1 0
155 посетителей

Блог пользователя Данила Овечкин

Как приручить доходность

Авторские исследования; Результаты личного портфеля; Анализ стратегий
1 – 10 из 131 2
Данила Овечкин 31.07.2022, 15:36

Результаты портфеля: июль 2022

Общий размер счета на 31.07.2022 составляет 454 772. С 30.06.2022 счет увеличился с 445 000 на 9 772. При этом в июле было пополнение в размере 20 000. Без учета пополнения по итогам июля убыток от инвестиций составил 10 228 или 2,3%. За это время индекс Мосбиржи полной доходности вырос на 1,4%.

Скрин финансового результата из личного кабинета. Открытие второй месяц подряд чудит и рисует какие-то внезапные прибыли и просадки, которых не было. Однако состав портфеля и его размер на конец месяца октрытие считает правильно.

Таблица с результатами за каждый месяц.

В апреле 2021 года на счете было 209 000. Прирост составил 245 772, из них 190 000 составляют пополнения и 55 772 - доходы от инвестиций.

Портфель акций представлен на рисунке ниже. Доля портфеля акций от общего счета составляет 44,45%.

Доля портфеля облигаций от общего счета составляет 43,9%. Портфель облигаций состоит из: 7,13% RUGBITR1Y, 11%RUGBITR3Y, 10,2% RUGBITR10Y и 71,64% RUCBITR5Y. Инструментов очень много, на пару скриншотов не поместятся, поэтому скрины не прикладываю.

8,57% общего счета составляет замороженный FinEx US.

3,9% общего счета отдано под обеспечение шорта SPYF-9.22.

При составлении портфелей используется строго научный подход: проводится эконометрическая оценка премий и коэффициентов чувствительности, а также постановка и решение оптимизационной задачи Марковица. Детально о методике и оценках можно почитать в аналитическом обзоре.

В течение месяца состав портфеля может измениться. Обо всех изменениях пишу в телеграм.

Спасибо за чтение и удачи в инвестициях.

1 0
Оставить комментарий
Данила Овечкин 29.07.2022, 12:15

Аналитический обзор "Оптимальные портфели". Июль 2022

Уважаемые читатели! Предлагаю вам краткий обзор пилотного выпуска аналитического обзора «Оптимальные портфели». В нем вы найдете актуальные на дату выпуска портфели акций, ОФЗ и корпоративных облигаций, которые приносят максимум доходности при заданном уровне волатильности. Полная версия с детальным описанием методики и составом оптимальных портфелей выложена pdf-файлом в моем telegram.

Раздел "Акции"

Эконометрическая оценка риск-премий на российском рынке акций на интервале с февраля по июль 2011 дает следующие результаты

*** - 1% уровень значимости, ** - 5% уровень значимости, * - 10% уровень значимости. Значение премий в процентах годовых.

Премия за рыночный риск (Market) оказалась статистически значимой. Это хорошая новость для пассивных инвесторов - на рассматриваемом временном промежутке рынок акций, аппроксимируемый индексом Мосбиржи полной доходности, приносил больше безрисковой доходности в среднем на 9,25% каждый год. Главное - купить весь рынок с наименьшими издержками

Для тех, кто хочет поактивничать и пооптимизировать тоже есть где разгуляться: значимыми оказались премии за импульс (Momentum), норму прибыли (Profitability) и ценность (Size). Чтобы определиться, какие акции включать в портфель, нужно решить оптимизационную задачу Марковица.

Решив оптимизационную задачу, получаем следующий результат: оптимальный портфель российских акций состоит только из тех акций, которые чувствительны к премии за импульс (Momentum). Назовем такие акции MomentumQ1. Динамика MomentumQ1 в сравнении с индексом Мосбиржи полной доходности (MCFTRR) представлена ниже.

В динамике Momentum Q1 не учтены дивиденды и издержки пересмотра портфеля.

Раздел "Облигации федерального займа"

Для составления оптимального портфеля ОФЗ также используется модель оптимизации Марковица. В случае ОФЗ, доходность моделируется как зависимость от премии за срок до погашения. Последняя моделируется через зависимость от специального индекса, который учитывает прошлые движения ОФЗ на среднем участке кривой и динамику ключевой ставки.

Динамика оптимального портфеля ОФЗ сравнивается с индексами ОФЗ, инструменты из которых могут попасть в оптимальный портфель.

Раздел "Корпоративные облигации"

Как и в случае ОФЗ, для формирования оптимального портфеля корпоративных облигаций используется модель Марковица. Доходность корпоративных облигаций моделируется как зависимость от премии за срок до погашения. Последняя моделируется через зависимость от специального индекса, который учитывает прошлые движения ОФЗ и корпоративных облигаций на среднем участке кривой и динамику ключевой ставки.

Динамика оптимального портфеля корпоративных облигаций сравнивается с динамикой индексов, инструменты из которых могут попасть в оптимальный портфель.

Спасибо за чтение и удачи в инвестициях!

1 0
Оставить комментарий
Данила Овечкин 24.07.2022, 19:01

Когда шортить S&P500 (light)

Плох тот спекулянт, который не мечтает заработать на снижении американского рынка :)

Однако делать это нужно правильно. В данном посте представлю свои размышления по данному вопросу в облегченной версии, без уравнений и эконометрики, только самую суть. Hard версию выложил pdf файлом в своем телеграме.

Алгоритм следующий:

1. Считаем трехмесячный импульс спреда между US High Yield Index Effective Rate и Aaa Corporate Bond Yield

2. Вычисляем значение спреда, при котором доходность S&P500 равна 0. Для вычисления такого уровня спреда используются CAPE, а таже отношение доходности 10-ти летних государственных облигаций США к средней за предыдущие 10 лет.

3. Если в конце месяца 1>2, то принимаем решение держать короткую позицию по S&P500 на следующий месяц. Если 1<2, то на следующий месяц держим длинную позицию.

Обратимся к графику ниже. Mom3 — трехмесячный импульс спреда. L — значение спреда, при котором доходность S&P500 равна 0. Как видно из графика, поводом для открытия шорта может быть не только растущий Mom3, но и падающий L. Сейчас L находится на очень низком уровне из-за высокого CAPE и высоких ставках по облигациям США.

Результаты стратегии представлены на рисунке и графике ниже. При тестировании не учитывались издержки. Так как частота принятия решения 1 раз в месяц и среднее время удержания позиции составляет больше 1 года, то можно предположить, что издержки довольно малы.

Шкала логарифмическая. За рассматриваемый период индекс S&P500 вырос в 4,78 раза, в то время как стратегия увеличила депозит в 20,09 раз.

В этом году сигналы на шорт появились в конце апреля. Однако сам я открыл короткую позицию через SPYF только в конце мая, когда закончил необходимые расчеты. Открытый шорт все еще держу.

Спасибо за чтение и удачи в инвестициях.

1 0
Оставить комментарий
Данила Овечкин 02.07.2022, 15:52

Результаты портфеля: июнь 2022

Общий размер счета на 30.06.2022 составляет 445 т.р., увеличившись с первоначальных в апреле 2021 года 209 т.р. Прирост составил 236 т.р., из них 170 т.р. составляют пополнения и 66 т.р. - доходы от инвестиций.

Пополнений в июне не было.

Скрин финансового результата с личного кабинета. Открытие нарисовало просадку 13 июня, в неторговый день :) Раз день был не торговый, то и эту просадку учитывать не будем.

По итогам месяца портфель снизился на 0,96% с максимальной просадкой 2,83%. Индекс МосБиржи (полная доходность минус налог по ставкам для российских организаций) снизился на 6,35% с максимальной просадкой 8,78%.

Таблица с результатами по каждому месяцу.

Таблица с результатами инвестиций за весь прошедший период с начала публикаций результатов.

Состав портфеля на следующий месяц.

Почему именно эти акции читать здесь.

Почему именно эти ОФЗ читать вот тут.

В течение месяца портфеля может меняться, предусмотрены стопы. О всех изменениях в структуре и составе портфеля пишу в телеграм. И да, не индивидуальная инвест рекомендация.

Спасибо за чтение и удачи в инвестициях!

1 0
Оставить комментарий
Данила Овечкин 02.06.2022, 17:16

Результаты портфеля: май 2022

Общий размер счета на 31.05.2022 составляет 450 т.р., увеличившись с первоначальных в апреле 2021 года 209 т.р. Прирост составил 241 т.р., из них 170 т.р. составляют пополнения и 71 т.р. - доходы от инвестиций.

Пополнений в мае не было.

Скрин финансового результата с личного кабинета

По итогам месяца портфель снизился на 2,93% с максимальной просадкой 3,46%. Индекс МосБиржи (полная доходность минус налог по ставкам для российских организаций) снизился на 3,46% с максимальной просадкой 6,2%.

Таблица с результатами по каждому месяцу.

Таблица с результатами инвестиций за весь прошедший с начала публикаций результатов период.

* - с апреля 2021 по апрель 2022

Состав портфеля на следующий месяц. В течение месяца портфеля может меняться, предусмотрены стопы. О всех изменениях в структуре и составе портфеля пишу в телеграм. И да, не индивидуальная инвест рекомендация. Спасибо за чтение и удачи в инвестициях!

1 0
Оставить комментарий
Данила Овечкин 04.04.2022, 11:28

Результаты портфеля: март 2022

Общий размер счета на 31.03.2022 составляет 459 т.р., увеличившись с первоначальных в апреле 2021 года 209 т.р. Прирост составил 250 т.р., из них 170 т.р. составляют пополнения и 80 т.р. - доходы от инвестиций. Пополнений в марте и феврале не было.

Скрин финансового результата с личного кабинета

По итогам месяца портфель вырос на 6,07%, просадка составила 2,81%. Индекс МосБиржи (полная доходность минус налог по ставкам для российских организаций) вырос на 9,43% с просадкой 3,04%.

Таблица с результатами по каждому месяцу.

Таблица с результатами инвестиций за весь прошедший период с начала ведения публичного портфеля.

* - темп прироста индекса потребительских цен с апреля 2021 по февраль 2022

Состав портфеля на следующий месяц. Состав портфеля может изменится. О всех изменениях в структуре и составе портфеля пишу в телеграм. И да, не индивидуальная инвест рекомендация. Спасибо за чтение и удачи в инвестициях!

1 0
Оставить комментарий
Данила Овечкин 26.03.2022, 21:27

Обоснованный выбор ОФЗ

На момент написания поста торги облигациями федерального займа проходят в режиме основных торгов. Процентные ставки по ОФЗ, как и ожидалось участниками рынка, устремились вверх. Многие сойдутся во мнении, что, на данный момент, рост процентных ставок оказался «терпимым». Запрет на совершение коротких продаж (сняли 23.03.2022), запрет обычных продаж для нерезидентов, а также заявки на покупку от ЦБ РФ и ФНБ поддерживают рынок ОФЗ, не давая последнему погрузиться на дно. Инвесторы получили возможность купить хоть какой-то российский актив. Стоит ли пользоваться этой возможностью? Однозначного ответа нет. В условиях малого количества альтернатив выбор не велик. Регулятор и биржа не спешат открывать торги на рынке акций, их глубина падения и время восстановления (если оно будет) остаются неизвестными. Царствует неопределенность, а ОФЗ дают хоть какую-то доходность (конечно, не превышающую инфляцию, здесь вообще не поможет ни один российский актив).

Если государственным облигациям вы говорите «да», возникает вопрос: ближние или дальние ОФЗ?

Есть на свете одна премия. И зовут ее премией за срок до погашения. Суть ее заключается в следующем: облигации, которые погашаются позднее, приносят доходности больше, чем облигации, которые погашаются раньше. Раз на раз не приходится, но в среднем разность между доходностями ближних и дальних ОФЗ является положительной.

Моя гипотеза – премия за срок до погашения положительно зависит от прошлой динамики краткосрочных процентных ставок. Если гипотеза верна, то на основе последней можно предсказывать будущее значение премии и переключаться между длинными и короткими ОФЗ. Премия за срок до погашения считаем уравнением:

PREMIUMt = RUGBITR10Yt – RUGBITR1Yt

где:

PREMIUMt – величина премии за месяц t;

RUGBITR10Yt – темп прироста индекса ОФЗ с дюрацией 5-10 лет (совокупный доход) за месяц t;

RUGBITR1Yt — темп прироста индекса ОФЗ с дюрацией до 1 года (совокупный доход) за месяц t.

Динамику краткосрочных процентных ставок будем отслеживать по следующим индексам:

1) RUGBICP1Y – индекс ОФЗ с дюрацией до 1 года (чистые цены);

2) RUGBICP3Y – индекс ОФЗ с дюрацией 3-5 лет (чистые цены).

Используются индексы чистых цен, так как их изменения полностью зависят от динамики процентных ставок. Ставки растут — индексы падают, и наоборот. Индексы совокупного дохода изменяются не только под воздействием процентных ставок, но и учитывают полученные инвестором купоны.

Для проверки гипотезы оценим коэффициенты следующего уравнения регрессии:

PREMIUMt = kXt + b

где:

PREMIUMt – величина премии за месяц t;

Xt – переменная, которая в месяц t принимает значение 1, если средний темп прироста индекса краткосрочных ОФЗ (чистых цен) за 3 предшествующих месяца (t-1 – t-3) положительный, и -1, если темп прироста отрицательный.

Так как для отслеживания динамики краткосрочных ставок использованы два индекса, то и уравнения регрессии будет тоже два. Регрессия производится методом наименьших квадратов со стандартными ошибками в форме Ньюи-Уэста. Период: январь 2011 – октябрь 2021. Результаты представлены в таблице ниже.

Если динамика краткосрочных процентных ставок отслеживается по индексу RUGBICP1Y, то мы получаем следующие результаты: рост индекса RUGBICP1Y (падение краткосрочных ставок) за период t-1 – t-3, положительно влияет на премию за срок до погашения в месяце t. Зависимость значима на 10% уровне. Если средний темп прироста RUGBICP1Y был положительным (краткосрочные ставки снижались), то доходность RUGBITR10Y превышала доходность RUGBITR1Yна 0,4 процентных пункта в месяц.

Если динамика краткосрочных процентных ставок отслеживается по индексу RUGBICP3Y, то мы получаем следующие результаты: рост индекса RUGBICP3Y (падение краткосрочных ставок) за период t-1 – t-3, положительно влияет на премию за срок до погашения в месяце t. Зависимость значима на 1% уровне. Если средний темп прироста RUGBICP3Y был положительным (краткосрочные ставки снижались), то доходность RUGBITR10Y превышала доходность RUGBITR1Y на 0,7 процентных пункта в месяц.

Итак, динамика индексов краткосрочных ОФЗ, а значит и динамика краткосрочных ставок положительно связана с премией за срок до погашения. Из этого следует, что необходимо покупать длинные ОФЗ, если краткосрочные ставки падают, и покупать короткие ОФЗ, если краткосрочные ставки растут. Протестируем следующие стратегии:

Стратегия №1. В последний день каждого месяца покупаем RUGBITR10Y, если темп прироста RUGBICP1Y за последние три месяца положительный. Перекладываемся в RUGBITR1Y, если темп прироста RUGBICP1Y за последние три месяца отрицательный. Так, если средний темп прироста RUGBICP1Y за июнь-август 2012 положительный, то в последний день августа происходит покупка облигаций из индекса RUGBITR10Y.

Стратегия №2. Покупаем RUGBITR10Y, если темп прироста RUGBICP3Y за последние три месяца положительный. Перекладываемся в RUGBITR1Y, если темп прироста RUGBICP3Y за последние три месяца отрицательный. Так, если средний темп прироста RUGBICP3Y за июнь-август 2012 положительный, то в последний день августа происходит покупка облигаций из индекса RUGBITR10Y.

Период: январь 2011 – октябрь 2021 (тестирование in-sample). Результаты представлены в таблице ниже.

Доходность стратегий №2 и №2 превышает доходность простого владения облигациями из индексов RUGBITR1Y и RUGBITR10Y. Волатильность стратегий ниже волатильности RUGBITR10Y, но выше волатильности RUGBITR1Y. Схожая картина наблюдается с максимальной просадкой. Вообще, краткосрочные ОФЗ по доходности в расчете на волатильность и просадку – вне конкуренции. Но, если есть желание получить большую доходность, можно использовать предлагаемые стратегии.

Проверим результаты стратегии за октябрь 2021 – февраль 2022 (тестирование out-of-sample). Результаты в таблице ниже.

Согласно стратегиям, с октября 2021 по февраль 2022 нужно было держаться подальше от длинных ОФЗ и вкладываться только в короткие, что позволило избежать значительной просадки.

На момент написания поста средний темп прироста индексов RUGBICP1Y и RUGBICP3Y отрицательный. Следовательно, не стоит ждать положительную премию за срок до погашения и покупать длинные ОФЗ. Если есть желание залезть в российские активы, следует выбрать те государственные облигации, погашение которых настанет в самое ближайшее время. Вот, например, у ОФЗ 26209 самая ближняя дата погашения: 20.07.2022.

Спасибо за чтение и удачи в инвестициях. Подписывайтесь на мой блог на mfd.ru и телеграм-канал, чтобы не пропустить новые исследования.

1 0
Оставить комментарий
Данила Овечкин 27.12.2021, 08:27

Когда шортить индекс Мосбиржи

Перефразируя классика экономической науки, once you start thinking about short selling, it's hard to think about anything else.

Причина, по которой я открываю короткие позиции по фьючерсу на индекс нашего рынка – хеджирование своих инвестиций в акции. Держать шорт можно на постоянной основе, это ограничивает просадку портфеля. Но и доходность инвестиций снижается. Есть ли способ избежать этого компромисса и выбрать момент, когда шортить российский фондовый рынок выгоднее всего?

Для ответа на этот вопрос следует понять, каковы детерминанты цен на российские акции и можем ли мы делать прогнозы будущих значений этих детерминант.

Итак, цена отдельной акции и фондового рынка в целом зависит от будущих денежных потоков и ставки дисконтирования.

С будущими денежными потоками наших сырьевых компаний все понятно: они зависят от стоимости биржевых товаров, которая, в свою очередь, определяется будущими темпами роста мировой экономики. Для аппроксимации последних я использую опережающий индикатор от ОЭСР (далее CLI). По моим расчетам, CLI является статистически значимым фактором цены на нефть, а потому рост этого показателя может сигнализировать о будущем увеличении доходов компаний.

Теперь о ставке дисконтирования. Рост ставки дисконтирования, при прочих равных условиях, приводит к снижению цены финансового актива, и наоборот. В основе ставки дисконтирования лежит так называемая «безрисковая ставка» - норма отдачи финансового актива без риска. Абстракция, для аппроксимации которой, как правило, используют доходность краткосрочных государственных облигаций. В качестве таковых я использую индекс RUGBICP1Y.

Для принятия инвестиционных решений интересны не столько текущие значения, сколько прогноз на будущее. Будет ли ставка по краткосрочным облигациям расти, а соответствующий индекс падать? Один из самых простых и в тоже время надежных методов прогнозирования - использование эффекта импульса, под которым понимается тенденция актива расти, если в недавнем прошлом темп его прироста был положительным, и наоборот. Для тестирования эффекта импульса в индексе RUGBICP1Y проведем эконометрическую оценку следующего уравнения регрессии:

Y = a + bX

Где:

Y – темп прироста RUGBICP1Y за период t;

X – переменная, которая принимает значения:

1, если средний темп прироста RUGBICP1Y за период t-1 – t-3 больше 0

-1, если средний темп прироста RUGBICP1Y за период t-1 – t-3 меньше 0

Оценка производится методом наименьших квадратов со стандартными ошибками в форме Ньюи-Уэста. Период: 01.04.2011 – 01.11.2021. Наблюдения ежемесячные. Результаты в таблице

Темп прироста RUGBICP1Y зависит от своей динамики за предыдущие 3 месяца: если RUGBICP1Y за перод t-1- t-3 снижался, то, на рассматриваемом периоде, за месяц t его темп его снижения составлял в среднем 0,13%. Безрисковая ставка обратно пропорциональна RUGBICP1Y: если за последние 3 месяца RUGBICP1Y снизился, то в будущем периоде безрисковая ставка возрастет.

Итак, мы можем делать прогноз о росте будущих денежных потоков и процентной ставке. Помогут ли эти знания выбрать момент для открытия коротких позиций? Для ответа на этот вопрос оценим параметры следующего уравнения.

Y = a + bX

Где:

Y – темп прироста индекса Мосбиржи полной доходности (MCFTR) за период t;

X – переменная, которая принимает значения:

-1, если одновременно выполняются 2 условия: 1) средний темп прироста RUGBICP1Y за период t-1 – t-3 меньше 0; 2) темп прироста CLI за период t-2 – t-3 (учитываем задержку в публикациях) меньше или равен 0

1 в остальных случаях

Оценка производится методом наименьших квадратов со стандартными ошибками в форме Ньюи-Уэста. Период: 01.08.2007 – 01.11.2021 (важно рассмотреть кризис 2008 года, таких просадок по индексу давно не было). До 2011 данные по RUGBICP1Y не доступны, поэтому использовал данные по темпу прироста RGBI. Наблюдения ежемесячные. Результаты в таблице

Если в одно и тоже время индекс облигаций снижался и CLI не рос, то темп прироста MCFTR снижался на 3,09 процентных пункта на рассматриваемом временном промежутке.

Результаты расчетов показывают, что можно найти правильный момент для хеджирования инвестиций в российские акции.

Сравним динамику MCFTR и динамику того же индекса с хеджированием. Хеджируемся, открывая короткие позиции по ближнему фьючерсу на индекс (до 2011 года из-за отсутствия данных по фьючерсам использовал данные по индексу IMOEX) в размере 100% от капитала, если: 1) средний темп прироста RUGBICP1Y за период t-1 – t-3 меньше 0; 2) темп прироста CLI за период t-2 – t-3 (учитываем задержку в публикациях) меньше или равен 0

Результаты на линейной шкале

Логарифмической шкале

И в таблице. Для расчета просадки и доходности использовались данные по ежемесячным темпам прироста индекса. Зеленый цвет - год, когда доходность MCFTR+хедж выше доходности MCFTR, при этом просадка меньше. Желтый - когда и просадка, и доходность MCFTR+хедж меньше, чем у MCFTR.

Все изложенное я использую в своей торговле. Так, короткие позиции по MXI позволили уменьшить просадку в ноябре. В декабре просадка за счет шортов тоже уменьшилась, но об этом напишу в итогах месяца и года.

Спасибо за чтение и удачи в инвестициях! Подписывайтесь на мой блог на mfd.ru и телеграм-канал, чтобы не пропустить новые исследования и статьи.

1 0
Оставить комментарий
Данила Овечкин 10.12.2021, 09:53

CLI за ноябрь 2021. Негатив для нефти

Организация экономического содружества и развития (ОЭСР) обновила значение своего опережающего индикатора (CLI). Значение CLI за ноябрь составило 100.7, снизившись со 100.8 в октябре. Снижение CLI означает, что ОЭСР ожидает замедление роста мировой экономики.

Цена на нефть положительно коррелирует с темпом роста мировой экономики. По моим расчетам, снижение CLI предвещает снижение цены на нефть в среднем на 2,08% в месяц. Cогласно моей стратегии, предполагающей только длинные позиции во фьючерсах на нефть, никакой нефти в портфеле на следующий месяц не будет.

Спасибо за чтение и удачи в инвестициях!

1 0
Оставить комментарий
Данила Овечкин 01.12.2021, 16:55

Результаты портфеля. Ноябрь 2021

Скрин финансового результата из личного кабинета.

По итогам месяца портфель снизился на 0,57%. Индекс МосБиржи (полная доходность минус налог по ставкам для российских организаций) снизился на 6,25%.

Таблица с итогами инвестиций за весь прошедший период с момента начала публикаций результатов (на mfd публикую впервые, на других ресурсах начал публиковать в апреле)

Общий размер счета на данный момент составляет 450 т.р., увеличившись с первоначальных в апреле 2021 года 209 т.р. Прирост составил 241 т.р., из них 150 т.р. составляют пополнения и 91 т.р. — доходы от инвестиций. Пополнений в этом месяце не было.

Состав портфеля на следующий месяц на скринах ниже. Внимание! Состав и структура портфеля могут меняться. Обо всех изменениях оперативно пишу в своем телеграмм-канале. Спасибо за чтение и удачи в инвестициях.

1 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 131 2