Бумаги Роллмана, торгующиеся в секторе РИИ ММВБ, достигнув отметки в 300 руб., смогли отыграть часть потерянных позиций, вернувшись к уровню 309 руб. за акцию. Однако на фоне в целом слабого сектора РИИ акции компании выглядят выигрышно, так как не опускаются ниже уровня размещения. Причиной этого является грамотная политика менеджмента по управлению ликвидностью.
С начала года индекс ММВБ потерял 11,05%, индекс сектора РИИ ММВБ инновации упал на 14,5%. Кроме того, наблюдался отток ликвидности из сектора, а интерес инвесторов к высокорисковым и венчурным активам заметно уменьшился. Исключением не стали и акции Роллмана, которые после довольно продолжительного роста резко опустились в цене при аномально высоких объемах. Наиболее вероятным объяснением этой динамики является выход из бумаги фондов, которые участвовали в размещении. Стоит отметить, что отток средств из фондов, инвестирующих в акции российских компаний, с начала года достиг $1,3 млрд, результате чего снизились в цене и довольно ликвидные бумаги.
Сейчас мы наблюдаем продолжение цепной реакции. Несмотря на довольно позитивные для компании факторы, в том числе и публикацию консолидированной отчетности по МСФО, капитализация Роллмана продолжает падать. Вместе с тем важным фактором в данном случае является способность компании удержать цену выше уровня размещения. При этом фундаментально акции торгуются с сильным дисконтом как к аналогам в российском секторе машиностроения (сравнивать с ним можно на основании прямой зависимости между продажами автомобилей и продажами фильтров, которые генерируют до 80% выручки Роллмана), так и по отношению к бумагам мировых производителей фильтров.
В то же время недооценивать риски инвестиций в акции компании сектора, в том числе и в бумаги Роллмана, нельзя. Учитывая низкую ликвидность и продолжающийся отток капитала ожидать существенного притока денежных средств в сектор не приходится, поэтому потенциал роста акций будет ограничен до тех пор, пока ситуация не поменяется в лучшую сторону. В таких условиях, учитывая способность компании генерировать чистую прибыль, интересными могут стать кумулятивные привилегированные акции компании, которые Роллман планирует разместить в ближайшее время. Напомню, размер дивидендов по ним будет рассчитываться как 14,2% от номинальной стоимости, составляющей 100 руб., размещаться они будут по номинальной цене.
Я по-прежнему считаю наиболее вероятным сценарием восстановление котировок Роллмана до 410 руб. за акцию к концу года. Это предполагает сохранение некоторого дисконта к справедливой оценке, составляющей 514,18 руб., который вполне может объясняться невысокой ликвидностью и дисконтом сектора.
В понедельник, 27 мая, компания Роллман, акции которой котируются в секторе РИИ ММВБ, опубликовала свою финансовую отчетность по МСФО за 2012 год. Компания показала довольно сильные результаты по показателям рентабельности в машиностроительном секторе, что позитивно отразится на ее оценке. Публикация отчетности по МСФО, на мой взгляд, является знаковым событием, так как улучшает открытость Роллмана, дает возможность для оценки справедливой стоимости компании, что существенно повышает инвестиционную привлекательность ее акций.
Результаты Роллмана по МСФО можно назвать сильными: gross margin оказался на уровне 29,85%, ROS достиг 23,29%, что превышает средний показатель по машиностроительному сектору, составляющий 12,4%. EBITDA Роллмана в отчетном году насчитывала 3,8 млн руб., в результате чего EBITDA margin составила 27,42%. Я полагаю, что в ближайшие годы рентабельность компании будет держаться близко к текущим значениям и останется выше среднеотраслевого показателя благодаря низкому уровню износа основных фондов. Рентабельность на собственный и инвестированный капитал также находится выше среднеотраслевых значений и составляет 20% и 18,05% соответственно. Прибыль на акцию в обращении достигла 73,14 руб. Из них, согласно дивидендной политики компании, 7,4 руб. может быть распределено в виде дивидендов.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Финансовая устойчивость Роллмана также находится на высоком уровне. Так, общий долг компании насчитывает 355,3 млн руб., чистый долг — 339,7 млн руб. Соотношение NetDebt/EBITDA составляет 1,12х, что существенно ниже среднеотраслевого значения, которое равняется 2,6х. Структура кредитного портфеля, а также график погашения заложенности также выглядят стабильно: доля краткосрочного составляет от общего объема долга всего 2%.
Благодаря низкому объему инвестиций в 2012 году, составившему 7,6 млн руб., чистый денежный поток Роллмана составил 348,8 млн руб., что превышает величину чистого долга. Однако я ожидаю некоторого увеличения объема инвестиций в 2013 году за счет наращивания портфеля активов Группы и реализации инвестиционных проектов, о которых говорилось в меморандуме.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Сравнительный анализ показывает, что акции Роллмана обладают существенным дисконтом к рынку, что говорит о сильной неоцененности бумаг. Показатель EV/EBITDA составляет 6,01х против среднего значения по аналогам в секторе машиностроения, находящегося на уровне 7,66х. Показатель P/E также существенно ниже среднерыночного значения — 4,32х против 12,36х. Сравнительный анализ показывает, что акции Роллмана обладают потенциалом к росту в 62,71%, долгосрочная рекомендация — «покупать». Среди основных рисков стоит отметить небольшую ликвидность бумаг, что в целом присуще всему сектору РИИ и большинству компаний сектора машиностроения на российском рынке.
Цель по обыкновенным акциям Роллмана, определенная сравнительным подходом, составляет 514,18 руб. за бумагу.
На III ежегодной церемонии вручения премии в области инвестиций INVESTOR AWARDS-2013 в номинации «IPO/SPO: сделка года» 21 мая 2013 года была отмечена Группа компаний Роллман. Премия вручается компаниям и проектам, наиболее убедительно доказавшим свою эффективность в области привлечения инвестиций в российскую экономику.
Роллман — инновационный многоотраслевой холдинг, объединяющий предприятия по выпуску фильтровальных материалов, фильтров и фильтроэлементов, автохимии в аэрозольной упаковке и изделий из пластмасс. Кроме того, в группу входит деревоперерабатывающее производство и девелоперский бизнес.
Роллман не так давно разместил акции на Московской Бирже и активно занимается вопросами обеспечения IR и эффективного взаимодействия с акционерами.
Мы пригласили в гости представителя группы Роллман, чтобы подробнее узнать о стратегических планах и уже реализующихся проектах холдинга.
Присоединяйтесь! Не упустите уникальную возможность задать вопросы руководству компании напрямую!
Участники вебинара: Андерй Шенк, аналитик Инвесткафе; Наталья Окунева, модератор.
Вебинар пройдет 29 мая 2013 года в 16:00.
Чтобы принять участие в вебинаре, просто зарегистрируйтесь на сайте
Объявляем конкурс!
29 мая 2013 в 16.00 мы проведем онлайн-общение с руководством компании Роллман, лауреатом премии INVESTOR AWARDS-2013.
Чтобы извлечь из этой встречи максимум полезной информации мы предлагаем слушателям активизироваться и помочь нам в этом. А за самый интересный вопрос заданный гостям на встрече приз - фирменная кружка компании Инвесткафе.
В среду, 15 мая, акции компании Роллман в течение дня потеряли 25% капитализации при необычно высоких для данного инструмента объемах торгов, достигших 35 млн руб. Причиной обвала котировок могло стать закрытие позиции крупным инвестором, которое вызвало резкое снижение акций и привело к панике и распродаже со стороны других игроков. При этом фундаментальных факторов, которые могли бы привести к переоценке компании, нет. Я считаю, что цена будет восстанавливаться.
Подобное довольно часто происходит в секторе РИИ. Дело в том, что, как правило, ликвидность и капитализация у таких бумаг небольшая, а риски, наоборот, выше, чем у других эмитентов. При этом стоит отметить, что в последнее время из сектора РИИ наблюдается сильный отток средств. Например, на больших объемах падает стоимость акций Вторресурсов.
Фундаментально акции Роллмана, несмотря на высокую волатильность, остаются одним из самых интересных инструментов в секторе РИИ, поэтому в ближайшее время интерес к его бумагам может вырасти на фоне повышения информационной открытости эмитента. Компания планирует выпустить отчетность по МСФО. Также позитивным фактором является утверждение дивидендной политики, согласно которой на данные выплаты будет направляться 10% чистой прибыли по международным стандартам.
К слову, в ближайшее время Роллман намеревается разместить кумулятивные привилегированные акции по номинальной стоимости, которая составляет 100 руб. за бумагу. Размещение кумулятивных акций, в принципе, нетипично для ММВБ. При этом ожидается высокая дивидендная доходность — 14,8% к номинальной стоимости. Отмечу, что размер дивиденда фиксированный и рассчитывается от номинальной стоимости. Это существенно сокращает риск не получить дивиденды, так как компания либо платит фиксированную сумму, либо акции становятся голосующими. Отказаться от выплаты дивидендов Роллман сможет лишь в том случае, если ее денежный поток не будет положительным.
Однако я оцениваю вероятность такого варианта как низкую, поскольку рынок комплектующих в отличие от рынка легковых автомобилей сохраняет активные темпы роста. Это связано со спецификой бизнеса и с тем, что автомобилестроители стремятся максимально локализовать производство, чтобы получить льготы на ввоз сложных деталей. Я ожидаю сохранения роста рынка комплектующих в диапазоне 10-12% в год в ближайшие три года, что позволит нарастить выручку до прогнозных значений.
Обыкновенные акции Роллмана могут быть интересны для открытия длинных позиций в краткосрочной перспективе на ожиданиях восстановления цены, так как инвесторы будут откупать сильно подешевевшие бумаги. Также стоит следить за новостями, касающимися выпуска префов, которые также обещают стать неплохой инвестицией с точки зрения дивидендной доходности, учитывая, что размещение будет происходить по номинальной цене. Впоследствии рыночная оценка может увеличиться, и это приведет к сокращению доходности.
Акционеры группы компаний Роллман, одного из лидеров в России в области производства автомобильных фильтров, фильтровальных материалов и автохимии, приняли решение о дополнительной эмиссии привилегированных акций, сообщает пресс-служба холдинга.
Всего будет выпущено 999 тыс. кумулятивных привилегированных акций типа «А». Их номинальная стоимость — 100 руб. каждая. По ним будут выплачиваться фиксированные дивиденды в размере 14,2% от номинальной стоимости, или 14,2 руб. на одну акцию.
Выплаты будут производиться раз в полгода. Срок обращения не ограничен. Размещение акций планируется путем открытой подписки с 1 июля текущего года.
В настоящее время среди существующих акционеров уже имеются потенциальные инвесторы. Компания также надеется привлечь и других инвесторов, которые заинтересовались бы в стабильных пассивных доходах. Между тем эти акции будут обращаться на бирже, и это дает возможность всегда выйти из данной ценной бумаги будущим инвесторам.
По словам финансового директора холдинга Ольги Кривошеиной, этот инструмент будет интересен и востребован игроками рынка, особенно в связи с ожиданием падения ставки и снижения инфляции.
ОАО "Группа Компаний "Роллман" открыло кредитную линию в размере 70 миллионов рублей со сроком погашения 3 года в банке ОАО "Невский Банк" на модернизацию наклонно-сеточного стола и прессовой части бумагоделательной машины на ЗАО "Научно Производственное Предприятие "Фильтровальные Материалы". Модернизация была запущена в рамках инвестиционной программы ОАО "Группы Компаний "Роллман". В качестве залога выступили акции Группы Компаний "Роллман", что свидетельствует об их ликвидности и способности выступать гарантом для банковской системы.
"Это усовершенствование позволит изменить качественные характеристики выпускаемой нами инновационной продукции по технологиям Страта-1 и Резо" - говорит генеральный директор ЗАО "Научно Производственное Предприятие "Фильтровальные Материалы" Александр Орачев.
"Мы планируем освоить данную кредитную линию полностью в течение 2013 года" - говорит финансовый директор Ольга Кривошеина - "Такой способ финансирования мы выбрали как самый удобный, так как он связан с частичной реконструкцией фабрики, и деньги будут использоваться по мере их необходимости" - отмечает она.
1 комментарий
