В преддверии первого в текущем году заседания FOMC основная валютная пара предпочитает консолидироваться в диапазоне 1,0625-1,0775. Инвесторы сидят на иголках, рассуждая о том, станет ли ФРС играть в игру Белого дома под названием «утопи доллар» или все же сохранит свойственную ей в декабре «ястребиную» риторику? Отчет по ВВП США показал, что импорт в четвертом квартале вырос на 8,3%, в результате чего чистый экспорт притормозил экономику на 1,7 п.п. Что по этому поводу думает центробанк? Возложит ли он всю вину на сильный USD или признает, что главной причиной стал высокий внутренний спрос, свидетельствующий, что экономика стоит на прочных ногах?
Людям свойственно проводить исторические параллели. Когда Дональд Трамп выиграл президентские выборы, СМИ тут же сравнили его с Рональдом Рейганом, окунувшим Штаты в масштабный бюджетный стимул. В результате ФРС была вынуждена бороться с набирающей обороты инфляцией и агрессивно повышать ставки, что аукнулось резким укреплением доллара США. Разница в том, что в настоящее время размер стимула до сих пор не ясен, а центробанк всего лишь не беспокоится о низкой инфляции.
Теоретически рост базового PCE до 1,7% и безработица на уровне 4,7% подталкивают ФРС к агрессивным действиям. Согласно правилу Тейлора, связывающему инфляцию, ВВП и монетарную политику, ставка по федеральным фондам уже должна находиться на уровне выше 2,5%, однако Федеральный резерв постоянно что-то сдерживало. То пожар в Китае, то Brexit, то президентские выборы в Штатах.
Динамика ставки по федеральным фондам
Источник: ФРБ Атланты.
В начале 2017 проснулась надежда, что спокойные рынки, ускорение ВВП и инфляции в США, наконец, вернут все на круги своя. Ставки будут повышены трижды, а американский долларпродолжит медленно, но верно укрепляться. И здесь неожиданно вмешался Дональд Трамп... Кстати, а почему медленно? ФРС является единственным кандидатом на монетарную рестрикцию среди центробанков-эмитентов валют G10, а от дивергенции в денежно-кредитной политике никто не убегал. Дело в том, что нельзя сравнивать 2017-й и 2014-й, когда индекс USD за 9 месяцев укрепился на 25%. В настоящее время невооруженным взглядом видна позитивная динамика конкурирующих экономик. В частности, ВВП Германии продемонстрировал лучшие темпы роста за 5 лет, инфляция разогналась почти до 2%, что заставляет «ястребов» ЕЦБ говорить о необходимости сворачивания QE.
Динамика ВВП стран G7
Источник: Financial Times.
Честно говоря, я пока не верю в сильный евро. Вряд ли Управляющий совет начнет рассуждать над вопросом сокращения масштабов программы количественного смягчения раньше лета. При этом нужно понимать, что «обсуждать» это не значит «действовать». Добавьте к этому политические риски, готовые выйти на авансцену в конце февраля в преддверии голландских выборов, и мозаика продолжит складываться не в пользу «быков» по EUR/USD. В такой ситуации нужно ловить момент и продавать региональную валюту. От каких уровней? От $1,085 или от $1,0625? Давайте позволим ФРС ответить на этот вопрос.
Дмитрий Демиденко для FxPro
