Если бы меня попросили указать главные причины укрепления австралийского доллара, происходящего вопреки замедлению роста китайского ВВП и слабости товарного рынка, я бы обратил внимание на грамотно проведенную во второй половине 2013 года девальвацию национальной валюты и активизацию деятельности сторонников carry trade.

Канберра в настоящее время пожинает плоды ослабления «оззи», руку к которому при помощи вербальных интервенций приложил Резервный банк. Возможно, кого-то удивила смена его риторики относительно собственной денежной единицы (сейчас AUD/USD находится вблизи 94-й фигуры, а RBA не особенно беспокоится по этому поводу, в то время как блуждания вблизи 89-й вызывали у центробанка приступы гнева), но только не меня. Ситуация во внешней торговле Австралии стремительно улучшается, и это обстоятельство склоняет регулятора к тому, чтобы сохранять нейтральную позицию.

Источник: Trading Economics.

Результаты девальвации сказываются с временным лагом, и на сегодняшний день эффект от ее проведения очевиден. Резервный банк всегда руководствовался таким показателем, как условия торговли, представляющие собой соотношение экспортных и импортных цен.

Источник: Trading Economics, Reuters.

Ухудшение условий торговли в 2011-2012 годах стало главным основанием для ослабления австралийского доллара, так как RBA нужна была четкая тенденция, перед тем как он решил приступить к серьезным действиям. На мой взгляд, если экспортные цены будут расти быстрее импортных в 1-2-м кварталах текущего года, то центробанк сохранит молчание, что позитивно скажется на курсе «оззи». В этом смысле показателен пример 2009-2010 годов, когда укрепление национальной валюты нисколько не волновало регулятора.

Австралия не Япония, зависящая от импортного сырья. Именно поэтому девальвация дает нужный эффект для экономики. Именно поэтому «австралиец» не особенно остро реагирует на проблемы Поднебесной. Слабая валюта позволяет экспортерам компенсировать падение цен на товарном рынке, а расхождение путей AUD/USD и USD/CNY во второй половине 2013 года только увеличивает конкурентоспособность австралийских товаров и услуг.

Источник: Reuters.

Еще одним важным фактором, оказывающим поддержку «оззи», стала активизация деятельности сторонников carry trade. Банк международных расчетов выделяет четыре драйвера роста объема операций на Forex: интерес к иностранным активам, денежно-кредитная политика Банка Японии, высокочастотная торговля и увеличение количества хедж-фондов, оперирующих на рынке. Первые два фактора напрямую связаны с игрой на разнице. Дешевая ликвидность от BoJ поступает на валютный рынок и в условиях глобального роста мировой экономики усиливает интерес к рискованным активам. В этом отношении австралийский и новозеландский доллары, являющиеся лакомым кусочком из-за привлекательной доходности местных бондов, не зря получили статус лучших валют из G10.

С точки зрения дифференциала доходности двухлетних долговых обязательств Зеленого континента и США, пара AUD/USD остается недооцененной.

Источник: Bloomberg.

В настоящее время в центре внимания инвесторов находится релиз данных по австралийскому CPI за 1-й квартал, намеченный на 23 апреля. На мой взгляд, эффект от динамики потребительских цен будет иметь краткосрочное влияние на рынок, а для прогнозирования среднесрочных тенденций «оззи» следует большее внимание уделять состоянию внешней торговли и конъюнктуре долгового рынка Австралии и США.

По моему мнению, в ближайшие месяц-два диапазон колебаний пары AUD/USD составит 0,9-0,96. Эффект от девальвации постепенно будет сходить на нет, что вернет агрессивную риторику Резервного банка в отношении собственной денежной единицы. В связи с этим актуальны продажи на росте к области 0,95-0,96.

По мнению аналитика ГК TeleTrade, Михаила Поддубского, высока вероятность того, что фактор риска азиастко-тихоокеанского региона не исчерпал себя. Общий фон от макроэкономической статистике из Китая остается негативным. По всей видимости, макроэкономические показатели Японии во втором квартале будут разочаровывающими (в связи с повышением налога с продаж). Многое для австралийца будет зависеть от данных по инфляции на этой неделе. При нейтральном новостном фоне среднесрочным трейдерам более рационально работать преимущественно от продаж.

Несмотря на то, что уже несколько недель подряд продолжается приток капитала в российские акции, в банковской системе в марте произошел значительный отток средств вкладчиков, достигший 344 млрд руб. Отток был весьма неравномерным, и тем интереснее рассмотреть банки, которые пережили наибольшие и наименьшие потери.

Всего в марте, по моим расчетам, 525 банков зафиксировали отток средств физических лиц, тогда как приток наблюдался лишь у 244 кредитных организаций.

Отток вкладов из системы произошел по нескольким причинам. Среди них и опасения граждан по поводу ситуации в Крыму, инвестирование средств в недвижимость, переоценка валютных вкладов из-за небольшого укрепления рубля в марте.

При этом среди лидеров по притоку вкладов (см. таблицу) присутствуют лишь несколько представителей из топа-50. Причинами позитивной динамики показателя в указанных в таблице банках стали и повышенные ставки по рублевым депозитам и лояльность клиентов.

Лидеры по абсолютному приросту средств физических лиц в марте, тыс. руб.

Источник: отчетность банков, расчеты Инвесткафе.

Банки, которые потеряли наибольший объем средств граждан (см. таблицу ниже), преимущественно являются крупными и активно занимаются розницей. Отдельно стоит отметить присутствие в списке Москомприватбанка, который потерял почти 40% вкладов после прихода временной администрации ЦБ в начале марта. Однако примерно через месяц Бинбанк объявил о том, что станет инвестором для банка и присоединит его к себе. Соответственно, в апреле стоит ожидать, что бегство клиентов из Москомприватбанка серьезно замедлится.

Также в списке неблагополучных представителей сектора присутствует СМП банк, который пострадал дважды: во-первых, когда его основные акционеры братья Роттенберг попали в санкционный список, во-вторых, когда VISA и Mastercard на несколько дней отключили его карты от платежных систем. В итоге банк потерял 13,3% вкладов населения. Ожидать продолжения оттока теми же темпами в апреле не стоит, но предпосылок для притока средств тоже нет.

Во всех таблицах отсутствует Банк Россия, который попал под санкции Запада. Дело в том, что в итоге отток физических лиц в банке оказался не таким уж большим и составил 2 млрд руб. в абсолютных значениях и 5,2% в относительном. Действительно, введение санкций и переход только на рублевые расчеты не смог привести к значительным последствиям, угрожающим полноценному функционированию кредитной организации. В любом случае, в сложившейся ситуации банк не оставят без поддержки не только в силу его размеров, но и по политическим причинам, так как уход Банка России с рынка мог бы означать, что санкции Запада достигли поставленной цели.

Лидеры по абсолютному оттоку средств физических лиц в марте, тыс. руб.

Источник: отчетность банков, расчеты Инвесткафе.

Если говорить о двадцатке банков, которые обладают наибольшим объемом средств населения (см. таблицу ниже), то лишь три из них избежали оттока вкладов. Это Банк Москвы, Банк Траст, а также Бинбанк. Наибольший отток в относительном выражении зафиксирован у Газпромбанка, Промсвязьбанка и Банка Русский Стандарт.

Теперь обратимся к сравнению динамики публичных банков и их дочерних организаций. Так, наибольший отток в относительном выражении наблюдался у Номос-банка (-4,45%). Лучше рынка, то есть с оттоком менее 2%, оказались также ВТБ 24 (-1,49%), Банк Возрождение (-1,73%).

Лидеры по объему средств населения на 1 апреля 2014 года, тыс. руб.

Источник: отчетность банков, расчеты Инвесткафе.

На мой взгляд, то, что Банк Возрождение придерживается консервативного подхода к ведению бизнеса, обеспечивает ему большую лояльность клиентов, чем некоторым другим представителям сектора. Так, банк работает преимущественно не с людьми «с улицы», а с давними клиентами, а также с гражданами, работающими в компаниях, тесно сотрудничающих с Возрождением. С одной стороны, такой подход позволяет не накапливать чрезмерные риски, с другой — приводит к тому, что темпы роста ряда показателей данной кредитной организации значительно ниже, чем в среднем по сектору. Я считаю, что Возрождение сможет спокойно пережить сложную для всей банковской системы ситуацию, однако после завершения этой неблагоприятной фазы необходимо переходить к более активному развитию, если руководство кредитора не хочет растерять те позиции, которыми обладает. Целевая цена по акциям Банка Возрождение — 465,77 руб. Рекомендация — «покупать».