ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 5 июля 2012 ГОДА.

Наступил четверг,который, наверно, станет самым бурным днем недели: 2 заседания крупнейших европейских ЦБ, выход 3-х цифр статистики по занятости, предваряющих главный отчет nonfarm payrolls, который выйдет завтра.

Рынки заложили в цены наверно весь позитив, который только можно было учесть: понижение ставки ЕЦБ на 0,25% (маловероятно)+ какие-то еще меры, новый раунд QE со стороны BOE ( очень вероятно, поскольку еще на прошлом заседании не хватило всего одного голоса, чтобы начать новый раунд QE). В ценах также остается определенный излишек ожиданий QE со стороны Федрезерва, которые, на мой взгляд, не имеют шансов осуществиться ни в августе, ни в сентябре.

В то же время, в рискованных активах явно в недостаточной степени отражен негатив ситуации в Китае, где замедление набирает ход.

С технической точки зрения ничто не мешает S&P500 прыгнуть до 1400 пунктов. Но в любом случае - через месяц или через два индекс S&P500 окажется ниже 1300 пунктов и чем дольше он торгуется наверху, тем меньше бидов останется на рынке, и тем круче будет потом падение.

Нынешний год напоминает 2011 год – вспомним август месяц, или чем-то даже 2008 год, хотя такого безобразия уже не должно повториться, поскольку «скорая монетарная помощь» уже всегда наготове со своими «QE-препаратами».

ЗОЛОТО КАК ДОЛГОСРОЧНЫЙ ИНДИКАТОР

Обратите внимание на золото. На промежутке в три года оно рисует нам консолидацию на вершинах с угрозой прорыва вниз. В этом году впервые за последние десять лет золото не обновило максимумы и очень проблематично, что это произойдет в этом году, поскольку до максимумов далеко, и уже некогда... - август-сентябрь традиционно проблемные месяцы для рискованных активов.

Более того, с любой точки зрения – как технической, так и фундаментальной – осенью мы должны увидеть пробой вниз и цена уйдет под 1500 долларов ( интересно - сколько стоит стопов в этой зоне), если только к тому моменту не будет достоверно известно о запуске нового раунда QE со стороны Федрезерва.

Как мы видим, вливания ликвидности со стороны других банков ( ЕЦБ в декабре-феврале влил более одного триллиона евроликвидности) помимо Федрезерва не оказывают позитивного влияния на золото.

Всякие «суррогатные» QE – типа операции «Твист», при которых не происходит увеличение баланса Федрезерва, тоже не работают - только непосредственные покупки активов.

НО НЕ УДИВЛЮСЬ, ЕСЛИ ЗОЛОТО НЕ БУДЕТ РАСТИ ПРИ СЛЕДУЮЩЕМ НОРМАЛЬНОМ (!) QE, ЕСЛИ ЕГО ОБЪЕМА БУДЕТ НЕДОСТАТОЧНО, ЧТОБЫ КОМПЕНСИРОВАТЬ РАЗНИЦУ МЕЖДУ БАЛАНСАМИ ФЕДРЕЗЕРВА И ЕЦБ.

EURO сейчас является чрезвычайно завышенным с точки зрения балансов ЦБ.

КОРРЕЛЯЦИЯ МЕЖДУ БАЛАНСАМИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ (вью рынка)

Напомню, что в предыдущие десять лет золото неизменно росло каждый год в среднем на 12%.

В этом году такого роста не будет и это очень важный момент, между прочим. Он свидетельствует о том, что накачка ликвидностью уже неспособна остановить дефляционные процессы. Теперь с усмешкой вспоминаю мои наивные опасения, которые были чуть более года назад, что нас ждет гиперинфляция...

Возможно, что 10-летний цикл роста в золоте закончился.

NONFARM PAYROLLS

Интересно, как на этой неделе сработает рыночный рефлекс: плохие nonfarm payrolls ведут к ослаблению доллара на ожиданиях QE? Или сработает другой рыночный рефлекс: плохие nonfarm payrolls – уход от риска – укрепление доллара?

Это очень труднопредсказуемый момент, поскольку невидимая рука Карабаса-Барабаса управляет этим процессом.

ЭФФЕКТ ЕВРОСАММИТА НАЧИНАЕТ ИСПАРЯТЬСЯ

Вчера доходность европейского периферийного долга вновь стала расти, доходность 2-хлетних испанских долговых бумаг так и не опустилась ниже 4%. Это свидетельствует о том, что рынки видят много изъянов в последних планах, либо в этом находят отражение ожидания рынка по поводу снижения курса EURO.

ИНДЕКС DAX РАСТЕТ ВОПРЕКИ НАСТРОЕНИЯМ ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ ТРЕЙДЕРОВ

Напомню, что в опросах участвуют только активные инвесторы, не аналитики - инвесторы, которые непосредственно вовлечены в торговлю.

Одной из ключевых предпосылок достоверности прогноза является постоянно стабильный состав его участников: не менее 80%. Если это условие по каким-то причинам не выполняется, то опрос может быть отложен.

Перевес в пользу медведей среди опытных практикующих участников крупнейшего европейского рынка на локальных максимумах этого рынка – это явно медвежий сигнал.

Итог: разворот должен случиться достаточно скоро. Может быть уже сегодня...

Расширение баланса является одной из главных мер монетарной политики в последнее время.

Расширение баланса Федрезерва является ключевым фактором всего происходящего на финансовых рынках, поскольку американская валюта является доминирующей в расчетах и вообще мировой резервной валютой.

А как выглядят балансы развитых стран на фоне балансов развивающихся?

МВФ опубликовал исследование, посвященное балансам центральных банков развивающихся стран.

Оказывается, если взять соотношение активы центрального банка/ВВП страны, то первые три места в списке занимают Гонконг, Сингапур и Китай.

Активы центрального банка – количество валюты в обращении.

Несмотря на все QE доля активов центральных банков развитых стран по отношению к ВВП выглядит достаточно скромно, хотя и очень существенно выросла по сравнению с 2001 годом.

А так выглядит изменение структуры активов и пассивов центральных банков.

Возникло желание набросать несколько коротеньких мыслей о каждой из основных валют. О фундаментальных факторах влияния.

Доллар

Главный фактор влияния – ФРС. Хронически слаб. Над ним довлеет, что в ближайшие 2-3 года произойдет коллапс рынка американских облигаций и доллар потеряет свою роль резервной валюты.

Это практически неизбежно, но может произойти и в более поздние сроки.

Евро

Главные факторы влияния – состояние экономики еврозоны, ЕЦБ, ФРС, потоки капитала

Долгое время хорошо коррелировал с рискованными активами, но сейчас эта корреляция почти сошла на нет. Евро может падать при растущем S&P500 и ценах на золото.

Это вполне объяснимо. Идет борьба разных тенденций, и в данном случае, например, идея нового QE, на которой идет рост рискованных активов, оказалась сильнее опасений вокруг Греции.

Львиная доля последнего QE, может быть процентов 90, "конвертировалась" (не в буквальном смысле разумеется) в евро, поскольку здесь есть более интересные и выгодныеобъекты для вложения капитала, в т.ч. и рискованные, а также поскольку США проводили целенаправленную политику девальвации доллара.

Существует опасность экстренного бегства капитала (примерно то же мы наблюдали в 2008 году) в случае эксцессов в еврозоне.

Это может быть как дефолт и выход из еврозоны какой-нибудь страны (Греция, Ирландия и т.д.), так и банкротство какого-нибудь крупного европейского банка.

Признаком этого станет массированное валютное свопирование со стороны Феда.

В текущей ситуации вряд ли евро дойдет до 1,30, но до 1,35 легко.

Естественно краха евро не произойдет. Наоборот, для единой европейской валюты выход слабых членов еврозоны станет оздоровлением. Но через сильное падение евровалюта неизбежно пройдет, притом в ближайшем будущем.

Британский фунт

Главные факторы влияния: монетарная политика ЦБ Англии, ФРС

В последнее время совсем не коррелирует с рискованными активами.

У меня есть даже ощущение, что фунт стал второй резервной валютой для ухода от риска после доллара.

Йена

Истинные факторы влияния мне непонятны.

Парадокс: при очень высоком госдолге и низких процентных ставках валюта имеет постоянную тенденцию к росту.

Похоже, что все определяется торговым балансом. Роль ЦБ Японии, на мой взгляд, невелика и состоит в периодических безуспешных интервенциях в случае чересчур сильного ее укрепления. Скорее всего просто идет в фарватере политики США; понял бесперспективность борьбы.

Швейцарский франк

Важно понимать, что определяющим для этой валюты является взаимодействие с евро, а не с долларом. Это отражается и в техническом анализе.

В некотором смысле является единственной фиатвалютой – аналогом золота. Центральный банк этой страны без необходимости не печатает деньги. Доля ВВП на душу населения очень высока, дефицит бюджета отсутствует, роль мирового хранилища денег обеспечивает постоянный приток капитала. Франк является валютой-убежищем.

Фактически не в состоянии вместить всех желающих.

Франк очень хорошо, кстати, до недавних интервенций коррелировал с желтым металлом.

В последнее время ЦБ Швейцарии очень обеспокоился бесконечным укреплением собственной валюты и начал применять сильнодействующие меры. Но думаю, что их действие будет очень краткосрочным.

Австралийский доллар

Сырьевая валюта.

Ключевые факторы воздействия – рискованные активы, Китай (главный экономический партнер).

Имеет объективные причины для фундаментального роста: сильный торговый баланс.

Положительная связь с ценами на металлы (основной предмет экспорта в Китай)

В последнее время очень высокая степень корреляции с индексом S&P500 ( прокси риска)

Канадский доллар

Тоже, как и австралийский доллар, - сырьевая валюта, в отличие от австралийского доллара имеет позитивную связь не с металлами, а с ценами на нефть.

График, который должен иметь каждый торгующий на рынке Форекс: он дает представление о том, кто и сколько печатает денег.