Единая европейская валюта так же как доллар подвержена девальвации, вытекающей из роста баланса еврозоны.

Далее следует несколько графиков, показывающих как росли активы еврозоны с момента ее основания.

До 2003 года активы еврозоны оставались примерно неизменными: на уровне 1 трлн. долларов. Затем пошел плавный рост, примерно до начала известных событий 2008 года.

Здесь уже последовал практически взрывной рост активов почти до 3 трлн. долларов.

Как видно из следующего графика активы еврозоны росли в основном за счет Monetary Financial Institutions (MFI) – займов финансовым институтам. Рост в последние годы был значительным. Естественно эти займы не отличались высоким качеством, и этот параметр постоянно ухудшался.

Для сравнения внизу показан баланс Федрезерва. Как мы видим объем баланса у Федрезерва и еврозоны примерно одинаков, но с 2008 года баланс Феда растет быстрее.

Следующий рисунок показывает, что на пропорциональной основе доля этих займов все-таки с декабря 2008 года стала снижаться.

На следующем графике показаны обязательства еврозоны. Так же, как и в случае с Федеральной Резервной системой, обязательства евросистемы увеличились в пользу расширения депозитов финансовых организаций.

Так обстоит дело с балансом еврозоны.

Возникло желание набросать несколько коротеньких мыслей о каждой из основных валют. О фундаментальных факторах влияния.

Доллар

Главный фактор влияния – ФРС. Хронически слаб. Над ним довлеет, что в ближайшие 2-3 года произойдет коллапс рынка американских облигаций и доллар потеряет свою роль резервной валюты.

Это практически неизбежно, но может произойти и в более поздние сроки.

Евро

Главные факторы влияния – состояние экономики еврозоны, ЕЦБ, ФРС, потоки капитала

Долгое время хорошо коррелировал с рискованными активами, но сейчас эта корреляция почти сошла на нет. Евро может падать при растущем S&P500 и ценах на золото.

Это вполне объяснимо. Идет борьба разных тенденций, и в данном случае, например, идея нового QE, на которой идет рост рискованных активов, оказалась сильнее опасений вокруг Греции.

Львиная доля последнего QE, может быть процентов 90, "конвертировалась" (не в буквальном смысле разумеется) в евро, поскольку здесь есть более интересные и выгодныеобъекты для вложения капитала, в т.ч. и рискованные, а также поскольку США проводили целенаправленную политику девальвации доллара.

Существует опасность экстренного бегства капитала (примерно то же мы наблюдали в 2008 году) в случае эксцессов в еврозоне.

Это может быть как дефолт и выход из еврозоны какой-нибудь страны (Греция, Ирландия и т.д.), так и банкротство какого-нибудь крупного европейского банка.

Признаком этого станет массированное валютное свопирование со стороны Феда.

В текущей ситуации вряд ли евро дойдет до 1,30, но до 1,35 легко.

Естественно краха евро не произойдет. Наоборот, для единой европейской валюты выход слабых членов еврозоны станет оздоровлением. Но через сильное падение евровалюта неизбежно пройдет, притом в ближайшем будущем.

Британский фунт

Главные факторы влияния: монетарная политика ЦБ Англии, ФРС

В последнее время совсем не коррелирует с рискованными активами.

У меня есть даже ощущение, что фунт стал второй резервной валютой для ухода от риска после доллара.

Йена

Истинные факторы влияния мне непонятны.

Парадокс: при очень высоком госдолге и низких процентных ставках валюта имеет постоянную тенденцию к росту.

Похоже, что все определяется торговым балансом. Роль ЦБ Японии, на мой взгляд, невелика и состоит в периодических безуспешных интервенциях в случае чересчур сильного ее укрепления. Скорее всего просто идет в фарватере политики США; понял бесперспективность борьбы.

Швейцарский франк

Важно понимать, что определяющим для этой валюты является взаимодействие с евро, а не с долларом. Это отражается и в техническом анализе.

В некотором смысле является единственной фиатвалютой – аналогом золота. Центральный банк этой страны без необходимости не печатает деньги. Доля ВВП на душу населения очень высока, дефицит бюджета отсутствует, роль мирового хранилища денег обеспечивает постоянный приток капитала. Франк является валютой-убежищем.

Фактически не в состоянии вместить всех желающих.

Франк очень хорошо, кстати, до недавних интервенций коррелировал с желтым металлом.

В последнее время ЦБ Швейцарии очень обеспокоился бесконечным укреплением собственной валюты и начал применять сильнодействующие меры. Но думаю, что их действие будет очень краткосрочным.

Австралийский доллар

Сырьевая валюта.

Ключевые факторы воздействия – рискованные активы, Китай (главный экономический партнер).

Имеет объективные причины для фундаментального роста: сильный торговый баланс.

Положительная связь с ценами на металлы (основной предмет экспорта в Китай)

В последнее время очень высокая степень корреляции с индексом S&P500 ( прокси риска)

Канадский доллар

Тоже, как и австралийский доллар, - сырьевая валюта, в отличие от австралийского доллара имеет позитивную связь не с металлами, а с ценами на нефть.

График, который должен иметь каждый торгующий на рынке Форекс: он дает представление о том, кто и сколько печатает денег.

На будущей неделе основное внимание будет приковано к заседаниям центральных банков MPC (Великобритании), ECB (еврозоны), BoC (Канады) и RBA (Австралии), а также многочисленным выступлениям членов комитета по открытым рынкам (ФОМС), в том числе, и самого Бена Бернанке (выступает в четверг в 21 час по Москве).

Но ключевой вопрос все-же – что будет с Грецией? Все указывает на возможность дефолта в самом близком будущем, может быть даже в этом году.

В принципе это может произойти в любой момент и неожиданно. Удивляет, что 21 июля были приняты такие кардинальные решения, которые, казалось бы, позволяли закрыть тему Греции очень надолго; но в результате решения остались только на бумаге.

Заседание ЕЦБ состоится в четверг, и на нем не ожидается каких-то изменений в монетарной политике. Тем не менее, все будут очень внимательно слушать выступление Трише исходя из важности протекающих сейчас в еврозоне событий и той ключевой роли, которую в них играет ЕЦБ.

В этом плане рынки ждут от ЕЦБ указания, в каком направлении он будет действовать, если суверенный кризис в еврозоне будет разрастаться. Сколько долго он еще будет поддерживать рынок испанских и итальянских долговых бумаг?

На следующей неделе должны также встретиться министры финансов Германии, Нидерландов и Финляндии, чтобы обсудить требование Финляндии по обеспечению займов, предоставляемых Греции.

ЕЦБ регулярно заявляет, что политика процентных ставок и меры по поддержанию ликвидности – это совершенно несвязанные вещи.

BoC, заседание которого состоится в среду после неожиданного сокращения ВВП во втором квартале скорее всего заметно смягчит тон своих высказываний относительно денежной политики. Канадский доллар будет под давлением.

В США ключевой темой станет обсуждение вопроса, какие-же меры предпримет Фед в ответ на удручающие данные по nonfarm payrolls.

А теперь конкретно, когда и что будет.

Поскольку я акцентируюсь на торговле на Форекс, для удобства сделана разбивка по странам.

США:

Понедельник - выходной

вторник – индекс потребительского доверия ISM в непроизводственном секторе за август в 18.00, выступает Кочерлакота

Среда –индекс запросов на потребительское кредитование в 15.00, бежевая книга Феда в 22.00, выступает Эванс в 19.15

Четверг – торговый баланс США за июль в 16.30, недельные обращения за пособиями по безработице в 16.30, Бернанке выступает в 21, объем потребительского кредитования за июль в 23.00

В ночь с четверга на пятницу (3.00 по Москве) о ситуации с занятостью выступает президент Обама

Пятница – оптовые запасы за июль в 18.00

На этой неделе особое значение будут иметь события в еврозоне, особенно встречи официальных лиц

Еврозона:

Понедельник – PMI сферы услуг еврозоны в 12.00, розничные продажи еврозоны в 13.00, встреча президента Европейского Совета Хе́рмана Ван Ро́мпёй с госпожой Меркель

Вторник – ВВП Еврозоны за второй квартал предварительный в 12.00, фабричные заказы в Германии за июль в 13.00, выступает Хе́рман Ван Ро́мпёй, министр финансов Германии Шойбле выступает в бундестаге

Среда – промышленной производство в Германии за июль в 14.00, Меркель выступает в бундестаге, выступают Ро́мпёй и Рен

Четверг - торговый баланс Германии за июль в 10.00, торговый баланс Франции в 10.45, решение ЕЦБ по ставке в 15.45 и выступление Трише в 16.30

Пятница – индесы оптовых и потребительских цен в 10.00, объем промышленного производства во Франции в 10.45

Великобритания

Понедельник – PMI сферы услуг в 12.30, официальные резервы за август, розничные продажи от BRC ( британский консорциум ритейлеров)

Вторник – индекс цен в магазинах от BRC, регистрация новых автомобилей в августе в 12.30

Среда – промышленное производство в 12.30

Четверг – решение по ставке BOE в 15.00

Пятница – торговый баланс Великобритании и PPI за август в 12.30

Канада

Среда – решение по ставке

Четверг – разрешения на строительство, индекс цен на новые дома за июль

Пятница – уровень безработицы за август, начало строительства новых домов, производительность труда за второй квартал

Китай

Понедельник

Четверг – CPI и PPI за август

Четверг- пятница – промышленное производство за август, розничные продажи, инвестиции в основные средства

Швейцария

Вторник – CPI в 11.15