Последние записи в блогах

Николай, прежде всего большое спасибо за историческую справку по теме нашей дискуссии - было очень познавательно) Теперь, если позволишь,я сформулирую три тезиса, в которые можно уложить твою доказательную базу) :

1. Ты вводишь тезу, что рынок – это не только изменение рыночных цен, но в понятие рынка можно также включить еще и действия трейдера. Соответственно, если мы говорим о ПРОГНОЗЕ рынка, то ты под этим подразумеваешь не только прогноз движения рыночных цен, но и прогноз действий трейдера, в частности – прогноз о будущем состоянии его счета)
2. Ты говоришь, что существует много ВИДОВ прогноза рынка. И что помимо прогнозов, которые интересует всех на рынке - куда пойдет цена и в какой срок (и которые по твоим же словам очень сложно дать с вероятностью более 50%), существуют и другие виды прогнозов, например – суждения о ценовых диапазонах и прочее, которые могут иметь и гораздо бОльшую вероятность реализации, чем 50%.
3. Что касается непосредственно прогноза движения РЫНОЧНЫХ ЦЕН, ты привел историю изучения вопроса и по твоим же словам выходит, что ученые и специалисты несколько раз меняли свою точку зрения на то, прогнозируем рынок или нет и в данный момент основное мнение ( по крайней мере то, которого придерживаешься ты) заключается в том, что :

• Рынок является хаосом и не прогнозируем в 30-50% случаев

• Рынок прогнозируем в оставшиеся 50-70% случаев, поскольку в эти периоды представляет собой флэт или тренд, а в этих состояниях у рынка есть закономерности, из которых достаточно просто извлекать прибыль.

Я все изложил предельно четко? ) А теперь,что я на это могу ответить.

Прежде всего и это ОЧЕНЬ важно - давай будем честными в понимании СУТИ этой дискуссии. А суть ее предельно проста и исключительно утилитарна с ПРАКТИЧЕСКОЙ точки зрения, а именно :

Можно ли прогнозировать движение РЫНОЧНЫХ ЦЕН так, чтобы извлекать из этих прогнозов ПРИБЫЛЬ.

Я думаю,все читатели нашей дискуссии меня поддержат в том, что лишь в ЭТОМ смысле тема рыночных прогнозов может интересовать ПРАКТИКОВ рынка. Давайте оставим полемические приемы о широком толковании терминов теоретикам. Они могут заболтать любой вопрос и из черного сделать белое ( кстати, я сам это тоже прекрасно умею делать)). Но мы все-таки ( как мне кажется, по крайней мере) все тут практики и пишем для ПРАКТИКОВ. Тем более,что я изначально давал тезисы на эту дискуссию ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО с практической точки зрения отношения и к рынку и к прогнозам и к извлечению из них прибыли. Это было предельно понятно из моих начальных тезисов. Поэтому предлагаю сразу отбросить все толкования терминов выходящих за рамки ПРАКТИЧЕСКОГО понимания рынка, прогнозов рынка и извлечения прибыли из этих прогнозов. А значит:

1.Первый посыл твоей доказательной базы предлагаю вернуть в первоначальное понимание Прогноза рынка – как прогноза изменения РЫНОЧНЫХ ЦЕН, а ничего иного. Практиков не интересует прогноз изменения счета трейдера, кол-ва заключаемых сделок , погоды в районе здания биржи, средней температуры торгующих трейдеров и прочих вещей которые с той или иной натяжкой можно ТОЖЕ обозвать составными частями рынка. Практиков интересует – куда пойдет рыночная ЦЕНА, до какого уровня и в какие сроки. И как на этом можно ЗАРАБОТАТЬ. И именно в ЭТОМ ключе пишутся все прогнозы рынка, аналитика и прочее. Давай тоже придерживаться этого понимания, ок?) А иначе эта дискуссия превратится в голую софистику, а хотелось бы всетаки из нее извлечь ПРАКТИЧЕСКОЕ зерно.

2.Второй пункт твоей доказательной базы предлагаю сузить до первоначального определения только тех ВИДОВ прогнозов изменения рыночных цен, из которых можно извлечь ПРИБЫЛЬ. А иначе можно привести массу ”сбываемых прогнозов”.Например, что рынок завтра будет торговаться в диапазоне +/-50% от сегодняшнего закрытия. И этот прогноз будет выполнен практически с вероятностью 100%. На этом основании ты можешь сказать, что рынок прогнозируется? Ну можешь,наверное. Но ТАКИЕ “прогнозы” никого не интересуют, потому что из них НЕВОЗМОЖНО извлечь прибыль. Как, в частности и с твоим примером про свечки и с прогнозом, что Газпром в понедельник откроется с 99% вероятностью не ВЫШЕ 153 рубля. Да, не выше,ведь текущая цена 133. И какой от этого ПРАКТИЧЕСКИЙ смысл, как на этом заработать? НИКАК. Думаю, все меня поняли. Еще раз прошу не отвлекаться от ПРАКТИЧЕСКОГО смысла данной дискуссии и не уходить в софистику.

3.А вот третий пункт –это уже интересно, это именно при суть дискуссии.

Значит, ты утверждаешь, что рынок является хаосом в 30-50% случаев, в то время пока он не является флетом или трендом. Ок, я не буду спорить с этим тезисом и даже не буду спорить с цифрой (хотя я мог бы заявить, что тренды и флеты составляют 30 или 20% от рынка и мы бы с тобой долго спорили по этому поводу)) Я приму эту цифру, но по нижней планки твоего же диапазона –по 50%,ок? Таким образом мы сошлись на том,что рынок является Хаосом в 50% случаев. Уже хорошо, 50% территории я уже отвоевал))

Идем дальше.Я согласен с тем, что в тех случаях, когда рынок является трендом или флетом – он НЕ является Хаосом, так как в этих состояниях у рынка ЕСТЬ верифицируемые закономерности, которые теоретически позволяют извлекать системную прибыль. Согласен.Также ты пишешь, что для извлечения этой прибыли во флете и на тренде нужны РАЗНЫЕ торговые приемы, поскольку в тренде работают не те закономерности, которые работают во флете. Тоже согласен. НО! :

И это очень важно. Я утверждаю, что состояния флета и/или тренда никогда не ПРОГНОЗИРУЮТСЯ на будущее, а лишь диагностируются по ФАКТУ. Ты можешь глядя на график определить, что до ТЕКУЩЕГО момента на рынке был флет. Но ты НИКОГДА не можешь утверждать, что флет сохранится в следующую минуту. А на знании того, что было ДО текущего момента заработать НЕЛЬЗЯ. Диагностирование текущего состояния рынка не дает НИКАКОГО прогнозного знания на сохранение этого состояния в будущем.Более того – крайне сложно на практике правильно определить ГРАНИЦЫ текущего состояния (тренда или флета) и критерии ПЕРЕХОДА рынка в иное состояние.

А это значит, что как только мы диагностировали рынок как тренд ( к примеру) и стали применять к нему трендовые методы анализа - мы можем тут же попасть в ситуацию смены состояния рынка ( на тренд или еще хуже – на хаос) и наши методы тут же перестанут работать, а наоборот - начнут приносить убытки. Причем при условии крайне сложного правильного определения границ состояний, убытки эти как правило сжирают всю прибыль полученную пока мы правильно попадали в состояние рынка, а зачастую – забирают намного больше. Все практики знают, что одни из самых страшных состояний тильта наступают именно на размытых границах смены диапазона. Я лично видел , как в таких ситуациях со страшной силой просаживались счета , причем именно у тех, кто до этого очень хорошо наварился внутри флета или тренда. И что характерно, в такие тильты попадают не только трейдеры, но и роботы, если у них в программе изначально выставлены границы состояний, которые рынок начал жевать ( что бывает очень часто). Плечевые счета на таком тильте можно за день вообще убить в ноль. Вобщем – бесплатный сыр бывает только в мышеловке. И за мнимую легкость заработков во флете или на тренде чаще всего приходится платить очень большую цену при смене состояния или при УГРОЗЕ его смены ( когда уровни начинают жеваться и переноситься). Вобщем – приходим по итогу к той же банальной вероятности 50%. И это – ПРАКТИКА,увы.....

В заключение готов сделать шаг навстречу , дабы найти некое результирующее компромиссное зерно в нашей дискуссии )) Если я соглашаюсь ( а я действительно соглашаюсь) с тем, что рынок является Хаосом не в 95% ( как было у меня) а в 50% случаев, как пишешь ты, то предлагаю тебе согласится с тем, что хотя рынок ПОСТ-ФАКТУМ не является Хаосом в 50% случаев – тем не менее ЗАРАЕЕ спрогнозировать эти нехаотические состояния – невозможно.

В итоге, хотя на рынке и существуют периоды трендов и флетов, тем не менее это нисколько не помогает ПРЕДСКАЗЫВАТЬ рынок, а значит – не помогает извлекать прибыль их этих прогнозов. Ради чего собственно все и пытаются это рынок прогнозировать)

В завершение хочу поблагодарить за очень высокий предметный уровень дискуссии, вести ее в таком русле очень приятно и конструктивно, чуствуется не спор, а взаимное обогащение фактами,приемами,мыслями. А это – самое главное.

Если цена закроется выше 134.24 на 4 х часовом.Встану в покупку.

Ответ Уважаемому Аллирогу

Во-первых, хочу сказать огромное спасибо своему оппонетну в дискуссии за подробное и понятное отражение темы, позволяющее предметное и обоснованное оппонирование.

Свой ответ я хотел, сначала, построить в виде отдельного эссе, не опираясь на тезисы Уважаемого Аллирога, но таланта, увы, не хватает, а время уже поджимает. Поэтому буду следовать логике изложения автора.

С моей точки зрения в тексте Уважаемого Аллирога наиболее интересны следующие тезисы, которые позволяют, с одной стороны, предметно возражать, а, с другой, найти точки соприкосновения позиций. Это:

1. Попытка опереться на отдельные факторы, которые, возможно, влияют на цену, и разбор причин, по которым прогноз этих факторов невозможен, а, следовательно, невозможен и прогноз цен.
2. Теоретическое обоснование невозможности прогнозирования (если бы рынок был прогнозируем, то он либо тут же стал непрогнозируемым, либо тут же убил бы самое себя апстену)
3. Формулировка возможности успешной торговли без прогноза с использованием фактора времени.

С позволения оппонента тезисы про казино и основу индустрии я рассматривать не буду, просто в силу реальной нехватки времени, в которой приходится сосредоточится на том, что более интересно. Возможно, я вернусь к этим тезисам Уважаемого Аллирога в дальнейшей дискуссии в комментариях. По указанным же тезисам я постараюсь показать, что:

1. Если на цену влияет более двух факторов, что в терминологии некоторых народов называется единым словом «много», то это не мешает цене время от времени быть прогнозируемой.
2. Теоретическое обоснование, безусловно, отличное, но в нем не учтен тот самый фактор времени, столь любимый моим оппонентом! А так же фактор скорости. А точнее скорости распространения информации о существовании клевого метода прогноза.
3. Фактор времени, столь любимый моим оппонентом, на самом деле можно конвертировать в фактор прогнозируемости. Слабенькой, конечно, прогнозируемости, не слишком сильно отличающейся от 0,5, но все-таки!

Итак. На цену влияет много факторов. То есть точно больше двух. Любопытно то, что они могут влиять на цену вовсе не последовательно, а очень даже одновременно. Т.е. локальные экономические факторы для конкретного эмитента могут совмещаться с общим экономическим фоном, на который может наложиться природная катастрофа и какой-нибудь крупный фонд начнет лить, а другой крупный – покупать. А в конце дня Жириновский в Нью-Йорке пойдет на пляж публично мыть сапоги в океане со взводом личной охраны и аналитики будут публично обсуждать: «Война теперь, или его просто посадят?» Но самое любопытное, что все эти факторы, которых, как уж говорилось много, и даже очень много, могут сподвигнуть участника рынка делать всего три действия! Точнее даже всего два действия! Ибо третье – это «ничего не делать», и, следовательно, на цену не влияет. А первые два – это покупать, или продавать! И большее ничего. Под действием огромного количества факторов цена может пойти либо вверх, либо вниз.

Представим себе тысячу одинаковых трейдеров, каждую секунду принимающих решения. Каждый может сдвинуть цену на один пипс. Если ровно половина покупает, а другая продает, то цена никуда не движется. А если 501 покупает, а 499 продает? То за секунду цена сдвинется на 2 пипса вверх. А если в течение часа 501 покупает, а 499 продает? То за час цена сдвинется на 3600*2=7200 пипсов. Семь с лишним фигур! Такая вот история получается: постоянное присутствие микроскопической разницы в покупателях и продавцах, а 501 против 499 в терминах вероятности это 0,501 (что с точки зрения моего оппонента неотличимо от строго 0.5) может за некоторое время (ох уж опять этот фактор времени!) существенно сдвинуть рынок. Всего один лишний покупатель и время – и вот уже рынок оказывается достаточно далеко от точки старта.

Можно ли наблюдая за нашим модельным рынком в течение получаса обнаружить, что на нем что-то не так в смысле хаоса? Конечно можно! Ведь цена прет тупо вверх каждую секунду! Можно ли спрогнозировать что будет дальше? Конечно можно! Пока покупателей будет на одного больше так и будет переть! Здесь, я, конечно сильно утрируя, изложил суть возможности прогнозирования.

Попробую более строго:

- неважно сколько факторов влияет на цену и какие они, поскольку результатом действия этих факторов является либо покупка либо продажа участников рынка в каждом конкретном моменте времени.

- если среднее количество покупателей (по объему денег, естественно) больше среднего количества продавцов (пусть даже на очень маленькую величину) в течение некоторое интервала времени, то за этот интервал времени цена вырастет. Иначе – упадет

Это были две аксиомы.

Добавим к этому предположение: Ситуации превосходства покупателей над продавцами, или наоборот могут существовать достаточно длительное время. Собственно, это даже не предположение, а констатация факта. Любой наблюдатель стакана это прекрасно знает.

А раз эти ситуации существуют достаточно долго, то существует принципиальная возможность прогноза. А, на самом деле и реальная возможность. Взлет насдака в конце девяностых уже совершенно обоснованно называют одним из самых длительных заблуждений рыночных агентов, длящееся несколько лет (!). Неужели в течение этих лет невозможно было прогнозировать? Конечно было можно. Более того, даже окончание этого заблуждения можно было спрогнозировать, но это другая тема. На этом, пожалуй, по первому вопросу я свое выступление закончу.

По второму вопросу повестки дня могу сообщить следующее. Конечно теоретическая модель Уважаемого Аллирога верна. Как верна любая теоретическая модель при выполнении предположений, взятых как аксиомы. Эти аксиомы в нашем случае моим оппонентом вынесены за скобки. А состоят они в следующем:

1. Либо скорость распространения информации о имеющихся методах прогноза бесконечна (т.е. информация мгновенно распространяется среди участников рынка) и тогда любой метод прогноза тут же становится известен всем. Тогда верен первый вывод – рынок моментально перестает быть прогнозируемым ибо все начинают толкаться на одной площадке.
2. Либо скорость распространения информации нулевая. И тогда метод, который стал доступен одному никто больше не узнает и этот счастливчик уничтожит рынок, заработав все деньги мира.

В реальности же скорость распространения информации какая-то. Не равная нулю и не равная бесконечности. Информация о возможности прогнозирования, появившись в одном месте (кто-то изобрел метод прогноза) постепенно становится известной другим участникам. Но именно постепенно. Когда количество участников, обладающих таким методом прогноза превышает пороговое значение (какова величина этого порога – вопрос дополнительных исследований), то метод перестает работать. На рынке это наблюдалось неоднократно. Даже на своем веку я помню:

- скупа в девяностых была отличным методом заработка. Прогноз состоял в том, что спред между РТС и ценой скупки в регионах будет оставаться примерно постоянным. Когда спреды упали до размеров издержек операторов, вследствие увеличесния количества желающих на этом зарабатывать, этот способ заработка перестал работать. Возможность заработка существовала с 1994 по примерно 2000 годы.

- заработок на вексельном пирамидинге позволял получать на разнице ставок между кредитными ставками и вексельными. Схема работала очень хорошо с 2000 по 2005. В некотором виде существует и сейчас.

- арбитраж между АДР и внутренним рынком работает до сих пор, но прибыли стабильно падают, поскольку количество участников, способных технически совершать такие операции увеличивается.

- в первые годы торговли опционами на РТС заработки арбитражеров, вылавливающих «несправедливости» были баснословными. Сейчас желающих зарабатывать таким образом велико и доходности упали до стандартных.

- высокочастотный трейдинг, появившийся на наших глазах несколько лет назад позволяет зарабатывать и сегодня на простейших методах прогноза, но доходности стабильно падают в результате увеличения количества участников и распространения знаний о технологи.

И такие примеры можно продолжать в прошлое многократно. Любой метод, позволяющий зарабатывать на том или ином методе прогноза появляется, проходит цикл развития и распространения, обычно занимающий несколько лет, и умирает, когда количество «использователей» становится достаточно большим. Думаю, что метод торговли временем Уважаемого Аллирога, если он, действительно, позволяет получать прибыль выше средней по другим стратегиям умрет после того, как получит достаточно большое количество последователей. ;) На этом несколько печальном прогнозе перейду к третьей части марлезонского балета.

Здесь я начну с тезиса Уважаемого Аллирога о возвращаемости цены. Утверждение моего оппонента состоит в том, что рано или поздно цена вернется в ту или иную точку, где была совершена неудачная покупка. Здесь есть два момента. Первый состоит в том, что этот тезис можно трактовать и обратно! Если цена рано или поздно возвращается, то она когда-нибудь вернется и вниз, к точке очень удачной покупки. При этом будет уничтожена вся накопленная прибыль позиции (если, конечно, прибыль не будет взята до этого). Но это не важно. Поскольку второй момент состоит в том, что тезис ошибочен.

Ниже приведен график вероятности невозвращения цены в зависимости от времени, рассчитанный по самому длинному из имеющихся у меня финансовых рядов – индексу Доу Джонса с 1929 по 2009 год.

Как видно, вероятность невозврата, действительно падает со временем (это означает, что вероятность возврата приближается к единице с течением времени). Но! Функция этого падения степенная! Т.е. график никогда не пересечет ось времени (не существует времени, на котором вероятность возврата станет равной единице). Это означает, что как бы не было велико время ожидания всегда есть шанс того, что цена не вернется к исходной. И, кстати, на времени ожидания 1000 торговых дней (четыре года) вероятность невозврата составляет около 1 %. Много это или мало? Представим себе револьвер в барабане которого 100 отверстий для патронов. Один заряжен. Вы готовы сыграть в русскую рулетку в таких условиях? Или, по-другому. У Вас есть пятизарядный револьвер с одним патроном. Вы готовы сыграть в русскую рулетку с таким револьвером три раза подряд? ;)

В реальности, вероятность невозврата для отдельных бумаг больше, чем для индекса, поскольку вероятность существует вероятность банкротства отдельной компании, которая больше вероятности банкротства экономики в целом. Из бумаг, входивших в состав индекса Доу-джонса в начале XX-го века «в живых» остались, если мне не изменяет память только две: почта и лаборатории Белла. Окупили ли они убытки от банкротства остальных на интервале, скажем, 50 лет? Не знаю. Надо делать дополнительное исследование.

Прежде чем переходить к окончанию замечу только, что тезис о возвращаемости цены является одним из видов прогноза. В данном случае вероятностным. Мы предполагаем, что в будущем цена вернется к любой из наших цен покупок, что и есть рационально обоснованное (на основе расчета вероятностей) мнение о будущем.

И, наконец, обещанная конвертируемость времени ожидания в прогнозируемость. Допустим, что у нас есть метод прогноза, достаточно слабенький, но тем не менее, позволяющий стабильно прогнозировать изменение направление цены с вероятностью всего 51 %, что с точки зрения моего оппонента, безусловно, мало, просто ничтожно (ему подавай 90 %, а то и 95 %, иначе это, якобы, не прогноз ;) ). Далее, допустим, что в каждой неудачной сделке мы в среднем теряем столько же, сколько выигрываем в удачной. Каждая сделка, естественно, занимает некоторое время. Как будет вести себя вероятность проигрыша за много сделок (достаточно большое время)?

Обозначим вероятность проигрыша как Х. Тогда вероятность проигрыша за N сделок будет равна X^N. На большом интервале времени можем заменить N, непосредственно на время. Поскольку Х меньше единицы, то вероятность проиграть на большом временно интервале стремится к нулю. А вероятность выигрыша стремится к единице. Стремится, но никогда не достигает. Ровно так же, как ведет себя вероятность невозврата цены, которую Уважаемый Аллирог использует в качестве основы своей стратегии торговли временем. Из этой аналогии я сделаю пока достаточно спекулятивный, но, в общем, вполне доказуемый при желании вывод, о том, что стратегия торговли времени моего уважаемого оппонента есть следствие наличия в его методе слабой прогнозируемости рынка! ;) И стратегия торговли времени и торговли слабой прогнозируемости эквивалентны.

Вот, пожалуй и все.

За ранее извиняюсь за некоторое смешение стилей в одном тексте (писалось в разное время с разны настроением) и за орфографические ошибки, которые не распознало творение Билла Гейтса.

А Илье и всем читателям – огромное спасибо за удовольствие от дискуссии!

Четырехчасовой график EURUSD. Движение вниз продолжилось и указанная цель на линии дневного СуперТренда достигнута. Но от данного уровня не произошло отскока вверх, и более того цена в данный момент пытается закрепиться ниже данной отметки, что указывает нам на продолжение нисходящего движения с новой целью в области главного уровня поддержки/сопротивления 1.3184 (4/8) и недельного СуперТренда, проходящего через отметку 1.3153. По достижению данной области поддержки, логично ожидать коррекционного отскока вверх.

Читать свежий анализ по уровням Мюррея.

Смотреть другие прогнозы.

Ростелеком намерен до конца 2013 года сократить численность персонала на 6 тыс. человек и значительно изменить организационную структуру, пишут СМИ. В пресс-службе компании подтвердили, что в данный момент реализуется ряд проектов по повышению операционной эффективности бизнеса Ростелекома.

На мой взгляд, основная причина сокращения среднесписочной численности персонала (ССП) Ростелекома заключается в его подготовке к приватизации. Напомню, что в 2014 году от приватизации, в том числе Ростелекома, в федеральный бюджет должно поступить 230,8 млрд руб. Именно с этим я связываю тот факт, что за последний год в адрес менеджмента компании поступала регулярная критика со стороны министра связи и массовых коммуникаций Николая Никифорова. Она была связана со значительным падением котировок обыкновенных акций компании с начала 2012 года. На данный момент снижение бумаг Ростелекома составляет более чем 25%, стоимость акций компании опустилась до 114 руб. за бумагу.

Чтобы увеличить стоимость госпакета, правительству важно получить улучшение финансовых показатели компании. Ведь среди причин падения курса акций можно указать снижение операционной прибыли за 2012 год на 11% г/г, до 53,8 млрд руб., и чистой прибыли на 17% г/г, до 35,3 млрд руб. Причем, выручка Ростелекома показала рост на 7% г/г, до 321,3 млрд руб. Одна из основных причин подобной динамики состоит в том, что ряд статей, таких как заработная плата, социальные отчисления и т.п., составляют около 26% от выручки компании за 2012 год, что эквивалентно 84,3 млрд руб. Для сравнения: у МТС аналогичные расходы составили в 2012 году около 11% от выручки, а у МГТС — 19%. Судя по всему, для достижения среднерыночного уровня по данному показателю Ростелекому необходимо сократить до 20-25% всего персонала.

Затраты на персонал компаний телекоммуникационного сектора, в % от совокупной выручки за 2012 год

Источник: инфографика Инвесткафе.

В соответствии с «программой развития местных телефонных сетей», к 2023 году планировалось уполовинить штат Ростелекома. В 2013 году предполагалось сократить до 20% административно-управленческого персонала за счет ликвидации районных и межрайонных узлов связи, объединения региональных филиалов. Учитывая, что показатель ССП Ростелекома на начало 2013 года составлял 159,984 тыс. человек, сокращение персонала на 3,8% (6 тыс. человек) находится в рамках стратегии развития компании и соответствует динамике ССП за последние 3 года.

Динамика среднесписочной численности персонала Ростелекома

Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.

По предварительным оценкам, сокращение ССП на 6 тыс. человек позволит Ростелекому ежегодно экономить на заработной плате и прочих выплатах около 3,2 млрд руб. Сокращение расходов позволило бы увеличить совокупную OIBDA 2012 года на 2,7%, до 122 млрд руб., а рентабельность OIBDA — на 1 п.п., до 38%.

Сокращение ССП было ожидаемым событием, поэтому не должно оказать значительного влияния на динамику котировок бумаг Ростелекома. Тем не менее, уже по результатам 2013 года можно будет увидеть значительный эффект, оказываемый оптимизацией штата на финансовые результаты. На данный момент долгосрочная целевая цена по обыкновенным и привилегированным акциям Ростелекома находится на пересмотре в ожидании отчетности за 1-е полугодие 2013 года. Предыдущая целевая цена по обыкновенным акциям Ростелекома составляла 110,2 руб., по привилегированным — 69,6 руб.

Наверно никого уже не удивить зависимостью между ожиданиями рынка сентябрьского сокращения QE и экономическими данными из штатов в связке с новыми мнениями членов ФРС. Но зачастую мы видим либо запаздывающую реакцию рынка, либо спекулянты, согласно собственным ожиданиям, опережают события, и потом эксперты нам мягко намекают на то, что "событие уже заложено в цены". Жутко не люблю эту формулировку, потому что она фальшива и пытается связать несвязуемое. Такое отношение к событию и цене говорит, скорее, о недальновидности говорящего. Всё это смахивает на размышления критиков фундаментального анализа, которые пытаются выявить взаимодействие конкретной новости на конкретный инструмент, а после категорично заявляют: "Фундаментальный анализ не работает", показывая этим своё невежество. В сотый раз повторяю: ФА и новости - это понятия, далёкие как Камчатка и урожай сахарного тростника.

Я накапливаю сведения о мнениях представителей ФРС о вероятных сроках окончания количественного смягчения. Вчера выступал Деннис Локхарт, глава Федерального резервного банка Атланты. Это, если не ошибаюсь, уже шестое или седьмое заявление после данных по рынку труда в США. Локхард, как и практически все выступающие до него, не отрицает, что в сентябре покупки на баланс ФРС могут быть сокращены. "Я не исключаю сентябрь в качестве отправной точки", - сказал он журналистам после речи. – "Неважно, когда решение будет принято: в сентябре, октябре, либо в декабре, первый шаг должен быть осторожным". Итак, все фрсовцы "не исключают" сентябрь из вероятных дат начала сокращения программ, но и не называют его точкой отправления.

Многие ждали, и ждали не зря, показатели по розничным продажам в штатах. На удивление продажи вышли хорошими. Это очень даже неплохо соотносится с моими предположениями, попахивающими "желтизной" и "теорией заговора", в которых я высказал предположение о том, что все официальные данные из штатов до сентября будут выходить в положительном ключе. Собственно мы это видим. Но опять же, к слову о новостях и ФА, рынки реагируют не совсем так, как видится многим "игрокам на новостях". Я бы приплюсовал Retail Sales к накапливаемому объёму сведений, который поможет ФРС принять в сентябре решение о сокращении стимулирования.

И ещё о странностях соотношения новости-цена. ZEW, прогнозам которого я доверяю, показал вчера сильный индекс экономических настроений и индекс оценки текущих условий по еврозоне и по Германии. Однако евро при отличных прогнозах от уважаемого института подросла совсем ненамного.

Но слова Драги о восстановлении экономики еврозоны во втором полугодии, похоже, сбываются, особенно если взглянуть на изменение уровня промышленного производства к предыдущему месяцу по еврозоне в целом.

Итак, с обеих сторон Атлантики к нам приходят всё более и более обнадёживающие новости, объединив которые за определённый период в некий пул, можно будет спрогнозировать ситуацию хотя бы на следующий год. Сейчас данных, по крайней мере для меня, недостаточно. Я по-прежнему буду руководствоваться ближайшими перспективами, и на повестке у нас сентябрьское сокращение QE от Феда. Для меня на данный момент это первостатейный фактор.

По торговле. Продажи евро держу и добавляю по мере способностей. Есть желание в ближайшее время дойти до 1.3170. И хорошо, если наши желания совпадают с нашими возможностями.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

В позитивном ключе развивается ситуация практически на всех финансовых рынках на текущей неделе. По итогам вторника вновь практически все мировые площадки закрылись ростом и Россия не стала здесь исключением. Прирост по российским индексам составил более 1%, причём рост наблюдался практически во всех секторах. Каких либо новых и важных драйверов для роста на рынок по-прежнему не поступало, скорее подобный рост наоборот обусловлен отсутствием нового негатива. Говорить, что подобный очередной технический отскок плавно перейдёт в полноценный и хороший рост, явно не стоит, в лучшем случае мы по итогам августа ожидаем увидеть почти нулевую динамику.

С технической точки зрения российскому индексу ММВБ тяжело будет преодолеть без существенного драйвера для роста, важную техническую отметку 1450 пунктов, поэтому вряд ли стоит сейчас заходить в рынок долгосрочным инвесторам ради возможных 2-3% роста. Не менее важное и сильное сопротивление находится в диапазоне 1420-1425 пунктов. Отсутствие на рынках негатива, в большей степени связано именно с сезонным фактором. Именно сезонный фактор и разгар туристического сезона в южных странах Еврозоны немного поддерживает экономику стран, что в целом сказывается позитивно и на всей зоне евро, однако фактор это временный. Большая часть европейских и американских чиновников ушли в свой законный отпуск, который обычно бывает именно в августе, поэтому обсуждение проблемных тем вновь возобновится только ближе к сентябрю. Но в тоже время не стоит забывать, что именно в отсутствие руководящих чиновников, часто на рынках случаются потрясения, вызванные негативными слухами и опасениями. Достаточно вспомнить прошлые несколько лет. Исторически август всегда был не лучшим месяцем для инвестиций, поэтому всё же стоит больше сейчас стоять в стороне и продолжать удерживать свои накопления в долларах. Рынок сейчас подходит больше для спекулянтов, нежели для инвесторов.

Если посмотреть на глобальную картину для российской экономики и для российского фондового рынка, то она продолжает только ухудшаться. В июле чистый отток капитала частного сектора превысил 9 млрд. долларов и достиг максимума за полтора года. Отток из фондов, инвестирующих в Россию с начала года уже превысил 1 млрд. 850 млн. долларов. И что самое интересное, даже правительство нам говорит, что подобная тенденция с оттоком капитала сохранится и во втором полугодии.

Российская валюта продолжает находиться под существенным давлением и только на следующей неделе мы можем увидеть лишь временное небольшое укрепление рубля, которое будет связано с очередными уплатами налогов. По фьючерсу на валютную пару доллар-рубль прекрасно видно, что цена продолжает находится в восходящем тренде и сейчас практически вплотную подошла к важному техническому уровню сопротивления на отметке 33350. В случае пробоя данного уровня и закрытия дня выше его, мы вполне можем увидеть поход данного актива на новые годовые минимумы. Ближайшая цель на споте по рублю против доллара остаётся прежней – это 34 рубля за один американский доллар. Пока ещё рубль от дальнейшего падения сдерживает цена нефть, которая находится почти на отметке в 110 долларов, однако и здесь в ближайшие недели стоит ожидать разворота.

Также стоит обратить внимание на то, что и индекс доллара буквально на днях вновь начал своё укрепление по отношению ко всем валютам, оттолкнувшись от своей нижней границы восходящего тренда. До тех пор, пока диапазон 80-81 не будет пробит вниз – ни о каком укреплении рубля говорить даже не стоит.

Ну и напоследок, фьючерс на индекс РТС. Ничего нового за последние 1-2 недели не произошло. По-прежнему актуальны все прежние уровни, от которых, как и в прошлый раз мы рекомендуем открывать короткие позиции. Основная интрига на сегодня это уровень 134000, от которого можно пробовать работать в шорт небольшим объёмом. В случае похода цены к отметке 136000 или 132000 можно будет увеличивать короткие позиции, со стопом в 1-2% на всю позу.

С уважением,

Василий Олейник, эксперт Брокерской группы «Ай Ти Инвест — Проспект»

В понедельник, 12 августа, НЛМК первым из «большой четверки» металлургов опубликовал финансовые результаты по US GAAP за 2-й квартал и 1-е полугодие 2013 года. Отчетность НЛМК оказалась немного хуже нашего прогноза на уровне выручки, но показатель EBITDA превзошел ожидания. Повышение рентабельности и увеличение чистого денежного потока будет позитивно воспринято инвесторами, что может спровоцировать рост объема покупок акций НЛМК.

Выручка в отчетном квартале упала на 1% кв/кв, до $2,83 млрд, несмотря на то, что продажи выросли на 0,3% кв/кв на фоне снижения цен на металлопродукцию. Однако за счет изменения структуры реализации в пользу увеличения доли HVA-продукции при сокращении объема продажи слябов, а также на фоне снижения цен на сырье компании удалось существенно улучшить результат на уровне операционной прибыли. Этот показатель вырос на 62% кв/кв, что, в свою очередь, позитивно сказалось на EBITDA, которая повысилась на 26%, до $400 млн. В результате EBITDA margin поднялась на 300 б.п. к результату 1-го квартала, до 14,1%, что дает шанс занять лидерские позиции в секторе по итогам квартала.

На уровне операционного денежного потока компания зафиксировала рост на 32%, до $330 млн, в результате чего чистый денежный поток увеличился на 12,37 кв/кв. Поддержку этому также оказало сокращение CAPEX после завершения проекта НЛМК-Калуга. В среднесрочной перспективе менеджмент металлургического предприятия не исключает дальнейшего сокращения капзатрат, что положительно отразится на денежных потоках НЛМК. Из-за снижения EBITDA LTM соотношение NetDebt/EBITDA выросло до 2,15х против 1,8х на конец 1-го квартала, однако это было ожидаемо.

В 3-м квартале НЛМК может не повторить достигнутый за истекший период года успех, так как удорожание сырья при сохранении текущих цен на сталь грозит привести к ощутимому росту себестоимости при незначительном росте выручки за счет увеличения объема производства сортового проката. Однако в целом результаты НЛМК будут оставаться одними из лучших в секторе черной металлургии.

Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Текущая рыночная стоимость компании близка к справедливой, рассчитанной методом сравнительного анализа цене. По прогнозными значениям мультипликаторов EV/S и ЕV/EBITDA за 2013 год акции НЛМК торгуются с некоторой премией к российским аналогам. Эта премия обусловлена более высокой EBITDA margin: за 2012 год она составила 15,64% при среднем значении в 14,54%, на 2013 год прогноз по показателю — 13,31% при среднем по рынку — 12,95%. Также НЛМК обладает наиболее низкой долговой нагрузкой в терминах NetDebt/EBITDA: в 2013 году ожидается значение коэффициента 2,12х при медианном среди аналогов в 2,5х.

Бумаги предприятия также характеризуются высокой ликвидностью, что снижает соответствующие риски. С учетом корректировки по этим параметрам расчетная целевая цена по акциям НЛМК повышается до 55,7 руб. Это предполагает потенциал роста 3,4% и рекомендацию «держать». Однако проведенный сравнительный анализ не учитывает потенциала роста всего металлургического сектора, который может реализоваться при сохранении позитивного тренда на сырьевом рынке.

EUR/USD

Месячный график: как видим, пара 6й месяц пребывает в узком (относительно широкого коридора по Боллинджеру 1.2394-1.3709) диапазоне 1.2762-1.3398. При этом у быков неплохие шансы на атаку сопротивления 1.3398, где находится максимум июньского пинбара. В случае успеха - мы увидим 1.3709 к концу августа. В противоположном случае медведи могут вновь откорректировать пару к 1.2762 с перспективами 1.2394.

Недельный график: активизация ADX сулит трендовое распределение пары на этой неделе. И здесь так же можно сделать вывод о ключевом уровне - это то же сопротивление 1.3398. Именно оно защищает пока что доллар от ухода к отметке 1.3709 за один евро.

Дневной график: ИБ как подтверждение "пружины". Выводы, сделанные нами выше, вполне можно подтвердить и здесь, а именно: пробой выше 1.34 даст потенциал росту к 1.3709. Но и южная атака выглядит как минимум равновероятной. Возможная траектория таковой обозначена темными стрелками.

Вывод: равновероятные сценарии. Южный начнется с неспособностью пробить 1.3398. Целью станет 1.3042 и 1.2762 (с возможным переносом отработки на еще одну неделю). Северный сценарий - пробой 1.34 и рост к 1.3709.

GBP/USD

Месячный график: сложнейшее сопротивление на пути у быков - это средняя Боллинджера 1.5711. Сложным оно является ввиду свойств средней отбивать атаки, если они происходят при падающем ADX (что мы и видим сейчас). Поэтому очень вероятным раскладом является продолжение падения (среднесрочного) британца после достижения зоны 1.57. Но, естественно, нужен план и на случай пробоя и тут все однозначно - прорыв за среднюю даст потенциал движению к верхней (1.6387.

Недельный график: видим так же падающий ADX при бычьей атаке - это вновь южный аргумент.

Дневной график: ИБ после попытки прорыва верхнего конверта вполне равновероятно может иметь как разворотный характер, так и бычьим сценарием продолжения. Так же отметим, что кроме 1.5711, есть еще зона сопротивления на 1.56, где проходит среднесрочный пивот. Бычьей поддержкой при этом может стать средняя Боллинджера (1.5293), откуда покупатели вновь могут активизироваться.

Вывод: основной сценарий - снижение вниз после касания 1.56 к цели 1.5293 и рост к 1.5711.

Альтернативных плана два: первый (как вариация основного) - пробой 1.5293 и уход к цели 1.5048. Второй - пробой 1.56 и уход вверх на тестирование 1.5711, где я жду жестокое сопротивление и, соответственно, дальнейший прогноз по британскому мажору в зависимости от полученной реакции на уровень.

AUD/USD

Месячный график: пара остро нуждается в коррекции - 4 бара подряд рынки продержались вне конвертов, что является сильной коррекционной кармой. Мы ждали это в самом начале месяца и теперь видим подтверждение. Впереди пивот 0.9314 и по реакции на него мы сможем сделать вывод о силе быков. Следующие две станции будут находиться на 0.9730 и 1.0147 (средняя Боллинджера). Активные же среднесрочные цели внизу находятся на 0.8038 и 0.70.

Недельный график: еще одно усугбление в случае прорывы коррекции выше 0.9314 - это получение разворотного паттерна O&U с входом в покупки от 0.9 и целью 0.9730.

Вывод: итак, следим за реакцией на уровень 0.9314. Прорыв выше - ставим байлимиты на 0.9 и ждем улов на 0.97. Если же медведи отобьют атаки быков, то пара может отправиться к 0.86 с общей кармической целью 0.80.

Читать свежий анализ по Определению Потенциала Тренда.

Смотреть другие прогнозы.

Темой прошлой недели была тема «Развитие рынка гособлигаций в России», и мы взяли интервью у директора аналитического департамента ИК «Велес Капитал» Ивана Манаенко. Он рассказал iLearney об интересе инвесторов к рынку долговых обязательств, последних изменениях на этом рынке, а также дал советы начиющим инвесторам.

Читайте интервью на iLearney