0 0
4 522 посетителя

Блог пользователя Zolotoy-Zapas

Аналитика и прогнозы рынка золота

Золотой Запас: аналитика рынка драгметаллов, прогнозы, обзоры, комментарии
1 – 2 из 21
Zolotoy-Zapas 03.01.2020, 17:50

Золото растет на ближневосточном обострении — что дальше?

Цена золота в первые дни 2020 г уже выросла почти на 3% — отчасти на ослаблении доллара, отчасти на обострении на Ближнем Востоке. Мы ожидаем резкое усиление волатильности в ближайшие недели.

прогноз цен на рынке золота 3 января 2020

Цена золота (см. первый график ниже) уже отросла на 3% в первые дни января и практически достигла максимумов августа 2019 г в области $1,550 +/-10 долларов — довольно резвый (и символический) старт года. Мы предупреждали, что волатильность в этом году будет намного более брутальной, чем в прошлом, по совокупности причин.

2020 — год металлической крысы, согласно китайскому календарю. Последний раз год крысы был 12 лет назад — в 2008 г. Уже это должно рождать определенные опасения, смутные подозрения, или хотя бы легкую настороженность.

Мы полагаем, что помимо геополитических факторов могут сыграть и рыночные: экстремальная перекупленность «активов риска» — некоторые метрики фондового рынка США (такие как соотношение капитализации к продажам компаний) находятся на уровнях максимумов 2000 года, когда был дот-ком «пузырь», который с треском лопнул в том же году. В «активы риска» входят также и валюты, и долговые инструменты развивающихся рынков — включая наш любимый рубль и его производные, такие как ОФЗ.

график цены золота на 3 января 2020

Однако самый большой «пузырь» — на глобальных долговых рынках. Собственно, это и рождает основное количество рисков и опасений, а также системного стресса, который начал проявляться еще с осени 2019 г на рынке РЕПО, из-за чего ФРС был вынужден экстренно и почти панически предоставить практически 500 млрд. краткосрочной ликвидности для выкупа бумаг на рынке краткосрочного долгового финансирования.

Мы об этом писали ранее и подробно напишем еще, но основные пункты выглядят следующим образом:

  • В Системе ОЧЕНЬ много «левериджа» / «кредитных плеч», а также накопленных кассовых разрывов, которые необходимо постоянно рефинансировать.
  • Желающих получить рефинансирование по текущим низким процентным ставкам — гораздо больше, чем свободной ликвидности. Текущий уровень ставок НЕ отражает существующих рисков. Снижение процентных ставок было одним из механизмов надувания беспрецедентного в истории «долгового пузыря» на рынках.
  • Рост процентных ставок может привести к «цепной реакции» обвала на всех рынках — из-за снижения стоимости заложенных долговых бумаг. Этот обвал может быть сопоставим событиями осени 2008 г, и сопровождаться коллапсом крупных финансовых институтов. Основная «зона риска» — Евросоюз.
  • ФРС пытается предотвратить рост процентных ставок, предоставляя краткосрочную ликвидность на рынке РЕПО в беспрецедентных — и все более растущих — объемах. Надолго ли их хватит, с учетом того, что глобальный долговой рынок составляет 250 триллионов долларов, а баланс ФРС — всего 4 триллиона?..
  • Будьте готовы к ОЧЕНЬ большой волатильности на рынках — долговых, валютных, фондовых и сырьевых. И к возможным «банковским каникулам» в Европе.

Прогноз курса рубля

Любое бегство от риска предполагает кризис ликвидности — и бегство капитала из «периферии» финансовой системы в ее «метрополию» — на сегодня, это доллар США. В этой связи российский рубль на сегодняшний день представляется сильно переоцененным и перекупленным.

Обострение на Ближнем Востоке может привести к еще одному скачку цен на нефть, но рублю это не сильно поможет, с учетом того, что перепроданность доллара к рублю уже большая, а уровень 61 на графике представляется очень сильной технической поддержкой.

график курса доллара к рублю на 3 января 2020

Обвал на долговых рынках может создать панический спрос на долларовую ликвидность и привести к тотальной распродаже всех «активов риска» — среди которых рубль с его геополитическими рисками представляется кандидатурой №1. Мы полагаем, что вероятность увидеть 70 на курсе доллара в ближайшие месяцы гораздо выше, чем вероятность увидеть укрепление курса до 58.

Прогноз цен на золото и золотые монеты

Цена золота повторно тестирует максимумы августа 2019 г — сначала был скачок вверх на ослаблении доллара, затем на ближневосточном обострении. Мы полагаем, что в текущей ситуации цена золота может обновить предыдущие максимумы и протестировать область $1,570 – $1,600 долларов за унцию.

Однако с учетом того, что на долговых рынках зреет большой де-леверидж, а размер спекулятивных биржевых позиций на рынке золоте сейчас на исторических максимумах, мы ожидаем, что с конца января на рынке золота может начаться глубокая коррекция — долларов на $150-200.

Впрочем, на рублевой цене инвестиционных золотых монет России эти колебания в ближайшие недели будут взаимно сглажены за счет того, что рост и падение цены золота может быть скомпенсировано ростом курса доллара к рублю.

график отпускных цен на золотого Георгия Победоносца на 3 января 2020

Отпускная цена золотых монет «Георгий Победоносец» в Банке России достигла минимума в декабре, в области 24,700 рублей за монету — и вновь начала расти. Мы полагаем, что эта цена после новогодних праздников, 9 января уже составит не менее 25,500 рублей за монету. Мы ожидаем роста цены этих монет до уровня выше 30,000 рублей к концу 2020 г, за счет попеременного роста и цены золота и курса доллара. Следите за новостями и котировками!

Золотой Запас: аналитика рынка

Источник: https://www.zolotoy-zapas.ru/news/market-analytics/zoloto-rastet-na-blizhnevostochnom-obostrenii-chto-dalshe/

0 0
Оставить комментарий
Zolotoy-Zapas 22.12.2019, 06:40

Не рано ли хоронить доллар, или что нас ждет в 2020?..

На предпраздничном тонком рынке торги минимальны, и они продиктованы темой «ФРС зальет долларами рынки»: растут «активы риска» — фондовые и развивающиеся рынки и сырье. Но на горизонте маячит большая черная туча, которая может испортить праздник.

На этой неделе торги на рынках продолжились под девизом «покупай доходность и риск»: фронтально растут все развивающиеся рынки и валюты — включая, конечно же, рубль, а также сырьевые активы — включая, конечно же, драгметаллы. На этой теме в пятницу котировка доллара к рублю обновила минимумы полуторагодичной давности, приблизившись к отметке 62.

прогноз цен на рынке золота 22 декабря 2019

В целом, предновогодним движениям сильного значения придавать не стоит, поскольку объемы торгов очень небольшие и основные игроки в основном закрыли свои позиции и новых сделок не совершают.

Однако весь пиар относительно того, что «ФРС зальет все деньгами» и «долларов будет много» и потому надо покупать «активы риска», построен на весьма шатких основаниях и совершенно не учитывает причины, вынудившие ФРС в экстренном порядке добавить ни много ни мало 500 млрд ликвидности на рынки РЕПО.

подробнее о кризисе РЕПО

Что такое рынок РЕПО? Это рынок, на котором финансовые игроки (банки, фонды, компании) могут получать краткосрочное кредитование под залог долговых бумаг с рейтингом ААА — например, казначейских облигаций США. Казалось бы, надежный залог. Однако в 2019 г Джи Пи Морган, крупнейший из первичных дилеров на рынке госдолга США, предпочел в 3 раза сократить операции по кредитованию на этом рынке (с 360 млрд. до 120 млрд. долларов) и переложиться в менее доходные и более консервативные инструменты — припарковать деньги в ФРС, или купить все тех же казначеек.

Почему? Потому что соотношение долгов к собственному капиталу в Системе уже очень велико, и это создает уже большой системный стресс, процентные ставки низкие и не отражают рисков дефолта заемщиков. Система начала испытывать стресс, потребность в финансировании превышает предложение со стороны банков. Банки боятся кредитовать даже друг друга, не говоря уже небанковских игроков.

Для иллюстрации левериджа в Системе достаточно посмотреть на Дойче Банк: капитал на балансе (по бухгалтерии) чуть менее 90 млрд долларов, в то время капитализация — 16 млрд, долларов, а активов на балансе (валюта баланса) — 1.35 триллиона долларов. Рискнем предположить, что 16 млрд является более реальной оценкой капитала Банка, чем 90 млрд. — хотя бы потому, что эту оценку дал рынок, а не креативные бухгалтера и аудиторы самого банка. И, следовательно, падение стоимости активов на балансе всего на 2% делает реальный капитал банка отрицательным — то есть, он, по сути, не сможет исполнить свои обязательства в полном объеме. Например, это может быть уценка «токсичных» закладных по ипотеке, или каких-либо иных долговых бумаг.

Но и это еще не все. У Дойче Банка (DB) еще есть внебалансовые деривативные обязательства на номинальную сумму более чем 50 триллионов (!) долларов — в основном, свопы на процентные ставки. Они находятся вне баланса, поскольку пока еще не являются обязательствами — они таковыми могут стать, например, когда произойдет резкий скачок процентных ставок — у DB тогда могут появиться обязательства по крупным выплатам. Сказать, что это тикающая финансовая бомба, заложенная под банковской системой Европы — значит, ничего не сказать. А ведь Дойче Банк не один такой, есть и другие финансовые институты с пусть меньшими, но сопоставимыми позициями.

И в отличие от Америки, где есть ФРС, готовый спасти любой крупный системообразующий банк, в Европе нет регулятора с такими полномочиями. ЕЦБ не является таким институтом, и более того — Европа — НЕ единое государство. И это одна из причин, по которой спасение крупного немецкого / французского / итальянского / и т.д. банка может стать предметом довольно серьезных межгосударственных политических трений.

Более того, Европа провозгласила (и даже успела применить на практике — на Кипре) принцип «bail-in» — это когда проблемы банка перекладываются на плечи вкладчиков и контрагентов банка. В отличие от американского «bail-out» — когда регулятор и правительство спасают проблемный банк (и его вкладчиков), выкупая токсичные активы с его баланса.

Другими словами, случись чего с Дойче Банком (или любым другим крупным системообразующим банком) — в Европе некому его спасать, и цепочка дефолтов перекинется на его контрагентов. В том числе и американских, азиатских и прочих. Это может стать причиной глобального финансового «шат-дауна».

Именно это обстоятельство и является причиной паники и заморозки на рынке РЕПО, где банки боятся кредитовать друг друга и из-за чего ФРС был вынужден вмешаться и экстренно предоставить 500 млрд долларов ликвидности.

Что будет с долларом и активами риска?

А теперь вернемся к вопросу: является ли это поводом продавать доллар и означает ли это, что доллар должен будет падать к другим валютам — хоть к тому же рублю?

Рискнем ответить на этот вопрос. Когда (а это вопрос «когда», а не «если»), процентные ставки на рынках РЕПО и денежных рынках и «межбанке» выйдут из-под контроля ФРС и поползут вверх, это может вызвать цепную реакцию. Ведь процентная ставка определяет стоимость долговой бумаги.

Рост процентных ставок на 5-8% по долговой бумаге, которая созреет через 10 лет, приведет к снижению рыночной стоимости этой бумаги на 30-60%. Таких бумаг в портфелях фондов и на балансах банков — на десятки триллионов долларов.

(Еще примерно на 17 триллионов долларов бумаг с отрицательной доходностью... Что произойдет с их стоимостью при росте процентных ставок? Чем завершится этот монетарный эксперимент?..)

А теперь представим, что процентные ставки на долговых рынках начнут фронтально расти — к чему это может привести? К уценке гигантского объема активов в портфелях фондов и на балансах банков. С учетом того, что эти бумаги заложены, и под них получена ликвидность, практически весь рынок может получить один гигантский «маржин колл».

А что делает финансовый игрок, который получил «маржин колл»? Он начинает продавать активы, чтобы высвободить ликвидность. Это означает, что в случае серьезного обвала на рынке долговых бумаг (а рост процентных ставок — это именно обвал долговых бумаг), в зоне риска окажутся все те активы, которые сейчас растут против доллара. Их начнут продавать, чтобы высвободить ликвидность. Примерной иллюстрацией этого являются события осени 2008 — с той лишь разницей, что в этот раз все будет намного жестче, ибо левериджа в системе намного больше.

У нас есть основания считать, что «активы риска» находятся... в зоне риска, и нужно готовиться к кризису ликвидности. Несмотря и вопреки попыткам ФРС «залить все деньгами». Размер финансовой «дыры», которую им придется «заливать», сильно недооценен, и по крайней мере, почти не отражен в текущих котировках.

Разумеется, ФРС и другие регуляторы и правительства вмешаются, но только ПОСЛЕ того, как кризис ликвидности шарахнет по рынкам.

Наконец, о золоте: как это отразится на рынке золота?

Краткосрочно, кризис ликвидности приведет к росту курса доллара и будет давить на золото: многие фонды сидят в «длинной» позиции по золоту, и будут сбрасывать эти позиции, чтобы компенсировать свои потери на долговых рынках. Поэтому:

мы полагаем вероятным сценарий, при котором цена золота может снизиться и протестировать область $1,360 – 1,390, которая ранее была мощнейшим сопротивлением.

Однако более долгосрочно, обвал на рынке долгов актуализирует колоссальные системные риски, при которых гораздо безопаснее сидеть в физическом золоте, чем держать деньги даже на счете в банке (не говоря уже об облигациях) — если у вас нет уверенности в том, что этот банк выживет и исполнит все свои обязательства. А это означает сценарий панического роста цен на драгоценные металлы в более долгосрочной перспективе.

Однако сейчас рынок физического инвестиционного золота в России продолжает торговаться на низах благодаря крепкому рублю: цены золотых монет Георгий Победоносец закрепились ниже уровня 25,000 благодаря рекордному укреплению рубля.

Мы полагаем, что золотые монеты на текущих уровнях интересны и могут быть инструментом игры против сильно перекупленного рубля. Мы ожидаем, что цены этих монет достигнут 30,000 рублей в 2020 году, благодаря ожидаемому скачку цены золота и ослаблению рубля. Следите за новостями и котировками!

Золотой Запас: аналитика рынка

Источник: https://www.zolotoy-zapas.ru/news/market-analytics/ne-rano-li-khoronit-dollar-ili-chto-nas-zhdet-v-2020/

0 0
Оставить комментарий
1 – 2 из 21