Надеждинский металлургический завод раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 12 мес. 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/metzavod_im_ak_serova/itogi_2019_g_snizhenie_pribyli/

Выручка завода снизилась на 9,4% до 22 млрд руб. что, по всей видимости, связано с падением цен на продукцию. Операционные расходы завода сократились на 4%, составив 20,1 млрд руб. В итоге на операционном уровне завод заработал прибыль в размере 2 млрд руб. (-42,6%).

В финансовых статьях по-прежнему велика доля расходов на обслуживание значительного долга (11,8 млрд руб.), составивших 909 млн руб. Сальдо прочих доходов/расходов составило 28 млн руб. прибыли против убытка 713 млн руб. годом ранее, что связано с положительными курсовыми разницами по валютной части кредитного портфеля.

В итоге завод смог заработать чистую прибыль в размере 828 млн руб. (-37,2%).

Среди прочих моментов отметим продолжающееся сокращение отрицательного значения собственного капитала, которое, правда, все еще остается весьма внушительным (-3,9 млрд руб.).

Отчетность вышла в рамках наших ожиданий, компании удалось снизить производственные затраты, главным образом, на сырье и материалы.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/metzavod_im_ak_serova/itogi_2019_g_snizhenie_pribyli/

Мы не приводом расчет потенциальной доходности акций завода в силу прогнозируемого сохранения в ближайшие годы отрицательного собственного капитала. Это обстоятельство наряду с сохраняющимся внушительным долгом пока не позволяют отнести бумаги завода к интересным инвестиционным возможностям.

___________________________________________

Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgidro/itogi_2019_g_spisaniya_dostigli_pika/

Общая выручка компании выросла на 2,2% до 366,6 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала снижение на 4,6%, составив 110,8 млрд руб. на фоне сокращения выработки электроэнергии ГЭС на 4,4%. Падение объясняется притоком воды ниже нормы в ряд водохранилищ центральной части России и Сибири в 1 полугодии 2019 г. Во 2 полугодии 2019 г. наблюдался рост выработки ГЭС относительно 2018 года на фоне прохождения дождевых паводков и повышенного относительно нормы притока воды. Выручка «РАО ЭС Востока» выросла на 7%, составив 189,7 млрд руб. на фоне роста средней цены реализации электроэнергии. Государственные субсидии снизились на 4% - до 40 млрд рублей.

Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) увеличились на 1,6% до 59,1 млрд руб., что было обусловлено заключением новых договоров энергоснабжения с покупателями и увеличением средней цены реализации электроэнергии.

Операционные расходы выросли на 6,9%, составив 336,6 млрд руб. Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» (71,4 млрд рублей, +10,3%), а также положительной динамикой затрат на покупку электроэнергии (46,3 млрд рублей, +10,8%) в связи с увеличением объемов закупок по субгруппе РАО ЭС Востока. Отметим также увеличение расходов на услуги сторонних организаций вследствие роста расходов по технологическому присоединению к сетям в АО «ДРСК» (41 млрд рублей, +16,8%), рост затрат на персонал на фоне индексации заработных плат (80,4 млрд рублей, +5,9%) и увеличение амортизационных отчислений на фоне ввода новых мощностей (22,3 млрд рублей, +15,1%).

Кроме того, компанией была признаны убытки от экономического обесценения основных средств и незавершенного строительства в размере 53,5 млрд рублей, в отношении введённых в 2019 году Нижне-Бурейской ГЭС и Сахалинской ГРЭС-2 и признаны убытки от обесценения дебиторской задолженности в размере 5 млрд руб. в результате оценки ожидаемых кредитных убытков.

В итоге операционная прибыль сократилась в 5,5 раз до 11,2 млрд руб.

Перейдем к финансовым статьям. Рост финансовых доходов до 9,9 млрд рублей (+28,7%) обусловлен увеличением процентных ставок на остатки свободных денежных средств, а также полученными положительными курсовыми разницами (2 млрд рублей). Финансовые расходы сократились на 54,9% – до 10,4 млрд рублей – в связи со снижением в отчетном периоде отрицательной переоценки беспоставочного форварда на акции и валютно-процентного свопа с 14 млрд рублей до 2,8 млрд рублей.

В итоге чистая прибыль сократилась в 6,1 раз, составив 5,1 млрд руб.

Несмотря на слабые результаты по итогам 2019 г. менеджмент РусГидро обещает, что дивидендные выплаты будут не ниже прошлогодних.

Прогнозы компании на 2020 год довольно оптимистичные, что объясняется постепенным восстановлением уровня воды в водохранилищах до средних уровней, а также введением долгосрочных тарифов по дальневосточным активам, что должно положительно сказаться на их результатах. Компания сообщила, что списания в 2019 году достигли своего пика и будут сокращаться.

По итогам вышедшей отчетности, мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли на фоне ухудшения операционной рентабельности.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgidro/itogi_2019_g_spisaniya_dostigli_pika/

Акции компании обращаются с P/E 2020 – около 8 и P/BV 2020 около 0,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Итоги 2019 г: рекордная прибыль и возможная консолидация компании мажоритарными акционером

Русполимет опубликовал бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 12 мес. 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ruspolimet/itogi_2019_g_rekordnaya_pribyl_i_vozmozhnaya_konsolidaciya_kompanii_mazhoritarnymi_akcionerom/

Выручка компании выросла на 26,5% до 12,7 млрд руб., что, как мы предполагаем, было обусловлено увеличением доходов от продажи горячекатаного проката и стали в поковках. Посегментные данные за год выйдут в ежеквартальном отчете за 1 квартал 2020 года. Операционные расходы показали менее стремительный рост (+20%), составив 10,8 млрд руб. что, главным образом, было вызвано ростом затрат на цветные металлы и огнеупоры. В итоге операционная прибыль выросла на 87,2% до 1,8 млрд руб.

Долговое бремя компании за отчетный период снизилось на 1,4 млрд руб. и составило 5,4 млрд руб., на его обслуживание компания потратила 452 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 264 млн руб., при этом структуру данных статей компания не раскрыла. В итоге чистая прибыль выросла в 3 раза и составила 805 млн руб.

Слабой стороной Русполимета остается отсутствие распределения прибыли среди акционеров. Кроме того, в апреле 2020 года ФАС России рассмотрела ходатайство мажоритарного акционера компании – ООО «Мотор-инвест» о приобретении до 100% голосующих акций ПАО «Русполимет». Следующим шагом будет выставление оферты всем акционерам, что может в итоге привести к окончанию публичной истории компании.

Отчетность Русполимета вышла лучше наших ожиданий, прежде всего, в части выручки. Однако в части коммерческих и управленческих расходов, а также налоговой нагрузки факт оказался хуже прогноза. По итогам внесения фактических данных мы незначительно понизили прогноз размера чистой прибыли на всем периоде прогнозирования, что привело к незначительному снижению потенциальной доходности акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ruspolimet/itogi_2019_g_rekordnaya_pribyl_i_vozmozhnaya_konsolidaciya_kompanii_mazhoritarnymi_akcionerom/

На данный момент акции Русполимета торгуются исходя из P/E 2020 в районе 3 и P/BV 2020 порядка 0,4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________