Вчера выяснилось, на какой идее всю неделю происходил рост. ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии и Национальный Банк Швейцарии совместно с Федрезервом объявили о начале операций по обеспечению банков долларовой ликвидностью. Это будет 3-хмесячное фондирование, первый аукцион проводится 12 октября.
Нет сомнений, что некоторые участники знали о готовящемся решении. О чем и свидетельствовало неторопливое, но уверенное ралли в евро и рискованных активах с начала недели.
Фондирование при предоставлении должного обеспечения носит неограниченный характер и это конечно облегчит тяжкое положение европейских банков. С другой стороны эта мера решает проблему ликвидности, но не проблему платежеспособности банков.
Поэтому оптимизм носит временный характер и представляется мне несколько искусственным.
Истинная причина ралли мне видится в другом. Слишком много участников рынка заняли медвежьи позиции и маркетмейкеры в предверии экспирации опционов, которая должна состояться сегодня, решили загнать индекс S&P500 выше уровня 1200 пунктов. Думаю, что 1-3 недели назад мало кто из участников рынка предполагал, что рынок сумеет к сегодняшнему дню остаться выше 1200 пунктов и поэтому многие контракты истекут без денег.
Впрочем, это ралли может еще продолжиться некоторое время, если будут, например, раскрыты какие-то детали принятого решения. Или на идее, что на заседании ФОМС будет принято какое-то решение по покупке активов. Подобно ралли, которое состоялось после выступления Бернанке 26 августа в Джексон Хоуле. В этом случае 21 сентября мы увидим жесткий фикс.
ВЗГЛЯД НА СИТУАЦИЮ С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ US TREASURIES
На рисунке видно, что доходность 10-летних бумаг с минимумов сентября увеличилась почти на 0,2%.
Сейчас корреляция US Treasuries с рынком акций работает почти идеальным образом. Если предположить, что коррекция продолжиться еще до верхней границы канала, то это будет соответствовать 1220-1230 пунктов по индексу S&P500.
Дальнейшего движения вверх доходности текущая рыночная ситуация не предполагает.
Если на заседании ФОМС будет запущена программа «Твист» (наиболее вероятный вариант), доходность 10-леток может быстро упасть до 1,5-1,7%. Это будет негативно для рискованных активов.
Обеспечение американского бюджета дешевым фондированием является сейчас приоритетной задачей для американских монетарных властей.
Последний отчет PIMCO свидетельствует о том, что крупнейший в мире фонд облигаций с июля по август вдвое увеличил свои вложения в казначейские облигации США, притом главным образом в длинную (долгосрочную) часть кривой доходности.
Такое позиционирование PIMCO является серьезным рыночным сигналом на то, что рост рискованных активов не окажется долгим.
В четверг пробойный импульс продолжал двигать S&P вверх, день таким образом вышел однонаправленным с несколько уменьшившимся диапазоном в 2.5%. Похоже, из этого движения получится третья волна восстановления, цель можно предположить в районе 1240. Наш рынок опять закрылся на локальной коррекции внешнего фона и пропустил хорошее движение вверх, поэтому снова имеем гэпы вверх на открытии. Вчера гэпы закрыть не удалось, два открытия с гэпами будут тянуть рынок вниз и возить быков на стопы на любом локальном негативе. А он, скорее всего, не заставит себя долго ждать, потому что после нескольких дней роста подряд Штаты должны уже притормозить и немного попилиться.
Амеры ожидаемо прошли +20 пунктов вверх, и поднялись выше 1200 по фсипу. У них рисуется шикарная разворотная неделька, как и у европы, и скорее всего до Бени им мало что может помешать расти, уж больно подъем выглядит уверенным. Но веры такому росту нет))
Наши же вчера вы в моменте показывали +3% по мамбе, но к закрытию сдулись до +1.35%, причем ГП до нуля, а Лук и РН недалеко от нуля закрылись. Колбасня был знатная, ГМК три раза от 7700 поднимался на +100 рублей за 3-10 минут, и потом сдувался обратно, Лук поднялся на объемах к 1782, и потом за час упал на -40 рублей (а к закрытию и на все -50), упал на фантастических объемах, 2 млн. лотов за час падения! ГП от 170 упал ниже 167 за час на обороте 31 млн лотов за час - это фантастические обороты для часовика, что-то это должно значить. Сегодня есть все предпосылки подняться выше вчерашнего хая в 1552 пункта по мамбе, но тогда уж надо проходить и выше 1560, и выходить к 1570 - смогут наши совершить такой подвиг? - сомневаюсь, если честно, вчерашние заливы подсказывают самостоятельную игру, отличную от внешнего фона, пятница опять же...В общем торопыгам стоит сократить лонги на гэпе, терпеливым - у вчерашних хаев, а ждать уровни выше - это удел упертых)))
Вчера фондовые индексы США уже 4-й день подряд завершили торги ростом. Конечно, можно притянуть этот оптимизм к совместной операции Центробанков по предоставлению ликвидности и возможному улучшению ситуации на долговом рынке еврозоны, но на наш взгляд было все более прозаично. Дело в том, что в Америке в пятницу одновременно истекает срок действия квартальных опционов и фьючерсов на индексы и акции (Quadruple Witching Day) – думаю это и есть истинная причина ажиотажного подъема на фоне удручающей статистики. В Штатах вчера наблюдались продажи крупных пакетов путов в ETF-фондах открытых в конце августа и начале сентября, что может быть истолковано как растущий оптимизм среди инвесторов, либо как отказ от «медвежьих» позиций. Кстати, объемы торгов вчера на Уолл-стрит почти по всем секторам акций были на 25-50% ниже среднегодовых.
Вышедшая вчера макростатистика показала, что индекс деловой активности в производственном секторе штата Нью-Йорк в сентябре снизился до -8,8 п. против -7,7 (прогноз: рост показателя до -3,9%). В августе базовый индекс потребительских цен в США вырос на 0,2%, увеличившись на 2% г/г – максимальные темпы роста с ноября 2008 года. Число первичных обращений за пособием по безработице поднялось на 11 тыс. до 428 тыс. – максимальный уровень с конца июня. Не думаю, что глобальные игроки на фоне роста биржевых индексов не видят сползания американской экономики в новую рецессию.
Вчера определенную поддержку фондовых индикаторам в Европе и США оказало сообщение о том, что ЕЦБ предоставит европейским банкам долларовую ликвидность в рамках трех кредитных операций сроком на три месяца. Цель акции? Ослабление напряженности на рынке межбанковского кредитования в еврозоне. А с чего вдруг такие внезапные экстренные меры? Помнится, подобные действия были отмечены в жесткую фазу финансового кризиса 2008 года. Думаю, без афиширования истинных проблем европейских банков, сейчас проходят плановые мероприятия по подготовке к контролируемому банкротству Греции этой осенью.
В пятницу мы ждем открытия торгов на российских биржах в плюсовой зоне. Вчера вечером индекс ММВБ завершил торги на уровне (1525 п.) наклонной поддержки растущей формации. Вчерашнее нейтральное закрытие торгов в Бразилии, невнятная утренняя динамика торгов во фьючерсе на S&P(+0,12%) и отсутствие поступательного движения вверх по паре EUR/USD(1,3860) не дают сегодня преимуществ ни биржевым «быкам», ни «медведям». Но на выходные лучше уйти без позиций, так как на биржах в Штатах растет вероятность коррекции. Думаю, торги днем на ММВБ будут достаточно скучными, поскольку самая важная статистика из США выходит только 17-55. Это будет сентябрьский индекс потребительских настроений от университета Мичигана (прогноз: 56,6 п.), который является опережающим экономическим индикатором. Не стоит также забывать, что в пятницу состоится неформальный саммит министров финансов ЕС во Вроцлаве, в ходе которого будут обсуждаться варианты выхода из сложившегося долгового кризиса.
Несколько графиков, поясняющих текущую рыночную ситуацию.
В пятницу падение индекса S&P500 задержалось на 200-дневной скользящей средней и закрытие произошло выше.
Думаю, что если в ближайшие дни будет пробит вниз уровень 1150 пунктов, то индекс быстро уйдет в район 1070 пунктов, где располагается минимум августа месяца.
То, что в сентябре мы будем торговаться ниже 1100 пунктов, до заседания ФОМС или после, я оцениваю процентов в 90.
Точка отсчета на графике выбрана специально, чтобы примерно совпадало значение индекса S&P500. Это позволит нам сравнить несколько вещей.
Обратите внимание на маленький график, показывающий отношение индекса S&P500 к индексу банковского сектора.
Если в тот момент соотношение находилось примерно на 0, то сейчас он показывает 93%.
Банковский сектор испытывает очень сильный стресс, который еще не передался всему рынку!
Как мы видим, с кризиса 2008 года это соотношение почти всегда находилось в диапазоне 25-50%. При всей помощи властей, накачке деньгами, финансовый сектор оставался под давлением. Сейчас это соотношение уже очень близко к максимуму начала 2009 года.
Если банкиры не могут обеспечить высокую курсовую стоимость своих акций, это о многом говорит.
ИМХО рынок должен последовать за банковским сектором.
Следующий график показывает нам, что в это время происходило с ценностью самого доллара. На графике приведены для сравнения индекс доллара, цена на золото и индекс австралийского доллара, являющийся валютным прокси-рынка.
Вот он результат работы монетарных властей США: при таком же индексе доллара золото показывает 109% роста, а австралийский доллар 26%. Начало отсчета то же, что и на предыдущем графике, следовательно изменение S&P500, как и доллара, примерно равно нулю.
На прошедшей неделе индекс доллара добавил +3,26%.
Мы видим на графике, что на предыдущей неделе индекс доллара прорвался из консолидации и рвется к 200-дневной скользящей средней на 78,75.
Это начало мощного тренда, который не сулит ничего хорошего рискованным активам, в т.ч. и австралийскому доллару и нефти и даже ЗОЛОТУ.
Да, хотя долгосрочно я являюсь быком по золоту, но в ближайшее время ожидаю серьезную коррекцию по золоту.
В экономике США ( и мировой экономике) началась фаза дефляции. Фазы инфляции и дефляции чередуются. Запустят QE – возникает фаза инфляции (цены на активы растут), подойдет к концу – фаза дефляции (цены на активы падают)
Посмотрите на график USD - фазы инфляции и дефляции отчетливо видны на нем.
И еще один график, окончательно расставляющий все точки. Начало отсчета - такое же, как на первых двух графиках.
Доходность 10-летних US notes на этой неделе впервые за много лет закрылась ниже 2%. Это даже ниже, чем в 2008 году, в самый разгар кризиса.
Вы представляете - американское правительство занимает деньги на 10 лет под 2% годовых!
Идет бегство от риска. Фаза дефляции продлится до тех пор, пока не наступит новый QE.
Не обязательно это должны осуществить американские власти. Если в еврозоне напечатают 800 млрд. евро, то эффект действия будет примерно таким же.
Главное, чтобы объем был соответствующий, и чтобы это была одна из основных валют.
Истинный смысл широко обсуждаемой в последнее время, как возможного плана действий на предстоящем 20-21 сентября заседании ФОМС, операции «Твист» состоит в том, что Федрезерв, зафиксировав ставку доходности на основные 10-летние US Treasuries на определенном уровне, учитывая ту тесную связь, которая существует между этими бумагами и ставками на ипотечные кредиты, хочет таким образом двинуть ипотечные ставки к историческим минимумам и запустить совсем затухший процесс приобретения домов и стимулировать процесс рефинансирования старых кредитов.
Очень маловероятно, что Фед сможет достигнуть целей, на которые рассчитывает.
Так считают два авторитета рынка - Art Cashin и Barry Habib.
Вот их соображения:
Расстроенные медленным ростом экономики и опасаясь возможной рецессии, Федрезерв и администрация США ищут пути стимулирования экономики. Рынок недвижимости значительно расстроен и служит тяжелой обузой для всей экономики. Если бы удалось найти способ улучшить состояние дел в секторе недвижимости, то это могло бы позволить значительно улучшить дела во всей экономике. Однако, учитывая тот незначительный эффект, который оказал предыдущий этап стимулирующих мер, и остающееся очень слабым желание осуществлять расходы на покупку жилья, имеется очень много сложностей в решении этой задачи.
Осуществление операции «Твист» - плана, который когда-то использовался в начале 60-ых годов, когда Фед покупал 10-летние US Treasuries, в теории должно вызвать снижение ставок по ипотечным кредитам, и, следовательно, вызвать рост активности в сфере недвижимости. И что еще лучше, необходимые для этого средства будут взяты от продажи активов с коротким сроком погашения; таким образом, вроде как нет необходимости привлечения дополнительных денег (увеличения баланса Феда).
Звучит интересно, но у этого плана есть много недостатков.
Если план будет осуществлен, то краткосрочные ставки доходности возрастут, а долгосрочные упадут, сгладив таким образом кривую доходности.
Банковская индустрия столкнется с тем, что это разъест их прибыли, а многие предприятия столкнуться с ростом стоимости краткосрочного заимствования.
Но главная проблема этого плана состоит в том, что подобно многим другим планам, осуществленным в последнее время, он не достигнет поставленных целей даже в том случае, если все сработает, как планируется.
Ставки по ипотечным кредитам и так уже очень низкие... они реально находятся на смехотворном, исторически низком уровне. Спрашивается, почему сделав их еще ниже, можно решить экономические болезни?
Проблема не в том, что ставки слишком высоки, проблема в том, что физические лица не могут извлечь преимуществ из этих низких ставок, которые уже существуют на рынке.
Многие люди хотели бы рефинансироваться, но не могут. Во многих случаях это из-за того, что они должны за дом денег больше, чем его реальная стоимость. Это во многих случаях приводит к тому, что они опускают руки, и перестают выплачивать свои ипотечные кредиты.
Ставки по ипотечным кредитам и так уже находятся на 50-летних минимумах, и никто при этом не спешит покупать новые дома, и не бежит рефинансироваться. В действительности, обращения за ипотечными кредитами недавно упали.
Здесь есть еще факторы доверия к монетарной политике властей. То, что сегодня ставка по 30-летнему ипотечному кредиту равна 3,75%, это не значит, что она останется такой спустя два года.
В финансовой прессе часто уже проводят параллель между нынешним падением и 2008 годом.
Но есть и два важных различия, на которые указывает Билл Баклер в Privateer
После банкротства Леман в последующие два месяца цена на 30-year US Treasuries выросла со 100 до 143. Это движение сравнимо с движением тех же облигаций со 122 к 140 с начала июля 2011 года. Что беспокоит, - отмечает Баклер, это то, что большая часть этого движения произошла уже после сделки 2 августа и объявления ZIRP до середины 2013 года.
Акции торгуются очень похожим образом на то, как это происходило в первой фазе Великого финансового кризиса 2008 года.
Но есть активы, которые ведут себя совершенно другим образом.
Во-первых, это – золото. За тот же период с начала июля, за который 30-летки выросли на 14,5%, золото выросла с 1482 до 1852 долларов, т.е. на 25%.
Долг страны в облигациях – это основа глобальной финансовой системы, а золото – это ее пария.
С разумной точки зрения между ними должна быть обратная корреляция.
Во второй половине 2008 года все активы распродавались. И хотя золото так сильно не упало, как это сделали его собратья – другие биржевые товары, тем не менее, факт остается фактом – между серединой сентября и серединой ноября 2008 года золото упало с 920 до 700 долларов. Это примерно 24%.
Был еще один актив, который испытал подъем в 2008 году. Это американский доллар. Между началом августа и концом ноября 2008 года индекс доллара вырос на 21%: с 73 до 88,2.
А что происходит сейчас?
Цены на облигации растут, но доллар при этом в лучшем случае остается во флэте. Золото же летит вверх ракетой.
Вчера к всеобщему удивлению американский рынок продолжил отскок.
Если позавчера не было никаких поводов для роста, но Америка выросла при этом на 3,5%, то вчера эти поводы были: очень порадовали заказы длительного пользования, но главное - новость о том, что якобы Морган купит Bank of America.
Сам BofA на этой новости вырос на 11%, потянув за собой весь банковский сектор (+3,34%) и рынки в целом.
BofA (BAC - это его тикер) - это Леман наших дней. Главное - не дать ему уйти ниже 5 долларов за акцию. Это может вызвать очень глубокое погружение, поскольку закон в этом случае заставит многие фонды их продавать!
Технически ситуация на американском рынке выглядит прекрасно. Пройден 61,8% от последнего снижения и импульс роста выглядит очень сильным.
Очень кстати вышло заявление CME о повышении гарантийного обеспечения на золото на 27%. Ему явно предшествовала широкая утечка информации, поскольку золото встретило это известие уже упав почти на 150 долларов за два дня. Вчера, кстати, было крупнейшее дневное падение золота с октября 2008 года. Сильное падение золота способствовало росту рынка акций.
Сейчас золото продолжает падение, упав от августовского максимума уже на 9,6%. Это очень крупное падение для текущего бычьего рынка, имеющего вполне объективные, а не только спекулятивные причины, как считают многие.
Попытка сломать долгосрочный тренд в золоте ( видно на рисунке ) обречена на неудачу. Поскольку фундаментальная причина для роста золота основана на главном рыночном законе: спроса и предложения.
ПРЕДЛОЖЕНИЕ ЗОЛОТА КАК ТВЕРДОЙ ВАЛЮТЫ ОГРАНИЧЕНО, В ТО ВРЕМЯ КАК ПРЕДЛОЖЕНИЕ РАЗНЫХ ФИАТВАЛЮТ ВО ВСЕМ МИРЕ НЕОГРАНИЧЕННО И РАСТЕТ БЫСТРЫМИ ТЕМПАМИ.
ИМХО сейчас очень хорошая возможность для покупки золота.
Уже после закрытия пришла новость о том, что Стив Джобс ушел со своего поста. Акции Apple на этом падали на послемаркете на 7%. На основной сессии стоит ждать сильных распродаж акций Apple, поскольку американские фонды очень сильно загружены акциями этой компании. Акции Apple являются наиболее популярными акциями среди умных денег, и возникает очень интересный вопрос: Что будут сегодня делать эти «умные деньги» с этими акциями?
"Яблочная" феерия заканчивается, ИМХО Apple очень скоро может оказаться ниже 300 доларов за акцию.
В целом, эта новость может означать закат Apple после феноменально успешных последних двух лет, во многом связанных с Джобсом.
Хотя Apple уже не имеет прежнего вес в индексе NASDAQ ( 20%), эта новость во время основной торговой сессии будет сегодня сильно давить не только на индекс технологических компаний, но и на рынок в целом.
Вчерашняя статистика была не так однозначна: были плохие цифры в Европе и хорошие в Америке. Порадовали заказы на товары длительного пользования. Рынки как и в первой половине прошлой недели продолжают игнорировать негатив европейской статистики: евро продолжает держаться в диапазоне 1,44-1,45. На прошлой неделе негативная реакция пришла в четверг.
Вчера вышли новые оценки американского бюджета от бюджетного офиса в конгрессе (CBO). Резюме: das ist fantastisch! Совершенно невероятные манипуляции с цифрами и прогнозами!
Есть версия, что якобы рынки растут якобы на ожидании какого-то суррогатного QE.
В основном, речь идет о варианте с увеличением дюрации портфеля SOMA (увеличение среднего срока погашения облигаций, принадлежащих Феду). Но, поведение 2-летних и 5-летних US Treasuries в эти дни не поддерживает эту версию.
В целом, рынки уже котируются слишком высоко относительно возможных заявлений Бернанке в Джексон Хоуле. Поэтому сегодня есть шансы получить в Америке черный миничетверг, подобный тому, что был неделю назад.
Можно получить и полноценную черную пятницу.
Эх, как говорится, помирать, так с музыкой!
В мире больших денег не бывает случайностей. События последних дней мне кажутся скоординированными и свидетельствуют о том, что речь Бернанке рынки решили встречать на максимумах.
Для меня осталось неизвестным, что во вторник двинуло американские индексы столь сильно вверх. Для меня также неизвестно, сговариваются ли о совместных действиях трейдеры крупнейших американских финансовых компаний в какой-нибудь кафешке на углу каких-нибудь авеню Манхеттена. Год назад мне попадалась статья на эту тему.
Но мне движения американского рынка во вторник кажутся искусственными.
Во вторник американский фьюч большую часть дня простоял на + 1,5-2%. К открытию он двинулся к нулю и американский рынок умудрился закрыть гэп. Затем последовал последовательный рост в течение всей сессии и к концу рынок закрылся на +3,5%. Можно себе представить, сколько трейдеров повелось на этот хитрый технический маневр кукловода, и открыли шорты вблизи нуля. Это была совершенно очевидная манипуляция маркетмейкеров.
Либо я о чем-то не догадываюсь. Попытки связать рост последних дней с выступлением Бернанке кажутся мне абсурдными.
Даже briefing.com не привело никаких объяснений роста во вторник индекса S&P500 на 3,5%, а NASDAQ на 4,4%.
Может быть, землетрясение встряхнуло в них бычьи инстинкты? (встречалась даже такая версия!)
Put/call коэффициент вчера вопреки росту индекса S&P500 вчера развернулся и показывает значение 1,21.
Обратите внимание, что ниже 1,03 put/call коэффициент не уходил. Среди трейдеров опционами неизменно медвежьи настроения.
Российский рынок торгуется последние дни примерно вровень с Америкой. Сегодня в первой половине дня еще возможен несильный кратковременный импульс вверх. Но во второй половине дня медвежьи настроения должны возобладать на рынке.
Поскольку позитивных драйверов на сегодня не просматривается.
У меня сильный медвежий настрой на ближайшие два дня.
Возвращаюсь к своей любимой теме: корреляции различных активов.
Доходности долгосрочных облигаций США так же как и put/call коэффициент могут являться индикатором предстоящего разворота на рынке акций. Притом для этой цели больше подходят 30-летние US Treasury bonds, чем 10-летние.
На рисунке показана доходность 30-летних US bonds, а на маленьких графиках доходность 10-летних Treasuries notes и индекс S&P500.
Разворот на рынке облигаций часто предшествует развороту на рынке акций.
Обратите также внимание на то, что осенью 2010 года разворот 30-летних bonds произошел раньше 10-летних notes.
Текущая техническая картина (ударная неделя, пробитие важного технического уровня 3,46%) указывает на продолжение снижения доходности 30-летних US bonds и соответственно продолжения нисходящего тренда в индексе S&P500.
Завершилась эта волатильная неделя, которая начиналась так хорошо, и закончилась так плохо. Наверно мало кто ожидал, что разворот в четверг произойдет так внезапно. Но экспирация опционов придала этой неделе повышенную волатильность.
Уже в первые дни недели было много негатива, который практически игнорировался рынками; ралли замедлилось, но оно продолжалось.
Дело, казалось идет к продолжению ралли, но здесь внезапно все резко изменилось
Новая тема, которую теперь разыгрывают перед нами средства массовой дезинформации, это тяжелое положение европейских банков. Тяжелое положение было всегда, просто на него не обращали внимание. Теперь массмедийные подручные Феда направили на проблему свет прожекторов.
Из статьи:
Federal and state regulators, signaling their growing worry that Europe's debt crisis could spill into the U.S. banking system, are intensifying their scrutiny of the U.S. arms of Europe's biggest banks, according to people familiar with the matter.
The Fed is demanding more information from the banks about whether they have reliable access to the funds needed to operate on a day-to-day basis in the U.S. and, in some cases, pushing the banks to overhaul their U.S. structures, the people familiar with the matter say.
Fed officials recently have held meetings............. according to the people familiar with the matter.
The New York Fed has also been coordinating with New York's superintendent of financial services, Benjamin M. Lawsky, to monitor the foreign banks' funding positions, said people familiar with the matter.
Все время повторяется одна фраза: «сказали люди, знакомые с сущностью дела».
Знакомый подчерк, не правда ли? Так в Феде организуются утечки информации.
Люди, знакомые с сущностью дела – это высшие официальные лица Федрезерва США.
Несомненно, это была заказная статья. Возникает вопрос: с какой целью Федрезерв самолично провоцирует кризис на рынках, которые он так усиленно оберегал в последний год?
Ответ напрашивается сам собой: чтобы создать повод для еще более активного вмешательства – нового раунда количественного смягчения.
Если Фед манипулирует прессой и рынками, чтобы оправдать свои действия, но нас ждет впереди что-то очень серьезное, - замечает по этому поводу Брюс Крастинг.
Главным событием будущей недели станет экономический симпозиум в Джексон Хоуле.
Под это событие могут устроить резкую раздачу акций; в надежде, что это станет хорошим предлогом для нового раунда QE. Но, на мой взгляд, шансы на то, что все повториться, как в прошлом году, и мы увидим полномасштабную покупку казначейских бумаг, на этот раз малы.
Необходимо за неделю уронить рынок ниже 1000 пунктов по индексу S&P500, а это будет сделать очень трудно. Уровень 1040 пунктов мне представляется недостаточным для оправдания серьезных шагов. Времени мало, и покупатели могут этому помешать.
На мой взгляд, акции будут покупать и активно покупать в диапазоне 1000-1040 пунктов. Почему? Потому что, во-первых, все будут ждать повторения сценария прошлого года.
Во-вторых, те репрессивные уровни доходности, на которых сейчас находятся US Treasuries, будут препятствовать сильному падению акций.
Доходности американских казначейских бумаг, как это видно на графике, находятся на неприлично низком уровне. На этой неделе они опускались ниже 2%: это уровень 2008 года. Тогда индекс S&P500 был 800 пунктов, а сейчас 1100 пунктов. Тогда был жесточайший кризис ликвидности, сейчас его нет. Явственно ощущается нехватка достойных активов для инвестирования.
В американских казначейских бумагах угрожающе надулся серьезный пузырь.
На коротком (краткосрочном) конце кривой доходности ситуация вообще вопиющая. Доходность 3-хмесячных биллей равно 0.
Так значит, если уровня 1000 пунктов на следующей неделе не будет, то и QE3 не будет?
Нет, что-то будет обязательно! Будет что-то другое!
Шансы на полномасштабный QE невелики и мы увидим какой-то суррогатный QE.
Один вариант суррогатного QE уже был принят на заседании ФОМС 9 августа – это виртуальный QE (обещание сохранять процентные ставки на низком уровне до середины 2013 года).
Есть и другие варианты: я напишу о них позже.
Совершенно очевидно, что в начале следующей недели падение продолжится. Впереди два серьезных уровня: 1040 и 1000 пунктов.
Дойти до 1040 пунктов – это вполне возможно. Если в среду индекс S&P500 был 1208 пунктов, а в пятницу 1120, то что стоит пройти до среды еще 60 пунктов.
Но вот уровень 1040 пунктов представляется очень сильной поддержкой на недельных графиках. Для суррогатного QE и диапазон 1040-1100 выглядит достаточным.
Есть ряд обстоятельств, которые делают скорейшее QE чрезвычайно необходимым.
Это прежде всего необходимость обеспечить бесперебойный выкуп US Treasuries у первичных дилеров, поскольку на рынке облигаций ситуация очень неустойчива.
На следующей неделе напрашивается следующий сценарий возможного развития событий: снижение в первой половине недели ( пон-вторник(среда)) с последующим ростом на ожидании QE обычного или суррогатного во второй половине.
Вчера появились явные признаки разворота в сторону ухода от риска. Это проявилось и на американской торговой сессии и на рынке Форекс. Сегодня эта тенденция продолжилась, американский фьюч сильно минусует: под 2%. Рискованные валюты тоже откорректировались уже на 1-1,5%.
Главная фундаментальная причина для ухода от риска – отсутствие намека на продолжение QE в ближайшее время.
Наиболее четко об этом свидетельствуют US Treasuries. Рост стоимости и снижение доходности продолжается.
Большая черная свеча – ударный день 11 августа – не оказался разворотным. Цены на облигации уже преодолели максимум того дня и, скорее всего, сегодня-завтра обновят максимумы с 2008 года.
Это может быть еще не станет активным продолжением нисходящего тренда, а лишь началом формирования широкого боковика.
Поскольку доллар тоже выглядит слабым и будет препятствовать выходу из рискованных активов.
Сегодня же не факт, что по результатам сессии индекс S&P500 снизится так сильно, как сейчас.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD: искусственный рост!
Мы продолжаем с некоторым пренебрежением смотреть на пару EUR/USD, полагая, что тот рост курса евро, который мы могли наблюдать в среду днем в район 1.4500, носит исключительно искусственный характер. Фактически евро вновь спас Европейский Центральный Банк, который, похоже, 17 августа продолжил агрессивно скупать итальянские и испанские долги, смягчив тем самым волну негодования по поводу прошедшего накануне саммита лидеров Франции и Германии. Именной скупкой бондов вторую неделю подряд мы склонны объяснять падение доходности 10-летних гособлигаций Испании и Италии на 10 базисных пунктов до 4.9% в среду.
Что касается дальнейших перспектив евро, то мы полагаем, что, если ЦБ еврозоны будет скупать бумаги такими темпами, то ресурса у него хватит в лучшем случае на август и сентябрь, который, судя по всему, будет ключевым для Европы, учитывая большое количество размещений, а также погашений у крупнейших стран ЕС. На наш взгляд, за счет такого искусственного поддержания европейского рынка облигаций мы вряд можем рассчитывать на продолжение восходящего тренда по EUR/USD и обновление максимумов этого года.
Добавим, что некоторым негативом для евро можно считать публикацию в середине недели в еврозоне статистики по инфляции за июль, согласно которой, темпы роста индекса потребительских цен (CPI) в регионе снизились в прошлом месяце до 2.5% г/г против 2.7% г/г в июне. Вполне возможно, что этим летом мы прошли пик по инфляции в европейском регионе, что в перспективе в случае ухудшения ситуации в экономике еврозоны добавит ЕЦБ пространства для маневра в плане возможного уже снижения процентных ставок.
Fed
В случае с новостным фоном из США особое внимание мы хотели бы обратить на риторику управляющих ФРС последних нескольких дней, которую косвенно можно трактовать как то, что третьего раунда количественного смягчения (QE3) за океаном не будет. Во-первых, в данном случае интересны заявления главы ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда о том, что заявления ФРС об удержании процентных ставок на низком уровне еще не является сигналом к запуску QE3. Во-вторых, нельзя не отметить выступление 17 августа Ричарда Фишера (ФРБ Далласа), по мнению которого, сейчас пока еще непонятно, нуждается ли американская экономика в дополнительных стимулирующих мер. Зато, по мнению Фишера, обстоятельства могут сложиться таким образом, что ФРС придется пойти на повышение процентных ставок еще до середины 2013 года.
Одним словом, в ФРС есть довольно-таки значительная оппозиция из «ястребов», что в конечном счете может означать то, что в рамках выступления в Jackson Hole 26 августа Бен Бернанке не объявит о QE3, а лишь намекнет на те или иные меры в поддержку экономике США, о которых позже объявит Белый Дом. Если данный сценарий развития событий в итоге реализуется в конце августа, то на FX это может означать некоторое восстановление доверия к доллару США.
Резюме: «боковой» тренд остается в силе в EUR/USD, фундаментально наш симпатии при этом продолжают оставаться на стороне американской валюты; спекулянтам в текущей ситуации остается только работать от границ коридора 1.4050-1.45/1.46 по EUR/USD.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Количественное дежавю
Мы наращиваем шорт в USDJPY, USDCHF, держим остальные позиции.
Среду инвесторы назвали днем покупки риска. Действительно, глобальные рынки чувствовали себя очень неплохо, и на форексе присутствовал спрос на высокодоходные валюты. Однако для нас это была лишь еще одна торговая сессия во времена повышенной волатильности. Широкая структура покупок выглядела крайне интересно. Вместе с рисков дорожали накануне золото, иена и даже американские облигации. Тотальная скупка всего - это поведение, похожее на подготовку к количественному смягчению. И такая подготовка вполне может начаться, ведь 26-го числа Бен Бернанке выступает с ключевой речью года.
В следующую пятницу ключевые центробанкиры планеты по традиции соберутся в городке Джексон Холл, настоящей дыре штата Вайоминг. Но именно там уже неоднократно творились судьбы мира. На этой конференции Бен Бернанке когда-то огласил свои идеи "рационального богатства" и де-факто объявил о грядущем количественном смягчении. Очевидно, рынок предполагает, что и в этот раз глава ФРС заговорит о каких-то программах предоставления ликвидности. Вряд ли это будет количественное смягчение в чистом виде. Но Бернанке - креативный товарищ, и вполне может придумать какую-нибудь вариацию на эту тему. О грядущем заседании в Джексон Холле мы еще неоднократно напишем. Пока же нужно понимать, что в преддверии этого события все большее значение на рынок будет оказывать макростатистика из США. Сегодняшняя порция цифр, например, способна достаточно сильно повлиять на рынок. И чем хуже окажутся данные, тем большее давление может появиться над долларом. Мы предпочитаем отыгрывать это через продажу USDJPY и USDCHF.
Наиболее важным событием вчера и знаковым, я бы сказал, был аукцион по размещению 30-летних US bonds. Аукцион прошел очень неудачно.
В этот момент 30-летки торговались на 3,64%, но результаты аукциона оказались на 11 пунктов выше – 3,75%. Bid To Cover снизился по сравнению с прошлым аукционом с 2,8 до 2,05 (минимальный уровень с февраля 2009 года), а индиректы (иностранные инвесторы) будто испарились: их участие составило всего 12,2%.
Впервые в истории 30-летних аукционов участие директов (доморощенных) было выше участия индиректов.
Таким образом подведем итоги аукционов US Treasuries, прошедших на этой неделе.
Во вторник 3-летки - прекрасно, в среду 10-летки – противоречиво, в четверг – 30 –летки – ужасно. Таково отношение инвесторов к длинному участку (maturity) кривой доходности US Treasuries. Это, несомненно, оказывает влияние на S&P500 и может использоваться в торговле.
На мой взгляд, вчера US Treasuries дали важный сигнал, что инвесторы восстали против «финансовых репрессий» (термин Билла Гросса) американских монетарных властей и это может привести в ближайшее время к распродажам по всему длинному участку спектра и, соответственно, несколько выправить ситуацию в рискованных активах.
Картинка в 10-летних US notes (ударный день после сильных распродаж) похожа на разворотную, не правда ли?
В нижней части графика показано отношение стоимости 10-летних US notes к индексу S&P500.
В пользу разворота рискованных активов есть еще несколько сигналов.
Вчера, наконец, произошло долгожданное срабатывание нашего индикатора разворота, связанного с put/call коэффициентом: 9-периодная средняя скользящая развернулась вниз (показано на рисунке внизу).
Это является еще одним подтверждающим сигналом , что падение в рискованных активах на этом этапе закончилось и мы увидим в ближайшее время корректирующий рост.
Европейским регуляторам не удалось согласовать совместный запрет на открытие коротких позиций и они сделали это по-отдельности. Французский регулятор запретил шорт финансовых компаний на 15 дней. Что символично, эта мера истекает 26 августа – как раз когда банкиры ЦБ во главе с Бернанке соберутся в Джексонхолле.
Золото вчера совершило коррекцию 4,6% в течение одного дня и, хотя потом отскочило вверх на половину этого падения, но, на мой взгляд, вчера мы имели локальный максимум по золоту и теперь золото будет какое-то время преимущественно торговаться в коридоре 1700-1770.
Статистика коррекций во время продолжительного бычьего рынка, текущая макроэкономическая ситуация и сезонность говорят о том, что вряд ли коррекция по золоту окажется глубже 7-8%.
S&P500 вчера вырос на +4,63%; на первый взгляд очень сильно, но при этом ровно настолько, насколько он за день до этого упал. Так что это всего-лишь пока волатильность. Сегодня днем фьюч могут попытаться распродавать так же, как и вчера, но в целом ожидаю позитивного закрытия выше 1190 пунктов по индексу S&P550.
Главная рыночная угроза, связанная с европейскими банками, отошла на время в сторону.
На следующей неделе не будет размещения долгосрочных казначейских бумаг США.
Следовательно, нет смысла провоцировать уход от риска.
Вчера за то время, что я писал вью рынка, фьючерс S&P500 подлетел вверх пунктов на 40, не меньше. Я пытался потом выяснить, с чем была связано это ралли, но мне это так и не удалось. Для сравнения, весной этого года S&P500 проходил 40 пунктов недели за три!
Но это еще не все. Вечером после завершения ФОМС индекс S&P500 взлетел за час на 60 пунктов. В течении дня он много раз падал и поднимался. Всего я насчитал за вчерашний день пять ралли вверх-вниз размером в 50 пунктов и больше.
Это все был шум. Шумовые колебания размером в 50-70 пунктов по индексу S&P500. Вот это колбасит рыночек.
Повышенная волатильность является признаком будущего разворота. Думаю, что он уже произошел....
Что же сейчас происходит на рынке? Еще 3 августа я обрисовал версию происходящего в статье: Марионетки.
Пока идеи этой статьи подтверждаются.
Сравните этот график и график в статье.
В данном случае смысл всего происходящего – обеспечить спрос на американские облигации при минимальной их доходности.
Из статьи:
...на мой взгляд, основным драйвером для нынешнего падения является именно то совещание первичных дилеров, которое прошло в пятницу 29 июля в ФРБ Нью-Йорка. Полагаю, что основным вопросом, который там обсуждался – это как обеспечить спрос на американские казначейские бумаги...
Билл Гросс называет финансовыми репрессиями то, что происходит сейчас на рынках.
Финансовые репрессии – это когда инвесторов «вынуждают» вкладывать деньги в финансовые инструменты, которые обеспечивают слишком маленькую доходность. С учетом инфляции эти инвестиции имеют заведомо отрицательную доходность.
Наверно, он дружит с теми людьми, которые сидят на совещаниях в ФРБ Нью-Йорка.
Понижение рейтинга тоже являлось марионеткой. Неужели кто-то думает, что глава S&P решился бы на это без санкции сверху? Это слишком серьезно.
Краткосрочные последствия были просчитаны правильно. Что понижение рейтинга прежде всего ударит по рискованным активам и вызовет переток денежных средств в активы с фиксированной доходностью.
Вчерашний аукцион по 3-хлетним US bonds подтверждает это. Он прошел очень успешно, с рекордным Bid To Cover, доля Indirect увеличилась с 34,5% в июле до огромных 47,9%: наивысший уровень с мая 2010 года, когда случился греческий коллапс, и участники рынка еще не знали, каким будет ответ властей.
А как насчет долгосрочных? Если качнуть маятник очень сильно в одну сторону, то затем он может очень сильно качнуться в другую сторону. В любой момент рынок может резко пойти в другую сторону: покупку риска и продажу US Treasuries.
Долгосрочные последствия понижения рейтинга для американских US Treasuries будут однозначно негативны.
Теперь перейдем к заседанию ФОМС. Первой реакцией фьючерса на заявление ФОМС было падение примерно на 50 пунктов. Но затем рынок развернулся и вырос на 80 пунктов.
Почему упал? Потому что никакого QE3 объявлено не было. Еще вчера утром я предположил, что когда на рынке такой бардак, глупо принимать какие-то конкретные решения. Все это будет слишком поспешно, и Фед станет объектом сильной критики. Так что понятно, что QE3 быть не могло.
Заседание ФОМС приняло решение о виртуальном QE. Нет, вы нигде не найдете этого термина: он придуман мною.
Виртуальный QE – это словесные интервенции о длительном сохранении ставки на низком уровне, которые вызывают реальное понижение процентных ставок долговых инструментов.
Билл Гросс предлагает Феду оригинальный вариант количественного смягчения: обещать сохранять ставку на уровне 0-0,25% в течение 2-3 или даже больше лет, желательно с указанием этого срока в официальных документах. В этом случае появится спрос на 2-5 летние US Treasuries, что позволит американскому правительству получить дешевое фондирование и выиграть время, пока удастся утрясти бюджет. Низкие ставки доходности на 2-5 летние бумаги будут тянуть вниз доходности и более длительных сроков погашения. Назову этот план «виртуальным QE» (каждый термин: QE1, QE2, QE Lite имеет свой смысл) , чтобы каждый раз не повторять это описание (так будет называться и соответствующая тега на блоге).
Мне тогда сразу понравилась идея виртуального QE. Его достоинства я изложил в 12 тезисах вот здесь:
BOTTOM LINE: Despite three dissents--the largest number since 1992--the committee adopted an even easier policy stance than expected: first, the committee now anticipates that rates will stay on hold "at least through mid-2013." Second, the committee effectively signaled an easing bias saying that it is prepared to employ additional easing steps as appropriate.
Although some form of strengthening of the guidance language was expected and the new guidance remains conditional on the economic outlook, we see this step as a dovish surprise.
Дословный перевод:
Фед возвращается к количественному смягчению
Несмотря на три голоса против – максимальное число с 1992 года – комитет занял даже еще более мягкую, чем ожидалось, позицию по монетарной политике: во-первых, комитет теперь считает, что ставки останутся на этом уровне «по меньшей мере до середины 2013 года». Во-вторых, комитет фактически дал сигнал на сдвиг политики в сторону смягчения, заявив, что готов предпринять дополнительные шаги.
Хотя некоторая форма языка ужесточения контроля ожидалась и новое ужесточение было бы обусловлено экономическими перспективами, мы рассматриваем этот шаг как голубиный сюрприз.
На языке Феда это значит, что сторонники смягчения монетарной политики одержали победу.
После этих разъяснений рынок понял свою ошибку, послушно развернулся и прошел еще 80 пунктов вверх.
Таким образом, Фед продлил политику нулевых процентных ставок (ZIRP) еще на 24 месяца.
Ситуация на рынке поразительно напоминает 2010 год. Тогда дальше последовал Джексонхолл.
Скорее всего, и в этом году в конце августа объявят QE3. до этого момента облигации могут продолжать расти, хотя потенциал роста очень невелик.
Цены на 10-летние US Treasuries уже превысили 2010 год и близки к кризисным ценам 2008 года.
Скоро паника на фондовых рынках уляжется, кого надо - отмаржинколят, и в течение некоторого времени мы, возможно, даже увидим одновременный рост и US Treasuries и акций.
Возможно, вчера даже была обозначена конкретная сумма QE3 и некоторым первичным дилерам уже шепнули ее на ушко.
Возможно, что вчера мы видели минимумы этого года. Возможно, что рынок еще постараются утаптывать пару недель; надо же перед новым ралли как следует закупиться рискованными активами.
Все под контролем!
P.S. Что наш put/call индикатор? Оказывается put/call коэффициент еще вырос и находится почти на абсолютном максимуме, а 9-дневная средняя скользящая находится на уровне пика кризиса 2008 года. Вчера мы однозначно видели локальные минимумы этого падения, а возможно и минимумы этого года (если QE3 все-таки объявят в ближайшем будущем).
Оставить комментарий
