Kathy Lien описывает следующих 4 варианта решения ФОМС и его влияния на USDJPY и EUROUSD.

• Scenario #1 - No Taper, No Guidance, Decision Pushed to 2014 - нет taper, нет forward guidance, решение перенесено на 2014 год

Bearish USD (- USD/JPY, + EUR/USD) – медвежий сценарий для USD

В этом случае доллар может агрессивно распродаться относительно JPY и EURO.

Бернанке фактически, таким образом, переложит всю ответственность на своего преемника.

Распродажи будут еще более сильными, если при этом Бернанке даст понять, что taper случится лишь в марте или апреле.

• Scenario #2 - No Taper, Signals Plan to Reduce Purchases in Early 2014 - нет taper, зато есть сигнал об уменьшении покупок в начале 2014 года

Mildly Bearish USD (- USD/JPY, + EUR/USD) – умеренно медвежий сценарий для USD

Фед может воздержаться от taper, но при этом дать сильный сигнал рынкам о том, что уменьшит объем покупок в начале 2014 года. Это один из наиболее вероятных сценариев, поддерживаемый многими экономистами, которые считают, что Бернанке не захочет приостанавливать ралли Санта-Клауса.

Это будет означать, что taper начнется в январе или марте.

Kathy Lien ожидает, что в этом случае сперва доллар распродастся, но в зависимости от силы комментария, который Бернанке сделает во время прессконференции, восстановит затем часть потерь.

• Scenario #3 - Taper $5 - $10B, No Guidance - есть taper, нет guidance

Mildly Bullish USD (+ USD/JPY, - EUR/USD) умеренно бычий сценарий для USD

Это базовый сценарий для самой Kathy Lien. Микросокращение QE, сопровождаемое уклончивым комментарием.

Это минимизирует рыночную реакцию и даст Джанет Йеллен гибкость в конструировании собственной политики taper.

Несильное ралли в USD, небольшие распродажи в акциях.

• Scenario #4 - Taper $15B - $20B, Strong Forward Guidance - taper 15-20 млрд., сильный Forward Guidance

Bullish USD (+ USD/JPY, - EUR/USD) – бычий сценарий для USD

Если Федрезерв осуществит taper в декабре и представит ясный план, как он собирается уменьшать объем покупок в ближайшие несколько месяцев, то это вызовет покупкц доллара, а акции будут агрессивно распроданы.

Это сценарий с наименьшей вероятностью.

Я бы поставил вероятность различных сценариев в следующем порядке.

2-3-1. Вариант 4 кажется мне совсем нереальным.

Я бы добавил еще сценарий №5 – вариант сценария №3

Микросокращение в размере 5-10 млрд. долларов + очень dovish комментарий или forward guidance.

Реакция рынка – «кто в лес, кто по дрова».

Данные выходят ежемесячно, последние за 10 декабря.

Первая таблица, из которой легко понять как формируются резервные требования ЕЦБ

Вторая таблица, в которой указаны факторы, увеличивающие и уменьшающие ликвидность

Из этой таблицы, кстати, видно, что на 10 декабря банки вернули ЕЦБ трехлетних LTRO примерно на 600-650 млрд. евро.

Почему они их спешат возвращать – очевидно. Стоимость трехлетних LTRO – 1% годовых, а обычных LTRO и MRO – 0,25%.

Всего лишь пара дней, как началась вторая половина месяца, а сквиз ликвидности в EURO уже успел себя ярко проявить.

Посмотрите, как менялась в последние дни ставка Eonia

Об угрозе сквиза я писал раньше

Об угрозе сквиза я писал еще 30 ноября на своем блоге.

Угроза сквиза вынуждает ЕЦБ к принятию мер

Вывод: полагаю, что ЕЦБ должен что-то предпринять, чтобы воспрепятствовать сквизу в EURO перед Новым годом.

А сквиз может быть нешуточный судя по ноябрю.

ЕЦБ ничего не предпринял, и мы видим результат: EURO репатриируют отовсюду.

Это проявляется и в росте EUROGBP вопреки фундаментальным условиям.

Сквизы ликвидности в EURO происходят по вторникам

Zero Hedge вчера тоже коснулся темы ликвидности в еврозоне.

Zero Hedge пишет о том, что второй раз в течение месяца ЕЦБ не удалость полностью стерилизовать ликвидность в еврозоне.

ЕЦБ сумел привлечь для стерилизации всего 152,3 млрд. евро, в то время как рассчитывал на 184 млрд.

Это произошло месяц спустя после предыдущего подобного случая – 26 ноября.

Тогда тоже был вторник. Что наводит на мысль, что происходит это на стыке различных операций на открытом рынке ЕЦБ.

Избыточная ликвидность ЕЦБ составляет всего 175 млрд. евро. Считается, что должно быть не меньше 200 млрд. долларов.

Операции ЕЦБ на открытом рынке сегодня

Посмотрим на операции на открытом рынке ЕЦБ

Сегодня ЕЦБ возвращает 184 млрд. евро банкам от предыдущей операции стерилизации, а получает 152,25 млрд. евро. Сальдо притока ликвидности – 32 млрд. евро.

Сегодня также банки отдают ЕЦБ 98,5 млрд. евро от предыдущего MRO, а получают на 5 дней 118,8 млрд.евро. Сальдо притока ликвидности – 20 млрд. евро.

Итого получаем сегодня сальдо притока ликвидности в систему в размере 52 млрд. евро.

Полагаю, что сегодня проблема с EURO-ликвидностью будет закрыта, и это обстоятельство перестанет поддерживать единую европейскую валюту.