Во время Всекитайского собрания народных представителей премьер Госсовета Вэнь Цзябао всенародно объявил о необходимости реформы партийного и государственного руководства. Без этого бессмысленны экономические реформы.
Кризис в китайском руководстве
В ожидании отставки глава китайского правительства подвел итоги своей деятельности и предрек дальнейшее замедление экономики.
Комментируя обменный курс юаня, Цзябао пообещал постепенно расширять коридор его колебаний. Хотя надобности в этом уже почти нет
..."С тех пор как в 2005 году была запущена реформа курсообразования, юань укрепился к доллару на 30%. Можно сказать, что реальный курс юаня достиг сбалансированного уровня," - считает Вэнь Цзябао.
В целом выступление председателя Госсовета КНР выглядит пессимистично. Он много извинялся за ошибки руководства, говорил о неудачах правительства.
China Speech And A Word Of Warning - Chinese Premier Wen Jiabao gave a speech yesterday and the Shanghai stock market got knocked for a loop (down 340 Dow equivalent points). The media feels that was due to his warning about housing. That may be but another part of the speech caught my eye.
Wen warned that major political change is needed lest the nation fall victim to another “cultural revolution”. Was this a slightly veiled reference to the recent actions and statements of that other Chinese leader, Party Leader Bo Xilai? We’ll try to do some research on that as its implications could be enormous. A power struggle in China is clearly not priced into world markets.
Голдман считает, что продажи американских облигаций связаны с последним заявлением ФОМС и призывает продавать 10-year US Treasuries.
Last night’s FOMC statement ‘marked-to-market’ the committee’s assessment of US economic conditions, which continue to gradually improve. Attention now turns to the minutes of yesterday’s policy meeting, which may reveal whether easing options were contemplated after the expiration of ‘Operation Twist’. US Treasuries sold off yesterday, and are now breaking above the yield range in place for many weeks. The 10-year US-Germany differential, now at 40bp, is at the widest level since last November. A wider spread is in line with our valuation metrics. But the level of intermediate yields remains about 25-50bp too low on both sides of the Atlantic. Using 10-year bond futures (TYM2), we would recommend short at 129-17 for a target of 126-00 and tight stops on a close above 131-16.
Аукцион 30-year US bonds: самая высокая ставка доходности с августа 2011г. – через несколько дней после понижения рейтинга США.
As has been noted all this week, starting with Monday's 3 Year auction which printed at the highest yield in 5 months, the $12 billion 30 Year Bond did not surprise, and at a yield of 3.381%, just inside of the When Issued 3.385%, it priced at the highest yield since August 2011, or just days after the US downgrade. The Bid To Cover was 2.70, on top of the TTM average of 2.68. Take downs were a carbon copy of February, coming at 14.7%, 29.0% and 56.3% for Directs, Indirect and, of course, Dealers. Does the yield have a ways to go? Oh yes - back in February 2011 the 30 Year priced at 4.75%, and then the slow steady decline commenced. What happens next? Will the US need another downgrade for yields to paradoxically slide? Or will the Fed truly leave the UST curve untouched by phasing out its market subsidization? Hardly: as a reminder, here is where we stand: $1 trillion in bond issuance in the next 10 months, and $100 billion in bond sales by China in December (with the latest TIC data pending). Forget stocks, and keep your eyes glued to the bond market. Things are starting to get interesting, especially for the Fed whose DV01 of $2Bn means that every basis point rise in yields means less P and more L.
Что-то странное происходит на рынке бондов. Доллар укрепляется – при этом начинается какое-то повальное бегство из трежерей.
Альтернативный взгляд на недавнюю слабость в трежерях
The last few weeks have seen massive, record-breaking amounts of investment grade USD-based corporate bond issuance, at the same time dealer inventories for corporate bonds are at multi-year lows and Treasury holdings at all-time-highs. In general to underwrite the massive corporate bond issuance, dealers will place rate-locks (or short Treasuries/Swaps in various ways) to control the yield and sell the idea of the 'spread' to clients (which is where most real-money buyers will be focused on value. We suggest that the almost unprecedented corporate issuance and therefore need for rate-locks has provided a significant offer for Treasuries that the dealers (who are loaded) and the Fed (who is only minimally involved) was unable to suppress. The key question, going forward, is whether the expectations of a much lower issuance calendar will relieve this marginal offer in Treasuries and allow rates to revert back down?
В феврале заимствования испанских банков у ЕЦБ достигли рекорда
As Banco de Espana just released earlier today, Spanish banks have borrowed a record €152 billion in February, a €19 billion increase from January. At least we now know what the capital shortfall was in Spain since pre-LTRO days, when total borrowings were €98 billion
Экс-голдманист критикует нравы, царящие в компании.
How did we get here? The firm changed the way it thought about leadership. Leadership used to be about ideas, setting an example and doing the right thing. Today, if you make enough money for the firm (and are not currently an ax murderer) you will be promoted into a position of influence.
What are three quick ways to become a leader? a) Execute on the firm’s “axes,” which is Goldman-speak for persuading your clients to invest in the stocks or other products that we are trying to get rid of because they are not seen as having a lot of potential profit. b) “Hunt Elephants.” In English: get your clients — some of whom are sophisticated, and some of whom aren’t — to trade whatever will bring the biggest profit to Goldman. Call me old-fashioned, but I don’t like selling my clients a product that is wrong for them. c) Find yourself sitting in a seat where your job is to trade any illiquid, opaque product with a three-letter acronym.
Apple теперь больше, чем весь розничный сектор США
A company whose value is dependent on the continued success of two key products, now has a larger market capitalization (at $542 billion), than the entire US retail sector (as defined by the S&P 500). Little to add here.
Исторический день: цены на бензин достигли рекорда
Presented with little comment except to remind all those newly refreshed consumers that for every penny rise in pump prices, more than $1bn is added to the hoousehold spending bill (assuming driving habits are unaffected - which brings its own set of unintended consequential events). And in the past month alone, gas prices have increased by precisely 30 cents.
Способна ли девальвация йены разрушить глобальный рост?
Seemingly hidden from the mainstream media's attention, we note that the last six weeks has seen the second largest devaluation in the JPY since Sakakibara's days in the mid-90s. As Sean Corrigan (of Diapason Commodities) notes, this has to be putting pressure on Japan's Asian neighbors - not least the engine of the world China. Furthermore, JPY on a trade-weighted basis has cracked through all the major moving averages and sits critically at its post-crisis up-trendline. As we noted last night, perhaps Japan really is toppling over the Keynesian endpoint event horizon. JPY weakness and the carry trade may not be quite as hand in hand if rates start to reflect any behavioral biases, inflation (or more critically hyperinflation) concerns any time soon.
The dollar continued to gain ground against the yen during the session, with the pair rising to its highest level since April 2011. The divergence we expect to see between the BoJ and Fed, as the BoJ continues down the loosening path and the Fed becomes increasingly optimistic, may provide a floor for USD/JPY, thus the path may be clear for a push towards 90.
Не могу с ними согласиться. Считаю, что скорее прав Джон Тейлор.
Спокойствие царит в пятницу на биржах. Достаточно сказать, что примерно часов 15 американский фьючерс не выходил за пределы коридора 1399,75-1402 и только в последний час пробился из него вверх.
Такая ситуация сохранится на рынке до выхода американской статистики в 16.30. Сегодняшняя статистика по инфляции имеет большое значение. Если она вдруг по каким-то причинам окажется значительно ниже ожиданий, то рынки это воспримут как сигнал к возможному смягчению монетарной политики.
В последнее время по каким-то непонятным мне причинам появились надежды на то, что это случится ( утром сегодня писал об этом).
Я ожидаю, что данные по инфляции окажутся «на высоте», что будет способствовать укреплению доллара во всех парах, кроме разве что... йены.
Йена, которая в последнее время перехватила роль валюты фондирования даже у EURO, коррелирует с риском.
Происходившая в последнее время покупка риска в США шла в основном за счет банковского сектора, одаренного высокими дивидендами и щедрыми обещаниями.
Сегодня я ожидаю коррекцию на американском фондовом рынке, Следовательно укрепление доллара может не сказаться на курсе йены
На мой взгляд, в ближайшие недели JPY останется в диапазоне 82-85,2.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
Forex: пятница - без потрясений!
Пятница не сулит каких-либо потрясений или сильных движений участникам рынка Forex. Основная идея при этом сводится к тому, что на данный момент мы можем наблюдать довольно-таки стабильную ситуацию с аппетитом к риску (Dow Jones третий день подряд выше 13000, S&P500 впервые с декабря 2007 года выше 1400 пунктов), что, в свою очередь, препятствует дальнейшему рост курса доллара США в парах EUR/USD или GBP/USD.
Довольно-таки интересное замечание при этом может сводится к тому, что последний виток подъемы цен на рисковые активы и выход рынка акций США и Европы на новые максимумы в текущем году может быть связан в том числе с миграцией капитала с рынка казначейских облигаций США на фондовый рынок. Так, до последнего момент на рынке госдолга США мы могли наблюдать признаки пузыря или того, что слишком большое количество инвесторов набилось в Treasuries. Подтверждением этому могло быть хотя бы то, что на протяжение января и февраля мы наблюдали сильный рост аппетита к риску, однако доходность 10-летних Treasuries продолжала при этом оставаться ниже 2%. Все это могло быть лучшим индикатором того, что на рынке есть большое количество инвесторов (денег), которые напуганы и предпочитают держать деньги в безрисковых активах, ожидая дальнейшего ухудшения ситуации в мире, либо собственно QE3 и еще большего роста цен на Treasuries.
Соответственно за первые две недели марта на рынки пришло осознание того, что QE3 в США может и не быть, что в итоге стало причиной падения цен на золото в район 1634$, а также стремительного роста доходности 10-летних Treasuries с 2% до 2.27%. Вполне возможно, что часть денег из «тихой гавани» в итоге ушла на тот же рынок акций США или другие площадки. Это собственно в значительной степени подтверждает то, почему мы по S&P500 и DAX растем без оглядки на высокие цены на бензин в США, либо без поправки на то, что уже есть первые признаки того, что статистика из-за океана во втором квартале будет несколько хуже, чем в первом.
Обратная сторона медали в случае с Treasuries только заключается в том, что их доходность в конечном счете определяет доходность большого количества других долговых инструментов (доходность Treasuries + премия за риск), включая европейские периферийные облигации. В таком случае резкий скачек доходности Treasuries может подстегнуть рост доходности итальянских, испанских или португальских гособлигаций.
Другое важное замечание для нас – это нарушение привычной связи, когда рост цен на рисковые активы или аппетита к риску приводил к росту курса EUR/USD или GBP/USD. Все это, по нашему мнению, говорит о слабости европейских валют и большом потенциале снижения их курсов в случае значительной коррекции цен на рынке акций США, либо возобновления долгового кризиса в Европе, что довольно-таки вероятно в ближайшие месяцы.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Хорошие цифры плохого фундамента
Пятница 16 марта 2012 г.
Время выхода форекс обзора: 10:57
Мы покупаем USDCHF на снижении к 0.921 со стопом на 0.918, будем агрессивно наращивать лонг в EURCHF при снижении к 1.2040-1.2050, сохраняем прочие позиции.
Четверг стал еще одним днем позитивных настроений. Точнее, в четверг американскому фондовому рынку опять не удалось скорректироваться, из-за чего прекратились продажа риска и на всех других площадках. Доллар и иена снизилсь против большинства конкурентов, причем именно японская валюта остается в аутсайдерах. Мы считаем перерыв в ралли JPY-кроссов временным явлением, и будем использовать снижение котировок для того, чтобы наращивать длинные позиции в этих инструментах. Особенно привлекательно смотрятся по-прежнему CADJPY, GBPJPY и сама USDJPY.
Как мы уже писали накануне, у доллара появилась неплохая поддержка в виде быстро растущих доходностей. Этот фактор способен превратить американца в самую сильную валюту среду инструментов финансирования. Тем более, что и макроэкономическая статистика в США продолжает выходить очень cильной. Накануне были опубликованы данные по рынку труда, индекс ФРБ ФИладельфии и Нью-Йорка. И все три показателя оказались заметно лучше ожиданий. Сегодня крайне интересно будет посмотреть на показатели по инфляции и настроениям. Если и здесь инвесторы получат цифры выше консенсуса, игра на хороший рост в экономике США может продолжиться. А это подразумевает и более высокие доходности, и, соответственно, более сильный доллар. Мы предпочитаем отыгрывать вероятное укрепление американца через длинные позиции в USDJPY и USDCHF.
В последнее время прогнозы рынка от Goldman Sachs стали менять направление с частотой флюгера. Не прошло и четырех дней с того момента, как главный их аналитик по рынкам акций Дэвид Костин выступил с очень медвежьими взглядами на рынок, как вчера GS призвал открывать лонги по Russell 2000.
Тем не менее, стоит признать, что прогнозы этой уважаемой компании приносят несомненную пользу – в случае, если их правильно использовать.
А именно – методом от противного.
Настает момент, когда я уже почти готов присоединиться к Вануте и отправиться вместе с ним на поиски меда.
В том числе на эти мысли меня натолкнули вчерашние рыночные комментарии от Goldman Sachs:
Goldman Sachs вешает лапшу на уши клиентам: прогнозирует QE3 уже в апреле
Все, что здесь написано - полнейшая чушь и даже более – явное и намеренное искажение действительности.
Теперь я уже по-другому взглянул на последнюю распродажу в US Treasuries.
Возможно, что и китайскую тему, о которой я много писал вчера, для этого специально замутили.
Не знаю, как ситуация будет разворачиваться через неделю-месяц, но в ближайшие дни я ожидаю (очень вероятно, что уже сегодня) резкого падения доходности US Treasuries.
Дальше следует создание паники и рост волатильности...
Put/call – коэффициент показывает экстремальное бычье настроение. Это еще один аргумент в пользу развертывания медвежьего сценария.
Сегодня подходящий момент, чтобы устроить обвал – одновременная экспирация фьючерсных и опционных контрактов на индексы и акции.
VIX – индикатор страха - на многолетних минимумах.
Рынки потеряли страх!
Долго продолжаться такая ситуация не может.
Ожидаю в ближайшие дни-недели коррекции по индексу S&P500, притом, возможно, что коррекция окажется быстрой и достаточно серьезной – примерно в район 1320 пунктов.
Несмотря на то, что на амерских графиках наблюдается уверенное восходящее движение, сам амерский рынок напоминает утопленника, поднимаемого со дна водолазами, амерские быки выглядят как зомби, бессознательно исполняющими чужую волю. Эппл вчера проколол 600 баксов за акцию, обогнав индекс в 10 раз на десятилетнем отрезке. С начала года пузырик под именем Эппл создал половину роста в сипе, который сейчас отражают графики. В общем все по-прежнему, выше 1400 амерам делать нечего, нет никаких целей вверху, нет никаких бычьих идей, есть только уровни, которые нуждаются в повторении, все они заметно ниже текущих.
Брент 123, там по идее вверх идти не на чем, примерно 15-20 долларов в его цене уже является спекулятивной пенкой, вызванной напряженными отношениями с Ираном. В китае назревает политический кризис, япы перекуплены, немцы вообще в стратосфере и заслуживают обвала, а не коррекции.
Наши вчера решили продать сберы и поднять нефтянку, то есть поступить ровно наоборот, как действовали за день до этого. Еще один из признаков разворота, когда нет денег тащить рынок вверх, и балуются вздергиванием отдельных бумаг за счет слива других. В итоге сберы побывали в крупном минусе, зато суроб дошел до 33.7. ГП до 200.8, Лук до 1943 - закрылись на процент ниже, прекрасные среднесрочные хаи, надо сказать. Так что "давайте уже поужинаем уже" ("Маша и Медведь"). Надо идти к 1500 по мамбе и быстро, лучше всего - очень быстро, теряя тапки.
В четверг американские фондовые индексы по доброй традиции опять сумели обновить свои годовые максимумы. Впервые с июня 2008 года индекс S&P-500 закрылся выше уровня 1400 п. в основном за счет 2% роста сектора финансовых компаний и банков. Вообще основными бенефициарами роста оптимизма на заокеанских биржах в этом сезоне являются два сегмента – банки и компания Apple. Крупнейшие банки получили деньги от ЦБ, подняли биржевую стоимость своих активов, а получив на этом прибыль готовы как к щедрым дивидендам, так и выкупу своих акций. По сути - экономика сама в себе. Другой вариант роста: меньше, чем за месяц бумаги Apple подорожали с 500 до 600 долл. Капитализация компании, которая для потребителей производит лишь три вида флагманских продукта, стала больше, чем все компании американского сектора ритейла вместе взятые. Ажиотажный спрос на акции Apple на этот раз был связан с предстоящим стартом продаж iPad третьего поколения. Вывод: чтобы понять действительную расстановку сил на американских биржах стоит внимательно следить за поведением игроков в акциях Appleи крупнейших банков.
В пятницу утром по курсу евро отмечается незначительное восстановление (EUR/USD1,31) на сообщении о том, что агентство Standard&Poor's присвоило новым греческим облигациям рейтинг ССС, да и пакет помощи Греции одобрен со стороны МВФ. Цены на нефть вчера вечером оказались под давлением новости о том, что Великобритания и США хотят договориться о распечатывании стратегических резервов нефти с целью предотвращения дальнейшего роста цен на энергоносители. Тем не менее, майские фьючерсы на нефть марки Brentпока держатся возле отметки $123/барр, и сдерживающим снижение фактором здесь является позитивный отчет из США по пособиям по безработице, число которых упало до минимальных значений с августа 2008 года.
В пятницу мы ждем начала торгов на нашем рынке акций в умеренно негативной зоне. В ходе вчерашней торговой сессии индекс ММВБ хоть и обновил свой годовой максимум (1639 п.), но целом мы сейчас наблюдаем широкий боковой тренд с легким наклоном вверх. Каких-либо фундаментально новых поводов для роста, помимо сохранения позитива на заокеанских биржах у нас нет. В такой ситуации «медведем» быть нерационально, а «быком» достаточно сложно. Остается либо торговать безыдейную внутридневную волатильность, либо стоять в стороне от рынка. Видимо сегодня нас опять ждет движение в боковике с границами 1615-1640 п. по индексу ММВБ. Сегодня Сбербанк определит дату годового собрания акционеров. Мы надеемся, что на брифинге (17-30 мск) президента банка Г. Грефа будут освещены вопросы предстоящего SPO.
16 марта на Уолл-стрит истекает срок действия опционов и фьючерсов на индексы и акции (Quadruple Witching), поэтому под вечер волатильность на рынках может усилиться.
Оставить комментарий
