Вчера отскок, начатый во вторник, продолжился. С точки зрения новостного фона причиной отскока в конце той сессии стали разговоры о готовящемся плане рекапитализации банков. Вчера рассуждения и слухи продолжали множиться, не ведая преград. Из них можно даже составить реестр.
Но суть не в этом. Рынки тогда ждали только повода для отскока!
Истинная причина была в перекупленности доллара и технических факторах.
ДВА КАНАЛА
Посмотрите мой валютный обзор за 4 октября. Валютные обзоры полезно читать., даже если вы торгуете лишь акциями, поскольку взаимосвязи иногда очень тесные.
Достижение важных технических уровней в одном активе может развернуть тренд в коррелирующем активе.
Индекс доллара достиг верхней границы канала (см. на рисунке), и если не будет каких-то ужасающих новостей из еврозоны, способен перейти в коррекцию порядка 1-1,3%.
Теперь это выглядит так.
При отсутствии других серьезных факторов технический фактор возобладал.
Если предположить, что индекс доллара дойдет до нижней границы канала, который он вычерчивает с большой точностью, то этот отскок может продлиться еще как минимум 6-8 четырехчасовиков и составить 0,5-0,7%.
Это дает рынку акций тоже некий апсайд порядка 1145-1147 пунктов по фьючерсу S&P500.
С другой стороны, сам индекс S&P500 закрылся вчера выше 200-недельной скользящей средней.
Пляски вокруг 200-дневной недельной средней продолжаются.
И здесь, кстати, мы наблюдаем тоже канал, только нисходящий! Скорее всего на верхней границе этого канала движение затормозится, и тот будет дальше пилиться здесь те 6-8 четырехчасовиков, пока индекс доллара будет идти к своей нижней границе канала.
МОЕ ИНТУИТИВНОЕ ВИДЕНИЕ ДАЛЬНЕЙШЕГО РАЗВИТИЯ СИТУАЦИИ
На мой взгляд, индекс S&P500 способен еще подняться на 10-15 пунктов вверх, но это его последнее возвращение к 200-недельной средней скользящей. Следующий импульс уведет S&P500 к 1040-1050 пунктам или ниже, откуда он уже не сможет вернуться в ближайшей перспективе к 200МА (до объявления QE3).
НАЗРЕВАЕТ ЧТО-ТО ОЧЕНЬ СЕРЬЕЗНОЕ
Хотя фондовые индексы отскакивают бойко, но валюты, прежде всего рискованные, не хотят расти.
Иллюзий быть не должно. В любом случае, это лишь отскок. На этот раз закрыть проблему просто печатанием денег не удастся. Будет реструктуризация банковской системы Европы и системы долгов европейской периферии. Возможно будет банкротство какого-то банка, возможно не одного, возможно не только в Европе. В Америке тоже есть кандидаты: Morgan Stanley и Bank of America.
Спасать будут не всех, а только избранных.
Греция – это только часть предстоящей большой перетурбации финансовых рынков.
Просочились сведения о том, что Франция занимается разработкой планов национализации банков. Сначала Германия, затем Франция.
Думаю, что мы увидим очень сильное движение вниз в ближайшие две недели, скорее всего, начиная с понедельника-вторника. Но может быть и раньше. Так что будьте готовы....
В среду Штаты продолжили рост, медведей так и не проявилось, дневной диапазон S&P снизился до 3.1%. Наш рынок смотрелся хуже фона, большинство акций сходили вниз и закрыли утренний гэп без особых на то оснований, сказывались настроения панического вторника. Существенная часть роста внешнего фона случилась уже после нашего закрытия, вечерка FORTS показывает рост в районе 2%, соответственно ждем у себя хороших гэпов на открытии. По всей видимости, рост в S&P будет продолжен до верхней границы нисходящего канала от 20 сентября (картинка), до нее осталось совсем немного, возможно в течение дня она будет достигнута, а там полагается притормозить и немного попилиться.
Итак, амеры смогли выйти к 1141 (сейчас у 1132), подтверждая среднесрочный разворот вверх, сегодня важна величина отката, если не ниже 1105, то рост продолжится. Трудно представить, чтобы в отсутствие катаклизма амеры смогли закрыть падением шестой месяц подряд. В то же время закрытие ниже 1105 по фсипу будет плохим сигналом, и возможно отменит все достижения этой недели, все-таки ситуация на рынках сейчас далека от стабильности. Но уже намного больше ожиданий, что амеры смогут возобновить рост в рамках многомесячного движения, то есть это может быть не отскок, а самостоятельное новое движение вверх.
Нефть еще прибавила за вчера, и была под 103 по бренту (сейчас ближе к 102), отползая от разделительной сотни. Япы прилично плюсуют, китай отдыхает по-прежнему.
Наши оказались не готовы к тому, что амеры выйдут вверх, и открывшись гэпом под +3% по фишкам, в итоге ушли в заметный минус. Причем никто и не думал тариться, просто елозили на соплях в отрицательной зоне, стараясь напугать рынок как можно больше, продавцов было мало, а покупателей не было вообще, рулили роботы, которые занимались тем, что выбивали нижние заявки в стакане и постоянно норовили опустить цену. В итоге мамба умудрилась закрыться в плюсе при +4%+5% по европейским индексам. Ну что сказать? кэша немеряно, видимо у крупняка был расчет, что амеры упадут к 1020, и вокруг 1200 по мамбе они бы купили много, а так амеры вверх, им никто ничего не продает. По уму остается два варианта: или ждать падения амеров - но можно не дождаться, время идет, октябрь вполне может быть прилично растущим месяцем...или сделать так, чтобы продали много, а для этого надо резко поднять котировки - в сильный плюс, которого никто не ждет, чтобы всем захотелось продать. Вот в силу второго варианта мы должны делать +10+12% по фишкам за сессию без отката. Если амеры не подведут, то я думаю в октябре увидеть возврат к 169-171 по ГП, 200-202 по РН, 175-177 по сберуоб - а это +15+20% к текущим уровням. Так что апсайд шикарный, все верят в 1100 по мамбе, что мне кажется пока преждевременно, и поэтому после открытия вверх сегодня и какой-то а ля вчерашней динамики утром, я бы ожидал начало трендового дня вверх с крупными, очень крупными плюсами по дню. Это было бы логично, если предположить, что последние четыре сессии нас просто разводят как рыбок и сдают как стеклотару, изображая слабый рынок. Так что если пройдем 1300 по Мамбе, то думаю можно уже не продавать ничего до конца сессии.
Вчера фондовые индексы США опять завершили день хорошим ростом. Рост на европейских биржах и сильная статистика, вышедшая вчера оказали поддержку заокеанским покупателям. Индекс ISM в секторе услуг в сентябре поднялся до 53,0 п. против прогноза 52,8. А вот данные с рынка труда были неоднозначными. Так, согласно данным ADP уровень занятости в сентябре поднялся на 91 тыс. рабочих мест, против прогноза роста 70 тыс. Но в тот же день консалтинговая компания Challenger известила о стремительном росте числа планируемых увольнений в сентябре: 115,7 тыс. (максимум с апреля 2009 г.) против 51,1 тыс. в августе. Другой показатель рынка труда - компонента занятости в индексе ISM Non-manufacturing за тот же месяц снизилась на 2,9 п. до 48,7 п. В такой ситуации нельзя делать категоричных прогнозов в части правительственного отчета Non-farm payrolls (NFP), который выйдет в эту пятницу.
Несмотря на то, что вчера мы видели активные покупки в акциях американских компаний производителей материалов и нефтянки, пут-опционы на этот сектор рынка сейчас торгуются существенно выше общего уровня компаний из структуры S&P-500. Это говорит о том, что среди инвесторов сохраняется пессимизм относительно будущих цен на сырье, а значит и на динамику котировок акций сырьевых компаний.
Европейские власти вроде бы достигли определенного прогресса в вопросе программы рекапитализации банков. Например, правительство Германии готово помочь немецким банкам абсорбировать потери, которые могут возникнуть после списаний греческого долга. Поэтому европейская служба банковского надзора (EBA) планирует провести стресс-тесты для банков своего региона по сценарию получения ими крупных убытков по долгам периферийных стран зоны евро. То есть в качестве главного сейчас рассматривается сценарий контролируемого банкротства Греции, что подтверждается затягиванием процесса выделения новых кредитных траншей этой стране.
Цены на нефть марки Brentна утро четверга закрепились чуть выше отметки $102/барр., что стало возможным благодаря вчерашним данным от Минэнерго США, показавшим снижение запасов нефти на -4,7 млн. барр. Цены на промышленные металлы сегодня демонстрируют небольшой подъем в ходе торгов в Азии: медь +0,8%; никель +1,6%; алюминий +1,1%.
Сегодня мы ожидаем увидеть открытие торгов на наших биржах опять с гэпом вверх. Вчерашние торги показали, что крупные покупатели, по сути, сейчас остаются вне игры, а за счет частных инвесторов на ощутимый рост рынка пока не стоит рассчитывать. Поэтому двигаться вниз нам сейчас гораздо легче и быстрее, чем вверх. Но стоит ли сегодня ждать повторения сценария предыдущей сессии? Индекс ММВБ в среду сумел показать зыбкую, но все же поддержку на уровне 1250 п. Ее мы будем иметь в качестве опорной точки до конца недели, а сегодня мы будем просто неактивно торговаться в плюсовой зоне, так как пока явных поводов для игры на понижение нет.
Сегодня в 15-00 Банк Англии объявит решение по учетной ставке. Среди инвесторов растет уверенность в том, что БА запустит новый раунд QE в период с октября по февраль следующего года. В 15-45 ждем решения ЕЦБ по процентной ставке. В 16-30 следим за пресс-конференцией главы ЕЦБ Жана-Клода Трише. Ожидается, что Трише будет вещать о понижательных рисках для ценовой стабильности и возможности возобновления программы покупки облигаций. В это же время в США будет опубликован отчет по числу обращений за пособием по безработице.
Две новости для рынка: одна - позитивная, другая – негативная.
Позитивная – сентябрь закончился. Негативная – октябрь начался. Сентябрь и октябрь – худшие для фондовых рынков месяцы в году.
3 октября 2008 года индекс S&P500 был 1099 пунктов, а 10 октября 2008 года - 899 пунктов.
3 октября 2011 года индекс S&P500 закрылся 1099 пунктов, 10 октября – .... ? – Не дай бог!
Вчера американский фондовый рынок показал минимум с сентября 2010 года. Азия естественно подхватила американское падение и фьюч утром уже добавил к падению 10 пунктов.
После двух ударных медвежьих дней напрашивается отскок. Отскоки в последнее время бывают мощные: пунктов по 80-100. На этот раз я не уверен, что отскок окажется столь серьезным
Вчера была проигнорирована позитивная статистика (индекс производственной активности PMI): рынок хотел падать и он падал.
Мощное движение вверх совершили американские казначейские облигации. С точки зрения типичности движений US Treasuries, в ближайшие пару дней это движение должно продолжится.
Сегодня состоится выступление Бена Бернанке перед конгрессом, которое несомненно должно создать у рынков позитивный эффект ожидания. Рынки будут ловить каждое слово председателя, пытаясь услышать в нем намек на новый QE. Что еще кроме операции «Твист» может предложить Бернанке?
Но Бернанке ничего не скажет, и падение продолжится. Так я полагаю – произойдет сегодня.
Посмотрим теперь на US Treasuries и доллар США
ДОЛЛАР США
Индекс доллара вчера впервые в этом году закрылся выше 200-недельной средней скользящей. Днем раньше (в пятницу) это сделал индекс S&P500.
200 –недельная средняя обладает сильным притяжением. Боковик в виде медвежьего флага, который наблюдался у S&P500 в августе-сентябре, было не что иное, как консолидация вокруг 200-недельной скользящей средней.
Как мы видим, доллар тоже не сразу отрывается от 200-недельной скользящей средней. Кроме того, очень близко важный уровень 81,2 по индексу доллара, соответствующий 1,30 в EUROUSD. С точки зрения ТА его прохождение будет означать разворот долгосрочного тренда по EUROUSD (последние годы он торгуется в боковике).
ИМХО что-то очень серьезное должно произойти в еврозоне, чтобы в ближайшем будущем USD прошел выше 81,2. Если будут тянуть с дефолтом Греции, то постепенно он туда наверно придет. А так ИМХО дефолт Греции уже заложен в курс 1.30 и очень скоро после этого события евро станет расти. Другое дело, если из еврозоны выйдет Германия – индекс доллара тут же прыгнет до 90, а EUROUSD может уйти ниже 1. Но это сейчас представляется совсем невозможным. Выход Греции из еврозоны вполне возможен, а вот выход Германии нет.
Даже если сегодня-завтра еще произойдет укрепление доллара, затем очень вероятна коррекция обратно к 79. Возможно, какую-то роль в этом сыграют два заседания центральных банков, которые состоятся в четверг.
US TREASURIES
На дневном графике облигации имеют совершенно медвежью картину для фондовых рынков (см. рисунок). Закрыты два гэпа. Обычно такое движение идет по крайней мере вплоть до обновления локального минимума.
В то же время на недельном графике похоже на то, что формируется консолидация перед разворотом.
Резюме: фондовые рынки могут вполне еще сделать еще 2-3 процента (до 1040-1050 пунктов по индексу S&P500) вниз до формирования полноценного разворота, притом уже на этой неделе. Если Бернанке сегодня ничего не скажет, то, скорее всего, так и произойдет.
Быки не смогли перехватить инициативу в понедельник, в Штатах случилась новая волна продаж, дневной диапазон вырос до 4.4%, был обновлен минимум S&P сентября, до годового минимума осталось всего 1.6%, что по нынешней волатильности совсем рядом. Тем не менее, ждем поддержку на S&P 1075, хотя вариант панических распродаж на такой волатильности тоже исключать нельзя, тогда никакие поддержки не помогут. Основное падение внешнего фона в понедельник случилось уже после нашего закрытия, поэтому ждем утром очередной гэп вниз, вечерка FORTSа предсказывает около полутора процентов. Впрочем, локальная динамика Штатов уже вверх, так что может выйти и меньше. Наш рынок падает за Штатами с видимой неохотой, до минимума сентября остается еще существенное пространство, а два подряд гэпа вниз создадут хороший задел для восстановительного роста когда Америка наконец отыщет свое дно.
Фсип пробил 1100 и дошел до 1084 (-3%). Практически он рисует второе дно (первое было в августе), и необходимость выкупиться только увеличилась, так что стоит ждать игру фсипа снизу вверх на этой неделе чуть с большей вероятностью, чем обновления лоев года накануне сезона корпоративных отчетов. Вниз за один день пройдено 50 пунктов (1133.5-1084) - раньше это была недельная норма.
Брент был 100 с небольшим (сейчас 101). Япы повторили лои года и немного отскочили, оставаясь в минусе. Европа также может приблизиться к лоям сентября, и этим нарисует уже третье дно. В общем момент очень подходящий для среднесрочного разворота рынков вверх.
Наши вчера гэпанули вниз на -2%, и почти весь день провели около уровней открытия. При этом рынок выглядел довольно неплохо, появились крупные биды в стаканах, спрос практически был равен предложению, были попытки даже выкупиться (лук выходил в плюс, ГМК в ноль, а ГП и РН были на расстоянии 1 рубля от нулей), и закрылись на -1.6% по мамбе. Скорее всего и сегодня мы проведем какое-то время около уровней открытия (новые -2%-2.5%), а потом скорее всего постараемся подняться к вчерашним уровням.
В понедельник американские фондовые индексы опять сильно упали. Если индексам DowJonesи Nasdaqудалось остаться на минимумах недельной давности, то индекс S&P 500 опустился почти до 13-месячного минимума. По итогам вчерашней сессии индекс S&P-500 вышел из торгового диапазона 1220-1120 п., что может усилить движение вниз. Прежде всего, инвесторы вчера избавлялись от акций банковского сектора (-5,4%) из-за увеличения риска дефолта Греции. Дело в том, что в этой европейской стране по итогам 2011 года дефицит госбюджета составит 8,5% от ВВП против прогноза в 7,6%, а дефицит на следующий год повышен до 6,8% в сравнении с прогнозом в 6,5%. А поскольку Греции не удается взять контроль над своими финансовыми обязательствами, ей, возможно, потребуются крупные списания госдолга. Именно неопределенность в части размеров возможных потерь банковского сектора и стала основной причиной продаж акций на торгах в понедельник.
Инспекция «Тройки» в Греции продлится до следующей недели, а доклад будет готов не ранее 13 октября. На этом фоне вышедшая вчера статистика из США была проигнорирована: индекс деловой активности в производственном секторе ISMв сентябре поднялся до 51,6 п. против 50,6 п. в августе. Кстати, в последнем обзоре банка Goldman Sachs акцентируется внимание на растущих рисках неглубокой, но продолжительной рецессии в США, в ходе которой уровень безработицы может вырасти до 12%.
Валютой–убежищем на фоне распродажи на фондовых биржах и разговорах о дефолте Греции является американский доллар (EUR/USD 1,32) и гособлигации США (доходность 30-летних USTreasuriesупала до 2,8%). Несмотря на это, цены на нефть марки Brentк утру вторника удерживаются немного выше отметки $100/барр.
Сегодня нас ждет очередное снижение в начале торговой сессии. Слабое закрытие американских индексов накануне пока не дает надежды на рост. Индекс ММВБ стоит ловить возле уровня вечерней поддержки на 1330 п., пробой которой может отправить индекс на минимум понедельника – 1315 п. Фьючерс РТС продолжает консолидацию в хорошо проторгованном диапазоне 130000 – 125500 п. Пока мы не увидим его выход за верхнюю или нижнюю границу, нам стоит ждать сохранения волатильной внутридневной торговли. Акции Сбербанка сегодня попытаются удержать отметку 66 руб.
Сегодня в 13-00 в еврозоне выходит индекс цен производителей за август. В 18-00 Министерство торговли США представит отчет по объему производственных заказов за август. В это же время начнется выступление главы ФРС Бена Бернанке о перспективах американской экономики.
Вот некоторые тезисы из прошлого вью рынка, который я рекомендую вам перечитать. Они все остаются в силе!
Соображения относительно рынка US Treasuries заставляют по-другому взглянуть на перспективы рискованных активов. Угроза эксцессов в еврозоне и большие проблемы у банков – это, конечно, серьезные рыночные факторы, но денежные процессы в другой части света – это домкрат, который имеет гораздо большую мощь.
Медвежий тренд обязательно должен быть подкреплен событиями в Европе.
Пока поступающие новости свидетельствуют скорее о том, что в Европе ситуация оказывается на ближайший период под контролем.
Напомню, что 29 сентября утверждение поправок к EFSF и второго пакета помощи Греции, а 3 октября состоится встреча министров финансов ЕС.
Не дожидаясь утверждения, эта странная организация под названием EFSF уже набирает трейдеров, которые будут осуществлять покупки европейских долговых обязательств.
Все выглядит так, как будто нет никаких сомнений в успешном утверждении EFSF.
Это мощнейший фактор в пользу роста как до 29 сентября, так и вплоть до 3-5 чисел октября.
Следует учесть, что следующая неделя – последняя неделя месяца, квартала и финансового года в Америке.
Для рискованных активов очень важно, как ведет себя доллар. Еще фрагмент из прошлого вью рынка касательно доллара
Индекс доллара вчера дошел до важного технического уровня: 200-дневной средней скользящей 78,8.
В настоящий момент он развернулся и пошел вниз.
Когда доходности US Treasuries идут вверх – а мы ожидаем, что так будет, доллар идет вниз.
Через три недели начнется вливание долларовой ликвидности ЕЦБ и другими банками – это тоже негативный фактор для доллара. Программа будет действовать до конца года.
А там, глядишь, и Федрезерв включит свой источник ликвидности.
И заключительный тезис:
Подводя итог:
Сейчас индекс S&P500 опять снижается - делает второе локальное дно. Я не знаю – какую новость он отыгрывает.
Но это ничего не меняет в моем вью рынка.
Мы имеем сейчас предпосылки для разворота, возможно серьезного и продолжительного...
Это были фрагменты из вью рынка в пятницу.
ЛЕТЯТ УТКИ
Черные лебеди полетали, теперь прилетели утки!
Последним черным лебедем была вакханалия в золоте и серебре. У меня нет абсолютно никаких сомнений в том, что это была спланированная на уровне первичных дилеров и руководства биржи акция, и что важно - синхронизированная с завершающей стадией распродаж, вызванной объявлением операции «Твист».
Цель – выбить ослабленные падением взаимные фонды и хеджфонды из этих наиболее эффективных с долгосрочной точки зрения активов. Первичные дилеры ведь в этих сделках естественно селлсайд...
Все было совершенно четко спланировано и осуществлено. Акция на самом деле достаточно рискованная, учитывая что в бидах на каких-то уровнях стоят суверенные фонды и центральные банки с немерянным количеством денег. Расчет был на их нерасторопность и он оправдался. Время кульминационного этапа было выбрано соответствующим образом: утро понедельника.
Теперь перейдем к уткам.
Две недели назад состоялась встреча европейских министров финансов, которую неожиданно посетил Тим Гейтнер. Приехал он не с пустыми руками, а с инициативами - привез план спасения еврозоны.
Реакция министров была, судя по всему, очень резкой, поскольку через полчаса после начала встречи Тима как будто ветром сдуло, а один из министров - представительница прекрасного пола, отличающегося, как известно, большей откровенностью даже в официальном статусе, дала в в интервью прессе резкую отповедь госсекретарю Казначейства США, заявив, что, пускай они вначале разберутся у себя, а уже потом учат других.
Казалось, что эта история уже забыта. Но вчера она с подачи CNBC, ссылающегося на какие-то неведомые источники в Еврокомиссии, всплыла вновь. Якобы этот план теперь уже рассматривается всерьез (типичный пример создания микротренда).
Я писал в последнем вью, что обязательно найдется какая-нибудь тема, которая станет поводом (не причиной) для ралли.
Постараюсь в ближайшее время в отдельной статье подробно остановится на этом плане. Вкратце: речь идет о создании крупной конторы, типа банка, которая будет вместо ( или вместе с) EFSF покупать европейские долговые бумаги. Суть этой финансовой схемы, что на ее осуществление не требуется получать согласие парламентов стран ЕС.
Для нас - трейдеров, этот план важен еще тем, что он представляет собой грандиозный шаг вперед в плане развития механизмов манипуляции рынками.
ТЕХАНАЛИЗ НЕ ДОЛЖЕН РАБОТАТЬ
С технической стороны ситуация мне представляется следующим образом. Маркетмейкерам необходимо вывести на стопы всех любителей классического теханализа, кто вошел в рынок на модели «голова и плечи» или просто на пробитии вниз медвежьего флага. Для этого необходимо сгонять рынок в район 1220 пунктов- это как минимум, а возможно даже отскок достигнет 1250 пунктов по индексу S&P500.
Такие достаточно высокие цели я вижу у начавшегося движения и они вполне реальны.
По сути, с первой декады августа мы наблюдаем размашистую пилу с зубчиками в 80-100 пунктов. Очередной зубчик должен быть вверх.
А теперь о истинных причинах этого отскока и что ждать в будущем.
О БЛИЖНЕЙ И ДАЛЬНЕЙ ПЕРСПЕКТИВЕ РЫНКА US TREASURIES
Что бы там не говорили по Блумбергу и CNBC, главная причина отскока рискованных активов в этом графике.
ГЭП ДОЛЖЕН БЫЛ БЫТЬ ЗАКРЫТ
Как я писал в этой статье, Билл Гросс и первичные дилеры накануне ФОМС и решения, о котором они знали заранее, были очень сильно затарены американскими трежерями.
Текущие чрезвычайно низкие уровни + несоразмерно большие риски, в т.ч. и геополитические, делали вполне ожидаемой подобную реакцию со стороны крупных игроков.
Стабильность рынка облигаций зависит не только от экономических факторов, но и от политических: от отношений Америки с Китаем, крупнейшим держателем американских казначейских облигаций.
Если абстрагироваться от новостного фона, и оценивать только на основании привлекательности текущих процентных ставок и теханализа, то сейчас видится краткосрочный отскок в район 2-2,1%.
Это будет продажа US Treasuries по факту объявления программы «Твист».
Если в отношении краткосрочных перспектив все кажется достаточно ясным, то долгосрочные перспективы выглядят очень туманно.
Здесь существует достаточно острое разделение мнений внутри инвестиционного VIP-сообщества.
Джим Роджерс, хотя и подсократил свои позиции, но не встал в лонг, как Билл Гросс, а продолжает шортить US Treasuries.
Дэвид Розенберг, который в отличие от многих других, в т.ч. и Билла Гросса, с весны предрекал развитие дефляционного сценария и оказался прав (!), считает, что доходности 30-летних US Treasuries упадут в район 2% - что соответствует 1,3-1,5% доходности 10-летних облигаций.
Такие уровни доходности - это наказание для инвесторов!
Лично я не понимаю, как передислокация 400 млрд. долларов из 0-3- летних бумаг в 6-30 -летние в результате программы «Твист» сможет так придавить доходности.
Джим Роджерс, бывший партнер Сороса, ставит конкретные миллиарды долларов на кон и мне кажется его позиция более убедительной.
История показывает, что вопреки ожиданиям Феда вслед за объявлением предыдущих программ QE следовал рост доходности американских казначейских облигаций.
Но Дэвид может оказаться прав - если на рынке случится Армагеддон. А он может случиться: дефолт Греции и банкротство одного или нескольких очень крупных европейских банков.
КОГДА ДОКТОРА МЕРКЕЛЬ И САРКОЗИ УДАЛЯТ ОПУХОЛЬ?
Интересный вопрос: когда же все-таки случится дефолт Греции?
Если бы делались ставки на это событие, то я сделал бы ставку на то, что это случится в период 15 октября – 15 ноября... до Дня Благодарения было бы замечательно закрыть эту тему, чтобы с удовольствием есть утку и спокойно готовиться к рождеству.
Почему? Если очень кратко: к тому времени будут завершены приготовления, прежде всего, будут запущены меры по поддержанию долларовой ликвидности.
Европейская банковская система уже за гранью жизни и ее реструктуризация обязательна.
Думаю, что над этим сейчас усиленно работают.
Вызовет ли дефолт Греции Армагеддон ? Не факт.
Все участники этой истории уже давно прекрасно понимают, что Греция неминуемо объявит о дефолте и этот дефолт уже полностью заложен в структуру инструментов с фиксированной доходностью.
Последний отчет COT зафиксировал рекордный лонг по доллару. В краткосрочной перспективе это создает предпосылки для снижения американской валюты, что тоже позитивно влияет на рискованные активы.
Спасибо Рейтерс за дезу, иногда она бывает очень полезна.
Начнем с самого главного: с американского рынка казначейских облигаций
US TREASURIES
Доходность 10-летних US notes вчера составила 1,71%. С фундаментальной точки зрения чрезвычайно опасно низкий уровень для их держателей. В 2008 году, в самый разгар кризиса не было таких низких доходностей.
Здесь существуют очень серьезные геополитические риски для Америки. Поясню кратко.
Представим гипотетически, что между США и Китаем возникли какие-то серьезные разногласия. У китайцев, имеющих US Treasuries более чем на 1 трлн. долларов, есть действенный рычаг воздействия на Америку.
Что будет, если китайцы бросят в рынок облигаций на 50-100 млрд. долларов? Рынок, конечно, проглотит такое количество, но доходность может подняться до 2,5-3%. Для Америки ничего страшного, но для Билла Гросса это будет очень неприятно, и для первичных дилеров тоже.
А что произойдет с рынком, если китайцы бросят в рынок облигаций на 200-300 млрд. долларов? Для рынка облигаций США это будет катастрофа, для Америки – не знаю...тоже наверно катастрофа и переход в новое состояние.
Китайцы постоянно держат Америку за ее самый важный орган....
С технической точки зрения график US notes тоже выглядит не лучшим образом: он нарисовал нам начало также очень опасной для медведей модели - «брошенный младенец»...
Мы можем увидеть рыночный эффект, который называется «покупай на ожиданиях, продавай на фактах». Первичные дилеры, Билл Гросс покупали на ожиданиях. Это информированные игроки, они знали наверняка, что так будет.
Билл Гросс еще в июне писал о «финансовых репрессиях» - когда инвесторов, вкладывающих деньги в активы с фиксированной доходностью, заставляют покупать облигации с такой низкой доходностью.
Если в ближайшие несколько дней доходность развернется и пойдет выше 2%, то это будет разворот тренда в US Treasuries, который идет с февраля месяца.
Это будет завершение этапа финансовых репрессий.
Это будет «продажа облигаций по факту» объявления операции «Твист».
РЫНКИ
Соображения относительно рынка US Treasuries заставляют по-другому взглянуть на перспективы рискованных активов. Угроза эксцессов в еврозоне и большие проблемы у банков – это, конечно, серьезные рыночные факторы, но денежные процессы в другой части света – это домкрат, который имеет гораздо большую мощь.
Деньги не обязательно пойдут в фондовые активы; есть еще сырьевые активы, металлические валюты, так называемые рискованные валюты в конце концов.
ЕВРОПА
Вчера я писал:
Медвежий тренд обязательно должен быть подкреплен событиями в Европе.
Пока поступающие новости свидетельствуют скорее о том, что в Европе ситуация оказывается на ближайший период под контролем.
Министры финансов и центральные банкиры двадцатки собрались вчера в Вашингтоне на полугодовую встречу с участием МВФ и всемирного Банка.
Блумберг передает:
G-20 будет делать все необходимое для сохранения финансовой стабильности и роста
G-20 о сильном и скоординированном ответе
G-20 заявил, что к следующему заседанию G-20 еврозона выполнит шаги по запуску EFSF.
Последний пункт – самый важный.
Напомню, что 29 сентября утверждение поправок к EFSF и второго пакета помощи Греции, а 3 октября состоится встреча министров финансов ЕС.
Не дожидаясь утверждения, эта странная организация под названием EFSF уже набирает трейдеров, которые будут осуществлять покупки европейских долговых обязательств.
Все выглядит так, как будто нет никаких сомнений в успешном утверждении EFSF.
Это мощнейший фактор в пользу роста как до 29 сентября, так и вплоть до 3-5 чисел октября.
Следует учесть, что следующая неделя – последняя неделя месяца, квартала и финансового года в Америке.
ДОЛЛАР И ЕВРО
Индекс доллара вчера дошел до важного технического уровня: 200-дневной средней скользящей 78,8.
В настоящий момент он развернулся и пошел вниз.
Когда доходности US Treasuries идут вверх – а мы ожидаем, что так будет, доллар идет вниз.
Через три недели начнется вливание долларовой ликвидности ЕЦБ и другими банками – это тоже негативный фактор для доллара. Программа будет действовать до конца года.
А там, глядишь, и Федрезерв включит свой источник ликвидности.
Американские монетарные власти всегда за сильный евро, европейские власти сейчас – пожалуй тоже. Сильный евро снижает стресс в финансовой системе.
Подводя итог:
Сейчас индекс S&P500 опять снижается - делает второе локальное дно. Я не знаю – какую новость он отыгрывает.
Но это ничего не меняет в моем вью рынка.
Мы имеем сейчас предпосылки для разворота, возможно серьезного и продолжительного...
Иногда так бывает, что небольшая заметка меняет кардинально представление о рынке. После того, как я прочитал эту статью, посмотрел на графики и сопоставил кое-что, то мой среднесрочный медвежий настрой значительно ослаб.
А вроде бы казалось такая отвлеченная статья.
Заметка была опубликована на Zero Hedge еще 19 сентября:
Китай изменил на 180 градусов свою позицию по отношению к долговым проблемам Европы. Здесь, что интересно, не только экономика, но и политика оказалась замешана.
Китай приостанавливает осуществление финансовых транзакций с Европой - ультиматум в торговой войне
Коварство всегда являлось отличительной чертой азиатов, можно вспомнить, что термин «якудза» пришёл из карточной игры. Ну и почему же китайцам не воспользоваться своим положением обладателя крупнейших золотовалютных резервов мира! В начале недели поток новостей из Китая прозрачно намекнул, что волатильность в глобальной экономике готова перейти на новый уровень. Как обсуждалось на портале Zero Hedge на прошлой неделе, “великодушное” предложение Китая помочь Европе было на самом деле плохо скрытой угрозой США в игре “кто получит азиатские деньги”. Ну и чтобы подтвердить слова делом, китайцы выполнили кое-какие угрозы – раздражённые нежеланием ЕС признавать экономику Китая рыночной, они прекратили валюто-обменные операции с французскими банками, выразив обеспокоенность надежностью евро и обозначив предпочтение облигациям (конечно американским US Treasuries) перед акциями – всё время предостерегая о растущем напряжении в торговле – ну чисто бряцание оружием.
Сообщается, что прекращены все валютные операции, кроме спотовых, с тройкой крупнейших банков Франции - Societe Generale , Credit Agricole и BNP Paribas.
Ну ладно, с этим все понятно. Китайцы не обязаны спасать французские банки, пускай это делают французы.
Но то, что я прочитал дальше, меня удивило.
Позже Reuters, со ссылкой на статью в People's Daily, рупоре Коммунистической партии Китая,объясняя причины роста объёма покупок Китаем облигаций США, процитировало учёного из Академии социальных наук Китая, что “доллар относительно безопаснее евро” из-за кризиса суверенных долгов в Европе.
Дальше больше, был процитирован чиновник высочайшего уровня, сказавший: “а что ещё мы можем покупать кроме трежерис, акции намного рискованней”. И наконец, China Daily добавила элемент военщины, выдержав в соответствующем тоне статью о том, что США ждёт ответный удар, если те продадут Тайваню партию оружия.
Я задумался над этой информацией. Когда китайцы заявляли о том, что будут покупать европейские долговые бумаги, то они их покупали. Было это неоднократно.
Вроде бы на первый взгляд все выглядит логично. Действительно, доллар сейчас смотрится очень сильно, да и серьезные парни типа PIMCO активно тарят в последнее время американские казначейские бумаги.
Но я что-то не припомню, чтобы китайцы заявляли о своем желании покупать американские казначейские облигации. Они просто их постоянно покупали, как напрямую, так и через всякие оффшорные конторы, расположенные в Лондоне. Поскольку доллары им куда-то надо девать.
У меня есть ощущение, что это ложный сигнал рынку -попытка ввести в заблуждение. Возможно, что исходная информация от Рейтерс, которую нам транслирует ZH, вообще придумана в каких-то целях.
Сейчас график 10-летних US Treasuries выглядит так:
Похоже на формирование модели "падающая звезда".
Если в ближайшие несколько дней доходность развернется и преодолеет 2,15%, то это будет разворот тренда, который идет с февраля месяца.
Это будет «продажа облигаций по факту» объявления операции «Твист».
Посмотрите на доходность: она нереально низкая!
Внешние признаки графика, прежде всего очень крутой наклон последних недельных свечей тоже на мой взгляд указывает на близость разворота американских казначейских бумаг. График очень похож на конец 2008 года.
В поддержку этого предположения близкий конец месяца и финансового года, да и доллар уже перекуплен...
Что произойдет отскок - вероятность 90%. Но, возможно, это будет не отскок, а РАЗВОРОТ.
Если сейчас произойдет разворот в US Treasuries, то, естественно, это вызовет соответствующую реакцию в валютах, акциях и рискованных активах.
Прежде всего это прекратит процесс укрепления доллара. Если прекратится укрепление доллара, то это, естественнго, окажет поддержку рискованным активам.
Это не значит, что S&P500 пойдет сейчас опять к 1400 пунктам. Но это по крайней мере может означать, что мы не увидим в ближайшее время 1040 или 1070 пунктов по S&P500.
P.S. Похожая история была с золотом: статья от 9 августа
...когда такие прогнозы от инвестиционных домов начинают выходить пачками, это свидетельствует о том, что рынок находится очень близко к завершению локального тренда.
Золото действительно скоро перешло в боковой тренд, в котором сейчас и находится (думаю, что скоро восходящий тренд опять возродится).
Итак, настал этот долгожданный день и мы все ждем, какое решение примет Комитет по открытым рынкам США (ФОМС).
Большинство комментариев все-таки сводятся к тому, что на заседании будет принято в той или иной форме решение об операции «Твист».
На мой взгляд, рынок чересчур позитивно настроился на предстоящее решение. Как считает Дэвид Розенберг, в текущие цены уже заложено QE на несколько сотен миллиардов долларов.
Поэтому движение (вниз) с текущих уровней может быть очень серьезным: порядка 40-50 пунктов по индексу S&P500 за пару дней как минимум.
Если вспомнить прошлое заседание ФОМС - 9 августа, то это был, возможно, самый волатильный день года. Диапазон движения американского фьючерса S&P500 составил тогда больше 100 пунктов. Ему тогда, правда, предшествовало сильное падение американских фондовых индексов с 20-ых чисел июля.
Смягчить возможное падение в результате несбывшихся ожиданий могут комментарии из текста заявления ФОМС. На мой взгляд, это будет присутствовать. Поскольку Бернанке и другие члены Комитета безусловно понимают, что ожидания участников рынка завышены.
На рисунке внизу показано, какое влияние операция "Твист" окажет на доходность 10-летних US Treasuries
Операция «Твист» не может реально оживить американскую экономику. Долгосрочные процентные ставки и так находятся на рекордно низком уровне. Так зачем же тогда Фед предпримет эту операцию?
Если Фед оставит все как есть, то тогда ставки вырастут и не только повредят экономике, но и осложнят Америке обслуживание госдолга.
Некоторые из членов ФОМС выступают за более серьезные меры по стимулированию экономики. Однако события за период между двумя заседаниями не способствуют этому: некоторые данные по экономике оказались позитивными, но главное – инфляция находится на границе, допустимой дуальным мандатом Феда.
Накануне четверка лидеров Республиканской партии в Конгрессе направили письмо главе ФРС Бену Бернанке, призывая его в принципе отказаться от дальнейшего смягчения монетарной политики.
Увеличение баланса Федрезерва имеет сильную политическую оппозицию в стране, так и внутри самого ФОМС.
Тем не менее, я ожидаю, что Фед пошлет мессидж рынкам, что он готов использовать все имеющиеся у него средства по стимулированию американской экономики, и что он не планирует в ближайшее время прекращения этих мер.
Это должно смягчить реакцию рынков на заявление ФОМС.
GS оценивает высоко вероятность дальнейших мер по стимулированию
Изменение композиции активов в балансе Феда кажется GS наиболее вероятным.
Существует значительная неопределенность относительно величины и сроков погашения покупаемых и продаваемых бумаг.
Как дополнительную меру GS ожидает уменьшение ставки, выплачиваемой по избыточным резервам
GS считает маловероятным, что Фед изменит провозглашаемые им цели и задачи монетарной политики; предложение, выдвигаемое Эвансом и некоторыми другими членами Комитета. Это комплексная и в определенной степени спорная идея и требует дальнейшего обсуждения.
Инструмент количественного смягчения, который Фед использовал в прошлом году, - расширение баланса – на этот раз не выглядит реально осуществимой возможностью. Wall Street Journal сообщает, что этот инструмент монетарной политики «в настоящий момент не имеет сильных сторонников внутри Феда». Фед возможно в конце концов решит двигаться в этом направлении, но мы видим мало шансов, что это случится в среду.
П.6 – внимание, предупреждение рынкам! Если не будет расширения баланса, то рынкам, как говорится «ловить» нечего.
Надо сказать - удивительное единодушие мнений относительно предстоящего события. Кроме Дэвида Розенберга никто не ожидает сюрпризов.
Другие соображения по поводу предстоящего заседания ФОМС вы можете прочитать в статье:
В статье показано совершенно четко, что и крупнейший фонд облигаций и первичные дилеры за последние два месяца провели явную подготовку к операции «Твист».
Удивительно, что все аналитические обзоры, которые я читал, упорно обходят молчанием самый важный для всех вопрос: как повлияет операция «Твист» на рынки рискованных активов, фондовые рынки в частности ?
Я полагаю, что повлияет негативно, хотя и несильно...
Но есть много других негативных факторов в текущей рыночной ситуации, но о них будет позже
ФУНДАМЕНТАЛЬНО-ТЕХНИЧЕСКАЯ КАРТИНА ПО ИНДЕКСУ S&P500
Индекс S&P500 остается внутри восходящего канала, который с технической точки зрения является медвежьим флагом к падению конца июля-начала августа. Это падение является с моей точки зрения возобновлением медвежьего тренда, начавшегося в 2007 году.
Верхняя граница восходящего канала успела уже уйти далеко вверх и в настоящий момент проходит примерно в районе 1256 пунктов по индексу S&P500.
Даже при условии возможного «голубиного сюрприза» (так с легкой руки GS я буду называть неожиданные меры QE, принимаемые центральными банками) считаю, что зона 1250 пунктов должна стать практически непреодолимым препятствием для роста.
Выше 1250 пунктов S&P500 делать нечего! Это противоречит фундаментальным условиям рынка.
Европейские индексы выглядят еще хуже американского, что видно из маленьких графиков (S&P500 и DAX)
ВОЗОБНОВИВШИЙСЯ МЕДВЕЖИЙ ТРЕНД ОСТАЕТСЯ В СИЛЕ
Сейчас существует 4 основных медвежьих темы: три из них старых и известных
Греция и европейский долговой кризис
Банковский кризис, тоже в основном европейский
Замедление роста мировой экономики.
В последнее время добавилась четвертая тема: недоверие финансовых институтов друг к другу.
Что могут противопоставить этому монетарные власти? Печатание денег, предоставление дополнительной ликвидности – что они и делают. Это может вызывать непродолжительные ралли на рынках, но это никак не решает структурных и других проблем.
Возобновившийся медвежий тренд остается в силе и очень скоро напомнит о себе.
Тема Греции на время ушла в сторону и это собственно наверно то, на чем сейчас рынки растут.
Доктора уже было взяли скальпели в руки, чтобы ампутировать Грецию от еврозоны, но затем отложили их в сторону... пока на время. Заражение и так уже идет по всему телу, и смысла спешить с операцией нет.
Но дефолт Греции неизбежен, притом, скорее всего, в этом году. И подготовка к дефолту идет вовсю.
Состояние европейской банковской системы просто катастрофическое и уже крупные корпоративные клиенты (Сименс) начали выводить оттуда активы.
Явственно назревает какой-то очень крупный шухер, но на этот раз центральные банки, наученные горьким опытом 2008 года, стараются уже заблаговременно принять какие-то меры.
Поэтому маловероятно, что мы увидим движение в индексах в одном направлении в 30-40%. Это мне сейчас представляется совершенно нереальным. Но в то же время снижения по 15-20 % с последующими отскоками мы вероятно будем наблюдать.
Это будет продолжительный медвежий тренд, который будет уходить далеко в 2012 год.
В этом мире, если использовать индекс S&P500 как индикатор риска, я вижу «справедливую стоимость» для S&P500 в диапазоне 800/900 пунктов. Я думаю, что мы увидим торговлю на этих уровнях в ближайшие 12-15 месяцев.
«Если мы не ампутируем то, что спасти уже нельзя, мы рискуем распространить заражение по всему телу» - заявил несколько месяцев назад финский политик Тимо Соини.
Речь шла о Греции. Ее надо ампутировать от еврозоны, и чем раньше, тем лучше.
Однако доктора Меркель и Саркози, которые провели вчера врачебный консилиум по телефону с участием премьер-министра злополучной Греции, решили, что ампутировать пока еще рано и если еще вколоть транквилизаторов, то больной орган заживет.
На самом деле заражение уже распространилось по всему телу, и прежде всего оно глубоко проникло в банковский сектор Европы.
Агентство Moody’s понизило вчера рейтинги двум французским банкам Societe Generale и Credit Agricole на одну ступень, но эта новость была воспринята рынком позитивно, поскольку ожидалось большее снижение.
Акции SocGen демонстрируют дикую волатильность: вчера они торговались в начале сессии -8%, но закончили сессию ростом +15%.
Глава SocGen Frederic Oudea проводит «роудшоу» в Нью-Йорке, объясняя инвесторам, что все это временные трудности и банк в прекрасном состоянии.
Рыночная капитализация банка сейчас составляет 12 млрд. евро при стоимости активов в 1,3 трлн. евро. Это составляет всего 1%. Бизнес Societe Generale не имеет аналогов. Худший по этому показателю в Америке Bank of America имеет значение 3,3%.
Внизу график, который показывает % активов и пассивов крупнейших европейских банков, имеющих продолжительность меньше 1 года по отношению к общему размеру активов и пассивов.
У SocGen здесь самая неблагоприятная ситуация. У него нет шансов на самостоятельное спасение. Единственное, что его может сохранить – это национализация.
У других крупнейших французских банков дела чуть получше. Но они являются по сути такими же банкротами, как и SocGen.
Если сравнить долговые активы трех крупнейших французских банков BNP, Société Générale и Crédit Agricole с долговыми активами трех крупнейших американских банков (Bank of America, JP Morgan and Citigroup), то окажется, что три американских банка имеют долговых активов на 5,86 трлн. долларов, или 39% от ВВП страны, в то время как общие долговые активы трех крупнейших французских банков приближаются к 4,7 трлн. евро, что составляет 250 % от ВВП Франции.
Крупнейшие французские банки, так же как и многие другие европейские, прекратили получать фондирование от американских фондов денежного рынка.
Состояние банковской системы Европы близко к катастрофе.
Рынок на этой неделе торгуется беспорядочно и бессмысленно, как это часто бывает в недели, когда происходит одновременно экспирация и месячных и квартальных фьючерсов и опционов.
Вчера неизвестно на чем S&P500 выскочил в район 1200 пунктов, но задержаться там надолго не сумел. Последние сессии индекс ходит, как правило, 3 дня вверх, три дня вниз. Сегодня S&P500 может сделать еще одну попытку прорваться в район 1210-1220 пунктов, но все-таки гораздо более вероятен уже сегодня разворот вниз. Поводов для движения вниз хоть отбавляй, но помимо объективных условий есть еще маркетмейкеры, которые делают все возможное, чтобы рынок шел не в ту сторону, в которую направлено большинство позиций игроков.
В целом индекс S&P500 пока остается в рамках сформировавшегося медвежьего флага.
Скорее всего индекс S&P500 будет отрабатывать в эти два дня сходящийся треугольник и к моменту экспирации будет тяготеть к уровню примерно 1160-1165 пунктов.
Рынок торгуется очень противоречиво. Например, индекс S&P500 (прокси риска) растет последние три дня, в то время как азиатские валюты (тоже прокси риска, но валютный) усиленно распродаются в те же три дня.
А как торгуется Америка относительно развивающихся рынков ?
Так выглядит отношение индекса развивающихся рынков к индексу S&P500.
Если оценить это соотношение с точки зрения теханализа, то произошел прорыв вниз консолидации, которая продолжалась с осени прошлого года.
Не с этим ли было связано сильное падение азиатских валют за последние дни?
До заседания ФОМС остается не так уж много времени и это событие уже с понедельника начнет оказывать влияние на рынок. Я ожидаю, что никаких покупок активов на нем объявлено не будет. Максимум, что они решат – операция «Твист» (продажа казначейских бумаг с коротким сроком погашения и покупка с длинным).
На мой взгляд, эта операция, при которой снижаются доходности активов с фиксированной доходностью, позитивна для доллара и негативна для рискованных активов.
Put/call коэффициент, хотя вчера отторговался с понижением, но значение 1,05 является медвежьим и 50-дневная средняя скользящая показывает устойчивое продолжение нисходящего тренда.
Полагаю, что на следующей неделе этот хаос несколько упорядочиться, и рынки продолжат закономерный уход от риска.
Вчера за то время, что я писал вью рынка, фьючерс S&P500 подлетел вверх пунктов на 40, не меньше. Я пытался потом выяснить, с чем была связано это ралли, но мне это так и не удалось. Для сравнения, весной этого года S&P500 проходил 40 пунктов недели за три!
Но это еще не все. Вечером после завершения ФОМС индекс S&P500 взлетел за час на 60 пунктов. В течении дня он много раз падал и поднимался. Всего я насчитал за вчерашний день пять ралли вверх-вниз размером в 50 пунктов и больше.
Это все был шум. Шумовые колебания размером в 50-70 пунктов по индексу S&P500. Вот это колбасит рыночек.
Повышенная волатильность является признаком будущего разворота. Думаю, что он уже произошел....
Что же сейчас происходит на рынке? Еще 3 августа я обрисовал версию происходящего в статье: Марионетки.
Пока идеи этой статьи подтверждаются.
Сравните этот график и график в статье.
В данном случае смысл всего происходящего – обеспечить спрос на американские облигации при минимальной их доходности.
Из статьи:
...на мой взгляд, основным драйвером для нынешнего падения является именно то совещание первичных дилеров, которое прошло в пятницу 29 июля в ФРБ Нью-Йорка. Полагаю, что основным вопросом, который там обсуждался – это как обеспечить спрос на американские казначейские бумаги...
Билл Гросс называет финансовыми репрессиями то, что происходит сейчас на рынках.
Финансовые репрессии – это когда инвесторов «вынуждают» вкладывать деньги в финансовые инструменты, которые обеспечивают слишком маленькую доходность. С учетом инфляции эти инвестиции имеют заведомо отрицательную доходность.
Наверно, он дружит с теми людьми, которые сидят на совещаниях в ФРБ Нью-Йорка.
Понижение рейтинга тоже являлось марионеткой. Неужели кто-то думает, что глава S&P решился бы на это без санкции сверху? Это слишком серьезно.
Краткосрочные последствия были просчитаны правильно. Что понижение рейтинга прежде всего ударит по рискованным активам и вызовет переток денежных средств в активы с фиксированной доходностью.
Вчерашний аукцион по 3-хлетним US bonds подтверждает это. Он прошел очень успешно, с рекордным Bid To Cover, доля Indirect увеличилась с 34,5% в июле до огромных 47,9%: наивысший уровень с мая 2010 года, когда случился греческий коллапс, и участники рынка еще не знали, каким будет ответ властей.
А как насчет долгосрочных? Если качнуть маятник очень сильно в одну сторону, то затем он может очень сильно качнуться в другую сторону. В любой момент рынок может резко пойти в другую сторону: покупку риска и продажу US Treasuries.
Долгосрочные последствия понижения рейтинга для американских US Treasuries будут однозначно негативны.
Теперь перейдем к заседанию ФОМС. Первой реакцией фьючерса на заявление ФОМС было падение примерно на 50 пунктов. Но затем рынок развернулся и вырос на 80 пунктов.
Почему упал? Потому что никакого QE3 объявлено не было. Еще вчера утром я предположил, что когда на рынке такой бардак, глупо принимать какие-то конкретные решения. Все это будет слишком поспешно, и Фед станет объектом сильной критики. Так что понятно, что QE3 быть не могло.
Заседание ФОМС приняло решение о виртуальном QE. Нет, вы нигде не найдете этого термина: он придуман мною.
Виртуальный QE – это словесные интервенции о длительном сохранении ставки на низком уровне, которые вызывают реальное понижение процентных ставок долговых инструментов.
Билл Гросс предлагает Феду оригинальный вариант количественного смягчения: обещать сохранять ставку на уровне 0-0,25% в течение 2-3 или даже больше лет, желательно с указанием этого срока в официальных документах. В этом случае появится спрос на 2-5 летние US Treasuries, что позволит американскому правительству получить дешевое фондирование и выиграть время, пока удастся утрясти бюджет. Низкие ставки доходности на 2-5 летние бумаги будут тянуть вниз доходности и более длительных сроков погашения. Назову этот план «виртуальным QE» (каждый термин: QE1, QE2, QE Lite имеет свой смысл) , чтобы каждый раз не повторять это описание (так будет называться и соответствующая тега на блоге).
Мне тогда сразу понравилась идея виртуального QE. Его достоинства я изложил в 12 тезисах вот здесь:
BOTTOM LINE: Despite three dissents--the largest number since 1992--the committee adopted an even easier policy stance than expected: first, the committee now anticipates that rates will stay on hold "at least through mid-2013." Second, the committee effectively signaled an easing bias saying that it is prepared to employ additional easing steps as appropriate.
Although some form of strengthening of the guidance language was expected and the new guidance remains conditional on the economic outlook, we see this step as a dovish surprise.
Дословный перевод:
Фед возвращается к количественному смягчению
Несмотря на три голоса против – максимальное число с 1992 года – комитет занял даже еще более мягкую, чем ожидалось, позицию по монетарной политике: во-первых, комитет теперь считает, что ставки останутся на этом уровне «по меньшей мере до середины 2013 года». Во-вторых, комитет фактически дал сигнал на сдвиг политики в сторону смягчения, заявив, что готов предпринять дополнительные шаги.
Хотя некоторая форма языка ужесточения контроля ожидалась и новое ужесточение было бы обусловлено экономическими перспективами, мы рассматриваем этот шаг как голубиный сюрприз.
На языке Феда это значит, что сторонники смягчения монетарной политики одержали победу.
После этих разъяснений рынок понял свою ошибку, послушно развернулся и прошел еще 80 пунктов вверх.
Таким образом, Фед продлил политику нулевых процентных ставок (ZIRP) еще на 24 месяца.
Ситуация на рынке поразительно напоминает 2010 год. Тогда дальше последовал Джексонхолл.
Скорее всего, и в этом году в конце августа объявят QE3. до этого момента облигации могут продолжать расти, хотя потенциал роста очень невелик.
Цены на 10-летние US Treasuries уже превысили 2010 год и близки к кризисным ценам 2008 года.
Скоро паника на фондовых рынках уляжется, кого надо - отмаржинколят, и в течение некоторого времени мы, возможно, даже увидим одновременный рост и US Treasuries и акций.
Возможно, вчера даже была обозначена конкретная сумма QE3 и некоторым первичным дилерам уже шепнули ее на ушко.
Возможно, что вчера мы видели минимумы этого года. Возможно, что рынок еще постараются утаптывать пару недель; надо же перед новым ралли как следует закупиться рискованными активами.
Все под контролем!
P.S. Что наш put/call индикатор? Оказывается put/call коэффициент еще вырос и находится почти на абсолютном максимуме, а 9-дневная средняя скользящая находится на уровне пика кризиса 2008 года. Вчера мы однозначно видели локальные минимумы этого падения, а возможно и минимумы этого года (если QE3 все-таки объявят в ближайшем будущем).
Индекс S&P500 вчера упал на 6,66 %. Число интересное! – в 2008 году минимум по индексу S&P500 тоже был 666. Такое впечатление, что их рисуют.
Это наибольшее падение с декабря 2008 года., Объемы торгов были почти в три раза выше обычных.
Ближайшие сильные уровни поддержки в районе 1040 пунктов по индексу S&P500. Но если будем двигаться такими же темпами, как вчера и сегодня утром, то можем оказаться там уже к вечеру.
Сегодня утром американский фьюч продолжал быстро двигаться на юг; уже доходил до -3%, час назад был -2,1%, а сейчас 0%. Ситуация на рынке меняется очень быстро.
Последний раз такое сильное ночное падение фьючерсов было в январе 2008 года, когда небезизвестный трейдер из SocGen фантастическим образом задействовал весь капитал своего банка – 57 млрд. долларов для лонгов на фьючерсных рынках.
В тот раз фьюч так сильно падал тоже во вторник утром, а разрядка произошла вечером в среду.
Тогда, если кто помнит, потребовалось экстренное заседание ФРС США и понижение ставки сразу на 0,75%, чтобы успокоить рынки.
Но здесь экстренное заседание ФРС не потребуется, потому что сегодня состоится регулярное.
Это уже биржевая паника. Индекс пессимизма зашкаливает все пределы. Put/call коэффициент достиг вчера 1.36, а его 9-дневная скользящая средняя равна 1.19. Пик этого индикатора является хорошим индикатором разворота.
Главную объективную причину падения я вижу в том, что в связи с понижением рейтинга от многих участников потребовалось увеличение гарантийного обеспечения; это требует от них закрытия позиций и приводит к цепной реакции маржинколов.
Все оказалось гораздо хуже, чем я ожидал. Что ж, никогда еще раньше не приходилось сталкиваться с понижением рейтинга США.
Определенно был инсайд о предстоящем понижении, и кто-то очень неплохо прокатился в шортах с начала прошлой недели.
Такая паника может еще продолжаться максимум 1-2 дня. В пользу этого: сильная перепроданность, неадекватность нынешнего падения текущим условиям рынка, экстремальные объемы торгов, put/call коэффициент.
Ну, и наконец, сегодня ведь состоится очередное заседание ФОМС. И Фед должен как-то среагировать на всю эту вакханалию. Скажем, объявить программу QE антикрэш.
Потом может наступить мощнейший шортокрыл... И нет страшнее быка, чем кроющийся медведь...
Первым из кандидатов на получение помощи от Феда будет Bank of America (BAC). Вчера он торговался -20%. Если Фед не окажет ему срочную помощь, то иски AIG и других его утопят, и он может уже на этой неделе попасть под 11 статью. Что-то подобное TARP 2 вполне возможно.
В такой ситуации, как сейчас, может произойти все, что угодно, и в принципе не существует защитных активов.
Даже золото не безопасно. Если для поддержания ликвидности BAC придется продавать свои многомиллиардные золотые активы, то это может привести к очень резкому падению цен на золото, за день мы может увидеть -10%.
Ситуация на рынках очень нервная и небезопасная.
И только президент США Барак Обама вчера был бодр и жизнерадостен и клялся, что у Америки всегда будет рейтинг ААА. Может быть, он просто не в теме, что происходит?
В пятницу уже после окончания торговой сессии вышла ошеломительная новость о том, что агентство S&P понизило рейтинг США с ААА до АА. Все ждали этого события, но мало кто предполагал, что это произойдет так быстро.
Агентство в своем заявлении совершенно четко возлагает вину за это событие на политиков, которые не могут между собой договориться.
Это событие знаменует начало новой финансовой эры.
Вот что пишет о последствиях понижения рейтинга Mohammed El-Erian из PIMCO
«Глобальные финансовые рынки откроются в понедельник в новой реальности. Последуют немедленные последствия от перерасчета риска и торговых систем до переоценки гарантийного обеспечения и управления ликвидностью. Ключевые сегменты рынка будут тщательно изучены, включая комплекс денежного рынка и реакцию крупнейших иностранных кредиторов.
Немедленного воздействия этого события не последует по той причине, что ни одна страна не может и не желает заменить США в его роли центра глобальной системы. Пока ничего не произойдет, кроме увеличения риск-премии и волатильности. Поэтому трудно предсказывать с высокой степенью уверенности, как среагирует мировая финансовая система. В частности, приведет ли это к нормализации ситуации при новом рейтинге АА, или дальнейшие структурные изменения неизбежны».
Утром в понедельник мы видим массированный уход от рисков: американский фьючерс теряет порядка -2,5%, азиатские рынки минусуют порядка 3-4%, падают австралийский доллар и другие рискованные валюты.
Пока реакция рынков подтверждает прогноз, сделанный Steven Englander из Citi.
В то же время индекс S&P500 на прошлой неделе уже упал на 7,19%, и не исключено, что часть этого падения заключает в себе случившееся уже на исходе пятницы понижение рейтинга США. Кроме того, если осторожные инвесторы начнут предупредительный сброс американских казначейских облигаций перед тем, как последует реакция со стороны держателей крупных пакетов, то это вызовет возврат денег в акции и другие рискованные активы.
Технические факторы говорят против сильного падения фьючерса S&P500 от текущих уровней.
Зона 1150 -1160 пунктов по индексу S&P500 представляет собой очень мощную техническую область сопротивления дальнейшему падению. Здесь проходит 61,8% Фибо коррекции от роста 1011,4-1370,58 (1149 пунктов) и 200-периодная месячная средняя скользящая (1158 пунктов).
Коэффициент put/call тоже предвещает близкий разворот.
На мой взгляд, понижение рейтинга США скорее должно стать черным лебедем для американских активов с фиксированной доходностью (US Treasuries), чем для акций. Но, по-видимому, это произойдет не сразу.
В любом случае в выигрыше оказывается золото, которое сегодня утром достигло 1700 долларов за тройскую унцию. Голдман уже пересмотрел 12-месячную цель по золоту с 1735до 1830 долларов. На мой взгляд вполне вероятно, что эта цель уже будет достигнута до конца сентября.
Самое важное из комментария Steven Englander из Citi:
В рамках влияния на рынок Форекс, наибольший эффект может возникнуть от понижения рейтинга одной из стран еврозоны, что повлияет на рейтинг EFSF. Это приведет либо к снижению рейтинга ААА EFSF, либо к необходимости увеличения размеров вкладов в фонд со стороны стран еврозоны.
Другими словами, понижение рейтинга потребует пересмотра параметров пакетов помощи периферийным европейским странам и может оказаться очень болезненно для евро и рискованных активов в целом.
Угроза понижения рейтинга какой-нибудь из стран еврозоны, имеющих рейтинг ААА, например, Франции, вполне реальна; теперь от агентства S&P всего можно ожидать.
Интересная идея – а что если вслед за США всем странам, у кого остался рейтинг ААА, пересмотреть его на АА?
За эти выходных было столько событий и столько заявлений, что все описать в рамках этого вью рынка невозможно. Но я старался отобрать самое важное.
Во вторник состоится заседание ФОМС, но думаю, что в сложившейся неразберихе не о каких конкретных шагах и речи быть не может. Последуют только какие-нибудь заявления, типа, мы готовы ответить на вызовы.
И в заключение слова Mohammed El-Erian о долгосрочном значении понижения рейтинга США
Понижение рейтинга в пятницу разрушит со временем сложившуюся систему – от доллара, как мировой резервной валюты, и до финансовых рынков Америки, как лучшего места для стран экспортеров размещать свои сбережения. Это ослабит эффективность Америки как глобального якоря, ускорит неустойчивое перемещение к многополярному миру и увеличит риск экономической фрагментации.
Оставить комментарий
