1 0
1 комментарий
408 посетителей

Блог пользователя MakcM

Инвестиции в Nезависимость

Аналитические заметки о разумных инвестициях
21 – 30 из 311 2 3 4
M
MakcM 28.11.2019, 11:58

Промежуточные дивиденды МРСК

В последние дни много новостей вокруг электросетевых компаний. Основной темой для обсуждения инвесторов стали дружные решения почти всех дочек Россетей выплатить промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2019 года.

А поскольку это не совсем обычная практика для МРСК, то возникает справедливый интерес к мотивам таких решений. Самое очевидное предположение - это потребность материнской компании (Россети) в поступлениях здесь и сейчас, а не летом следующего года.

Хотя есть и другие версии, в т.ч. предполагающие какие-то изменения в электросетевом хозяйстве. Здесь вспоминаются и слухи о возможной консолидации МРСК, и активное создание сетевиками резервов в 3-м квартале, и даже надежды на изменение дивидендных политик.

Полагаю, в этой ситуации не стоит гадать, а лучше дождаться фактов и оценивать уже их. Я исхожу из того, что промежуточные дивиденды в любом случае позитивны для инвесторов. Да, это часть годовых выплат, поэтому летом мы получим сумму, уменьшенную на эти промежуточные дивиденды. Зато мы можем уже сейчас воспользоваться этими средствами и реинвестировать их по своему усмотрению.

https://t.me/invest2bfree/36

0 0
Оставить комментарий
M
MakcM 22.11.2019, 12:18

КАЧЕСТВО ОТЧЕТНОСТИ ЭМИТЕНТОВ

Наши инвестиционные решения в значительной степени зависят от цифр из финансовых отчетов эмитентов. А что, если эти цифры не вполне верно отражают экономическую действительность? В этой статье разберем как и почему отчетность может искажать реальность, а также обсудим способы оценить качество отчетности.

РСБУ или МСФО?

Говоря об отчетности, я имею в виду, прежде всего, документы, составленные по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Компании, акции которых обращаются на бирже, составляют свою отчетность не только по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ), но и по международным. И это очень хорошо для нас, инвесторов. Дело в том, что принципы МСФО нацелены на как можно более полное и точное отражение экономической сути деятельности компании, а не на выполнение формальных требований законодательства. Поэтому инвестиционный анализ лучше проводить именно на основании отчетов по МСФО.

У МСФО и РСБУ есть много существенных отличий. Одно из наиболее значимых — это отражение в отчетности по МСФО консолидированных результатов деятельности всего бизнеса компании, включая дочерние общества. В РСБУ не предусмотрена возможность консолидации отчетности всех юридических лиц холдинга. Именно это зачастую порождает большую часть расхождений в отчетах по МСФО и РСБУ. А помимо этого, есть и еще целый ряд различий, которые делают международную отчетность более ценной для анализа, да и более понятной для интерпретации результатов деятельности компании.

Значит ли это, что на отчетность по РСБУ можно совсем не смотреть? К сожалению, нет. Приходится заглядывать и в российские отчеты. Как минимум, потому, что российские компании могут выплачивать дивиденды только при наличии прибыли по РСБУ. И именно достоверность цифр в графе «Чистая прибыль» и является для меня тем, что определяет качество отчетности. Причем это верно и для отчетности по МСФО. При всех своих достоинствах международная отчетность тоже не обходится без искажений.

Как и почему искажается отчетность?

Нужно начать с того, что почти все цифры в отчетности зависят от оценки бухгалтером и менеджментом различных аспектов деятельности компании. «Почти» потому, что есть замечательная категория показателей, которые всегда отражают реальные факты. Это денежные средства и их движение. Да, «кэш» — это объективные цифры. А все остальные статьи отчетности — результат применения учетных политик и субъективных суждений. Как в национальных, так и в международных стандартах есть определенные допуски, в пределах которых компании могут «играть» с цифрами. Речь не о противозаконных манипуляциях, а о некоторых корректировках в «серых зонах», которые могут пройти аудит и попасть в итоговую отчетность.

Что движет менеджментом, когда он пытается «приукрасить» отчетность? В первую очередь, это, конечно, премии и различные вознаграждения, которые привязаны к результатам деятельности. Чем «красивее» результаты, тем выше бонусы управленцев. Похожая мотивация на «подгонку» отчетности под нужные цифры возникает при попытке менеджмента выжать максимум из стимулирующих опционных программ. Ну и наконец, немаловажная причина — ковенанты. Ковенанты — это особые условия, которые банки любят вписывать в кредитные договоры, чтобы ограничить риски неплатежеспособности заемщика. Нарушение ковенант может грозить компании штрафными санкциями, увеличением процентной ставки по кредиту или даже требованием досрочного погашения. Конечно, в таких условиях многие руководители стремятся удержать отчетные цифры в очерченных ковенантами границах.

Читайте далее на сайте https://invest2bfree.ru/kachestvo-otchetnosti-jemitentov/:

  • В каких статьях отчетности наиболее вероятны искажения?
  • Как и зачем инвестору оценивать качество отчетности?
  • Показатели «качества прибыли». Как пользоваться коэффициентом Слоана и коэффициентом начислений?

Телеграм канал https://t.me/invest2bfree

0 0
Оставить комментарий
M
MakcM 20.11.2019, 17:57

Отчет ТМК за 9 мес. - Америка с Европой тянут вниз, ждем продажи IPSCO

Отчет Трубной Металлургической Компании за 9 мес. в очередной раз напомнил, почему рынок так ждет положительной развязки в истории с продажей американского подразделения (IPSCO).

Выручка российского дивизиона и EBITDA подросли по сравнению с аналогичным периодом 2018-го года, но это не спасает общие выручку и прибыль компании, которые снижаются. Американский и европейские дивизионы тянут показатели вниз. Ситуация для подразделений ТМК в этих регионах остается сложной и со спросом, и с рентабельностью.

При этом ТМК продолжает нести бремя высокой долговой нагрузки, которую не получается снижать за счет операционных потоков. Продажа IPSCO может убить двух зайцев сразу: улучшить операционные показатели компании и погасить существенную часть долга. Вот бы еще и европейские активы кто-нибудь купил)

Поэтому акции ТМК сохраняют потенциал переоценки, если сделка все же будет удачно закрыта. Будем следить за новостями.

t.me/invest2bfree/33

0 0
Оставить комментарий
M
MakcM 19.11.2019, 16:49

Противоречивый отчет Мечела за 9 мес. 2019 г.

Мечел опубликовал финансовые результаты за 9 мес. 2019 г. Я ожидал больше позитива, но в целом полет нормальный.

Из минусов — третий квартал компания сработала в небольшой убыток, почти 0,6 млрд. руб. Выручка упала на 5% по сравнению с прошлым кварталом, а операционная прибыль снизилась на целых 18%. Соответственно рентабельность по EBITDA тоже остается под давлением. Основные причины слабых результатов в 3-м квартале — это низкие цены на уголь и сокращение производства в металлургическом дивизионе из-за продолжающихся ремонтов. Еще один фактор — опережающий рост себестоимости в добывающем дивизионе. Но это уже, пожалуй, можно считать не таким уж плохим явлением.

Дело в том, что рост затрат здесь связан с увеличением объемов вскрышных работ. А значит в следующем квартале добыча должна продолжить рост, который мы видим уже и в этом (угля на 15% и железнорудной продукции на 27%). Продолжая ряд позитивных новостей, отмечу снижение процентных расходов и самого долга, а также увеличение выпуска высокомаржинальной стальной продукции.

В целом, за 9 месяцев мы имеем прибыль по МСФО уже сравнимую с прибылью за весь 2018-й год, несмотря на значительное падение EBITDA. Да, во многом за это нужно благодарить укрепляющийся рубль и положительные курсовые разницы по переоценке валютных кредитов. Но не стоит забывать, что еще будет 4-й квартал и есть все шансы, что он будет прибыльным. А значит по итогам 2019 года можно осторожно надеяться на дивиденды по префам, аналогичные прошлогодним.

Пока ничего не меняет моего общего мнения о компании, которым я делился тут. Продолжаем следить за переговорами по реструктуризации долга, за историей с продажей доли в Эльге и, конечно, за операционными показателями.

t.me/invest2bfree/31

0 0
Оставить комментарий
M
MakcM 18.11.2019, 18:46

Норникель увеличивает капвложения

Сегодня Норникель в рамках дня инвестора в Лондоне анонсировал существенное увеличение капитальных затрат в ближайшие 5 лет. С одной стороны, это будет какое-то время оказывать давление на дивиденды, и об этом прямо упоминается в пресс-релизе. В то же время, по заверениям руководства компании дивидендная доходность останется на достойном уровне.

Но главное, что при рентабельности по EBITDA в районе 50% и по ЧП около 25% инвестиции в этот бизнес выглядят более, чем оправданными. Если бы эти деньги отдали акционерам в виде дивидендов, смогли бы мы на них получить бОльшую доходность в других активах? Далеко не факт.

Конечно, есть вероятность коррекции цен акций Норникеля на фоне снижения дивдоходности. Но до 2022 года включительно дивидендная формула защищена акционерным соглашением. И с какого уровня случится эта возможная коррекция? И насколько глубокой она будет? Попытка угадать ответы на эти вопросы чревата тем, что упущенная выгода будет больше, чем гипотетическая скидка.

https://t.me/invest2bfree

0 0
Оставить комментарий
M
MakcM 17.11.2019, 19:17

ИНВЕСТИЦИИ В ЗОЛОТО ИЛИ АКЦИИ ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩИХ КОМПАНИЙ?

В последнее время идея о покупке золота становится все более популярной. Нарастающие страхи перед рецессией заставляют искать защитные активы.

Золото имеет слабую корреляцию с другими классами активов. Поэтому когда в экономике и на фондовых рынках наступает спад, цены на золото, как правило, растут и удерживают весь портфель от сильных просадок. Но, у этого инвестиционного инструмента есть и другие особенности, которые следует понимать.

Инвестиции в золото или спекуляции золотом?

Лишь небольшая часть мирового спроса на золото обусловлена потребностями промышленности. Гораздо больше золота покупается в целях хранения капитала. В том числе золото приобретают центральные банки для пополнения своих резервов. Существенное влияние на цены золота оказывают покупки и продажи этого актива инвестиционными фондами и другими участниками финансовых рынков.

Золото котируется в долларах, а это значит, что колебания курсов валют также имеют значение. Поэтому цена золота будет меняться, даже если баланс спроса и предложения на сам металл находится в равновесии.

А самая неприятная для настоящего инвестора особенность золота — это отсутствие дивидендов. Действительно, инвестиции в золото не способны генерировать доход. Прибыль можно получить только за счет роста котировок. То есть купив дешевле, а продав дороже. Очевидно, что это логика спекулянта. При этом нужно понимать, что для долгосрочного роста цен на золото гораздо меньше фундаментальных причин, чем, например, для акций. Пожалуй, основная и чуть ли не единственная такая причина — инфляция. А точнее даже, инфляционные ожидания.

Поэтому предсказывать периоды роста и падения цен на золото совсем непросто. И, если не угадать эту динамику, то инвестиции в золото могут негативно сказываться на общей доходности портфеля.

Акции — альтернатива инвестициям в золото?

Логика подсказывает, что инвестиции в золото имеют альтернативу — акции золотодобывающих компаний. Теоретически, в этом случае капитал должен работать лучше.

Так ли это? Читайте в статье:

https://invest2bfree.ru/investicii-v-zoloto/

t.me/invest2bfree

0 0
Оставить комментарий
M
MakcM 14.11.2019, 21:40

ОТРИЦАТЕЛЬНЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ: ГДЕ ЛОГИКА?

Отрицательные процентные ставки означают, что заемщики должны вернуть меньше денег, чем они взяли у кредитора. И такая нелогичная, на первый взгляд, ситуация становится все более распространенной в мире. Долги с отрицательной доходностью исчисляются уже десятками триллионов долларов. Центральные банки некоторых государств снижают базовую процентную ставку до различных отметок ниже нуля. Зачем это делается и где здесь логика?

Зачем давать в долг себе в убыток?

Так как же работают отрицательные процентные ставки? Понять логику этого механизма с точки зрения частного инвестора непросто. Что может заставить нас держать деньги в банке или давать их кому-то в долг, если мы за это должны еще и доплачивать? Правильно, практически ничего. Мы, частные инвесторы, можем держать деньги в наличном виде, как говорится, «под матрасом». И делать это сколь угодно долго, пока это выгоднее, чем хранить средства в банке. В крайнем случае, для собственного спокойствия можно раскошелиться на аренду банковской ячейки.

А что делать предприятиям, банкам, инвестиционным фондам? Большие суммы хранить в наличной форме очень дорого. Нужны соответствующие хранилища и их охрана. А можно ли себе представить расчеты наличными между крупным бизнесом? У меня фантазии на это не хватает. Видимо, у руководителей такого бизнеса тоже. Поэтому они и хранят временно свободные деньги на банковских счетах и в надежных, преимущественно государственных облигациях даже с отрицательной доходностью. И, получается, что в странах, где установлены отрицательные процентные ставки, сами владельцы капитала вынуждены приплачивать за возможность хранить средства в надежных инструментах.

Причины введения отрицательных процентных ставок.

Представим ситуацию, когда экономика не растет (стагнация или рецессия) и цены при этом падают (дефляция). С подобной положением дел уже много лет борется Япония. Падающие цены и снижающиеся доходы подталкивают потребителей к откладыванию покупок на потом. Снижающийся спрос в свою очередь оказывает давление на производителей. Фактически, они лишены мотивации к расширению бизнеса. И даже наоборот, вынуждены экономить и урезать расходы. Из-за этого еще больше снижаются доходы населения (зарплаты) и государства (налоги). А бизнес ради выживания вынужден еще больше снижать цены. Порочный круг. Или, выражаясь более научным языком, замкнутая система с негативной обратной связью. Таким образом, вся экономика страны стремится сжиматься. И ни у кого нет стимулов разорвать эту цепочку.

Другая задача, которую помогают решить отрицательные процентные ставки, — ...

Читайте далее на сайте https://invest2bfree.ru/otricatelnye-procentnye...

Телеграм-канал https://t.me/invest2bfree

0 0
Оставить комментарий
M
MakcM 12.11.2019, 11:21

МЕЧЕЛ: СТОИТ ЛИ ИГРА СВЕЧ?

Компания Мечел объединяет целый ряд промышленных предприятий, участвующих в единой технологической цепочке. Данный эмитент интересен с точки зрения анализа. С одной стороны, это рентабельный холдинг полного цикла. С другой, у компании очень непростая ситуация с долговой нагрузкой. Попробуем выделить основную информацию, которая способна помочь инвестору принять верное решение по этим бумагам.

Положение на рынке

Основная деятельность компании Мечел сосредоточена в трех сегментах: добывающем, металлургическом и энергетическом. На сайте компании легко находим описание каждого из направлений:

Гор­но­добы­ва­ющий сегмент: производство и продажа концентрата коксующегося угля, железорудного концентрата и кокса, которые являются основным видами сырья для производства стали, а также энер­ге­тичес­ко­го угля. Основная задача сегмента — обеспечить внутренние потребности ме­тал­лурги­чес­ко­го и энергетического направлений. Но, компания также продает значительные объемы сырья сторонним потребителям.

Ме­тал­лурги­ческий сегмент: производство сортового проката из углеродистой и специальной стали, плоского проката из нержавеющей стали, фасонного проката, метал­лопро­дук­ции с высокой добавленной стоимостью, включая метизы и штамповки, а также производство заготовки.

И, наконец, энергетический сегмент: производство электрической и тепловой энергии. Как и в случае с добывающим сегментом, покрываются как внутренние потребности компании, так и производится реализацию энергии на сторону.

Помимо этого Мечел имеет свою логистическую структуру, включая 1 речной и 2 морских порта.

Надо сказать, что объемы производства не показывают положительной динамики.

В течение 2019 года компания Мечел прикладывала заметные усилия по увеличению производственных показателей. В первую очередь менеджмент добивается роста объемов добычи коксующегося угля. И чуть позже вы поймете почему. Серьезные надежды возлагаются на Эльгинское месторождение. А пока отметим, что в этом году компания произвела обновление горнодобывающей техники, а также запустила две новые лавы в Южном Кузбассе, серьезно увеличила объем вскрышных работ. Уже во втором полугодии 2019 года эти меры должны найти отражение в отчетности, но основной эффект придется на следующие годы.

Что касается металлургического сегмента, то здесь пока никаких прорывов ждать не приходится. Тем более, что в июле на полгода остановлена для ремонта одна из доменных печей Челябинского меткомбината. Так что, хорошо бы удержать объемы производства на уровне 2018-го. А в целом, в металлургии компания делает ставку на универсальный рельсобалочный стан, который выпускает высокомаржинальную продукцию. Увеличение объемов по этому направлению должно оказать положительный эффект на результаты всего сегмента.

Рентабельность

Несмотря на стагнирующие производственные результаты, выручка и EBITDA (прибыль до вычета процентов по кредитам, налога на прибыль и амортизации) уверенно растут. Рентабельность, за исключением последнего года, тоже увеличивается.

Но это, как говорится, средняя температура по больнице. Мечел — компания разнообразная, и рентабельность по сегментам сильно различается. Выручка металлургического сегмента примерно в два раза больше добывающего. А вот прибыли больше приносит как раз добывающий сегмент.

Как видим, это следствие колоссальной разницы в рентабельности сегментов.

Читать далее и с картинками) - https://invest2bfree.ru/mechel-stoit-li-igra-svech/

Телеграм-канал https://t.me/invest2bfree

0 0
Оставить комментарий
M
MakcM 11.11.2019, 21:23

ИНВЕСТИЦИИ В REIT ФОНДЫ

Инвестиции в недвижимость обычно ассоциируются с надежностью, и поэтому они очень популярны во все времена и не только в России. REIT фонды (Real Estate Investment Trust) — это удобный механизм коллективных инвестиций в недвижимость. Но почему же тогда REIT фонды не попали в мой модельный пассивный портфель?

Для начала разберемся как работают REIT фонды, на примере США, где рынок таких фондов наиболее развит. Впрочем, и в других странах модель функционирует схожим образом.

Виды REIT фондов

REIT фонды имеют в своей основе очень простую и понятную логику. Рынок недвижимости весьма специфичен и требует значительного капитала. А если вспомнить о необходимости диверсификации, то очень значительного. Но, если несколько инвесторов вложат свои капиталы в фонд в обмен на его паи и наймут профессионального управляющего, то такой фонд уже может составить весьма эффективный портфель объектов недвижимости.

Интересно, что изначально REIT фонды в своем большинстве были ипотечными (Mortgage REITs или mREITs). Такие REIT фонды инвестируют не в саму недвижимость, а покупают закладные. Причем делают это с использованием заемных денег. Разница между доходностью приобретенных ипотечных ценных бумаг и стоимостью привлеченных кредитов и составляет основу доходности mREIT’ов.

В наше время гораздо более распространенными являются рентные REIT фонды (Equity REITs). В этом случае доход формируется за счет арендных платежей и прибыли от продажи объектов недвижимости. Бывают также и гибридные REIT фонды.

REIT фонды как альтернатива недвижимости

На первый взгляд REIT фонды выигрывают у физической недвижимости по многим параметрам. В первую очередь, это гораздо более гуманный порог входа. Большим плюсом является профессиональный отбор объектов и управление ими, а также экономия на транзакционных издержках (а ведь оформление реальной сделки обойдется в копеечку). За счет диверсификации объектов снижаются традиционные риски арендного бизнеса (неплатежеспособность арендаторов, простой объекта, необходимость ремонта и т.д.). Ну и, наконец, более высокая ликвидность паев при продаже. Последнее, правда, к России не относится, к сожалению.

Идеальный инструмент? К сожалению, ничего идеального не бывает.

Читайте далее на сайте https://invest2bfree.ru/investicii-v-reit-fondy/ о:

Эффект кредитного плеча в REIT’ах

REIT фонды и процентные ставки

Выбор REIT фондов в инвестиционный портфель

Фонды недвижимости в России

Телеграм-канал t.me/invest2bfree

0 0
Оставить комментарий
M
MakcM 11.11.2019, 09:18

РЫНОК НА МАКСИМУМАХ. НЕ ПОРА ЛИ ФИКСИРОВАТЬ ПРИБЫЛЬ?

Индекс МосБиржи обновляет исторические максимумы! Значит ли это, что все акции очень дорогие и нужно фиксировать прибыль? Ждать ли теперь снижения? Не опасно ли покупать акции по текущим ценам? А может лучше распродать свой портфель, чтобы потом купить обратно дешевле? Такие вопросы очень распространены и совершенно логичны, особенно для начинающих инвесторов. Давайте рассуждать вместе...

Дорого или дешево?

Когда говорят, что акции сейчас очень дорогие, то подразумевают сравнение текущих цен с прошлыми. Да за последний год российские акции неплохо выросли. А за 3 или даже 5 лет рост еще более приятный. Конечно, если сравнивать цены на многие акции 3-4 года назад и сейчас, то очевидно, что сейчас дорого, а раньше было дешево.

А давайте посмотрим не только на цены акций, но и на прибыль соответствующих компаний. Ведь мы же помним, что акции — это не инструмент для спекуляций, а право на долю бизнеса. И оказывается, что бизнес и его прибыль растут. Логично, что и стоимость такого бизнеса тоже растет.

Здесь нам очень пригодится мультипликатор P/E, который показывает соотношение цены акции к доходам компании. Посмотрите на график.

Как видно, коэффициент P/E за последние годы стабилен или даже снижается. А это значит, что цена (P) компании растет в соответствии с ростом прибыли (E) или даже медленнее. А когда этот показатель снижается, то впору говорить о том, что акции дешевеют, несмотря на рост цены.

Значит ли это, что в дальнейшем цена акций будет только расти? Конечно, нет. Рынку свойственны колебания, а значит когда-нибудь обязательно будет и падение. Безусловно, снижение цен лучше было бы переждать без акций в портфеле. Но вместо того, чтобы фиксировать прибыль в ожидании коррекции, и потом ждать когда возобновится рост, я предлагаю подумать вот о чем...

Каждый день вне рынка опасен для инвестора.

Пребывание вне позиций опасно упущенной прибылью. Для примера возьмем три акции — Газпром, Сбербанк и Норильский Никель...

Читать далее https://invest2bfree.ru/rynok-na-maksimumah-ne-pora-li-fiksirovat-pribyl/

Телеграм-канал https://t.me/invest2bfree

0 0
Оставить комментарий
21 – 30 из 311 2 3 4

Последние комментарии в блоге