Продолжение обзора деятельности Банка России по управлению валютными резервами

Большая часть валютных резервов Банка России размещена в государственных облигациях: 87,4%

Депозиты и остатки на счетах составляют 10,4% - 48 млрд. долларов

Обратим внимание на одно совпадение: разница между 212,5 и 163 млрд. долларов, - общей суммой USD-активов и суммой, вложенной в US Treasuries, составляет примерно 49 млрд.долларов.

Можно предположить, что это кэш, и, следовательно,,практически все депозиты и остатки на счетах хранятся в американской валюте.

Доходность вложений в различные валюты:

Это существенно хуже, чем кварталом раньше

Исходя из доходности в 0,56%, можно примерно предположить, какие US Treasuries пользовались вниманием Банка России.

Внизу кривая доходности US Treasuries в табличной форме за тот период

Из этой таблицы следует, что средний срок погашения по US Treasuries порядка 4 лет.

Очевидно, что в портфеле Банка России нет ипотечных бумаг, от покупки которых Банк России отказался после того фиаско, которое его постигло с этими бумагами в 2008 году.

Если посмотреть на то, как изменялись графики TLH ( ETF-фонд US Treasuries со сроками погашения свыше 10 лет) и TLT ( ETF-фонд US Treasuries со сроками погашения свыше 20 лет), то мы увидим, что Банку России следовало в период с июля 2011 по июнь 2012 года иметь в своем портфеле более длинные американские казначейские бумаги.

и TLT

Эти графики демонстрируют, что в тот период в среднем и длинном спектре американских казначейских бумаг наблюдался серьезный рост.

Таким образом, можно констатировать, что Банк России в тот период неправильно позиционировался относительно кривой доходности US Treasuries, из-за чего недополучил достаточно серьезную прибыль.

По EURO-активам доходность 2,26%. Подавляюшая часть EURO-валюта инвестирована в облигации Германии и Франции.

Географическое расположение валютных резервов следующее:

Обращает на себя внимание, что с точки зрения географического расположения на Францию приходится 27,9% валютных резервов России. Это означает, что не только значительная часть валютных резервов страны вложена во французские облигации, но и что во французских банках находится значительная часть (если не все!) депозитов и счетов ЦБ, номинированных в долларах США.

Из этого можно сделать вывод, что французские банки пользуются особым доверием чиновников Банка России, занимающихся размещением валютных резервов.

Если предположить, что все депозиты и счета размещены во французских банках, хотя часть их все же может быть размещена в банках Германии и Великобритании, то на французские долговые бумаги приходится 17,5% валютных резервов страны, или 80,67 млрд. долларов.

Французское агентство по управлению госдолгом специально для наших чиновников перевело на русский язык значительную часть сайта своего ведомства.

Остальная чать EURO-активов вложена в бунды – германские облигации.

На евровалюту приходится 41% валютных резервов – 0,41х461,2=189,09 млрд. долларов.

На долю России приходится примерно 4% французского госдолга, ровно столько же приходится на Россию и германского долга.

За рассматриваемый период EURO существенно подешевел относительно доллара, что нанесло урон размеру золотовалютных резервов страны.

Курс евро 30.06.2011 равнялся 1,4501, а 30.06.2012 равнялся 1,2665.

Падение EUROUSD составило 12,66%.

Если бы Банк России более гибко управлял соотношением между EUR-активами и USD-активами (которое до сих пор жестко регламентировано), то полагаю, что он мог бы получить дополнительную прибыль в размере 1-2% от валютных резервов.

Как я уже неоднократно писал, валютными рынками гораздо труднее манипулировать, чем фондовыми рынками или рынком золота. Потому что, здесь есть очень крупные независимые участники рынка, преследующие свои собственные интересы, с которыми трудно, а иногда невозможно «договориться».

Одним из таких крупных участников рынка, с которым невозможно «договориться», является родной нам Центральный Банк России.

Для тех, кто занимается долгосрочным прогнозированием основных валютных курсов, просто необходимо следить за действиями таких крупных участников рынка, как Центральный Банк России.

Среди документов на сайте ЦБ России есть такой:

Обзор деятельности Банка России по управлению валютными активами

Документ выходит не так часто: в 2012 году было всего три обзора.

Вы удивитесь, но этот документ является достаточно информативным для трейдера валютного рынка.

Давайте его исследуем.

Что является главным фактором изменения валютных резервов ЦБ России?

Главным фактором изменения валютных резервов является соотношение между EURO и USD.

Как видно из следующего рисунка, на котором дано влияние различных факторов на изменение валютных резервов России.

На следующем рисунке дано распределение валютных резервов по валютам

Так для сравнения выглядит распределение валютных активов Швейцарии

Доллар США у ЦБ России составляет 46% валютных резервов - это 212,5 млрд. долларов.

Из них официально в казначейских облигациях США на тот момент находилось 163 млрд. долларов.

Таким образом, доля US Treasuries в валютных активах России составляла 163/461,2=35,7%

Продолжение следует.

Для меня не совсем понятно, почему данные по занятости вызвали такую эйфорию на рынке. Да, они были лучше ожиданий, но вышедшие днем раньше первичные обращения уже дали намек на то, что данные по занятости будут позитивными.

Индекс S&P500 вышел за пределы верхней ленты Боллинджера, и это указывает на переход в консолидацию, либо коррекцию.

Put/call – коэффициент равен 0,9, и свидетельствует, что опционные трейдеры хеджируют текущий рост. VIX в нормальном состоянии.

Ситуация очень напоминает мне ту, что я описывал 12 апреля.

Эта статья продолжает мои прогнозы, и поэтому приведу здесь предыдущие:

1 апреля я писал

Good Friday и Easter Monday

У меня мало сомнений, что в апреле индекс S&P500 достигнет 1580-1590 пунктов как минимум...

Но с учетом исторически значимого для S&P500 цикла роста в 20%

...окончание цикла может быть определено как примерно в диапазоне 1584-1640 пунктов по индексу S&P500.

9 апреля я слегка уточнил свой прогноз:

Если попытаться более четко указать диапазон, в котором S&P500 сделает максимум, то ИМХО это, скорее всего, будет 1590-1610 пунктов по индексу S&P500.

Здесь очень многое будет зависеть от того, насколько сильно будет происходить передислокация из JPY-активов в USD-активы.

12 апреля я писал:

ИМХО индекс S&P500 вошел в зону заключительной консолидации.

Зона окончания цикла бывает, как правило, продолжительной: это должно быть не менее 6-7 сессий, а может быть и до 15-18 сессий.

Длительность консолидации, кстати, укажет нам на то,- какой продолжительности цикл завершается. Чем дольше продолжительность завершающей консолидации, тем большей продолжительности цикла завершение мы видим.

Хотя, разумеется, продолжится ли рост в будущем, зависит не от каких-то статистических закономерностей, о которых я здесь пишу, а от того, какие действия изберут три крупнейших мировых эмиссионных центра...

Таким образом, теперь вырисовывается как вероятный сценарий следующий:

В ближайшие день-два последует коррекция S&P500 в район 1570-1575 пунктов, и последующая консолидация в диапазоне 1570-1600 пунктов примерно в течение 4-6, а может быть и до 8 торговых сессий. В конце этой консолидации очень вероятен заключительный всплеск в район 1605-1610 пунктов по индексу S&P500, и затем разворот и, как я полагаю, начало медвежьего рынка.

После того, как я это написал, S&P500 скорректировался в район 1536 пунктов, и затем последовала очередная волна бычьего ралли. Индекс S&P500 оказался в районе 1620 пунктов.

Где мы находимся в долгосрочном плане?

Я все больше прихожу к выводу, что американский фондовый рынок начинает формирование пузыря. Для этого есть объективные причины: постоянная накачка экономики дешевыми деньгами и некоторые признаки восстановления экономики.

Постоянное вливание ликвидности со стороны Федрезерва неизбежно поднимает цены на активы.

Подчеркну, что с моей точки зрения формирование пузыря только в начале процесса.

Несмотря на четыре года роста, возможно, что рынок находится только где-то в середине очередного бычьего цикла.

Мне вполне вероятным кажется увидеть индекс S&P500 в 2015 году в районе 1800 пунктов, а в 2016 году в районе 2000 пунктов.

Сработает ли известное правило «Sell in May and go away»?

Последний рост продолжается уже 5,5 месяцев, и составил 20,5% (от 1343,35 до 1618,46). Это типичная продолжительность бычьего цикла и следовательно возникли предпосылки для коррекции.

Майская коррекция, как правило, начинается не с середины недели, а с понедельника или со вторника. Прошлая неделя наполовину может быть отнесена к апрелю, а наполовину к маю.

Начало этой недели приобретает особое значение. Пока с технической точки зрения ничто не предвещает коррекцию. Тренд выглядит сильным и кажется, что рост может продолжиться.

Но в мае активность всегда затухает, и участники рынка начинают разъезжаться. Это тоже будет способствовать фиксации прибыли.

Рынок должен сделать передышку и обозначить завершение хотя бы какого-то, пускай достаточно краткосрочного цикла..

Может ли не состояться майская коррекция? Учитывая причины роста, теоретически можно это себе представить, но все-таки шансы малы.