Я могу назвать десятки причин, по которым доллар не должен падать, но в этом нет практического смысла, потому что доллар всё-таки падает, невзирая на все эти причины. Одну из причин можно озвучить смело, потому что об этом говорят даже во всех маленьких деревушках Бретани и Нормандии. И о имени всех французов и от имени французского правительства общую мысль высказал министр французской промышленности Арно Монтебург: "Курс евро по отношению к доллару США является слишком высоким, и Франция хочет, чтобы Европейский центральный банк решил эту проблему... Евро слишком силен, и если бы он был на 10% ниже по отношению к доллару, то мы бы увеличили наше национальное достояние на 1,2%, создали 120 тысяч рабочих мест и сократили дефицит бюджета на 12 млрд. евро. Если бы евро снизился на 20 %, то мы бы создали 300 тыс. рабочих мест и сократили дефицит на одну треть". Я даже спорить не хочу с Арно Монтебургом, потому что он прав. Англия, я уверен, тоже не желает высокого курса фунта, но фунт растёт. Наверно именно поэтому Банк Англии готов продолжать собственное QE даже при ставке безработицы ниже 7%.
Вторая причина заключается в самом долларе. В общем, политическом плане, доллару падать не резон хотя бы по той же банальной причине, вокруг которой вертится весь мир, подсаженный на американские трежерис. Снижающийся доллар отпугивает покупателей штатовских казначейских бумаг.
Инвесторы, в недавнем времени уходившие в американский долг только потому, что больше некуда было уходить в плане надёжности, могут потерять интерес, особенно к коротким бумагам. Да и как им не сомневаться в целесообразности покупки, если 28-дневные билли они берут с доходностью (дисконтом) 0.28%, а ко времени погашения бумаги валюта падает хотя бы на 1 процент? Где тут выгода? Потенциальная выгода превращается в потери на девальвации валюты. Если в ожидания рынков по поводу доллара заложить хотя бы среднесрочный тренд снижения, то получается, что и к среднесрочным бумагам (до года) интерес тоже будет потерян. Для штатов это совершенно неприемлемо.
Для японцев падение доллара может выглядеть как положительное явление, но это тоже не так. Если я правильно понял мысли японских финансистов, экономистов и прочих политических деятелей, то и у Абэ, и у Куроды были установлены некие планки падения йены, к которым они стремились. Ещё в январе этого года Коити Хамада, советник премьер-министра Синдзо Абэ, заявлял, что "йена будет считаться «слишком слабой» при курсе 110 йен за доллар". А ближе к маю можно было предположить. опять же со слов Куроды, что цель, в общем-то достигнута, то есть 100 йен за доллар - это вполне приемлемая цена. Кроме того, большая часть экономистов склоняется к тому, что абеномика не принесла должных результатов, и при дальнейшем падении йены взвоют импортёры.
Выходит так, что слабый доллар в данный момент не выгоден никому, ни европам, ни штатам, ни японцам, ни даже китайцам, которым гасить весь находящийся в ЗВР текущий американский хлам придётся по низкому курсу. Но евро растёт, а доллар падает, значит этому есть предел. И этот предел наступит тогда, когда после Франции заплачут Италия с Испанией, когда горькими слезами ульётся Казначейство США, и когда Китай с Японией начнут усиленными темпами избавляться от штатовских трежерис.
Я полагаю, что в паре с евро у доллара есть порог на 1.4, на котором завизжат все. Ниже я нарисую это всё на графике. Сразу возникает резонный вопрос: а сам-то ты что будешь делать в это время? Ведь тренд продолжается, максимумы пробиты, и самое время захватить остаток хода вверх. Так вот я этого делать не буду. Я спокойно посижу в стороне и перетерплю соблазн купить. Точно так же перетерплю соблазн продать евро. Скорее всего я дождусь полной ясности со сворачиванием QE - это раз. А во-вторых, мне очень не понравилась реакция на нонфармы, безработицу в штатах, и пересмотр в лучшую сторону показаний за предыдущий месяц. Боюсь, что на этот раз мне придётся согласиться с Николаем Лудановым в плане действий банкстеров против ритейла (о котором я писал в выходные), хотя я и являюсь противником теории сговора на валютном рынке.
И графики. Одна из причин, по которой евро можно сходить к 1.4.
На недельном графике с М-сеткой, новое построение на котором тоже отработало, есть цель 1.4040, она находится на границе серого канала, в который цена влетела ещё в начале июля и держится здесь до сих пор. Но, как я уже сказал, покупать я пока не буду, пусть даже пропущу сильное движение. Я не вижу фундаментальных факторов для длительного роста.
В четверг хотел описать реакцию рынков на прошедшие события недели, но делать этого не буду про простой причине: без меня практически все мои мысли очень правильно и понятно написал Николай Луданов (Chessplayer). Я даже почерпнул из его статьи несколько идей, которые коснулись моего сознания самым краем и прошли мимо, но над этими мыслями можно порассуждать всерьёз. А именно, речь пойдёт о долговом рынке США, который в последнее время впал в кому по причине шатдауна правительства.
Смотрите что получается. Потолок госдолга подняли, тем самым открыв дорогу продолжению покупок трежерис силами ФРС. Казначейство, вместе с остальными государственными учреждениями во время остановки правительства, по крайней мере официально работать не должно было. Аукционы, естественно, тоже проводить было нельзя. Федеральный банк Нью Йорка тоже работать не должен был под страхом нарушения закона.
Напомню, что по закону, принятому ещё в позапрошлом веке, служащих государственных учреждений могут уволить, оштрафовать, и даже посадить в тюрьму за попытку работать во время отключения правительства. Даже рабочую почту с домашнего компьютера проверять нельзя.
Однако аукционы проводились и во время шатдауна. По крайней мере я проверил три аукциона долгосрочных бумаг, все прошло по графику, вот их результаты:
Внимательно посмотрим на даты расчёта или выпуска облигаций. Все три аукциона и по графику и по факту имеют одну и ту же дату - 15 октября. Значит средства поступили в ФРБ именно в этот день. Хорошо, пусть будет так. Я не силён в законодательстве США, и ФРБ Нью-Йорка, хоть и занимается большинством финансовых операций ФРС на открытом рынке, но правительственным учреждением его не назвать, это всё-таки акционерное общество. Чего не скажешь о Казначействе США - это стопроцентно правительственное учреждение и оно должно было отключиться первого октября. Но и здесь мне могут возразить. Люди в этот момент не работали. Проходили электронные торги, а компьютерным системам казначейства работать не запретишь.
Но есть и третья неувязка. Государство продолжало залезать в долги в тот момент, когда делать ему этого было нельзя. Какой смысл в разговорах о том, что 17 октября у правительства закончатся деньги, и в то же время продолжать занимать деньги? Причём в строго запланированных объёмах. И краткосрочные бумаги продолжали продаваться на аукционах. 1, 8 и 16-го октября продавались 28-девные билли, и продавались вполне успешно, судя по результатам аукционов. По крайней мере показатель спроса Bid-to-Cover Ratio колебался в эти дни от 2.75 до 4.33. Это, господа, очень даже приличный спрос. И ставки оставались в пределах нормы, как будто нет никакого шатдауна и никакого риска.
А это означает, что в данный момент у Казначейства есть деньги. Единственное. что они потеряли - это налоги за 15 дней остановки. Это тоже хорошие деньги, но тут стоит напомнить, что основная часть налоговых поступлений приходится всё-таки на частный сектор. Так что никто ничего особо не потерял. Есть предположение, что большое количество публикаций о потерях США в ВВП и потерях Казначейства - это просто кухонные разговоры. Страшилки.
Всё это лирика, а хотелось бы побольше конкретики. Я не говорю о том, что США ничего не потеряли на шатдауне. Потеряли. И сейчас, буквально в ближайшие дни может возникнуть спрос на доллар именно по этой причине. Я говорю не про валютный рынок, который частенько живёт по своим правилам, я сейчас возвращаюсь к потребностям Казначейства США.
Следующая проблема, способная повлиять на эти самые правила - приближающееся заседание Комитета по открытым рынкам. Тут мне ничего другого не остаётся, кроме как отслеживать выступления представителей ФРС и делать выводы. Последние свои заметки я сделал в прошлый четверг, и с тех пор мало что изменилось. На конференции по проблемам банков много кто выступил от Феда, но они не комментировали денежно-кредитную политику, поэтому к тому, что я сказал ранее, мне добавить нечего. Настроения в ФРС унылые, и будет смешно, если QE всё-так начнут сворачивать именно на ближайшем заседании, хотя отрицать этого я не могу. Подобное решение вполне в духе нашего противоречивого времени и очень сильно помогло бы доллару.
Европа. Немного нового нам сообщили из европейских стран. Возможно, все были отвлечены на Америку, но и без этого я нашёл мало новостей. ZEW выпустил короткий отчёт, в котором говорится, что оптимизм в регионе опять вырос. Оценка текущей экономической ситуации за октябрь в Германии незначительно ухудшилась, а в целом по еврозоне выросла. О новых политических выдумках ЕЦБ я ничего не слышал. 14-15 октября в Люксембурге состоялось заседание министров финансов стран еврозоны, на котором возникли некоторые разногласия по поводу принятого в августе соглашения о помощи проблемным банкам.
Шойбле, например, против поддержки всех и вся, он за то, чтобы местные банки полагались больше на помощь собственных правительств и частных инвесторов, а Драги, в общем-то, не против, но полагает, что государства в таком случае должны иметь подушку безопасности, да и вообще, нужно внести большую ясность в вопросе кому давать помощь, а кому и нет. Короче, в европах до сих пор не решена задача проблемных банков, которых, как я понимаю, ещё не счесть. А это может означать, что в скором времени мы услышим о новых программах помощи и государствам и банкам. Такой вариант предполагает расширение баланса ЕЦБ, если помощь пойдёт с этой стороны, а не из ESM.
Почитав Chessplayer-а, я могу склониться к мысли о предумышленном движении институционалов против ритейла, однако и тут не всё так гладко. Я видел гигантский спрос на доллар в паре с евро на 1.3660-75. Цену туда подтянули, сожрав при этом стопы тех, кто ненадолго пытался продать ниже 1.3625, потому что в этом промежутке (1.3630-60) лежала, по-видимому, куча стопов. Да и тянуть туда цену опять таки не пришлось, стопы и минимальный спрос в этом районе довершили начатое, нужно было всего лишь закрыть всех, кто сидел и ждал продажи ровно на 1.3625.
Я могу, конечно, увидеть в этом спланированную акцию, но мне больше по душе версия Бочкарёва: Потолок госдолга повышен только на время. Неопределённость сохраняется. Сокращения QE может не произойти в октябре и даже в декабре. Вот вам и реакция рынка. Вроде даже вполне адекватная.
По торговле. Позиций у меня нет. Опять всплывает мысль о валютном коридоре, границы которого я достаточно подробно описал в прошлые выходные. И фунт и евро снова подошли к тем самым границам. Так что я подожду до середины понедельника, и там буду делать выводы. При любой попытке пойти вниз от границ буду пробовать продажи. Сейчас я к этому не готов.
Итак, спектакль окончен, реквизиты на время уложены в кладовку, актёры могут выпить и расслабиться. Обама подписал закон, который позволит финансировать правительство до 15 января 2014 года, и продлить полномочия на получение займов до 7 февраля 2014 года. Чем всё это закончилось на рынках, мы можем увидеть из графиков. Сегодня нет ни сил, ни времени на описание реакции спекулянтов, займусь этим в выходные. Сейчас могу только сказать, что одно представление окончилось, а второе только начинается.
На носу заседание FOMC, и многие считают, что оно вновь, как и посиделки середины сентября, будет историческим. Нас уже готовят, нам уже подсовывают некоторые версии, нас уже атакуют чиновники Феда, высказывая собственное мнение на политику подхода к окончанию QE. И пока ничего другого не остаётся, кроме как гадать на балансе сил в комитете по открытым рынкам.
Я, честно говоря, сомневаюсь в полной искренности выступающих, всё действо тоже может оказаться спланированным спектаклем, где распределены роли и реплики.
Эстер Джордж, которая в этом году голосует в FOMC, категорически против продолжения QE, на последнем заседании в протокол было внесено её особое мнение на этот счёт. Во вчерашнем своём заявлении она подтвердила собственную точку зрения. А точка зрения у неё проста: количественное смягчение пользы не принесло, вреда от него гораздо больше, чем пользы.
Глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс, который тоже голосует в Комитете, наоборот, предлагает дождаться явных сигналов улучшения в экономике, а затем начинать разговоры о сворачивании. Собственно говоря, он тоже придерживался этой позиции и раньше.
Фишер выступал за последние недели несколько раз. Во-первых, он недоволен вознёй в сенате и Белом Доме, которая, как он считает, подрывает доверие и к правительству, и к ФРС. А во-вторых, Фишер своё мнение обозначил вполне конкретно: "Опрометчивая» фискальная политика США, скорее всего, заставит ФРС не менять свою позицию по денежно-кредитной политике в этом месяце". Но Фишер не голосует в FOMC, его право наступит только на следующий год.
Последний из высказывающих своё мнение на этой неделе, глава Федерального резервного банка Миннеаполиса Нараяна Кочерлакота, в общем и целом против сворачивания программ Феда. Он даже косвенно подтвердил вероятность увеличения объёма стимулирования, сказав:"«Федеральный комитет по открытым рынкам должен быть готов использовать любой из утверждённых Конгрессом инструментов для достижения цели повышения занятости, независимо от того, насколько эти инструменты могут быть нетрадиционными".
Короче говоря, настроения в Федеральном Резерве унылые. Ситуация почти с точностью до "наоборот" напоминает обстановку начала сентября, когда все выступающие чиновники Феда почти в один голос заявляли о своём согласии начать сворачивать QE "если позволят условия". Не свернули. Сейчас они практически синхронно говорят о невозможности заканчивать программы в нынешней тяжёлой обстановке. Вот будет смеху, если сворачивать всё-таки начнут. Лично я похохочу от души. Это называется "доверие к ФРС", которого они все жаждут.
В выходные точно займусь общим анализом того, что произошло вчера. Это надо сделать, очень надо для того, чтобы в следующий раз иметь возможность среагировать правильно. На сегодняшний момент у меня есть странное чувство потери времени и утерянных возможностей, хотя я обычно от таких чувств не страдаю, исповедуя простой принцип: рынок ещё даст возможность заработать, всех денег с рынка не унесёшь.
По торговле. Естественно все продажи евро закрыты. Стоп на все продажи был перенесён на 1.3555, там он и сработал. Одна позиция закрылась с убытком, остальные с прибылью, пирамида отработала своё, я упоминал, что пирамида, скорее всего краткосрочная, так что максимальная прибыль с одной из сделок составила всего 75 пунктов, но в сумме по всем продажам вышло вполне нормально.
Сейчас позиций нет, хотя я в очередной раз вижу прекрасное место для продаж: мы подошли к локальному годовому хаю, а на дневном графике в очередной раз упёрлись в верхнюю стенку канала. Кроме того, судя по вчерашним данным по оферам и бидам, большинство из них сработало, ничего из отложенного спроса снято не было. На 1.3625 вчера тормознули основательно, а на 1.3660-75 стоим до сих пор.
Сегодня не торгую, максимум, что могу попробовать сделать - войти малым объёмом в продажи прямо сейчас, и добавляться только в случае подтверждения движения пунктов эдак через 40-50.
Сегодня коротко и чётко по теме, без всех этих своеобычных слёз и рассусоливаний вокруг да около. В очередной раз мне прислали достаточно подробную карту отложенного спроса по нескольким валютным парам, суммированную по заявкам клиентов семи европейских банков. И как всегда должен предупредить, что карта статичная, в динамике я её наблюдать не могу, лично у меня есть данные только по DB, да и то неполные. И второе стандартное напоминание: если некоторое время назад в определённой точке был спрос, то, в зависимости от обстоятельств, буквально через минуту или через час его там может не оказаться. Однако большие объемы заявок тоже так просто не исчезают. В очередной раз обращаю внимание на то, что в Европе торгуется не менее 70% всего объёма форекс. Это замечание тем, кто скрупулёзно отслеживает фьючерсы на CME.
Евро.
Близкий спрос.
Выше цены: 1.3585-1.3600 - сильный спрос на доллар за евро, около 9% всего отложенного спроса. 1.3592-1.3615 - спрос на евро, по всей видимости стопы, так как объёмы небольшие; здесь, наверное, краткосрочники готовы принять риск потерь.
Ниже цены: две полосы спроса на евро, обе слабые, около 2% каждая. Первая полоса спроса 3481-3492 (буду писать без единичек, так быстрее). Вторая полоса чуть ниже, на 3460-3470, в этом промежутке есть и небольшой спрос на доллар, около 0.8% от совокупного спроса.
Дальний спрос.
Выше цены: На 3625 прямо пик спроса на доллар, здесь лежит около 18% всех заявок. Ещё одна линия сильного спроса на доллар лежит на 3660-75, выше этой зоны находится средней величины спрос на евро - опять же скорее всего стопы вперемешку с заявками на продолжение тренда.
Ниже цены: полоса отчуждения, где равномерно перемешан спрос на доллар и спрос на евро, расположена достаточно широко - от 3376 до 3460. Здесь, кстати, около 37% всего совокупного спроса. Вполне приличное количество заявок на евро находится в полосе 3330-3370, причём пик спроса на 3340. Дальше, я думаю, нет смысла расписывать, слишком быстро меняется картина, завтра она уже может сильно измениться. Ближайшие ориентиры я описал.
Фунт.
Близкий спрос.
Выше цены: 6048-6080 - сильный спрос на доллар, пик приходится на 6063, здесь около 8% всех заявок на доллар. 6080-6140 - равномерно перемешан спрос на фунт и спрос на доллар, здесь около 40% всех заявок. В этом диапазоне есть участок явного спроса на фунт, 6088 - по всей видимости стопы, опять же краткосрочники принимают риск.
Ниже цены: Заявки на покупку фунта 5918 - 2% совокупного спроса, 5840-5872 - вперемешку, но спрос на фунт преобладает, сосредоточено около 12% всех заявок.
Дальний спрос.
Выше цены: 6172-6250 - спрос на доллар преобладает, пик приходится на 6240.
Ниже цены: 5740-5775 - сильный спрос на фунт
Йену описывать не буду. Заявки сильно размыты по всему рынку. Европейские банки держат малое количество йены в депозитариях, поэтому торговля йеной здесь ограничена. Кроме того, йеной в европах вообще мало торгуют
Как-то не хочется особо разбираться в перипетиях разборок между республиканцами и демократами. Ведь это спектакль, господа, спектакль мирового масштаба. Вам стало пресно жить? Вам мало споров о прекращении QE? Вам мало? Нате вам перчику, потревожьтесь, попереживайте, пообсуждайте на кухнях за бутылкой пива. Только смысла в этом никакого нет. Будет дефолт или не будет дефолта - об этом мы узнаем если не в последний момент, как принято в классических голливудских фильмах, то по крайней мере неожиданно.Мелькнёт ещё один квант времени - и мы уже в новой реальности.
Нет, конечно, готовиться надо, как, например, надо готовиться ко второму нашествию марсиан, ведь и такое тоже может случиться. Можно, конечно, предположить, что часть конгрессменов - люди без головы, а ещё одна часть - без царя в голове, а разумных людей очень и очень мало. Но это не так. Идёт вдумчивое, планомерное толковище. Одеяло стягивается на себя, и всем хочется, чтобы тепло оставалось как можно дольше. При всей их безголовости, каждый в отдельности прекрасно понимает, что практически все выгоды, выторгованные на этом базаре, не будут стоить ломаного гроша, если дефолт всё-таки случится. Это первый вариант.
Второй вариант гораздо хуже. Никто с достаточной степенью достоверности не может сказать о том, что дефолт не спланирован. Смешно? С точки зрения здравого смысла смешно, но с той точки зрения, что 9-11 было заведомо подготовленной акцией, совсем не смешно. Поэтому я и говорю, что дефолт сбрасывать со счетов нельзя. Нужно быть готовым и к первому и ко второму варианту. И по большому счёту вероятность дефолта сейчас 50/50 - точно такая же, как и вероятность встречи с динозавром на улице по мнению блондинки - либо встретишь, либо нет.
И вот что интересно, при дефолте размышления о сворачивании QE сразу теряют всякий смысл. С одной стороны, прежний уровень потолка госдолга не позволит Казначейству занимать, значит и эмиссию проводить не будет смысла, возможность вливания денег в систему останется только через банки, путём продолжения покупок MBS, либо с помощью введения новых программ, например покупок корпоративных долгов. С другой стороны, если потолок будет поднят, то поднят он будет именно по причине необходимости продолжения подпитки Казначейства силами ФРС. Всё дело в том, что пока бюджет США на одних только нерезидентах продержаться не сможет.
Вот и Дадли, практически второй человек после главы Федерального резерва, заявляет, пусть и не прямо, о невозможности сокращения покупок в ближайшее время. В принципе он говорил не совсем об этом, а о том, что при росте баланса ФРС необходимо пристально следить за инфляцией, но можно предположить, что Уильям не против дальнейшего роста баланса. Опираясь на его предыдущие выступления, можно говорить о нежелании Дадли прекращать стимулирование в текущих сложных условиях. И он скорее всего прав.
В целом обстановка как была неопределённой пару недель назад, таковой остаётся и по сей день. Прогнозировать в подобных условиях себе дороже.
И снова примитивный теханализ. И снова, уже третью неделю на графике евро, мы бьёмся головой о эфемерную планку М-сетки. Планки на самом деле нет, она виртуальна, но если что-то сдерживает цену, значит там что-то есть. И значит планка вполне реальна. На прошлой неделе я обозначил возможную нижнюю цель для текущей свечи - 1.3375. Сейчас мне ничего не остаётся, кроме как стремиться к этой цели. Поэтому набираю краткосрочную пирамиду продаж, часть из которых уже немного пофиксена. Может быть на форс-мажор поставлю выше этой границы М-сетки ордера на покупку. Посмотрим, короче.
Ни для кого не секрет, что практически все центробанки имеют определённые права и обязанности, установленные законодательством государства, в котором они образованы. Есть так называемый мандат, который определяет главное направление деятельности центробанка, и практически все основные центральные банки мира имеют в своём мандате пункт обязательств, который звучит приблизительно как "обеспечение ценовой стабильности". В каждом по-разному, в Банке Англии, например, есть специальный орган, подразделение, которое несёт в себе функции регулятора, и называется он Prudential Regulation Authority (PRA), и работает этот отдел параллельно с Financial Conduct Authority (FCA) - органом, осуществляющим финансовый надзор, но не относящимся непосредственно к Банку Англии. Все знают, что если, например, брокер регулируется FCA, значит он надёжен.
В принципе, система вполне себя оправдывает. Комитет по денежно-кредитной политике (Monetary Policy Committee - MPC) принимает решения относительно процентных ставок, анализируя текущую и целевую инфляцию, состояние экономики, а также множество других факторов. PRA проводит надзор. FCA ведёт дополнительную проверку деятельности финансовых организаций. Подобный принцип используют практически все мировые центральные банки, и, по большому счёту, с таким управлением и контролем, риски в финансовой системе должны быть сведены к минимуму и ценовая стабильность соблюдена.
Здесь будет небольшое лирическое отступление. Весь мир радуется когда растёт фондовый рынок. Правительства и финансовые регуляторы воспринимают подобный факт как признак оздоровления, хотя это не так. Рост фондовых рынков - прямое следствие политики центробанков. К росту цен на активы можно применить слово инфляция, и даже назвать этот процесс гиперинфляцией, и есть даже понятие "инфляция активов", но, как ни странно, никто и нигде не говорит об "инфляции", зато все говорят "рост фондового рынка". И почему-то многие считают, что это хорошо. Странно, что за потребительской инфляцией все регуляторы "внимательно наблюдают", а инфляция активов всё время или обходится стороной, либо заявляется как великое благо. Это знаменитейшее враньё нашего времени.
Не стоит забывать и о том, что так называемая эмиссия центральных банков не всегда является прямой эмиссией денежных знаков. И даже в большинстве случаев не является. Дело в том, что в штатах, например, (да и по всему миру) рынок долговых обязательств уже давно перешёл на безналичную систему расчётов, и все эти триллиарды, которые мы видим в отчётах - всего лишь записи на электронных носителях в серверах казначейств, центробанков и первичных дилеров. Реальная эмиссия требуется лишь в отдельных конкретных случаях, например при финансировании казначейством бюджетных организаций - для зарплат. Но что там те зарплаты, допустим, по сравнению с покупкой авианосца за кучу ноликов в калькуляторе. Оговорюсь, всё, что я сказал, очень и очень условно.
Реальная инфляция не растёт, и ценовая стабильность в общем-то соблюдается. Так вот, никто не может сказать точно, что подразумевается под очень широким термином "ценовая стабильность", который является определяющим в деятельности центральных банков. Конечно, конкретика в этом термине есть, к примеру ценовая стабильность определяется как удержание согласованного индекса потребительских цен (Harmonized Index of Consumer Prices – HICP) на уровне не более 2%. Второй показатель стабильности цен - прирост денежной массы, агрегат M3. ЕЦБ, например, рекомендует для M3 ежегодный рост 4.5 %.
Получается, что если не растут потребительские цены и денежная масса растёт в жёстко обозначенном тренде, то ценовая стабильность соблюдается. В отдельно взятой стране. И вот тут начинаются неувязки. Все слышали о таком понятии, как "экспорт инфляции" со стороны США. Валюта, имеющая хождение по всему миру, не может не оказывать влияния на ценовые планки во всех странах, куда она допущена как средство расчёта. А допущена она везде, через цены на энергоносители, через драгметаллы, через сырьё, наконец, цены на которое тоже в очень многих случаях имеют долларовый эквивалент.
Штаты экспортируют инфляцию, печатая доллары в немыслимых масштабах. Как поступать в этом случае остальным центробанкам, ведь ценовую стабильность не соблюсти только в рамках собственной политики процентных ставок? А вот здесь вступает в силу так называемая денежно-кредитная политика, которая может подразумевать всё, что угодно, хотя бы собственную эмиссию денег. А по-другому никак. Баланс не должен нарушаться, иначе ни о какой "ценовой стабильности" говорить не приходится.
Мне уже как-то раз, в начале прошлого года, пришлось писать на тему валютных коридоров, и одним из интереснейших моментов, который я затронул, была договорённость между центробанками о так называемых валютных свопах. Что это такое, повторяться не буду, скажу только, что это важнейший элемент межбанковского регулирования, который может препятствовать перекосам в рыночных отношениях. Центробанки друг другу дают взаймы.
В том обзоре мне удалось с хорошей точностью чисто технически найти точки разворота валютного рынка к более сбалансированным уровням. У меня не получилось пойти дальше, и предугадать дальнейшие действия Банка Японии, который спустя некоторое время провёл масштабные интервенции после прихода Абэ на должность премьер-министра и смены руководства BoJ, но и произошло это гораздо позже. Стоит заметить, что позиция Банка Японии не привела к массированному сопротивлению других центробанков, термин "валютные войны" родился и тут же умер, не достигнув даже подросткового возраста.
Значит, договорённость была, и договорённость эта случилась на самом высоком уровне. Напомню, что почти сразу после активных действий BoJ, состоялось заседание Бильдербергского Клуба, и потом всё разговоры о неправильном и недопустимом поведении японских финансистов были прекращены. Баланс не поломался, и выход йены в границы нового коридора произошёл без потрясений. Всё верно, регулятор должен соблюдать ценовую стабильность не только по верхней планке HICP, но и по нижней. Японцы решили восстановить собственную инфляцию и привести её в нормальное русло, а никто и не возражал.
Экспорт - импорт. Если уж соблюдать ценовую стабильность на основании гармоничного индекса потребительских цен, то цены на импорт никак нельзя скидывать с весов, а здесь валютные курсы играют первостепенную роль. Я как-то уже писал большую статью о ценообразовании на валютном рынке, в которой привёл пример соотношения цен по так называемому индексу Бигмака, и паритет покупательной способности - не просто звук, а реальный фактор, влияющий на экономические показатели.
Естественно предположить, что и на предприятия, зависимые от экспорта (например сырья и энергоносителей) и импорта (от рынков сбыта) валютные курсы влияют тем сильнее, чем шире коридор валютных курсов. А вот тут включается следующий пункт из обязательств центробанков. Раз уж начал с Банка Англии, на нём и закончу. Комитету по Финансовой Политике БоА (FPC) назначена функция принятия мер для устранения или уменьшения системных рисков, с целью защиты и повышения устойчивости финансовой системы Великобритании. Вторая цель Комитета - поддержка экономической политики правительства. И вот эту вторую цель гласно или негласно содержат в собственном мандате все мировые центробанки. Значит удержание валютных курсов в разумных пределах - одна из важнейших задач ЦБ. Собственно к этому я и вёл.
ФРС своими эмиссиями явно поддерживает бюджет страны, не забывая о параллельной очистке от токсикоза банковской системы. Банк Англии тоже поддерживает собственное Казначейство и бюджет. ЕЦБ начинает LTRO для помощи банкам, но подразумевает при этом уменьшение влияния долгового кризиса на экономику, что опять же сводится к поддержке бюджетов PIIGS. Банк Японии проводит интервенции просто для поднятия уровня инфляции, девальвируя собственную валюту к приемлемым уровням. Все занимаются одним и тем же в рамках собственных политик. Но валютные курсы находятся в коридорах (йена упала, но вошла в новый коридор и в нём находится). И эти коридоры вовсе не установлены свободным рынком. Эти коридоры, скорее всего, оговорены центробанками для достижения ценовой стабильности.
Тут можно поспорить. Всё, что я написал, это домыслы, основанные на поведении валютного рынка в последние годы.
Но графики твердят об одном: валютные коридоры есть, и меняются они очень неохотно.
Фунт живёт в своих границах уже четвёртый год, и границы эти постоянно сужаются, достаточно посмотреть на недельный таймфрейм. Последний ценовой диапазон нарисован ниже, и цена находится практически возле верхней планки.
На евро остановлюсь подробнее, так как это мой основной рабочий инструмент. Если взглянуть на недельный график евро шире, чем на рисунке, то можно заметить достаточно очевидную вещь: за 1.3380 цена вылетала в течение последних двух лет всего два раза, а граница эта, опять же очень условно, была нижним пределом для цены почти весь 2011 год. Нижний предел для последних четырёх лет - 1.2630. И опять же за пределы, то есть вниз, цена улетала и принудительно возвращалась, задерживаясь в диапазоне 1.26 - 1.35 гораздо дольше, чем за его пределами.
Есть и максимумы, на которые стоит обратить пристальное внимание. Вверху 1.37, внизу 1.20. Значит у нас есть искусственно (тут можно спорить до посинения) удерживаемый плацдарм, рабочая часть которого простирается от 1.2750 до 1.34. Всё остальное всплески на эмоциях, вызванные то потрясениями, то дефолтами, то предынфарктным состоянием, то пьяным трейдером из Чикаго. В эти моменты, будем считать, центробанки просто не успели вовремя вмешаться.
Это самая общая картина, которая говорит о том, что и евро и фунт находятся возле верхних границ диапазонов. Но есть и нюансы, которые из виду упускать нельзя. В том числе нельзя не считаться с примитивными построениями, которые почему-то в последнее время работают просто здорово. В принципе здесь и описывать нечего: цена вышла за пределы красной медианы и третью неделю мнётся возле неё, то ли желая вернуться обратно в диапазон, то ли ищет точку для толчка вверх.
Странно, но я в этой ситуации продолжаю продавать евро. В пятницу часть позиций закрылась в безубытке, часть оставлена на перспективу. В любом случае я пока жду отработки целей, которые описывал на прошлой неделе и, в частности, в четверг. Ни на чём настаивать не буду, мой взгляд на вещи - это всего лишь мой взгляд, всё может повернуться совершенно иначе.
Особенно мне понравились объяснения вчерашнего падения евро тем, что рынки наконец осознали факт прихода Йеллен на пост главы председателя Совета Управляющих ФРС как позитивный. «Ранее, когда возникли слухи о номинации Йеллен мы видели слабость доллара в качестве реакции. И вдруг мы наблюдем рост американской валюты... Когда есть риск попасть в затяжной бюджетный кризис, хорошо иметь такое руководство ФРС, которое могло бы действовать очень стремительно. Именно это хорошо для доллара», - говорит Ульрих Лейтман, глава валютных исследований из Commerzbank.
Красиво, правда? Вчера мы считали что это плохо, а сегодня мы уже считаем, что это хорошо. Только сегодня, почему-то, на этом замечательном осознании такого замечательного факта, доллар рос только в паре с йеной, а с европейскими валютами он сегодня отдыхал. Дурдом. И это говорит глава валютных исследований в известнейшем банке Германии. Люди отрабатывают свой компот.
Лично у меня и по поводу Йеллен, и по поводу вчерашнего падения евро вообще нет никаких мыслей. Слишком большая неопределённость висит в воздухе для того, чтобы делать конкретные выводы по конкретным движениям. А про Йеллен я ещё позавчера всё написал. Я не вижу в её приходе ничего страшного, и не буду видеть до тех пор, пока она не начнёт делать глупости. Хотя глупостями ФРС занимается уже давненько.
Сомневаться в своих действиях мне пока тоже не приходится. Я продаю евро ещё и потому, что нелепые мысли о так называемом предустановленном валютном коридоре не полностью выветрились из моей глупой головы. В своё время, а точнее в начале прошлого года, я попытался оформить эти мысли в виде нескольких обзоров с пояснениями, и тогда, считаю, мне это удалось. Кроме того, не просто удалось, а создало хороший период в моей торговле. Руководствуясь теорией валютных коридоров, можно многое объяснить, только часто попахивают подобные рассуждения не очень приятно. Если полностью доверяться валютным коридорам, можно потерять веру в свободный рынок, а я всё-таки пока придерживаюсь именно теории свободного рынка. В выходные попробую последние размышления описать почётче. С рисунками.
А по текущей торговле всё достаточно просто. Продажи евро так и висят, а сегодня я немного к ним добавил. Первая цель 1.3490 выполнена, вторая - 1.3410 ожидается. На недельном графике со слегка подправленной М-сеткой всё тоже в своих рамках. Вероятным снижением на нынешней неделе могла стать точка 1.3333, но, по всей видимости, мы её не увидим. А на следующей неделе, согласно той же М-сетки, цель немного подвинется вверх. Ключевая точка находится на отметке 1.3375, в общем-то это совсем неподалёку от 1.3410.
Не стоило ждать "минуток" FOMC. Голуби и ястребы одинаково удобно устроились в курятнике и соотношение сил мне показалось достаточно равным. Особенной обречённостью повеяло от фраз "Некоторые члены комитета опасались, что решение не сокращать QE будет подрывать доверие к ФРС" и "Некоторые опасались, что решение не сокращать QE будет сигналом для пессимизма". Да уж, и доверия нет, и пессимизма предостаточно. Всё они верно предполагали. А следом идут страшилки, напугавшие членов Комитета, и надававшие им по рукам: рост ставок замедлит восстановление рынка жилья, сокращение QE может вызвать повышение процентных ставок.
И резюме. Большинство членов Комитета по открытым рынкам посчитали, что экономические данные в общем и целом разочаровывающие. Не хочу хвастаться, но как раз об этом я ныл всё лето, полагая, что роста нет, рост надуманный, восстановление рваное, и до какой-либо стабильности ещё далеко. Я поражаюсь лицемерию этих господ. Твердить всё лето о сбывающихся прогнозах экономического роста, а потом плаксивым голосом сообщить, что ничего не вышло. Детский сад на прогулке.
Больше всего из прочитанного в минутках меня зацепило то, что чиновники из Феда прекрасно знали о возможном негативном влиянии предстоящей возни вокруг бюджета и потолка госдолга. Конкретно из минуток: "...ряд присутствующих (членов Комитета) указал на повышение неопределенности в работе федеральной фискальной политики в ближайшие месяцы..., связанных с дебатами по поднятию потолка государственного долга, которые могут создать риски для экономических перспектив". Я вчера специально эту тему поднял, и оказывается не зря. Между прочим, во время летних и весенних заседаний о потолке и бюджете никто не вспоминал и в протокол не заносил. Гром грянул - мужик перекрестился? Где же пресловутая профессорская прозорливость? Где взгляд на месяцы и годы вперёд? И они ещё говорят о доверии к ФРС? Ужас.
Короче, из минуток FOMC я могу сделать простые выводы: большинство из голосующих не против сокращения QE и даже за. Но они знают про проблемы с растущей доходностью государственных облигаций, знают о проблемах со сменой руководства, прекрасно видят очень медленное "восстановление" экономики. Они прекрасно видят большинство опасностей, которыми грозит преждевременное сокращение количественного смягчения. И поэтому не спешат.
Я сейчас оцениваю вероятность хотя бы небольшого сокращения на ближайшем заседании покупок бумаг на баланс ФРС как 60/40. Ближе к концу месяца станет немного яснее. Скорее всего прояснится ситуация с бюджетом и потолком. Будут обработаны экономические данные за сентябрь, и так далее.
В дополнение к минуткам. Сегодня выступало несколько чиновников из Феда. Плоссер остался верен своей позиции, и продолжает считать, что была "упущена хорошая возможность начать сокращение QE в сентябре". И Сандра Пьяналто, которая всегда выступала за продолжение сверхмягкой политики, сегодня сменила гнев на милость. "Для меня улучшения на рынке труда казались достаточно существенными, чтобы поддерживать сворачивание программы покупки активов в прошлом месяце". Вот так. Только вот одно "но". Ни Плоссер, ни Пьяналто не голосуют в FOMC.
А вот Эванс, который голосует в Комитете по открытым рынкам, считает, что Бернанке выражается вполне ясно, только вот рынки его не понимают. По всей видимости, Эванс имеет в виду тот факт, что в каждом выступлении Бернанке и в каждом протоколе FOMC обязательно отмечалось главное условие начала сокращения программ. Это соблюдение условий, при которых такое сокращение возможно. Рынки трактовали выполнение условий по-своему, а Бернанке по-своему. Вот и недопонимание.
Европу не трогаю, там пока затишье. Всё внимание сейчас сосредоточено на штатах и их проблемах.
По торговле. Вчерашние продажи евро вышли в плюс, благополучно переведены в безубыток и частично пофиксены. Первая цель 1.3490 почти отработана, продолжаю ждать отработки второй цели на 1.3410, и возможно ниже. Пока рост доллара меня устраивает.
Кто-нибудь заметил какое-то улучшение политического климата вокруг бюджета США и потолка госдолга? Странно, я вот, сколько наблюдаю - тоже не вижу. Но CDS на пятилетние штатовские долговые бумаги вчера снизились, причём снизились, я бы сказал, значительно. А ведь это зеркало риска, заложенного в бумаги. Выходит, государственные облигации США риска в себе не несут? Чего же тогда паникуют Япония и Китай, самые крупные держатели этих облигаций? Да и доходность тех же пятилетних штатовских казначеек, при всей пилообразной форме графика последних дней, снижается. Всё выглядит так, словно ничего не происходит, будто мы живём в мирное докризисное время и никаких потрясений нет, и, главное, не предвидится. Один только индекс S&P500 не в настроении, но это может быть связано как с дефолтом, так и с возможным сокращением QE.
Или все настолько напуганы происходящим, что ни рукой, ни ногой, ни даже пальцем пошевелить не в силах для мало-мальской реакции на происходящее? Или действительно все абсолютно уверены в том, что вопли СМИ из серии "всё пропало, шеф!" - всего лишь пустой звук. Не думаю, что серьёзные инвесторы сидят, сложа руки, но и не думаю, что те же серьёзные люди ведутся на провокации прессы. Есть предположение, что все действительно просто ждут. Зарядили своих высокоинтеллектуальных роботов на отработку ключевой фразы "дефолт США", и спокойно пьют кофе или виски, кому что нравится. А действия будут свершаться по событию, и лично мне тут даже побороться не с кем.
Можно поиграть в угадайку, можно поиграть в теорию вероятностей, черпая информацию из той же прессы, глядеть в опросные листы и делать выводы о вероятности дефолта США, которая по последним исследованиям составляет ноль целых, фиг десятых. А вот когда вероятность подскочит к единице, то есть событие практически свершится, то ни о чём уже думать будет не надо, нужно будет или мгновенно действовать, или просто сидеть на полустанке и смотреть на хвостовые огни проходящих поездов. Я пришёл к выводу, что не стоит ломать голову, а стоит заняться делами более прозаическими.
Я начинаю склоняться к тому, что и сокращения стимулирования в октябре может не быть. Как писал на днях, об этом тоже рано рассуждать категорично, в мнениях чиновников ФРС сейчас разлад. А вот предположения о возможном поведении нового главы американского центробанка стоит и подумать. Для этого я посмотрел выступления Йеллен (как наиболее вероятного из кандидатов) и результаты её голосования в FOMC приблизительно за год.
Может быть правы те, кто говорит, будто Джанет всегда была на поводу у Бернанке, хотя может оказаться и так, что её позиция просто совпадала с мнением нынешнего главы ФРС. Поговаривают и о том, что Йеллен это флюгер, она поддаётся малейшему давлению и во время её правления ФРС будет игрушкой в руках банкиров. Многие из подобной характеристики делают простейший вывод: QE будет продолжаться бесконечно. Я в это пока не верю. Да, для принятия исторических решений всегда нужен характер, но никто и никогда не видел Йеллен не в качестве ведомого, а в качестве ведущего. Руководящая позиция, я вам скажу, очень сильно меняет людей. Так что однозначно говорить о дальнейшей мягкой политике ФРС пока рановато.
И кроме Йеллен в FOMC немало народа, взять хотя бы Уильяма Дадли - президента Федерального Резервного банка Нью Йорка, через который проводятся практически все основные операции ФРС. Этот человек всегда при своём мнении, так что альтернативы есть. Я имею в виду альтернативу мнений, а не альтернативу кандидата на пост председателя Совета Управляющих. Хотя чем чёрт не шутит.
В общем, в интересное время мы живём. В лесу туман, а на зверя идти надо.
Могу только подтвердить существование открытых ранее продаж евро (ещё с прошлой недели) и открытие новых добавок. Похвастать особо не чем. Единственное, что радует - оправдались надежды на отработку чисто технических предпосылок, смешанных с данными по отложенному спросу на доллар в паре с евро. Спрос на уровнях 1.3680-1.3720 так и не был реализован, потому что не подошёл тот танк, чтобы проложить в колючих зарослях путь толпе ополченцев. Вверх не пошли - значит пошли вниз, рынок на месте долго топтаться не будет, не для того он придуман.
В понедельник и вторник главная пара опять встряла в болото, и связано это опять же с невнятицей и со стороны США, и из Европы. Нет драйвера - нет движения. DAX-у тоже не растётся в последнее время, несмотря на все разговоры о перетекании капиталов в европы.
По графикам.Цена всё так же трётся возле верхней границы условного канала и изображает тестирование границы верхней торговой области из четырёх. В данном конкретном случае мои действия однозначны: продавать до тех пор, пока рынок не покажет, что я полный дурак. Краткосрочные цели остаются теми же, 1.3490 и 1.3410. Долгосрочные цели ставить пока себе дороже. Нервы надо беречь.
Интересно то, что немногие из представителей Федрезерва в последнее время высказались о денежно-кредитной политике ФРС. Булард, Пауэлл, Штейн и Бернанке вообще обошли эту тему стороной. Глава Федерального резервного банка Сан-Франциско Джон Уильямс отделался общими фразами и политику Феда охарактеризовал в самых общих чертах, подтвердив, что она останется гибкой столько, сколько потребуется. Очень долго, по его словам.
Очень хорошо сказал Глава ФРБ Далласа Ричард Фишер, "ФРС удивила инвесторов, отложив первое сокращение программы покупки облигаций на фоне улучшения рынка труда, поэтому, возможно, возросла неопределенность в отношении дальнейшего пути денежно-кредитной политики". Именно удивила, и именно создала неопределённость в представлениях рынков о дальнейших шагах ФРС. Это не радует хотя бы потому, что любая неопределённость создаёт хаос.
А вот глава ФРБ Атланты Деннис Локхарт считает, что FOMC поступил мудро, не сократив объемы программы покупки облигаций на сентябрьском заседании. С одной стороны он прав, многие упустили из виду грядущие разбирательства с бюджетом и потолком госдолга, и поэтому несвоевременное сокращение могло усугубить и так нестабильную атмосферу. Но в таком случае для чего было всё лето накалять страсти вокруг QE? Уж кому-кому, а членам Комитета по открытым рынкам в первую очередь нужно было связать дату сентябрьского заседания, на которую было намечено начало сокращения стимулирования, дату принятия бюджета и дату, к которой потолок госдолга достигнет предела.
Очень много разговоров со стороны политиков ФРС о требованиях Базель III и законе Додда-Франка. Чувствуется наезд на банки, причём наезд вполне конкретный. Создаётся впечатление нешуточной и незримой борьбы между Уолл Стрит и Федом. Первичные дилеры сидят на игле распространения казначейских бумаг, имея на этом свой процент. ФРС сейчас "стимулирует" банки и кормит бюджет, и всех такое положение вещей устраивает, и никто пока не думает о пузыре и его взрыве. Такое впечатление, что только ФРС обеспокоена происходящим, но поставлена в условия, при которых принять решение о сокращении покупок бумаг на баланс очень и очень трудно или невозможно в принципе.
Профессура из Федрезерва может принять жёсткие меры, но последует реакция. Одно из таких противодействий мы не так давно наблюдали, и не надо говорить, что подобные рассуждения попахивают конспирологией, когда фактов нет, а есть только слова. А наблюдали мы весь сентябрь рост доходностей по казначейкам США, который, собственно говоря, и спровоцировал резкий отказ Федрезерва от сокращения QE. Кто-то может думать по-другому, мол японцы и китайцы, да и русские держатели, вдруг начали массовый сброс американских трежерис, и никакого заговора против завершения QE тут нет. Ладно, соглашусь, это просто совпадение. Но согласитесь и вы, забавное совпадение.
Подвожу итоги: в ФРС и конкретно в Комитете сейчас разброд и шатание. Сейчас и сегодня пока так. Вполне вероятно ближе к заседанию, к концу октября, когда прекратятся конфликты в законодательном органе США, члены FOMC выработают единое мнение, но сейчас мнения нет. Фишер, кстати, этого и не скрывает. И очередное враньё из ФРС: невозможно оценить состояние экономики, так как нет данных в связи в шатдауном правительства. Есть все данные у Феда, и получены они не по официальным каналам.
К делам конкретным, без этих всяких там конспирологий. Комиссия верхней палаты итальянского парламента вынесла постановление о лишении Берлускони места в парламенте. Но дело ещё не закончено, за решение должен проголосовать сенат, поэтому нельзя сказать однозначно - хорошая это новость или нет. Скорее плохая на данный момент, потому что напряжённость со стороны Италии не только не снизилась, а возросла.
По торговле. Я не зря в четверг задал вопрос, "как тут нужно поступить?" Дело в том, что спрос на доллар в паре с евро на уровнях 1.3680-1.3720 вижу не только я. Пробиваться через репейник и малину, не продрав при этом штанов, не сможет никто. Поэтому отскочили либо для того, чтобы идти в обход по ровному, либо ждать удобного момента когда через заросли пройдёт какой-нибудь танк. А может быть решили вообще туда не ходить. Стоит понаблюдать и посмотреть за поведением толпы. Лично я в пятницу продал евро, что было в общем-то естественным, даже пару раз продал. Сейчас остаток от двух продаж висит и ждёт понедельника. В данном случае отработка рынка была типичной: спрос на доллар и техническая картина прекрасно наложились друг на друга, поэтому сегодня у меня, как ни странно, к рынку претензий нет. Если всё пойдёт так, как я предполагаю, то первая цель 1.3490, вторая - 1.3410.
Я могу назвать десятки причин, по которым доллар не должен падать, но в этом нет практического смысла, потому что доллар всё-таки падает, невзирая на все эти причины. Одну из причин можно озвучить смело, потому что об этом говорят даже во всех маленьких деревушках Бретани и Нормандии. И о имени всех французов и от имени французского правительства общую мысль высказал министр французской промышленности Арно Монтебург: "
7 комментариев
В четверг хотел описать реакцию рынков на прошедшие события недели, но делать этого не буду про простой причине: без меня практически все мои мысли очень 
Итак, спектакль окончен, реквизиты на время уложены в кладовку, актёры могут выпить и расслабиться. 
Сегодня коротко и чётко по теме, без всех этих своеобычных слёз и рассусоливаний вокруг да около. В очередной раз мне прислали достаточно подробную карту отложенного спроса по нескольким валютным парам, суммированную по заявкам клиентов семи европейских банков. И как всегда должен предупредить, что карта статичная, в динамике я её наблюдать не могу, лично у меня есть данные только по DB, да и то неполные. И второе стандартное напоминание: если некоторое время назад в определённой точке был спрос, то, в зависимости от обстоятельств, буквально через минуту или через час его там может не оказаться. Однако большие объемы заявок тоже так просто не исчезают. В очередной раз обращаю внимание на то, что в Европе торгуется не менее 70% всего объёма форекс. Это замечание тем, кто скрупулёзно отслеживает фьючерсы на CME.
Как-то не хочется особо разбираться в перипетиях разборок между республиканцами и демократами. Ведь это спектакль, господа, спектакль мирового масштаба. Вам стало пресно жить? Вам мало споров о прекращении QE? Вам мало? Нате вам перчику, потревожьтесь, попереживайте, пообсуждайте на кухнях за бутылкой пива. Только смысла в этом никакого нет. Будет дефолт или не будет дефолта - об этом мы узнаем если не в последний момент, как принято в классических голливудских фильмах, то по крайней мере неожиданно
Ни для кого не секрет, что практически все центробанки имеют определённые права и обязанности, установленные законодательством государства, в котором они образованы. Есть так называемый мандат, который определяет главное направление деятельности центробанка, и практически все основные центральные банки мира имеют в своём мандате пункт обязательств, который звучит приблизительно как "обеспечение ценовой стабильности". В каждом по-разному, в Банке Англии, например, есть специальный орган, подразделение, которое несёт в себе функции регулятора, и называется он Prudential Regulation Authority (PRA), и работает этот отдел параллельно с Financial Conduct Authority (FCA) - органом, осуществляющим финансовый надзор, но не относящимся непосредственно к Банку Англии. Все знают, что если, например, брокер регулируется FCA, значит он надёжен.
Особенно мне понравились объяснения вчерашнего падения евро тем, что рынки наконец осознали факт прихода Йеллен на пост главы председателя Совета Управляющих ФРС как позитивный. «Ранее, когда возникли слухи о номинации Йеллен мы видели слабость доллара в качестве реакции. И вдруг мы наблюдем рост американской валюты... Когда есть риск попасть в затяжной бюджетный кризис, хорошо иметь такое руководство ФРС, которое могло бы действовать очень стремительно. Именно это хорошо для доллара», - говорит Ульрих Лейтман, глава валютных исследований из Commerzbank.
Не стоило ждать "минуток" FOMC. Голуби и ястребы одинаково удобно устроились в курятнике и соотношение сил мне показалось достаточно равным. Особенной обречённостью повеяло от фраз "Некоторые члены комитета опасались, что решение не сокращать QE будет подрывать доверие к ФРС" и "Некоторые опасались, что решение не сокращать QE будет сигналом для пессимизма". Да уж, и доверия нет, и пессимизма предостаточно. Всё они верно предполагали. А следом идут страшилки, напугавшие членов Комитета, и надававшие им по рукам: рост ставок замедлит восстановление рынка жилья, сокращение QE может вызвать повышение процентных ставок.
Кто-нибудь заметил какое-то улучшение политического климата вокруг бюджета США и потолка госдолга? Странно, я вот, сколько наблюдаю - тоже не вижу. Но 
Интересно то, что немногие из представителей Федрезерва в последнее время высказались о денежно-кредитной политике ФРС. Булард, Пауэлл, Штейн и Бернанке вообще обошли эту тему стороной. Глава Федерального резервного банка Сан-Франциско 
