показателя в годовом выражении в основном обусловлена увеличением продаж сахара на 17% г/г, до 274 тыс. т, спрос был простимулирован снижением цен на сахар из-за перепроизводства. Значительно выросли продажи масла (+237% г/г), агрикультур (+54% г/г), мяса (+19% г/г). EBITDA составила 4,4 млрд руб. (-1% г/г; −6% кв./кв.) ввиду роста себестоимости продукции. Чистая прибыль оказалась на уровне 3,8 млрд руб. (-50% г/г; +123% кв./кв.) из-за переоценки биологических активов и сельскохозяйственного производства, а также в результате начисления процентов по правам на СольПро.

Новости

Совет директоров Магнита рекомендовал акционерам утвердить дивиденды по итогам 9М19 в размере 147,19 руб./акция, что соответствует дивидендной доходности на уровне 4,4%. Общая сумма дивидендов может составить 15 млрд руб. Дата закрытия реестра — 10 января 2020 г.

0 0
Оставить комментарий
I
ITI Capital 11.11.2019, 15:08

Ралли продолжится, но меньшими темпами

Глобальные рынки (стратегия)

Ралли продолжится, несмотря на обновление исторических максимумов из-за ожиданий американо-китайского торгового соглашения. Его заключение позволит обнулить пошлины на более чем $350 млрд китайского импорта, а также отказаться от пошлин на $160 млрд электронных товаров из Китая, которые в противном случае вступят в силу 15 декабря, и других торговых преференций. Торговая сделка позволит значительно ослабить давление на глобальную экономику. Мы считаем, что нынешнее ралли указывает на то, что инвесторы делают ставку на позитивный исход событий.

Сделка может принести максимум выгоды рынкам

Мы считаем, что Трамп спешит заключить сделку, которая обернется максимальной выгодой для рынков в условиях падения популярности американского лидера в США (сейчас составляет 37%), опустившейся уже ниже популярности Майкла Блумберга, и сохраняющегося давления из-за запущенной процедуры импичмента в преддверии ожидающихся на этой неделе новостей о продолжающемся расследовании в рамках этой процедуры. Популярность Трампа снижается, несмотря на самое мощное за десятилетие ралли американских акций, рекордные темпы роста экономики, увеличение доходов домохозяйств и минимальную безработицу за 50 лет. Уровень популярности Трампа – минимальный с 1972 г., когда президентом был Джимми Картер, – один из немногих американских лидеров, чьи полномочия не продлились дольше одного срока.

В этих условиях мы считаем, что Трамп может выйти на сделку, которая окажется максимально выгодной рынкам и приведет к увеличению аппетита к риску. Соглашения могут быть достигнуты в начале декабря, их первые результаты в виде прибыли компаний проявятся в концу года.

Что покупать?

Мы считаем, что инвесторы будут делать ставку на недооцененные активы, в частности на акции и валюты стран Юго-Восточной Азии, а также компании, которые торгуют с США электронным оборудованием, в том числе Samsung, Sony, Qualcomm, SK Hynix и др. Что касается компаний США, то это Micron, Nvidia, Apple и др.

Динамика бумаг компаний некоторых секторов, например здравоохранения (Cigna, CVS), а также нефтегазовых и нефтесервисных провайдеров, отстает от динамики ралли. Промышленные и горно-металлургические компании оказались в аутсайдерах роста ввиду ослабления спроса со стороны Китая, особенно на сталь и железную руду.

Валюты, в том числе новозеландский доллар, фунт, евро, рупия, южнокорейская вона, юань, австралийский доллар также выглядят привлекательно, если параметры первого этапа сделки с Китаем оправдают ожидания рынков.

В лидеры по итогам прошлой недели вышел российский потребительский сектор, турецкий финансовый сектор, который опережает другие сектора по динамике своих акций и облигаций в условиях ослабления санкционных рисков. В страновом выражении в лидеры вышли Россия и Китай, прибавившие более 3%; РТС лишь на 5% ниже нашего целевого показателя на конец года. Следующие цели – 1500 п. и 1521 п., достижение которых мы считаем весьма вероятным.

Бумаги американских нефтесервисных компаний прибавили 3%, европейские банковские акции и Nikkei 225 – 2%. S&P 500 поднялся на 0,9% преимущественно из-за компаний малой капитализации. В целом глобальные акции подорожали на 0,7%.

В числе аутсайдеров на прошлой неделе оказались Бразилия, провайдеры коммунальных услуг Бразилии, нефтегазовые компании и золото, подешевевшее на 4%.

Предстоящая неделя – зарубежные рынки

Большинство американских компаний (89%) S&P 500 уже представило свои результаты за третий квартал 2019 г. Число компаний, прибыль на акцию которых превзошла ожидания рынка, составило 75%, что выше пятилетнего среднего. В целом прибыль компаний на 3,8% превосходит прогнозы, что ниже среднего показателя за пять лет. Снижение прибыли в третьем квартале оказалось лучше ожиданий рынка (-2,4%), который изначально прогнозировал снижение показателя на 4%.

Рынок будет следить за импичментом и торговыми переговорами. В среду комитет палаты представителей США проведет свои первые открытые слушания по импичменту.

Дональд Трамп встретится в среду в Белом доме с президентом Турции Реджепом Тайипом Эрдоганом.

Также в среду председатель ФРС Джером Пауэллл выступит перед объединенным экономическим комитетом конгресса США в Вашингтоне.

В четверг председатель ФРС Джером Пауэлл дает показания на слушаниях в комитете по бюджету палаты представителей, которые будут посвящены экономическим перспективам страны. Пауэллл станет первым главой ФРС, который выступит перед этим комитетом с 2012 г. Также ожидается публикация ежемесячного обзора рынка нефти от ОПЕК.

Китай представит данные по промышленному производству и розничным продажам.

Пятница – второй день открытых слушаний, США представят данные по промышленному производству и розничным продажам за октябрь. Темпы роста расходов американцев – главный показатель продолжения рекордно долгого ралли.

График недели

Российский рынок за неделю

Глава Банка России Эльвира Набиуллина в четверг вновь допустила последующее снижение ключевой ставки. Мы сохраняем прогноз по снижению ключевой ставки 25–50 б.п. в зависимости от экономических данных и внешней рыночной волатильности.

За прошлую неделю ввиду увеличения спроса на риск и дорожающей нефти российский рынок показал сильную позитивную динамику: индекс Мосбиржи вырос на 1,46%, превысив в четверг исторический максимум в 3 000 б.п., однако затем скорректировался до 2 973 п. РТС прибавил 0,87%.

Лидеры роста и падения

Лидерами роста стали М.Видео (+9,1%) после рекомендации советом директоров 1 ноября дивидендов за 9М19, Headhunter (+8,5%), ВТБ (+6,6%), Транснефть (+6,6%), Русгидро (+5,6%), ОГК-2 (+5,2%), ЛСР (+4,9%).

Главными аутсайдерами оказались Qiwi (-8,2%), О’кей (-5,7%), Полиметалл (-5,5%), ПИК (-3,3%), Полюс (-2,8%), Veon (-2,4%) после негативных финансовых результатов за 3К19, Россети ап (-1%).

Предстоящая неделя – российский рынок

На предстоящей неделе отчетность по МСФО за 3К19 представят Юнипро, Интер РАО, Газпром нефть. ММК проведет день инвестора.

Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, выручка Интер РАО вырастет до 234 млрд руб. (+3% г/г), EBITDA сократится на 5% г/г, до 26,5 млрд руб., чистая прибыль составит 16,2 млрд руб. (-7% г/г).

Новости – отчетность

Алроса опубликовала финансовые результаты по МСФО за 3К19, показавшие ожидаемо слабую квартальную и годовую динамику, однако превысившие консенсус-прогноз. Выручка компании снизилась до 46 млрд руб. (-35% г/г; -20% кв./кв.), при этом показатель оказался на 4% выше консенсус-прогноза. Годовая динамика оказалась отрицательной в связи с сокращением объемов продаж (-5% г/г) и ростом доли мелкоразмерных камней, квартальная динамика обусловлена снижением объемов продаж (-23% кв./кв.), что частично было компенсировано ростом средних цен реализации. EBITDA компании составила 21 млрд руб. (-47% г/г; -16% кв./кв.), что оказалось выше консенсус-прогноза на 4%. Чистая прибыль уменьшилась до 13 млрд руб. (-44% г/г; практически без изменений кв./кв.), выше консенсус-прогноза на 26%. Коэффициент чистый долг/ EBITDA на конец 3К19 составил 0,6х, рост относительно 2К19 в основном обусловлен выплатой дивидендов за 2П18 (29,8 млрд руб. или 100% FCF в соответствии с новой дивидендной политикой).

Алроса подтвердила прогнозы по добыче 38,5 млн карат в 2019 г. и продажам 32–33 млн карат, инвестиции в 2019 г., по оценкам компании, составят 23 млрд руб.

Московская биржа опубликовала финансовые результаты за 3К19, в соответствии с которыми операционные доходы составили 10,7 млрд руб. (+9% г/г; -4% кв./кв.), из которых комиссионные доходы составили 6,4 млрд руб. (+8,1% г/г; -2,5% кв./кв.), годовая динамика обеспечена ростом объема комиссий на рынках акций и срочных инструментов. Чистый процентный доход увеличился до 4,2 млрд руб. (+8,7% г/г; -5,9% кв./кв.) за счет реализованных доходов от переоценки инвестиционного портфеля.

EBITDA составила 7,6 млрд руб. (+6,9%г/г; -6,9% кв./кв.), скорректированный на прочие операционные расходы (разовые резервы и резерв по МСФО 9) составил 7,7 млрд руб. (+8,4% г/г; -4,6% кв./кв.). Чистая прибыль оказалась практически на уровне консенсус-прогноза 5,5 млрд руб. (+6,8% г/г; -7,6% кв./кв.). Скорректированная чистая прибыль: 5,5 млрд руб. (+7,1% г/г; -5,1% кв./кв.).

Русал сообщил о финансовых результатах по МСФО за 3К19 в соответствии с консенсус-прогнозом. Выручка компании снизилась до $2,5 млрд (-15% г/г; -3% кв./кв.), EBITDA упала до $237 млн (-65% г/г; -22% кв./кв.) под влиянием негативных макроэкономических факторов, что было частично компенсировано снижением себестоимости на тонну в алюминиевом сегменте. Чистая прибыль составила $194 млн (-68% г/г; -32% кв./кв.). Без учёта единовременных факторов компания продемонстрировала чистый убыток в размере $34 млн против прибыли $338 млн за аналогичный период прошлого года.

Компания ожидает, что в 2019 г. мировой спрос на первичный алюминий сохранится на уровне прошлого года, 66 млн т, прогнозирует, что на рынке возникнет дефицит в объеме примерно 1 млн т. Также компания считает, что неопределенность по торговым вопросам между США и Китаем может оказать негативное влияние на цены на алюминий.

ВТБ опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К19 и 9М19. За 3К19 чистый процентный доход остался на уровне аналогичного периода прошлого года, 110,2 млрд руб.; чистый комиссионный доход вырос до 22,4 млрд руб. (+1,4% г/г); чистая прибыль составила 51,2 млрд руб. (+42,2% г/г).

На 30 сентября 2019 г. банк увеличил портфель кредитов для юридических лиц до 8,49 трлн руб. (+2% кв./кв.), объем кредитов физическим лицам на 30 сентября 2019 г. составил 3,42 трлн руб. (+3,7% кв./кв.).

На 30 сентября 2019 г. средства клиентов увеличились до 11,3 трлн руб. (+5,1% кв./кв), в том числе корпоративных клиентов – до 6,5 трлн руб. (+7,6% кв./кв.), средства физлиц – до 4,8 трлн руб. (+2% кв./кв.).

Детский мир представил финансовые результаты за 3К19 по МСФО в соответствии с консенсус-прогнозом.

Рост выручки компании без учета IFRS 16 в отчетном периоде составил 19% г/г, 21% кв./кв., в результате чего показатель повысился до 34 млрд руб. в т.ч. объем выручки интернет-магазина вырос до 3,4 млрд руб. (+ 64,5% г/г) или 10% от общей выручки компании; объем выручки сети «Детский мир» в Казахстане вырос на 51,2% г/г, до 1,1 млрд руб. EBITDA (IAS 17) составила 4,1 млрд руб. (+17% г/г; +21% кв./кв.). Чистая прибыль составила 4,6 млрд руб. (+11% г/г; +24% кв./кв.).

Компания повысила прогноз по открытию магазинов в 2019 г. с 90 до 100 ед., а также планирует увеличить долю онлайн-магазина до 30% от общей выручки сети в среднесрочной перспективе.

В рамках конференц-колла менеджмент Детского мира сообщил о том, что EBITDA Зоозавра может выйти на уровень близкий к нулю по итогам 2019 г. Валовая рентабельность в 4К19 должна вырасти по сравнению с 3К19.

Ростелеком опубликовал финансовые результаты за 3К19 немного выше консенсуса по выручке и OIBDA (+1-2%) и значительно выше по чистой прибыли (+16%).

Компания отчиталась об увеличении выручки за 3К19 по МСФО до 83,7 млрд руб. (+5% г/г; +4% кв./кв.), темп роста соответствует стратегии компании. Положительное влияние на показатель оказали базовые услуги ШПД, платного ТВ, а также проекты по созданию умных городов, облачные сервисы, услуги дата-центров, решения по информационной безопасности. В целом цифровой бизнес по итогам отчетного периода вырос на 13% и вплотную приблизился к отметке 60% по доле в выручке, что говорит о цифровой трансформации компании. OIBDA составила 27,9 млрд руб. (+2% г/г; 3% кв./кв.). Чистая прибыль составила 6,4 млрд руб. (+12% г/г; 45% кв./кв.), что оказалось выше консенсус-прогноза на 16%. FCF составил 7,3 млрд руб. (более чем в два раза превысив уровень 3К18). Чистый долг/OIBDA 1.9х (2х в 3К18).

Высокий FCF предполагает потенциально хорошие дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям. Согласно компании, она стремится направлять на выплату дивидендов не менее 75% от FCF за каждый отчетный год.

Роснефть отчиталась о финансовых результатах по МСФО за 3К19, значительно превысивших консенсус-прогноз.

Выручка оказалась на уровне 2,24 трлн руб. (-2% г/г; +4,9% кв./кв.), что превышает консенсус-прогноз на 7%. Увеличение выручки в квартальном выражении обусловлено ростом объемов реализации нефтепродуктов и нефти на 10,4% на фоне снижения мировых цен на нефть (-9,7%).

EBITDA составила 554 млрд руб. (-14% г/г; +7,6% кв./кв.), что выше консенсус-прогноза на 5,3%. Чистая прибыль увеличилась до 225 млрд руб. (+58% г/г; +16% кв./кв.) из-за роста операционной прибыли. FCF составил 281 млрд руб. (-45% г/г; +108% кв./кв.). Существенный рост показателя в квартальном выражении обусловлен увеличением EBITDA, снижением капитальных затрат и соответствующей динамикой оборотного капитала. Значение показателя чистый долг/EBITDA на конец 3К19 составило в рублевом выражении 1,4x против 1,3х на конец 2К19.

Новости

ВТБ выкупил долг Мечела перед Сбербанком на сумму около 50 млрд руб., узнал РБК. Общий долг Мечела перед ВТБ составляет теперь около 200 млрд руб. Чистый долг Мечела на конец июня 2019 г. составил 411 млрд руб., из которых 80% приходилось на трех крупнейших кредиторов – Газпромбанк, ВТБ и Сбербанк. Данная новость означает, что переговоры о реструктуризации долгов Мечела с крупнейшими кредиторами могут пройти успешно, что потенциально нивелирует риск банкротства компании. Акции компании выросли на 2,2% после открытия 7 ноября.

Глобалтрак объявил о программе buy-back своих акций. Срок программы – 31 мая 2021 г., объем – до 2,9 млн акций (5% УК) и/или 386 млн руб. Цена покупки – не выше цены IPO (132 руб., что больше цены закрытия 05.11.2019 на 213%). Основная цель программы – мотивация ключевого менеджмента, ее внедрение намечено на 2020 г.

Совет директоров Акрона рекомендовал дивиденды за 9М19 в размере 101 руб./акция, что предполагает 2%-ную доходность. Рекомендуемая дата закрытия реестра – 11 декабря.

0 0
Оставить комментарий
I
ITI Capital 05.11.2019, 18:10

Аппетит к риску может сохраниться до конца месяца

Глобальные рынки (стратегия)

Россия – в лидерах роста среди мировых рынков.

Российские нефтегазовый сектор – лидер по росту с начала месяца благодаря таким компаниям как Сургутнефтегаз (31%), Газпром (19%) и Лукойл (12%). Спрос обусловлен значительным повышением аппетита к риску, корпоративными новостями и удорожанием природного газа в США на 22%.

Также значительно выросли американские нефтесервисные компании, такие как Halliburton (14%), Schlumberger (14%), ConocoPhillips (8,4%) и S&P 500 Health Services (10,4%), за которыми следует индекс стали (10%) и DAX (9,4%).

В числе аутсайдеров в этом месяце оказались VIX (-25%), пятилетние CDS (-19,4%) и железная руда (-13%). VIX опустился на 50% с начала года, продовольственные товары – на 9%.

Что покупать?

Глобальные акции

Наша цель на конец года по S&P 500 составляет 3171 п., т.е. +100 п. от нынешних уровней, что означает ограниченный рост на 3–4%. Таким образом, мы не ожидаем значительного роста, но в то же время видим, что аппетит к риску остается на месте.

Мы ждем повышения спроса на бумаги американских нефтегазовых и нефтесервисных компаний. Среди наших любимых бумаг с наибольшим потенциалом следует отметить Devon Energy (32%), ConocoPhillips (26%), Halliburton (25%) и Schlumberger (20%).

Если сделка будет заключена и США откажутся от пошлин на $360 млрд импорта, то цены на нефть марки Brent могут достичь $70/барр. при сопротивлении 64,57 (200-дневная скользящая средняя).

Индексы Азии, особенно юго-восточных стран, показывают слабую динамику: Индия (+4%), Южная Корея (+10%) и Китай (+13%). Мы рекомендуем наращивать вложения в эти индексы через ETF, учитывая, что их динамика зависит от соглашением между США и Китаем.

В числе других недооцененных фондовых индексов – Чили, ЮАР и Турция.

Российские акции

Наша цель на конец года по РТС – 1545 п., или +6% от текущего уровня, включая наши любимые акции.

Наша цель на конец года по Газпрому – 280 руб., что обусловлено объявлением дивидендной политики в конце ноября, в соответствии с которой мы ожидаем роста годовой доходности до 7,5% по сравнению с предыдущими 6,3% ввиду увеличения дивидендной выплаты на 35% и новостей по «Северному потоку-2».

Наша краткосрочная цель по Сбербанку – 250 руб., что сопоставимо с уровнями июня 2019 г. при поддержке курса рубля, который может составить 62,5 руб., если будут подписаны документы по первому этапу торговой сделки и цены на нефть продолжат повышаться.

Мы видим значительный потенциал роста акций российских металлургических и горнодобывающих компаний – этот сектор единственный торгующийся на отрицательной территории с начала года, в частности Алроса (-24%), НЛМК (-20%), ММК (-15%) и Северсталь (-6%). У ТМК есть хороший потенциал роста, поскольку компания приближается к завершению сделки по продаже американского актива.

Предстоящая неделя – зарубежные рынки

Вторник, 5 ноября

  • Минфин России может опубликовать данные о динамике ФНБ за октябрь
  • Торговый баланс США за сентябрь, прогноз - дефицит $52,4 млрд
  • Обзор ОПЕК по рынку нефти

Среда, 6 ноября

  • Председатель Банка России Эльвира Набиуллина, как ожидается, выступит на пленарном заседании Совета Федерации
  • Министерство финансов России опубликует план покупок валюты на месяц
  • Инфляция в России за октябрь, прогноз +0,2% м/м, +3,8% г/г
  • Выступления председателя ФРБ Миннеаполиса Нила Кашкари, председателя ФРБ Чикаго Чарльза Эванса, председателя ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса, председателя ФРБ Филадельфии Патрика Харкера

Четверг, 7 ноября

  • Ставка Банка Англии, прогноз – без изменений на уровне 0,75%
  • Брифинг председателя ЦБР Набиуллиной в АЕБ
  • Выступление председателя ФРБ Далласа Каплана
  • Финансовые результаты ВТБ за девять месяцев, ПАО «Ростелеком» может опубликовать результаты за третий квартал
  • Данные АЕБ о продажах автомобилей в России за октябрь, прогноз -0,4% м/м

Пятница, 8 ноября

  • Выступления председателя ФРБ Атланты Рафаэля Бостика, председателя ФРБ Сан-Франциско Дэли
  • Финансовые результаты ПАО «Сбербанк» за 10 месяцев по РСБУ; результаты ПАО «Алроса», ПАО «Московская биржа» за третий квартал
  • В Москве откроется Конференция по искусственному интеллекту и анализу данных
  • Moody’s Investors Service может опубликовать рейтинги Великобритании

График недели

Российский рынок за неделю

По итогам недели, закончившейся 1 ноября, индекс Мосбиржи прибавил 1,98%, РТС – 2,41% на фоне увеличения аппетита к риску. Мы ждём активного роста российского рынка ввиду последних позитивных событий на глобальных площадках. Рубль укрепился к доллару до 63,54 руб. и ослаб к евро до 70,95 руб.

Лидеры роста и падения

Лидерами роста стали Qiwi (+10,92%), М.Видео (+9,6%) после объявления дивидендов за 9М19, Х5 Retail Group (+8,9%), Алроса (+7,7%), АФК Система (+7,3%), Газпром (+6,9%) после получения разрешения Дании на прокладку Северного потока-2, ТМК (+6,8%) после сообщения вице-президента Владимира Шматовича о том, что компания рассчитывает закрыть сделку по продаже IPSCO до середины декабря.

Главными аутсайдерами оказались Распадская (-6,3%), Сургутнефтегаз ап (-3,6%), Транснефть (-2,6%), Интер РАО (-2,3%), Мечел ап (-1,9%), Лукойл (-1,6%), Сбербанк ао (-1,5%).

Предстоящая неделя – российский рынок

На предстоящей короткой торговой неделе отчетность по МСФО за 3К19 представят Роснефть, Детский мир, Ростелеком, Русал, Алроса, Московская биржа, ТГК-1, Юнипро, Мосэнерго.

Выручка Роснефти за 3К19 уменьшится г/г за счет более низких нефтяных цен при более сильном рубле (консенсус-прогноз: 2,09 трлн руб., -8% г/г).

Аналитики ожидают EBITDA на уровне 552 млрд руб. (-14% г/г), чистую прибыль - 200 млрд руб. (+41% г/г, +3% кв./кв.). Позитивными факторами для акций компании могут стать снижение чистого долга и изменение условий программы выкупа акций объемом $2 млрд, о которой компания объявила более года назад, но ее реализация так и не началась.

Русал и Алроса уже публиковали достаточно слабые операционные результаты за 3К19 в связи со снижением цен на алюминий и спроса на алмазно-бриллиантовую продукцию соответственно, что негативно отразится на финансовых показателях обеих компаний как в квартальном, так и в годовом сопоставлении. Инвесторы будут ждать комментариев менеджмента о текущем состоянии рыночной конъюнктуры и прогнозов на следующий год.

Модельные портфели / Торговые идеи

Мы пересмотрели горизонт инвестиций по нашей идее от 11 сентября для ГДР Petropavlovsk с конца 2019 г. на конец 2020 г. и повысили прогнозную стоимость ГДР компании с 0,12 GBP на конец 2019 г. до 0,16 GBP на конец 2020 г. Наша новая прогнозная цена предполагает 63%-ную премию к текущей рыночной цене в горизонте года.

В последнее время компания подверглась трансформации, закончив масштабную программу капитальных вложений и ввода новых мощностей, что положительно сказалось на объеме ее производства и продаж (за счет увеличения переработки сторонней руды и повышения производственной маржи), способствует увеличению выручки и снижению затрат, уменьшению долговой нагрузки. Кроме того, Petropavlovsk – одно из пяти крупнейших золотодобывающих предприятий в России, и всецело выигрывает от растущих цен на рынке золота наряду с другими золотодобывающими производителями. Более подробно об этом мы писали в нашем обзоре от 11 сентября.

Наша инвестиционная идея по акциям АФК Система принесла доход около 15% с момента открытия 13 сентября 2019 г. и превысила наш прогнозный уровень 14,1 руб./акция на конец 2019 г. Мы пересмотрели оценку компании с учетом последних изменений. Наша новая прогнозная цена для акций АФК Система составляет 19 руб./акция с горизонтом инвестиций на конец 2020 г. ($5,8/ГДР).

Основные триггеры роста акций группы остаются прежними:

  • Переоценка нерыночных активов АФК Система, среди которых основным драйвером на данный момент выступает Озон, с усиливающейся рыночной позицией и возможным IPO компании уже в 2020 г.
  • Снижение долга корпоративного центра — мы видим краткосрочную цель на уровне 200 млрд руб. против 218 млрд руб. на конец первого полугодия 2019 г.
  • IPO других нерыночных подразделений в перспективе двух-трех лет — Агрохолдинга Степь, Медси, Segezha Group; все три компании в отличной форме, лидируют в соответствующих сегментах и показывают опережающие темпы роста по сравнению с конкурентами
  • Кроме того, поддержку акциям АФК Система оказывает программа buy-back ее акций, начавшаяся в сентябре

Новости – отчетность

ММК опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К19, практически в соответствии с консенсус-прогнозом. Выручка компании выросла до $2,01 млрд (+0,5% г/г), EBITDA компании составила $525 млн (+5,6% г/г), чистая прибыль упала на 0,4% г/г, до $271 млн. FCF ММК за 3К19 вырос до $289 млн с $61 млн во 2К19.

Совет директоров ММК рекомендовал дивиденды за 3К19 в размере 1,65 руб./акция, что предполагает дивидендную доходность 4,4% (выше консенсус-прогноза Bloomberg 0,91 руб./акция). Дата закрытия реестра – 15 января 2020 г. СД ММК в прошлом году утвердил новую дивидендную политику, увеличив коэффициент выплат с 30% до не менее 50% от свободного денежного потока (FCF) при условии, что показатель чистый долг/EBITDA будет находиться ниже 1х. Если чистый долг/EBITDA превысит 1х, на выплаты будет направляться 30% FCF. Новая дивидендная политика предполагает возможность выплат акционерам на ежеквартальной основе, в то время как ранее компания начисляла дивиденды дважды в год. Таким образом при текущем отрицательном чистом долге ММК направил на выплату дивидендов 100% от FCF за 3К19.

Новатэк опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К19 немного лучше консенсус-прогноза. Выручка компании составила 189 млрд руб. (-13,8% г/г на фоне снижения цен), EBITDA дочерних компаний – 56,4 млрд руб. (-20% г/г, на 3% лучше консенсус-прогноза Bloomberg), а с учетом доли в совместных предприятиях – 104,5 млрд руб. (-11,5% г/г). Чистая прибыль достигла 370 млрд руб. (на 5% лучше консенсус-прогноза) за счет единовременного эффекта от продажи 30%-ной доли в проекте Арктик СПГ-2, нормализованная прибыль снизилась на 26% г/г, до 8,5 млрд руб. Результаты Новатэка близки к ожиданиям.

Сургутнефтегаз отчитался о чистой прибыли за 9М19 в размере 116 млрд руб. (9М18: 598 млрд руб.), что оказалась ниже нашего и консенсус-прогноза Интерфакса. По сравнению с результатами 1П19 компания показала снижение операционной рентабельности (25% за 9М19 против 27% за 1П19) и ожидаемое уменьшение прочих убытков (до 243 млрд руб. за 9М19 против 309 млрд руб. за 1П19), основную сумму которых составляет отрицательная курсовая разница по валютным депозитам из-за укрепления рубля. Общая сумма накопленных компанией финансовых активов увеличилась на 1,1% за 3К19, до 2,84 трлн руб. В целом, отчетность Сургутнефтегаза не принесла сюрпризов.

Сбербанк опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К19, общее впечатление от которых смешанное. Банк снизил чистую прибыль на 31,6% г/г, до 156,1 млрд руб., однако результат оказался выше консенсус-прогноза Интерфакса в 145,9 млрд руб. Чистые процентные доходы снизились на 1,5% г/г, до 353,9 млрд руб., что оказалось ниже консенсус-прогноза Интерфакса в 356,6 млрд руб., чистые комиссионные доходы выросли на 15,1% г/г, до 130 млрд. руб. Прибыль на обыкновенную акцию от продолжающейся деятельности составила 10,72 руб. (+6,2% г/г).

За 3К19 банк нарастил объем кредитов для корпоративных клиентов на 1,7%, до 13,6 трлн руб., по сравнению с 13,3 трлн руб. на 30.06.2019, кредиты физическим лицам увеличились на 5%, до 7,6 трлн руб., по сравнению с 7,3 трлн руб. на 30.06.2019. Средства клиентов увеличились на 2,3% (с 30.06.2019), превысив 22 трлн руб. При этом средства физических лиц составили 13,7 трлн руб. (+0,3% с 30.06.2019), а средства корпоративных клиентов выросли на 5,7% с 30.06.2019, до 8,6 трлн руб.

Сбербанк сохранил прогнозы по росту чистой процентной маржи на конец 2019 г. на 5,25–5,5%; увеличению комиссионных доходов на 10–15%; ROE – на уровне 20%.

Группа М.Видео–Эльдорадо опубликовала слабые операционные результаты за 3К19, в соответствии с которым группа увеличила продажи на 0,4% г/г, до 105,4 млрд руб. с НДС в основном за счет увеличения онлайн-продаж (+71,3%г/г), до 32,29 млрд руб. с НДС (30,6% от продаж группы). На рост интернет продаж положительно повлияло активное развитие RTD (продаж в режиме реального времени) «М.Видео». В свою очередь продажи М.Видео сократились на 0,7% г/г, до 69,9 млрд руб. Продажи сопоставимых магазинов (LFL) по группе снизились на 9,9% г/г.

Магнит представил слабые финансовые результаты по МСФО за 3К19, согласно которым выручка ретейлера увеличилась до 342,58 млрд руб. (+10,5% г/г), что оказалось ниже консенсус-прогноза Интерфакс, который предполагал 343,5 млрд руб. EBITDA сократилась на 9%, до 19,78 млрд руб. (консенсус-прогноз: 22,4 млрд руб.) рентабельность EBITDA составила 5,8% по сравнению с 7% за аналогичный период прошлого года (консенсус-прогноз: 6,5%). Чистая прибыль упала до 3,25 млрд руб. (-57,3% г/г) (консенсус-прогноз: 4,7 млрд руб.).

Компания снизила прогноз по открытиям магазинов у дома в 2019 г. с 1,5 тыс. до 1,2 тыс. торговых точек, корректировки были внесены и в планы по открытию аптек: теперь Магнит планирует открыть около 1,2 тыс. аптек вместо 2 тыс. Магнит планирует по итогам 2019 г. выйти на уровень чистый долг/EBITDA ниже 2Х.

Норильский никель отчитался о росте производства всех основных металлов по итогам 9М19 и подтвердил годовой прогноз производства. Объем производства никеля увеличился до 167 тыс. т (+6% г/г) за счет увеличения загрузки мощностей, меди – до 372 тыс. т (+6% г/г) в связи с постепенным выходом на проектную мощность Быстринского ГОКа, запущенного в промышленную эксплуатацию в сентябре 2019 г. Производство палладия и платины в 3К19 снизилось относительно 2К19 на фоне пуско-наладочных работ на новом участке по производству концентратов, но за 9М19 динамика осталась положительной (+7% г/г палладий, +8% г/г платина). Операционные результаты компании соответствуют планам производства на текущий год.

За девять месяцев группа Аэрофлот увеличила перевозки до 46,7 млн пассажиров (+10,6% г/г). Пассажирооборот группы увеличился на 10,9% г/г, динамика оказалась хуже отраслевой (+13,1% г/г), процент занятости пассажирских кресел снизился на 1,1 п.п. г/г, до 82,7%, что существенно больше отраслевого снижения на 0,1 п.п. г/г.

Новости

Совет директоров М.Видео рекомендовал дивиденды за 9М19 в размере 33,37 руб./акция, что соответствует дивидендной доходности в размере 7,7%. Дата закрытия реестра – 17 декабря.

29 октября Детский мир опубликовал финансовые результаты по РСБУ за 9М19, согласно которым чистая прибыль компании составила 3,7 млрд руб. (+15% г/г). Исходя из расчета того, что компания последние два года платит 100% от чистой прибыли по РСБУ, дивиденды за 9М19 могут составить 5,1 руб./акция, что соответствует 5,2% доходности (выше ранее прогнозируемых ITI Capital 4,8 руб./акция).

Датское энергетическое агентство согласовало прокладку газопровода Северный поток – 2, что является позитивной новостью для акций Газпрома. У компании теперь есть шанс успеть завершить строительство газопровода до конца года, что также усилит переговорную позицию компании по транзитному контракту с Украиной.

Сбербанк договорился о покупке у Газпромбанка доли в Mail Ru, сообщил банк в пресс-релизе. Речь идет о 1,83% акционерного капитала, или 20,6% голосующих акций, сообщил Bloomberg со ссылкой на источники. Сумма сделки может составить за $170 млн, подсчитало агентство. Текущая стоимость 1,83% Mail Ru составляет около $84 млн, т.о. потенциальная сделка предполагает почти 100% премию к рыночной капитализации компании.

На наш взгляд, это позитивная новость для акций Mail.Ru (так как по сути укрепляет ранее начавшееся сотрудничество со Сбербанком в виде СП с услугами по доставке еды и такси). Это также позитивная новость для Яндекса, приход Сбербанка в который рассматривался как негативный шаг для развития компании, с учетом риска возможного смещения акцентов развития и прибыли в пользу нового акционера.

0 0
Оставить комментарий
I
ITI Capital 28.10.2019, 17:47

Show Must Go On

Глобальные рынки

Индекс S&P 500 ненадолго превзошел свой исторический недельный максимум – рынок анализирует положительные признаки в отношении перспектив американо-китайских торговых переговоров и корпоративную отчетность. Акции в очередной раз выросли по итогам недели, после того как США заявили о скором завершении работы над пакетом документов по первому этапу торговой сделки с Китаем. Торговый представитель США Роберт Лайтхайзер, министр финансов США Стивен Мнучин и вице-премьер Госсовета КНР Лю Хэ провели в пятницу телефонные переговоры. Президент Дональд Трамп сказал, что дела «с Китаем продвигаются очень хорошо» и Пекин «очень сильно хочет заключить сделку».

Акции технологических компаний выросли после того, как Intel выпустила позитивный прогноз, а бумаги Apple подорожали до рекордного уровня. Amazon отыграл потери, т.е. перспективы бизнеса компенсировали снижение прибыли. Спрос на риск способствовал снижению КО США.

В 3К19 (40% компаний, входящих в S&P 500, представили финрезультаты) 80% отчитавшихся компаний S&P 500 сообщили о неожиданном росте прибыли на акцию, а 64% компаний S&P 500 сообщили о неожиданном росте выручки. В 3К19 комбинированная прибыль S&P 500 (включает фактические результаты компаний, которые отчитались, и оценочные результаты компаний, которые еще не отчитались) снизилась на 3,7%. Если после публикации результатов оставшимися компаниями снижение составит 3,7%, то снижение индекса в годовом выражении охватит три квартала впервые с 4К15 – 2К16.

В лидеры роста вышли Аргентинская фондовая биржа (+8%) в преддверии президентских выборов, победу на которых одержал кандидат от оппозиции Альберто Фернандес – следствие падения Аргентины в глубокую рецессию. Крупнейшие держатели облигаций Аргентины создают комитет кредиторов для подготовки к переговорам по долгам после президентских выборов в стране.

Также выше рынка оказались нефтегазовый сектор Бразилии, прибавивший 8%, и американские нефтесервисные компании (+7%) на фоне роста цен на нефть (+5%). В условиях аппетита к риску и удорожания нефти РТС поднялся на 4%, выйдя в лидеры роста, Турция прибавила 3%. В разрезе секторов в лидеры вышел S&P, в основном за счет перепроданных акций нефтегазовых и промышленных компаний.

В числе аутсайдеров оказалась железная руда, подешевевшая на 12%, и VIX, упавший на 8%.

Что покупать?

Мы считаем, что ралли продолжится, чему будут способствовать надежды на заключение торгового соглашения между США и Китаем к 16–17 ноября, что приведет к отказу от введения намеченных на середину декабря пошлин. Рынок также ожидает снижения ставки ФРС на этой неделе, которое, по нашему мнению, скорее всего станет последним в этом году, учитывая ослабление глобальной волатильности, в то время как статистика по PMI может улучшиться в октябре. Статистические данные за август и сентябрь в США ухудшились, особенно по розничным продажам; цифры по промышленному производству, заказам на товары длительного пользования и инфляции указывают на замедление темпов роста.

США

Нефтесервисные компании, такие как Schlumberger, Halliburton и добывающие, такие как ConcoPhillips.

Россия

Сбербанк, АФК Система и акции металлургических и горнодобывающих компаний, таких как Северсталь, ММК и НЛМК, бумаги которого были значительно перепроданы из-за падения цен на внутреннем рынке и торговых войн в Китае. Наша краткосрочная цель по Сбербанку – 245 руб., АФК Система – 14,5 руб. Мы видим потенциал роста акций компаний металлургической и горнодобывающей промышленности как минимум на 5–10%.

Предстоящая неделя – зарубежные рынки

ФРС проведет заседание, на котором, вероятно, снизит базовую процентную ставку; Банк Японии и Банк Канады также примут решения по денежно-кредитной политике. Неопределенность с Брекситом сохраняется на фоне ожидаемого очередного переноса даты выхода Великобритании из блока; Саудовская Аравия проводит конференцию «Будущая инвестиционная инициатива»; в Нью-Йорке пройдет конференция Robin Hood Investors.

График недели

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Нефть

За предыдущую неделю котировки Brent существенно выросли, достигнув $62/барр. в пятницу на фоне новых надежд на успешное подписание пакета документов по первому этапу сделки США и Китая и хороших финансовых результатов американских эмитентов. EIA сообщило о неожиданном снижении запасов сырой нефти в США (после пяти недель увеличения) – на 1,7 млн барр. против ожидавшегося роста на 2,2 млн барр., что поддержало рост цен на сырье.

Члены ОПЕК+ продолжают подтверждать свою приверженность текущей сделке по ограничению добычи, а вопрос о необходимости изменения условий сделки будет обсуждаться только в начале декабря. Министр энергетики России заявил, что страна продолжает тесное сотрудничество с Саудовской Аравией и ОПЕК в целях повышения стабильности и предсказуемости рынка.

Российский рынок

ЦБ резко снизил ставку, на 50 б.п. до 6,5%, как мы и прогнозировали. Глава ЦБ сохранила мягкую риторику, что отражается в снижении прогноза по инфляции на конец 2019 г. с 4–4,5% до 3,3–3,7%. Столь резкое снижение прогнозов означает, что ЦБ намерен снижать ставку ускоренными темпами, если на глобальном рынке не повысится волатильность. Мы рекомендуем для покупки долгосрочные ОФЗ, так как столь решительное снижение и прогноз по инфляции ещё не заложены в цены.

Индекс Мосбиржи за неделю с 21 по 25 октября вырос на 4,38%, РТС прибавил 4,86% благодаря увеличению спроса на риск и росту цен на нефть. Рубль ослаб к доллару до 63,85 руб. и укрепился к евро до 70,72 руб. Давление на европейскую валюту оказала неопределенность относительно Brexit.

Лидеры роста и падения

Лучший результат за неделю показали Сургутнефтегаз ао (+28,8%) на фоне различных предположений о возможных сделках и в отсутствие каких бы то ни было корпоративных новостей, Mail.Ru Group прибавил 15,1% после публикации сильной отчетности за 3К19, Яндекс – 6,7%. Оба оператора выросли с начала недели после начала обсуждения закона об ограничении на владение иностранцев в более мягкой риторике, при этом динамика акций Mail.ru опередила Яндекс в свете меньших акционерных рисков. TCS Group (+8,7%) вырос на новостях о начале торгов ГДР компании на Мосбирже с 28.10.2019, Газпром (+8,2%), Лукойл (+6,9%), Эталон продолжает отыгрывать падение после слабых результатов за 3К19 (+6,2%).

В число аутсайдеров вошли Алроса (-4,8%), НЛМК (-4,2%) после негативных финансовых результатов за 3К19, Лента (-3,9%), ММК (-2,8%), ФСК ЕЭС (-2,8%), X5 Retail Group (-2,6%) после дня инвестора, не принесшего новых краткосрочных триггеров для компании, М.Видео (-2,6%).

Предстоящая неделя – российский рынок

Финансовые результаты за 3К19 опубликуют Сбербанк, Новатэк, ММК и Энел Россия, Магнит.

Новатэк ранее отчитался о росте объема реализации газа в 3К19 на 7% г/г благодаря поставкам СПГ с работающего на полную мощность завода Ямал СПГ, однако, в квартальном сопоставлении компания показала снижение объемов продаж как газа, так и жидких углеводородов. Мы, как и опрошенные Bloomberg аналитики, ожидаем снижения выручки компании в 3К19 (консенсус: 195 млрд руб., -11% г/г), при этом EBITDA дочерних компаний может немного улучшиться (72 млрд руб.,+2% г/г), а чистая прибыль отразит влияние закрытой в июле сделки по продаже 20% в Арктик СПГ-2 (консенсус-прогноз: 254 млрд руб.).

Выручка ММК, по нашей оценке, сохранится на уровне предыдущего квартала, поскольку снижение средних цен реализации было компенсировано ростом объема продаж. Снижение цен на сырье позволит компании улучшить EBITDA маржу относительно 2К19.

Сургутнефтегаз в конце октября опубликует отчетность по РСБУ за 9М19, в которой покажет чистую прибыль около 150 млрд руб., по нашей оценке, против 598 млрд руб. годом ранее. Ключевым фактором для прибыли компании остается курсовая разница по накопленным валютным депозитам: из-за укрепления рубля в текущем году у Сургутнефтегаза сохраняется убыток по курсовой разнице. С учетом операционной прибыли и процентных доходов чистая прибыль выйдет в плюс по сравнению с убытком за 1П19. Есть также небольшая вероятность, на наш взгляд, что отчетность может отразить какие-то существенные изменения, объясняющие значительный рост котировок за последнюю неделю.

Модельные портфели / Торговые идеи

Мы закрыли инвестиционную идею по покупке ГДР X5 Retail Group от 16.08.2019 с результатом -5,2% ввиду того, что комментарии менеджмента относительно перспектив развития компании не принесли новых краткосрочных триггеров для ее акций. Несмотря на то, что общее впечатление от презентаций менеджмента – позитивное, все приведенные ориентиры дальнейшего развития, на наш взгляд, долгосрочные и не смогут преподнести положительные сюрпризы в отношении финансовых показателей в ближайшее время.

Новости – отчетность

Яндекс опубликовал финансовые результаты за 3К19, которые оказались выше консенсуса – на 1% по выручке и на 2% – по EBITDA. Чистая прибыль – на 17% выше прогноза. Подразделение Такси показывает положительную EBITDA второй квартал подряд, однако рентабельность снизилась по сравнению со 2К19 – 1,8% против 4,8%. При этом рентабельность основного бизнеса (поисковые системы) выросла с 47% до 50%.

Также компания провела конференц-звонок с менеджментом, который оставил общее позитивное впечатление, однако не принес особых сюрпризов. Ключевые выводы из звонка ниже:

  • Компания находится в прекрасной форме; рыночная доля во всех основных сегментах деятельности растет, как и их операционные и финансовые показатели
  • Прогноз темпов роста выручки на 2019 г. повышен с 32–36% до 36–38%; в сегменте поисковых систем – до 20–21%
  • Представители Яндекса принимают активное участие в обсуждении нового законопроекта по регулированию отрасли, процесс еще не завершен, и прогнозировать его исход пока рано; при этом Аркадий Волож, крупнейший акционер и генеральный директор компании, подчеркнул, что любое изменение корпоративной структуры возможно только с одобрения СД и ОСА компании

Mailru Group отчиталась о сильных финансовых результатах за 3К19, превзошедших консенсус-прогноз на 3% по выручке и на 23% – по чистой прибыли. Выручка выросла до 21,4 млрд руб. (+25,1% г/г). Показатель EBITDA составил 7,2 млрд руб. (+33% г/г). Чистая прибыль Mail ru выросла до 3,9 млрд руб. (+37,3% г/г). Чистый долг компании на 30 сентября составил 1,7 млрд руб. против отрицательного чистого долга на конец 2К19, что соответствует прогнозам самой компании и связано в первую очередь с вложениями в новые СП.

Мы рекомендуем покупать акции обеих компаний. Более подробно наша точка зрения изложена в обзоре по IT-операторам

НЛМК отчитался о снижении всех основных финансовых показателей в 3К19 относительно 2К19. Выручка группы снизилась до $2 576 млн (-8% кв./кв.), показатель EBITDA – до $654 млн (-11% кв./кв.) за счет опережающего снижения цен на сталь по сравнению с ценами на основное сырье. Чистая прибыль составила $343 млн (-17% кв./кв.), FCF – $249 млн (-3% кв/кв). Совет директоров НЛМК рекомендовал промежуточные дивиденды за 3К19 в размере 3,22 руб./акция, ниже консенсус-прогноза Bloomberg. Ожидаемая дивидендная доходность – 2,6%. Финансовые результаты НЛМК оказались хуже ожиданий рынка и выглядят слабыми на фоне ранее отчитавшейся Северстали.

X5 Retail Group опубликовала слабые финансовые результаты по итогам 3К19, которые оказались ниже консенсус-прогноза. Выручка Х5 выросла до 421,96 млрд руб. (+12,4% г/г), EBITDA выросла до 28,65 млрд руб. (на 3,5% г/г) (консенсус-прогноз Интерфакса: 29,3 млрд руб.), рентабельность EBITDA составила 6,8% по сравнению с 7,4% за тот же период годом ранее. Чистая прибыль снизилась до 2,24 млрд руб. (-72,3% г/г), что ниже консенсус-прогноза Интерфакса, который предполагал сокращение показателя до 2,96 млрд руб. Снижение показателя произошло из-за трансформации сети гипермаркетов Карусель: отрицательный эффект составил 5,33 млрд руб. На наш взгляд, результаты выглядят слабыми, акции компании отреагировали снижением.

Кроме того, компания провела день инвестора в Лондоне. Основные итоги презентации менеджмента мы приводим ниже:

Экономика:

  • Х5 планирует увеличить рыночную долю в течение 10 лет с 11,6% до 20% (примерно 1 п.п./год). По итогам 2018 г. доля ретейлера на рынке продовольственной розницы в России выросла с 9,5% до 10,7%.
  • Сегмент магазинов «у дома» и дискаунтеров вырастет до 2022 г. с 5,8 трлн руб. до 8,4 трлн руб. (+45%), сегмент супермаркетов увеличится с 3,6 трлн руб. до 4,2 трлн руб. (+17%), сегмент гипермаркетов сократится с 2 трлн руб. до 1,7 трлн руб. (-15%).
  • Х5 рассчитывает, что к 2022 г. 35% роста доходов будет приходиться на расширение торговых площадей, 55% - на LFL и 10% от новых предприятий.

Финансы:

  • X5 Retail Group сохраняет ожидания по рентабельности EBITDA по итогам 2020 г. на уровне выше 7%
  • Компания планирует, что выручка Х5 утроится в течение 10 лет, а среднегодовые темпы ее роста (CAGR) составят 12%
  • Компания планирует Capex на 2020 г. на уровне 80-85 млрд руб. и сохранить показатель чистый долг/EBITDA ниже 2x

Операционные результаты Русала за 3К19 существенно не изменились по сравнению с предыдущим кварталом: производство алюминия составило 942 тыс. т (+0,4% кв./кв.), продажи – 1091 тыс. т (+0,8% кв./кв.). Доля реализации продукции с добавленной стоимостью увеличилась до 40% (на 2 п.п. относительно 2К19), но по итогам 9М19 остается ниже прошлогоднего показателя: 36% за 9М19 против 48% за 9М18.

Средняя цена реализации алюминия Русалом снизилась до $1896/т (-3,8% кв./кв.) на фоне чуть более заметного снижения бенчмарка (цена на LME упала на 4% кв./кв.), которое было связано с ростом производства за пределами Китая на 1,3% г/г за 9М19 и снижения глобального спроса. Согласно комментарию компании, снижение цен на алюминий на LME может продолжиться в 4К19, если на глобальном рынке не сократится производство.

Операционные результаты предполагают снижение выручки Русала за 3К19, но эти ожидания уже заложены в цену акций, на наш взгляд. Тем не менее, ситуация на рынке алюминия остается напряженной, поэтому давление на бумаги Русала может сохраниться в ближайшей перспективе.

Полиметалл сообщил о росте производства в 3К19 на 7%г/г, до 476 тыс. унций золотого эквивалента, за счет оптимизации переработки и увеличения выпуска на Кызыле. Производство золота достигло 402 тыс. унций (+13% г/г), динамика производства серебра была отрицательной. Выручка компании за 3К19 составила $656 млн (+43% г/г) благодаря росту цен на золото. Рост операционных показателей соответствует прогнозам компании, поэтому мы не ждем существенной реакции рынка.

Полиметалл также подтвердил прогноз денежных затрат в 2019 г. в диапазоне $600–650/унция золотого эквивалента и совокупных денежных затрат – в диапазоне $800–850/унция (1П19: $667 и $904 соответственно), что предполагает снижение затрат во 2П19 и повышение рентабельности, которое будет позитивным фактором для акций компании, на наш взгляд.

Полюс отчитался об ожидаемо сильных операционных результатах за 3К19, увеличив производство золота на 10% кв./кв., до 753 тыс. унций. Объем производства за 9М19 достиг 2,04 млн унций, что подтверждает годовой прогноз компании на уровне 2,8 млн т. Продажи золота увеличились до 729 тыс. унций (+6% кв./кв.), выручка компании составила $1 061 млн (+19,8% кв./кв.) благодаря росту цен на золото. Компания также сообщила о снижении объема хеджирования в рамках Стратегической программы защиты цены до 280 тыс. унций золота, что позитивно отразится на выручке Полюса в следующем году при сохранении цен на золото на текущем уровне.

Хорошие результаты (но нейтральные для цены акций, поскольку соответствуют прогнозам), ждем сильной финансовой отчетности, которая будет опубликована 5 ноября.

Петропавловск отчитался о значительном росте продаж золота за 3К19, на 53% г/г (+7,6% кв/кв) по сравнению с 12% в 1П19 (3К19: 126,4 тыс. унций). Средняя цена реализации золота в 3К19 также выросла и составила $1388/унция (+9,5% г/г) против $1286/унция в 1П19.

Компания сохранила прогноз по увеличению производства и продаж золота в 2019 г. на уровне 22–35%, до 450–500 тыс. унций.

Положительная новость для акций и облигаций компании, в соответствии с ранее заявленной стратегией на рост продаж в свете возрастающей доли обработки сторонней руды. Подтверждает наш взгляд и инвестиционную идею (https://iticapital.ru/analytics/trade-ideas/11699/) от 11.09.2019.

Компания Highland Gold сообщила о росте добычи золота за 9М19 на 7% г/г, до 217 тыс. карат, а также подтвердила годовой прогноз добычи на уровне 290-300 тыс. унций. Темп роста добычи замедлился по сравнению с результатами за 1П19 (когда добыча выросла на 10% г/г) в связи со снижением содержаний и объема переработки на двух из четырех действующих месторождений компании. Мы оцениваем представленные результаты как нейтральные для ГДР Highland Gold, принимая во внимание сохранение прогноза добычи по итогам года.

Объем производства удобрений ФосАгро в 3К19 вырос на рекордную величину - 15% г/г, до 2,5 млн. т, что было обеспечено высоким спросом и продажами. Объем продаж в 3К19 был на уровне производства - 2,5 млн т, +12,2% г/г. Наибольший рост производства и продаж был в сегментах фосфорсодержащих удобрений DAP/MAP, NPS и PKS, а также в азотных удобрениях: аммиачной селитре и карбамиде, что связано с сезонным фактором и усилением позиций компании на европейском рынке. Из рынков сбыта наибольший прирост продаж фосфорсодержащих удобрений был в Европе, а азотных - в странах СНГ (более чем в семь раз).

В ближайшее время для динамики цены акций ФосАгро наибольшее значение будут иметь (1) цены на ее экспортную продукцию, которые могут получить поддержку в конце года в свете начала подготовки к весеннему сезону, а также (2) дивидендные выплаты, повышение которых – наш основной аргумент в позитивном взгляде на акции компании в перспективе ближайшего года.

Новости

TCS Group, в которую входит Тинькофф банк, разместила ГДР на Московской бирже, торги начались 28 октября. Новость позитивна для бумаг компании ввиду повышения ликвидности и расширения круга инвесторов.

Совет директоров (СД) МОЭСК рекомендовал первые промежуточные дивиденды за 9М19 в размере не менее 50% дивидендов за 2019 г. По нашим оценкам, если годовые дивиденды по итогам 2019 г. останутся на уровне прошлого года (0,059 руб./акция), то промежуточные дивиденды за 9М19 могут составить не менее 0,0295 руб./акция, что соответствует 3,3% дивидендной доходности с вероятной датой отсечки в декабре-январе. Рекомендация по выплатам будет одобрена СД в ноябре.

Совет директоров Татнефти утвердил план по добыче нефти на 2020 г. в двух вариантах: 29,2 млн т (на уровне 2018 г. и прогноза на 2019 г.) и 30,4 млн т, в зависимости от продления ограничений в рамках соглашения ОПЕК+. Выпуск нефтепродуктов комплексом Танеко должен достичь 11,6 млн т (+5,5% г/г).

Совет директоров также утвердил бессрочную программу биржевых облигаций в размере до 100 млрд руб., в рамках которой компания планирует привлекать средства по мере необходимости финансирования проектов. На 30.06.2019 у Татнефти был отрицательный чистый долг в размере 48 млрд руб.

Планы компании по наращиванию добычи и переработки соответствуют стратегии Татнефти, а программа биржевых облигаций не означает увеличения долга компании в ближайшее время, поэтому мы оцениваем новость как нейтральную для цены акций. Наша инвестидея (https://iticapital.ru/analytics/trade-ideas/11611) по покупке обыкновенных акций Татнефти остается актуальной.

Совет директоров ПАО «Детский мир» (MOEX: DSKY) утвердил новую программу материального поощрения сотрудников на период 2020–2023 гг. Теперь оплата топ-менеджеров будет привязана к приросту рыночной стоимости компании. Участниками программы станут более 20 ключевых сотрудников компании. На наш взгляд, позитивная новость для акций компании, т.к. данная программа повышает заинтересованность топ-менеджеров в положительной динамике ее стоимости. Также для исполнения данной программы компания может потенциально покупать акции с рынка.

0 0
Оставить комментарий
I
ITI Capital 21.10.2019, 15:23

Рынки сохранят оптимизм

Глобальные рынки

Прошлая неделя выдалась благоприятной для рынков в силу хорошей отчетности ведущих финансовых институтов США, после того как Morgan Stanley последним из крупных банков развеял опасения в отношении замедления экономического роста.

В лидерах роста остаются развивающиеся рынки, в основном за счет РТС (+3,5%) и Турции (+4%), после того, как Анкара и Вашингтон договорились о временном прекращении огня в Сирии.

На прошлой неделе Китай и США достигли ограниченного соглашения о прекращении торгового противостояния, которое нарушило работу глобальных рынков и вызвало замедление мирового роста. Сейчас стороны работают над текстом договора.

Экономический рост Китая в третьем квартале замедлился до 6%, минимума за почти три десятилетия, поскольку торговая война ударила по промышленному производству и настроениям инвесторов. Вице-премьер Госсовета КНР Лю Хэ заявил в субботу, что Китай нарастит инвестиции в развитие базовых технологий для ускорения экономических преобразований, добавив, что экономические перспективы остаются «весьма радужными».

В США подорожали преимущественно акции нециклических секторов, таких как здравоохранение (+2%). В Европе в лидеры роста вышел DAX (+1,9%).

В числе аутсайдеров оказались американские нефтесервисные компании (-4%), а также Shanghai Comp (-2,3%). Никель подешевел на 9%.

Стоимость КО США стабилизировалась, в то время как цены на большинство суверенных облигаций упали по всей Европе.

Фунт стерлингов, находясь в узком диапазоне, завершил третью неделю ростом, перед тем как премьер-министр Великобритании Борис Джонсон в субботу попросил парламент поддержать согласованную им сделку по выходу из ЕС. По нашему мнению, крайний срок будет перенесен на февраль 2020 г., поскольку глава правительства не сможет получить поддержку большинства по нынешней сделке.

Что покупать?

Мы сохраняем позитивный взгляд на Сбербанк с целевым краткосрочным техническим уровнем в 240 руб с целевым уровнем 240 руб. и АФК Системы с целевым уровнем в 14 руб. Наиболее недооцененными выглядят компании металлургического сектора, в частности Северсталь, ММК и ТМК.

На американском рынке стоит обратить внимание на компании, которые представят отчетность на этой неделе. Публикуемые результаты как правило превосходят ожидания аналитиков.

В случае более решительного снижения ключевой ставки ЦБ России, на 50 б.п., мы ожидаем хорошего движения на короткой кривой ОФЗ – краткосрочные облигации уже торгуются на уровнях, предшествующих санкциям против Русала (6 апреля 2018 г.). Также стоит присмотреться к высоконадежным корпоративным выпускам не старше четырех лет с учётом оферты.

Безусловно в случае переоценки лучше покупать длинные выпуски, но пока в центре внимания находится игра на рубль, курс которого мы считаем справедливым при текущей цене на нефть.

Предстоящая неделя – зарубежные рынки

Вторник, 22 октября

  • Продажи на вторичном рынке жилья США за сентябрь, прогноз -0,7% м/м

Среда, 23 октября

  • Генеральный директор Facebook Марк Цукерберг даст показания комитету по финансовым услугам Палаты представителей США в связи с Libra

Четверг, 24 октября

  • Ставка ЕЦБ; пресс-конференция президента Марио Драги
  • США опубликуют следующую статистику:
    • Заказы на товары длительного пользования за сентябрь, прогноз -0,6% м/м
    • Продажи новостроек за сентябрь, прогноз -1,5% м/м
    • PMI обрабатывающих отраслей за октябрь
  • Данные ЦБР о доле нерезидентов в объеме выпусков ОФЗ
  • Ставки ЦБ Индонезии, Норвегии, Турции, Украины, Швеции

Пятница, 25 октября

  • Ставка Банка России, прогноз – снижение до 6,5% с 7%
  • S&P Global Ratings опубликует рейтинг Великобритании, Греции, Италии
  • Fitch Ratings опубликует рейтинг Нидерландов
  • Moody’s Investors Service может опубликовать рейтинг Венгрии, Франции, Саудовской Аравии

График недели

Нефть

Нефть марки Brent на прошлой неделе колебалась вблизи уровня $59–59,5/барр. на фоне рекордного роста запасов нефти в США и сохранения добычи в стране на максимуме с начала года (12,6 млн б/с).

EIA сообщила об увеличении недельных запасов нефти в США на 9,28 млн барр., что существенно превысило прогноз в 2,88 млн барр. Минэнерго США также сообщило о прогнозе роста добычи сланцевой нефти в крупнейших нефтегазодобывающих регионах в ноябре на 58 тыс. барр. относительно октября, до 8,97 млн барр. в день, что подтверждает продолжающуюся тенденцию наращивания поставок нефти со стороны США при снижающихся ожиданиях по росту глобального спроса.

Российский рынок

Глава ЦБ России, Эльвира Набиуллина в интервью CNBC допустила возможность более решительного снижения ключевой ставки (против ранее прогнозируемого сокращения на 25 б.п.). Мы оцениваем с высокой долей вероятности снижение показателя 25 октября на 50 б.п и ещё на 25 б.п. 13 декабря, в результате чего ставка на конец года может составить 6,25% вместо ранее ожидаемой 6,75%.

За неделю с 14 октября по 18 октября рублевый индекс Мосбиржи вырос на 1,66%, долларовый РТС – на 1,93% благодаря увеличению спроса на риск. Рубль укрепился к доллару до 63,76 руб. и ослаб к евро до 71,2 руб.

Лидеры роста и падения

Лидерами роста стали АФК Система (+8,1%) ввиду новостей о возвращении к выплате дивидендов и возможном IPO Озона в 2020 г., Транснефть (+6,3%) из-за спекуляций относительно дальнейшего присутствия компании в MSCI Russia, Лукойл (+5,4%) после повышения уровня дивидендов за 9М19 и объявления новой дивидендной политики, Аэрофлот (+4,6%) после сообщений о компенсации роста цен на авиатопливо в 2018 г. со стороны государства и возможном повышении цен на авиаперелеты, Детский мир (+4,6%) благодаря сильным операционным результатам за 3К19, Полиметалл (+4,5%).

В число аутсайдеров вошли Qiwi (-13%) из-за неопределенности относительно будущего компании в свете законодательных изменений в секторе и возможного выхода Cергея Солонина из ее капитала, Эталон (-8,1%) после слабых операционных результатов за 3К19, Mail.Ru Group (-7,5%) вслед за Яндексом и опасениями инвесторов относительно будущего сектора IT-технологий в свете обсуждения закона об ограничении присутствия иностранцев в отрасли, Veon (-4,9%), MMK (-2,8%), Русал (-2,5%), Распадская (-2,4%) вследствие приближения отсечки.

Предстоящая неделя – российский рынок

На предстоящей неделе отчетность по международным стандартам за 3К19 представят НЛМК, Яндекс и Mail.Ru Group.

Мы ожидаем сильных результатов Яндекса с увеличением доходов от развития новых направлений бизнеса и ростом показателей Яндекс.Такси. У Mail.ru также возможно улучшение показателей на фоне вывода убыточных направлений из консолидированной отчетности в различные СП, что, в случае подтверждения, может стать триггером роста цены акций. Стоимость обеих компаний, однако, в большей степени сейчас зависит от решений относительно будущего отрасли на законодательном уровне.

Операционные результаты НЛМК предполагают снижение выручки за 3К19 за счет негативной динамики объемов и цен реализации, мы ожидаем также некоторого снижения рентабельности.

Модельные портфели / Торговые идеи

Мы рекомендуем покупать акции Яндекса и Mail.ru на текущих уровнях и считаем 20-34% дисконт к аналогам чрезмерным, т.к. не ожидаем разрушения целостности бизнеса компаний. Наша оценка предполагает 51%-ный потенциал роста для акций Яндекса до конца 2020 г., до $45/АДР, и 43% – для Mail ru, до $27/ГДР. Мы не исключаем, однако, повышенной волатильности в ближайшей перспективе и рекомендуем смотреть на горизонт инвестиций около года.

Принятие закона о 20%-ом ограничении владения иностранцами российских IT-компаний и вхождение госкомпаний/банков в капитал Яндекса, на наш взгляд, неизбежно, и является лишь вопросом времени.

Смена акционеров не должна разрушить Яндекс, сохранив его привлекательность в долгосрочной перспективе.

Мы закрыли инвестиционную идею по покупке бумаг Эталона ввиду того, что результаты компании за 3К19 не оправдали наших ожиданий. Операционные результаты компании разочаровали прежде всего своей динамикой продаж, которые упали не только в годовом, но и в квартальном выражении, несмотря на положительный сезонный фактор. Компания выглядит слабее рынка в целом и слабее своего конкурента, ПИКа, представившего сильные операционные результаты вчера.

В ходе конференц-звонка с менеджментом Эталона мы также не услышали позитивных ожиданий относительно улучшения ситуации в ближайшее время. Несмотря на то, что в 2020 г. в компании возможны улучшения, на данный момент мы не видим существенных триггеров роста ее акций.

Наша идея по Лукойлу от 01.10.2019 принесла 3% на фоне позитивной реакции рынка на объявление новой дивидендной политики и повышение промежуточного дивиденда до 192 руб./акция против консенсус-прогноза 105 руб. Выплата дивидендов в размере 100% FCF за вычетом расходов на программу выкупа акций повысит годовую дивидендную доходность акций Лукойла до 7%, что сопоставимо с Роснефтью и Газпромом, но ниже чем у Газпром нефти и Татнефти (ожидаемая дивидендная доходность для которых около 9%).

Тем не менее, увеличение дивидендных выплат не меняет уже реализуемый Лукойлом подход по направлению акционерам 50% от дополнительных денежных потоков, возникающих при цене нефти выше базового уровня в $50/барр. Доля дивидендных выплат будет повышаться за счет снижения активности программы выкупа, общая сумма выплат не изменится. Мы не меняем нашу целевую цену акции в 6000 руб. в связи текущими ожиданиями по цене нефти в 2020 г. на уровне $60/барр. (по сравнению со средней ценой с начала текущего года $64,3/барр.) и ожидаем результатов компании по МСФО за 3К19 в конце ноября для обновления прогноза финансовых показателей 2019–2020 гг.

Новости – отчетность

Евраз провел день инвестора в Лондоне, в ходе которого подтвердил свои стратегические цели и дивидендную политику. Стратегия увеличения EBITDA до 2024 г. на $300 млн в год за счет снижения себестоимости успешно реализуется: в 2019 г. компания ожидает эффекта в размере более $350 млн. Инвестпрограмма компании предполагает $1 млрд расходов в год в 2020–23 гг., а прогноз на 2019 г. был повышен с $800 млн до $850 млн, хотя, компания сохраняет гибкость в отношении отмены некоторых проектов при ухудшении ценовой конъюнктуры. Масштабная программа потребует дополнительного финансирования, но Евраз рассчитывает сохранить уровень чистого долга в среднесрочной перспективе менее $4 млрд при значении Чистый долг/EBITDA <2,0х (1П19: $3,65 млрд и 1,1х соответственно).

На рынке Северной Америки компания ожидает в 2020 г. сохранения объема спроса на основные виды продукции компании на уровне текущего года. На российском рынке позитивная динамика спроса на стальную продукцию сохранится (+3,1% в 2019 г. и +3,9% в 2020 г.) в связи с ожидаемым началом инвестиций по нацпроектам в сфере инфраструктурного и жилищного строительства.

День инвестора не принес новостей о текущих результатах группы, поскольку компания не публикует квартальную отчетность по МСФО. Негативная реакция рынка (EVR LN -2,4%), на наш взгляд. связана с ожиданиями снижения дивидендной доходности в результате роста инвестиций компании.

Северсталь опубликовала финансовые результаты за 3К19 лучше ожиданий по EBITDA ($787 млн, +4,5% кв/кв), выручка ($2.1 трлн, -3% кв./кв.) и чистая прибыль ($490 млн, +3,2% кв/кв) соответствуют консенсус прогнозу. Мы позитивно оцениваем рост EBITDA маржи и существенное увеличение FCF (до $346 млн, +31,6% кв/кв).

Совет директоров компании рекомендовал дивиденды за 3К19 в размере 27,47 руб./акция (доходность 3,1%), ниже консенсус-прогноза. Менеджмент компании представит свои прогнозы на 2020 г. на Дне инвестора 7 ноября, что позволит оценить потенциальные дивиденды следующего года.

Алроса сообщила о сезонном увеличении добычи алмазов в 3К19 на 24% кв./кв., (+15% г/г), до 12,1 млн карат в связи с с запуском новых и ростом добычи на существующих месторождениях. Продажи, о которых компания отчиталась ранее, снизились на 23% кв./кв. (-5% г/г), до 6,4 млн карат, в результате чего выручка сократилась до $601 млн (-24% кв/кв., -37% г/г).

Компания отмечает, что с середины 3К19 наметилась положительная динамика увеличения объемов продаж алмазного сырья вследствие прохождения острой фазы цикла сокращения запасов. Однако, восстановление активности на рынке будет зависеть от улучшения глобальных макроэкономических параметров, поэтому продажи Алросы в 4К19 вряд ли покажут значительное улучшение. Нейтральные результаты на данный момент.

ТМК сообщила о снижении общего объема отгрузки труб в 3К19 на 8% кв./кв., до 941 тыс.т, что не стало сюрпризом, принимая во внимание предыдущие комментарии менеджмента о замедлении буровой активности на американском рынке. Снижение объема отгрузки по итогам 9М19 замедлилось (-2%г/г против -3% за 1П19) за счет роста поставок в российском дивизионе на 5% г/г.

Мы считаем результаты компании нейтральными, поскольку основным триггером для роста акций ТМК остается завершение сделки по продаже американского подразделения IPSCO (ожидается до конца года) и последующее снижение долговой нагрузки компании.

НЛМК сообщил о снижении производства стали в 3К19 на 6% кв./кв., до 3,7 млн т, из-за ремонтов доменного и конверторного производств. Продажи снизились до 4,02 млн т (-6% кв./кв., -9% г/г) в связи с уменьшением продаж полуфабрикатов. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью выросла до 33% (+3 п.п. относительно 2К19), положительную динамику также показали продажи на экспортных рынках (1,3 млн т, +9% г/г).

На внутреннем рынке в России динамика цен на стальную продукцию группы в 3К19 была разнонаправленной, экспортные котировки слябов снизились на 11% кв./кв., цены на плоский прокат на рынках США и стран ЕС снизились на 3-8% кв./кв. Таким образом, выручка НЛМК за 3К19 снизится за счет негативной динамики объемов и цен реализации. Результаты маржинально негативно для акций компании, поскольку увеличивается давление на рентабельность.

Группа ММК увеличила общие продажи товарной продукции в 3К19 до 2,88 млн т (+1,4% кв./кв.) в связи с ростом объема выплавки стали (до 3,19 млн т, +3,3% кв./кв.), при этом продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (HVA) снизились на 0,6% кв./кв., до 1,42 млн т (доля HVA в продажах - 49%). Средние цены реализации HVA и сортового проката снизились на 1,3% кв./кв. и 3,2% соответственно, цены листового проката (на который приходится 39% объема продаж) не изменились.

Мы ожидаем сохранения выручки ММК на уровне предыдущего квартала, поскольку снижение цен было компенсировано ростом объема реализации. В целом операционные результаты выглядят нейтральными.

X5 Retail Group отчиталась о росте розничной выручки в 3К19 на 12,8% г/г, до 420,7 млрд руб. благодаря (1) росту сопоставимых продаж на 3,9% (трафик +0,5%, средний чек +3,4%) и (2) росту торговой площади на 13,9%. Наилучшую динамику выручки и LFL-продаж показал Перекресток (+18,1% г/г и +4,4% г/г соответственно). В 3К19 Х5 открыла 492 новых магазина, план по открытиям на 2019 г. остается неизменным на уровне 2 тыс. Количество заказов интернет-магазина Перекресток во 3К19 превысило 305 тыс., увеличившись более чем в три раза г/г. Мы оцениваем результаты как позитивные.

Детский мир объявил сильные операционные результаты за 3К19.

Выручка группы в 3К19 увеличилась на 19,3% г/г, до 34 млрд руб, в т.ч. интернет-магазина - на 62,8% г/г, до 3,3 млрд руб. Продажи LFL сети магазинов Детский мир в России и Казахстане +10,7% (10,2% в России, 42,2% — в Казахстане) за счет роста общего числа чеков на 9,6%. Компания открыла 22 новых магазина Детский мир, доведя общее число магазинов до 780.

Компания представит отчетность по МСФО за 3К19 31 октября. Позитивно для акций. Мы ожидаем сильной финансовой отчетности за 3К19 (31 октября) на фоне представленных операционных результатов и подтверждаем нашу инвестиционную идею по покупке акций компании от 16.07.19.

Группа Эталон опубликовала операционные результаты за 3К19. Количество новых контрактов снизилось на 13% г/г, до 2,6 тыс. (-24% без учета Лидера). Количество проданных метров - -11% (-28%). В стоимостном выражении продажи выросли на 2% г/г, до 17,1 млрд руб. Средняя цена за квадратный метр составила 125 118 руб., (+15% г/г против 10,5% у ПИК), при этом средняя цена жилой недвижимости -- 153 394 руб. (+22% г/г). Объем поступлений денежных средств вырос на 7% г/г (против +90% у ПИК).

ПИК в 3К19 сократил реализацию недвижимости на 3,9% г/г, до 448 тыс. кв. м, в стоимостном выражении продажи выросли на 6,3% г/г, до 54,89 млрд руб. В Москве объем реализации недвижимости сократился на 5,9% г/г, до 209 тыс. кв. м, но вырос на 5,7% в стоимостном выражении, до 32,5 млрд руб. Общий объем поступлений денежных средств вырос до 85,4 млрд руб. (+89,6% г/г), при этом поступления от продажи недвижимости увеличились до 50,5 млрд руб. (+15,6% г/г), а от оказания строительных услуг и прочих видов деятельности - вырос в 22,6 раз, до 31,7 млрд руб.

0 0
Оставить комментарий
11 – 18 из 181 2