Таблица спредов между 10-летними государственными облигациями в конце недели выглядела следующим образом.
Спреды по доходности 10-летних государственных облигаций отражают дифференциал долгосрочных процентных ставок между соответствующими валютами.
В следующей таблице сведены спреды и изменение курсов наиболее интересных для нас валютных пар.
В целом на неделе произошло ослабление американского доллара против EURO и GBP и укрепление относительно JPY. При этом, изменение спреда между Германией и США и Италией и США соответствовало процентному дифференциалу, а между Великобританией и США не соответствовало.
Укрепление йены относительно доллара на 69 пунктов сопровождалось уменьшением отрицательного спреда на 9,9 пунктов и тоже соответствовало долгосрочному процентному дифференциалу.
Доходность американских и английских 10-летних облигаций практически на одном уровне.
В целом, изменение курса согласуется с изменением дифференциала процентных ставок.
За новогоднюю неделю валютные курсы совершили достаточно сильные движения. Например, EUROUSD понизился более чем на 1%.
Таблица спредов между 10-летними государственными облигациями в конце недели выглядела следующим образом.
Спреды по доходности 10-летних государственных облигаций отражают дифференциал долгосрочных процентных ставок между соответствующими валютами.
В следующей таблице сведены спреды и изменение курсов наиболее интересных для нас валютных пар.
EUROUSD понизился за неделю на 159 пунктов, при этом спред между германскими и американскими государственными облигациями почти не изменился, но зато сильно уменьшился между итальянскими и американскими.
С 29 декабря по 5 января сильно упала доходность не только итальянских, но и испанских бумаг.
Италия: 29 декабря было 4,217, 5 января стало 3,935.
Испания: 29 декабря было 4,237, 5 января стало 3,907.
Отмечу неочевидный для многих факт, что уменьшение доходности 10-летних итальянских и испанских бумаг при снижении EUROUSD свидетельствует о том, что падение EUROUSD не является следствием увеличения премии за риск в еврозоне – ситуацию, которую мы часто видели в 2011-2012 годах.
Как говорится, дифференциал процентных ставок правит балом.
Курс USDJPY вырос за неделю на 0,30 (0,285%), при этом спред между US Treasuries уменьшился на 3,1 пункта.
Британский фунт понизился на 64 пункта (0,39%), при этом спред между 10-летними гилтами и US Treasuries уменьшился на 4,6 пункта.
Можно сделать вывод, что опять везде изменение курса согласуется с изменением дифференциала процентных ставок.
Недельный обзор спредов между 10-летними государственными облигациями
Спреды по доходности 10-летних государственных облигаций отражают дифференциал процентных ставок между соответствующими валютами.
В следующей таблице сведены спреды и изменение курсов наиболее интересных для нас валютных пар.
Впервые даю краткий анализ взаимодействия спредов и валютных курсов – для чего собственно и создал этот еженедельный отчет.
Обратим прежде всего внимание на изменение курса USDJPY и изменение спреда между десятилетними US Treasuries и японскими государственными облигациями (JGB).
Курс USDJPY вырос за неделю на 0,875 (0,84%), при этом спред уменьшился на 3,4 пункта.
Дифференциал процентных ставок работает в обратную сторону!
Японские инвесторы при этом должны чувствовать себя полными идиотами. Они держат свои деньги в JPY-активах, которые дают доходность на 221 пункт меньше в 10-year-эквиваленте при том, что валюта, в которой они держат свои активы дешевеет на 0,84% в неделю.
Это экономический абсурд!
Нормальным рыночным поведением в такой ситуации было бы не просто повальное бегство, а исход инвесторов из облигаций.
И хотя Банк Японии покупает JGB примерно в 1,5 раза больше, чем эмитируется нового долга, я уверен, что этого бы далеко не хватило для того, чтобы сохранять эту экономическую аномалию.
Я уверен абсолютно, что Банк Японии и правительство Японии в данном случае действуют директивными методами.
И инвестиционное сообщество Японии скрепя зубами делает то, что ему говорят – держать облигации JGB.
Какие нужны еще доказательства, что Банк Японии тагетирует доходность JGB?
А как же ему ее не тагетировать, если даже повышение на 1% приведет к тому, что бюджет не просто треснет по швам, а распадется на лоскутки.
Оставить комментарий
