Данная книга считается обязательной к прочтению всем инвесторам в нефтянку (и не только), да и вообще, чуть ли не классикой. И для этого есть все основания.

Во-первых, это очень подробное описание всех ключевых событий в истории нефтяной промышленности, от самого ее зарождения в США в 1860-х до примерно конца прошлого века. И такое историческое погружение, конечно, позволяет существенно улучшить понимание того, как устроен мир нефти и как он влияет на важнейшие процессы и решения в других сферах жизни.

Во-вторых, в книге очень много внимания уделено геополитике. Взаимоотношения государств определяются пересечением множества интересов, но нефть играет на этой сцене одну из ключевых ролей. Очень интересно читать о мотивах разных политических решений, механизмах достижения важных договоренностей и сопоставлять эту информацию с тем, что происходит в наши дни. Многие решения, которые многим современникам могли не нравится или, как минимум, казаться странными, на самом деле имели вполне рациональную основу и являлись частью продуманной стратегии. Причем внутренние противоречия в каждой стране сильно влияют на их внешнюю политику, но часто остаются за кадром.

Читая книги, я выписываю основные тезисы и наиболее интересные для меня мысли. Мои заметки после прочтения этого труда заняли рекордный для меня объем, что говорит о количестве пользы. Попробую кратко обобщить лишь некоторые из них.

О дисбалансах спроса и предложения

Почти каждое из первых крупных нефтяных открытий порождало сильный дисбаланс на рынке, создавая огромное избыточное предложение. Интересно, что по мере того, как рынок «переваривал» эти избыточные объемы, возникали опасения, что мировые запасы нефти скоро закончатся. И так до открытия нового крупного месторождения. Дисбалансы вызывались не только непредсказуемым, скачкообразным ростом предложения, но и неравномерной эволюцией спроса. Сначала повсеместно стали переводить освещение на керосин — спрос быстро рос, нефти не хватало. Затем Эдисон изобрел лампу накаливания, спрос на нефть снизился, а добыча росла. Но вскоре научились производить бензин, который был более безопасным моторным топливом, и стало развиваться автомобилестроение, нефти опять стало не хватать.

И так далее. Потом эти циклы еще более усложнились из-за многочисленных конфликтов и войн. Так что, история нефти — это сменяющиеся друг друга циклы борьбы, то покупателей за поставки, то экспортеров за рынки сбыта. Причем в истории, как водится, уже были ситуации до боли напоминающие то, что происходит на нефтяном рынке сейчас.

Например, к 1985-му году предложение нефти превышало спрос на 10 млн баррелей в сутки (20% мирового потребления). Больше всех страдала Саудовская Аравия, так как она балансировала рынок в попытке сдержать падение цен и сокращала свою добычу, теряя при этом рынки сбыта. В то же время страны, не входящие в ОПЕК наращивали добычу, а другие участники ОПЕК манипулировали квотами и тоже увеличивали объемы. Саудовская Аравия решила возвращать свою долю рынка и для этого залить рынок нефтью. Для этого в середине 1985-го СА (а потом и другие) стали заключать контракты net-back, когда переработчику гарантировалась прибыль в 2 Долл. с каждого барреля переработанной нефти, а остальное получила СА за вычетом некоторых расходов. Цены отреагировали не сразу, но в начале 86-го цена на WTI упала на 70% — с 31.75 до 10 Долл/бар.

Пародоксально, но высокие цены — не всегда благо для добывающих стран, как и слишком низкие — для импортеров. В 70-х Саудовская Аравия пыталась сдерживать слишком бурный рост цен на нефть, так как опасалась, что это сильно сузит рынок, прекратится экономический рост и потребители перейдут на другие источники энергии. А после 86-го, например, Япония, импортирующая почти всю нефть, оказалась не заинтересована в слишком низких ценах, поскольку это создавала ряд дисбалансов в ее собственной экономике, а также увеличивало ее зависимость от нефти.

Интересно, что США всегда были в двойственном положении: крупнейший потребитель и один из крупнейших производителей нефти. Слишком низкие цены — плохо для американской нефтяной промышленности, а высокие цены — плохо для остальной страны.

О регулировании отрасли

Необходимость регулирования назрела уже на ранних этапов развития отрасли, но власть в это почти не вмешивалась. Рокфеллер, один из первых нефтяных магнатов, решил проблему регулирования самостоятельно, путем монополизации отрасли. Он жёстко боролся с конкуренцией, демпингуя и разоряя мелких независимых переработчиков, нежелающих влиться в империю Стандард Ойл. В итоге позднее это привело к антитрестовым законам и разделению компании на части.

Кстати, те самые антитрестовые законы позднее мешали компаниям координировать свою деятельность даже в тех ситуациях, когда это нужно было самому правительству США, в частности во время 2-й мировой войны. А уже сейчас подобные ограничения препятствуют участию Штатов в сделках со странами ОПЕК.

Тем не менее, в мире надолго установилась система регулирования рынка, основанная на договоренностях крупных нефтяных корпораций. Так продолжалось до примерно 60-х годов 20-го века. В это время прогресс и большое число открытых месторождений позволили выйти на рынок многим мелким игрокам. Также набирало силу новое объединение, теперь уже на уровне стран-экспортеров (ОПЕК). Система монополии (на самом деле — олигополии) компаний разрушилась на глазах.

О роли нефти в мировых войнах и послевоенной истории

Сказать, что эта роль была велика — это значит, почти ничего не сказать. Уже начиная с Первой мировой нефть становится военным ресурсом, так как флот переводят с угля на нефть, появляются моторизированные подразделения армии. Нехватка нефти внесла существенный вклад в поражения Германии и Японии.

История войн показывает насколько важна безопасность и бесперебойность поставок энергоносителей. И стратегическое значение нефти никуда не исчезнет, пока все армии мира используют нефтепродукты в качестве топлива.

В 20-м веке столько важных событий было связано с нефтью, и каждое из них меняло ландшафт нефтяного рынка очень существенно.

Мой полный отзыв на книгу можно почитать здесь.

Телеграм-канал: https://tlg.repair/invest2bfree

Такого давно не случалось, рынки слишком долго росли без значительных коррекций. Поэтому не так уж удивительно, что теперь пар выпускается очень интенсивно. В такое время подробности финансовых отчетностей мало кого волнуют, так что напишу лучше пока свой взгляд на текущую ситуацию.

Пессимисты, паникеры и армагедонщики всех мастей сейчас в эйфории и повторяют как мантры "я-же-говорил" и "я-уже-давно-в-золоте/баксах/шортах". Я искренне поздравляю всех, кто смог хоть сколько-нибудь точно угадать тайминг для "правильных" сделок. Всех остальных хочется спросить:

- Как долго вы ждали этого обвала?

- И сколько денег вы за это время не заработали, сидя все это время в защитных активах вместо доходных?

- Или даже потеряли, пытаясь зашортить растущий рынок?

- Сколько вы еще денег и нервов потеряете, нащупывая дно и ловя разворот?

Что касается перспектив, то можно, конечно, завороженно смотреть на текущие котировки и приходить в ужас от падения котировок нефти на 20-30%. Но как долго цена нефти может продержаться на минимумах? Очевидно, что это не навсегда. По моему мнению, в худшем случае отрасли понадобится пару лет, чтобы переформатировать игровое поле. Потом неизбежно последует новый цикл, когда уже спрос будет превышать предложение, а цены пойдут вверх. А еще есть ненулевая вероятность, что многие игроки не захотят растягивать эту ценовую войну на годы, не у всех есть такой запас прочности.

Что касается российских нефтянников, то здесь тоже далеко не всё мне видится в черном свете. Да, цена нефти какое-то время будет ниже комфортных значений. Но ведь все равно, большую часть от высоких цен государство забирало в виде экспортной пошлины. И сейчас основной удар от снижения цен примет на себя бюджет и ФНБ, а маржа нефтедобывающих компаний не пострадает так сильно. Более того, они избавятся от ограничений по добыче и ростом поставок могут частично нивелировать эффект падения цен. Ну и не забываем, что выручка нефтянников - это в основном доллары. Так что рублевые доходы могут даже вырасти, и без прибыли российские нефтедобытчики не должны остаться.

И еще одно небольшое соображение по поводу дивидендов. Многие сейчас пугают тем, что слово "дивиденды" вообще исчезнет из нашего лексикона на ближайшее время... Но, скажите, а куда еще направлять прибыль компаниям в условиях плохой конъюнктуры? Наращивать инвестиции в таких условиях никто не торопится, а собственникам (в т.ч. и правительству) дивидендные поступления будут еще нужнее. Так что я бы не торопился хоронить дивидендные акции, особенно экспортеров.

Телеграм-канал: https://tlg.repair/invest2bfree/79

Невероятное количество дешевых денег на рынках не дает развиться давно назревшей коррекции даже на фоне все более очевидных рисков замедления мировой экономики. А на это замедление недвусмысленно указывает ситуация в Китае, где меры по борьбе с вирусом привели к существенному снижению деловой активности.

Карантин и меры предосторожности привели к тому, что китайские НПЗ прогнозируют снижение спроса на нефть на 25%. Не лучше ситуация и с потребностью в газе. Ведомости сегодня пишут, что "компании CNOOC, а также, возможно, Sinopec и CNPC изучают возможность временного расторжения долгосрочных контрактов на покупку сжиженного природного газа (СПГ)".

Очевидно, что финансовые результаты первого квартала не порадуют инвесторов многих компаний по всему миру. А далее есть риск эффекта домино, когда и компании, напрямую не пострадавшие от китайского карантина, начнут испытывать снижение спроса со стороны пострадавших. Возможно, рынки надеются, что после снятия карантина сработает фактор отложенного спроса и объемы производства и услуг будут некоторое время расти опережающими темпами. Но пока мы не знаем когда будут сняты ограничения и поэтому не можем оценить их последствия.

Телеграм канал - https://t.me/invest2bfree