В четверг опрос американских блогеров Ticker Sense зафиксировал рекордно медвежий сентимент. Отскок, который затем состоялся, на таком фоне выглядел вполне естественным.
При этом вчерашний рост S&P500 сопровождался падением высокодоходных валют, снижением USDJPY и другими вещами, которые обычно сопровождают падение рынка.
Даже одновременное падение USDJPY и AUDUSD тоже выглядит странным. В последние месяцы мы видели четкую обратную корреляцию между этими валютами.
Во всем этом сумбуре обратим внимание еще на то, что в четверг put/call-коэффициент достиг максимального значения за полгода, а S&P500 коснулся нижней ленты Боллинджера.
Нижняя лента Боллинджера – это серьезная преграда для заболевшего «бычьей болезнью» модерируемого ФРС и крупными банками американского фондового рынка. Вполне естественным на таком фоне выглядел отскок.
Четверг ознаменовал завершение первой волны снижения.
По моим наблюдениям после первой волны снижения, вызванного не каким-то глобальным бегством от риска, а просто рыночной цикличностью как сейчас, в 80% случаев затем следует коррекция порядка 5/8 (61,8%), чтобы оптимисты могли набрать новых лонгов.
Цель 5/8 при этом равна 1573, что не так далеко от вчерашнего максимума. Поэтому я оцениваю, что с вероятностью 40% цель уже достигнута и продолжение снижения уже началось.
НО все же чуть более вероятным мне представляется достижение уровня в 1573 с последующим разворотом.
Существует некоторая вероятность, что все-таки перед началом нормальной коррекции маркетмейкеры попробуют затолкнуть рынок к новым максимумам, - как в прежнем моем сценарии. Но в текущей ситуации мне кажется это уже маловероятным. Для такого движения нужен серьезный драйвер, а он пока не просматривается.
Показатель Ticker Sense тоже нельзя сбрасывать со счетов: блогеры – это не чайники, это опытные трейдеры. Столь медвежий сентимент очень скоро проявит себя.
Медвежий рынок наступил, но он может оказаться самым коротким медвежьим рынком в истории торговли биржевыми товарами.
Взаимодействие золота с рынком акций
В целом, режим RORO (RISK ON/RISK OFF) в последнее время не так сильно проявляется, как раньше, и золото живет отдельной и своей собственной жизнью.
В последнее время мы даже все чаще видим, что золото торгуется с индексом S&P500 в в противоположных направлениях, т.е. имеет место обратная корреляция.
В отношении фондовых рынков у меня был следующий сценарий:
Полагаю, что в ближайшие дни это восстановление продолжится и скорее всего мы увидим в ближайшие 2-3 сессии обновление максимума прошлой недели по индексу S&P500.
Сезон корпоративных отчетов в самом разгаре и этот отчет, как я полагаю, должен принести хорошие результаты.
При этом, конечно, нужно быть очень осторожными с лонгами, поскольку, как показал понедельник, инвесторы уже стали очень нервными, и реагируют продажами на любой подозрительный шорох.
Все больше признаков, что коррекция в фондовых активах уже началась.
Вероятность осуществления приведенного выше сценария теперь я вижу как примерно 50/50.
Главное, что не просматривается в ближайшем будущем повода для ралли в S&P500. А повод в текущей ситуации необходим.
Краткосрочные и долгосрочные перспективы золота
Мой основной прогноз по золоту на ближайшее время изложен здесь.
Прогноз по золоту на основе корреляции с TIP
GLD постоянно опережал по доходности TIP: вплоть до прошлой пятницы.
Сейчас GLD уступает TIP по доходности за трехлетний период.
Это противоестественно, поскольку золото является гораздо более доступным и популярным объектом инвестирования, чем TIP.
Полагаю, что эта аномалия будет исправлена в ближайшие 3-5 торговых сессий, а может быть и быстрее.
Чтобы встать вровень по доходности с TIP, золото должно вырасти на 1,2676/1,1938.
Это 6,1%. Если перевести в цену на золото, то это будет 1461 доллар.
Это минимальная цель по золоту. В целом, я ожидаю в ближайшие недели возвращение цены на золото в коридор 1460-1560 долларов.
В то же время, с учетом перспектив доллара и сектора commodities, думаю, что пока рано говорить о том, что 16 апреля были установлены минимумы по золоту на длительный период.
S&P500 между тем вчера вошел в зону (1590-1610), которую я охарактеризовал в последнем среднесрочном прогнозе , как зону окончания цикла.
Вчерашний максимум составил 1597,35 пунктов. S&P500 растет четыре сессии подряд, а за два последних дня рост составил более 2%.
При этом гораздо более важно, что значение индекса вышло за пределы верхней ленты Боллинджера, равного 1585 пунктам. За этим в 90% случаев следует коррекция как минимум в течение 4-6 торговых сессий.
Зона окончания цикла бывает, как правило, продолжительной: это должно быть не менее 6-7 сессий, а может быть и до 15-18 сессий.
Длительность консолидации, кстати, укажет нам на то,- какой продолжительности цикл завершается. Чем дольше продолжительность завершающей консолидации, тем большей продолжительности цикла завершение мы видим.
Хотя, разумеется, продолжится ли рост в будущем, зависит не от каких-то статистических закономерностей, о которых я здесь пишу, а от того, какие действия изберут три крупнейших мировых эмиссионных центра...
Как вероятный краткосрочный сценарий я обрисовал следующий:
В ближайшие день-два последует коррекция S&P500 в район 1570-1575 пунктов, и последующая консолидация в диапазоне 1570-1600 пунктов примерно в течение 4-6, а может быть и до 8 торговых сессий. В конце этой консолидации очень вероятен заключительный всплеск в район 1605-1610 пунктов по индексу S&P500, и затем разворот и, как я полагаю, начало медвежьего рынка.
Падение оказалось несколько сильнее, чем я рассчитывал (до 1552 пунктов).
На это были две причины: одна субъективная, другая объективная.
Субъективная причина - эмоциональная реакция на террористический акт в Бостоне.
Объективная причина – распродажа фондовых активов фондами с целью защиты лонгов в золоте.
Блицкриг в золоте закончился полным разгромов лонгистов, о чем свидетельствует падение золота в понедельник на 10%( самое крупное дневное падение золота за 30 лет).
Едва ли мы увидим в ближайшие дни повторение атак на золото. Миссия, на мой взгляд, выполнена.
Хотя вчерашняя статистика по инфляции в некоторой степени подтвердила объективный характер падения золота (золото – это хедж от инфляции), но снижение CPI, безусловно, уже заложено в цену на золото.
Теперь золото восстанавливается, и я вижу цель восстановления примерно в районе 1450-1470 (почему- объясню в другой статье). Не исключено при этом, что мы видели в понедельник минимум золота на ближайшие несколько лет.
Реакция на теракт падением – давняя привычка рынков, хотя объективно по своему масштабу, скажем, теракт в Бостоне не может иметь абсолютно никакого значения для рынков. Объективное значение для рынков могут иметь значение теракты масштаба 11 сентября.
Поэтому мы вчера увидели восстановление фондовых индексов. Полагаю, что в ближайшие дни это восстановление продолжится и скорее всего мы увидим в ближайшие 2-3 сессии обновление максимума прошлой недели по индексу S&P500.
Сезон корпоративных отчетов в самом разгаре и этот отчет, как я полагаю, должен принести хорошие результаты.
При этом, конечно, нужно быть очень осторожными с лонгами, поскольку, как показал понедельник, инвесторы уже стали очень нервными, и реагируют продажами на любой подозрительный шорох.
Вчерашний рост USDJPY на 200 пунктов показал, что количество инвесторов, перепарковывающих свой капитал из JPY-активов в USD-активы пока еще велико.
Возникает вопрос: не станет ли это катализатором дальнейшего роста S&P500?
Я полагаю, что не станет, но об этом пойдет речь в другом материале.
А пока индекс S&P500 будет консолидироваться в диапазоне 1570-1600 пунктов.
Если попытаться более четко указать диапазон, в котором S&P500 сделает максимум, то ИМХО это, скорее всего, будет 1590-1610 пунктов по индексу S&P500.
Здесь очень многое будет зависеть от того, насколько сильно будет происходить передислокация из JPY-активов в USD-активы.
Передислокация институциональных инвесторов из JGB застопорилась, о чем свидетельствуют как данные Банка Японии о покупках/продажах ценных бумаг иностранцами, так и результаты прошедшего вчера аукциона по размещению 30-летних US Treasuries. Аукцион прошел без ажиотажа со стороны зарубежных инвесторов.
Передислокация японских розничных инвесторов по некоторым источникам продолжает нарастать, но без поддержки институционалов она не вытянет USDJPY дальше вверх, и розничные инвесторы не являются покупателями американских акций.
USDJPY остановился перед уровнем в 100, и хотя он его скоро пробьет, выросший на 50% за последние полгода NIKKEI, с которым у USDJPY очень сильная обратная корреляция, будет тормозить его рост. Это также будет оказывать негативное воздействие на американский фьючерс.
S&P500 между тем вчера вошел в зону (1590-1610), которую я охарактеризовал в последнем среднесрочном прогнозе , как зону окончания цикла.
Вчерашний максимум составил 1597,35 пунктов. S&P500 растет четыре сессии подряд, а за два последних дня рост составил более 2%.
При этом гораздо более важно, что значение индекса вышло за пределы верхней ленты Боллинджера, равного 1585 пунктам. За этим в 90% случаев следует коррекция как минимум в течение 4-6 торговых сессий.
Put/call-коэффициент растет две сессии подряд одновременно с ростом S&P500, - опционные трейдеры продают последнюю фазу роста.
ИМХО индекс S&P500 вошел в зону заключительной консолидации.
Зона окончания цикла бывает, как правило, продолжительной: это должно быть не менее 6-7 сессий, а может быть и до 15-18 сессий.
Длительность консолидации, кстати, укажет нам на то,- какой продолжительности цикл завершается. Чем дольше продолжительность завершающей консолидации, тем большей продолжительности цикла завершение мы видим.
Хотя, разумеется, продолжится ли рост в будущем, зависит не от каких-то статистических закономерностей, о которых я здесь пишу, а от того, какие действия изберут три крупнейших мировых эмиссионных центра...
Таким образом, теперь вырисовывается как вероятный сценарий следующий:
В ближайшие день-два последует коррекция S&P500 в район 1570-1575 пунктов, и последующая консолидация в диапазоне 1570-1600 пунктов примерно в течение 4-6, а может быть и до 8 торговых сессий. В конце этой консолидации очень вероятен заключительный всплеск в район 1605-1610 пунктов по индексу S&P500, и затем разворот и, как я полагаю, начало медвежьего рынка.
Данные по настроениям инвесторов DAX Sentiment и Ticker Sense отражают настроения с разницей всего в день. DAX Sentiment выходит в среду и отражает настроения на текущий момент. Ticker Sense собирает данные в четверг, а публикует их в понедельник.
Мне представляется несколько странным, почему данные на прошлой неделе так сильно расходились.
На рисунке внизу представлен DAX Sentiment.
На следующем рисунке представлены данные Ticker Sense за четверг, вышедшие в понедельник.
Данные, как мы видим, диаметрально противоположные.
При этом, если посмотреть на графики DAX и S&P500, и те и другие оказались неправы.
На графике DAX мы видим две черные свечи за четверг и пятницу, а S&P500 стоит примерно на 1% выше, чем в момент опроса.
S&P500 при этом некуда не движется уже примерно три недели, а DAX опустился до минимумов этого года.
У меня мало сомнений, что в апреле индекс S&P500 достигнет 1580-1590 пунктов как минимум...
Но с учетом исторически значимого для S&P500 цикла роста в 20%
...окончание цикла может быть определено как примерно в диапазоне 1584-1640 пунктов по индексу S&P500.
Далее я писал:
В рамках моего основного сценария полагаю, что «последнему рывку» будет предшествовать краткосрочная коррекция в начале месяца, - на этой неделе. Примерным уровнем коррекции является 1515-1525 пунктов по индексу S&P500.
Техническим поводом для коррекции является двойная вершина по индексу S&P500.
Информационным поводом могут стать какие-нибудь новые известия на тему обострившегося в последнее время европейского долгового кризиса.
Информационным поводом стали плохие данные по занятости, которые были последовательно отыграны трижды: данные от ADP, обращения за пособиями, и, наконец, nonfarm payrolls.
Можно констатировать, что прогнозируемая мной коррекция состоялась.
Она оказалась слабее, чем я ожидал. Минимум по S&P500 составил всего 1539,5. Причиной, что коррекция оказалась существенно слабее, на мой взгляд, является решение Банка Японии, которое вызвало повальное бегство из JPY-активов, и часть из них была в пятницу припаркована в американские акции. Инвесторы в этот момент уже посчитали, что цены на US Treasuries относительно велики (в четверг-пятницу мы наблюдали невероятно бурный рост долгосрочных американских казначейских бумаг).
USDJPY уже почти достигло 100, Nikkei перекуплен. Поэтому в этих активах может скоро настать коррекция, и этот фактор будет не поддерживать, а сдерживать дальнейший рост.
Если попытаться более четко указать диапазон, в котором S&P500 сделает максимум, то ИМХО это, скорее всего, будет 1590-1610 пунктов по индексу S&P500.
Здесь очень многое будет зависеть от того, насколько сильно будет происходить передислокация из JPY-активов в USD-активы. О том, что японские инвесторы уже начали поиск более высокой доходности, свидетельствуют комментарии крупных инвестиционных домов.
После установления в апреле нового максимума начнется более глубокая коррекция, а может быть рынок перейдет в состояние, которое можно характеризовать как медвежий рынок.
После данных по занятости, вышедших на прошлой неделе, разговоры о близком сворачивании программы QE должны приутихнуть, но это, на мой взгляд, не не должно воспрепятствовать началу коррекции.
Мне представляется забавным, что даже видные голуби из «команды Бернанке», - Уильям Дадли и Джанет Йеллен, на прошлой неделе заговорили о шансах на скорое прекращение количественного смягчения, и тут такая вот метаморфоза.
В той статье я также указывал на то, что отчеты американских корпораций станут поводом для последней фазы роста.
Вчера начались отчеты американских корпораций; первой как всегда отчиталась корпорация Alcoa, и реакция рынка на ее отчет подтверждает этот тезис.
Пасхальные каникулы закончились, и торги во всем мире возобновляются сегодня в полном объеме.
Американский рынок акций вчера все-таки среагировал адекватным образом на плохие данные по индексу PMI, - он снизился.
Хотя истинные причины вчерашней коррекции в другом: двойная вершина по S&P500 и балансировка активов фондами. Слишком большая разница была последнее время в динамике S&P500 и американских казначейских облигаций. Опять же, укрепление японской йены также давит на риск.
Предположу, что коррекция рынков акций на этой неделе должна продолжиться.
Вчера я писал:
В рамках моего основного сценария полагаю, что «последнему рывку» будет предшествовать краткосрочная коррекция в начале месяца, - на этой неделе. Примерным уровнем коррекции является 1515-1525 пунктов по индексу S&P500.
Техническим поводом для коррекции является двойная вершина по индексу S&P500.
Информационным поводом могут стать какие-нибудь новые известия на тему обострившегося в последнее время европейского долгового кризиса.
Put/call-коэффициент вчера достиг единицы.
Поводы для коррекции могут легко найтись. Сегодня выходит огромный блок статистики по еврозоне: индексы деловой активности и занятость как отдельных стран, так и еврозоны в целом. Учитывая, что даже в Германии в последнее время выходят плохие данные, следует ждать разочарования выходящими данными.
Ситуация в Италии и на Кипре далека от разрешения. В Италии полноценного правительства не будет, теперь решается вопрос, будет ли техническое правительство. Президент парламента Кипра призвал к выходу страны из еврозоны, - о каком разрешении кризиса может здесь идти речь? На мой взгляд, выход страны из еврозоны был бы правильным решением.
Во всей Европе сегодня, как бы у нас бы сказали, «отходняк» после празднования католической пасхи в воскресенье. Закрыты рынки Германии, Италии, Великобритании, Швейцарии. Этот день называется Easter Monday.
В Америке, однако, полноценный торговый день и выйдет важная статистика – индекс деловой активности в производственном секторе PMI.
Американскому рынку предстоит отыгрывать не только сегодняшние экономические данные, но и данные за пятницу. В пятницу рынок Америки был закрыт в связи с Good Friday; лично для меня непонятно, почему американцы день основных страданий Христа называют «хорошей пятницей».
Таким образом, закрытие индекса S&P500 на историческом максимуме в четверг стало закрытием месяца и закрытием первого квартала этого года.
Фактически мы имеем состоявшуюся двойную вершину американского фондового рынка.
Цикл роста с ноября прошлого года составляет 16,9% (1343,25-1570,28 пунктов).
Обычный бычий цикл на американском рынке акций составляет примерно 20%. Таким образом, американский рынок еще немного не дошел до конца цикла.
Если добавить по 2% с каждой стороны, то окончание цикла может быть определено как примерно в диапазоне 1584-1640 пунктов по индексу S&P500.
У меня мало сомнений, что в апреле индекс S&P500 достигнет 1580-1590 пунктов как минимум...
Для этого есть хороший повод: квартальная отчетность американских компаний за первый квартал 2013 года, которая начнет выходить в десятых числах этого месяца.
На мой взгляд, байбэк, а не хорошие данные американской экономики тянут фондовые индексы вверх в последние два месяца.
Вкратце мой основной сценарий следующий:
Скорее всего, они израсходуют в первые 3-4 месяца года большую часть лимитов на байбэк. Следовательно, до конца года такой поддержки у рынков акций уже не будет.
Думаю, что их главная цель: обеспечить хороший EPS (прибыль на акцию) в предверии отчетности за первый квартал 2013 года.
Другая цель – инсайдерские продажи принадлежащих им акций. Загнать цену повыше и купить у себя подороже.
Если это верно, то бычий рынок акций, скорее всего, продлится до середины-конца апреля. К тому моменту основные американские корпорации отчитаются. Дальнейшие покупки акций станут бессмысленными.
В рамках моего основного сценария полагаю, что «последнему рывку» будет предшествовать краткосрочная коррекция в начале месяца, - на этой неделе. Примерным уровнем коррекции является 1515-1525 пунктов по индексу S&P500.
Техническим поводом для коррекции является двойная вершина по индексу S&P500.
Информационным поводом могут стать какие-нибудь новые известия на тему обострившегося в последнее время европейского долгового кризиса.
Индекс S&P500 вырос вчера всего на 0,41%, но этого хватило для того, чтобы закрыться на историческом максимуме. Спустя почти 6 лет индекс S&P500 восстановил все потери.
Сегодня и в понедельник основные европейские рынки, - Германии и Великобритании, а также ряд других рынков, - закрыты в связи с празднованием католической пасхи. Поэтому активность будет пониженная. Я не жду резких движений на рынке, хотя поводы могут найтись (Италия).
В прицеле Германия
Позитивный сюрприз в розничных продажах Германии обеспечил вчера рост рынков акций в европейскую сессию и возвращение EUROUSD выше 1,28.
В то же время незамеченными рынками остались данные по занятости в Германии. А они оказались худшими за последние 5 месяцев.
В целом, данные по Германии в марте показали серьезное ухудшение экономической ситуации.
Таким образом, в Германии тоже начинается замедление экономики.
Это более серьезный негативный момент для EURO, чем Кипр.
Тревожным обстоятельством также является тот факт, что ухудшение экономических показателей происходит при относительно низком курсе EURO, что должно быть благоприятно для экономики еврозоны.
Сегодня дедлайн в Италии
В Италии политическая неразбериха продолжается. Сегодня крайний срок, отведенный на формирование правительства. Президент Италии соберет у себя лидеров трех крупнейших фракций в парламенте и попытается найти решение, которое устроит всех.
Берсани вчера заявил, что широкое коалиционное правительство создать не удается. Если в результате опять возникнет техническое правительство, подобное Монти, то это будет воспринято как позитив для EURO и рынков акций. В этом случае у EURO есть шансы достигнуть 1,29. Срыв переговоров окажется негативом для EURO и вызовет снижение в район 1,27.
Ограничения по движению капитала на Кипре
Кипр стал первой страной в еврозоне, которая установила меры по ограничению движения капитала. Ограничено не только снятие денег с депозитных счетов, но и практически все операции клиентов кипрских банков.
Это решение не стоит недооценивать, поскольку оно может напугать инвесторов в ряде других стран. Например, в Люксембурге.
Нарушена целостность валютного союза. Фактически это означает, что EURO кипрского происхождения отличается от EURO любой другой страны еврозоны. Сделан первый шаг к выходу из еврозоны.
Главный вопрос – как долго это продлится? Первоначально установлен срок в 7 дней, но с большой вероятностью он будет пролонгирован.
В последнее время поговаривают, что следующей жертвой европейского долгового и банковского кризиса может стать Словения.
Выводы:
В общем и целом, я прихожу к выводу, что нас ждет в ближайшее время продолжение снижения EUROUSD как минимум в район 1,27, но существует вероятность, что и в район 1,25-1,26.
Первый квартал для рынка акций США оказался одним из наиболее удачных за последние 30 лет.
Полагаю, что после обновления исторических максимумов индекс S&P500 становится очень уязвим для коррекции.
Разница в показателях роста различных активов (S&P500 и 10-year note) с начала года велика, и это может стать поводом для ребалансировки активов крупными фондами в начале следующего месяца.
Это будет дополнительным драйвером для снижения EUROUSD.
2 комментария
